全球数字财富领导者
财富汇
|
美股投研
|
客户端
|
旧版
|
北美站
|
FX168 全球视野 中文财经
首页
资讯
速递
行情
日历
数据
社区
视频
直播
点评旗舰店
商品
SFFE2030
外汇开户
登录 / 注册
搜 索
综合
行情
速递
日历
话题
168人气号
文章
CPT Markets:美国3月职位空缺连续第三个月下降!欧元区4月通胀率回升
go
lg
...
来,欧元已经上涨,因为市场预期与美元的
利差
将继续缩小。渣打银行全球G10外汇研究和北美宏观战略主管Steve Englander在一份报告中表示,预期美元对欧元的远期利率优势是10年来的最低水平。而且欧元区股市跑赢美国股市的时间为十年来最长。 昨日财经事件数据方面,德国联邦统计局公布3月实际零售销售年月率比预期大幅下跌至-8.6%和-2.4%,反映出市场对零售商品需求下降。市场研究机构Markit公布欧元区4月制造业PMI比预期上升至45.8,其中德国和法国制造业数据尤为提振。在通胀数据方面,欧盟统计局Eurostat公布欧元区4月调和CPI年率如预期在7%,核心年率为7.3,反映出欧元区国家通胀压力仍高企,加强欧洲央行周四会议小幅升息的论据。 从上行方向来看,上方压制(上方阻力) 0.8820,0.8870;从下行方向看,下方支撑0.8790。 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章內容僅供參考,不作為未來投資建議。CPT Markets發布的文章主要根據國際財經為全國經濟報告報告考依據。
lg
...
CPT_Markets
2023-05-03
滞胀将令美联储骑虎难下 股债市场面临定价错误
go
lg
...
产的表现会变差,而固定收益市场将是赚取
利差
的较好投资所在”。 研究预计滞胀风险正在上升且属于轻度滞胀。拜登政府对第一季度GDP增长的初步估计支持了他们的观点。美国经济分析局4月27日发布的数据显示,1至3月期间GDP折合年率增长1.1%,低于调查得到的经济学家预期中值,也低于上一季度2.6%的增速。与此同时,不包括食品和能源的核心通胀指标第一季度上升4.9%。 尽管近期银行业压力导致信贷状况收紧,但挥之不去的通胀压力意味着美联储决策者可能会在5月3日再次加息。 经济研究的基线预测是美联储在本周加息后将在一段时间内维持利率不变,但他们警告说美联储需要采取更多行动的可能性正在越来越大。 这凸显出短期利率市场存在定价错误的风险,该市场当前预期到今年年底前美联储将降息一到两次。 经济学家观点“在我看来,今年年末和2024年的滞胀现象将导致经济增长率处于0至1%之间,可能更接近于0,通胀率将高于3%”。— 经济学家Anna Wong 收益率曲线仍然深深倒挂,历史上看这是经济衰退的先兆。基准10年期国债收益率约为3.5%,比2年期国债收益率低约61个基点。 然而,收益率曲线却一直在重新变陡,自3月8日触及111个基点(1980年代初以来的最大倒挂)以来,收益率差开始缩小,原因是一些地区性银行的困境让人们对美国经济衰退的担忧升温,预测美联储可能降息。 对冲基金一直加大对美股的空头头寸,这表明他们认为今年开局强劲的美股正在被错误定价。他们也大举做空基准美国国债,截至4月25日,杠杆基金对10年期国债期货的看跌头寸接近有史以来最大。 一些投资者转向贵金属市场避险。First Eagle Investments全球价值团队联席主管Matthew McLennan表示,该公司对黄金和金矿企业的仓位约占全球投资组合的15%。 黄金 黄金将“为我们的投资组合提供弹性,” McLennan说。 “我们也一直努力投资那些控制稀缺实际资产的公司,或者至少巩固了市场份额的公司。这些企业应该能够在下行周期中产生更多的现金流。” 黄金历史上一直被视为通胀攀升时期有吸引力的投资, 1970年代和1980年代初美国滞胀时,黄金均表现不俗。1970年代末,随着美国CPI接近15%这一峰值,金价上涨了整整两倍。据一项追溯至1973年的指数,当时美国国债名义回报率约为50%。 原材料在过去的滞胀时期表现良好, 大宗商品指数1970年末至1980年12月期间上涨超过6倍。房地产行业也较为出色,富时NAREIT全股房地产投资信托基金指数回报率在1971年底到1980年底约为188%. 当然,今天的环境与1970年代不可同日而语,由于经济更加僵化(包括固定汇率制度),如今这个时代决策者和企业更难进行调整,所以期望市场和当年表现完全一样是有风险的,尽管遭遇的事情可能和以前相仿。 在PineBridge Investments, Michael Kelly预计尽管通胀率居高不下,但美国经济将迎来衰退。这位全球多资产投资组合主管表示,他低配美国股票,持有高质量的美国债券,看好新兴市场,尤其是中国。 “如果美联储真的想要应对长期通胀,他们需要再次加息然后保持利率不变,即使经济情况正在变差,” Kelly说。 日本投资者长期以来一直是美国国债的最大海外买家之一,他们在去年抛售美国国债后,今年开始恢复买入。 三菱日联国际资产管理公司的首席策略师兼首席基金经理Kiyoshi Ishigane在确定通胀见顶后,将美国国债仓位从低配调整至中性。 “我在等待增持至略微超配的机会。当有迹象显示美国经济进一步放缓时,可能会出现这样的机会,”他说。 “即使美联储结束紧缩,也有可能保持高利率,今年年底前或不会降息。” 滞胀担忧可能加剧整体国债市场的不安。虽然期权隐含的未来利率波动指标在3月飙升后已经回落,但大多数人认为这只是暴风雨前的宁静。去年去年,收益率波动非常剧烈且未获经济数据支撑。 “滞胀正在临近,”Millennium Partners LP的前宏观基金经理Bruce Liegel表示。他建议买入短期美国国债,例如2年期国债。目前利率处于高位,到期时也将保持高位,因此投资者可以以更高的利率买入新债券。他还预计,在这段时间里,价值股将跑赢成长股。
lg
...
