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CWG Markets：美元周四在短暂反弹后回落，数据显示美国劳动力市场依然强劲

“不因预期经济放缓而抛售英镑，而是根据利差买入英镑。” 美元指数技术分析：美指周四上涨在103.60之下遇阻，下跌在102.90之上受到支持，意味着美元短线下跌后有可能保持上涨的走势。如果美指今天下跌在102.85之上受到支持，后市上涨的目标将会指向103.55--103.90之间。今天美指短线阻力在103.50--103.55，短线重要阻力在103.85--103.90。今天美指短线支持在102.85--102.90，短线重要支持在102.55--102.60。欧元/美元技术分析：欧美周四下跌在1.0830之上受到支持，上涨在1.0900之下遇阻，意味着欧美短线下跌后有可能保持上涨的走势。如果欧美今天下跌在1.0840之上受到支持，后市上涨的目标将会指向1.0910--1.0940之间。今天欧美短线阻力在1.0905--1.0910，短线重要阻力在1.0935--1.0940。今天欧美短线支持在1.0840--1.0845，短线重要支持在1.0805--1.0810。黄金技术分析：黄金周四下跌在1902.00之上受到支持，上涨在1928.00之下遇阻，意味着黄金短线上涨后有可能保持下跌的走势。如果黄金今天上涨在1925.00之下遇阻，后市下跌的目标将会指向1899.00--1888.00之间。今天黄金短线阻力在1924.00--1925.00，短线重要阻力1938.00--1939.00。今天黄金短线支持在1899.00--1900.00，短线重要支持在1888.00--1889.00。主要财经数据：财经大事件：市场波动：欧洲股市收盘：德国DAX30指数7月6日（周四）收盘下跌414.63点，跌幅2.60%，报15522.95点；英国富时100指数7月6日（周四）收盘下跌159.76点，跌幅2.15%，报7282.34点；法国CAC40指数7月6日（周四）收盘下跌228.52点，跌幅3.13%，报7082.29点；欧洲斯托克50指数7月6日（周四）收盘下跌127.76点，跌幅2.94%，报4222.95点；西班牙IBEX35指数7月6日（周四）收盘下跌198.34点，跌幅2.09%，报9287.96点；意大利富时MIB指数7月6日（周四）收盘下跌708.18点，跌幅2.51%，报27512.00点美国股市收盘：道琼斯指数7月6日（周四）收盘下跌365.92点，跌幅1.07%，报33922.72点；标普500指数7月6日（周四）收盘下跌34.84点，跌幅0.78%，报4411.98点；纳斯达克综合指数7月6日（周四）收盘下跌112.61点，跌幅0.82%，报13679.04点。主要商品收盘：美国期金下跌0.6%，结算价报1915.40美元。布伦特原油期货结算价报每桶76.52美元，下跌0.13美元，美国原油期货微涨0.01美元，至每桶71.80美元。 CWG后市预测：美元今天短线以逢低做多为主，破位止损，有盈利30个点以上就设好止赢，在美国开市前撤出所有没有成交的挂单。本策略适合保证金，实盘可作参考。美元指数：可以在103.55---102.85的区间的下限买入，有效破位30个点止损，目标在区间的上限。欧元/美元：可以在1.0910---1.0845的区间下限买入，有效破位40个点止损，目标在区间的上限。英镑/美元：可以在1.2785---1.2695的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。美元/瑞郎：可以在0.8990---0.8940的区间上限卖出，有效破位30个点止损，目标在区间的下限。美元/日元：可以在144.70---143.60的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。澳元/美元：可以在0.6675---0.6585的区间上限卖出，有效破位40个点止损，目标在区间的下限。美元/加元：可以在1.3395---1.3300的区间下限买入，有效破位40个点止损，目标在区间的上限。黄金/美元：可以在1925.00---1900.00的区间上限卖出，有效破位10美元止损，目标在区间的下限。提醒大家注意一下，如果当天策略首先达到预期的平仓目标，求稳的投资者可以放弃当天的操作计划。投资者在实际执行本策略的时候，可以提前5--10个点开始布置相应的仓位，但止损的价位应该不折不扣的执行。依据本策略做单，当有30个点以上的盈利的时候请做好平价保护，也可以获利了结，千万不要让盈利单变成亏损单。建仓标准：风险承受能力在20%以下，每2000美元做单0.1手就可以；风险承受能力在20%--50%之间，每1000美元做单0.1手就可以；风险承受能力超过50%以上，每1000美元做单0.2--0.3手就可以。 CWG Markets作为一家FCA全授权并监管的交易服务商，本文所含内容及观点仅为一般信息，并未有将您的投资目标、财务状况和投资需求考虑在内。任何引用历史价格波动或价位水平的信息均基于我们的分析，并不表示或证明此类波动或价位水平有可能在未来重新发生。部分研究报告预测仅代表分析师个人观点，不作为投资建议，敬请广大用户者理性投资，注意风险。如果您有任何疑问，请寻求独立顾问的建议。 2023-07-07

