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【原油收评】全球贸易战冲击需求，国际油价下跌

示，美国2月批发通胀持平，主要由于贸易利润率下降，但核心细节对美联储的首选通胀指标不太有利。全球能源交易商警告供应过剩，油价或进一步走低在S&P Global CERAWeek能源会议上，多位顶级能源交易商表达了对供应过剩的担忧，并警告油价可能进一步下行。他们指出，随着市场上更多原油供应回归，价格下行压力将加大。

Peng03-14 03:23

欧盟开始反击美国酒业 ‌欧洲豪车的至暗时刻来临关税高压下两国企业的生存博弈‌

低其汽车的竞争力，而降低关税成本会影响利润率。由于白宫和欧盟谈判代表对关税威胁没有新的明确表态，欧洲汽车制造商面临着压力，正如保时捷高管所表示的那样，他们正处于“不眠之夜”。值得注意的是，美国酿酒商加紧为欧盟潜在征收的高额关税做准备，该市场对美产威士忌征收50%关税的生效日期日益逼近。为了应对这一情况，一些酿酒商正赶在4月1日之前尽可能将产品运往欧盟这一美国威士忌最大的出口市场之一。Koval联合创始人Sonat Birnecker Hart表示，这家成立于2008年的芝加哥酒厂正在加紧运输以安抚经销商，保持价格稳定，并巩固住在货架上的位置以对抗竞争对手。“我们一直在与海外经销商沟通，让他们了解我们确实希望留在该市场中。我们还输送了更多产品，以尝试度过难关，”她说。

Heidi03-14 02:29

摩根士丹利下调苹果目标价至252美元：Siri升级延迟恐拖累iPhone销量

通过谈判争取部分豁免，但若无广泛减免，利润率将受明显挤压。研报分析，若苹果选择转嫁成本，可能影响消费者购买意愿；若自行消化，则盈利能力将进一步承压。特朗普政府重启的贸易战已导致苹果股价年内跌幅超标普500，市场对其供应链韧性提出质疑。机构观点：苹果AI战略前景分歧 “Siri延迟将拖累iPhone换机周期，叠加关税成本，苹果短期增长面临阻力。但长期看，AI战略落地仍具潜力，建议逢低布局。” ——摩根士丹利分析师Erik Woodring，2025年3月12日 “苹果错失AI驱动的换机窗口，iPhone作为核心收入来源的地位受撼动，短期内难见反弹动力。” ——花旗分析师Christopher Danely，2025年3月11日 “尽管Siri推迟令人失望，苹果在硬件与生态上的优势未变，252美元目标价仍具吸引力。” ——高盛分析师Tammy Qiu，2025年3月13日 “关税和AI进度双重打击下，苹果需加速非英语市场布局，否则估值溢价将持续缩水。” ——瑞银分析师David Lesne，2025年3月12日 “苹果AI战略的缓慢推进可能让竞争对手抢占先机，但其现金流与品牌力仍是护城河。” ——巴克莱分析师Tom O’Malley，2025年3月13日编辑总结摩根士丹利下调苹果目标价反映了市场对其短期增长的担忧，Siri升级延迟削弱了iPhone换机动力，关税成本则加剧了盈利压力。然而，苹果在硬件与生态系统上的长期优势仍未动摇，252美元目标价暗示一定上行空间。未来AI战略的执行效率与供应链调整能力，将决定其能否重拾增长动能。名词解释 Apple Intelligence：苹果推出的人工智能功能模块，旨在提升设备智能化体验。 Siri：苹果的数字语音助手，提供语音交互与任务执行功能。换机周期：消费者更换智能手机的平均时间长度。 2025年相关大事件（截至3月13日） 3月7日：苹果宣布Siri升级推迟，预计2026年上线。 2月14日：特朗普政府确认对中国商品加征关税，影响科技供应链。 1月10日：iPhone 16销量不及预期，苹果股价跌破220美元。来源：今日美股网