金融界
2023-05-02
“梦想正在破灭”!数据向好中国股市缘何蒸发7500亿美元?这一市场或将崩盘
go
lg
...
前景,而拉美货币兑美元的升值主要是由于
利差
较高。 麦格理集团(Macquarie Group Ltd.)中国经济主管Larry Hu本月写道,历史表明“需要两个季度才能让投资者相信复苏是真实的”。“尽管第一季GDP数据强于预期,但有关复苏的辩论将在第二季继续。” 顶级对冲基金称新兴市场崩盘即将来临 一家去年比99%的同行都看空新兴市场的对冲基金表示,2月份以来的抛售证明了它的怀疑是正确的,今年晚些时候,风险资产将面临更大的损失。 今年2月,全球最大的上市对冲基金英仕曼集团(Man Group Plc)告诉彭博社,新兴市场在去年10月至今年1月之间的反弹并不符合经济基本面,而且将出现逆转。事实证明,这一预测是正确的,自那时以来,新兴市场的主权美元债券给投资者带来了2.2%的损失,基准的摩根士丹利资本国际新兴市场股指下跌了近7%。 “我们的观点在很大程度上仍在发挥作用,”该公司驻纽约的新兴市场债务策略主管Guillermo Osses说。“我们拥有有史以来最具防御性的位置之一。” Osses表示,今年稍早的短暂反弹只是美元流动性动态的结果,因决策者试图遏制硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭的溢出效应。他的悲观观点与贝莱德(BlackRock Inc.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的资产管理部门等其他华尔街公司形成鲜明对比,后者建议加大对新兴市场的投资。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)也看好新兴市场货币。 今年到目前为止,中国经济重新开放、美元走软以及全球通胀预期的缓和都没有转化为看涨新兴市场债券和股票的投资者所预期的那种回报。摩根士丹利资本国际新兴市场指数今年的表现落后于标准普尔500指数,分别上升1.5%和5.6%。 英仕曼集团的看空也没有得到回报。彭博社汇编的数据显示,其新兴市场债务基金今年下跌了1%,10家同行中有9家的表现都超过了该基金。Osses以公司政策为由,拒绝就基金回报置评。 但他重申了自己的信念,即新兴市场债券息差、汇率和利率主要是由美国的流动性驱动的,而不是发展中国家宏观经济前景的变化。 Osses表示,未来6至9个月的情况将截然不同。他预计,随着美联储继续收紧货币政策,以及美国财政部现金余额的增加,将出现大规模的流动性流失——如果债务上限僵局得到坚决解决,这应该会发生。 在提高利率的同时,美联储在过去一年里一直在努力缩减资产负债表的规模,方法是让部分到期债券减持,这一过程被称为量化紧缩。今年向银行提供的紧急贷款有所增加,部分扭转了资产负债表萎缩的局面,但随着贷款额度的减少,这种影响正在消退。 与此同时,美联储的债券储备正在以每月950亿美元的速度缩减。如果央行继续这样做,这相当于每年约1.1万亿美元的紧缩措施,即使它暂停加息,它也可以这样做。在Osses看来,在最终达成债务上限的解决方案之后,财政部现金余额的反弹只会加剧这种影响。 他并不是唯一一个给华尔街敲响警钟的人。 “过去几个月市场的反弹主要是由流动性状况推动的,”纽约农业信贷银行(Credit Agricole SA)新兴市场策略主管Olga Yangol表示。“我们预计,债务上限僵局的解决、周期性信贷紧缩的开始,以及在通胀持续的背景下,联邦基金利率可能在更长时间内走高,将使这种情况发生逆转。因此,在我们的新兴市场外汇投资组合中,我们对新兴市场外汇风险的权重低于美元。”
lg
...
市场焦点
2023-05-02
【黄金收市】又是“惊魂一跳”!黄金突破2000美元后高台跳水 多头或“随时准备突袭”
go
lg
...
点。三个月期国库券/10年期美债收益率
利差
涨24.547个基点,报-141.462个基点。02/10年期美债收益率
利差
涨4.436个基点,报-54.212个基点。 眼下,投资者还在期待美国劳工部周五公布的一份重要报告。 富国银行分析师预计美国4月非农就业人数将增加19.5万人,略高于市场预期的18.1万人。到目前为止,今年美国的劳动力市场一直在慢慢放缓,而不是走向崩溃。这种情况不太可能在4月份改变。3月份,美国非农就业人数增加了23.6万人,为2020年12月以来的最低水平。而近来招聘计划和职位空缺的减少表明,美国企业对工人的需求继续呈下降趋势。由于年初异常温暖的天气推动了招聘活动,预计4月份的非农就业人数增幅将放缓至19.5万人;失业率将小幅回升至3.6%;平均时薪月率将再次增长0.3%,年率将保持在4.2%。 后市展望 1.Kitco.com资深分析师Jim Wyckoff表示:“黄金交易商在非常重要的一周经济数据发布前暂停交易。市场目前对周末美国历史上第二大银行倒闭的消息泰然自若。” Wyckoff表示,这“属于那些希望进行一些避险买盘的人的阵营,以防银行业动荡中又有一只鞋掉下来”。他补充称,金价阻力最小的路径仍是横盘向上。 2.“此举显然为时过早……我们利用了其中的一些机会,试图在金价上升时出脱一些头寸,”芝加哥Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示。 下一交易日重点关注(北京时间) 12:30 澳洲联储公布利率决议 14:00 英国4月Nationwide房价指数月率 15:00 瑞士第二季度消费者信心指数 15:50 法国4月制造业PMI终值 15:55 德国4月制造业PMI终值 16:00 欧元区4月制造业PMI终值 16:30 英国4月制造业PMI 17:00 欧元区4月CPI年率初值 17:00 欧元区4月CPI月率 22:00 美国3月JOLTs职位空缺 22:00 美国3月工厂订单月率 次日04:30 美国至4月28日当周API原油库存
lg
...
夏洛特
2023-05-02
中国惊传“爆雷”声!全国银行坏账率飙升、5家中型银行房贷余额下降 专家:警惕欧美金融危机传导
go
lg
...
