FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网_关键字搜索-FX168

全球数字财富领导者

财富汇｜美股投研｜客户端｜旧版｜｜

FX168 全球视野中文财经

登录 / 注册

两大风险对冲需求激增芝商所重启三月期美债期货
 go
欧洲美元已经消失了，而SOFR联邦基金利差变动不大”，Futures First 加拿大的分析师Rishi Mishra说道。“现在有了国债期货，这给我们提供了更多的选择，以便我们能够表达自己的观点”。
金融界2023-09-06
中国官媒突传重磅消息！恒大股价飙升逾70%、碧桂园逆转反弹高级分析师：未来两周是政策关键期
 go
中国央行设定的固定汇率与离岸汇率之间的利差扩大至1000多个基点。展望后市，尽管当前中国房企股价出现反弹，但ZeroHedge警告称：“大规模的干预似乎不会马上到来，中国仍有一些严重的结构性问题需要应对，主要挑战包括对科技行业的打击、房地产市场崩溃、更严重的债务危机，以及人口萎缩。”
小萧2023-09-06
苏农银行：营收净利润同比增速下滑，中间业务已连续两年两位数负增长
 go
收微增的主因。上半年苏农银行除了传统利差收入下降外，做为营收重要组成部分的中间业务收入也出现大幅下降，财报显示，手续费及佣金净收入为5323万，同比降幅高达34.94%，占比减少1.39个百分点。需要注意的是，纵观近三年中报，作为手续费及佣金净收入已是连续两年下降，2022年中报下降49.02%，2023年中报下降34.94%，降幅有所收窄。其它营业收入也是营收的重要组成部分之一，其它营业收入包括投资收益、公允价值变动损益、汇总损益以及其它业务收入。半年报数据显示，苏农银行理财业务、支付结算、其他业务等收入分别为4899万元、1865万元、950万元、599万元、2106万元，同比分别减少38.48%、13.58 %、4.71% 从近三年中报营收数据增速来看，2022年相比2021年增长6.37%，而2023年相比上一年同期仅为0.53%，增速下跌5.84%。截止至2023年6月底，归属于母公司股东的净利润9.68亿元，同比增加1.28亿元，增长15.29%；实现基本每股收益0.54元/股。同期内归母净利润增速也出现下滑态势，2022年同比上一年度增幅为20.89%，至2023年中期增速则减少5.6个百分点，降至15.29%。在抵御风险能力方面， 2021年、2022年、2023年中期，三年的资本充足率分别为12.99%、12.09%、12.33%，今年中期相比上一年度有所回升。作为银行净利息收入与总生息资产比值的净息差。近三年也是逐年走低，从2021年的2.24降至2023年中报的1.73。拨备覆盖率提升9.67个百分点，风险处置能力增厚逾期90以上的各类贷款增加3833万报告期末，苏农银行不良贷款余额11.04亿元，相比年初的10.38亿，增多0.66亿元。从信贷资产质量五级分类来看，次级贷款9.93亿，占比0.83%，可疑贷款8235万，占比0.07%，损失贷款3866万，占比0.02%。近几年的不良贷款率呈现下行趋势，2023年6月末，不良贷款率为0.92%，2022年末0.95%，2021年不良贷款率为1。银行的资产质量得到持续优化。报告期末逾期贷款7.52亿，比期初增加3833万，按期限来分，主要集中在逾期90天以上的各类贷款。报告显示，逾期60天以上贷款余额与不良贷款比例52.38%，逾期90天以上贷款余额与不良贷款比例39.68%。对此，在中诚信研报指出，该行不良贷款主要集中在吴江区，行业以制造业和批发零售业为主，担保方式以厂房、土地抵押为主。整体来看，该行贷款质量保持良好，但由于外部宏观环境不确定性依然较大，未来仍需关注贷款的迁徙趋势。拨备覆盖率是实际计提贷款损失准备对不良贷款的比率，这个指标考察的是银行财务是否稳健、风险是否可控。财报显示，拨备覆盖率452.50%，相比年初442.83%，提升9.67个百分点，2021年为412.22%，苏农银行的风险处置和应对能力得到巩固提升。苏农银行成立于2004年8月25日，前身吴江农商银行，由苏州市吴江区辖内自然人和法人（包括农民、农村工商户、企业法人和其他经济组织）以共同入股方式发起设立的股份制金融机构。是自银监会成立后新体制框架下全国第一批挂牌开业的农村商业银行，2016年在上海证券交易所挂牌上市，是全国第四家A股上市的农村商业银行。2019年3月13日，由吴江农商银行更名为苏州农商银行。
金融界2023-09-06
债市早报：资金面进一步宽松，银行间主要利率债收益率小幅下行
 go
