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港股全线反弹，后市怎么走？国泰君安：仍在震荡磨底期，逢低加仓

，仍需密切关注FRA-OIS以及TED利差等相关流动性指标。不过，美国出现大面积债务违约的概率仍低，预计极端风险事件的影响有限，FOMC被迫转向的概率仍不高。展望后市，国泰君安认为，短期“东升西落”逻辑遭遇些许逆风，港股仍在震荡磨底期。未来催化剂还需等待国内政策加码，信贷持续扩张，经济延续复苏，以及海外消费物价回落，经济下行，FOMC政策转向，“东升西落”再度演绎。建议多看少动，逢低加仓。春节后港股震荡回调，资金面表现积极，3月尚未过半南向资金当月累计流入239亿港元，已超2月整月流入额，呈加速布局态势。板块方面也越跌越买，港股互联网ETF（513770）最近20个交易日有17日获净流入，合计流入近1.1亿元，显示市场对板块后市的乐观预期。资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，备受南向资金青睐，经济复苏大势下经营业绩有望迎来回暖；指数长期业绩优于恒生科技指数等同类指数，收益弹性突出，为去年11月港股行情的“反弹王”。数据来源：Wind，统计周期：2022.10.31~2022.12.31。风险提示：港股互联网ETF产品风险等级：R4-中高风险(此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准)。港股互联网ETF跟踪标的指数中证港股通互联网指数（931637），该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-13

CPT Markets：美国2月薪资增长放缓预示加息步伐温和！英国GDP数据高于预期提振英镑

.3%，反映出生产总额有所增长。不过在利差数据方面，英国国家统计局发布1月(商品)贸易帐净资金仍大量流出呈赤字成长。另外，英国1月工业及制造业产出年月率皆低于预期，显示出市场对工业及制造业产品需求下降。在通胀数据方面，德国联邦统计局公布2月CPI年月率基本持平在8.7%和0.8%，反映出该国通胀仍呈固定水平。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8840，0.8890；从下行方向看，下方支撑0.8800。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-03-13

基金经理投资笔记|强劲的经济数据或刺激美联储进一步加息

消费、制造、金融、预期调查、价格水平、利差以及美联储等机构出具的主要经济指数等一系列关键变量。在VLEI中，每个变量都根据其与经济活动的历史相关性及其对未来的预测能力进行了权重分配。该模型的分析指出，对利率最为敏感的经济活动已经开始降温，但核心领域仍然保持坚挺。目前我们正处于一个过渡期，加息的影响尚未在经济中完全发挥作用。　　如今，VLEI给出了什么信号　　我们的指数表明，美联储政策利率的变化已反映在对利率最为敏感的指标中，在下方图表中已开始转为红黄两色（下图指示板右侧上方分别表示这些领域的活动已开始乏力并趋缓），这其中包括房价、财务状况和大宗消费品购买力等指标。但消费市场和劳动力市场等指标在商业周期中相对滞后，活动依然强劲。先锋领航预计美联储将会继续加息，随着货币政策紧缩在经济中的作用逐渐显现，更多此类指标将在未来数月内转为红黄两色（见指示板所示）。　　从背景来看，图表左侧反映了全球金融危机发生前与发生时的经济状况。美联储在2004年下半年启动加息，此后两年，VLEI指示板顶部的红黄两色相应逐渐增多。而我们也可以从近期的数据中看到类似的模式。　　经济核心仍保持恢复力　　基于此，先锋领航前景预期有所调整　　鉴于部分核心领先指标仍高于均值，商业周期或需更长时间方能转向，先锋领航已据此对前景预期做出调整。我们维持“2023年底将出现温和衰退”的基本假设不变，但“晚点着陆”的可能性已然上升。尽管如此，今年美国经济GDP增长率应在0.75%左右，高出我们之前预期数值半个百分点，略低于明年的2%。　　在更强劲的经济活动下，失业率上升或许较为温和，且通胀数据可能更为顽固。先锋领航预计，失业率在今年底将从当前的历史54年低点小幅攀升至4.5%-5%左右，并在2024年底维持在相似水平；个人消费支出价格指数（美联储首选通胀指标）将在2023年底达到3%左右，然后在2024年跌至美联储2%的目标。　　基于以上考量，美联储或需继续采取加息举措。目前，美联储的目标利率将在5.5%-5.75%的区间内达到峰值。先锋领航认为，从目前的经济状况来看，若是通胀居高不下，则限制性的货币政策势必持续至2024年。　　【了解作者】　　王黔（博士），先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家、先锋领航资本市场模型（VCMM）研究团队全球主管，拥有斯坦福大学工商管理博士学位、杜克大学经济学硕士学位，以及北京大学国际经济学学士学位。　　风险提示：所有投资均涉及风险，包括可能损失本金。本文件的内容及文件中包含的任何附件／链接仅作为一般信息，而非投资建议。此类信息未考虑投资者的特定投资目标、财务状况及个人需求，并非设计用于替代专业意见。投资者应在作出投资之前，根据自身的特定投资目标、财务状况及个人需求就有关投资产品的适用性寻求独立专业意见。