今日美股网03-14 00:10

格隆汇公告精选(港股)︱微博-SW(09898.HK)：2024财年净收入17.5亿美元

18%。经营利润1.179亿美元，经营利润率为26%。归属于微博股东的净利润为890万美元，合每股摊薄净收益0.04美元。 2024财年，净收入17.5亿美元，同比基本持平或依据固定汇率计算同比增加1%。广告及营销收入15.0亿美元，同比下降2%或依据固定汇率计算同比下降1%。增值服务收入2.56亿美元，同比增加13%或依据固定汇率计算同比增加15%。经营利润4.943亿美元，经营利润率为28%。归属于微博股东的净利润为3.008亿美元，合每股摊薄净收益1.16美元。非公认会计准则经营利润为5.841亿美元，非公认会计准则经营利润率为33%。 “2024年，我们以稳健的四季度业绩表现收官，”微博首席执行官王高飞表示。“2024年，我们积极调整用户策略，加强高质量用户的获取和活跃度的提升。在内容生态方面，我们继续强化核心领域的优势，加强对垂直行业的建设投入，同时布局人工智能内容生态建设，整体优化平台的内容生态体系。在商业化方面，我们全年的表现稳健，广告业务呈现稳定的态势，增值业务实现不错的增长。2024年，我们的运营效率继续保持较高的水平，全年经营利润率达到28%，调整后经营利润率达到33%。基于我们稳健的盈利水平及健康的现金流，我们致力于提升股东回报。我们欣然宣布，公司董事会已批准年度股息政策，并向公司股东派发2024年度股息2亿美元。” 【财报业绩】中银航空租赁(02588.HK)2024年税后净利润创纪录达9.24亿美元末期息0.2670美元东方海外国际(00316.HK)2024年股东应占溢利25.77亿美元末期息1.32美元天安(00028.HK)预期2024财政年度亏损不超2.3亿港元越秀交通基建(01052.HK)2024年股东应占盈利6.57亿元同比下降14.2% 潼关黄金(00340.HK)盈喜：预期2024年净利约2.1亿港元同比增加约250% 大成生化科技(00809.HK)预期年度收入及毛利分别增加约45.7%及338.1% 猫屎咖啡控股(01869.HK)盈警：预计2024年度净亏损不少于4000万港元绿领控股(00061.HK)盈喜：预计2024年纯利不少于13.5亿港元稀美资源(09936.HK)预计2024年度股东应占溢利1.126亿元-1.376亿元 2023年同期盈利8710万元【运营数据】众安在线(06060.HK)1至2月原保险保费收入总额约50.29亿元华润置地(01109.HK)2月总合同销售金额约135亿元按年增长46.9% 大悦城地产(00207.HK)2024年度合同销售总金额205.48亿元【医药创新】高视医疗(02407.HK)：ANTERION眼科检测仪取得国家药品监督管理局医疗器械注册证康臣药业(01681.HK)：SK-08片剂临床一期试验完成首批受试者给药复旦张江(01349.HK)：盐酸氨酮戊酸颗粒剂用于膀胱癌手术可视化验证性临床试验完成首例受试者入组石药集团(01093.HK)：SYH2051(选择性ATM抑制剂)获美国临床试验批准【收购出售】亿华通(02402.HK)拟收购定州旭阳氢能全部股权并募集配套资金 A股3月13日复牌【增减持】和誉-B(02256.HK)获创始人、执行董事、首席执行官兼董事会主席徐耀昌增持4万股【回购注销】郑煤机(00564.HK)3月13日耗资3.25亿元回购2120.7万股A股汇丰控股(00005.HK)3月12日耗资2.52亿港元回购298.04万股保诚(02378.HK)3月12日耗资1117.36万英镑回购150万股阿里巴巴-W(09988.HK)3月12日耗资998.7万美元回购58.4万股渣打集团(02888.HK)3月12日耗资1418.8万英镑回购123万股极兔速递-W(01519.HK)3月13日耗资1158万港元回购200万股

格隆汇03-13 23:40

OPEC+海湾成员燃料出口创纪录原油价格或受影响

而损失的供应，这打击了欧洲炼油厂去年的利润率。这导致了该地区的炼油厂永久关闭。预计今年欧洲和美国约有100万桶的炼油能力将因利润疲软而永久关闭。分析师表示，这种关闭使OPEC+生产商受益，让他们在燃料市场上占有更大的份额。 Rystad Energy分析师Patricio Valdivieso说：“我们的观点是，OPEC+可能会推动全球炼油厂的重大关闭，以保护未来产品市场份额。” 除了国内投资外，近年来，最大的海湾OPEC生产商还增加了其国际炼油和下游资产。 2022年，阿美石油公司收购了波兰炼油商PKN Orlen的Lotos工厂30%的股份，同时扩大了其在世界上最大的石油进口国中国的炼油足迹。阿布扎比国家石油公司的国际投资部门XRG收购了德国化学品制造商科思创的多数股权。促进燃料出口的战略还允许海湾OPEC+国家比只专注于运输原油供应更多的市场。 FGE能源分析师Iman Nasseri说，当你是原油生产商和炼油商时，你可以供应世界：你可以把你的液化石油气和石脑油卖给亚洲，把汽油卖给非洲和拉丁美洲，把柴油和喷气式飞机卖给欧洲。