球信贷宽松政策和低利率政策影响,银行业
利差
收窄,盈利下降不可避免,将导致拨备能力与风险敞口失衡。同时,在资本市场,中国银行业的市净率极低,这影响了资本募集能力,必须依赖自身盈利来补充资本。”姜建清说。 他继续补充,风险管理是长期动态的过程,随着中国经济进入动力转换的新阶段,中国银行业风控面临新的挑战。 但植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示,中国稳健的货币政策要继续保持审慎的良好状态,既不要过度宽松,也不宜过度收紧,持续有效地把握好度。#银行业危机#
lg
...
秉哥说市
2023-05-01
花旗称新兴市场债券尚未摆脱困境 投资者低估美国衰退风险
go
lg
...
om等该行策略师指出,发展中国家的债券
利差
势将扩大。对美国经济萎缩的担忧可能引发资金流向美国国债及其他避险资产。与此同时,美元上涨将使发展中国家的企业和政府偿还现有外债的成本上升。 他们在周四晚间的一份报告中写道,“美国衰退的风险仍高于市场预期,加之美联储将继续加息,风险溢价势必上升。” 在美联储青睐的一项通胀指标升至一年高点后,投资者预计美国价格压力将继续高企。这加强了美联储进一步升息的预期,也使衰退风险随之升高,尤其是在一季度美国GDP增速放缓程度已然超预期后。
lg
...
金融界
2023-04-29
美国银行业风险或远未结束,陷入衰退或难免
go
lg
...
。 二是美国10Y-2Y国债收益率
利差
、纽约联储衰退概率、OECD领先指标和ECRI领先指标等多个预警指标均显示,美国2023年底前后陷入衰退的概率已偏高。 三是从经济分项指标看,随着住宅投资和存货对GDP负向拖累加大,设备投资支撑减弱,以及消费大概率于2023年底附近加速放缓,预计美国经济2023年底前后陷入衰退的基础进一步强化。 正文 随着美联储、美国财政部等及时出手提供足额流动性,以满足各银行储户的提款需求,近期由硅谷银行引发的美国银行业“挤兑”风波暂时得以停歇,市场恐慌情绪逐渐趋于缓解。但美国银行业危机已经彻底结束了?事情显然没有那么简单。 展望未来,面对持续的高利率环境,预计美国银行业负债端存款流失、成本显著抬升或远未结束,将对银行利润造成严重冲击;同时资产端证券投资减值/亏损压力犹存、商业地产贷款信用风险加大,进一步加剧银行困境,部分最为脆弱的中小银行风险或不断暴露。在此背景下,银行业风险大概率将向实体经济传导,实体信贷条件趋紧、股票和债券融资难度增加,预计2023年底前后美国经济陷入衰退的风险大幅提升。如果年内美联储超预期大幅快速降息,上述风险会得到有效化解,但年内核心通胀强韧性对美联储降息形成很大钳制。 一、美国银行业风险下一步推演 (一)负债端:存款流失、成本显著抬升、利润缩水或远未结束 1、银行存款尤其是中小银行存款流失或仍会延续 2022年2季度以来,美联储持续加息缩表,导致金融体系内资金减少、货币基金等其他低风险资产收益率明显走高,且增幅大幅高于银行存款利率,受其影响,美国商业银行存款规模已连续三个季度下降(见图1),前期以大型银行为主的存款流失现象已初显端倪(见图3)。2023年3月份硅谷银行风险事件的发生,进一步给储户敲响警钟,促使其更加关注存款的回报与安全性,导致大量低收益率或不受存款保险保障的存款正加速流出。其中部分存款直接流向了收益率更高的货币市场基金市场(见图2),部分中小银行存款则转移到了经营更稳健、风险抵御能力更强的大型银行。根据美联储数据,仅3月份美国商业银行存款就下降3000亿美元以上,接近存款总额的2%,其中约三分之二的下降由中小银行贡献(见图3)。 往后看,考虑到目前美国银行体系未投保存款占比仍高达4-5成(见图4),部分中小银行资产端风险或持续暴露,加上当前短期国债与银行存款
利差
达到几十年来的最高水平(见图5),预计美国银行业,尤其是中小银行存款流失或仍会延续,银行业流动性风险仍趋于上行。 在此背景下,美联储、联邦存款保险公司和财政部等决策者致力于通过强有力的工具,提供额外流动性,阻止恐慌蔓延,延缓事态的发展。如硅谷银行倒闭后,决策者快速采取行动取得积极成效,防止了银行挤兑。但决策者正面临另一趋势的形成,即存款利率的重新定价,银行负债端成本抬升压力将明显增加,因此决策者要在降息以降低负债成本和通胀韧性居高不下之间做出两难抉择。从美联储的公开表态看,降通胀仍是首选。 2、负债成本显著抬升是下一阶段银行业不得不面对的另一更严峻冲击 为应对存款流失和浮亏资产被迫变卖造成巨额亏损等风险,美国商业银行不得不利用市场利率(5%左右)资金替代原来成本极低的存款,以缓解短期流动性压力。从方式上看,银行可以通过同业借款、向美联储和联邦住房贷款银行(第二贷款人)借款来弥补资金缺口,也可以将存款利率提高到足够高的水平吸引储户留下,但无论哪种方式带来的结果都是负债成本的显著上升。因为当前美联储给银行的贷款利率为4.75%,联邦住房贷款银行贷给其他银行的利率约5%,同业借款利率按市场化定价,三者均远高于2022年底仅1%左右的存款成本(见图5)。 根据历史经验,美国银行业本轮负债端成本抬升无论从时间上还是幅度上或均远未结束。一方面,历史上存款成本的抬升将一直延续到加息周期的最末端,即下一次开始降息前后(见图5)。当前美国核心通胀居高不下,在不发生经济金融危机的情况下,预计美联储短期内快速降息概率仍偏小(见图6),预示着存款成本将持续攀升一段时间。另一方面,1990年年代以来的美联储加息周期中,存款成本平均最高会升至加息高点的5-6成左右(见图5),据此推算,目前存款利率或还有高达150-200BP的升幅空间。 3、负债成本抬升将大幅挤占银行利润空间,导致部分脆弱银行陷入困境 加息周期中,如果负债成本攀升的同时,资产收益率能够更大的幅度提高,推动银行净息差走阔,银行利润不仅不会受到冲击反而会加速增长,如在加息早期这种情况比较常见。