金融界2023-03-13

央行今日进行410亿元7天期逆回购操作，中标利率持平

23年以来，信用债收益率持续下行，信用利差整体收窄。本轮信用债表现较好的核心原因主要有3点：一是年初配置力量较强，且信用债绝对点位具备吸引力。二是混合估值法和摊余成本法推动增量资金落地。三是信用债供给仍维持偏紧态势。城投债方面，地方政府隐性债务严监管格局下，中高负债率区域加杠杆的空间较小，基本上以稳住存量债务规模为主，城投债新增融资规模难以回到2020年之前的水平。　　3月10日，央行公布数据显示，2023年2月新增人民币贷款1.81万亿，同比多增5928亿；2月新增社会融资规模3.16万亿，同比多增1.95万亿。2月末，广义货币（M2）同比增长12.9％，增速比上月末高0.3个百分点；狭义货币（M1）同比增长5.8％，增速比上月末低0.9个百分点。　　东方金诚表示，在经济修复预期改善带动市场主体融资需求明显上升，政策面继续鼓励银行靠前投放信贷等因素综合作用下，2月信贷延续强劲增长势头，叠加“春节错月效应”等助力政府和企业债券显著修复，2月金融数据全面好于市场预期。这将有效提振市场信心，支持一季度经济较快回升。不过，2月金融数据也表明，房地产低迷仍旧制约宽信用效应充分体现，显示接下来房地产支持政策需要进一步加码。2月金融数据中最突出的是社融同比大幅多增1.95万亿，除了投向实体经济的贷款大幅多增逾9000亿外，主要贡献来自债券融资显著修复。背后是春节过后，2月国债、地方政府一般债发行加快，这也显示为助力经济较快修复，年初除专项债发行节奏较快外，财政发力全面靠前。此外，2月企业债券发行也有明显改善，主要原因是当月发行成本有所下行，以及春节过后企业债券发行节奏恢复。

金融界2023-03-13

债市早报：2月金融数据超预期，信贷延续强劲增长，债券融资修复

　　3月10日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度收窄7bp至90bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄8bp至26bp。　　3月10日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行4bp至2.26%。　　2. 欧债市场：　　3月10日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行。其中，德国10年期国债收益率下行14bp至2.50%；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行13bp、7bp、15bp和15bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至3月10日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2023-03-13