佳华16803-13 21:37

“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？

型供应商溢价能力强，加价率高，拉低品牌利润率。蜜雪管理层的远见就在于很早就意识到了供应链的重要性，并从 2012 年开始着手全面自建供应链，是现制茶饮行业里最早实现全产业链布局的茶饮品牌。上游：供应链的上游涉及原材料的种植&采购（种植比例目前较低），蜜雪在国内通过直采模式直接从茶叶、鲜果等原材料的源头基地大规模采购，减少运输损耗的同时可以获得远低于行业平均水平的价格。以柠檬为例，蜜雪作为国内最大的柠檬采购商（年消耗 6 万吨柠檬），2020 年在中国最大的柠檬产地安岳县成立了雪王柠檬有限公司，设立收储基地，直接向当地农户采购柠檬，避免了从南非大量进口柠檬的需要，柠檬采购价格较行业平均水平低 20%。 Source：蜜雪招股书，Dolphin Research 中游：供应链的中游指的是食材、包材的加工&生产（材料加工业），这也是蜜雪供应链建设中投入精力最大、耗资最多的环节。目前蜜雪在河南、海南、广西、重庆、安徽建成了五大生产基地，年综合产能约 165 万吨，其中河南生产基地可以生产糖、奶、茶、咖、果、粮、料七大类食材，是蜜雪迄今为止产量最大、产品种类最全的生产基地。当前蜜雪出售给加盟商原料里 60% 可以完全自产，核心原材料 100% 自产，在中国现制饮品行业中占比最高，最大的好处在于自己生产较外采的成本可以降低 20%-40%，且产品稳定性强。 Source：蜜雪招股书，Dolphin Research 下游：供应链的下游主要是从各大生产基地把生产好的食材&包材运输到各加盟门店。为保障物流效率，蜜雪采用统一的配送网络（自有物流 + 第三方合作），覆盖全国所有门店。高线城市以自有物流为主，下沉市场则根据订单密度灵活调配第三方物流资源。此外，为了提供最后一公里的物流保障，蜜雪从 2014 年在行业内率先搭建自主的仓储体系，目前已建成行业内最大的仓储物流基地，包括五个中心仓和 21 个区域配送中心，并根据不同物料的存储温度，建立常温、低温和冷冻仓库。对于现制茶饮行业而言，高频次、小批量快速配送和多点分发是提高加盟门店运营效率的关键。根据招股书，目前蜜雪实现了每周两次的配送频率，且全国超过 90% 的县级行政区以上的门店可以实现 12 小时内送达，配送网络的覆盖度、下沉深度在行业内遥遥领先，且成本上，自建配送网络的配送成本较行业低约 10%-15%。上游的大规模直采 + 中游自主可控的深度加工 + 下游自建的纵深化的物流运输网络构建了蜜雪高度垂直一体化的供应链体系。在保障蜜雪产品质量稳定、加盟店高效配送的同时利用规模效应在每个环节将成本极致压缩，为自己和加盟商争取利润空间。 2、极致的标准化门店运营玩法在高度垂直整合的供应链体系基础上，蜜雪在门店运营上吸取了零售业的 “标准答案 “——基于标准化进行高效的大规模复制。首先，饮品制作流程上，除了个别单品外，蜜雪的主流产品仍然采取的是工厂预制压缩原料，再到店冲泡的 “工厂 - 店” 模式，有点类似可口可乐标准化生产浓缩液，再出售给特许瓶装商。这种模式的好处也很明显，既可以通过工业化规模生产降低原料成本，又可以提高饮品的制作效率，保障产品标准化，控制口感。在经营过程中，员工的饮品制作流程、卫生标准、服务规范等细节全部由 “蜜雪商学院” 进行统一培训，并全程通过数字化系统进行监测和管理。此外，蜜雪组建了 1000 余人的区域经理团队对门店的经营情况进行周度的严格巡查（平均一个区域经理负责 30-40 家店），确保加盟门店的各项合规性。以原材料为例，如果有加盟商不从蜜雪进货，使用非指定原材料，首次违约直接罚款 10-12 万元（加盟商半年的净利润），处罚力度极大。总结一下，蜜雪通过低成本 + 高效率供应链体系为基础，高效标准化的门店运营为核心，逐步形成了 “原料自产→成本优势→低价获客→高效运营→规模扩张→进一步摊薄成本” 的正循环，进而形成了同行难以复制的竞争壁垒。这套玩法的结果体现就是，把现制饮干到包装饮的价格上，虽然开店很快，也能赚钱，这个价格别人根本干不过。