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【收盘快报】A股三大指数均涨超2%，中证1000指数ETF（159633）收涨1.56%，成交额达9.28亿元

停止加息），届时，中美经济预期差扩大及利差“倒挂”的不利形势方有望“扭转”，人民币汇率的贬值压力才可能得到持续缓解。倘若后续国内经济复苏的相关指标，包括：M1及工业用电回升、PPI筑底回升、储蓄率明显下降、CPI企稳等持续兑现，并走向“被动去库”的全面复苏阶段，回首当下：7月末~8月初将可能就是A股新一轮上涨行情的起点。关注中证1000指数ETF（159633），场外联接（A类：016630；C类：016631）。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-25

上半年信托公司经营业绩变化特征及影响因素分析

归本源业务，信托业务收入由传统融资类的利差收入为主向标品信托、服务信托等受托服务收入为主转变，信托报酬率水平逐步向常态化回归，业务转型持续深化。根据中国信托业协会数据，截至2023年一季度末，行业信托资产规模达到21.22万亿元，较年初增长0.37%，规模企稳势头得到巩固，但从资金信托结构来看，投向证券市场的规模和占比持续提升，截至2023年一季度末已达到4.57万亿元，规模占比提升至三成，而投向工商企业、基础产业、房地产等传统领域信托业务规模及占比进一步下降。从用益金融信托研究院披露的集合信托发行成立数据来看，2023年上半年发行及成立的集合信托产品中，金融领域投向占比分别达到46.62%和45.44%，在各投资领域中居于首位。二是创新转型业务规模提升将为信托业务收入提供支撑。由于标品信托、资产服务信托业务等转型业务投入较大且管理费率较低，必须通过必要的规模增长才能实现盈亏平衡。在资管市场成长发展、信托社会功能认识普及和信托业务三分类的监管引导下，信托公司标品投资、服务信托等转型业务规模将保持良好发展态势，管理规模持续扩大，逐步贡献更加稳定的信托业务收入。主要风险因素加剧信托公司经营业绩波动一是受市场风险影响，信托公司投资收益和公允价值变动损益同比波动较大。随着信托业务结构的变化，以及新会计准则的全面应用，信托公司开展标品投资业务面临的市场风险、操作风险压力陡增。2023年上半年，52家信托公司平均投资收益同比大幅增长，投资收益在营收中的占比快速提升，与此同时平均实现公允价值变动损益0.16亿元，同比由负转正，公允价值变动损益与营收的比值从上年同期的-6.81%提升至2.06%，同比提升8.86个百分点，但也有部分信托公司公允价值变动损失较大，甚至导致营业收入整体为负。二是受信用风险影响，信托公司信用减值计提亦出现较大波动。传统业务信用风险因素和风险化解能力持续影响信托公司经营业绩。2023年上半年，52家信托公司平均信用减值计提为0.18亿元，较上年同期减少0.23亿元，同比下降56.14%，但也有部分信托公司信用减值计提规模较大，上半年计提规模甚至超过营业收入。三是风险因素带来的债务重组损失，也对信托公司经营业绩产生一定影响。信托公司固有资产运用受到风险因素冲击，在获取司法机关、仲裁机关的法律性质文书或与债务人达成债务重组协议后，可就债权的账面余额与账面价值的差额确认当期损失，从而形成一定的营业外支出，可能会引起利润总额及净利润的较大波动。作者：崔继培来源：中诚信托

金融界2023-07-25

利好大爆发！人民币收复7.2关口、中概股大幅飙升中国政治局会议如何解读？

压力。当前，全球经济复苏挑战重重，中美利差维持高位，人民币汇率波动加剧。上周，中国国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英在国新办举行的发布会上表示，我国外汇市场的调节能力和适应性显著增强，可以有效缓释外部冲击风险。 7月20日，中国央行选择上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.5的历史高位，作用在于增加境内美元流动性，同时进一步强调了稳汇率信号，避免短期内市场对人民币贬值预期过度拥挤，体现了央行有较为强烈的稳汇率意图。