15年前雷曼旧伤隐痛！为什么是硅谷银行？美股银行海啸影响几何？是否会影响美联储货币政策？看五问五答

购工具）资金量仍然较多，FRA-OIS利差已处于较低位置，显示当前整体流动性尚较充裕；四则FDIC的及时介入，也有助于对相关风险进行有效的处置和隔离，阻止恐慌情绪进一步蔓延。对于美联储而言，如果当前银行间流动性并未出现更大程度的恶化，整体利率水平保持相对平稳，其介入的可能性并不大，更多的可能是对相关事件保持一定程度的关注。　　国海证券指出，美联储或暂时不会因为硅谷银行倒闭而转向，美股中长期或仍因衰退预期而承压。该机构认为，此次事件或不会造成较大的系统性危机，但是对美国科技业或有一定影响。一方面，美国居民部门在？2008？年金融危机以后持续去杠杆，目前居？民杠杆率仍较低，难以形成大规模系统风险。另一方面，在硅谷银行发出？公告以后，在较短时间内美国监管部门就开始介入，政府介入较为及时，？有利于避免风险持续扩散。但是由于硅谷银行客户主要集中在科技类初创公司，该类公司现金流等较为不稳定，硅谷银行倒闭对其融资、存款等或有一定影响。该机构进一步指出，由于硅谷银行业务主要集中在科技行业，此次事件相对较为独立，暂时不会形成系统性金融风险，同时美国通胀仍处于高位，美联储货币政策暂时或不会因此次事件而转向，美股在经历硅谷银行倒闭这类风险事件后或仍因衰退预期而承压。　　平安证券指出，即使按照偏谨慎的推演，美国部分中小银行步SVB后尘，部分欧洲银行和新兴市场也受到了波及，但由于美国大型金融机构受波及的概率较低，美国经济受显著负面冲击的概率也不高，所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的影响。在美国2月通胀和零售销售数据出炉前的这几天，全球金融市场市场还是会进行相关的交易，导致美债、黄金等避险资产获得追捧，全球股市及其他风险资产受冲击。　　申银万国期货则认为，美联储加息路径或再次调整。该机构指出，SVB遇到流动性问题，美股银行股连续2天大跌，不只是引发了市场对于美国银行也健康状况的关注，更是使市场重新思考未来美联储的加息路径。金融是现代经济的核心环节，金融机构如果出问题，那么就会影响实体企业和居民的信贷增长，进而对整体的经济增长产生较大拖累。美联储大幅加息是为了抑制通胀，如果美国经济因为银行的问题陷入衰退，那么通胀的压力可能会很快成为通缩的压力。因此美联储的加息路径将可能重新调整。2年期美国国债收益率反映了市场对于未来一定时间美联储加息的预期，3月9日和3月10日两天2年期美国国债收益率下行44bp，过去几十年的时间里面都较为罕见。此前市场对未来加息路径的关注还在通胀上面，美联储主席鲍威尔本周面对国会问询的时候还表示可能在3月的议息会议中加息50bp。但是随着SVB的倒闭，未来美国银行业、美国金融系统和金融市场的不确定性都大幅增加。监管机构如何应对，特别是对那些负债端不稳定的银行采取什么措施，可能将成为未来一段时间影响金融市场和美联储加息路径的关键。　　五、投资者如何应对？　　开源证券指出，事件发生之后，美股银行板块股价下跌较多，并最终带动三大股指全面下跌。同时投资者转向债券市场，十年期美债收益率在3月9、10两日迎来较大程度下降。此外，由于硅谷银行的倒闭涉及到众多科技公司，可能会影响到部分科技公司正常的现金流运转，从而影响其股价表现。　　平安证券建议，在全球大类资产中，最推荐前期已经经历显著回调的黄金、白银等贵金属，同时对美国大型银行股可以进行适当的逢低配置。　　对于A股银行板块，国海证券表示，银行基本面虽然继续承压，但当前低估值反映了市场的悲观预期，后续随着经济进入复苏通道，银行板块存在估值修复机会，维持行业“超配”评级。个股方面，一是随着稳增长效果显现、私人部门经济复苏，建议关注与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的小微银行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等；二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，推荐宁波银行、成都银行等。