CWG Markets2023-07-07

深度对话公司债ETF基金经理王仁增：公司债ETF——打造上交所“债蓝筹”核心工具

只Smart Beta债券ETF，利用利差因子严格优选个券，。 4、历史业绩好，成立至今每年跑赢业绩基准和全价指数，超额收益显著。 5、持仓分散均衡且透明，发行主体主要集中在国央企，违约可能性较低。 6、历史分红频率较高，资金使用效率高。公司债ETF——打造上交所“债蓝筹”核心工具主持人：首先，请王总跟我们讲讲公司债ETF产品的推出解决哪些投资痛点？基金经理王仁增：我们当时推出这个产品是应对客户需求，解决信用债投资中的一些痛点。对于传统的信用债投资，机构和个人参与债券投资门槛高，大多1000万起，且持有单券往往会带来信用风险和流动性风险，一旦发生违约，有可能让投资者的钱收不回来。对于金融机构而言，直接投资公司债还需要缴纳所得税和增值税，持有收益率往往并不高。在这样的契机下，我们推出公司债ETF，可以较好的解决以上投资痛点： 1、公司债ETF场内交易仅需1000元起，对投资者门槛大大降低。 2、7家场内做市商实时提供流动性，今年以来日均成交金额接近2亿元，公司债ETF正逐渐成为公司债主力交易品种。 3、作为公募基金产品，公司债ETF享受免税优惠。 4、相比直接投资个券，ETF能分散风险。投资一揽子不同品种、不同期限的债券，实现“把鸡蛋放在不同篮子里”，同时也解决了配置品种单一的问题。因此，公司债ETF不仅为个人投资者配置公司债提供了便捷高效的途径，也能够帮助机构投资者分散风险。全市场首只Smart Beta债券ETF 主持人：王总，我看这个产品的一个亮点是全市场首只Smart Beta债券ETF，它在哪方面体现了Smart Beta的特点？基金经理王仁增：公司债ETF跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数，指数样本券是选取主体评级和债项评级均为AAA，并且隐含评级都在AA以上的公司债，此外，要求发行量不少于10亿元。每季度调整一次样本券。目前指数久期在1.5年-2年之间。指数编制过程中采用了Smart Beta的策略。通常说的Smart Beta策略是指在被动投资的基础上，通过改变指数的市值加权方式，通过基于规则或量化的方法，增加指数在某些特定风险因子上的暴露，以获得相应的超额收益。Smart Beta策略一般应用在股票ETF投资，实际上它在债券ETF上的应用也类似。公司债ETF采用的Smart Beta策略为——按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，完成信用等级和个券的筛选。具体来说，我们将样本券按照中债市场隐含评级分为三组，并赋予相应权重：AAA占比20%，AAA-占比40%，AA和AA+占比40%，这样的目的是提升样本组合整体的静态收益率。此外，我们还用到利差因子选券，具体操作是将隐含评级在AAA 和 AAA- 的样本券与对应久期的国债计算债券的信用利差因子，筛选出信用利差5日均值排名前50%的个券并纳入到样本券中，以此来实现收益的增强。通过上述2种策略实施，可以调整样本券权重分布以及筛选信用利差，以此增厚收益。通过Smart Beta策略，公司债ETF兼顾了主动管理的策略和被动管理的纪律化、风格不漂移的优点。可见，相比其它ETF产品，公司债ETF不仅通过主体评级和隐含评级考虑到了安全性，还通过利差因子实现了较高的超额收益，存在较大的收益增厚空间。同时，七家做市商实时提供流动性，使得本产品二级市场流动性有较好的保障。我们平安基金当时参与了该指数的研发，并凭借凭借卓越的产品创新研发能力荣获中债估值中心颁发的“突出创新贡献奖”。分红比例近2.4%，分红金额近1.3亿元主持人：王总，我看公司债ETF每年都会有分红的习惯，您是怎么看的呢？基金经理王仁增：我们公司债ETF几乎每年都会有1-2次分红，基本都是在6月份和12月份。每次分红比例视当时产品的超额收益和可供分配利润。自2018年12月成立以来，一共分红6次，单位累计分红4.73元/份，总分红金额近5.29亿元。这次分红是每份分0.25元，分红比例为2.37%，分红金额接近1.3亿元。我们后续也会将产品的超额收益及时分红让广大投资者一起享有。值得一提的是，本次分红公告发出之后，二级市场一度涨幅超0.5%，盘中出现溢价，很多投资者在二级市场积极买入。（数据来源wind，基金定期报告，截至2023年7月4日）长期历史业绩优异主持人：请王总谈谈这个产品的历史业绩？基金经理王仁增：公司债ETF拥有优秀的历史业绩。