小萧 3评论2023-07-25

债市早报：中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作

诚 7月24日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄3bp至95bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至21bp。 7月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.38%。 2. 欧债市场 7月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.39%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行4bp、5bp、2bp和5bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至7月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-07-25

诺安基金一周观察：未来出台强刺激稳增长政策可能性不高

面，中短端品种收益率表现好于长端，等级利差和信用利差略有压缩。市场信息经济：二季度国内GDP同比增长6.3%（一季度为4.5%），环比增长0.8%（一季度为2.2%），上半年国内GDP同比增长5.5%。上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，比一季度下降0.2个百分点，其中6月份为5.2%，持平于上月。消费：6月社会消费品零售总额同比3.1%，两年平均同比3.1%，较5月的2.5%走高0.6个百分点。结构上，餐饮保持韧性，服装、化妆品、汽车等行业反弹，地产后周期行业表现不佳。投资：6月房地产开发投资同比-10.3%，较5月回落0.2个百分点，前6个月累计同比-7.9%，两年平均同比进一步回落，结构上新开工面积、竣工面积、销售情况等增速走弱，整体趋势有待企稳。6月全口径基建投资同比12.3%，较5月上升1.5个百分点，前六个月累计同比10.7%。6月制造业投资同比6%，较5月回升0.9个百分点，两年平均同比上升1.9个百分点至7.9%，结构上电气机械、有色、汽车等维持高增。工业：6月规模以上工业增加值同比4.4%，较5月上升0.9个百分点，两年平均同比4.1%，较上月提升2.1个百分点，内需偏弱，价格对生产支撑不强，当前大概率仍处于主动去库存阶段。财政：上半年财政收入同比13.3%，1-5月同比14.9%，上半年财政支出同比3.9%，1-5月同比5.8%；上半年政府性基金收入同比-16%，1-5月同比-15%，上半年政府性基金支出同比-21.2%，1-5月同比-12.7%。后市展望 6月宏观数据基建投资有所提升，地产开发投资或尚未企稳，经济内生动能或仍旧偏弱，以追求高质量发展为首要任务，出台强刺激稳增长政策可能性不高，三季度财政政策节奏边际或加快，货币政策或保持流动性合理充裕，市场供需结构和资金状况或支持目前利差水平，当前组合策略建议保持仓位杠杆套息，提升资产流动性。诺安海外观察：6月美零售数据不及预期，关注三大央行议息会议上周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨1.53%）>股市（MSCI全球股票指数上涨0.17%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.53%）。各市场股票指数涨跌不一，尽管MSCI全球指数收涨，但新兴市场和发达市场表现分化，MSCI新兴市场指数下跌1.50%，MSCI发达市场指数上涨2.24%。新兴市场主要受中国股市拖累，沪深300指数和恒生指数分别下跌1.98%和1.74%；巴西、印度和俄罗斯代表股指录得正收益。发达市场中英国股市领涨，富时100指数上涨3.08%；德国和法国股市小幅上涨；美股标普500指数涨0.69%，但纳斯达克指数下跌0.57%。风格上价值跑赢成长，医疗保健行业领涨，其次是能源、金融行业，而信息技术、电信等科技板块收跌、相对跑输。大宗商品方面，从本周各类商品表现看，农业>能源>贵金属>工业金属。债券市场方面，以10年期国债收益率走势看，欧美国债收益率走势分化，美国国债收益率小幅上行2.8bp至3.835%，而欧洲国债收益率普遍下行，英国下行16.3bp至4.262%，法国和德国分别下行1bp左右、最新为2.989%和2.461%。汇率方面，美元指数回升至101.0857。美国零售、工业和房地产等数据方面。6月零售销售月环比为0.2%，低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%；扣除汽车的零售销售环比增长0.2%，低于市场预期和前值的0.3%；扣除汽车和汽油的零售销售环比增长0.3%，持平预期的0.3%但低于前值的0.5%。分项看，耐用品消费边际走弱，家具家电环比增长，但建筑材料等物料销售下滑；非耐用品消费回暖，杂货店零售和自动零售机销售额环比增长；餐饮类消费走弱。