金诚 9月5日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至67bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至1bp。 9月5日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.29%。 2. 欧债市场 9月5日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.61%，法国、意大利、西班牙、英国10年期收益率分别上行4bp、4bp、6bp和5bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月5日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-09-06
中银证券：给予北京银行增持评级
 go
度提升3.0个百分点。　　上半年存贷利差降幅较小，债券投资收益率下行较多　　北京银行上半年净息差1.54%，同比下降23bp，净利差1.54%，同比下降16bp，存贷利差2.25%，较去年末下降9bp，相比同业，存贷利差降幅较小，债券收益下降幅度较大。资产端收益率3.67%，同比下降20bp，上半年债券投资收益率3.3%，同比下降51bp，贷款收益率4.21%，同比下行14bp。负债成本略降，存款成本1.96%，同比下降5bp。公司测算2季度单季净息差1.51%，环比下降11bp，降幅扩大。　　金融市场业务积极带动投资收入高增，手续费降幅收窄　　北京银行上半年非息收入同比增长5.5%，增速较1季度提升22.3个百分点。其中投资相关其他非息收入同比增长54.8%，增速提升9.1个百分点。手续费净收入同比下降41.4%，降幅较1季度收窄11.6个百分点。　　估值　　根据中报披露，我们维持公司盈利预测，2023至2024年EPS为1.08/1.21元，目前股价对应2023/2024年PB为0.38x/0.34x，维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　经济下行、海外波动导致资产质量恶化超预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券袁喆奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利273.1亿，根据现价换算的预测PE为3.56。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级2家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为5.95。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-09-05
中银证券：给予工商银行增持评级
 go
72%，同比下降31bp，主要源于存贷利差同比收窄40bp，公司资产端收益率略下降，而负债端成本压力凸显。我们关注到随着工行境外业务不断扩张，境外业务影响持续扩大，境外业务存贷利差同比收窄。测算公司2季度单季净息差为1.67%，环比1季度下降10bp。资产收益下行，负债成本上升。　　资产质量指标全面改善　　上半年末公司不良贷款率为1.36%，环比1季度下降2bp，不良余额环比1季度略增1.8%，关注贷款占比1.79%，较去年末下降16bp，逾期贷款占比1.18%，较去年末下降4bp，其中90天以内逾期贷款较去年末上升14.9%，增速较去年末收窄。中期正常贷款迁徙率1.20%，同比下降20bp，不良前瞻指标整体改善，资产质量稳中向好。规模增速略有上升。　　估值　　根据公司半年报业绩稳健的经营情况，结合未来资产端收益率或继续下行，我们调整公司2023/2024年EPS调整为0.99/1.13元，目前股价对应2023/2024年PB为0.48x/0.43x，维持增持评级。　　评级面临的主要风险　　经济下行、海外风险超预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林英奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利3751.7亿，根据现价换算的预测PE为4.37。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.09。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-09-04
诺安基金一周观察：美联储货币政策对海外REITs市场影响有望逐步减弱
 go
