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小心非农爆出意外！荷兰国际集团：美元下行风险仍剧烈鲍威尔讲话“平仓效应惊人”

美元交易接近区间顶部，这与如此大的短期利差相符，两年期掉期市场为-125个基点。这意味着它可能容易受到近期修正的影响，但如果美国利率进入决定性的跳水，它也将从一个良好的水平开始。周五，欧元区日历包括欧洲央行格迪米纳斯·西姆库斯(Gediminas Simkus)和罗伯特·霍尔兹曼(Robert Holzmann)的讲话，以及第四季国内生产总值(GDP)最终报告。然而，美国就业数据将决定欧元/美元的走向，如果美元今天进一步下跌，预计关键的1.1000水平将出现一些阻力。加元：加元仍然更看重美国而不是加拿大加拿大周五将发布2月份的就业数据，预计就业人数将达到2万人，失业率预计将从5.7%升至5.8%。 ING称：“除非我们看到任一方向出现重大意外，否则对加元的影响应该不会很大。加元和加拿大央行的利率预期都非常密切地关注美国数据动态，我们认为今天的美国就业数据对美元/加元的短期走势应该有更大的发言权。鉴于加元与美元的相关性，在当前环境下加元表现落后并不令人意外。” “然而，美元的下跌足以将美元/加元推低至1.35以下。” “我们预计这将成为未来的一个共同主题，美元下跌应该会导致加元落后于其他高贝塔值/商品货币，但仍可能对美元/加元造成逐渐压力，我们预计美元/加元将在2024年下半年跌破1.30。”#VIP会员尊享#

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小萧2024-03-08

中国突传重磅消息！中国审查小型银行购买活动彭博社：债券市场闪现“过热”迹象

行倾向于延长久期以获得更高的收益率和正利差。” 她补充说，中国人民银行希望更多资金流入实体经济，并出于对小型银行管理风险能力的担忧而减少投机交易。尽管中国努力通过降低银行存款准备金率和通过其他工具注入现金来增加流动性，但信贷扩张仍然疲弱。1月份国内贷款同比增长10.4%，创历史新低。由于经济前景的不确定性增强了人们对央行将进一步放松货币政策的押注，中国债券今年一直在上涨。尽管周四的涨势稍有喘息，但对全国人民代表大会缺乏刺激措施的失望可能会使需求保持强劲。令人担忧的泡沫迹象已经开始出现。中国10年期国债收益率低于基准一年期政策利率，这表明交易者可能在对潜在降息的定价上有些超前。周四(3月7日)，收益率上涨两个基点至2.29%，结束连续三天的下跌。 (来源:Bloomberg) “这一举措应该是当局稳定信贷努力的一部分，但考虑到这些村镇银行规模较小，对信贷供应的影响将非常有限，”瑞穗证券高级经济学家Serena Zhou表示。目前尚不清楚地区银行持有多少债券，但如果市场方向逆转，他们的押注可能会适得其反。美国#硅谷银行爆雷#银行(SVB)提供了一个警示，由于预期利率将保持稳定，这家美国银行向长期国债注入了数十亿美元，但随着美联储开始数十年来最大幅度的加息周期，其巨额押注却土崩瓦解。中国拥有约3800家农村贷款机构组成的庞大网络，其中包括商业银行和合作社。根据官方数据，截至2023年底，他们的资产总额为54.6万亿元人民币，约合7.6万亿美元，占整个银行体系的13%。尽管农村体系在欠发达地区发挥着至关重要的作用，但许多地区长期以来一直面临着利润微薄、资产不良和治理松懈的困境。自2019年以来，他们一直在更加困难的环境中运营，当时中国推动向小企业提供更多贷款，引发了与大型企业的价格战。华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corp.)策略师Frances Cheung表示：“在目前的水平上，风险回报并不能证明追低收益率是合理的。” “中国可能会看到较小投资者在债券上涨的后期进入市场的风险，因此进行审慎检查，”他最后提到。#中国经济#

