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ACY证券：时隔20年回购国债，美国在计划什么？

券市场的巨震。 10年-2年期美国国债利差走势（1983-2023）收益率曲线倒挂也是政府需要调整负债久期的原因。由图可见，目前短端利率罕见地超过长端利率。但长期来看，这种情况必然会扭转，因此短端利率未来下降的幅度将超过长端。换一句话说，短债升值空间更大。而美国财政部将今年长债的发行提前至8月份，规模进一步增加，同样证明了这个观点。那么对于普通投资者来说，有什么影响呢？由于银行业风波，大量资金流向避险商品，美债便是其中的佼佼者。在未来一年中，短债供不应求，而长债供过于求。投资者在债券配置上应该更多考虑短债。 IEI日线图从3-7年美国国债ETF商品IEI日线图来看（注意，更短期的债券ETF，例如SHV，对交易经验有一定要求。），受到银行业危机影响，价格触底反弹。现价正处在上升通道当中。考虑到K线触及前高阻力，交易策略应该以回调做多为主。支撑位置在趋势线118附近。第一目标位置在121，再上方则要看125附近。除了价格上涨以外，当前的利息回报为4.2%。两者相加，目标的年回报率在6-8%。银行业危机越严重，债券的回报率便会越高。今日关注数据 14:30 瑞士4月CPI月率 17:00 瑞士央行行长发表讲话 20:30 美国4月失业率 20:30 美国4月季调后非农就业人数本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2023-05-05

ACY证券2023-05-05

基金经理投资笔记|“进淄赶烤”折射消费热情！5月配置策略：激发市场活力是下一步政策的重点

构变化情况，如果资金配置行为依旧，那么利差的压缩行情仍将持续，但由于交易结构向交易型机构倾斜，市场脆弱性及波动将提升。我们建议根据组合负债端特征，决定是否需要提前调整组合流动性以应对潜在风险。　　三是可转债的结构性机会。4月转债振幅较大，其间的大幅回调消化了转债部分估值，当前点位转债整体性价比较上月末显著提升，配置价值提升。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-05-05