因此它在快速开店过程中，很难出现类似库迪狙击瑞幸这样的剧情。又一个典型地靠靠重资产、低毛利，来建立护城河生意的门店型消费公司，一定程度上，跟 Costco 有异曲同工之妙。 3、竞争格局稳固，低价带难有对手前文讨论了蜜雪通过高效的供应链&门店管理效率建立了极致的成本&效率优势的竞争壁垒，并逐步扩大规模摊销成本强化竞争优势，但这种商业模式的可持续性如何？容易被其他同行赶超么？在讨论这个问题之前，我们有必要先来研究一下现制茶饮的竞争格局：从价格带上划分，现制饮品可以分为高端（20 元以上）、中端（10-20 元）和低端（10 元以下）。高端&中端市场集中度低，竞争激烈，格局未定。伴随新茶饮的快速发展，中高端茶饮尤其是 10-20 元的中端价格带，涌现了一大批现制茶饮品牌。近两年集中上市的茶白道、古茗以及即将上市的沪上阿姨、霸王茶姬都集中在这个赛道。最底层的原因在于，中高端价格带留给加盟商&品牌商的利润空间足够，对于供应链效率、门店管理效率上不够出色的品牌，如果在产品推新&品牌营销上下功夫依然可以守住自己的 “一亩三分地 “，平衡性价比和盈利能力。但问题在于，无论是产品创新还是品牌营销，在海豚君看来壁垒并不高，市面上同质化的产品&营销手段比比皆是，这也导致对于品牌方而言需要在产品&营销端持续高投入才能维持自己的竞争优势。因此最终的结局就是，中高端赛道竞争白热化，单个品牌市占率不超过 10%，难以形成品牌统治力。低端茶饮竞争格局稳固，蜜雪一家独大。对于 10 元以下的低端现制茶饮市场，消费者对于产品力的要求本就不高，只要 “能喝”、稳定，解渴就足够。在这个基础上自然是价格越低越具备竞争力，而价格低、又能保障加盟商、品牌商的利润只有一条路——提升供应链&门店运营效率。而根据前文的分析，大多数茶饮品牌在前期并没有能力和意愿去选择这条 “难而正确” 辛苦钱之路，也就基本失去了低端茶饮的入场券。目前，蜜雪在低端价格带市占率高达 30% 以上，一家独大。其余多余品牌多为地方性本土品牌，无论是门店规模、供应链管理效率、扩张能力，蜜雪基本上断崖式领先。再加上 2024 年蜜雪放开了乡镇地区的加盟，通过对乡镇地区的茶饮品牌的 “降维打击”，蜜雪的市占率预计还有进一步提升空间。 4、独特超级 IP，进一步巩固竞争优势除了极致的供应链&门店运营效率外，蜜雪还有一大 “杀器 “——雪王 IP。在 IP 生意爆火的当下，蜜雪早在 2018 年就开始了 IP 生意的布局。 2018 年，蜜雪和华与华合作，创造出蜜雪的独家 IP——雪王，和泡泡玛特的 Molly，Labubu 一样，没有故事背景，只有一个 “土萌” 的人设。后续几年时间里蜜雪的大部分营销活动都围绕着雪王展开，线下门店设计、宣传物料、店员着装增加雪王的元素提升曝光度、线上通过造梗发起各种话题讨论，2023，2024 年更是连续推出两部雪王为主人公的动画片《雪王驾到》和《雪王之奇幻沙洲》，强化与消费者的情感链接。根据第三方数据，2024 年声量和互动量较高的 IP 中，雪王的排名虽然低于 Chiikawa、Loopy、线条小狗，但已经超过了玲娜贝儿和 Jellycat，2025 年上市前雪王直接跻身第四名，成为 IP 界顶流。蜜雪在招股书中也毫无吝啬对雪王的重视，将雪王视为蜜雪的 “终生代言人”。表面上，IP 生意给蜜雪带来的好处不言而喻：1、推出雪王加持的新品提升产品溢价，贡献额外收入；2、营销效率大幅提升，通过各种雪王相关的表情包、短视频在各大平台传播降低获客成本但海豚君认为更重要的是，由于其他茶饮品牌没有自己的 IP 形象，在蜜雪后续开拓市场的过程中雪王可以更加迅速帮助消费者建立品牌形象，提升品牌粘性。整体来说，海豚君认为蜜雪真正的可贵之处在于通过自身巨大的规模&效率优势成功跳出了现制茶饮行业消费者忠诚度不高、竞争壁垒低下的商业模式，走向了类似于农夫山泉、可口可乐这种即饮行业的商业模式，并通过不断的拓店、托市场、强化供应链，抬升自己的护城河，让低价带很难再出现第二个竞争者。此外，极致的性价比 + 大单品模式又可以帮助蜜雪成功穿越经济周期，抵抗经济下行期的扰动。下篇，我们将重点放在蜜雪出海及中远期成长空间的测算，敬请期待！