圈内人2024-03-08

投资路上，她们乘风破浪！——浦银安盛“她”力量铿锵绽放

政策利率，收益率曲线形态过于平坦，期限利差均位于历史极值甚至倒挂；同时由于中美经济周期的不同步，汇率压力使得短端利率下调的节奏和幅度受掣肘。市场机会来说，从配置安全性来看，中短端会明显优于长久期债券；从交易弹性来看，中长期利率债基优于中短债基金。投资者可以结合资金属性，分散投资，来获取底仓收益和小仓位的弹性交易机会。在今天这个特殊日子，我希望女性朋友能在深入认识自己的基础上，运用性格和能力的优势面去追求自己的梦想。同时也希望你有兴趣有爱好，来丰富充实生活的色彩和层次。风险提示:基金有风险，投资需谨慎。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。

金融界2024-03-08

Arthur Hayes：为何Ethena是基于公共区块链合成美元的最佳选择？

的交易溢价足够大时，AP 就会介入并套利差价。想象一下：1 USDe = 2 USDT。如果AP可以用价值1 USDT的ETH或stETH创造1 USDe，他们就可以获得无风险的1美元利润。这是过程：将美元电汇至交易所。出售 1 美元换取 ETH 或 stETH。在 Ethena 应用程序上存入 ETH 或 stETH 即可收到 1 USDe。在 Curve 上存入 USDe 并以 2 USDT 的价格出售。在交易所以2美元的价格出售2 USDT，并将美元提取到银行账户。如果用户认为 Ethena 是安全的并且收益率是真实的，那么在这个假设的例子中，流通中的 USDT 将下降，而流通中的 USDe 将上升。 Terra 美元 (UST) 收益率太多加密货币领域的人相信 Ethena 会像 UST 一样失败。 UST 是附属于 Terra/Luna 生态系统的稳定币。 Anchor 是 Terra 生态系统中的去中心化货币市场协议，为质押 UST 的人提供 20% 的年收益率。人们可以存入 UST，然后 Anchor 会将这笔存款借给借款人。任何稳定币发行者都必须说服用户为什么他们应该从（通常是 Tether）转向新产品。高产量是促使这一转变的原因。 UST由Luna支持，比特币是通过出售Luna购买的。 Luna 是生态系统的治理代币。该基金会拥有 Luna 的大部分股份。由于Luna价格高昂，基金会将Luna出售为UST，以支付高额UST利息。利率不是以实物美元支付的，而是您赚取了更多的 UST 代币。虽然 UST 维持与美元 1:1 的挂钩，但市场认为，如果持有更多 UST，也就持有更多美元。随着Anchor锁定的UST总价值的增长，其UST利息支出也随之增长。基金会继续出售 Luna 来补贴 Anchor 的 UST 奖励变得不可持续。收益率仅来自于市场认为 Luna 应该价值数万亿美元。当 Luna 价格开始下跌时，算法稳定币的死亡螺旋就开始了。由于 Luna 的铸造和销毁方式是为了保持 UST 与美元 1:1 的挂钩，随着 Luna 贬值，维持 UST 与美元挂钩变得更加困难。一旦锚定汇率剧烈断裂，Anchor 上积累的所有 UST 利息就变得一文不值。 Ethena 收益率 USDe 产生收益的方式与 UST 完全不同。 Ethena 持有两项产生收益的资产。质押 ETH： ETH 使用 Lido (stETH) 等流动性质押衍生品进行质押。 stETH 赚取 ETH 质押收益。 ETH 存入 Lido。 Lido 运行以 ETH 存款资本化的验证节点，并将以太坊网络支付的 ETH 汇给 stETH 持有者。 Perp Swaps: 永久掉期是一系列连续的短期期货合约。大多数永续合约的资金费率每 8 小时重置一次。资金费率基于永久居民与永久居民的溢价或折扣。如果在过去 8 小时内，永续合约的交易价格较其他永续合约溢价 1%。下一期资金费率+1%。如果资金费率为正，则多头支付空头；如果利率为负，则相反。 Ethena 持有永续掉期空头头寸，以锁定其持有的质押 ETH 的美元价值。因此，如果资金为正，Ethena 将获得利息收入。