TMT板块持续分化

期金涨至2049美元，2年/10年国债利差小幅走阔7bp至-47.1bp。总体大类资产的表现上来看，“衰退+宽松”的交易逻辑占上风，叠加避险情绪推动，对贵金属构成利好，伦敦现货金盘中创下2081.82的历史新高，黄金基金ETF（518800）5月4日收涨2.19%。图. 伦敦现货金走势K线图数据来源：WIND，时间区间2008/1/1-2023/5/4，截至2023/5/4 16:00 后市来看，宏观经济方面，一季度美国国内生产总值年化季环比增速回落至1.1%，不及预期和前值，经济增长乏力，美有关部门加息的影响似乎正在显现。降温的就业及CPI数据、超预期的经济下降数据使得美有关部门加息见顶的预期得到加强。利率期货显示，本次FOMC会议后，市场对美有关部门降息的预期明显升温。目前市场预期6月美有关部门按兵不动，7月有80%左右的概率开启首次降息。宽松+衰退的预期对金价构成利好。此外，市场近期避险情绪有所升温，一方面，即便FDIC出手接管、摩根大通收购，投资者对于区域性银行的普遍性担忧仍大幅蔓延，存款流失速度在加快；加上债务上限问题逼近，市场风险偏好下降。另一方面，美债收益率曲线的持续倒挂也正在增加全球金融圈的流动性风险，对贵金属价格也带来中期支撑。但需要注意的是，经济方面，核心CPI数据粘性仍存；就业数据上，虽然失业人数上升但总体仍处于低位，就业数据依然具有韧性，美有关部门表态“将采取数据依赖的方法对CPI数据进行评估”，何时转向仍具有不确定性。当前金价对于短期避险及加息见顶的预期已经有所反映，需警惕宽松预期的修正交易导致金价回落。中长期来看，全球经济衰退的总体趋势、全球金融机构加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得黄金有望具备上行动能，若出现回调可考虑逢低布局，可继续关注黄金基金ETF（518800）及同时受益于“贵金属（避险情绪支撑）+工业金属（复苏驱动）+能源金属（需求旺盛）”的有色60ETF（159881）、矿业ETF（561330）。盘面上来看，5月4日游戏、影视板块表现继续强势，其中游戏ETF（516010）大涨6.73%，影视ETF（516620）也涨超6%。数据来源：WIND 影视板块方面，据《央视》引述统计数据显示，截至昨日(3日)24时，2023年“五一档”电影总票房超过15亿元人民币，跻身内地影史“五一档”票房第三位。新片票房排名首三名分别为《人生路不熟》、《长空之王》及《这么多年》。首创证券表示，公共卫生防控对观影需求的抑制会在二、三季度逐步消退。2023年国内电影市场有望迎来内容供给大年。在优质爆款内容供给以及热门档期的带动下，观影热情有望得到催化，观影需求有望得到实质性的提升，行业有望步入正向循环，优质内容储备充足的龙头内容制作公司以及院线龙头有望持续受益。而游戏板块方面，权重股三七互娱的23Q1业绩超此前市场的预期，个股也是收获了“一”字板，继续带动市场做多游戏板块的情绪。游戏板块的驱动逻辑也比较清晰，一是版号常态化后有助于游戏公司业绩的释放；二是受益于AI技术变革，既能在企业生产经营环节中降本增效，又能在应用端提供新的增量。从市场表现来看，目前影视板块、游戏板块的表现非常强势，依然处于上行通道之中。但值得注意的是，短期两个板块的涨幅较大，获利盘较多导致市场筹码容易出现松动，需要警惕追高的市场风险。待调整之际可持续关注游戏ETF（516010）、影视ETF（516620）等相关标的。 5月4日大金融板块涨势较好，其中金融ETF（510230）涨2.87%，证券ETF（512880）涨1.19%。近期进入业绩公布期，大金融板块一季报整体超预期，驱动板块上行。细分子行业来看，证券方面，一季度证券公司业绩增长显著，市场情绪持续修复。根据华泰证券研究所统计，第一季度上市证券公司营业收入同比+39%，归母净利润同比+85%，主要得益于23Q1市场结构性修复以及22Q1 投资业绩低基数两方面驱动投资收益增长。保险方面，一季报新业务价值和净利润超预期，寿险行业景气回暖。根据开源证券研究所统计，23Q1上市险企实现NBV（新业务价值）正增长，加上23Q1保险行业企业实施新保险合同准则（I17）与新金融工具准则（I9），新会计准则应用及权益市场同比改善带动净利润高增，归母净利润同比增速分别为中国人保+230%>新华保险+115%>中国人寿+78%>中国平安+49%>中国太保+27%。复苏背景有利于保险公司资产和负债端景气回暖，高盈利弹性、低估值及较低的机构持仓有望对保险板块构成一定利好。银行方面，根据兴业证券研究所统计，2023Q1上市银行营收同比+1.4%，归母净利润同比+2.2%。23Q1商业银行净利润增速放缓，主要由于贷款重定价+存款定期化冲击息差，资产端收益率下行及计息负债成本率上行导致息差下降；以及金融市场仍未完全好转，对理财、代销等财富类中间业务冲击较大。后市经济复苏背景下，银行业有望受益于消费复苏以及地产信用风险的边际改善。当前来看，大金融板块估值属于较低水平，拥挤度也较低；后续随着国内经济复苏推进、资本市场景气度修复，在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，大金融板块或有较强的估值修复动力及修复弹性，感兴趣的小伙伴可继续关注金融ETF（510230）。复苏趋势下权益资产依然具有一定的配置价值，近期两市放量成交，成交额屡破万亿，交投情绪较为活跃，也可关注证券ETF（512880），关注资本市场注册制改革下证券板块的投资机会。数据来源：WIND 风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-05-05

香港金管局跟随美联储加息脚步上调基本利率至5.5%

1日以来的最高水平，与美国Libor的利差缩小至1.6个百分点。　　观察人士预计，此次加息将是美联储一段时间内的最后一次加息，贷款条件收紧和经济有放缓迹象表明，未来几个月通货膨胀将明显降温。

