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债市早报：2023年中央一号文件正式公布，流动性稳中偏松，主要资金利率延续下行
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　　2月13日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大4bp至80bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大4bp至14bp。　　2月13日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅下行2bp至2.31％。　　2. 欧债市场：　　2月13日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率小幅上行1bp至2.37％；法国10年期国债收益率上行2bp至2.81％；意大利、西班牙、英国10年期国债收益率则分别各下行3bp。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至2月13日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　
金融界2023-02-14
新兴市场的贬值浪潮才刚刚开始
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缺的问题。虽然官方汇率与市场汇率之间的利差最初收窄，但从9月份开始再次扩大。　　埃塞俄比亚　　埃塞俄比亚一直在反击有关它可能会让其货币贬值的猜测，并打击了非官方市场。1美元兑换99比尔，而官方汇率为53.5比尔。　　孟加拉国　　孟加拉国已宣布，计划在6月之前实行统一汇率，汇率变化幅度为2％。数据显示，这个南亚国家的货币上限为1美元兑换107卢比，可能也需要贬值26％。分析师说，为了提振出口和抑制进口，塔卡需要跌至145。
金融界2023-02-14
BUSD无法再增发、究竟是利空还是利好？
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实实在在获得BUSD投资美国国债资产的利差，还可以大幅度降低在币安交易所以BUSD计价的交易币对的做市成本。对于市场，SEC从狙击BUSD的行动开始，显示了SEC对于加密市场的监管已经进入实质性阶段，对于市场的打击短期内必然会引起较大的震荡。当然，更严格的监管会让加密市场更加规范，从长期来看，规范的市场也会吸引更多传统资本的进入。来源：金色财经
金色财经2023-02-13
大量的鹰派正在路上！市场强烈定价美国CPI：支持美元多头反攻 “有望将利率峰值推向5.5%”
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议当天的沟通障碍，但未能提振欧元，因为利差转回有利于美元。欧元对美元2年期互换利率利差回到145-150个基点，有利于美元，在美联储会议后缩小至110个基点区域后，接近今年以来的最低水平。 “我们的中期观点仍然是欧元/美元在2023年升值，但我们看不到本周欧元/美元反弹的明确驱动因素，尤其是欧元区方面。可能需要相当低的美国CPI数据才能使该货币对持续回到1.0800-1.0850上方。” ING分析师更提到：“我们认为该货币对更有可能承受一些额外的压力，而强劲的美国CPI数据可能意味着1.0500的支撑位将受到考验，1.0490是2023年迄今的低点。本周不包括欧元区的关键数据发布，但只有几位欧洲央行发言人。欧洲央行行长拉加德将于周三发表讲话。“尽管欧洲央行其他成员在沟通方面已经走了很长一段路，但我们认为她的讲话不会对欧元构成重大风险事件，因此预计将再次尝试围绕更多紧缩政策建立市场预期。” 英镑：关键数据来袭根据上周的第四季度数据，英国避开了技术性衰退，但这并不是英格兰银行关注的关键数据点。本周将发布就业、工资、CPI和零售销售。其中，明天的工资数据应该是英国央行下一步政策举措最重要的释放因素。 “我们的英国经济学家讨论了本周发布的数据的相关性，认为市场将有理由巩固他们对3月加息25个基点的看法，但进一步收紧政策的预期最终可能会证明是空穴来风。” 欧元/英镑跌幅可能扩大至0.8800，“但我们认为市场已没有理由继续看跌该货币对”。市场继续看到欧元从第二季度开始表现出色，而ING团队展望，0.9000是他们2023年下半年欧元/英镑的目标水平。
