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债市早报：资金面延续宽松，债市继续走暖，银行间主要利率债收益率普遍下行

　　5月23日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄1bp至56bp；5/30年期美债收益率利差保持在20bp不变。　　5月23日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行2bp至2.26%。　　2. 欧债市场：　　5月23日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.47%，法国、西班牙10年期国债收益率各小幅下行1bp，意大利、英国10年期国债收益率分别上行2bp和9bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至5月23日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-05-24

齐鲁银行一季度实现归母净利10.15亿元，存贷比排名持续垫底！

净息差继续下降8BP至1.88％。从净利差上看，2021年末为1.93％， 2022年末为1.87％，今年一季末为1.80％，下降7BP。　　不良率高于A股上市城商行平均水平，存贷比持续排名垫底　　资产质量方面，2023年一季报显示，截至3月末齐鲁银行的不良贷款率1.28％，高于17家A股上市城商行1.15％的平均水平。虽然2023年一季度不良贷款率较上年末下降0.01个百分点，但仍高于城商行平均水平13BP，另外2023年一季度该行的不良贷款金额相比上年末增加了1.86亿。　　不过，该行抵御风险的能力在进一步增强，截至3月末，该行拨备覆盖率为284.84％，较2022年末提升了3.78个百分点；拨贷比为3.64％，较2022年末略升1BP。　　值得注意是，齐鲁银行存贷比远落后于上市城商行，资金利用率有待提高。数据显示，2023一季末该行存贷比为56.76％，相比2022年末的58.36％，下降了1.6个百分点。经梳理，该行2022年末及2023年一季末的存贷比，均位于17家A股城商行排名的末位。　　存贷比，即为银行的贷款总额与存款总额的比例，存贷比越低反映银行需要支出的利息越多，但利息收入少，即银行的盈利能力越弱，经营水平有待提高。　　发行人促转股意愿强烈，估值修复之路道长且阻　　资本充足率是制约银行业务扩张的关键性指标，2023年一季度末，齐鲁银行资本充足率为14.32％，比上年末的14.47％，下降0.15个百分点；一级资本充足率为11.26％，相比上年末的11.35％，下降0.09个百分点；核心一级资本充足率为9.53％，比上年末下降0.03个百分点。　　此外，经梳理发现，2018-2022年末，齐鲁银行的核心一级资本充足率分别为10.63％、10.16％、9.49％、9.65％、9.56％，虽然2021年末这一指标虽小幅上涨到9.65％，但整体呈下降趋势。　　目前，发行可转债已成为商业银行补充核心一级资本的最主要方式之一。2022年12月，齐鲁转债上市交易，募集的资金用途为支持银行未来各项业务发展，在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充银行核心一级资本。后因齐鲁转债触发下修条款，2023年2月初转股价从5.87元下修到5.68元。转债在上市首日“破发”后稍作盘整，在连续数日大涨后横盘再涨，最高价格报103.25元。　　目前，即将进入6月5日转股期，当前转股价格为5.68元/股，强制赎回价约7.38元/股，截至5月22日，正股收盘价4.19元，转债收盘价101.4元/股，转股溢价率为37.45％。从转股角度看，正股需要上涨37.45％，投资者进行转股才不会亏损。目前，齐鲁银行报盘价为4.15元。因为，银行转债在转股后补充核心一级资本，故此，发行人促转股意愿较为强烈，通过历史数据观察，大部分银行转债均通过触发强赎退市，按130％的强制赎回比例算，距离当前股价有77.93％的空间。

金融界2023-05-24

债市率先暴动！10天倒计时，耶伦一句“极可能”吓坏市场美元坚挺

贷款利率不变，因为人民币走软和与美国的利差扩大限制了任何实质性货币宽松政策的空间，以支持该国在新冠疫情后的经济复苏。大宗商品普遍走低，人们越来越担心中国疫情后不温不火的复苏，这对铁矿石和铜价产生了负面影响。