但三方面的原因导致当前美国银行业负债成本显著攀升对其利润的侵蚀将十分严峻,或导致部分脆弱银行陷入困境。 其一,银行资产中近四分之一的证券资产或出现成本收益倒挂,面临巨大亏损风险。2008年金融危机以来,美国商业银行大幅减少对信贷资产的风险敞口,同时将大量低成本存款投资于政府债券和抵押贷款支持证券(MBS)等证券资产,增加了新的风险敞口。如美国商业银行持有的证券资产占比由2008年末的17%左右,最高提升至约25%(见图7)。但在长期零利率环境下,美国银行持有的存量国债和MBS收益率普遍偏低,加上上述资产多数按固定利率付息,银行无法跟随利率上行快速调整其收益率水平,导致2022年四季度银行持有国债的收益率就已经跟存款成本倒挂,MBS收益率仅高于存款成本不到40BP(见图8)。未来随着负债端成本显著上升,商业银行持有的证券资产,就算不需要被迫按市值计价变卖而遭受大幅损失(本轮快速加息导致长久期的国债和MBS资产价格大幅下降),也会因为在继续持有过程中成本大幅超过收益,持续产生巨大亏损,导致银行陷入困境。 其二,房地产贷款净息差大概率趋于收窄,相关盈利增长或放缓。随着美联储大幅加息的累积效应逐步显现,美国实体经济已明显走弱,尤其是对利率较为敏感的住宅投资已连续5个季度负增长,行业需求明显放缓。在此背景下,2022年四季度,银行持有房地产贷款的收益率增幅与存款成本的增幅已经相当,两者净息差上升乏力(见图9-10)。预计未来一段时间,房地产贷款收益率上升幅度或难以赶上存款成本重新定价的速度,银行持有房地产贷款资产带来的盈利增速大概率放缓。 其三,粗略估计银行净利息收入或缩水三分之一以上,部分脆弱银行将陷入困境。随着本轮美联储加息进入尾声阶段,除了上述两类典型资产的收益率增长幅度赶不上成本抬升幅度外,银行整体的利息支出占利息收入的比重也将进入最后的快速上升期。根据历史经验,当联邦基金利率达到5%左右的水平时,利息支出占利息收入的比重将升至50%(见图11),这意味着当前利息支出占利息收入比重或还有约一倍的上升空间,对应银行净利息收入将缩水三分之一以上,净利润缩水幅度更大。根据桥水的估算,如果美国银行业10-20%的存款按市场利率约4.75%重新定价,一小部分银行将无利可赚;如果一半甚至更多的存款按照市场利率重新定价,美国大部分银行都将失去利润,陷入亏损。因此,随着美国负债成本的攀升,部分财务状况较差的银行或将陆续陷入困境甚至倒闭,如果事态演变没有得到有效控制,不排除美国银行业将面临更大范围的危机。 (二)资产端:证券类资产减值亏损压力犹存,商业地产贷款信用风险加大 截至2022年末,美国银行资产主要由贷款类、证券类和现金及其他构成,占比分别为52.3%、24.1%和23.6%(见图12)。随着美联储继续加息、负债成本抬升、信贷条件收紧以及经济增长放缓,预计下一步美国银行资产端风险亦不容忽视。 1、证券类资产减值、亏损压力犹存 2008年金融危机后,美国货币政策异常宽松、利率长期保持在0%附近,导致银行大量购买长久期国债、MBS等证券资产,通过拉长久期、加大期限错配来实现利润的增长。如美国银行期限超过5年的资产占总资产的比重,由2008年的18.5%提升至2022年的31%,其中资产规模为1-100亿美元的中小银行久期提升尤为显著(见图13)。但随着美联储快速大幅加息,上述盈利模式面临巨大冲击。 一方面,利率上行将导致国债、MBS等资产价格下跌,且资产久期越长价格下跌幅度越大。根据FDIC的统计,截至2022年底,美国商业银行投向国债、MBS的可供出售资产(AFS)和持有至到期资产(HTM),按市价计算的未实现亏损合计达到6000亿美元以上,接近银行总股本的30%。考虑到当前美联储仍在收紧流动性、银行存款流失压力较大,加上银行资产久期偏长(距离到期时间较长),未来不排除部分银行仍会被迫出售上述证券资产来满足短期流动性需求,导致未实现损失变成实际损失。 另一方面,利率上行还会不断推高银行负债成本,导致国债、MBS等证券资产成本收益逐渐走向倒挂,从而直接遭受亏损。随着美联储将利率维持高位的时间越长,银行面临的亏损将越多,对资本的损耗也越严重,也意味着可能有越来越多的银行或不堪重负。 2、商业地产贷款信用风险将明显增加 从需求端看,2008年金融危机之后,美国商业地产市场快速发展、价格持续攀升,积累了一定的风险。如根据国际清算银行(BIS)的数据,美国商业地产价格指数由2009年底的低点91.5一路飙升至2021年末的212.3,最高上涨132%(见图14),同期美国名义GDP仅上涨61%。此外,受美联储持续加息缩表,加上疫后远程办公增加导致办公楼需求下降等因素影响,美国商业地产价格已经开始回落,全美写字楼空置率达到历史高位,部分商业地产抵押贷款支持证券(CMBS)出现违约,相关风险逐渐暴露。在此背景下,美国商业地产融资已明显收紧,2023年1-3月份美国CMBS债券的发行规模不到2022年全年的15%,CMBS
利差
大幅上升,进一步加剧需求端的恶化。 从供给端看,美国商业地产抵押贷款约6成由银行持有,截至2022年底,美国银行商业地产贷款余额约2.9万亿美元,占其总资产的比重为12.5%,仍低于2008年金融危机前的水平(见图15),总体风险敞口相对可控。但结构分布相当不均衡,中小银行拥有大量商业地产贷款风险敞口,如2022年末小型特许银行持有的商业地产贷款占所有银行商业地产贷款的比重达到近七成,占其总资产的比重近三成,同期大型特许银行上述两项数据仅分别为30.5%和6.5%(见图16-17)。因此,未来随着商业地产信用违约风险进一步蔓延,中小银行资产端将首当其冲遭受重创(部分银行甚至可能损失掉全部的资本金),且考虑到其负债端存款流失、负债成本上升等压力也更为突出,部分最为脆弱的银行或面临破产重组风险。