小萧2023-02-13
会员
华尔街预估日本央行新行长或收紧货币政策日本资金将回撤
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其中一个原因在于日本国债与海外国债之间利差的收窄，吸引部分日元利差交易资金回流重投日本国债；另一原因则在于市场预期日本债券收益率将继续攀高，令日元汇率上涨，日本投资者不得不收回资金以减少汇兑损失。收益率上升的共识摩根大通的 Benjamin Shatil 在报告中预测：今年日本投资组合将从海外债务持续转向日本本国债务。他表示，这种转变在一定程度上基于一种观点：持续的物价和工资上涨预示着收益率曲线政策的进一步放松，以及日本央行对国内收益率上升的更大容忍度。此外，他给出数据表明，截至 2022 年底，全球 20 个主要固收市场中，日本投资者已经在 14 个市场中化身净卖家。其中，资金流出最大的市场是欧洲和澳大利亚。另据日本财务省和日本证券交易商协会的最新数据，2022 年日本投资者抛售了创纪录的 1810 亿美元外债，并向地方政府债券市场注入了 30.3 万亿日元（2310亿美元）。据统计，日本投资者拥有超过 1 万亿美元的美国国债，以及大量来自荷兰、法国、澳大利亚及英国的大量债券。如果出现日本投资者大规模抛外债，资金回流本国的情景，全球债市乃至所有金融市场恐将再次动荡。去年12月，日本央行对收益率曲线政策的调整导致美国国债走低，并对美国股票期货、澳元、黄金等所有资产产生了冲击。因此，这也让市场对日本央行新行长的人选格外关注，但无论其人是鹰派还是鸽派，都挡不住市场对日本资金回流的恐惧。市场提早准备伦敦 Vanda Research 策略师 Viraj Patel 表示，全球债券市场可能能够承受日本央行新的政策调整，但日本通胀上升增加了日本央行突然退出收益率曲线控制政策的可能性。他担忧称，日本央行可能会犯美联储去年犯过的错误，即误判所谓的“暂时性通胀”。 Viraj Patel 正在为日本货币政策正常化做准备，并判断这一事件会提早出现而不会拖延，他认为在日本央行 4 月会议之前出现这个转变的可能性不小。而如果植田这一风传的新央行行长真的改变了货币政策，并推动日本国债收益率走高，其肯定会吸引日本的大型保险公司和养老基金加速回流现金。跟踪日本市场 30 年之久、来自新加坡 Asymmetric Advisors 的策略师 Amir Anvarzadeh 则指出，当日本央行最终放开利率时，一直在等待更高回报率的日本国内机构可能会突然涌入日本国债。在这一全球债市承压之际，全球最大的几个固收投资者正在加强对其投资计划的审查。
marsh2023-02-13
全球首个NFT2.0碎片社交应用
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之下，用户从中还可以通过劳动获得一定的利差空间。当用户收集到5个不同的碎片编号，即可至xcart.io官网进行游戏性的拼图合成，即可获得一张完成的NFT及兑换实物的权益。整个过程中将会是互动性强及有趣的社交，能交到更多的朋友，同时性价比也更高。 b.何为NFT通缩性？ XCart.io对于NFT新的探索，每一个NFT背后都以1:1实物挂勾，当用户将链上的加密数字艺术完成实物的兑换时，链上的NFT通过智能合约触发销毁后映射新的黑卡会员，并保留NFT原始的实物之外的所有权益。从而已兑换过实物的NFT自助销毁，全网自然达到通缩稀缺（即为尊贵），这才是“艺术品最原始的本质”。 c.何为1:1实物锚定？ Xcart.io不仅带来了有趣的碎片社交以外，让NFT不再是一张孤独的JPG图片，真正做到web3应用级的消费场景变化，让加密数字艺术连接到现实生活中来，所以每一个完整的BTC-Sneakers NFT背后都有权享受体验兑换一件精致、典雅的实物艺术作品。也是来自于艺术家Mark，对NFT的全新的定义，让人们在Web3中不仅拥抱数字艺术，更能带走并触碰到真实的艺术创作，如同一幅画的拍卖放在家中，欣赏收藏。同时保留链上数字通证的更多权益赋能。 d.RFID芯片成了实物的唯一性身份区块链技术创新的颠覆，“唯一性是指区块链上存储的信息是不可更改的。加密数字艺术最重要的特征就是它的唯一性，每一个加密数字艺术品的背后必须有一个代码，这个代码是独一无二的，同时也被这个数字藏品所在的区块链上的各个节点所公正，这个“唯一性”是有公信的权益。那么，XCart.io在链上唯一性之外，也深度思考实物艺术品的“维一性”，达到双向唯一标签。