金融界2023-03-12

四川天府银行行长黄毅：建议打通“堵点”帮助中小银行纾困解难，消化存量包袱

部企业，中小银行普遍面临资产质量下行、利差缩小、盈利能力下降等问题。加之长期执行国家减费让利等纾困政策，贷款利率持续下降，依靠盈利等内源性资本补充难以从根本性提升资本充足水平。　　另外，国家对金融的很多扶持政策和业务准入，包括财税奖补政策、地方政府专项债、货币政策工具等准入或使用的条件相对较高，中小银行能获得的实质性支持有限，不能对提升盈利能力、有效补充资本提供有力支撑。　　风险处置缺乏政策支持也是中小银行面临的主要问题。一是司法诉讼清收处置质效不佳。部分不良资产处置案件在诉讼执行过程中面临各类主客观障碍。二是逃废金融债务行为屡禁不止，严重阻碍了银行债权实现，也给社会信用体系带来极为负面影响。常见的表现形式有：以“玩消失”故意拖延金融债务；以“变更法人主体”“变更产权人”、“转移资产”“关停企业，另设新企业”等欺诈手段逃废债务；虚报或抽逃注册资金逃废债务；利用企业破产逃废债务等。三是部分财税政策对不良资产处置缺乏有效支撑。　　除此之外，中小银行因受到发展区域的限制，加之没有品牌优势和基础客群优势，主要依靠差异化、高成本与大银行开展竞争，随着国有大行服务下沉，中小银行的经营劣势更加明显。同时，中小银行受限于服务对象和专业人才引进不具优势，影响了资产质量改善和专业化、特色化发展。在当前数字化转型过程中，需要国家出台有力政策，支持中小银行加大科技投入，利用金融科技手段进行产品与服务创新，引导中小银行高质量发展，在发展中化解风险和提高服务实体经济能力。　　针对上述问题，黄毅提出了以下政策建议：　　从国家层面出台系列对中小银行的支持政策，打通“堵点”帮助中小银行纾困解难，消化存量包袱。引导中小银行将主要精力用在支持实体经济高质量发展上，在改革发展中化解各类风险。　　一是支持中小银行多元化补充资本。通过增资扩股、申请地方政府专项债、资产支持计划等方式，帮助地方中小银行提升企业信誉，优化各项监管指标，有效增加负债来源和降低负债成本，切实提升银行资本实力和风险抵御能力。同时，通过落实中小银行税收优惠政策、给予财政性专项资金支持、调降再担保费率等方式，切实降低中小银行的经营成本，增强其高质量发展能力。并引入保险和担保等商业化风险分担机构进行风险分担，降低银行面临的信用风险，减少银行的风险资本耗用，再通过政府补贴降低实体经济面临的额外费用。　　二是持续提升司法执行质效。建议法院在受理案件时依法“分流”，对不具备调节、和解的案件及时启动诉讼程序。在执行阶段，建议法院持续保持执行高压态势，对符合评估拍卖条件的案件应拍尽拍，快评快拍，打好“评估、拍卖、以物抵债”组合拳。建议提高法律适用的确定性和案件裁判的统一性，建立推广异地财产联动处置和联合执行机制，切实缓解异地不良资产处置案件的困境，最大限度保障债权人合法权益。　　三是加大对逃废金融债务行为的打击力度。建议建立及完善逃废债务同业联合制裁制度、失信违约惩戒机制，对恶意逃废金融债务“黑名单”中的企业采取不开户、不授信等联合制裁措施。建议强化企业诚信建设，进一步建立健企业财务信息以及行政查处、司法审判等涉法涉诉信息共享机制，利用征信系统对逃废金融债务企业实施惩戒。建议各级地方政府支持银行积极运用经侦手段打击逃废债行为，协助银行加大对借款人挪用银行信贷资金所形成资产的追查与追缴力度，并及时介入对恶意逃废债务和悬空银行债权行为的企业实际控制人、股东以及担保人进行信用惩戒与强制收贷，切实维护银行的正当权益，营造良好的金融生态环境。　　四是建议完善对中小银行的风险补偿机制。建议适度拓宽呆账核销税务减免适用范围，如将符合财政部简易核销标准的业务全部纳入税务减免范围。建议对中小银行不良债权卖断转让业务损失部分实施专项补贴，全力支撑中小银行改革化险。建议政府有关部门加快出台商业银行以物抵债相关税费的减免、优惠及奖励政策。建议对无力缴纳增值税、房产税、租赁税等的抵债客户，房屋交易机构应该根据法院裁决文书及时过户，税务机关再依法对客户进行追偿。建议适当延长或取消商业银行在取得抵债资产之日起二年内予以处置完毕的规定，或根据处置时效在税费上给予差别化政策支持。　　五是为中小银行实现高质量发展提供政策支持。建议出台相关政策，鼓励中小银行开展多元化经营，进一步拓展业务范围，以此不断优化业务结构，分散经营风险，提高盈利水平。针对性开放各类业务准入资格，例如，理财子公司设立、衍生品资格等，丰富中小银行产品渠道，引导中小银行运用多元化手段，更好地服务于地方经济。针对不同类别金融机构的实际情况制定差异化的监管政策和准入条件，包括不仅限于对中小银行在监管评级、制度执行标准，过渡期，容忍度等方面放宽要求，给予中小银行适度宽松的监管环境。引导中小银行充分发挥灵活高效的经营优势，更加有效地支持实体经济高质量发展。