这可能造成商业地产行业信贷条件进一步紧缩,加剧行业信用风险,陷入“信用违约增加—中小银行风险上升—信贷条件收紧—信用违约进一步增加”的负反馈循环。 3、资产端其他信贷违约风险短期或相对可控 一方面,2008年金融危机以来,美国宏观杠杆率上升主要由政府债务推动,企业和居民部门资产负债表较为健康,偿债压力相对不大。如从杠杆率看(见图18),截至2022年三季度末,美国政府、企业和居民部门宏观杠杆率,分别较2008年末提高46.5、提高17.2和降低21.1个百分点,政府为加杠杆主力但其违约风险较小,后两者尤其是居民部门则持续在去杠杆。从偿债率看,美国私营非金融部门偿债负担亦处于历史偏低水平,其中居民部门偿债率处于历史最低水平附近,企业部门偿债率也处于1999年以来历史后50%分位数水平(见图19)。 另一方面,美国其他信贷风险敞口更多地由大型银行持有(见图16),目前美国大型银行经营稳健,资本充足率、流动性指标均大幅好于整体(见图20),其吸收风险的能力相对较强,抗冲击能力更足。 (三)小结:美国本轮银行业风险或远未结束 综合上文对负债端和资产端的分析,美国本轮银行业风险或远未结束。未来美国银行负债端成本攀升和资产端减值、亏损,将导致更多中小银行利润承压、风险暴露,直到美联储转向快速降息,上述压力才有望明显缓解。但美国持续强劲的劳动力市场和居高不下的核心通胀,制约了美联储货币宽松空间,距离美联储转向或还有很长的一段路要走。在此背景下,预计美国银行业风险大概率将向实体经济传导,通过信贷、债券、股票等金融渠道,增加美国经济陷入衰退的风险。 二、预计2023年底前后美国经济陷入衰退的概率明显增加 (一)美国银行业风险向实体传导的三条渠道 美国银行业风险向实体经济传导有以下三条渠道(见图21):即信贷渠道、债券渠道和股票市场渠道。 首先看信贷渠道,银行业风险将从三个方面导致信贷加速紧缩,拖累需求放缓。一是鉴于负债端成本抬升、对流动性和经济增长的担忧增加,未来银行在向企业和家庭放贷时将更加谨慎,其放贷标准或明显提高,如4月份美国褐皮书显示,多个地区表示银行业放贷标准有所收紧。二是面对银行业风险的爆发,监管层可能会对中小银行提出更严格的监管规则和更高的资本要求,导致中小银行收紧各项业务,减少信贷供给。三是随着更多的中小银行逐步陷入困境,其为实体提供信贷的能力将明显被削弱,短期内其他银行或难以完全补足上述缺口,导致总的信贷供给减少。从数据看,2022年二季度以来美国贷款标准便已收紧、贷款需求明显回落(见图22-23)。未来随着美国银行业风险蔓延,其信贷增速大概率加速放缓,2023年1-3月份各类信贷增速已经持续回落(见图24),将对实体需求形成明显拖累。 其次看债券渠道,银行业风险将导致银行减少长期债券购买规模,通过发行债券流向实体的资金将趋于下降。硅谷银行倒闭的直接原因在于其配置了过多的长久期债券资产,导致利率超预期攀升时资产减值严重、存款快速流失,从而引发破产。面对硅谷银行的教训,预计美国其他银行将重新审视自身的久期风险,缩减长久期国债等证券资产的购买规模,减少08年金融危机以来持续累积的相关久期风险敞口(见图13)。但近年来商业银行和美联储是美国国债的主要增量购买者,海外投资者和其他投资者持有的美国国债占比持续下降(见图25)。这意味着随着美联储持续缩减资产负债表和“去美元化”进程加速,海外投资者和其他投资者减少国债和MBS的购买规模,加上美国国内银行也加入这一行列,未来美国债券供需矛盾或明显加大,通过发行债券投向实体经济的资金将有所承压。 最后看股票市场渠道,银行业风险将加大经济衰退预期、引发市场流动性偏紧,股市和股权融资或均承压。股票资产是美国居民非常重要的资产之一,股权融资则是美国企业最主要的融资来源,因此股票市场表现对美国居民消费和企业投资均至关重要。随着银行业风险持续发酵,市场流动性将整体偏紧,加上实体需求放缓,将导致美股市场面临估值与盈利的双重冲击,调整压力犹存,居民股票资产缩水风险增加,企业股权融资难度或加大。这将进一步拖累居民消费和企业投资,增加实体经济放缓风险。 在上述三条传导渠道的叠加作用下,预计美国实体融资将明显收紧,拖累经济大幅放缓风险显著增加。 (二)预计2023年底前后美国经济陷入衰退的概率明显增加 1、银行业风险引发的融资收紧,将大幅增加美国经济衰退风险 经济衰退一般是指美国国家经济研究局(NBER)定义的衰退,NBER分别从收入、消费、生产与就业等多个指标对衰退进行衡量,定义条件较为严格,1970年以来美国一共发生了8次NBER定义的衰退。本文探讨的衰退也主要指NBER定义的衰退。 根据历史经验,每一次较为剧烈的融资收紧,均导致了严重的经济衰退。如1980年以来,每一次美国商业银行信贷增速显著下降时,均出现了较为严重的经济衰退(见图26)。具体看,1990-1991年的储贷危机集中爆发期、2000年科网泡沫破灭、2008年次贷危机期间,美国信贷增速均由高位快速降至负增长区间,导致实体需求明显放缓,从而引发经济衰退。此外,进一步观察信贷增速与利率的关系,不难发现信贷紧缩通常具有一定的惯性,且信贷紧缩与实体经济存在负反馈循环,需要货币当局出手调控,快速降息一段时间后,信贷增速才能止跌企稳(见图26),逐步支撑经济走出衰退。 目前美国银行业风险将通过三条渠道加速融资收紧,大幅增加美国经济衰退风险。自2022年美联储快速加息以来,美国银行业信贷增速已于2022年11月见顶回落进入下行通道,今年3月份银行业风险爆发进一步加速了上述进程(见图26)。考虑到美国本轮银行业风险或远未结束,将通过信贷、债券、股市三条渠道加速融资收紧,加上美联储仍处于加息周期,转向快速降息面临高通胀制约,预计未来美国信贷增速进一步放缓压力较大,本轮信贷收缩持续时间或偏长,美国经济陷入衰退的风险明显增加。 2、从多个经济领先指标看,美国2023年底前后陷入衰退的概率已偏高 一是从美债收益率
利差