荡偏弱，尤其是短端收益率有所抬升，信用利差和期限利差小幅压缩。后市展望：8月超预期降息，各类政策连续不断出台，但市场信心依旧偏弱，活跃资本市场（降印花税、限制融资和减持等）和地产政策进一步加码等相对实质性政策出台后，市场信心有所企稳，股债跷跷板效应明显，对政策的敏感性均显著提升。7月份以来，资金尤其是隔夜价格显著偏高，进入9月份资金在季度因素影响下波动率会继续抬升，专项债加速发行也将在9月底之前完成，叠加政策逐步落地预期渐起，数据进入等待验证期，债市在短期偏谨慎情绪影响下难以持续下行，底部料较前期有所抬升。诺安海外周观察：美国通胀就业指标降温，美债利率回调，风险偏好回升上周美国经济增速、PCE及就业数据减缓美联储9月加息压力，美债利率回调，风险偏好回暖。全球大类资产表现为：股市（MSCI全球股票指数上涨2.54%）>商品（彭博全球商品指数上涨1.18%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.58%）。全球多数股票市场继续回升，发达市场股市表现好于新兴市场股市。MSCI发达市场指数上涨2.66%，其中日本日经225指数上涨3.44%领涨主要市场，美股表现次之、标普500指数和纳斯达克指数分别涨2.50%和3.25%，欧洲股市也有较好表现、泛欧STOXX600指数涨1.84%、英国富时100指数涨1.72%。新兴市场方面，中国股市在系列政策刺激下跑赢、恒生指数涨2.37%、沪深300指数涨2.22%，另外俄罗斯MOEX股指涨2.34%、巴西IBOVESPA指数涨1.77%、印度SENSEX30指数涨0.77%。从行业表现来看，成长和上游周期同台竞技，信息科技、电信业务分别涨4.83%和3.14%，能源和原材料涨3.51%和3.39%；公用事业、日常消费、医疗保健为负收益。上周多数大宗商品继续上涨，分类表现看能源>工业金属>贵金属>农业。债券市场方面，美国十年期国债收益率波动较大，最高至4.2828%、最低至4.0538%，最新收于4.1788%，较上周下行2.3bp；欧洲国家十年期国债收益率基本随美国回调，法国回落1.2bp、德国回落1.5bp、英国持平，意大利上行1.2bp。汇率方面，美元指数和欧元兑美元汇率呈较大波动，美元指数V型走势，最低至102.936、最高至104.355，最新报104.236。经济数据方面，美国上周公布的经济增长、通胀、就业数据减缓美联储加息压力，9月议息会议加息的概率从上周的21%下降至13%。美国二季度实际GDP增速环比折年增速为2.1%，低于预期和初值2.4%，但好于一季度2.0%；二季度GDP增速不及预期主要受私营部门库存投资和设备投资拖累。此外二季度企业利润折合年率增速为下降0.4%、前值为-4.1%，连续四个季度下滑；企业利润率从一季度10.6%下降至10.4%，主要由受财政支持的如计算机、电子和电气制造业支撑。通胀方面，7月PCE和核心PCE价格同比分别为3.3%和4.2%，均与彭博预期一致、但高于前值；环比均为0.2%，与彭博一致预期和前值一致。结构上，商品价格环比-0.3%，有明显回落，其中能源环比增速小幅回落，食品回升，二手车等耐用品价格回落。服务价格环比+0.4%，主要的通胀压力来自于金融、交运、文娱和房租。就业数据方面，8月美国新增非农18.7万，略高于预期的17万人，但6-7月合计下修11万，且连续三个月低于20万人；劳动参与率回升至62.8%推动失业率上行0.3pct至3.8%，超出预期的3.5%；8月小时工资环比下行0.2pct至0.4%，7月职位空缺与待业人数之比回落至151%；而JOLTS离职率已经回落至2019年的水平。在PCE物价指数得到有效控制，就业数据走弱的背景下，市场下调了对美联储未来加息路径的判断，其中，9月议息会议加息的概率从上周的21%下降至13%，11月加息的概率从1周前的55%降至当前的35%，并带动美债利率下行，全球大多数股票市场共振式上行。欧洲方面，欧元区8月通胀同比增长5.3%，高于预期5.1%，与上月持平。8月通胀主要受食品价格推动，本月同比上涨9.8%，处于高位。此外，服务价格也在上涨，8月同比增加5.5%。超预期的通胀为欧央行9月继续加息提供了支撑，高利率使得欧洲经济停滞风险进一步加大。 QDII基金近期观点 · 诺安油气能源基金：国际原油价格突破箱体区间，布伦特原油期货价格上涨至88.55美元/桶，较此前一周上涨4.82%；WTI原油期货价格上涨至85.55美元/桶，周度上涨7.17%。标普能源指数走势主要受油价影响，上周上涨3.78%。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至8月25日当周美国原油产量为1280万桶/天，为2020年3月末以来新高。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织8月产量为2760万桶/天，较7月的2750.7万桶/天增加10万桶/天，其中沙特8月产量为897.6万桶/天、与7月持平，较6月减少约100万桶/天；俄罗斯8月产量为944.54万桶/天，基本持平于7月的944.93万桶/天。