厉害啦2023-05-23

北向资金单日净卖出79.76亿元，创7个月最大净卖出额

续作窗口。显然，短期人民币汇率或在中美利差收窄预期的叠加影响下仍有贬值压力。历史上来看，人民币汇率加速贬值期间，因资金面掣肘叠加对国内基本面担忧或导致市场出现较为明显的调整，考虑到目前市场主线淡化、轮动加快、赚钱效应减弱及成交量萎缩，预计短期A股或将面临阶段性调整压力，直到基本面复苏程度有实质性提升。

金融界2023-05-23

人民币不会恐慌性抛售！美联储鹰声嘹亮，人民币在5个月低点摇摆

“美国经济无法承受过于激进的加息，因此利差不会给美元带来持续支撑，”他写道。此外，“外汇市场已经完全消化了中国经济放缓的影响。” 交易员还预计，如果人民币下跌过快，中国央行将出手干预。他们指出，中国央行周末承诺遏制投机行为，并呼吁主要参与者保持外汇市场稳定。此外，环球时报撰文指出，“人民币汇率显示中国经济放缓”的言论并未反应现实。文章提到，在美联储激进加息的背景下，人民币汇率发生了一些调整，这是很正常的。然而，一些西方媒体将人民币的温和调整解释为中国经济不可持续复苏的迹象。这种误读反映了西方对中国的偏见。文章还提到，没有必要对人民币小幅贬值做过多解读或大惊小怪。至少，短期市场波动不应被用作攻击中国经济的杠杆。“人民币没有长期贬值的基础。海关数据显示，尽管全球需求疲软，中国4月份出口同比增长8.5%，至2954亿美元。强劲的出口将抵消美元走强和美国收紧货币政策的影响。”

超启2023-05-23

【亚市直击】还没谈拢！债务谈判继续拉锯，小心市场波动加剧

日本外)投资级美元债券的收益率溢价，该利差收窄至逾两个月来的最低水平。 “现在，双方可能会继续摆出姿态，但最终，问题可能会在最后一刻得到解决，”NFJ投资集团高级投资组合经理Burns McKinney表示，“我们预计短期内波动性会加剧。” 周二的走势紧随周一美国市场的波动，当时标准普尔500指数在上升和下跌之间波动，最终持平。以科技股为主的纳斯达克100指数涨0.3%，但芯片制造商面临压力，此前中国称美光科技的产品未通过网络安全审查。在亚洲，人们越来越担心中国疫情后复苏乏力，这对铁矿石和铜等关键大宗商品价格产生了负面影响。最近几个交易日，这两种大宗价格都大幅下跌。拜登暗示将改善与北京的关系，这一地区强国与美国之间地缘政治解冻的迹象周一推动香港股市涨超过1%。不过这一涨势在周二消退。与此同时，投资者也在考虑美联储利率路径的前景。圣路易斯联储主席布拉德表示，他正在考虑今年再加息两次，而明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，如果美联储下个月暂停加息，那应该表明紧缩政策还没有结束。 “美联储有点进退两难，”道明证券新兴市场策略主管Mitul Kotecha表示，“由于通胀仍然如此棘手，美联储可能需要采取比他们想要做的更多的措施，这可能会增加更深层次衰退的可能性。”

风起2023-05-23

“红色警报”！《货币战争》作者：比08年更严重的金融危机迫在眉睫黄金、白银等资产将是赢家

押品短缺、美国国债收益率曲线倒挂、互换利差为负、美国国债拍卖收益率低于美联储隔夜逆回购工具，以及资金从银行流向美国国债和货币市场基金。诚然，这些指标是高度技术性的，我不打算在这里深入讨论。尽管如此，它们仍然是公开的，它们所显示的极端情况上一次出现是在2008年金融危机之前。等待倒闭的银行名单包括PacWest、Western Alliance、First Horizon、Comerica和KeyCorp。简而言之，系统正在红灯闪烁。归根结底，我们正面临着严重的经济衰退、比2008年更严重的金融危机、去美元化、对美联储和美元失去信心、央行数字货币(CBDC)崛起带来的政治压迫，以及潜在的极端社会动荡。在这种情况下，赢家是黄金、白银、土地、能源、农业和美国国债。输家是股票、公司债券和商业地产。你应该相应地调整你的资产配置，以便在这场风暴中幸存下来。没有人确切知道风暴何时会来袭。我不能给你一个具体的日期。但不要等到为时已晚。早几个月总比晚一分钟好。