如果是负数，则支付利息。显然，作为 USDe 持有者，我们希望确信 Ethena 将收到利息而不是支付利息。问题是为什么 ETH/USD 的远期交易要溢价？以太坊现在是一种通货紧缩货币。美元是一种通货膨胀货币。如果未来 ETH 减少但美元增加，那么 ETH/USD 的远期交易价格应该会更高。这意味着任何杠杆远期衍生品（例如永续掉期）的交易价格都应高于现货。资金大部分应该是正数，这意味着 Ethena 会收到利息。数据支持了这一点。什么会导致以太坊从通货紧缩货币转变为通货膨胀货币？如果以太坊的网络使用量大幅下降，每个区块燃烧的 ETH Gas 就会少得多。在这种情况下，以太坊区块奖励将大于燃烧的以太坊。什么会导致美元从通胀货币转变为通缩货币？美国政客需要停止为了连任而花费大量金钱。美联储必须将其资产负债表削减至零。这将导致美元信贷货币流通严重收缩。我认为这两种情况都不太可能发生。因此，在可预见的未来的大多数时期内，有理由预期融资利率为正。 USDe 不是 UST。 ETH 质押收益率和正的永续掉期资金的结合产生了 USDe 的收益率。收益率并不基于 Ethena 治理代币的价值。 USDe 和 UST 以完全不同的方式产生收益。 Ethena 风险 Ethena 存在交易对手风险。 Ethena 不是去中心化的，也没有试图去中心化。 Ethena 在衍生品中心化交易所 (CEX) 上持有短期永续掉期头寸。如果这些 CEX 由于多种原因无法支付掉期头寸的利润或无法返还存入的抵押品，Ethena 将遭受资本损失。 Ethena 试图通过将资金交给第三方托管人来降低直接交易对手风险，例如： Tether 的交易对手风险来自 TradFi 银行。 Ethena 的交易对手风险来自衍生品 CEX 和加密货币托管人。 CEX 是 Ethena 的投资者，在不被黑客攻击和确保其衍生品得到适当支付方面拥有既得利益。衍生品 CEX 是最赚钱的加密货币公司，他们希望保持这种状态。操你的顾客可不是什么好生意。随着 Ethena 的发展，衍生品未平仓合约的增长会增加 CEX 的费用收入。所有激励措施都是一致的。 CEX 希望 Ethena 表现出色。 Tether 的产品有助于加密资本市场的运作。加密货币的存在是为了去中介化 TradFi 银行。 TradFi 银行希望加密货币失败。从基本面来看，银行业 Tether 加速了 TradFi 的消亡。激励措施不一致。 TradFi 银行不希望 Tether 表现出色，监管机构也不希望 Tether 表现出色。 Ethena 属于我们，又名 FUBU。 Tether 是我们的，又名 FUBAR。 LSD 智能合约和削减风险 Ethena 持有 ETH LSD。它面临智能合约风险。例如，Lido 可能会出现问题，导致 stETH 变得毫无价值。此外，还存在被砍掉的风险。当以太坊节点网络验证器违反某些规则时，就会发生削减。作为惩罚，验证者持有的 ETH 资本会减少，也称为大幅削减。负资金正如我之前提到的，永久互换融资利率可能会在很长一段时间内为负值。融资利率可能会变得非常负，以至于 Ethena 资产的净资产价值低于已发行的 USDe 数量。然后 USDe 将打破下行挂钩。 Ethena 智能合约风险就像 Tether 一样，Ethena 在公共区块链上运行智能合约。代码中可能存在错误，导致意外行为，最终导致 USDe 持有者遭受损失。通常，黑客会尝试免费铸造大量稳定币，然后在 Uniswap 或 Curve 等平台上将其交易为另一种加密货币。随着稳定币供应量的增加，而支持稳定币的资产却没有相应增加，这会导致挂钩关系被打破。然而，Ethena 智能合约相对简单，其大部分复杂性在于链下工程。链上铸币/赎回合约只有大约 600 行代码，只有经过批准的参与者才能与链上最敏感的合约进行交互，这有助于降低阻止恶意未知交易对手与之交互的风险。增长的极限 USDe的流通供应量只能增长到交易所以太坊期货和货币掉期合约的总未平仓量。实物支持的法定稳定币的流通供应量约为1300亿美元。以太坊在所有交易所的未平仓合约85亿美元。