这个产品成立于2018年12月27日，截至2023年6月30日，公司债ETF成立以来收益率达13.75%，今年以来收益率为2.69%，同期业绩比较基准为0.88%。产品成立以来每年跑赢业绩基准和中债-中高等级信用利差因子全价指数，超额收益显著。因此，该产品具备丰厚的可供分配利润，具备分红的潜力，值得各位投资者关注。（数据来源wind，截至2023年6月30日，业绩经托管行复核）持仓分散且透明主持人：王总，债券ETF是采用抽样复制方式，那么公司债ETF是怎么跟踪指数收益率的？基金经理王仁增：公司债ETF通过抽样复制法跟踪标的指数，基金经理一般都是通过持仓行业分布、组合久期、信用评级等指标保持与指数同步，以此来达到跟踪指数收益率的目的。当前，公司债ETF持仓相对分散，所有持仓个券都可以通过PCF清单中查看，持仓分散可以规避个券风险，降低投资组合的风险集中程度。与主动债基一样，公司债ETF的投资也受到“双十约束”，即本基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%；本基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不超过该证券的10%。目前，公司债ETF持有100多只成份券，以中短久期债券为主。公司债ETF持仓的发行人所在行业分布均衡，且企业性质主要集中在央企和国企，违约可能性极低。在信用风险可控的情况下，管理时也会加入无风险增强策略，如进行期货出入金的操作。投资成本低，资金使用效率高主持人：请问王总，这个产品与主动债基相比，投资者的成本如何？基金经理王仁增：相比于主动管理型债券基金费率最高达到1.20%/年，公司债ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.08%，合计年费率水平在0.40%以下。从交易成本来看，公司债ETF每季度调整一次成分券，相较于主动管理债券基金，调仓和交易频率更低，对投资收益的侵蚀也更少。此外，对于机构投资者而言，公司债ETF符合协议式质押，即找到对手方并约定好质押率及金额，就可以在交易所平台上进行质押。这进一步提升了产品的流动性和灵活性，同时提高了资金使用效率。目前我们和交易所也都在积极沟通，共同推进把公司债ETF纳入到交易所通用式质押库中。主持人：请问王总，你如何看待这个产品未来的需求？基金经理王仁增：公司债ETF（511030）聚焦中高等级信用债，维持中短久期，依托ETF产品形态，集低费率、灵活性、高流动性等优势于一身，是投资者配置和交易中高等级信用债需要的重要工具品种。信用债作为重要票息资产将仍然受到市场追捧，同时机构行为变化下更加偏好中高等级、中短久期的信用债，未来结构性“资产荒”现象可能会长期存在，信用债的结构性分化愈发明显，中高等级、中短久期信用利差波动继续减小并维持在相对低位。我们相信公司债ETF会成为整个信用债市场里好品种之一。主持人：今天我们的问答接近尾声，非常感谢基金经理王仁增先生详细的解答，相信我们投资者已经非常清楚公司债ETF这一品种的特征。再次感谢王仁增先生。 ------------------------------------------------------------------- 补充信息： 1、基金经理专业背景介绍：王仁增先生，南开大学世界经济专业硕士研究生，证券从业自2014年6月起，投资管理经验自2022年9月起。自2014年6月起担任财通基金管理有限公司产品经理，2015年8月起担任华安基金管理有限公司高级产品经理。2021年6月加入平安基金管理有限公司，现任任ETF指数投资中心基金经理。 2、公司债ETF的详细业绩说明：平安中高等级公司债利差因子ETF成立于2018年12月27日，业绩比较基准为中债-中高等级公司债利差因子指数收益率。2019-2022年，本基金及业绩比较基准的收益率分别为：3.63% /0.35%，2.92%/-0.65%，4.02%/0.09%，-0.18%/-1.59%。基金经理任职情况为：李宪（2018-12-27至2019-08-14）、董俊玲（2021-02-22至2021-12-15）、成钧（2019-07-30至2023-05-25）、王仁增（2023-04-06至今）。 3、基金经理在管同类产品业绩数据：参照上述格式补充平安中证5-10年期国债活跃券ETF、平安中债-0-3年国开行债券ETF的业绩情况。风险提示：平安中高等级公司债利差因子ETF风险等级为中低风险R2。基金有风险，投资需谨慎。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-07