6月工业产值环比下跌0.5%，连续两个月下滑，低于市场预期；制造业产值环比下滑0.3%，低于市场预期和前值下滑0.2%；其中，汽车和家电等耐用消费品产值下滑较为明显。房地产数据方面，6月新房开工数环比下滑8%至143万套，低于市场预期的148万套，建筑许可环比下滑3.7%至144万套，低于市场预期的150万套，二手房成交量环比下滑3.3%至416万套；而成交均价上行41.02万美元，略低于去年41.38万美元，但仍为1999年数据以来的第二高，待售住宅数量为108万套，去化周期为3.1个月，处于历史较低水平且低于5个月的均衡水平，显示美国房地产行业仍较为稳健。从联邦期货数据看，市场基本形成了7月FOMC加息25bp的一致预期，对年末利率预期水平未发生明显变化，但对美联储启动降息的时点从明年3月调整至明年5月。美股陆续公布二季度业绩，从已公布情况看业绩整体好于预期，消费、通信服务和金融为业绩较好的行业，能源、原材料相对疲弱。欧洲方面，6月欧元区CPI同比为5.5%，低于前值6.1%，但与预期持平，环比为0.3%，与预期和前值持平；核心CPI同比为5.5%，高于预期和前值的5.4%。强劲的核心通胀数据使得欧央行需要继续维持货币收紧政策。日本方面，6月CPI同比3.3%，略高于预期和前值3.2%，核心CPI同比为3.3%，与预期持平，高于前值3.2%，预计下周日央行或将按兵不动，市场更加关注日央行通胀预测的更新以及对调整YCC政策的表述。 QDII基金近期观点诺安油气能源基金：近期国际油价持续回暖，布伦特原油期货价格较此前一周上涨1.50%至81.07美元/桶；WTI原油期货上涨2.19%至77.07美元/桶；标普能源指数上涨3.53%。根据美国能源信息署（EIA）数据，截至7月14日当周美国原油产量维持于1230万桶/天；根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织6月产量为2825.3万桶/天，较5月减少1万桶/天；俄罗斯6月产量为957.5万桶/天，较5月减少1万桶/天。库存方面，美国商业原油库存减少70.8万桶至4.57亿桶，预期为减少236.86万桶；库欣原油库存减少289.1万桶至3834.8万桶；战略原油库存增加1000桶至3.468亿桶；商业原油和库欣原油库存处于过去五年均值左右水平，战略原油库存处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少106.6万桶至2.1839亿桶，减幅大于预期；馏分燃油增加1.3万桶，预期为增加58.48万桶，目前成品油库存和覆盖天数均为过去5年最低水平左右。近期油价表现较为强势，除了供给端收缩推动外，库存超预期减少和美元指数走弱也利好油价走势。沙特从7月开始额外减产的100万桶/日，于7月3日宣布将减产计划延长至8月份。此外，俄罗斯亦宣布8月每天额外减少石油出口50万桶。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平；需求端中国原油消费逐步向好，欧美经济虽然衰退预期但实际影响可能有限，另外夏季旅游季来临，全球航空煤油消费将回暖；原油供需局面呈逐步向好态势；美联储货币政策影响下美元指数趋弱。在海外央行货币政策及衰退交易影响下原油及相关产品投资价值逐步显现，建议可给与更多关注，把握中长期布局机会。随着能源股票二季度业绩逐步公布，预计提供能源设备和服务公司表现或相对较好，建议关注未来设备和服务公司未来表现。诺安全球黄金基金：国际黄金价格保持较高波动，本周国际金价从1955美元/盎司最高上行至1978.72美元/盎司，周度收于1961.94美元/盎司，周度表现为+0.34%。VIX指数抬升，美国十年期国债收益率和实际利率窄幅波动，美元指数从低位反弹，资金进一步流出黄金ETF。对于后市展望，预计美联储加息周期进入尾声，年内美国目标利率调整空间有限。美国当前高利率影响或仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注美国名义利率与通胀预期变化的节奏，及对实际利率的影响。另外如果美联储领先其他主要央行结束加息，也需关注基准利率走势分化下汇率变化的影响。建议投资者积极关注黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨0.44%，表现跑输发达市场股票指数。医疗、零售、办公和住宅类REITs有相对收益。往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，7月后美联储继续加息可能性非常有限，加息对REITs公司经营及业绩影响边际收敛。但不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。对于业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，建议下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。整体REITs长期配置机会逐步显现，建议投资者多加关注。