金融界2023-05-04

欧洲央行势必加剧美元的“困境”！德意志银行：欧元/美元恐还有近450点大涨空间

美国更有可能加息的情况。如果两个地区的利差变得更加明显，美元指数可能会跌破100关口。香港时间16:19，欧元/美元报1.1054。

tqttier2023-05-04

美元险跌破101大关！“鹰派”重磅信号突袭：欧洲央行利率峰值未到 “做空美元关键时刻到来”

掉期大幅扩大，或FRA-OIS货币市场利差大幅上升。” “美元指数年内低点在100.75/80附近，低于该水平则为100。” 欧元：仓位可能是欧元/美元的最大阻力欧元/美元仍接近年内高点，但尚未突破1.1100水平。“今天应该会看到欧洲央行加息25个基点，将存款利率提高到3.25%，鉴于核心通胀居高不下，措辞应该会保持相当强硬。” ING强调：“市场定价，在今天之后，10月份将有2次25个基点的加息。与此同时，市场也在定价美联储降息，这有助于缩小两年期欧元兑美元掉期差异，这对欧元/美元构成支撑。” 欧洲央行强硬立场有可能导致欧元/美元周四晚些时候突破1.1100，但需要谨慎的是，多头头寸相当紧张，欧洲央行立场强硬已被消化。这警告说，欧元/美元可能会在这个1.10区域徘徊更长时间，尤其是在美国股市抛售获得动力的情况下。此外，市场需注意周四外汇期权到期后欧元/美元的交易情况。有传言称，外汇期权障碍在1.1100受到保护。在其他地方，挪威银行将把政策利率上调25个基点，这与其最近承诺的利率上调几个档次一致，因为通胀仍然很粘，而且—最重要的是，克朗仍然疲软。自3月的最近一次政策会议以来，挪威克朗继续贬值，尽管与该行的预测基本一致。因此，考虑到国内房地产市场的脆弱性，出人意料的大幅加息似乎不太可能。ING表示：“我们在本周早些时候发布的这份报告中讨论了克朗对挪威银行政策的相关性，以及挪威克朗的前景。简而言之，我们预计今天挪威克朗的影响有限，短期内挪威克朗的波动性和脆弱性仍将是常态，但下半年将出现复苏，届时我们将欧元/挪威克朗的目标定在11.00下方。” 英镑：美元走软提振情绪 ING表示，既然英镑/美元的交易价格接近1.26，人们可能会认为对英镑进行一次重大的重新评估。事实上，这主要是美元的走势，贸易加权英镑本周波动不大。认为包括英国在内的欧洲银行比美国银行受到更好监管的观点，似乎为欧洲货币提供了一些保护。这也有助于保持对英国央行今年可以再加息2至3次的预期。 “我们的最新观点是，英国央行下周可能不会违背这些预期，这将使英镑守住近期的升幅，”ING分析称。该机构预计，欧元/英镑将在0.8800附近保持稳定，并且小幅上行，而英镑/美元可能升至1.2650/2750，这是在欧元/美元成功突破1.1100的前提下。