金融界2023-03-11

矽谷SVB 银行流动性危机冲击加密市场

将大部分的存款金额拿去借贷，赚取中间的利差或是进行一定的比例的投资，SVB 大部分资金都卡在长期企业贷款，手上仅存的现金无法支应资本适足率，引发更多存款户的焦虑，他们纷纷移出资金，一些指标性创投也建议新创公司从SVB 银行移出资金，这让SVB 银行原本就缺少的资金更加捉襟见着。为了筹措现金，又拿不到外部的存款，SVB 这时只剩下变卖现有美国国债与股票的选项，最后SVB 变卖了210 亿美元的资产筹措现金，最后赔了18 亿美元的税后损失，这些资金还不足支撑银行的资本适足要求，SVB 只好进行225 亿美元的现金增资。这意味着什么？美国金融机构在取得最廉价的资金来源正出现困难，也就是用户存款，现在随着利率高升，美国用户的资金都停泊于股票就是在高利息帐户，无法支付高利率的银行已经无法获得更多的资金来源，原有的大部分现金又卡在贷款，有高机率出现无法应付用户提领的流动性危机，这时只能变卖资产来筹措现金。这一定程度引发投资人的焦虑，假设越来越地区型银行都在变卖资产筹措现金，那么对美国股市与债市都会有抛售压力，也说明中小型银行都出现现金周转压力，自然引起市场恐慌，纷纷抛售银行股，对市场也造成更深的压力。虽然SVB 银行看似只是一件地区型事件，但美国是否隐藏着更多高风险地区银行将是一件值得观察的事情，近期许多间银行都出现流动性危机，更会触发监管机关的敏感神经，将诱使他们更积极清查银行的财务状况，假设运气不好的话，近期还可能会发生更多银行的流动性危机。这对加密币市场也有负面影响，SVB 银行同样服务加密新创公司，而后者今年的募资难度又非常高，短中期内将会有更多加密新创公司面临营运困境，近期我们已经观察到新项目推出的频率已经越来越低，新创资金干枯的状况比想像中还严重。另外Silvergate Bank 也是因为流动性危机而抛售资产，即使筹措现金也不足以应付资产适足率要求，最后只能逐步清算银行业务，导致现在几乎没有银行敢做加密业者的生意，对加密友善的银行已经快从美国市场上消失，最糟的情形将是加密币不再能走任何银行美元法币入金，对加密币价格将有一定的程度的冲击。来源：金色财经

