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债市早报：国债巨额供给叠加股市大涨压制债市情绪，银行间主要利率债收益率普遍上行

诚 9月22日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至66bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄1bp至4bp。 9月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.37%。 2. 欧债市场： 9月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.74%不变，法国、意大利、西班牙、10年期国债收益率分别上行1bp、4bp和1bp，英国10年期国债收益率下行6bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月22日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-09-25

中国经济如何走出目前的困难局面？中国央行顾问建议进行结构性改革以振兴经济

锦在上海的一个金融论坛上表示，由于中美利差不断扩大，中国放松货币政策的空间受到限制。他在2023外滩金融峰会上表示，在财政方面，中国各级政府都面临压力。刘世锦说：“如果中国继续把重点放在宏观政策上来稳增长，那么副作用会越来越多。更重要的是，我们将再次错过结构性改革的机会。” 刘世锦认为，“不仅是宏观政策可以短期见效，具有扩张效应的结构性改革同样可有立竿见影之效。” 在消费疲软、出口下降和房地产债务危机加剧的背景下，中国在新冠疫情后的复苏失去动力。尽管采取一系列货币和财政措施来提振信心，但中国经济仍在苦苦挣扎。刘世锦认为，中国经济要走出目前的困难局面，关键还是挖掘新增长潜能，一是从横向挖掘需求空间，二是纵向升级供给端动能，挑战在于如何挖掘这些新的增长潜能。刘世锦在周日提出了新一轮的结构性改革，可能立即帮助经济，同时也注入长期增长的动力。他说，这些改革包括需求侧改革，重点是让农民工获得城市居民享有的公共服务，以及供给侧改革，涉及点燃新兴产业的创业精神。刘世锦称：“企业家精神，简而言之就是创新精神，不仅是民营企业需要，国有企业、外资企业同样需要。” 他指出，各级政府官员特别是主要负责人也需要创新精神，这是中国成为创新型国家一个普遍而显著的特征。刘世锦表示：“新时期改革仍然要讲摸着石头过河，不同时期要解决不同的问题，要过不同的河。” 中国最高经济规划机构——中国发改委本月宣布，将成立一个新部门来帮助私营企业。北京方面正试图重振因政府打击互联网和私人辅导等行业而受到损害的投资者信心。刘世锦周日表示，中国应该在意识形态和政治上更明确地承认私营企业的地位。

tqttier2023-09-25

上涨概率超90%！多家券商推荐“持股过节”，迎接“秋季攻势”、"吃饭“行情！看十大券商策略...