所有交易所120亿美元，以及另外310亿美元的比特币合约未平仓合约，一旦以太坊决定将比特币作为抵押品，就可以利用这些合约。由于比特币和以太坊的未平仓合约总额约为430亿美元，鉴于目前的市场状况，以太坊不可能占据第一的位置。虽然Ethena从ETH开始，但BTC和SOL非常容易添加到他们的系统中，这只是一个排序问题。随着加密货币作为一种资产类别的增长，总未平仓量将呈指数级增长。一些人认为，加密货币作为一种资产类别，在这个周期将达到10万亿美元。在这个层面上，考虑到以太坊是法定市值第二大的加密货币，以太坊的未平仓权益可能超过1万亿美元并不荒谬。以太坊将随着加密货币的增长而增长。保险基金保险基金的目的是减轻由于上述一些风险而造成的财务损失。如果资金利率变为负值或合成美元脱钩，这些基金将在公开市场上充当 USDe 的竞标者。该基金由稳定币（USDT 和 USDC）、stETH 和 USDe/USD LP 头寸组成。目前，保险基金的资本来自 Ethena Labs 融资轮的资金，以及 USDe 产生的未抵押的部分收益。未来，随着 USDe 流通供应量的增长，这些资金将通过长期收益率进行资本化。截至撰写本文时，保险基金为 1600 万美元。 USDT 和 USDe 都不是没有风险的。然而，风险是不同的。 Tether 和 Ethena 最终可能会失败，但原因不同。当人们开始相信 USDe 的收益率并不高时，USDe 的流通量就会增加。这就是即将推出的 Ethena 治理代币发挥作用的地方。重视 Ethena 与任何货币发行者一样，Ethena 的生死存亡都取决于铸币税。这就是创造货币的成本与创造货币的成本之间的差异。我想提出一个简单的模型，根据这些铸币税收入对Ethena进行估值。对于那些可能在未来几个月购买 Ethena 治理代币的人来说，您至少应该尝试构建一个模型来评估该协议。任何发行的 USDe 都可以被质押并赚取 ETH 质押加上永续资金收益。截至目前，Ethena 将分配支持 sUSDe 的资产产生的收益，而支持未抵押 USDe 的资产产生的收益将在本次分片活动结束后发送至保险基金，该收入将进入协议。我估计长期分割将是协议生成的收益的 80% 归入质押的 USDe (sUSDe)，而生成的收益的 20% 归入 Ethena 协议。 Ethena协议年收入 = 总收益 * (1–80% * (1 — sUSDe 供应量 / USDe 供应量)) 如果 100% 的 USDe 被质押，即 sUSDe 供应 = USDe 供应： Ethena协议年收入 = 总收益 * 20% 总收益率 = USDe 供应 *（ETH 质押收益率 + ETH Perp 掉期资金） ETH 质押收益率和 ETH Perp Swap 资金均为可变利率。最近的历史可以指导我们未来的可能性。 ETH 质押收益率——我假设 PA 收益率为 4%。 ETH Perp Swap 资金——我假设 PA 为 20%。该模型的关键部分是应使用收入倍数的完全摊薄估值 (FDV)。这始终是一个猜谜游戏，但我将根据类似的 DeFi 稳定币项目提出一些未来的路径。使用这些倍数作为指导，我创建了以下潜在的 Ethena FDV。 Ethena 的 8.2 亿美元资产本周产生了 67% 的收益率。假设 sUSDe 与 USDe 的供应比率为 50%，则推断一年后，Ethena 的年化收入约为 3 亿美元。使用类似 Ondo 的估值得出的 FDV 为 1,890 亿美元。这是否意味着 Ethena 的 FDV 在推出时将接近 2000 亿美元？不。但这确实意味着市场将为雅典娜未来的收入付出高昂的代价。总结如果你不记得这篇文章的其他内容，请记住这一点：雅典娜属于我们，属于我们，又名 FUBU。 Tether 是我们的，由他们创造的，又名 FUBAR。您可以决定是做多还是做空 USDe 或最终的 Ethena 治理代币。我希望这篇文章能够阐述 Ethena 的使命以及它为何对加密货币的成功如此重要。说到这里，我向你告别了，因为我必须集中精力在撕碎这些硬皮雪时不要损坏我的大腿。来源：金色财经