指标看,美国10Y-2Y国债收益率
利差
倒挂,基本成功预测了1980年以来所有的美国经济衰退,且平均约领先经济衰退16个月左右(除2020年新冠疫情那轮衰退外)。本轮美国10Y-2Y国债
利差
于2022年7月进入倒挂区间,已持续倒挂9个月(见图27),预示着美国经济陷入衰退的概率已偏高,且按照历史经验或于2023年年底前后进入衰退。 二是从纽约联储衰退概率指标看,截至目前纽约联储基于10年期与3个月美债
利差
衡量的未来一年美国经济衰退概率已达到57.8%,创下1983年以来新高。根据历史经验,自1970年代以来该指标超过30%时,美国经济基本上均陷入了衰退(见图28)。因此,从该指标看,美国经济陷入衰退的概率已经极高。从衰退时点看,历史上纽约联储衰退概率达到30%前后半年内,平均在0月左右(见表1),美国经济基本都陷入了衰退。在本轮周期中,纽约联储数据显示,该指标将于2023年11月超过30%,也预示着美国经济或大概率在2023年底前后陷入衰退。 三是从OECD(经合组织)领先指标和ECRI(美国经济周期研究所)领先指标看,两者也均预示着美国经济陷入衰退的风险已偏大。如OECD领先指标方面,1970年以来,除了1995年和2002年外,另外8次OECD综合领先指数小于99时,美国经济均出现了衰退(见图29)。2022年9月以来美国OECD综合领先指标已连续7个月小于99,意味着当前美国经济陷入衰退的风险已偏大。ECRI领先指标方面,历史经验显示,1970年以来每次ECRI领先指标月度增速小于-5.5%时,美国经济均陷入衰退(见图30),但1981-1982年的经济衰退,ECRI领先指数最低仅增长-5%,未曾触及-5.5%,存在一次例外。当前ECRI领先指数增速已连续5个月低于-5.5%,预示着美国经济陷入衰退或已无悬念。 3、从经济分项看,住宅、存货投资拖累加大和消费走弱进一步强化衰退基础 从各经济分项看,1970年以来的美国八轮经济衰退经验显示,投资分项里面的住宅、设备和存货是经济衰退的主要负向拖累因素(见图31-32);消费在历次衰退周期中韧性均相对较强,但2020年疫情冲击除外;政府消费和投资在衰退周期中往往起逆周期调节作用,净出口一般也不是美国经济衰退的主导因素。因此,从经济分项角度看美国经济衰退,重点是要对住宅投资、设备投资、存货投资和消费四大分项进行研判,下面逐一对其进行分析。 一是预计住宅投资或延续负向拖累。自2022年初以来,美国住宅投资对GDP的拉动已连续四个季度为负,且负向拖累持续加大(见图33),美国房地产市场已经明显放缓。往后看,预计年内住宅投资对GDP的负向拖累或将延续。一方面,美国新建住房销售增速是住宅投资的重要领先指标,一般前者约领先后者9个月左右(见图34)。截至2023年2月份美国新建住房销售增速仍为负且仍在探底途中,预示着一直到2023年底美国住宅投资或维持负增长、延续回落态势,对GDP形成负向拖累。另一方面,目前美国房价已处于下行通道(见图35),加上利率处于高位、银行信贷收紧(见图36),居民购房意愿明显不足,或导致未来房地产销售继续低迷,对住房投资形成拖累。 二是美国去库存周期或至少延续至2023年底,对GDP拖累加大。2022年以来美国已进去新一轮去库存周期,库存分项对GDP的拉动于四季度由正转负(见图33和37)。根据历史经验,制造业景气程度是未来企业调整库存的重要观测指标,历史上3个月移动平均的美国制造业PMI约领先制造业库存增速8个月左右,截至2023年3月份前者持续回落,预示着一直到2023年11月份美国大概率仍将延续去库存周期。随着制造业企业持续去库存,预计库存分项对GDP的负向拖累或持续加大(见图38),进一步增加经济衰退风险。 三是预计设备投资的支撑作用减弱。设备投资主要反映企业中长期的投资行为,历史上呈现出约10年左右的周期特征,一般称之为资本开支周期又称中周期。2020年疫情以来,美国启动了新一轮中周期(见图39),但行至当前已度过三个年头,进入中周期的中间阶段。此时,在高基数、需求放缓、利率维持高位和盈利走弱等因素的叠加影响下,预计2023年企业设备投资或明显趋于放缓。如2023年一季度企业设备产出指数增速已回落至0附近,加上企业利润持续回落,企业设备投资增速放缓或已无悬念(见图40),其对GDP的支撑或明显减弱,甚至不排除由支撑转为负向拖累。 四是预计消费增速将于2023年四季度前后加速放缓。消费占美国GDP的比重约7成左右,仍是影响美国经济的最主要因素。预计美国消费增速将于2023年四季度前后加速放缓,对GDP的拉动明显弱化。一方面,从影响消费的增量因素即居民收入看,当前居民实际可支配收入已降至趋势值之下,居民消费能力已偏弱(见图41),加上美联储持续收紧流动性导致劳动力市场逐渐降温、居民工资涨幅放缓(见图42),居民收入或进一步放缓,削弱消费动能。另一方面,从影响消费的存量因素即超额储蓄看,其对消费的支撑或于四季度明显弱化。根据美联储工作论文的计算结果,截至2022年2季度末,美国居民剩余超额储蓄约1.7万亿美元(见图43),假定上述超额储蓄按照略快于2022第二季度的速度全部转化为消费(见图44),基本上到2023年底美国居民超额储蓄将全部消耗殆尽。实际上,两方面因素导致超额储蓄对消费的支撑甚至有可能持续不到2023年底:其一美国1.7万亿美元超额储蓄中有一半分布在前25%收入水平的家庭,上述家庭边际消费倾向相对较低,其持有的超额储蓄不一定会完全转化为消费;其二受存款利率抬升、居民对未来经济前景担忧增加导致消费意愿下降等因素影响,居民储蓄率已经于2022年下半年开始回升,导致用于消费的资金减少。 综上,从经济分项视角,预计在住宅投资和存货对GDP负向拖累加大,设备投资支撑减弱,以及消费大概率于2023年底附近加速放缓的叠加影响下,美国经济在今年底前后陷入衰退的概率也已偏大。
lg
...