会员

小萧2023-05-04

财信研究评美联储5月议息会议：加息或暂缓，但金融风险仍趋于上行

将明显增大。美国10Y-2Y国债收益率利差、纽约联储衰退概率、OECD领先指标和ECRI领先指标等多个预警指标也均显示，美国2023年底前后陷入衰退的概率已偏高。为此，尽管面对居高不下的通胀压力，美联储对经济增长的容忍度明显提高，但随着经济逐渐陷入衰退，预计四季度左右就业和经济增长目标对美联储制约也会转而增加。　　金融稳定方面，美国银行业风险或远未结束，进一步加剧美联储未来政策选择的复杂性。5月1日，美国第一共和银行被加利福尼亚州金融保护和创新局关闭，由美国联邦存款保险公司（FDIC）接管，摩根大通用106亿美元完成竞购，这是两个月内美国第三家倒闭的区域性银行。尽管美联储和鲍威尔均强调“美国银行体系健全而有弹性”，但面对持续的高利率环境，我们预计美国银行业负债端存款流失、成本显著抬升或远未结束，将对银行利润造成严重冲击；同时资产端证券投资减值/亏损压力犹存、商业地产贷款信用风险加大，进一步加剧银行困境，部分最为脆弱的中小银行风险或不断暴露。直到美联储转向快速降息，上述压力才有望明显缓解。在此背景下，美国实体信贷条件或持续收紧、企业债券和股权融资难度增加，将对经济增长造成严重冲击。因此，美联储在控通胀、稳增长、保持金融稳定等多重目标中寻求平衡的难度已日趋增加，进一步加剧未来政策选择的复杂性和不确定性。　　综上，考虑到近期银行业风险已导致美国信贷进一步收紧，一定程度上可以替代加息，加上美联储前期货币收紧的累积效应和滞后效应仍待显现，预计基准情况下美联储或进入政策观察期，暂缓加息的概率较大。但核心通胀居高不下，为维持物价稳定，美联储维持高利率的必要性仍强，短期内降息概率偏低。　　　　　　三、预计美国经济金融风险趋于上行，海外资本市场高波动延续　　一是核心通胀强韧性对美联储降息形成很大钳制，将导致美国银行业风险持续暴露、经济陷入衰退的风险显著增加。一方面，受美联储持续收紧流动性、货币市场基金收益率维持高位和储户开始担心存款安全性等因素的影响，美国银行业负债成本抬升大概率仍会延续。根据历史经验，未来美国银行业存款利率或仍有150-200BP的升幅空间，将对银行利润形成严重冲击（见图8-9），直到美联储快速降息才能有力缓解上述压力，但核心通胀强韧性对美联储降息形成很大钳制，美国金融风险仍趋于上行。另一方面，美国银行业风险大概率将向实体经济传导，通过信贷、债券、股票等金融渠道加速实体融资收紧，大幅增加美国经济陷入衰退的风险。　　二是预计海外资本市场仍面临四方面的压力，高波动或将延续。其一，利率抬升或维持高位，将继续对海外资产估值形成压制和冲击；其二，经济加速放缓决定企业盈利承压，支撑资产价格的盈利因素仍存在进一步恶化风险；其三，金融风险暴露将导致避险情绪攀升，压制投资者风险偏好，或进一步冲击市场流动性，引发恐慌性抛售。其四，当前全球地缘政治风险趋于上行，也会进一步加剧资本市场的波动。　　　　

金融界2023-05-04

为下一波大行情做准备！欧洲央行决议重磅来袭美元指数、欧元、英镑、日元、澳元和人民币最新技术前景分析

美国更有可能加息的情况。如果两个地区的利差变得更加明显，美元指数可能会跌破100关口。在周四欧洲央行决议之后，投资者将把焦点集中在美国经济数据上面。 ForexLive首席外汇策略师Adam Button表示，现在重点在于观察经济数据，从中找出美国经济究竟是强劲还是疲软。即将在周五出炉的美国4月非农数据将是本周的主要经济焦点。接受道琼斯调查的经济学家预计，继3月份的23.6万人之后，4月份的就业人数将增加18万人。周三数据显示，受休闲与饭店餐饮业的强劲需求支撑，美国4月私营部门新增就业29.6万人，远高于市场预期。在非农报告后，定于下周公布的消费者物价指数(CPI)将继续为美国通胀状态提供新的线索。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数美元指数的进一步下跌增加了本周跌破101的可能性，尽管这可能是短暂的，因为这是对美联储政策声明的反应。美元指数需要持续跌破101，以在中期内看空。在接下来的几个交易日观察美元指数可能出现的反弹走势。 (美元指数日线图来源：Kshitij) 美元/日元美元/日元的下跌符合我们对其下跌至132.5-132.00的预期，证实近期图表上预期的双顶形态。美元/日元的跌势可能会在未来几个交易日延续。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) 欧元/日元欧元/日元也跌破150，可能会进一步测试149-148，然后跌势料暂停。 (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 欧元/美元欧元/美元正在上升，需要突破1.11以向上测试1.12；否则，若欧元/美元在1.11受到打压，该货币对可能回落至1.10/1.09。 (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元昨日大幅上升，今天再度逼近1.26。至关重要的一点是，需要看看英镑/美元能否突破1.26并进一步上升。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元在0.66上方保持升势。近期上行空间可能被限制在0.6750。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币美元/人民币已经如预期的那样下跌，并可能测试6.88，如果进一步跌破该位，那么美元/人民币有可能进一步跌向6.85。 (美元/人民币日线图来源：Kshitij)