脉冲式回暖；2、压缩至历史极低位的中美利差，盈亏比上具备较高的赔率；3、库存周期的中观线索指向上游（工业金属、黑色）、部分消费（家电/纺服）等行业具备供需逻辑。中期配置视角下，我们依旧维持年内红利资产依旧是最好的“压仓石”。行业配置建议：（一）赔率思维&政策驱动的低位顺周期：保险、地产、家电；（二）中期供给与需求格局改善：工业金属、商用车、电子；（三）中期“压舱石”红利重估：油气开采/运营商。兴业证券：当前的底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折近期，随着政策呵护加速落地、基本面企稳回升、微观资金供需改善等积极信号陆续出现，市场已迎来修复的曙光。站在当前这个底部区域，不管是从胜率还是赔率的角度，都已可保持乐观、静待时变。后续随着更多信号和催化的出现，四季度市场有望从量变到质变、走出底部、迎来修复：1、近期政策宽松密集加码之下，地产市场已呈现边际改善迹象。2、此前汇率压力、美债利率上行、地缘政治等多重因素导致外资流出，而当前这些因素也有所缓解。3、市场资金面供需格局持续好转。4、随着TMT、消费等板块拥挤度回落至历史低位，来自结构性因素的拖累将逐步减弱，市场将更容易形成向上的合力。因此，随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，四季度市场有望迎来修复行情。当前的底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。配置上，重点关注三大方向：1）“118个细分行业中观景气研究框架”提示景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；3）中长期持续关注低波红利资产。申万宏源：现阶段结构选择的重点是布局未来有重大拐点的方向，首推电子本周五A股上演绝地反击，我们认为，周五的超跌反弹印证了我们“真正的震荡市”的判断。高性价比是反弹的基础，不必因此对后续政策效果发酵过度乐观的预期。市场对后续政策催化有基本信心：汇率和A股都会稳定预期，活跃资本市场、化解地方债务风险、后续稳增长加码都还有政策期待。高性价比区域，超跌反弹的线索容易出现。反弹持续性仍依赖于政策效果的验证，但目前对政策效果持续性的预期仍不高。所以，现阶段结构选择的重点是布局未来有重大拐点的方向，我们首推电子，二季报业绩增速不再恶化，存货周转率见底回升，困境反转线索显现。后续华为链创新，消费电子换机周期，AI驱动全球半导体周期，都可能成为电子行情启动的催化。另外，高景气可持续但机构持仓较高的方向，可能是震荡市轮动的关键环节。首选国防军工，二季报反映订单执行加速，四季度订单再补充。同时关注一带一路出口链和新能车产业链(电池链2024年供给增速回落明确)的投资机会。继续看好中特估，稳定A股市场预期，可能强化中特估逻辑。以高股息投资为抓手，完善上市公司治理，正在形成一种思潮。中期继续关注AI应用端拓展的美股映射，重点是机器人、汽车智能化、游戏。中银国际证券：迎接"吃饭“行情，聚焦海外映射AI产业链投资机会本周市场情绪平淡，除周五外，市场整体缺乏主线，高股息策略为代表的防御型思维成为市场资金配置的主要方向，反应了节前市场观望情绪浓厚。周五市场在AI产业链相关利好的带动下情绪明显回温，迎来放量反弹。整体来看，当前市场仍处于政策加速释放，市场犹豫磨底的阶段。近期各领域重磅政策加速落地：市场预期有所修复。但临近节前，市场交投情绪有所走弱，叠加地产关键指标仍未出现明显回暖迹象，短期市场观望情绪仍较为浓厚。我们延续此前观点，当前A股估值及市场情绪均处于年内低位，市场预期的回暖有望带来估值修复。市场底仍在孕育，配置上可关注周期阶段性机会与成长产业趋势。结构聚焦AI产业链，重点把握产业链分工和商业模式“复刻”两种类型的海外映射。前者以硬科技为主，如苹果产业链、特斯拉产业链等；后者以软科技为主，如海外云计算对于A股云计算公司的映射。AI算力基础设施增长的拐点已显现，多个“AI+应用”赛道也已开启商业化落地。B端的“AI+机器人”、“AI+驾驶”、“AI+金融”、“AI+办公”、“AI+游戏”等表现出了高ROIC-高g的特征，赛道具有较优的商业模式，值得重点关注。华金证券：顺势而为，积极看待权益市场的回暖上周周一至周四（9 月 18 日至 21 日）的市场表现比较差。但周五（9 月 22 日）风云突变，权益大幅拉升，风格转为成长占优，债券则出现了较为明显的下挫。虽然资金面没有明显松弛，但我们之前总结的，短期利好权益的三大因素逐步兑现。第一，北向资金流出情况在边际好转，但低于我们预计的中枢位置，后续仍有修复空间。第二，随着实体经济恢复证据的增加，风险偏好亦有修复空间。第三，美国实体部门在 6-7 月扩表后，8 月已经开始边际缩表，这对应着美国十债收益率和美国实际 GDP 增速已经形成顶部，叠加国内因素，人民币进一步贬值的空间比较有限。合并来看，上周国内股涨债跌，股债性价比偏向股票。短期来看，我们认为可以顺势而为，积极看待权益市场的回暖，风格在短期可能趋于均衡，甚至略偏成长。价值板块的安全性更高，上证 50代表的价值板块已有较好的介入价值。推荐上证 50 指数（仓位 50%）、科创 50 指数（仓位 50%）。下周景气度角度推荐煤炭、房地产。政策角度方面看多旅游出行、消费电子。行业轮动方面看多家美容护理、纺织服饰、社会服务、环保。