海豚投研03-13 19:52

手回集团三交招股书：中国第二大线上长期人身险保险中介

2022年到2024年，公司的调整后净利润率分别为9.3%、15.5%及17.4%，盈利能力呈现了增长趋势。四、竞争优势：差异化铸就领先地位手回集团在竞争激烈的保险中介市场中，具备多方面的竞争优势。首先，作为中国线上长期人身险中介服务提供商，公司在该细分领域积累了丰富的经验和良好的口碑。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年按长期人身险的总保费计，公司是中国第二大线上保险中介机构，占据7.3%的市场份额；按长期人身险的首年保费计，公司同样位列第二。以市场为导向的产品定制与IP管理也是公司的一大核心优势。公司自2017年起就开始参与定制长期人身险产品的开发，在产品定制过程中，能够精准识别目标客户的需求，与保险公司和再保险公司进行充分的沟通和谈判，最终推出符合市场需求的定制产品。公司拥有多个具有市场影响力的IP，如超级玛丽重疾险系列、大黄蜂少儿重疾险系列等，这些IP在市场上获得了广泛的认可，形成了较高的品牌知名度和客户忠诚度。公司还具备强大的数字化业务流程能力，能够赋能保险产品供给、交易及服务的各个环节。通过自主研发的技术平台，如啄木鸟风控系统、双录系统创信闪录等，公司实现了保险业务流程的数字化和智能化，提高了运营效率，降低了运营成本，同时也提升了客户服务质量和风险控制能力。此外，公司拥有一支经验丰富、持续创新、身经百战的管理团队，团队成员在保险行业和互联网行业都拥有丰富的经验，能够准确把握市场趋势，制定有效的业务策略，推动公司不断发展壮大。五、行业前景：行业空间大，但竞争激烈中国保险市场近年来呈现出快速发展的态势，人身险市场规模持续扩大。按总保费计，中国的人身险市场规模从2019年的人民币3.1万亿元增至2023年的人民币3.8万亿元，复合年增长率为5.0%；预计到2028年，市场规模将达到人民币5.6万亿元，2024年至2028年的复合年增长率为8.1%。在线保险市场增长更为迅速，从2019年的人民币0.2万亿元增至2023年的人民币0.5万亿元，复合年增长率为33.1%；预计到2028年，市场规模将达到人民币2.0万亿元，2024年至2028年的复合年增长率为28.0%。这一增长趋势主要得益于多方面因素，如人们对生活中不确定性和风险的认识提高，对保险保障的需求不断增加；经济的发展和人均收入的提高，使得人们有更多的经济能力购买保险产品；同时，政府出台的一系列支持政策，也为保险行业的发展提供了良好的政策环境。然而，保险中介市场的竞争也十分激烈。手回集团主要与保险中介机构及保险公司的内部销售人员竞争，同时还面临来自银行保险渠道及保险兼业代理机构等其他市场参与者的竞争。2023年，中国人身险中介市场的总保费达到人民币2,370亿元，**国人身险市场总保费的6.3%，线上中介在其中占据主导地位，占2023年中国人身险中介市场总保费的89.1%。在竞争格局方面，中国线上长期人身险中介市场相对集中，按2023年总保费计，排名前五的参与者共占68.6%的市场份额。手回集团在这样的竞争环境中，凭借自身的竞争优势，在市场中占据了一定的份额，但仍需不断提升自身实力，以应对日益激烈的市场竞争。六、估值分析：估值有一定提升空间手回集团自2015年成立以来，融资历程颇为亮眼。成立不足一月，便获得极地信天2000万元的天使轮投资，投后估值达2000万元。2015年11月，公司完成A轮融资，红杉信德与极地信天分别以2000万元、137.65万元的投资额，认购164.20万元及11.30万元的注册资本，此次融资后估值增至9302.33万元。2017年2月，手回集团迎来B轮融资，经天纬地和天士力各出资2000万元，认购95.47万元注册资本，使公司估值飙升至2亿元。2020年12月的C轮融资，公司估值已高达11.47亿元，并在2021年2月完成C轮融资后，投后估值达12亿元。从天使轮到C轮，手回集团获得红杉中国、经纬创投、歌斐资产、天士力资本、信天创投等国内顶级投资机构的青睐。在保险中介领域，与手回集团业务模式、市场定位等方面具有一定相似性，可作为可比公司的有水滴公司、慧择保险、有家保险、致保科技、众淼控股等。它们的PS估值中位数只有1.1倍。而按照12亿的估值计算，手回集团的PS倍数达到0.87倍，也相对较低，可见公司估值已经处于相对合理的位置。此外，港股上市的众淼控股PS倍数达到8.9倍，远远高于同行。如果手回集团上市估值保持低位的话，对投资者来说将会是一个不错的机会。