届时我们通过射频识别（RFID）是 Radio Frequency Identification 的缩写。其原理为阅读器与标签之间进行非接触式的数据通信。RFID结合NFC数据读写通信为BTC-Sneakers实物艺术品提供了可验证唯一性的“身份证信息”。让过去被乱象市场的各种版权归属，盗版等多种现象拒之门外，从而让艺术品真正做到不可篡改性，验证的唯一性。通过手机NFC功能轻轻触碰，即可展示每一双鞋的唯一身份证信息。数据分别有：（钱包地址、NFT编号、筹造时间、持有者名称、筹造价格）达到了唯一性的专属 e.全新经济权益赋能随着Crypto的发展演进，DAO去中心化治理的不断成熟，新的技术、新的思想、新的社会共识正在共同推动一次新的技术变革，一个被称之为 Web3 的浪潮正在掘起。一个基于去中心化所有权的经济体正在演进，创造者经济、共建者经济、所有权经济、Web3的经济也正在顺着发生了变化。创作者经济共建者经济 XCart作为全球首个引领Web3经济的应用落地，并实现了整个生态场景的闭环。打通上下游之间的商业逻辑，通过Web2推动Web3的全新经济体验。那自然是成为当下，最具有创新性NFT2.0应用落地的引领者。关于XCart XCart.io是一个Web3生态潮物艺术，引领新时尚“NFT数字艺术”奢侈品平台。通过NFT将现实与 Web3 世界进行连接，重新定义NFT价值赋能权益。来源：金色财经
金色财经2023-02-13
净值化转型背景下固收类信托产品的新特征
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以看到，2022年各个评级的城投债信用利差水平都经历了1月至11月上旬逐渐收窄、11月中旬至年末快速扩张的过程。其中评级为AAA和AA+的城投债信用利差已明显高于年初，评级为AA的城投债信用利差略高于年初。　　我们认为，城投债信用利差的走势，是2022年货币政策整体略宽松、1-10月债市资产荒的局面和11月防疫政策的优化和房地产供给端政策的放松等多重主要事件叠加的结果。这样的结果，导致以城投债作为主要配置资产的产品，净值均呈现出前10个月在波动中逐步上升，11-12月迅速回落的整体发展态势。　　各评级城投债2022年信用利差走势图：　　　　数据来源：wind 　　1-10月债市资产荒　　2022年，央行通过2次降准2次降息，使流动性整体处于合理充裕的状态。期间有1月社融数据大超市场预期、5月国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议、8-9月制造业PMI连续两个月回升等引起市场关注的关键事件，但在疫情的影响下，整体经济持续走弱，上述事件未引起市场大的波动或反转。　　债市投资者应对经济疲软的投资策略，大多选择将手上资金用于投向中高等级的优质资产，这导致中高等级、中短久期债券的信用利差持续走低，加上市场上缺乏重量级的信号，导致市场应对央行宽货币操作的一系列反馈，始终未将“宽货币”转化为“宽信用”，资金淤积于高评级高信用水平的发行主体，流动性对实体经济的助推作用未能充分释放。　　在城投债方面，体现为经济发展具有优势的地区，以及各区域内具有优势地位的城投企业市场认可度得到进一步强化，城投债市场向卖方市场倾斜。　　2022年11-12月房地产市场及疫情防控机制重要事件梳理　　　　11月后关键事件驱动债市发生转折　　在房地产市场和疫情防控机制政策发生重大变化的影响下，市场沉寂已久的增长预期得到快速释放，债市出现大幅调整，各评级的债券利差水平迅速扩大，资管产品负债端释放大量赎回需求，进一步加大资产端的抛售压力。　　从城投债发行人所属区域来看，由于资产端的抛售压力，各区域债券的利差水平在1-10月分化较为明显且缓慢收缩的情况下，在后两个月迅速提升，且区域间利差的分化要显著弱于年初的水平，体现出一定的非理性特征。受此影响，偏城投债类资管产品在前10个月积累的净值增长在后两个月部分回吐，一直持续的增长态势有所回落。　　　　数据来源：wind 　　三、布局在春天　　2023年国内经济的复苏进度将左右货币政策转向的节点，宽货币的持续时间预计将是债市波动的主要矛盾。　　后疫情时代，国内经济将进入复苏周期，但从拉动经济的“三架马车”来分析，2023年的经济复苏预计仍将面临诸多挑战。疫情前期得益于有效控制，生产快速恢复，出口端的“疫情红利”被放大，但随着外部需求大幅下滑，叠加高通胀的困扰，出口端增速进入下行通道，疲态逐步显现。出口预计很难支撑经济复苏的进程，悲观情况下甚至在一定程度将是一个拖累项。　　　　