库存方面，美国商业原油库存减少1058.4万桶至4.23亿桶，降幅大于预期；库欣原油库存减少150.4万桶至2916.5万桶；战略原油库存增加59.4万桶至3.495亿桶，连续四周库存增加，已进入战略库存补库阶段；商业原油和库欣原油库存低于过去五年均值水平，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少21.4万桶至2.17亿桶，减少幅度低于预期；馏分燃油库存增加123.5万桶至1.18亿桶，预期为减少94.3万桶，目前成品油库存和覆盖天数均为过去5年较低水平。沙特从7月开始额外减产的100万桶/日，于7月3日宣布将减产计划延长至8月份，于8月3日宣布将减产计划进一步延迟至9月，并表示减产措施还可以继续深化和延长。此外，俄罗斯亦于宣布将9月削减规模为30万桶每日的石油出口，而8月石油出口量减少规模为50万桶。上周三俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯正在讨论将9月份的出口削减措施延长至10月份；另外市场预期欧佩克及其减产同盟国的减产将持续到2023 年底等。供应紧缺迹象支撑石油市场突破箱体上行。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平；需求端中国原油消费逐步向好，政治局会议及国外旅游签证放松后需求预期进一步回暖，欧美经济虽然衰退预期但实际影响可能有限。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡，油价中枢有望较上半年上移。随着能源股票二季度业绩逐步公布，预计提供能源设备和服务公司表现或相对较好，建议关注未来设备和服务公司未来股价表现。 ·诺安全球黄金基金：国际黄金价格继续反弹，从1914.96美元/盎司最高至1952.95美元/盎司，最新收于1940.06美元/盎司，周度上涨1.31%。上周VIX指数持续回落，美国十年期国债收益率下行、但实际利率持平，美元指数V型走势，资金出现重新回流至黄金ETF的迹象。对于后市展望，预计美联储加息周期进入尾声，年内继续加息可能性非常有限。美国当前高利率影响仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注美国名义利率与通胀预期变化的节奏，并对实际利率的影响。另外如果美联储领先其他主要央行结束加息，也需关注基准利率走势分化及经济增长预期分化下对汇率变化的影响。建议投资者积极关注黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。 ·诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨1.82%，表现落后于发达市场股票指数。上周所有板块均录得正收益，表现依次为办公、酒店及娱乐、医疗、零售、工业和特种，主要由于美债利率下行下估值修复推动。往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，年内美联储继续加息可能性非常有限，加息对REITs公司经营及业绩影响边际收敛。但不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。在惠誉下调美国评级、长债超预期发行背景下，短期海外金融市场波动或增加，而金融市场波动增加却又使得美联储利率拐点提前到来。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。
金融界2023-09-04
基金经理投资笔记|秋日行情可期！机会大于风险，我们需要开始乐观起来
 go
来。一、八月行情回顾大类资产：中美利差变化是重点，大宗商品反复，权益市场调整 8月国内经济修复和政策效力不及预期，而海外二次通胀再起，加剧货币政策紧缩担忧，中美利差进一步走扩，美债利率冲高，美元升值，人民币贬值。高位的美债利率压制贵金属以及全球权益市场走势。偏弱的需求影响大宗商品，铝、铜、螺纹钢等工业品价格反复波动。受国内经济基本面偏弱叠加高位美债利率的流动性紧缩担忧影响，恒生指数、创业板指、沪深300指数的调整最深。权益市场：磨底反弹，行业主线较弱，超跌板块相对抗跌磨底阶段市场无主线，前期超跌板块相对抗跌。8月A股处在相对无主线的阶段，指数整体磨底下跌，快速轮动，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数跌幅均超5%。虽然处在财报披露期，但业绩相对较好的食品饮料、美容护理、商贸零售、电力设备也同步下跌，并未表现出超额，反映出市场对后续业绩持续性的担忧。 7月24日政治局会议后，地产、建筑材料、建筑装饰、银行等地产链条短暂反弹后继续下跌。