老虎证券03-13 17:20

南山智尚2024年报解析：传统业务稳增长，新材料布局加速，但净利润下滑与负债率攀升引关注

公司面临的挑战。2024年，南山智尚净利润率从2023年的12.65%降至11.8%，扣非后净利润同比下滑7.8%。细分季度数据可见，第四季度净利润环比增长56.6%，主要源于年底集中确认收入，但全年净利润仍呈下滑趋势。成本端压力显著：营业总成本达13.79亿元，同比增长3.06%，其中研发支出0.57亿元，同比减少1.7%，与公司“创新驱动”战略表述存在反差。现金流方面，经营活动净现金流2.43亿元，同比增长11.87%，但投资活动净流出8.3亿元，主要用于锦纶项目设备采购(购建固定资产支付现金9.1亿元)。大规模扩产导致负债率攀升——资产负债率从2023年的44.89%升至52.39%，流动负债13.49亿元，短期偿债压力增大。行业困局：内外需分化，新材料竞争加剧年报对行业趋势的分析，侧面反映了南山智尚的潜在风险。毛纺行业面临内外需双重挤压：2024年国内限额以上服装零售额增速仅0.1%，出口金额同比微增0.3%，但东南亚订单转移压力加剧。超高分子量聚乙烯纤维领域，国际巨头帝斯曼、霍尼韦尔垄断高端市场，国内企业仍处技术追赶阶段。南山智尚虽在抗蠕变、阻燃等技术上取得突破，但出口管制政策(2024年5月商务部对高性能UHMWPE实施出口限制)可能影响国际化拓展。锦纶赛道同样暗藏挑战。尽管国内己二腈国产化降低原料成本，但行业产能过剩隐现。据华安证券预测，2025年锦纶66需求量132万吨，而南山智尚当前8万吨产能需直面桐昆股份、台华新材等对手竞争。如何通过差异化产品(如生物基锦纶)突围，考验公司的技术转化能力。未来战略：押注机器人与绿色材料，但不确定性犹存面对压力，南山智尚将增长希望寄托于两大方向：一是拓展超高分子量聚乙烯纤维在机器人领域的应用，其传动腿绳产品已进入测试阶段；二是加码生物基锦纶，计划以47%-100%生物基含量产品打开欧美环保市场。公司提出“数智化转型”目标，建成50余个工业互联网智能工厂，实现订单交付72小时极速反应。然而，新业务的不确定性不容忽视。年报明确提示，机器人领域“下游需求存在诸多不确定因素”；生物基锦纶的规模化生产仍需克服成本和技术瓶颈。若新兴市场拓展不及预期，高负债下的产能消化将加剧财务风险。结语南山智尚的2024年，是传统业务稳盘与新材料突围交织的一年。在毛纺行业整体增速放缓的背景下，公司通过纵向一体化与横向多元化构建增长极的战略清晰，但净利润下滑与负债率高企的现实，亦反映出转型期的阵痛。未来，能否将3600吨UHMWPE纤维、8万吨锦纶的产能优势转化为盈利优势，将决定这家老牌纺织企业能否在“科技、时尚、绿色”的新赛道中重现辉煌。