数据来源：wind 　　2022年，基建投资的发力对稳住经济起到了至关重要的作用，发力点主要来源于地方政府主动加杠杆对冲经济周期，目前财政赤字率已接近3％上限。积极的财政政策需要以更大规模的财政支出来支持适度扩张的安排，完成保持教育、医疗卫生、基层“三保”等重点领域支出强度，保持减税降费力度等任务，政府债、政策性金融工具都继续发力，但在2022年高基数的背景下，预计同比增速将有明显收敛。　　2023年的经济复苏预计将极大程度上依赖于消费的复苏。目前地产政策多集中于供给端，更多是为解决短期内流动的问题，预计仍然是区域高度分化、低位震荡的行情。汽车消费在2022年已进行了一轮刺激，家电家具、装修等消费与房地产销售具有强相关性，因此消费复苏的进度有待于观察。　　因此，我们认为“信心的修复”是2023年经济复苏的关键，预计货币政策将配合“宽信用”以及“积极的财政政策”维持“宽货币”的状态，短期内有降息或降准，加大货币市场规模投放，货币政策提前发力提振信心的动力，因此2023年的春天或将是债券投资布局的“春天”。
金融界2023-02-13
看涨的投资者继续对抗美联储
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元相对于其他货币走强（支票）债券市场利差扩大（目前没有信用压力）流动性减少（量化紧缩或 QT）股价走低。更看涨的市场参与者应该意识到，美联储最终是在推动股价下跌。美联储正在通过以两倍于 2018 年两倍的速度缩减资产负债表来消除流动性。对于那些不记得的人来说，上一次 QT 以三个月内市场暴跌 20% 告终。今天，即使通胀疲软，QT 也不会很快结束。我们在 11 月指出：看到美联储发言人试图用持续的鹰派言论压低资产价格也就不足为奇了。就‘转向’而言，这似乎还有很长的路要走。” 最新的 FOMC 会议纪要重复了这一点。 “与会者指出，由于货币政策通过金融市场发挥重要作用，因此金融条件的无端宽松，尤其是如果公众对委员会的反应功能存在误解，将使委员会恢复价格稳定的努力复杂化。几位与会者评论说，经济预测摘要中参与者对联邦基金利率适当路径的评估中值明显高于基于市场的政策利率预期指标，这突显了委员会对将通胀率恢复到 2% 的坚定承诺百分比目标。” 如前所述，联邦公开市场委员会希望资产价格“有控制地燃烧”得更低，而不是更高。我怀疑在某个时候，市场参与者会意识到 FOMC 对其使命是认真的。然而，就目前而言，希望依然存在。经济衰退的风险升高如前所述，进入 2023 年，市场参与者开始围绕经济将避免衰退的想法达成共识。以机智： “我们相信美联储将在秋季的某个时候停止 QT，然后再开始降息。我们很难看到 2023 年会出现任何严重的衰退。” – First Franklin 首席市场策略师 Brett Ewing。也许会发生这种情况。任何事情都是有可能的。然而，这基本上是与 FOMC 试图实现的目标背道而驰。同样，如果目标是抑制通货膨胀，那么经济需求就必须下降。甚至联邦公开市场委员会现在也承认经济衰退是有可能的。 “此外，预计明年实际私人国内支出增长缓慢、全球经济前景低迷以及金融状况持续紧缩被视为使实体经济活动基线预测的风险倾向于下行，工作人员仍将明年某个时候出现衰退的可能性视为基准线的合理替代方案。” 金融市场尚未调整以适应大幅疲软的经济，如果不是衰退的话。如前所述，尽管最近进行了削减，但盈利预测仍然高度乐观并且偏离了长期增长趋势。 “我一直被告知这是有史以来最广泛预期的衰退，而且它肯定已经被消化了。但 12 个月远期每股收益仅下降 4%（从峰值）并不表明如此。” 此外，正如我们广泛的经济活动综合指数所指出的那样，一连串疲软的经济数据也表明经济衰退的风险已显着上升。如果该数据进一步走弱（这是美联储的目标），这也表明收益会下降。鉴于目前的估值，今年晚些时候资产价格的预测并不是非常乐观。 “将看涨情景添加到我们的预测图表中，为我们提供了 2023 年的全方位选择，范围从 4500 到 2400，具体取决于各种结果。” 更重要的是，乐观预测的问题是资产价格上涨缓解了金融状况，这削弱了美联储降低通胀的能力。这也可能意味着就业率随着工资增长而保持强劲，从而加剧通胀压力。虽然看涨的情景是可能的，但鉴于市场已经以相当高的估值交易，这一结果在 2023 年面临许多挑战。即使在“软着陆”环境下，盈利也应该会减弱，这使得目前 22 倍市盈率的估值更难以维持。尽管看涨的投资者继续试图“对抗美联储”，但事实证明，这可能是一个比许多人预期的更艰巨的挑战。此处表达的观点和意见仅代表作者的观点，在做出决定时，您应该进行自己的研究。好了，小沫沫就讲到这里，咱们下期见！来源：金色财经