会员

tqttier2023-05-04

杭州银行：归母净利润增长26.11%

69.41%。需注意的是，杭州银行净利差连续两年下降。2022年，该行净息差为1.74%，较2020年下降了0.22个百分点。近年来，因受到宏观调控以及经济周期下行的影响，国内商业银行净利差普遍呈现收缩态势。但在9家已披露2022年年报的上市城商行中，有6家城商行的净利差高于杭州银行。另外，近两年杭州银行的成本收入比持续上升。2022年，该行的成本收入比为29.64%，较2021年上升2.34个百分点。核心一级资本充足率持续下降从风险承受能力来看，截至2022年末，杭州银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为12.89%、9.77%及8.08%，较2021年末分别下降0.73、0.63以及0.35个百分点。数据显示，近两年，杭州银行的资本充足率相关指标均呈现下降趋势，核心一级资本充足率从2020年的8.53%下降至2022年的8.08%，接近7.5%的监管标准。与9家已披露2022年年报的上市城商行相比，杭州银行的核心一级资本充足率排名末位。公告显示，该行曾在2020年两次通过外源方式补充资本。 2020年1月17日杭州银行发行无固定期限资本债券，发行规模为70亿元，扣除发行费用后，用于补充本集团其他一级资本。同年4月，该行通过定增募资71.6亿元，扣除相关发行费用后用于补充公司核心一级资本。（文章序列号：1651042595037646848）免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。

面包财经2023-05-04

东吴证券陈李：“一带一路”是最具全球竞争力的中国特色估值体系实践

美联储本阶段最后加息，那么人民币和港币利差压力减轻，美股甚至出现下跌，增加中国资产吸引力。4）中国经济处在正常持续复苏轨道，而美国经济增速预计不断下滑。增量海外资金可能会选择具有全球竞争力的中国资产。　　“一带一路”是最具全球竞争力的中国特色估值体系实践。　　其一，“一带一路”相关标的是中国特色估值体系的重要组成部分。中国特色估值体系是反映国家战略的资本市场基础设施，而“一带一路”是国家战略的先进探索与重要实践，“一带一路”主题股票当然也是中国特色估值体系的重要组成部分。很多相关股票当前估值处于历史较低水平，增加了吸引力。　　其二，稳定外贸、稳定外资是当前政府工作重心。今年4月25日国务院发表《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，明确指出外贸是国民经济的重要组成部分，并给出推动外贸稳规模优结构的诸多举措。“一带一路”是面对可能“惊涛骇浪”冲击下，最重要的稳定外贸手段。　　其三，“一带一路”输出的是中国最具全球竞争力的产业。如果有海外资本在5月后逐渐涌入中国资产，全球配置思路中必然会选择最具全球竞争力的中国资产。　　其四，一系列催化剂在即。包括不限于东盟峰会、金砖国家领导人峰会、“一带一路”高峰论坛等“一带一路”高规格会议会在今年相继举办。我们认为“一带一路”合作政策会逐步出台，利好相关企业。　　其五，在全球资本寻找美元替代品的历史潮流中，“一带一路”推动人民币加速国际化。巴西与中国达成本币贸易结算协议，中国进出口银行与沙特国家银行落地首笔贷款合作，中国海油与法国道达尔能源完成首单以人民币计价结算进口液化天然气采购交易，阿根廷宣布使用人民币结算从中国进口的商品等都是重要例证。　　风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储持续加息；地缘政治风险

金融界2023-05-04

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