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大摩：美元或受益于其防御性低位及正利差
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一种有吸引力的防御性资产，且可以提供正利差或正向收益率。　　摩根士丹利分析师在一份报告中称，即使全球经济设法避免了一场彻底的衰退，央行反应功能的不对称性以及相对低迷的经济增长率表明，投资者可能会在整个市场上维持防御性倾向，而美元的正利差使其成为一个诱人的选择。
金融界2023-06-06
突发大行情！这一数据意外“爆冷” 美元飞流直下、黄金暴拉冲破1960美元
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一种有吸引力的防御性资产，且可以提供正利差或正向收益率。摩根士丹利分析师在一份报告中称，即使全球经济设法避免了一场彻底的衰退，央行反应功能的不对称性以及相对低迷的经济增长率表明，投资者可能会在整个市场上维持防御性倾向，而美元的正利差使其成为一个诱人的选择。现货黄金短线拉升15美元，最高触及1961.54美元/盎司，较日低则拉升23美元。现货白银短线走高超0.2美元，现报23.62美元/盎司。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）数据显示，COMEX最活跃黄金期货合约北京时间6月5日22:02一分钟内买卖盘面瞬间成交2038手，交易合约总价值3.99亿美元；COMEX最活跃黄金期货合约北京时间6月5日22:03一分钟内买卖盘面瞬间成交3655手，交易合约总价值7.17亿美元。随着新订单放缓，美国5月服务业几乎没有增长。美国供应管理协会非制造业指数从4月的51.9降至50.3，低于上升至52.2的预期。道明证券(TD Securities)大宗商品策略师Daniel Ghali表示:“市场真的把它当成了排除加息的理由......在对抗通胀方面，这肯定是美联储乐于看到的。” 一些经济学家将该指数视为美联储青睐的通胀指标，因为服务价格往往更具粘性，对加息的反应较小。根据芝加哥商业交易所的美联储观察工具，交易员认为美联储在6月13日至14日的会议上暂停加息的可能性为80%。在高利率环境下，无息黄金对投资者的吸引力降低。然而，贺利氏在一份报告中表示，“尽管金价近期因粘性通胀和美联储可能不会在2023年大幅降息而下跌，但金价可能看起来被高估了。”
会员
夏洛特2023-06-05
人民币兑美元中间价报7.0904元，上调35个基点
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率下调等因素影响，5月中美10年期国债利差倒挂幅度从61个基点扩大至96个基点，加剧了人民币汇率的下行压力。　　华鑫证券表示，本轮人民币汇率短期脉冲贬值接近尾声，经济定价弱化和政策预期强化，双管齐下助力人民币汇率企稳。随着美债上限协议达成、联储加息预期降温、浅衰退渐近，国内政策发力预期强化、经济预期修正，汇率止贬企稳。
金融界2023-06-05
债市早报：资金面平稳宽松；债市走弱，银行间主要利率债收益率普遍上行
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　　6月2日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大9bp至81bp；5/30年期美债收益率利差收窄10bp至4bp。　　6月2日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.18％。　　2. 欧债市场：　　6月2日，除意大利10年期国债收益率小幅下行3bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行5bp至2.31％，法国、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行4bp、2bp和3bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至6月2日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-06-05
中国央行似乎容忍货币走弱？！分析人士：人民币或进一步贬值，以帮助经济复苏