债市早报：资金面延续宽松，隔夜回购加权利率进一步回落；银行间主要利率债收益率窄幅波动

金诚 7月6日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄5bp至94bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大6bp至36bp。 7月6日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行1bp至2.27%。 2. 欧债市场： 7月6日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行15bp至2.63%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行15bp、21bp、15bp和20bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至7月6日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-07-07

劲爆大行情！靓丽数据与美联储“鹰”声突袭全球市场“跌”声一片，股市、黄金、原油齐“跳水”

不是因预期经济放缓而卖出英镑，而是基于利差买入英镑。” 离岸市场上，人民币兑美元汇率最后报7.27177，前一交易日下跌了约0.4%。中国央行本周连续第四天设定了高于预期的中间价，交易员认为这是为了防止人民币贬值过快过大。比特币触及13个月高点31,500美元，由于基金经理最近计划推出在美国上市的现货比特币交易所交易基金(ETF)，比特币继续获得支撑。（图源：彭博社）黄金大跌向1900美元由于美国民间部门就业和服务业的强劲表现增加了美联储进一步升息的可能性，黄金价格周四下跌。美市盘中，现货黄金大幅下挫至1902.61美元低点，较日高回落25美元。（图源：彭博社） OANDA资深市场分析师Edward Moya在电子邮件评论中称，“火热的ADP报告和令人印象深刻的ISM服务业报告”提高了美联储在7月FOMC会议后进一步升息的可能性。根据最新的ADP报告，他说:“劳动力市场根本没有放松。”该报告显示，6月份美国私营部门增加了49.7万个就业岗位，这是自2022年7月以来的最大增幅。另外，美国供应管理协会(ISM)衡量服务业企业经营状况的指标6月份升至53.9，高于5月份的50.3。接受《华尔街日报》调查的经济学家此前预计该指数将升至51.3。 FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich表示，如果定于周五公布的美国官方就业数据证实了当前数据的强劲表现，“市场应该为进一步的决定性加息做好准备。” 较高的利率推高了美元，降低了黄金相对于有息投资的竞争力。美油布油双双下跌随着市场消化原油供应趋紧以及对全球经济放缓的担忧，油价周四小幅下跌。布伦特原油期货最低触及75.03美元/桶，此前一天上涨0.5%。美国WTI原油下跌至70.22美元/桶低点，周三假期后交易上涨2.9%，以赶上本周早些时候布伦特原油的涨幅。（图源：彭博社）在供应方面，主要石油出口国沙特阿拉伯和俄罗斯宣布了8月份的新一轮减产。目前，减产总量超过500万桶/日，相当于全球石油产量的5%。此次减产，加上美国原油库存跌幅大于预期，为油价提供了一些支撑。 PVM分析师Tamas Varga表示:“从昨晚公布的美联储会议纪要来看，石油平衡可能会收紧，金融状况也会收紧。”“对经济衰退的持续担忧可能会阻碍，但不会阻止油价走高。” 市场一直预期美国和欧洲将进一步加息，以抑制居高不下的通胀，而最近的调查显示，中国和欧洲的工厂和服务业活动放缓，加剧了人们对全球经济衰退的担忧。周三公布的会议纪要显示，美联储一致同意在6月会议上维持利率不变，以争取时间并评估进一步加息的必要性，尽管多数与会者预计美联储最终将需要进一步收紧政策。