证券之星03-13 14:59

收入首破百亿，361度（1361.HK）如何点燃近20%的高增长引擎？

4个百分点至41.5%，权益持有人应占利润率维持在11.4%的较高水平，股东权益回报率提升1.1个百分点至12.4%，形成“高增长-高盈利-高回报”的闭环。这也印证其成本管控、精细化运营等能力较强，正在规模效应下摊薄费用，释放利润端的弹性。其二，361度各业务线全面飘红，从品牌、品类、渠道不同维度都可以印证这一点，而且部分业务线正在迅猛发展，由此看到其构建多引擎、强引擎的增长格局。品牌维度，361度主品牌稳健增长，儿童品牌贡献出更多的业绩增量，收入同比增长19.5%至23.4亿元，占总收入的23.2%。品类维度，361度两大核心产品鞋类及服装的收入分别达到53.9亿元及43.0亿元，占总收入的53.5%及42.7%。渠道维度，361度线上渠道出现爆发，线上专供品的销售收入同比增长12.2%至26.1亿元。在这些增长引擎的交织推动下，361度自然具备了充足的增长韧性和弹性，从而保障持续高增长。 2、精准占位与多措并举，转化增长动能从增长的源头来分析，361度的高增长本质在于其精准踩中三大时代命题的共振点——质价比革命重塑消费决策、下沉市场助力消费升级、中国品牌加速全球化，并不断通过多措并举将其所蕴藏的市场机遇转化为增长动能。具体举措层面，看点包括不限于： 1）深耕技术创新与专业运动领域 2024年，361度继续以科技作为战略核心驱动力，通过技术创新拓展产品矩阵，将尖端运动科技下沉至大众价格带，形成多品类、多层次的产品生态，从而进一步满足消费者的质价比需求，包括下沉市场的品质升级需求。为此，361度也持续加大研发投入，研发开支占总收入的比重达到3.4%。参考2024年上半年行业数据来看（其他国产运动品牌尚未披露2024年年报），这一数据连续位居行业高水平,彰显出361度对研发创新的高度重视。同时，可以看到一个更加明显的趋势，361度持续以“专业运动+细分场景”为锚点，撬动市场增量。一方面，361度持续深耕跑步、篮球等核心专业品类，满足大众消费者对产品的功能性追求，强化品牌的专业运动属性。比如，361度接连推出了“栗蜂”、“飞燃4”、“飞飚2”、“速湃FLOAT2”、“BIG3 FUTURE”等新品，丰富专业产品矩阵，并从中收获多款现象级单品。Kassie Derseh KINDIE、SISAY Meseret Gola、李子成、管油胜、李波等多位跑步代言人也穿着361度高性能竞速跑鞋屡创佳绩，展现其创新、专业的产品实力。另一方面，在专业性基础上，361度洞察细分场景的多样化需求，开辟结构性增长空间。比如361度加码了户外、女子健身等新领域，推出“御屏2.0冲锋衣”、“雨屛8代跑鞋”等一系列户外产品，以及“新肌4.0”、“新动3.0”等女子训练产品。此外，在增速更快的儿童品牌方面，也展现出这一特征。 361儿童持续发力跳绳、篮球、足球及跑步等品类，推出篮球尖货“漂移2.0”，并针对细分市场需求推出瑜伽裤、比赛套装及防晒衣等品类，比如针对体考需求开创“竞速”系列，实现多层级产品布局，带动专业运动产品占比持续提升。 2）加速推动品牌差异化、国际化考虑到产品是品牌建设的基石，专业品类的发展同步推动着361度的品牌影响力提升。同时，2024年361度把握体育大年契机，进一步拓展品牌资源版图，共同支撑其品牌影响力加速进阶。这体现在，其在品牌差异化、国际化上迈出一大步。比如，361度成为了首个支持“双亚”顶级盛会的运动品牌，连续五届作为亚运会官方合作伙伴参与其中，包括去年刚签约的2026年爱知·名古屋亚运会，同时成功取得哈尔滨2025年第九届亚洲冬季运动会（亚冬会）的赞助商权益。此外，361度以2024年多哈世界泳联世锦赛为起点，与世界游泳联合会开启长期合作。在跑步领域，361度年内赞助了郑开马拉松、青岛马拉松等多项具有影响力的马拉松赛事，上文也提到其Kassie Derseh KINDIE、SISAY Meseret Gola、李子成、管油胜、李波等多位跑步代言人屡创佳绩，可见其搭建起丰富的国内外代言人矩阵，并正在借由其出色表现，精准、高效地提升品牌影响力。在本月的东京马拉松上，飞燃4助力361度跑步代言人管油胜摘得中国籍男子第三的好成绩，在海外市场实现品牌拓圈。在篮球领域，361度新签约肯塔维奥斯•卡德维尔•波普（Kentavious CALDWELL POPE）担任篮球品类代言人，同时联合其全球品牌代言人，也是频频斩获美职篮常规赛最有价值球员的尼古拉•约基奇（Nikola JOKIĆ），在全球发售首款签名鞋“JOKER 1”，提升在全球范围内的品牌影响力。大型体育赛事之外，361度还推动自有IP赛事持续创新，登上国际体育舞台，形成更为鲜明的专业品牌认知。比如，年内361度“触地即燃”顺利完成美国之行，实现近几年来国产运动品牌首次推动自有赛事出海；361度亦成功打造“板上见”、“场上说”等全新自有赛事及活动，通过场景拓展激发品牌的新活力，包括拓宽品牌消费人群，为品牌创造更深度的产品体验与情感链接奠定基础。聚焦361度儿童，也是一脉相承的打法，其作为2024年亚洲跳绳锦标赛独家冠名赞助商携手中国国家跳绳队斩获144枚奖牌，并打破15项亚洲记录的佳绩，同时举办“全国跳绳大赛”、“触地即燃•少年篮球训练营”等丰富自有赛事，有效提升其影响力。结合起来亦可以看到，从大型体育赛事到自有赛事，从跑步、篮球等专业运动领域到泛运动领域，从国内到全球，361度已全面提升其品牌影响力的覆盖面与渗透力。 3）实现全渠道布局优化与复制渠道方面，361度继续推动全渠道布局优化，且将全渠道模式“复制”到海外，同样实现多维收效。具体来看，线下端，2024年361度已在中国拥有5750个门店及2548个儿童品牌门店，探索构建分层级、立体化的渠道布局体系，并继续推进“开好店、开大店”的策略。为此，其成功落地第十代形象店、儿童品牌第五代形象店及首家“361度超品”门店，为消费者带来一站式购物体验，匹配多元消费场景，门店平均面积也较上一年度得以提升。线上端，361度通过创新运营和营销从中释放出不俗的渠道活力，比如前文已提到361度线上销售收入大增。同时，以“618”、“双11”等电商大促为观察窗口，更是能够清楚印证这一点——期间，361度爆品频出，带动渠道销售额实现99%的高速增长，竞速跑鞋销量位列行业第一。还值得一提的是，361度首度实现与天猫S级IP营销的全域合作，推动其年度会员GMV达到9.5亿，同比实现66%的大幅增长，也得以进一步沉淀品牌资产。至2024年底，361度尖货产品发售以来的全渠道销量超1200万件，体现全渠道模式对产品热销的强大助推力。今年来看，361度亦紧抓消费热点，在天猫38大促首日实现位居榜首的销量，尤其在跑步装备领域，再次印证了强大的市场竞争力和品牌实力。海外端，361度亦搭建起全渠道的发展模式，线下销售网点已覆盖美洲、欧洲及一带一路等地区，于马来西亚开设首家海外直营店，并正式上线了海外电商平台，实现里程碑式突破。在这些举措加持下，361度无疑以更敏捷的姿态抓住更多增量。 3、机会仍在，百亿只是增长的新起点站在当下来看，361度未来持续增长的“能见度”依然较高。短期来看，运动鞋服作为重要内需方向，在政策加码下有望提升景气度，同时随着大众对体育运动的参与度和关注度提升,体育赛事层出不穷，呈现出“体育无小年”的趋势，361度作为深耕大众运动的品牌有望持续从中获益。中长期来看，上述时代命题也将继续演绎，不难预见功能性产品增长的趋势有望延续，具有科技创新能力和专业品牌认知的品牌将更具竞争优势，国产运动品牌还将逐步提升国际影响力，去开拓更多的增量。361度将随之不断打开增长天花板，成为愈发不容忽视的市场竞争者。按照这样的发展预期，百亿也只是361度增长的新起点。期待361度继续以高功能性、高质价比、高科技含量的优质产品为矛，配合品牌进阶、渠道优化，在全球市场创造更多结果、惊喜。同样，伴随业绩兑现，其将持续迎来价值重估与提升的催化剂，使其后续表现更值期待。