金融界2023-09-25

遴選全球最新優質平臺：MAYA打造新一代Web3.0聚合交易平臺

強價值流動性，放大資金杠杆，賺取可觀的利差收益。 3）引力映射 MAYA通訊協議是一種跨鏈加密通訊協議，它的特點是保證跨鏈交易的同時，確保資訊的安全性。這是通過去中心化的數據映射完成的。但如何保證去中心化的自治社區之間保持緊密的聯繫，MAYA的解決方案是引力映射，並且實現了引力區和引力增幅。引力映射分為引力和映射兩個能力，引力是一種看不見的力，映射是一種摸不著的相。在 MAYA 協議中，通過加密演算法實現了弱關係和強關係的加密和聯繫。同時又能通過去中心化的映射，讓交易數據和資訊數據在用戶需要的地方進行展示，並且無法被第三方追溯。 4）RTXP開源協議 MAYA採用的是基於RTXP 開源協議的區塊鏈 P2P 網路，讓用戶能夠進行點對點的數字貨幣交易與即時結算，輕鬆便捷地轉換交易資產（傳統貨幣、電子貨幣以及其他各種形式的資產），就像發送郵件一樣簡單，大幅降低了跨行轉賬尤其是國際轉賬過程中的風險與手續費。不同於中心化網路模式，MAYA P2P 網路中各節點的電腦地位平等，每個節點有相同的網路權力，不存在中心化的伺服器。所有節點間通過特定的軟體協議共用部分計算資源、軟體或者資訊內容。P2P 網路技術是構成 MAYA技術架構的核心技術之一。 5）安全數據共用 MAYA數據上鏈區塊鏈作為分佈式不可篡改的可信帳本，提供了很好的價值存儲手段，然而區塊鏈技術本身只是提供了鏈上數據的不可篡改性，忽略了數據從鏈下到鏈上的過程。如何保證這一過程的可信，是MAYA可信數據組件要去研究和解決的重要課題之一。當我們討論數據本身的可信度的時候，我們會想到通過一些可信的驗證方來實現，如在中國個人身份的驗證，我們可能會使用公安提供的二要素( 姓名 + 身份證號 ) 驗證介面；或者說我們的銀行卡資訊，需要通過銀行的介面來進行驗證。所以我們認識到，銀行和公安這樣的中心化信任機構，在某種程度上是不可替代的存在，區塊鏈技術的出現，不是去顛覆這樣的信任機制，而是給這樣的機制補充更安全和高效的解決方案： ●數字前面技術 ●源數據驗證 MAYA聚合交易平臺將致力於數字資產交易服務領域，採用金融級撮合交易引擎，為優質數字資產提供專業、極致、安全、高效的數字資產交易環境和資產管理服務。並以英國為起點，逐步向北美、歐洲、南美洲和亞太等地區地區進行輻射，在全球建立多個交易服務中心，為全球數億萬用戶提供全面數字資產服務。来源：金色财经

金色财经2023-09-23

系好安全带！美债“狂飙旋风”，“刮伤”股票等风险较高资产

动，上涨的幅度并不令人印象深刻。尽管利差明显有利于美元，但欧元/美元本周收盘几乎没有变化。油价的稳定可能帮助对能源敏感的欧元站稳脚跟，同时有迹象表明德国的经济活动已开始触底反弹。最新的商业调查引发了人们对欧元区经济在严重放缓后可能企稳的希望，因为德国服务业在9月份再次显示出复苏迹象。然而，法国的解读却走向了错误的方向，抑制了乐观情绪。总体而言，PMI与第三季度收缩的欧元区经济一致，第四季度的前景也不佳，欧元仍牢牢警惕温和衰退的风险。在英国，英国央行周四以经济增长放缓和劳动力市场宽松为由维持利率不变，令交易员感到震惊。不同的是，英国央行仍然收紧政策，将量化紧缩计划的步伐从之前的每年800亿英镑加快至每年1000亿英镑。英国央行做出决定后英镑大幅下跌，对利率的失望与股市回落共同拖累货币走低。事实上，英国央行的量化紧缩举措可能会加剧股市抛售，从而像回旋镖一样回击风险敏感的英镑。在一些惨淡的商业调查之后，英镑周五继续走低。日本央行周五早些时候维持政策设定不变，正如普遍预期的那样。市场正在寻找任何有关可能退出负利率的信号，但行长植田和男澄清驳斥了这种猜测，导致日元贬值。