金融界2023-07-24

VSTE赛事套利-细分领域的低门槛“躺赢”机会

on Harrison在一份报告中称，利差可能会继续支撑新兴市场货币。Harrison称其正在做多巴西雷亚尔、印度卢比和印尼盾，做空韩元和泰铢。 Jon Harrison欲利用国际货币汇率差进行套利。他这一行为仍属于“风险套利”的范畴。以期货、外汇或合约等产品进行高杠杆交易，都是极具风险的。而“无风险套利”往往资金门槛极高，动辄千万甚至上百亿的资金才能套取极低的利差。那么，是否“无风险套利”就必须有高门槛，甚至无从参与呢？答案是否定的。金融市场浩瀚无边，在赛事套利的细分领域，VSTE就提出了适合大众参与的“无风险套利”方案！赛事套利平台VSTE如何做到“无风险套利”？ VSTE是一家专注赛事套利的大数据科技公司，拥有最权威的自动策略套利系统，能够实时计算出符合赛事套利的最优组合，并进行投资，无论比赛结果如何，都能从中稳健获利。具体而言，VSTE所做的就是通过其AI技术加持的毫秒级数据比对能力和最权威的自动策略套利系统，智能捕捉全网赛事数据，实时高效计算出最优套利组合。 VSTE的“一键跟投”功能更将AI技术最大化赋能赛事套利，实现更快速，最大化地捕捉投资机会，大幅提高了套利的效率和准确性。赛事投资产品往往自带杠杆，而且各大平台为了平衡收支，会对同一场比赛附加不同的杠杆属性，正因此就出现了“低门槛”的套利机会，用户仅需较低的资金就能把握。无风险套利的利润空间超乎想象在传统金融领域，“无风险套利”看似利差极低，往往可能千分之几，甚至万分之几。但只要出现机会，资本往往都会迅速发现并在极短时间内抹平利差。“无风险套利”的优势就在于其“无风险”和“确定性”收益上，这种机会是十分宝贵的。回归赛事套利方向，或因其属于细分领域，又或是行业发展的需要，目前整体上看，“无风险套利”机会依旧存在。随着未来AI套利的大规模介入，量化投资机构批量入场，参与赛事套利的门槛或将大幅提升。 VSTE立足赛事套利领域11年，员工已超850人，分布于英国、马耳他、新加坡和菲律宾等全球各地，为全球用户提供快速、合规、稳健的套利服务。VSTE已累计提供超过100万场次套利服务，为用户获利超73亿美元！电报@VSTE002 QQ：1091944535 799945723 套利作为一种利用差价获得收益的方法，在金融市场中起着重要的作用。然而，金融领域涉及的内容极其广泛，套利也只是其中一点皮毛。无论是深化对金融理论的理解，还是加强对实际操作的研究，都需要我们时刻保持谦逊和谨慎的态度。赛事套利平台VSTE就像浩瀚金融夜空中的繁星，我们无法遥望所有星辰，却能细细观赏这最亮的一颗。来源：金色财经