金融界
2023-04-28
从郑州银行财报看经营成效:服务实体质效稳步提升,科创类贷款余额241亿
go
lg
...
,实现归母净利润24.22亿元。该行净
利差
为2.18%,净利息收益率为2.27%。 图1:郑州银行2018至2022年营业收入分析 制图:金融界上市公司研究院;数据来源:巨灵财经 银行监管指标符合要求,5年来不良贷款率呈现下行趋势 2022年,郑州银行在树立“合规发展”底线思维的基础上,加大不良资产处置力度、稳控风险,进一步夯实根基。在银行业监管指标方面,郑州银行资本充足率12.72%,不良贷款率1.88%,不良贷款拨备覆盖率165.73%,流动性覆盖率300.13%,主要监管指标符合监管要求。 郑州银行的不良贷款率大幅减少,从2018年的2.47%减少至1.88%,下降幅度为23.89%,公司资产质量得到巩固,风险状况持续改善。 值得一提的是,虽然郑州银行2022年不良贷款率小幅上涨0.03个百分点,但在2022年全行业不良率普遍上升的大背景下其增速仍保持较低水平。该行在业绩说明会上表示,主要由两方面所致。一是去年受到经济下行影响,部分企业尤其是中小企业经营困难,加剧了不良劣变速度,特别是餐饮、旅游、批发零售、交通运输等行业,受到的冲击更为严重,进一步造成信用风险加大。二是房地产市场预期转弱,房地产企业销售情况普遍不畅,收入持续下降,造成房地产企业现金流紧张,进一步加剧行业信用风险。 郑州银行表示,下一步将进一步加强信用风险管理,一方面扎实推进不良贷款处置,加大清收化解盘活力度,综合采用转让、核销等方式加快不良资产出清,多措并举,稳步压降不良贷款;另一方面提高贷后管理主动性,抓实资产质量管控,强化贷后管理措施,防范资产质量劣变,有序推进风险资产化解进度和信用风险管控能力。 盈利质量改观,关注类贷款迁徙率同比减少31个百分点 金融界上市公司研究院在对郑州银行的贷款质量分析时发现,按贷款五级分类划分的分布情况来看,郑州银行贷款质量提高,表现在三个方面: 第一,正常类贷款金额及比重均得到提升。正常类贷款金额共计3180.42亿元,较2021年增加407.48亿元,比重从95.94%升至96.11%。 关注类和次级类贷款占比降低,特别是反映贷款是否出现恶化风险的先行性指标——关注类贷款,其占比从2021年的2.21%降至去年的2.01%。关注类贷款迁徙率体现了关注类贷款恶化至次级类贷款的速度,该指标由2021年的48.26%下降至16.92%,下降约31个百分点。此外,2022年郑州银行次级类贷款较2021年减少0.17%,降至1.42%。 郑州银行可疑类和损失类贷款虽然较2021年小幅提升,但涉及金额相对较小,整体保持在可控制范围内。 表1:郑州银行贷款五级分类划分的贷款分布情况 制表:金融界上市公司研究院;数据来源:巨灵财经 再按产品类型划分的贷款来看,郑州银行贷款比重最大的公司类型贷款,其不良贷款率从1.86%降低至1.80%;公司贷款中占比最大的中长期贷款,其不良贷款率从2.03%降低至1.67%。两项明显的细分数据说明2022年郑州银行在公司业务上的风险防范能力有所提升。 另外,郑州银行公司类型贷款、个人类型贷款中涉及房地产业务。在当前国内房地产市场预期转弱的大环境下,郑州银行持续贯彻落实国家房地产宏观调控政策,坚持“房住不炒”总基调,落实国家支持房地产市场平稳健康发展系列决策部署,制定一揽子措施,积极为房企及购房者做好相关金融服务工作。同时,郑州银行高度关注房地产行业风险情况,加强对问题楼盘、问题房企的排查力度,提前制定风险防控措施,总体来看,该行房地产领域目前风险整体可控。 “五四战略”取得丰硕成果,支持科创类贷款2640户 在秉持建设高质量发展价值领先银行发展理念的背景下,郑州银行结合形势变化和自身特色,于2021年提出零售“四新金融”和对公“五朵云”联动的“五四战略”,打出组合拳,为该行经营发展注入新的活力。 “四新金融”代表零售业务,包含科创金融、小微企业园金融、市民金融和乡村金融四个方面,旨在为相应金融服务对象创造更好的融资环境,缓解资金的供需矛盾。 所谓“五朵云”,是以互联网平台为核心,以先进的金融科技技术为辅助,推动“供应链金融+物流金融+商贸金融”的融合,开创商贸物流金融发展新阶段,打造平台化金融生态,主要包括云交易、云融资、云商、云物流和云服务。 经过两年发展,郑州银行的“五四战略”取得了一系列丰硕结果。 在科创金融方面,2022年郑州银行重点支持“个转企、小升规、规改股、股上市”企业和“专精特新”、“小巨人”等创新型主体,推出人才贷、研发贷、知识产权质押贷等10个专属产品,支持科创类贷款2640户,科创类贷款余额241亿元。 在小微企业园金融方面,郑州银行推进“伙伴工程”计划,为小微企业园及园内企业提供“一揽子”综合金融服务方案。截至2022年底,全省272家重点建设小微企业园全部触达,入园企业贷款余额新增88亿元。 在乡村金融方面,郑州银行助力美丽乡村建设,涉农贷款余额808.71亿元,服务乡村居民和个体工商户超10万户。 在市民金融方面,郑州银行围绕市民衣食住行,不断丰富和升级综合金融服务,发行第三代社保卡27万张,推出新市民金融服务“12条举措”,打通市民服务“最后一公里”。 另外,2022年郑州银行的“五朵云”金融迭代升级,助力物流保通保畅,为82家物流企业、2000余名货运司机解决临时资金困难。