格隆汇03-13 13:50

什么是AI算力一体机？

，根据相关披露，DeepSeek的成本利润率高达545%。这么高的利润率，吸引越来越多的国产算力厂商寻求与DeepSeek在一体机领域开展合作，共同推动技术创新和产品升级。那么什么是AI算力一体机呢？一、AI算力一体机概念所谓一体机，是一种将多种功能组件集成在一个设备或系统中的产品形态，旨在为用户提供一站式的解决方案，减少用户在硬件采购、系统集成、运维管理等方面的成本和复杂性。打个比方，AI一体机可以理解为一种“即插即用的人工智能工具箱”。它把运行AI所需的所有核心部件（比如处理器、算法、软件等）打包成一个完整的硬件设备，就像一台已经装好系统和应用的电脑，买回来插电就能直接用，不需要用户自己组装调试。简单理解，AI一体机重在“低门槛”和“好用”，不需要使用者有很高的计算机领域知识，类似AI领域的“傻瓜相机”，有利于提高AI大模型在各类工作中的渗透率。 AI一体机具有三大优势：（1）省事：传统AI部署需要采购服务器、安装软件、调试模型，而一体机像家电一样“开箱即用”。（2）安全：数据在本地处理，不外传，适合政府、银行等对隐私要求高的场景。（3）高效：硬件和软件深度优化，比如昇腾一体机的算力效率比普通设备高30%以上。例如，AI+政务的题材在近期快速发酵。某市政府采购了一台政务AI一体机，插上电源和网线后，工作人员就能用AI自动整理文件、回答政策咨询，全程数据留在本地服务器，无需连接外网。二、国产算力受益于一体机的销售放量信息技术国产化、也就是计算机信息技术国产替代的大趋势，有望强化AI算力一体机的市场空间增长。而国产人工智能算力芯片厂商受益于算力一体机的放量。因为当前各厂商推出的算力一体机中配置的芯片包括大量国产AI芯片。一方面，由于一体机对于推理算力性能要求比较低，在这一场景中可选择的国产AI芯片选择范围更广；另一方面，考虑到当前采购AI算力一体机的以国央企和金融类企业为主，而信息技术国产化对这些企业硬件设备的国产化率有着一定要求，更加会驱动这些企业选择“带国产AI芯片”的AI算力一体机。表：DeepSeek一体机国央企市场规模测算（信息来源：浙商证券） 2025年2月央企“AI+”专项行动发布，当前不同领域的多个国央企已在本地部署DeepSeek等国产大模型，展望未来，AI算力一体机的加速部署或给国产算力企业带来更大的盈利成长空间。（信息来源：财联社）今日指数：科创板人工智能指数布局30只科创板人工智能龙头，覆盖AI产业链上游算力芯片、中游大模型云计算、下游机器人等各类创新应用，前五大成份股合计权重47%，或具有较高的AI主题纯度和更高的弹性。其中国产算力权重合计85%，细分方向中，数字芯片设计成份股权重51%，或是把握算力国产替代趋势的有力工具。（信息来源：Wind；截至20250306；申万行业分类体系）相关产品：科创板人工智能ETF（588930）风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界03-13 09:20

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