tqttier2023-05-23

债市早报：5月LPR报价不变；资金面持续宽松，银行间主要利率债收益率普遍下行

　　5月22日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄1bp至57bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至20bp。　　5月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.24％不变。　　2. 欧债市场：　　5月22日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.45％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、4bp、3bp和8bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至5月22日收盘）　　数据来源：英为财经，东方金诚整理

金融界2023-05-23

人民币走势克制！央行口头警告阻止快速贬值高盛下调人民币预期

现不同程度的下滑。人民币疲软和与美国利差扩大也限制了中国央行大幅放宽货币政策的空间，中国周一连续第九个月维持基准贷款利率不变。

云涌2023-05-22

重磅！中国央行宣布LPR利率连续9个月不变接下来更可能降准？

，符合市场预期，因人民币走软以及与美国利差扩大限制任何实质性货币宽松的空间。在决定维持政策利率不变之后，中国央行连续第九个月维持基准贷款利率不变。中国人民银行周一表示，一年期贷款市场报价利率（LPR）维持在3.65%不变，这与彭博社调查的18位经济学家中的16位预测一致。与大多数经济学家的预期一样，作为抵押贷款参考的五年期利率也维持在4.3%。据官网通报，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，5月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。数据显示，自2022年8月LPR非对称性下调以来，LPR已经连续8个月“按兵不动”。此次5月LPR报价不变，系连续第9个月持稳。中国央行本月早些时候维持一年期政策利率不变，同时向金融体系注入更多长期流动性。 5月15日央行开展1250亿元MLF操作，本月MLF到期量为1000亿元，这意味着本月央行实施了250亿元净投放。5月MLF操作利率为2.75%，与上月持平。作为LPR的利率锚，5月MLF利率保持稳定，使得本月LPR下调的概率大幅降低。不过，由于经济复苏放缓，分析师呼吁在今年晚些时候出台更多货币政策支持，包括降息。过去一个月左右的大量数据，包括上周公布的4月份指标，都表明经济在经历了新冠疫情后的最初反弹后失去了动力，并提振了出台更多宽松措施的希望。 4月份，包括工业产出、零售销售和固定投资在内的中国经济活动增速均远低于预期，同时通胀降至接近零的水平，进口大幅下滑。信贷扩张比预期更糟糕。面临盈利能力减弱的银行被要求对部分存款利率设定上限，以支持坎坷的经济复苏。考虑到资本外流的风险可能会进一步损害持续贬值的人民币，一些分析师现在预计，中国人民银行可能会降低银行存款准备金率，作为下一步政策举措。 “尽管4月份经济疲软，但我们预计政策制定者不会推出重大刺激措施，因为5%的GDP增长目标仍然可以实现，房地产风险和青年失业等问题需要更有针对性的方法，”高盛(Goldman Sachs)经济学家在一份报告中说。 “在货币政策方面，考虑到已经很大的中美利差和人民币贬值压力，今年更有可能采取象征性措施，比如降低存款准备金率(RRR)，而不是政策降息，”高盛补充称。上周，人民币兑美元汇率跌破了重要的心理关口7元，跌至5个月来的低点。凯投宏观的经济学家上周表示，央行的目标是确保随着“重新开放对信贷需求的提振逐步消退”，4月份大幅下滑的信贷增长大幅放缓。 “这可能可以在不降息的情况下实现，我们认为中国央行将努力避免降息，”他们表示，“降低LPR的不利之处在于，它降低了银行现有贷款的回报率，增加了它们的净息差的压力，目前它们的净息差处于创纪录的低点。” 他们表示，中国央行可能会使用其他工具，如降准、存款利率窗口指导和注入流动性，以引导融资成本下降。

风起2023-05-22

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