Dan19772023-09-23

人民币汇率跌至十六年新低，之后是否即将触底反弹？

涨势导致人民币面临下跌压力。二、中美利差倒挂中美利差的倒挂也是影响人民币汇率的重要因素之一。自2022年中国10年期国债收益率低于美国10年期国债收益率，上一次出现还是在2010年上半年，中美利差收窄并出现倒挂成了常态，在这种情况下，外资持有中国资产的机会成本增加，从而减少了对人民币的需求。三、央行出手救市人民币汇率跌至十六年新低，引发了市场的恐慌情绪。为了稳定汇率和市场预期，央行也做了一系列的动作出手救市，央行二季度货币政策执行报告表示，要对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。此后至今，央行已相继发行离岸央票、下调外汇存款准备金率，释放出较强的稳汇率信号。中国人民银行出手救市是为了应对人民币汇率的过度波动，稳定市场预期和信心，维护国家金融安全和经济稳定。这些措施体现了央行对人民币汇率形成机制的改革和完善，并不意味着央行将干预或操纵汇率走势。央行仍然坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，并根据国际收支状况、国际金融市场变化等因素进行动态调整。由于央行汇率管理工具仍十分丰富，在政策底已较为明确的情况下，未来人民币汇率继续贬值的空间有限。四、8月金融数据企稳 9月11日，中国人民银行罕见的在盘中发布了8月金融、社融数据，该数据通常是在下午收盘后发布。在经历了7月金融数据的低迷后，8月金融数据“强劲反弹”，总体超出市场预期，8月新增贷款创下历史同期峰值。当月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。八月份金融数据拉动市场，显示出中国经济的韧性和潜力。这些数据也为人民币汇率提供了有利的基本面支撑，增强了市场对人民币汇率的信心和预期。五、美联储加息已近尾声 9月20日，美联储决定维持当前利率不变，但预计年底前将再次加息。美联储主席鲍威尔也明确表示加息行动接近结束，2%的核心通胀目标没有改变，而美国经济可能软着陆。美联储加息对人民币汇率的影响是多方面的，并且都是负面的。因此，在美联储的加息已近尾声情况下，市场也会对美联储加息的影响进行了一定程度的消化和调整，可能不会对人民币汇率产生过大的冲击。六、人民币的韧性和潜力综上所述，在多重因素的影响下，人民币兑美元的汇率未来走势可能会呈现以下特点：一是短期内仍有下跌压力，主要受到美元指数走强、中美利差倒挂等因素的影响；二是中期内有企稳回升可能，主要受到中国人民银行出手救市、八月份金融数据强劲、美联储加息已近尾声等因素的支撑；三是长期内有升值趋势，主要受到中国经济转型升级、国际贸易和投资增长、人民币国际化推进等因素的驱动。因此，建议投资者在汇率波动中保持理性和耐心，把握汇率变化的规律和机会，选择合适的汇率风险管理工具，如运用芝商所的美元兑离岸人民币期货合约(产品代码：CNH)来对冲风险，实现汇率风险的有效防范和合理规避。芝商所美元/离岸人民币期货提供多种合约规模，投资者拥有更大的交易灵活性，市场参与也更广泛。这款产品的期货保证金与其他双边场外交易外汇产品相比，资本效率更高，还可通过在CME Clearing清算的场外交易人民币产品享有跨市场保证金机会，是管理人民币汇率风险敞口的有效工具。目前上架可交易的人民币期货品种为： $SG人民币主连 2312(UCmain)$ $SP500指数主连 2312(ESmain)$ $NQ100指数主连 2312(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2312(YMmain)$ $黄金主连 2312(GCmain)$