消费电子修复的不及预期以及AI业绩兑现较慢，TMT整体也处在调整。8月跌幅较少的行业是传媒、煤炭、石油石化，分别对应前期超跌和需求底部修复。上周在机器人、华为新产品发布等带动下，传媒、电子快速开始反弹。债券市场：信用表现优于利率，转债市场调整 8月15日央行超预期降息，然而央行在汇率稳定、防止资金空转等考量下，引导大行降低银行间市场回购投放量。降息后银行间市场资金面较紧，资金利率上行。此外，8月民企地产的负面舆情依旧频发。地方债务化解债务额度的信息在市场上流传，在资产荒背景下，一些资金追逐部分网红区域的城投债以及拉长了对城投债的投资久期。二、市场仍然没有走出长期矛盾短期化的困惑虽然政策利好陆续出台，但投资者仍然对长期矛盾的短期化表示忧虑，这对市场的趋势有明显的抑制作用。这些矛盾包括：传统地产支柱作用下滑，高质量新兴产业难以支撑地产作为旧的支柱产业，系统重要性下降后，面临一定风险。房地产业和建筑业GDP占比，从峰值的14%回落到当前的12.7%；金融机构贷款余额房地产贷款占比从峰值29%回落到当前的23.1%；新增贷款的房地产占比从峰值44.8%回落到1%。中国商品房住宅销售面积，2021年为15.6亿平，2022年为11.5亿平，回落到2014、2015年水平。截至8月29的三十城销售面积数据，预计2023年为10.8亿平。后续地产销售的均衡水平，按人口结构推算在8-9亿平左右，按城镇化和人口净流入推算在7.9-10.4亿平。新的高质量发展产业，结构性高景气难以支撑大盘。年初以来电气机械、电力热力、汽车制造等维持双位数增长，汽车、文娱体育、珠宝等升级类商品消费恢复也快于一般消费品，汽车、蓄电池变压器、半导体器件、光敏半导体器件等出口新三样增速也在25%，但这些新的高质量发展行业在经济占比不到10%，且新的培育发展也需要过程，结构性景气难拉动整体经济。半导体、AI等高端卡脖子，美国制造业回流从高端产业看，美国再工业化，制造业回流，半导体设备、芯片等受到出口限制。自2022年末以来美国进口依赖度大幅下滑，先进材料、电子、信息技术及通讯下滑居前。从低端产业看，供应链重构，贸易伙伴分散，中国对美国出口份额减少，对东南亚、拉美出口进一步提升。宏观数据开始逐步观察到底部的信号宏观基本面已经开始出现部分的底部信号：第一，海外宏观因子继续呈现三高现象。一是高增长。就业、消费、通胀的韧性仍存在，重点关注劳动力市场降温。二是高通胀。7月基数效应和油价分项推动通胀回升，3%-3.6%是基准情形。三是高利率。7月加息25bp后，预计在高利率位置维持一段时间，11月可能还有一次加息。第二，国内宏观因子继续呈现三低现象。一是低增长。消费、投资、生产全面偏弱，短期天气等扰动因素以及成本压力缓解后，环比可能改善，三季度出口仍承压。二是低通胀。价格底部回升，但预期年内通胀水平维持低位。三是低利率。进一步降息降准，总量和结构性政策加码。第三，8月宏观层面出现底部信号。我们观察到以下比较重要的信号：一是民间投资增速相对整体投资增速差，在企稳回升。2）CRB（注：反映大宗商品价格的指数）、PPI增速触底回升，价格对名义库存的负贡献开始收敛，库存周期将步入被动去库阶段。3）工业企业利润同比降幅收敛，需求端弹性制约盈利恢复斜率。4）信贷脉冲显著回落，暗示宏观景气仍在磨底阶段。同时政策在持续发力，货币政策、地产政策、活跃资本市场等政策发力，政策端稳增长意图强烈。这意味着，近期数据全面偏弱有短期冲击的影响，成本压力缓解后环比有望逐步改善。第四，中观层面基本面修复的信号开始出现。从上游生产看，今年以来成品油加工、粗钢冶炼、精炼铜、火力发电等偏上游行业的生产强度并不弱，对原油、铁矿石、铜矿、煤炭等主要大宗原料的进口也维持在高位。从开工率看，上游原料（电解铝、石油沥青）的开工率及产量均有边际好转迹象，甚至处于历史同期的高位；中游的汽车半钢胎高景气度持续。从制造业PMI看，8月份制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4%；制造业需求的好转体现在PMI各分项（供给、需求、价格等）上，订单的好转已经推升企业的预期以及补库行为；大中型企业的预期自3月以来持续上行。从地产销售看，8月份销售面积和销售套数也出现一定企稳的迹象。随着特大城市认房不认贷政策的实施，地产景气将会进一步改善。四、资产风险溢价中枢抬升，估值极具吸引力好事成双。政策底已经确立，经济底隐隐约约确立，数据表明市场底部即将确立。从股债性价比看，权益资产性价比提升。8月以来，A股下跌趋势扩大，10年期国债一度来到2.55%水平，股债收益差朝负两倍标准差水平下方继续运动，其绝对值水平超过历史最低值，权益资产性价比极高。美债利率走高叠加港股走弱，恒生指数股债性价比变化较小，由于前期港股交易拥挤度得到极大释放，估值处于历史较低水平，港股的性价比可能会进一步提升。从估值看，上证50、沪深300等顺周期资产估值位于较低水平。从风格看，8月以来超额流动性紧张，资金利率走高；与此同时，经济周期底部特征明显，与宏观经济相关的上证50明显强于受益于超额流动性的中证1000。从交易拥挤度看，近期成交额小幅回升至万亿附近，整体拥挤度水平不存在较大压力；但前期强势的房地产、券商出现较强拥挤度特征。从资金流向看， 8月份监管部门出台了一系列A股制度优化措施，其中控制A股的资金需求，增加A股资金供给，特别是加强保险和理财资金在A股市场的定价力量，在平抑北上资金的波动性冲击下，有利于活跃资本市场。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