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步走软。令人失望的经济数据、与美国的利差扩大、即将到来的企业股息支付，以及外国抛售股票和债券导致的资本持续外流，这些因素加在一起，将人民币拉低至去年11月以来的水平。自今年1月触及高点以来，人民币兑美元汇率已贬值逾5%，成为今年以来表现最差的亚洲货币之一。今年1月，全球市场对中国重新开放边境表示欢迎。 “由于中国重新开放的故事不像以前那么吸引人，而且没有进一步刺激的迹象，人民币会受到影响，”Natixis亚太区高级经济学家Gary Ng说。 Gary Ng说：“在目前的关键时刻，货币贬值有助于出口表现，尤其是在今年全球贸易萎缩的情况下。” 过去几年，出口一直是中国经济为数不多的亮点之一，但随着全球需求走软，近几个月来新订单一直在下降。消息人士对路透表示，商务部最近询问了出口商、进口商和银行的汇率策略，以及人民币走软对其业务的影响。诚然，中国央行有充足的政策工具来防止汇率过度波动。中国人民银行上月表示，将坚决遏制汇率大幅波动，研究加强美元存款自我监管。 “金融机构、企业和居民对汇率的预期总体稳定，这是外汇市场平稳运行的坚实基础和有力保障，”央行在声明中说。然而，尽管人民币在过去一个月加速下跌，但交易员只报告了几次国有银行被怀疑介入支持人民币的情况。 “在中国经济增长势头减弱的情况下，中国央行似乎基本上满足于让不断上涨的美元支撑美元兑人民币走高，”加拿大皇家银行资本市场亚洲外汇策略主管Alvin Tan说。 “毕竟，货币贬值是货币宽松的一种形式，”Tan表示。他预计，第三季末人民币兑美元汇率将在7.1，年底将达到7.05。德国商业银行高级中国经济学家Tommy Wu表示，中国央行“似乎容忍人民币走弱”，并指出最近每日公布的官方人民币中间价指导利率都符合市场预期。不过，经济学家和分析师预计，人民币不会自当前水平大幅下跌。在路透社本周调查的六家全球投资机构中，有六家都表示，他们预计人民币今年不会跌至1美元兑7.3元人民币以下，这是2022年严格的新冠限制措施打击经济时触及的低点。 “当出口商将美元应收款转换成人民币时，人民币贬值对他们有利，”巴克莱外汇策略师Lemon Zhang说。“但未来货币疲软的预期无助于资本流动，因为投资者在关注人民币计价资产时担心外汇损失。” 由于国内需求疲软，部分经济领域出现了通缩压力，人民币贬值可能也会缓解这种压力。不过，衡量未来波动率的期权市场指标——人民币隐含波动率一直相当稳定。1个月的指数为4.5，是4月份以来的最高值。6个月期人民币远期交易价格为1美元兑6.96元。一些市场观察人士猜测，中国央行可能会设定美元存款利率上限，此举可能会鼓励企业出清巨额美元头寸，以缓解人民币的下行压力。 “除非人民币兑美元汇率迅速跌破7.2，否则中国官员不会介入，”瑞穗证券高级中国经济学家Serena Zhou说。“请注意，中国人民银行没有使用任何政策工具进行干预，比如在定价人民币中间价或外汇风险准备金率时使用‘逆周期因素’来支撑人民币。”
超启2023-06-03
2023美国银行危机的原因、影响和解决方案
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6月初，金融市场的压力并没有减轻，信贷利差仍然很小。虽然加息仍在继续，但美联储似乎确实对此类举措持谨慎态度。然而，2023年的美国银行业危机是一个高度复杂的空间，其涵盖了债券利率、利率、信贷额度和银行挤兑等问题。来源：金色财经
金色财经2023-06-02
PMI走低，会有降息么——债市交易日记
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2.10％。信用债涨跌不一，城投债信用利差多数走阔，而高等级二级资本债信用利差小幅扩大。　　5月31日，统计局公布的5月制造业PMI为48.8％，较4月回落0.4个百分点，创下今年以来的新低，经济边际走弱。当下需要政策发力来稳定经济。而货币政策灵活度较高，是否会加码宽松，对此我们观点如下。　　从过去的经验来看，PMI持续在50％下方，这会增加央行降息的可能性。制造业PMI处于50％以下，这说明经济处于收缩区间。从过去经验来看，央行降息基本发生在PMI持续处于50％下方的阶段。目前已经有2个月PMI处于50％下方，并且如果没有新增政策推出，经济仍将维持弱势。因而，央行降息的可能性边际提升。　　但是从时点上来看，短期降息落地的可能性还不高。央行在2季度货币政策执行报告中表示，政策利率调整按照“缩减法则”，也即在未来看不清楚的情况下，货币政策采取偏保守的策略，这意味着短期降息的可能性还不高。今年央行是在3月5日两会之后才有降准落地。我们预计可能要等到7月重要会议定调后，货币政策才能落地加码宽松的操作。　　对于债市来说，更需要关注降息预期和资金面实际状况，这点更为重要。在经济偏弱的情况下，稳增长政策发力预期提升。但政策发力离不开货币政策的配合，财政发力的情况下，央行一般会配合。经济短期仍将维持弱势，市场降息预期或许会有提升。另外，5月DR007中枢已经回落至了1.85％，较4月回落了21bp。经济走弱，资金流向实体经济放缓，资金面已经转为宽松。虽然6月可能会有信贷冲量对资金面带来的扰动，但是预计央行也会有较好的配合，并且实体主动融资需求偏弱，我们预计DR007中枢仍将在2％以下。　　经济走弱稳增长政策可能发力，长端利率下行空间会受到一定阻碍。但是资金面偏松，这对中短端更为利好。经验规律显示，即使牛市的调整阶段，信用债利差被动收窄，信用债反而是占优品种，因而我们推荐中短久期信用债吃票息策略。　　风险提示：经济超预期，货币政策收紧超预期，通胀超预期。