金色财经2024-03-08

中长期美债收益率周四走出V型走势，两年期美债收益率在鲍威尔谈所持美债久期之际跌约5个基点

坏。三个月期国库券/10年期美债收益率利差跌0.695个基点，报-130.117个基点。02/10年期美债收益率利差涨3.619个基点，报-41.750个基点，美联储主席鲍威尔听证会结束60分钟后，涨至日高-40.644个基点。美国10年期通胀保值国债涨1.92个基点，报1.8160%。

金融界2024-03-08

德债收益率在欧洲央行决议日跌约2个基点，投资者憧憬欧洲央行将降息

低2.390%。2/10年期德债收益率利差涨0.704个基点，报-53.008个基点，欧股盘前曾跳水至日低-60.938个基点。法国10年期国债收益率跌2.0个基点，意大利10年期国债收益率跌2.3个基点，西班牙10年期国债收益率跌2.5个基点，希腊10年期国债收益率跌2.4个基点。

金融界2024-03-08

科技股“高处不胜寒”，分析师转向这些价值股，30%+的潜在回报

成长股到价值股的轮动将恢复。现在是赚取利差、收入和股息的好时机。” Szytel表示，这是他向投资者传达的主要信息:现在是追求价值而不是增长的时候，是选股而不是被动管理的时候。高盛最近还重点强调了估值相对于盈利增长前景而言偏低的价值股。对价值股感兴趣的投资者可以考虑CNBC Pro从Vanguard价值型ETF中筛选的股票。这些入选的股票都有至少20%的上涨空间，获得的买入评级比例至少为50%。这些股票所属行业包括医疗保健、能源和房地产等。分析师认为，AES Corporation（AES）、Baker Hughes（BKR）和Halliburton Company（HAL）这三只股票的潜在涨幅超过30%。AES的股息收益率(4.3%)也是榜单中最高的之一。 Royalty Pharma（RPRX）的潜在涨幅最高，为47%，买入评级占比为87.5%，股息收益率为2.9%，相当不错。 VICI Properties（VICI）则是榜单中股息收益率最高的，为5.7%。