金融界2023-09-04
存量房贷利率下调如期落地，如何实施、可以降到什么水平？对银行、居民、楼市影响几何？民银研究解读
 go
量房贷利率居高，与新发放贷款利率之间的利差不断扩大，引发按揭早偿行为；同时，因理财收益率、房贷利率等价格关系发生变化，也使得居民使用存款或者减少其他投资来提前偿还存量贷款的现象大幅增加，按揭早偿率整体居高不下。中国货币网RMBS条件早偿率指数显示，今年上半年平均按揭早偿率为14%，6月一度达到21%的高位，而去年下半年平均为11.6%，中枢较往年明显抬升。按揭贷款早偿率处于高位，导致居民中长贷持续走弱，信贷增长的稳定性和可持续不强。下调存量按揭贷款利率，将有助于缩窄存量房贷与新增房贷利差，减少居民扎堆提前还款行为，为银行留住优质的房贷客户，稳定涉房类信贷规模。（二）压缩经营贷、消费贷置换存量房贷空间，降低风险今年以来，在政策利率调降和刺激信贷需求下，消费贷、经营贷定价明显走低，与房贷利差扩大。融360统计数据显示，2023年7月，全国性银行的消费贷平均利率水平为3.57%，同比大幅下降70多个基点。多家国有行和股份行，以及在个人消费贷领域较为活跃的城商行，消费贷最低利率都可以做到1年期LPR（7月为3.55%）以下。经营贷方面，3%左右的利率为主流，个别银行有抵押的经营贷利率甚至降至2.9%的低位。部分居民为缓解利息偿付压力，通过借入消费贷、经营贷置换按揭贷款，也使得非房零售类贷款和按揭贷款的“跷跷板”效应持续存在。2023年上半年，银行业个人经营性贷款新增2.3万亿元，同比多增7593亿元，上半年新增个人经营贷占住户贷款增量的82%；个人短期消费贷款新增3009亿元，同比增加4019亿元。而按揭贷款增长则较为乏力，上半年减少2000亿元，同比少增7400亿元。贷款替换效应，在影响居民信贷稳定的同时，也扰乱了正常的市场秩序，增加了资金空转套利风险。为此，此次通知里也明确提出金融机构应严格落实相关监管要求，对借款人申请经营性贷款和个人消费贷款等贷款的用途进行穿透式、实质性审核，并明确提示风险。对存在协助借款人利用经营性贷款和个人消费贷款等违规置换存量商业性个人住房贷款行为的中介机构一律不得进行合作，并严肃处理。存量按揭贷款利率下调，将使得各类居民端贷款之间的利差缩减，有效压缩违规使用经营贷、消费贷置换存量房贷空间，减少风险隐患，稳定市场秩序，并提升资金使用效率。（三）减少居民利息支出，进一步释放居民消费和投资动能一方面，因房贷快速增长，中国家庭的债务压力近年来不断增加。根据央行发布的《2022年金融统计数据报告》，2022年，中国家庭债务收入比达到124.4%，比2013年差不多翻了一倍。其中，居民中长期消费贷款（主要是房贷）规模累计增长595%，对整体居民债务规模的增长贡献达76.5%。2022年，我国居民每年还本付息的金额从5万亿元攀升至14万亿元，占其可支配收入的比例从24.5%上升到28.2%。另一方面，近年来疫情反复对居民收入形成冲击，居民就业、收入预期不稳，资产负债表扩表压力加大，按揭贷款风险有所上行。2022年，城镇居民人均可支配收入累计同比增速降至3.9%左右，较2021年下降4.3个百分点，低于疫情前8%左右的增速水平。2023年以来，伴随疫情冲击消退，6月城镇居民人均可支配收入累计同比增速升至5.4%，但仍处在低位。与此同时，央行二季度城镇储户问卷调查报告显示，2023年二季度就业感知指数、收入信心指数分别为37.6%、48.5%，较一季度分别下降2.3和1.4个百分点，就业和收入预期不稳，在制约居民端扩表的同时，也加大了按揭贷款风险。为此，降低存量按揭贷款利率，将有助于减轻购房者的利息负担，增加居民可支配收入，释放消费和投资的增长空间，稳固经济运行；也有助于稳定和扩大住房消费需求，进而促进房地产市场平稳健康发展。三、存量房贷利率下调的实施路径（一）哪些贷款纳入政策调整范围？根据通知要求，此次得以下调的存量房贷利率适用于“存量首套住房”，具体范围是指“2023年8月31日前金融机构已发放的和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款，或借款人实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量住房商业性个人住房贷款”。