会员

夏洛特2023-07-07

“就像一部恐怖电影”！策略师：在“恐怖秀”大结局之前中国房市还有更多麻烦

的尾部风险已经扩大。因此，房地产行业的利差压力可能会持续存在，估值可能会变得更低。” 中国房市将如何走？高盛(Goldman Sachs)的经济学家在与客户的交谈中指出，人们的看法不一。Maggie Wei等高盛经济学家在一份报告中写道，悲观者指出，一线和二线城市房地产市场之间存在结构性失衡，而乐观者则指出，最近大城市房地产政策松动是希望的迹象。 (图片来源：Zerohedge) 无论如何，高盛客户预计，在北京方面花时间探索不同的选择之际，不会很快出台任何有关房地产市场或地方政府融资的重大政策。 Ye Xie在文章最后写道：“在这场‘恐怖秀’的大结局到来之前，期待更多的曲折吧。”

风枫2023-07-06

“华尔街大鳄”高盛搅动风云！看空A股银行股？是否夸大其词？中金公司“回怼”：不应一概而论

评级。当时，高盛在报告中指出工商银行净利差有望逐步改善、贷款供应保持强劲、房地产风险的最坏时期可能已过等原因，所以给工商银行买入评级。在不到一个月时间里，高盛“突然变脸的”将工商银行调整为“卖出”评级，原因则在于对股息风险的担忧。此外兴业银行评级也是从“买入”下调至“卖出”，农业银行评级从“中性”下调至“卖出”。巧合的是，7月3日大涨1.73%的银行指数，在4日应声下跌近1%，并带动金融板块的回落。7月5日，银行指数下跌0.52%，今日A股银行股继续全线走低，无一飘红。招商银行、工商银行、农业银行、浙商银行等跌幅超过1%。香港银行指数7月5日跌幅为2.49%，13只成分股悉数下跌，招行以-3.56%领跌。6日，香港银行指数再出下跌2.38%，招商银行、工商银行、建设银行H股纷纷跌超3%。高盛回应：并非如“小作文”所渲染出的悲观情绪那样对此，高盛方面7月6日回应表示该机构题为《测试“不可能的三位一体”》的报告从三大角度分析了对当前国内银行股的看法，涉及评级的有12家银行，覆盖范围仅为当前A股42家上市银行中三成，集中在国有大行和部分股份制银行之间。高盛在对上述12家银行评级中，有5家给予“卖出”，4家“买入”，还有3家为中性评级。买入和中性合计为7家，并非如“唱空”银行股“小作文”所渲染出的悲观情绪那样。有业内人士解读认为，这份报告的出发点与2013至2015年的周期相似，银行在下行周期开始时会致力维持股息，在股息、资本和拨备三者无法很好平衡时，将优先考虑资本和风险缓冲而放弃股息目标。因此，高盛预计内地银行在2023至2025年将面临类似挑战及重复派息模式。银行股遭遇多事之秋最近，银行股遭遇多事之秋。7月4日，一则国有大行向地方政府新增贷款的消息不胫而走。市场流传版本显示，近几个月来多家国有大型银行已开始向符合要求的地方政府融资平台新增25年期的贷款现行大多数企业贷款为10年期。部分贷款在前四年暂免支付利息或本金，不过利息将在之后累计。这一传言无疑增加了市场的担忧。为回应市场关切，7月5日，21世纪经济报道从接近大行人士处了解到，该传言不实，目前并没有关于融资平台新增贷款期限拉长到25年且暂免四年本金或利息的贷款政策出台。实际上，银行在办理贷款业务时，要结合项目的具体情况、主体的偿债能力风险水平等各种因素，综合考虑后才会审批放贷。中金公司：银行参与城投债务重组的影响不应一概而论在高盛“看空”研报发布后，遭到中金公司的“回怼”。中金公司货币金融分析部林英奇团队在今日早上7:30发布的《国有大行基本面分析手册》一文指出，与常见的市场印象不同，我们认为国有大行盈利能力并不差，国有银行有更低的杠杆、更高的资产回报率、安全资产占比更高、更稳定的负债来源、更严格的风险认定标准以及更稳定的手续费等优势，在资本新规更为受益，估值则有望长期见底回升。此举被指，意在回怼高盛下调国有大行评级的相关研报。中金公司研报称，银行参与城投债务重组的影响不应一概而论，基于市场化原则参与优质城投债务置换信用风险较低，也是当前优质资产竞争较为激烈的环境下信贷投放的可行选择；对于弱资质城投的债务重组能够降低风险暴露和扩散的风险，但可能对银行资产质量造成影响。中金公司研报指出，有七种主要的化债方式，包括财政资金偿还、出让国有资产权益、利用项目资金偿还、隐性债务转为企业债务、债务重组（置换或展期）、破产清算、高等级城投吸收合并等。考虑到财政收入、项目盈利性等制约因素，债务置换和重组可行性较高、对市场影响较小，可能成为城投化债的主要方式。此外，国信证券金融业首席分析师王剑认为，当前银行基本面虽然继续承压，但目前银行板块估值处于历史低位，低估值反映了市场的悲观预期，维持行业“超配”评级，并建议关注估值仍然存在修复空间的大行。