金融界2024-03-08

流动性超级宽松，日股能否继续高歌猛进？

值的情况下，美元兑换日元的收益会受益于利差而额外增长。经济减速和通胀反弹，远期存在风险从经济增长来看，日本经济在去年下半年至今都在减速。按照常理，经济减速意味着日本企业利润下滑，但是这一轮经济减速对利润的传导有滞后小盈，对日本股市的影响二季度或三季度。从日本经济实际增速来看，去年三季度日本GDP收缩3.3%后，去年四季度GDP再度收缩0.4%，意外陷入技术衰退。今年前两个月，日本经济还在减速，标普全球报告称，日本2月制造业PMI初值由上月的48%跌至47.2%，为2020年8月以来的最低水平，也是该指标连续第九个月低于荣枯线50%。通胀反弹可能意味着日本央行结束超级宽松。从环比看，1月，日本CPI较去年12月增长0.1%，此前在去年11月和12月连续两个月负增长。剔除食品和能源的核心CPI环比较去年12月持平。在服务价格压力减弱的情况下，需要警惕输入性通胀对商品价格构成新一轮上涨压力，尤其是红海危机导致日本进口石油、天然气等能源的运输成本大幅上升。综上所述，在日本央行没有结束QEE之前，日元流动性宽松和日元贬值会支撑日股维持上涨势头，但由于经济减速和通胀反弹，上涨势头会逐步放缓。通胀反弹可能意味着日本央行在二季度有可能退出QEE，潜在的下跌风险在远期。投资者可以运用芝商所日经225指数期货合约捕捉短期上涨风险和对冲远期下跌风险。芝商所的日经225指数期货合约以日经 225指数为标的，该期货合约分别以美元计价（代码：NKD）和日元计价（NIY）两种合约。2023年日均交易量接近38,000份合约，平均持仓量为65,000份合约。其中约76%的交易发生在东京现货交易时间之外，芝商所是东京股市收盘后对冲隔夜风险的场所。 $NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2404(CLmain)$

老虎证券2024-03-07

自然资源板块走强，资源ETF(510410)上涨2.10%，冲击6连涨，西部矿业涨超6%

2023年煤企债券融资继续净流出，行业利差处于历史低位。2023年煤炭样本企业盈利及净现金流回落，但整体规模仍较为可观，样本企业财务杠杆持续压降，流动性指标整体平稳；预计2024年行业盈利及净现金流仍维持较高水平，煤企资产负债表继续修复。资源ETF(510410)，场外联接(C类：019910；A类：050024)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-07