郑州银行针对小额多频支付型企业推广“郑好付”业务,依托云融资平台为近千户上下游客户提供融资余额215亿元,云商平台累计支持核心企业上游超2100户、融资余额超78亿元。 践行社会责任,“郑银”温暖无处不在 作为河南地区唯一的A股上市银行,郑州银行是当地有较大影响力的银行。该行根植河南、深耕郑州,服务实体经济、支持“保交楼”等多个方面,在助推当地经济高质量发展的同时积极践行社会责任,给受经济下行影响的区域发展和群众生产生活送上了“郑银”温暖。 2022年,国内疫情持续反复,经济复苏放缓。在这一宏观环境下,郑州银行发挥担当精神,为小微企业、个体工商户等群体提供延期还本付息、征信保护等政策支持,累计为小微企业、个体工商户等群体办理延期还本付息4500笔,金额31.8亿元。 此外,郑州银行对接全省“三个一批”(泛指“签约一批”、“开工一批”和“投产一批”)、重点项目、灾后重建85个,贷款余额较上年末增长24亿元。本行全力支持“保交楼”专项行动,第一时间成立工作专班,上下联动做好项目承接,完成项目审批64亿元,与7家房地产企业签订战略合作协议,勇挑促进房地产平稳健康发展重担。 展望2023年,郑州银行表示,郑州银行将在扎实推进“五四战略“的基础上,加快数字化转型,坚定不移服务实体经济,全力开创高质量发展新局面,为区域经济稳定健康发展注入更多金融活水,在地方经济建设中展现更大担当作为。
lg
...
金融界
2023-04-28
新兴市场“大溃败”即将来临!顶级对冲基金再度“敲响警钟”
go
lg
...
但他重申了自己的信念,即新兴市场债券
利差
、汇率和利率主要是由美国的流动性驱动的,而不是发展中国家宏观经济前景的变化。 Osses表示,未来6至9个月的情况将截然不同。他预计,随着美联储持续紧缩货币政策,且如果债务上限僵局确定得到解决,美国财政部的现金余额应会增加,流动性将大量流失。 在提高利率的同时,美联储在过去一年里一直在努力缩减资产负债表的规模。今年向银行提供的紧急贷款有所增加,部分扭转了资产负债表萎缩的局面,但随着贷款额度的减少,这种影响正在消退。 与此同时,美联储的债券储备正在以每月950亿美元的速度缩减。如果美联储继续这样做,这相当于每年约1.1万亿美元的紧缩措施,即使暂停加息,美联储也可以这样做。在Osses看来,在最终达成债务上限的解决方案之后,财政部现金余额的反弹只会加剧这种影响。 Osses并不是唯一一个给华尔街敲响警钟的人。 法国农业信贷银行(Credit Agricole SA)新兴市场策略主管Olga Yangol也表示,“过去几个月市场的反弹主要是由流动性状况推动的。我们预计,债务上限僵局的解决、周期性信贷紧缩的开始,以及在通胀持续的背景下,联邦基金利率可能在更长时间内走高,将使这种情况发生逆转。因此,在我们的新兴市场外汇投资组合中,我们对新兴市场外汇风险的权重低于美元。”
lg
...
晴天云
2023-04-28
CPT Markets:美国一季度实际GDP低于预期打压美元!欧市静待欧银决议下周来袭
go
lg
...
季度GDP走弱,伴随欧元区经济数据普遍
利差
,使得欧元上行空间受限。 美国经济在今年下半年陷入衰退的可能性越来越大,美联储降息的可能性也越来越大,所有这些因素加在一起都会削弱美元。由于投资者预测欧洲央行在进一步加息方面仍有一段路要走,欧元兑美元的近期风险确实是下周的欧洲央行会议,任何低于50个基点的加息都可能削弱欧元。 昨日财经事件数据方面,欧盟统计局公布欧元区4月各项景气指数好坏参半,经济和工业指数均比预期下跌至99.3和-2.6,而服务业景气指数则上升至10.5,反映出消费者、企业主对未来服务业经济和消费预期信心有所提振。此外,欧盟统计局同时公布欧元区4月消费者信心指数维持在-17.5,显示出欧元区国家消费水平仍维持在固定颓势。 从上行方向来看,上方压制(上方阻力) 0.8840,0.8890;从下行方向看,下方支撑0.8800。 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章內容僅供參考,不作為未來投資建議。CPT Markets發布的文章主要根據國際財經為全國經濟報告報告考依據。
lg
...
CPT_Markets
2023-04-28
上一页
1
•••
364
365
366
367
368
•••
472
下一页
24小时热点
中国经济突发重磅!南华早报:中国暗示将采取更大胆的政策刺激支出和投资
lg
...
特朗普关税突发重磅!美国物流行业震惊:特朗普政府突然扩大金属关税
lg
...
这次不一样:特朗普力推俄乌领袖会晤!今日小心这一风暴
lg
...
【直击亚市】特朗普对俄乌又有新动作!中国市场堪比10年前牛市,等待鲍威尔新信号
lg
...
中欧重大突发!南华早报独家:欧盟外交官考虑因普京出席而缺席中国阅兵式
lg
...
最新话题
更多
#Web3项目情报站#
lg
...
6讨论
#SFFE2030--FX168“可持续发展金融企业”评选#
lg
...
36讨论
#链上风云#
lg
...
111讨论
#VIP会员尊享#
lg
...
1989讨论
#CES 2025国际消费电子展#
lg
...
21讨论