金融界2023-07-06

债市早报：资金面延续宽松；债市重回暖势，银行间主要利率债收益率普遍下行

金诚 7月5日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄9bp至99bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至30bp。 7月5日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行1bp至2.26%。 2. 欧债市场： 7月5日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.48%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行3bp、8bp、8bp和1bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至7月5日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-07-06

人民币兑美元中间价较上日调降130个基点，报7.2098

扰动。其次，中美货币政策分化，使得中美利差高企，对人民币汇率造成的短期压力难以回避。第三，国内方面，二季度以来经济修复放缓，在一定程度上影响了人民币汇率走势。央行货币政策委员会6月28日在北京召开2023年第二季度例会。会议指出，要深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。华创宏观指出，“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”的表述背后，央行已经开始关注汇率，或有实际手段引导汇率的稳定。招商证券分析，三点积极变化意味着人民币汇率处于贬值尾声，下半年大概率重回升值通道。首先，8月中国出口将再度转强。第二，美联储加息尾声、欧央行则势必继续加息，这一反差下美元或将重新加速下行。第三，今年并非避险大年，今年底到明年初之前美元由避险需求带来的上行动能减弱。波动加大很可能是国际化背景下的人民币汇率新常态。中信证券指出，央行的货币政策工具箱储备较为充足，大致可以分为四类，影响程度逐步递增：1）公开喊话；2）外汇存款准备金、外汇风险准备金、离岸央票等工具；3）逆周期因子；4）动用官方外汇储备干预。前三类工具有可能在未来使用，或起到延缓贬值速度的作用，但是短期内或难以逆转趋势。民生宏观也指出，当前央行逆周期调节因子对中间价影响已经明显加大，中间价与市场一致预期偏离程度创去年11月以来新高。当前人民币汇率形势已引起央行重视，需要央行启动管理工具。缓解贬值压力最好的方式是，启用外汇流动性调节工具，短期内维稳汇率走势。长江证券认为，更值得关注的是外汇波动下的投资机遇。汇率对QDII基金等投资于海外市场的公募基金品种影响较大，这类基金的投资收益来源于“底层资产的投资回报”+“持有外国货币带来的收益”，因此当本国货币贬值、外国货币升值，即人民币对他国汇率上升时，QDII基金或可获得两种投资收益来源的加成。