金色财经 1评论2023-07-24

VSTE赛事套利-细分领域的低门槛“躺赢”机会

on Harrison在一份报告中称，利差可能会继续支撑新兴市场货币。Harrison称其正在做多巴西雷亚尔、印度卢比和印尼盾，做空韩元和泰铢。 Jon Harrison欲利用国际货币汇率差进行套利。他这一行为仍属于“风险套利”的范畴。以期货、外汇或合约等产品进行高杠杆交易，都是极具风险的。而“无风险套利”往往资金门槛极高，动辄千万甚至上百亿的资金才能套取极低的利差。那么，是否“无风险套利”就必须有高门槛，甚至无从参与呢？答案是否定的。金融市场浩瀚无边，在赛事套利的细分领域，VSTE就提出了适合大众参与的“无风险套利”方案！赛事套利平台VSTE如何做到“无风险套利”？ VSTE是一家专注赛事套利的大数据科技公司，拥有最权威的自动策略套利系统，能够实时计算出符合赛事套利的最优组合，并进行投资，无论比赛结果如何，都能从中稳健获利。具体而言，VSTE所做的就是通过其AI技术加持的毫秒级数据比对能力和最权威的自动策略套利系统，智能捕捉全网赛事数据，实时高效计算出最优套利组合。 VSTE的“一键跟投”功能更将AI技术最大化赋能赛事套利，实现更快速，最大化地捕捉投资机会，大幅提高了套利的效率和准确性。赛事投资产品往往自带杠杆，而且各大平台为了平衡收支，会对同一场比赛附加不同的杠杆属性，正因此就出现了“低门槛”的套利机会，用户仅需较低的资金就能把握。无风险套利的利润空间超乎想象在传统金融领域，“无风险套利”看似利差极低，往往可能千分之几，甚至万分之几。但只要出现机会，资本往往都会迅速发现并在极短时间内抹平利差。“无风险套利”的优势就在于其“无风险”和“确定性”收益上，这种机会是十分宝贵的。回归赛事套利方向，或因其属于细分领域，又或是行业发展的需要，目前整体上看，“无风险套利”机会依旧存在。随着未来AI套利的大规模介入，量化投资机构批量入场，参与赛事套利的门槛或将大幅提升。 VSTE立足赛事套利领域11年，员工已超850人，分布于英国、马耳他、新加坡和菲律宾等全球各地，为全球用户提供快速、合规、稳健的套利服务。VSTE已累计提供超过100万场次套利服务，为用户获利超73亿美元！电报@VSTE002 QQ：1091944535 799945723 套利作为一种利用差价获得收益的方法，在金融市场中起着重要的作用。然而，金融领域涉及的内容极其广泛，套利也只是其中一点皮毛。无论是深化对金融理论的理解，还是加强对实际操作的研究，都需要我们时刻保持谦逊和谨慎的态度。赛事套利平台VSTE就像浩瀚金融夜空中的繁星，我们无法遥望所有星辰，却能细细观赏这最亮的一颗。

VSTE赛事套利2023-07-24

TL合约近两周表现较强，鹏扬30年国债ETF（511090）24日上涨

期30年老券出现补涨行情，30年新老券利差明显压缩，这意味着即使基差不变，TL2309也会由于30年老券更大的收益率下行幅度而出现超涨。3、TL上市以来，交易属性逐渐凸显。从近月和远月合约的持仓变化来看，近期TL2312有明显增仓，且TL跨期价差有所收窄，这说明市场资金可能已经开始提前布局远月合约，这体现了市场多头力量仍然强劲。国外市场方面，美国7月FOMC利率决议来袭，近期美国上周周初领失业金人数为22.8万人，市场预期为24万人，就业市场韧性超预期和经济浅衰退对美联储7月加息预期形成支撑，临近美联储7月议息会议，海外加息预期再度升温。近日，30年期国债期货上市以来，国债期货产品体系持续完善，机构投资者参与程度不断提升，持仓量稳步增长，30年期国债实现了平稳开局。鹏扬30年国债ETF(511090)作为目前市场上唯一一只超长久期国债ETF产品，也是目前市场上唯一一只跟踪30年期国债指数的ETF，具有显著的稀缺性。该产品定位为工具型产品可以作为客户的久期配置工具、久期调节工具，尤其在市场利率波动较大时，具备较强交易属性，值得投资者关注。风险提示：本处所列示信息仅用于沟通交流之目的，仅供参考，不构成对任何个股的投资建议，也不代表本公司对任何股票做出的判断或倾向。投资有风险，基金投资需谨慎。