市场技术性反弹有望开启，A股核心资产配置正当时！

）美联储降息预期逐步增强背景下，中美利差有望回归正常，人民币汇率保持合理均衡水平，增强外资流入的持续性。基于对上市公司业绩改善的信心，国内增量资金也有望入市。整体来看，国内货币政策以我为主，1月份超预期降准50bp，一季度降息空间仍存，市场流动性保持合理充裕，增强市场风险偏好，有利于强化增量资金入市，A股核心资产是内外资机构的“心头好”。过去，在中证A50指数缺位的背景下，沪深300指数作为核心资产的代表，机构投资者配置比例显著高于其他宽基指数，未来A50ETF基金（159592）有望更好满足机构投资者对大市反弹背景下核心资产的长期配置需求。图：公募基金重仓持股市值占流通市值比（%）（信息来源：招商证券）图：陆股通持股市值占流通市值比（%）（信息来源：招商证券）二、周期面：库存周期上行、信用周期下行，利好核心资产（1）库存周期上行，盈利底或已现，我国有望在2024年步入主动补库阶段。库存周期也被称为基钦周期，是3-4年的短周期，主要受产品供给和需求影响，是二者的动态差值。近20年来，我国每轮库存周期时长约为40个月左右，且可以分为被动去库存-主动补库存-被动补库存-主动去库存四大阶段，通过企业营收和库存的整体情况，可以判断不同行业所处的周期位置。图：我国库存周期情况（%）（信息来源：粤开证券）整体来看，本轮周期的被动去库阶段开始于2022年二季度，截至2023年12月已经开始出现补库迹象，2024年库存周期进入补库阶段。据历史经验，该阶段平均持续10个月，也就是2024年大部分时间工业企业景气都有望上行，叠加我国当前正在进行的经济结构转型升级，新旧动能转换有望拉长库存周期的时长，企业业绩改善的动能更为充足，各行业龙头配置价值凸显。表：各行业库存周期情况（%）（信息来源：粤开证券）分行业来看，截至2023年12月，39个代表性行业中，有13个进入被动去库阶段，16个进入主动补库阶段，超过半数的行业景气上行。其中行业龙头有望受益于更为充裕的现金储备和库存管理能力，业绩改善节奏或快于行业整体。（2）信用周期下行，利好大盘风格和成长风格，核心资产配置价值凸显。尽管货币政策维持宽松，但内需偏弱未能推动实际利率下行，宽货币难以向宽信用传导。2023年12月的重要经济工作会议强调要“降低融资成本”。2024年1月央行超预期降准向时长提供长期流动性，叠加美联储中期进入降息周期将同步打开国内货币政策空间，我国流动性宽裕将延续，但考虑到预期扭转的压力，2024年企业信用扩张挑战仍存。历史复盘来看，过去15年的企业信用周期中，每轮信用周期下行阶段延续时长为14-27个月，平均20个月，本轮信用周期2023年6月见顶，至今下行超7个月。结构上，我国近三年工业信用扩张速度较快，截至2023年二季度，工业、服务业、房地产、基础设施建设的中长期贷款增速均触顶下行，预计2024年大部分时间企业将处于信用下行周期。图：企业信用周期趋势下行（信息来源：粤开证券）信用周期的不同阶段，历史上大中小盘风格存在较为明显的规律，信用周期下行阶段，大盘风格和成长风格更为占优。因此，在2024年信用周期大部分时间下行的背景下，A股核心资产或将有较为亮眼的表现，A50ETF基金（159592）获得阶段性配置机遇。表：历次信用周期下行阶段的风格表现（信息来源：粤开证券）三、政策面：政策提振市场信心，关注新旗舰指数的“指挥棒”效用大势变量或是当前决定市场走向的核心变量，本次A股市场的大幅反弹主要也是受到市场风险偏好回升的影响，而政策对市场信心的持续恢复或将起到关键作用。当前政策面呵护意图明显，有望持续提振市场信心：（1）决策层对稳定资本市场的重视程度不断提升。2月5日会议召开部署维护资本市场稳定工作，发文称依法从严打击欺诈发行、财务造假。2月6日召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。相关部门频频强调“以投资者为本”的背景下，未来稳定资本市场措施有望陆续出台。（2）内外需政策不断出台。投资端，关于构建房地产发展新模式的政策1月份陆续出台，包括房地产企业合理融资协调机制的建立、多地出台房地产市场政策优化措施、房地产项目“白名单”落地、加快推进保障性住房等“三大工程”建设。消费端，2024年被定位“消费促进年”，2023年底多地发放消费券，2024年将围绕居民消费升级方向，推动新增长点，财政加大社会保障，增加城乡居民收入，提高消费意愿和能力。外贸端，出台新政策，加快培育新动能，拓展中间品交易、促进跨境电商等新业态新模式发展、制定绿色低碳进出口货物目录。助力开拓新市场，办好广交会、服贸会等重要展会，帮助企业争取更多订单。内外需政策的不断推出有利于稳定经济增长预期。（3）各省份公布2024年GDP增速预期目标，多数超5%。截至1月31日，31个省份公布2023年GDP增速及2024年GDP增速预期目标，绝大多数省份不低于5%。其中有18个省份提出的2024年增速目标大等于2023年实际GDP增速，占比高达58.6%。各省向新质生产力要增长动能，创新潜力最大的各行龙头有望迎来政策“蜜月期”。整体来看，国内宏观经济复苏，中观多个行业进入库存向上周期、2024年信用周期下行利好大盘风格，政策持续发力有望提振微观市场信心、加码企业盈利改善动能。A50ETF基金（159592）跟踪的中证A50指数布局A股各行业龙头，有望作为核心资产新标杆，为投资者提供“捕获”A股龙头效应的工具，当前正在盛大发行中，欢迎各位投资者重点关注！风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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