老虎证券2023-09-22

A股回暖，微盘股强势，微盘投资利器中证2000ETF添富(159536)现涨超1.2%，成交额超1.4亿元，再居同类第一！

当前经济正处于复苏阶段，利率下行、信用利差收窄，显示出较为充裕的流动性，符合微盘占优的条件。董瑾进一步指出，相比大盘宽基指数，中证2000指数更具创新性与成长性。中证2000指数行业分布总体较为均衡，分布在除银行外的29个中信一级行业中，在机械、基础化工、计算机、医药、电子、电力设备及新能源等成长板块占比较高，合计占比近50%。此外，中证2000指数成份股中，民营企业数量达1385家，数量占比达69.25%，成长与创新型企业占比也较高，科创板与创业板权重合计占比超40%。此外，中证2000指数突出的是高收益、高弹性的特征，这也与指数自身成长属性相吻合。【中证2000指数：历史业绩亮眼，高波动特征明显】根据华福证券的统计，自2013年12月31日基日以来到2023年8月30日，中证2000指数的累计年化收益是9.6%，这个数字不仅高于同期的另外三个中证系宽基指数（沪深300、中证500和中证1000），甚至比万得全A还要高，这一点十分难得。而且，同时该指数27.2%的年化波动率也是一众比较者中最高的，也就是说在高收益的同时，中证2000还拥有高弹性，毕竟成份股都是小市值公司（市值低于100亿元的成份股数量占比高达98%），具有高波动、高弹性的鲜明特征。同时，中证2000指数成分股集中度较低，前十大权重股合计占比不到2%。在成份股方面，中证2000指数的样本比较分散，截至9月5日，该指数成份股总市值超9万亿元，平均市值超45亿元。其中，1967只成份股市值低于100亿元，占比超98%，1372只成份股市值低于50亿元。不仅如此，中证2000指数在工业、信息技术、可选消费、材料等行业的权重占比较高，前三大行业权重占比合计达66.42%。同时，成份股中民营企业、专精特新企业占比显著高于其他宽基指数。值得一提的是， 2021年以来，大盘指数表现持续弱势。而微盘风格指数则逐步进入“春天”，中证2000指数逐渐受到市场关注。数据来源：中证指数公司机构指出，预计未来流动性会逐步宽松。从短端资金面来看，货币政策已经开始发力，信用利差持续收窄也印证了将继续维持流动性宽松的政策取向。而微盘股在流动性宽松环境下估值弹性更大，发展更占优势。看好微盘的投资者可以借道中证2000ETF添富（159536）进行逐步布局。国泰君安表示，中证2000指数以其成份股聚焦小微盘股的属性，与当前其他中证系列规模指数形成互补格局。小盘股中新兴行业占比偏多，其中专精特新“小巨人”企业是核心力量，备受政策重点支持，截至2023年8月25日，A股市场上共有超1000家专精特新企业，其中作为小微盘股代表的中证2000指数成份股拥有446家。中证2000指数微盘股属性突出，长期业绩表现较优，其与中证1000、国证2000指数相比，除了规模风格有明显差异外，成长、流动性风格暴露也较高；从逐年表现来看，中证2000指数相对主要可比指数而言具备长期业绩优势；从市场具体各阶段来看，中证2000指数市场上涨阶段业绩弹性突出，市场震荡、下跌期间相对稳健。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。中证2000ETF添富属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于中证2000指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-22

市场情绪回暖，小盘风格仍有优势，中证2000ETF基金(562660)处布局好时机

资金面来看，货币政策已经开始发力，信用利差持续收窄也印证了将继续维持流动性宽松的政策取向。而小盘股在流动性宽松环境下估值弹性更大，发展更占优势。看好中小盘的投资者可以借道中证2000ETF基金（562660）进行逐步布局。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-22

债市早报：商务部正组织“金九银十”促销费活动，资金面改善推动主要利率债收益率下行

诚 9月21日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度大幅收窄14bp至63bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄7bp至5bp。 9月21日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.38%。 2. 欧债市场： 9月21日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.74%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行3bp、9bp、4bp和9bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月20日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-09-22

国泰君安：预计美债利率短期高位震荡人民币汇率维持双向波动

内大概率高位震荡。美联储加息尾声，美中利差高位震荡，但是债券市场已经对美中利差相对脱敏，转而定价国内债券市场利好因素，证券投资方面资本流出的压力有所减轻，直接投资方面虽有压力，但相对可控，经常项目下兑换需求下降导致仍存在一定的贬值压力。叠加央行、外管局的表态和政策，预计美元兑人民币汇率短期内将在7.3左右维持双向波动。

金融界2023-09-22

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