金色财经2023-03-11

硅谷银行金融集团一系列债券跌至不良状态

每一美元面值下跌35美分，至44美分。利差扩大至超过1269个基点，表明该债券进入不良状态。　　该公司票息1.82％、2031年2月到期债券每一美元面值下跌30美分，至40.25美分。纽约时间12：45，利差扩大至1265个基点。硅谷银行金融集团其他票据的利差也超过1200个基点。　　该集团至少有五只债券每一美元面值下跌超过30美分，交易价格在64美分或更低，低到足以表明这些债券陷入不良状态。　　硅谷银行金融集团本周试图筹集股本，此前其抛售了账面上的债券并发生亏损。包括Peter Thiel的Founders Fund在内的知名风投建议初创企业撤走在该行的资金。CNBC周五报道，大型金融机构正在考虑收购该公司。　　加州监管机构周五接管了硅谷银行，并任命联邦存款保险公司为接管人。

金融界2023-03-11

非农是主战场！金融市场突转向：银行业爆雷打击鲍威尔押注美元鹰派该感到恐慌？

被打破。” 前端的Libor-Sofr利差，一直在定价银行融资风险。 (来源:荷兰国际集团) “系统性风险可能抹去美联储加息50个基点的押注。” 如果美联储最终真的加息50个基点，从技术上讲，这将是一次重新加速。任何更多的个人贷方之间存在物质压力的证据都将是一个问题，因为根据定义它会打击系统。到目前为止，没有任何迹象表明存在普遍存在的问题。但提高加息的赌注肯定会增加最终破裂的风险。虽然美联储希望劳动力市场放缓，但它不希望对系统造成任何威胁。 ING分析团队继续补充，鉴于美联储实际上已经迫使市场打消50个基点的加息，因此需要相当疲软的就业数据才能解除目前为3月份打折的50个基点加息。 “对系统的任何实质性威胁都会立即消除这种加息，目前还没有跨系统相关性的建议，所以不要恐慌，至少在这个时候不要。但毫无疑问，美联储将在几周后将其纳入其最终利率决定。” 更高的收益率和深度倒挂的收益率曲线，无助于对银行的信心。 (来源:荷兰国际集团) “下周欧洲央行会议前将消化更多美国数据。” 尽管市场习惯于高度重视就业数据是关键，但它们并不是一切，尤其是当季节性调整和异常数据模式造成的扭曲正在发挥作用，使数据的可靠性受到质疑时。鲍威尔强调“如果整体数据表明有必要加快收紧步伐，我们将准备加快加息步伐”并非没有道理。因此在接下来的一周里，市场仍将不得不关注周二重要的CPI通胀数据，整体通胀有所缓和，但市场普遍认为核心利率更具粘性。关于更广泛的通胀动态，市场还将关注生产者价格数据、进口价格，并将其限制在密歇根大学的初步情绪指标中，包括调查1年和5至10年的通胀预期。 “我们还将看到零售销售数据和住房数据。因此，在中央银行声明的数据依赖性的背景下，市场需要消化大量数据。” 不断上升的ESTR远期表明，尽管存在分歧，但市场仍站在鹰派一边。 (来源:荷兰国际集团) “欧洲央行下周将难以找到共同点。” 在周四的欧洲央行新闻发布会上，美国数据流成为影响欧元利率的关键事件。尽管欧洲央行成员Centeno和Visco发出鸽派呼吁，后者直接反驳了他的鹰派同事，但这次市场显然站在了鹰派阵营一边。毕竟，即使是首席经济学家莱恩也不得不承认，大多数潜在通胀指标都高于预期。这与下周的加息无关，基本上已经预先宣布加息至50个基点，而是关于此后会议的预期前景。欧洲央行自己的新预测将是关键，市场完全贴现到9月4%的终端存款利率，比现在高150个基点。市场对2月新闻发布会的鸽派反应，对下周加息做出了准预先承诺，“这提醒我们拉加德的表现可能是一个不确定因素。下周过度补偿可能会增加鹰派风险”。

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小萧2023-03-10

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