金融界2023-06-02
债市早报：资金面整体平衡，银行间主要利率债收益率普遍下行
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　　6月1日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄4bp至72bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至14bp。　　6月1日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.16%。　　2. 欧债市场：　　6月1日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.26%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行4bp、19bp、5bp和6bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至6月1日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界2023-06-02
风云突变！全球市场突然大变脸：美元狂泻近100点、黄金击穿1980、原油暴拉4%
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策利率在整个夏季之后可能持平，那么预计利差交易的兴趣将进一步增加，届时美元兑日元可能会回到141区域。黄金突破1980美元关口金价周四上升，投资者在民间就业数据和美国就债务上限进行关键投票后衡量美联储的利率前景。美市盘中，现货黄金持续强势攀升并刷新日高至1983.15美元，较日低拉升近30美元。金价在5月份出现月度下跌。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）薪资处理公司ADP周四公布，5月民间部门就业人数经季节调整后增加27.8万人，高于道琼斯预估的18万人。与此同时，投资者对美国众议院通过一项法案表示低调欢迎，该法案将暂停政府举债上限并避免违约，目前市场焦点转向参议院和利率前景。新加坡交易商GoldSilver Central的Brian Lan说，短期内，金价可能会升至1980美元附近，但由于市场仍在猜测美联储将进一步加息，不要指望会出现大幅上升。他补充称，下行方面，金价在1955美元处受到支撑，且仍受美元走势影响。瑞银经济学家讨论了黄金的前景，并维持看涨观点。金价上周跌破1950美元，原因是美国债务上限协议取得进展，以及市场对美国加息预期的重新定价。但黄金作为一种有效的长期对冲工具，使其在投资组合中具有价值。瑞银经济学家指出，由于央行需求强劲，美元再次疲软，以及美国经济衰退风险上升，他们仍然认为，黄金有望在今年晚些时候突破历史高点，到2024年6月进一步达到2250美元。原油大涨4% 油价周四上升逾2美元，因市场寄望美国暂停升息，且美国众议院通过债务上限法案，帮助抵消了数据显示全球最大石油消费国美国库存上升的影响。美市盘中，美、布两油持续走高，WTI原油日内大涨4%，最高触及71.07美元/桶；布伦特原油上升约3.5%，最高触及75.25美元/桶。（美国WTI原油30分钟走势图，来源：FX168）油价在周二和周三下跌。美联储官员周三暗示，本月利率可能保持稳定，众议院通过了一项暂停政府债务上限的法案，提高了避免灾难性违约的可能性。 CFRA Research分析师Stewart Glickman称，“成功的债务上限谈判清除了这一雷区，但整体需求前景仍不明朗，例如卡车运输领域表现不佳。” 石油市场正在关注6月4日举行的欧佩克(OPEC)+会议，该会议将讨论是否进一步削减石油产量。来自该联盟的四位消息人士告诉路透社，尽管油价跌至70美元/桶，但欧佩克+不太可能在周日的会议上进一步削减供应。然而，一些分析师拒绝排除欧佩克+再次减产的可能性，理由是世界上最大的石油进口国中国的需求指标好坏参半，以及美国原油库存上升。 Third Bridge分析师Peter McNally表示:“Third Bridge专家不排除OPEC+采取更积极行动的可能性，但目前市场上的拉锯战是季节性vs周期性之间的较量。” “我们正在观察，相对于中国周期性复苏的艰难处境，发达国家夏季的需求增长会有多强劲。这将决定OPEC+的有效性。” 美国能源信息署(EIA)的数据显示，上周美国原油库存意外上升，战略储备降至1983年9月以来最低。瑞穗分析师Robert Yawger表示，阵亡将士纪念日假期前一周的库存增加反映出整体经济状况不佳。阵亡将士纪念日假期通常标志着美国驾车旺季的开始。