金融界2023-07-06

新兴市场将引领降息大潮？大摩警告：别开心得太早

会使新兴市场的本地市场容易受到冲击。受利差影响，新兴市场降息的步伐或将放缓，尽管降息幅度和最终利率还有待讨论。新兴经济体比美联储早一年左右开始加息，目前美联储依旧鹰派十足的情况下，新兴国家已发出了越来越多的鸽派政策转向的信号。现在，印度、墨西哥等一些国家已经暂停了货币紧缩政策，而匈牙利等国则已开始降息。这些举措得到了发展中国家，特别是拉丁美洲的高实际收益率的支持。策略师们认为，降息符合拉美地区通胀大幅走低的现状，然而，美国利率的总体水平可能会对近期全面降息的定价造成一些限制，引发收益率曲线走平。另外，如果美国数据显示经济衰退风险更高，将可能使风险交易受挫，或许足以推动全球风险资产的重新定价和外汇套利交易的平仓。从美国经济繁荣中受益最多的货币，如墨西哥比索，将是最脆弱的。摩根大通全球宏观机会基金的联合经理Shrenick Shah就曾表示，制造业的疲软、流动性的收紧和信贷条件的艰难都表明美国经济在收缩。因此，他看空美国、欧洲股票，以及科技股，并且大量买入美国国债。虽然最近市场的表现狠狠地“打脸”空头，Shrenick Shah领导的分析师团队仍坚信，宏观经济形势最终会发挥作用。摩根士丹利资本国际（MSCI）世界指数今年已回报14%，而围绕人工智能的狂热已将纳斯达克100指数推高了39%。 Shah表示，将密切关注流动性和第二季度的业绩，尤其是科技、工业和银行业。一旦基本面发生转变，会随时改变策略。他说： “我们看到一个明显的工业或制造业周期疲软，这在世界其他地区也很明显。因此我们倾向于做空风险较大的资产和做多主权债券。

金融界2023-07-06

救人民币！中国最大银行“二度”下调美元存款利率 9家银行取消美国担保隔夜融资利率

取消美国担保隔夜融资利率(SOFR)的利差。在最近一次降息之前，中国多家银行普遍提供的1年期存款利率为5.7%，低于大约一个月前的6%，SOFR为5.09%。 (来源:Twitter) 散户投资者的减持幅度甚至更大，国有银行本周将家庭存款1年期利率从之前的4.5-5%，下调至2.8%左右。相比之下，同期人民币存款利率为1.65%。较低的存款利率可能会降低企业和消费者将现金兑换成美元的吸引力，从而有助于支撑人民币。由于对经济复苏力度的担忧，人民币兑美元汇率跌至15年来的最低水平，中国正在加紧努力稳定人民币汇率。尽管其他主要经济体一直在提高基准利率，但中国上个月近一年来首次下调政策利率，表明货币政策更加宽松。 (来源:Bloomberg) 《彭博社》援引知情人士表示，银行进一步降低企业客户存款利率的空间有限，因为企业可能会将资金移转到海外以获取更高的收益率，上述举措是在国家外汇市场自律机制指导下作出的。中国的资本管制禁止个人将大量资金移转到中国大陆以外地区，包括转移到香港，但企业有更多的余地这样做。今年早些时候，中国的银行提高了美元存款利率以吸引客户，因为美元收益率上升增强了美元计价资产的吸引力，但牺牲了人民币证券。根据中国央行数据，截至5月底，中国企业持有4530亿美元外币存款，而家庭持有1250亿美元外币存款。企业存款规模可能比官方数据显示的还要大，据Eurizon SLJ Capital Ltd最近的一份研究报告显示，中国企业在该国银行系统中存入的美元存款约为9120亿美元，高于2019年底的7580亿美元。中国央行上周表示，将采取“综合措施，稳定预期”。报道称，中国央行在上季货币政策报告中表示，还将“坚决防范大幅波动风险”。人民币兑美元汇率上周触及7.27的低点，最后下跌0.3%至7.24左右。 7月5日，人民币中间价报7.1968，上调78点，上一交易日中间价报7.2046，在岸人民币上一交易日收报7.2161。

小萧2023-07-05

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