因近期房地产政策不断调整优化，首套住房的认定范围有所扩大。具体来看，政策适用范围如下：一是原贷款发放时满足所在城市首套住房标准的房贷；二是原贷款发放时被认定为二套（或以上），但当前实际住房情况符合所在城市首套住房标准的其他存量房贷。截止9月1日，广州、深圳、上海、北京等一线城市均已官宣执行“认房不认贷”政策措施，首套房认定范围扩大。以最新的“认房不认贷”标准为例，这一类贷款主要包括两种情形：（1）房屋购买时家庭没有其他住房，但因所在城市采取“认房又认贷”政策而被认定为二套的按揭贷款；（2）房屋购买时不是家庭唯一住房，但后期通过交易等方式出售了其他住房，本住房成为家庭唯一住房的存量按揭贷款。目前，因地方政府基本执行“认房不认贷”政策，本次也能按首套房申请。三是固定利率存量房贷也在此次政策调整范围内。2020年3月1日，房贷利率“换锚”启动。从统计情况来看，99%的用户都选择了挂钩LPR的浮动利率，但也有1%的用户选择了固定利率形式。这次降低存量首套住房贷款利率政策也将惠及这1%的用户群体，可与银行协商调整利率水平，但调整后的利率水平也需满足原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限。（二）利率可以降到什么水平？通知指出“新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。” 根据此要求，符合首套房贷标准的贷款者利率下限，应以原贷款发放时所在城市的利率政策下限为准，各地和不同时期的利率下限标准均会不同。为此，通知发布之后，北京、上海、深圳等多地也分别公布了首套商业性个人住房贷款利率自律下限，以此参照执行。以上海地区为例，本次新政落地后，如果上海市某贷款者在2020年1月买房，本次与银行协商的利率下限为LPR-15bp；如果是2021年9月买房，与银行协商的利率下限则为LPR+35bp。同时，本次政策利率下限中的LPR标准是以新签订贷款时间为准，即调整后的贷款利率下限=新签订贷款时的LPR报价+原贷款发放时当地的加点下限。例如，北京市某贷款者在2020年2月置换房产，受限于北京市的“认房认贷”政策，房贷利率为LPR+115bp(4.75%+115bp=5.9%)，当时的二套房贷利率下限为LPR+105bp(4.75%+105bp=5.8%)。近几年，LPR利率不断调降，目前贷款利率为（4.2%+115bp=5.35%）。伴随9月1日北京“认房不认贷”政策落地，可按照首套房执行。因2019年10月至今，北京利率下限一直为LPR+55bp。如果贷款者于2023年9月提出申请并与银行协商一致，那么根据政策规定，LPR（4.2%）+55bp=4.75%即为可以调降的最低利率下限。 2019年10月（LPR改革）之前的首套房贷，利率理论上也可以到当时所在城市的政策利率下限。具体执行时银行会根据各省级市场利率定价自律机制确定的首套房贷利率政策下限，结合本机构经营状况、客户风险状况等因素，合理确定每笔贷款的利率水平。考虑到政策延续性，预计大概率是与LPR改革后的标准统一，即绝大部分城市为不低于LPR。（三）本次跨行转贷是否可行？《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》提供了两种方式：第一种方式：自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。第二种方式：自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人亦可向承贷金融机构提出申请，协商变更合同约定的利率水平。为避免无序竞争，本次未放开跨行“转按揭”，由原机构采取两种方式自行下调。从调整结果上看，由于央行已经明确存量房贷利率调整的具体要求，即需要符合贷款发放时当地房贷利率下限政策，预计这两种方式调整后的利率水平不会有明显区别。（四）具体如何申请？自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向金融机构提出申请，由金融机构与借款人协商变更存量房贷利率，或新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。银行也会采取批量处理等方式，尽量减少借款人操作成本。截止9月2日中午，6家国有大行和12家全国性股份制商业银行均已发布《关于调整存量首套住房贷款利率的公告》，将按照市场化、法制化原则，提供高效便捷的线上线下服务，按照通知规定，做好降低存量首套住房商业性个人住房贷款利率的工作。后续具体操作指引及相关事宜，会通过官网、网点、微信公众号等渠道公布。 