金色财经2023-02-13
债市早报：1月信贷迎来“开门红”，央行连续公开市场大额净投放推动资金利率下行幅度加大
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　　2月10日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄5bp至76bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度小幅收窄2bp至10bp。　　2月10日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.33％不变。　　2. 欧债市场：　　2月10日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行6bp至2.37％；法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行6bp、8bp、7bp和11b p。　　数据来源：英为财经，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至2月10日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理　　
金融界2023-02-13
13张图证明美国CPI过热！一场重新定价的可怕信号：美股与黄金恐进一步下行
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一趋势。衡量名义收益率和实际收益率之间利差的 1 年期盈亏平衡通胀率已升至2.62%，远高于1月9日所见的低点1.63%。盈亏平衡率的上升表明，债券市场也在预期高通胀很快。 (来源:Seeking Alpha) 此外，密歇根大学的1年期通胀预期已升至4.2%，这是三个月来首次上升。尽管仍低于高点，但与通胀互换和债券市场趋势一致。这表明多个市场指标的通胀预期都在上升。 (来源:Seeking Alpha) 押注更高的利率此外，最近对SOFR期货期权市场的一些押注表明，交易员认为联邦基金利率将在9月的FOMC会议前达到6%。SOFRA在9月4日行使价的未平仓合约从2月6日的44000份跃升至178000份合约。这意味着，联邦基金利率在到期日之前为6%或更高。 (来源:Seeking Alpha) 股票自满尽管市场各个部分发出了所有警告，但股票市场继续生活在幻想世界中。它似乎并不十分关注即将发布的CPI报告。周二报告的隐含波动率仅为23.6%，远低于1月CPI报告发布前两天的35.8%、12月的27.95%和11月的40.7%。这表明股票市场可能没有充分反映通胀上升对经济和股票价格的潜在影响。 (来源:Seeking Alpha) 似乎尽管分析师预期通胀会上升，通胀互换、期权和债券市场就未来通胀可能高于此前预期的趋势发出警告，但股市仍未察觉。因此，本周确实有可能出现一份超预期的CPI报告，这让市场的许多地方似乎都在期待。如果CPI确实比预期更热，股市可能会再次发现自己处于趋势的错误一边，就像它在过去12个月中多次出现的那样。分析师：黄金近期复苏可能开始减弱分析师警告称，黄金最近几周的强劲复苏势头可能开始减弱，因为目前的价格仍然是潜在投资者的进入障碍。金价本周开盘交易价格为每盎司1865美元，此前金价已连续两个月回升，去年11月曾跌至每盎司1620美元。海外央行创纪录的购买量，以及美国联邦储备委员会加息幅度较小的可能性使价格从深秋的低点反弹。金融科技巨头Bullion Vault研究主管Adrian Ash告诉City AM，虽然当前的黄金环境非常有利，但他预计不会出现任何反弹，因为如果没有令人信服的投资，黄金价格仍然是进入的障碍故事。 “我认为，这就是为什么你会看到贵金属前景与贵金属实际行为之间存在这种脱节，”Ash继续解释说。“所有这些都对黄金非常有利，但目前紧迫性在哪里？” OANDA高级市场分析师Craig Erlam不确定未来几周金价是否会复苏，他说：“黄金可能呈绿色，但我不相信其近期前景特别乐观。黄金在过去一周左右进入了修正阶段，虽然上周末金价大幅下跌，但可能还会进一步下跌。”
会员
小萧2023-02-13

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