证券之星2023-07-24

债市早报：国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》；上交所组织召开支持民营企业债券融资座谈会

诚 7月21日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大3bp至98bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大1bp至18bp。 7月21日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率维持在2.35%不变。 2. 欧债市场 7月21日，除英国10年期国债收益率维持在4.27%不变以外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.43%；法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行1bp、4bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至7月21日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-07-24

两大拐点将至！翻多A股。8月成新一轮上涨行情起点？投资主线有哪些？看十大大券商策略

停止加息），届时，中美经济预期差扩大及利差“倒挂”的不利形势方有望“扭转”，人民币汇率的贬值压力才可能得到持续缓解。倘若后续国内经济复苏的相关指标，包括：M1及工业用电回升、PPI筑底回升、储蓄率明显下降、CPI企稳等持续兑现，并走向“被动去库”的全面复苏阶段，回首当下：7月末~8月初将可能就是A股新一轮上涨行情的起点。建议关注（一）抓住有业绩驱动、业绩拐点预期的“硬科技”，重点配置：（1）一是“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；（2）机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；（3）公用事业，尤其电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；（4）医药生物或受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升；（5）电力设备有望反弹：包括：大储、充电桩、电网、光伏（HJT）等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。（二）AI依然有机会，将受益于业绩拐点逐步清晰+流动性趋势回升+机构加仓，但大概率出现分化，择股性价比方向。国泰君安：底部震荡战术平衡近期市场出现了明显“高切低”与扩散的现象，前期涨幅居前的TMT板块大幅调整，而地产链等顺周期相关板块则出现了较大幅度反弹，我们认为成长价值风格的收敛短期仍将延续。一方面，经过近半年的上涨，AI股票预期、部分环节拥挤度已处于较高水平。尽管中期产业趋势确定，但股票预期的进一步上修或需等待应用端“百花齐放”，并由此拉动算力等硬件需求预期的上调，这需要看到进一步的催化和新变化。另一方面，随着总量政策开始稳步发力，叠加部分周期品低库存、顺周期价值板块存在部分做alpha的反弹机会。但考虑到当前信用扩张主体与路径仍未清晰，政策的实际力度与效果仍待确定，风格并不具备全面切换条件，做好预期收益管控，择优布局估值低位、且直接受益于政策支持的价值方向。投资主题推荐：1、国产装备：本土替代预期提升、周期性业绩改善的通用装备/工程机械/先进封装；2、数据要素：顶层设计有望加速推进，数据交易和资产重估有望清晰化，推荐运营商/数据服务；3、能源新技术：看好商业化进程有望加速的复合集流体/异质结等；4、新型电力系统：源网荷储建设提速。西部证券：把握政策窗口期政策底3.0已经到来，长期政策定力期，更应关注短期政策微调。从过去两轮政策底部的上行行情来看，以消费白马龙头为代表的大盘价值股往往都是经济预期修复的首选。随着市场情绪的不断提升，成交量逐步修复，市场热度逐步向小盘成长扩散。我们认为本轮行情有望沿着顺周期（消费+周期）→新能源→TMT的路径轮动推进。