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夏洛特2023-06-02
UST崩盘一年后稳定币们学到了什么？
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格，这会激励清算人在外部 DEX 上套利差价。此外，逐步清算的策略减少了对外部 DEX 流动性的需求，从而减少了坏账积累的可能性。 3.如果价格反弹至强平价格之上，清算可以撤销。这意味着“骗局”不会成为借款人的主要担忧。 2. TapiocaDAO的USDO 流动性是金融市场的命脉——没有流动性，激励就会枯竭，经济活动就会步履蹒跚。如今，稳定币流动性存在DEFI的小泡沫中。虽然我们可以说存在1300亿美元的稳定币，但并不是所有的生态系统都是平等创造的。 TapiocaDAO正在建立一个全链去中心化银行——用户可以在大约17个EVM和非EVM链上借贷和铸造他们的稳定币（USDO）——所有这些都不用通过桥来跨链，Tapioca通过利用LayerZero的通用消息网络作为其全链基础设施来做到这一点，其目标是为我们的多链未来建立一个强大的稳定币。 USDO是另一种CDP设计，它使用网络gas代币（如ETH、MATIC等）及其LSD作为抵押品。除了简单的资金转移之外，omnichain借贷和杠杆也是可能的。例如，您可以： 1.通过在MATIC上针对您的stMATIC开设抵押债务头寸（CDP=“贷款”）在Berachain上铸造USDO，只需单击一下即可将其杠杆提高5倍 2.在Starknet上借入USDO，使用您的收益币种jGLP作为抵押品，您的收益币种将有助于偿还您的贷款 3.将您的USDO从zkSync借给LayerZero支持的约17条链中的任何一条上的贷款用户——与传统借贷平台相比，这是资本效率的巨大提高。 DeFi的流动性碎片化问题一直是成熟协议和新兴协议的祸根。随着Tapioca使用LayerZero，我们可能很快就会看到新项目不会被迫向流动性市场领导者违约的那一天。 3.Redacted Cartel’s DINERO Redacted Cartel因其建立元治理和贿赂市场Hidden Hand而闻名，现在正通过他们备受期待的Dinero项目的宣布，窥视稳定币和LSD的世界。 4月发布的最初litepaper揭示了Dinero背后的基本设计和动机。从本质上讲，Dinero 旨在通过称为 Redacted Relayer 的私有 RPC（远程过程调用）为用户提供优质的以太坊区块空间。RPC 将交易数据从 dApps/钱包发送到区块链。与使用默认 RPC 进行交易不同，使用 Redacted Relayer 提供了一些优势： 1.防止恶意行为者寻求利用 MEV 机会 2.元交易——使用 DINERO 稳定币代替 ETH 支付GAS费的能力 3.一旦达到一定规模，隐私交易和订单流支付等额外用例成为可能 DINERO 稳定币本身是一个 CDP，由 USDC 和 Redacted 自己的 LSD pxETH 组合超额抵押；其中用于铸造 pxETH 的 ETH 用于运行 Redacted 的验证器。这种闭环系统使Redacted能够开辟出一个舒适的区块空间生态系统，在其中运行。通过在他们的区块空间岛上将 DINERO 作为交易媒介和 gas 代币进行营销，Redacted 正在翻转剧本——提供一个新颖的用例，这是他们的稳定币所特有的。未来的趋势——链上和超额抵押对于去中心化最大化者（包括Bankless）来说，2023 年将成为稳定币创新激动人心的一年。随着大多数项目回避算法设计并转向超额抵押，每次后续代码提交都会减少类似 UST 的死亡螺旋的可能性。甚至Frax（号称分布式架构）也已决定完全抵押——这表明市场对“不稳定的稳定币”的兴趣处于历史新低。我们还在观察使用非锚定DeFi 原生资产（例如Reflexer 的 RAI）进行的实验，以突破中心化/去中心化二分法的界限。总的来说，我们看到 DeFi 用户对拥有完全由链上资产支持的去中心化稳定币感到兴奋。而无论未来是由 crvUSD、USDO、DINERO、FRAX、RAI 还是新事物主导，至少我们都同意，它会比 Tether 主导更好。特别感谢Albert Lin、twMatt和Figgy对本文提供的帮助。来源：金色财经
金色财经2023-06-01

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