9月25日前，银行也将进行修订合同文本、改造调整系统、识别符合标准的客户等准备工作，并尽快向借款人公布办理流程和需要准备的申请材料。四、存量房贷利率下调的影响估算存量首套房贷加权平均利率约4.7%，较现行5年期LPR偏高约50bp。基于存量平均房贷利率与5年期LPR差额，估算历史首套房平均利率加点约0.62、二套房平均利率加点约0.71。假定首套房贷占房贷余额比例为80%，按现行5年期LPR（4.2%）、首套房及二套房利率历史平均利率加点，以及本次利率下限调整幅度（首套房LPR-20bp，二套房LPR+20bp），估算存量首套房贷加权平均利率约为4.7%，较现行5年期LPR偏高约50bp。（一）银行端影响几何？从银行端来看，下调存量首套房贷利率将使商业银行净息差进一步承压，但存款挂牌利率再次下调也可对冲部分冲击。 2023年上半年，商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%，增速较去年同期下降4.5个百分点，主要受净息差下滑影响；2023年二季度末，商业银行净息差降至1.74%，较去年同期收窄20bp。后续来看，一方面，从价的角度，资产端，在净息差位于历史低位的背景下，降低存量首套房贷利率将使得商业银行净息差进一步承压，叠加今年6月和8月LPR报价连续调降（1年期、5年期以上LPR分别累计下调20bp、10bp），资产端收益率继续面临下行压力。从细分银行类别来看，因国有行房贷资产占比高，其受存量房贷利率下调的影响相对更大，股份行、城商行和农商行影响相对偏小。截至2022年末，国有行平均房贷占比约为16.6%，远高于同期股份行（10.1%）、城商行（7%）和农商行（6%）水平，国有行房贷利率调降的影响敞口相对较大。同时，负债端，9月1日，17家国有和股份制商业银行再度下调存款挂牌利率，1-5年期存款利率调降幅度在10-25个基点，也将部分对冲存量房贷利率下调带来的冲击。另一方面，从量的角度，调降存量首套房贷利率预计将有效缓解按揭提前还贷潮，降低居民端的资产和负债收益缺口，以“价降”换“量稳”。（二）居民端影响几何？从居民端来看，下调存量首套房贷利率显著降低居民还贷压力，有望促进消费边际走强。区分不同情景内利率下调幅度及首套房贷比例，假定下调幅度区间为50bp-90bp，设定首套房贷占比70%、80%和90%，符合利率下降条件贷款占比50%，估算各情景下居民首套房贷年均利息下降幅度和调后利率。整体来看，调后利率位于3.77%-4.27%区间，年均降低利息偿还规模位于675.5-1563.3亿元区间。整体来看，下调存量首套房贷利率显著降低居民还贷压力。此外，假设降低还贷规模用于消费比例为80%，则下调存量首套房贷利率对社零增长贡献约0.13%-0.29%，有望促进消费边际走强。（三）一二线城市影响有何差异？从城市层级来看，本次存量房贷利率调降幅度因城而异、因时而异，一线城市降幅空间相对有限、二线城市降幅空间较大。《通知》要求，“调整后的利率，不能低于原贷款发放时所在城市的首套住房贷款利率政策下限”，因此，本次利率调降幅度因城而异、因时而异。对比部分一、二线城市利率城市可调降幅度，近4年，北京、深圳历史利率下限相对较高，分别为LPR+55bp、LPR+30bp；广州历史利率下限维持在LPR水平；上海利率下限波动较大，位于[LPR-20bp，LPR+35bp]区间，调降幅度受申请房贷时间影响较大。二线城市于2022年后申请房贷的利率下限多数降至[LPR-50bp，LPR-20bp]区间，相对较低。整体来看，以利率下限为基准，一线城市降幅空间相对有限、二线城市降幅空间较大。
金融界2023-09-04
债市早报：四大一线城市全面执行“认房不认贷”政策，主要回购利率大幅下行
 go
金诚 9月1日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄7bp至69bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至0bp。 9月1日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.26%。 2. 欧债市场 9月1日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行7bp至2.54%，法国、意大利、西班牙、英国10年期收益率分别上行8bp、10bp、8bp和7bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至9月1日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-09-04

上一页
1
•••
310
311
312
313
314
•••
475
下一页

24小时热点

最新话题更多