随着促消费和地产政策窗口打开，叠加工业企业补库与PPI同比回升，推动业绩底逐步形成，与经济预期强相关行业的修复正在渐入佳境。但从宏观与微观流动性环境来看，尚不支持市场全面上涨，市场上行将在轮动中逐步推进。中报披露期仍将是业绩基础较为扎实的顺周期板块更加占优。短期来看，与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车），食品饮料，消费医疗；地产后周期的家电，建材，轻工等行业；以及有望受益于库存周期回补的化工等行业仍值得关注。中期来看，TMT板块正在逐步进入新一轮阶段行情的左侧布局期。民生证券：隐藏的右侧行情近期市场看似调整，但其实对于基本面企稳的交易已经进入了右侧。而从历史上看，往往在市场底部就容易发生高低切换，前期强势板块跑不赢指数。现阶段做多方向正收敛于经济恢复，差别在于是温和修复还是更高的波动换更大的收益，市场共识有望进一步凝聚。在国内需求向上+海外顺风环境仍在的背景下，推荐：第一，同时受益于国内需求恢复和海外顺风环境的大宗商品相关资产（油、铜、铝、煤炭、贵金属）。第二，受益于国内需求政策刺激的领域：新能源车、智慧家居/家电，光伏未来有可能受益于全球能源价格反弹；城中村改造下的建筑、建材等，同时关注非银的潜在弹性。第三，全球制造业可能在3-4季度触底，提前抢跑可能带来收益：包括通用机械、部分电子等。红利资产近期也有所企稳，作为中长期主线我们也依旧看好。广发证券：短期困境反转中期杠铃策略 “杠铃策略”的环境：两大不确定性短期出现边际缓和。（1）中美关系出现阶段性缓和，近期美国政要接连访华；②稳增长渐进式出台：国内政策托底信号强化，聚焦在促消费、稳就业、呵护民企等领域，如7.19《关于促进民营经济发展壮大的意见》、7.21国常会“城中村改造”意见等。（2）“估值沟壑消化+中报业绩预告”催化：短期A股向更低估值区域寻找业绩线索（择优低估值分位数Δg）。维持A股修复市，短期择优困境反转，中期继续杠铃策略：（1）短期新范式下择优低估值Δg，指向“困境反转”线索：“高股息/低杠杆/低估值”三因子评分居前的家电（厨卫电器/照明设备），中报预告与库存周期占优的纺服、汽车（商用车）等；（2）中期确定性资产之一：科技奇点确定性——数字经济AI+：上游算力如光模块、AI芯片；AI赋能提估值的环节，游戏/广告营销；（3）中期确定性资产之二：永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，综合低估值&高股息率&高自由现金流因子优选，关注油气开采、电力、炼化。中泰证券：中美关系延续缓和态势刺激政策仍保持相对定力政策信号密集释放，更大合力推动民营经济健康发展，中美关系延续缓和态势，刺激政策仍保持相对定力。本轮中美缓和驱动下的反弹或延续，这其中，新能源、出口链、港股等或将弹性更大。但对于市场博弈的政策预期，仍要关注：政治局会议政策力度的定力、北上资金新规后的流入规模变动以及海外地缘波动等风险释放。就市场结构而言，维持攻守兼备，兼顾主题的配置思路，依然建议重点关注：1）科技中半导体、数据要素等或有更大力度政策支持；2）以电力为代表的央企公用事业现金流稳健，且其市场化改革与混改力度或将加大；3）可关注大众消费“困境反转”的逢低布局机会；4）中药、创新药等医药品种逢调整可逐步布局。中金公司：关注重要政策窗口期近期提振信心、稳增长相关政策出台明显提速，积极信号正陆续释放，包括促进民营经济发展顶层设计文件、在超大特大城市推进城中村改造等，7月底附近可能召开中央政治局会议，关注会议定调及政策落实状况。当前市场估值水平处于历史偏低位，接近7000亿元左右的日成交额按照当前自由流通市值计算的换手率来看已经位于1.5%-2%的历史换手率偏底部区间，A股市场所呈现出的底部特征已经较为明显，如若后续政策应对得当，对后市表现不必过于悲观，当前位置市场机会大于风险。行业建议：市场风格可能更加均衡，中报期间关注业绩可能超预期低预期个股。建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能领域，如办公软件等。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。

金融界2023-07-24

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