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A股迎开年大涨！DeepSeek概念股集体爆发，比亚迪智驾引领新行情

，规模效应下有望进一步提升国产云厂商的利润率。人形机器人概念再度活跃，冀凯股份走出12天10个涨停板人形机器人概念今日也再度活跃，冀凯股份走出12天10个涨停板的强势行情，美格智能则实现了4连板。其中，冀凯股份自年初至今的股价累计涨幅已达99.8%，有望成为下一只翻倍牛股。这一表现不仅体现了市场对人形机器人行业的热烈追捧，也预示着该行业未来将迎来更加广阔的发展空间。万联证券表示，2024年是人形机器人加速发展之年，而2025年人形机器人产业将迈入一个新的发展阶段，有望迎来商业化量产元年。随着特斯拉、OpenAI、华为等科技巨头在人形机器人行业的持续投入及AI大模型的更新迭代，人形机器人量产并实现大规模应用已指日可待，商业化落地前景可期。因此，建议关注受益于行业未来大规模应用及具备竞争优势的优质企业。比亚迪智驾概念股持续走强，尾盘涨停今日午后，比亚迪智驾概念股持续走强，比亚迪股价强势拉升，尾盘封死涨停板，成交额超114亿元。这一表现不仅体现了市场对比亚迪智驾技术的高度认可，也预示着该公司在智能化领域将取得更加显著的成果。消息面上，比亚迪将于2月10日19:30在深圳总部召开智能化战略发布会。比亚迪提出，希望通过其“天神之眼”系统，让每一个人都能畅享高阶智驾。这一系统的推出将进一步提升比亚迪在智能化领域的竞争力，为消费者提供更加便捷、安全的驾驶体验。据媒体报道，比亚迪在2025年产销规划中希望至少60%的车辆能够搭载高速NOA及以上的智驾系统。这一规划不仅体现了比亚迪对智驾技术的重视和投入，也预示着NOA将成为10-15万元车型的普及型配置。此外，近日比亚迪公布的1月销量数据也成为汽车行业热议的焦点。凭借300538辆的销量成绩，比亚迪再次稳坐中国品牌汽车市场销冠宝座。这一成绩不仅体现了消费者对比亚迪品牌的信任和喜爱，也预示着该公司在未来将继续保持强劲的发展势头。综上所述，2月6日A股市场的强势反弹不仅体现了投资者信心的提升和市场交易的活跃度，也预示着未来A股市场将迎来更加广阔的发展空间和机遇。在DeepSeek概念、人形机器人、比亚迪智驾等热门板块的引领下，A股市场有望继续保持强劲的发展势头，为投资者带来更多收益和机遇。

金融界02-06 16:29

Uber：怎么看自动驾驶的发展和影响

动增长的机会，网约车的 EBITDA 利润率占总预订额的 7.8%，同比提高 30 个基点。供应激励措施、运营成本的杠杆效应带来收益，但部分被保险成本上升抵消。公司在美国大力发展会员业务，Uber One 会员数量增加，覆盖国家数量增多。公司将继续按整体盈利框架对出行服务业务投资，实现中高个位数的总预订额增长和 30% 多到 40% 的利润率，确保营收持续增长。 Q：外汇对 EBITDA 指导的影响有多大？ A：外汇确实对公司利润有影响，尤其是在将海外盈利带回美国时，汇率变化会导致利润减少。公司采取的策略是将外汇波动控制在内部，并通过现有的杠杆工具在不同市场环境下维持稳定的毛利改善，而不将波动直接传递给投资者。因此，外汇的影响主要体现在收入层面，具体应对由管理团队负责。 Q：在推行更多经济实惠的定价模式时，为什么这不会成为利润率的阻力？ A：过去的大部分定价调整发生在美国市场，且主要是保险成本的传递，这部分涨价对公司而言是中性的，不会影响盈利模式。公司一直致力于发展高端产品（如 U4B 和 Business Black），利用高利润产品的收益支持低成本产品（如 UberX Share 和 Shuttle），从而平衡收入和成本。公司已能持续展示在收入增长的同时保持利润增长。对未来，公司预计能实现中到高个位数的收入增长，底线增长可达 30% 到 40%，并将继续推动收入和利润双增长。 Q：公司如何看待保险成本的可持续性，如何看待今年保险成本增长缓慢的情况？ A：美国网约车业务中保险成本是一个主要因素。保险成本增长放缓得益于风险评估和管理改进，通过先进数据分析和技术精准评估风险、优化定价，以及行业内保险市场竞争促使保险公司提供更好价格和服务。然而，保险成本可持续性仍面临挑战，业务规模扩大增加潜在风险敞口，外部环境如法规变化、医疗和车辆维修成本波动也会增加保险成本压力。公司将持续关注保险成本动态，优化风险评估和管理策略，探索创新保险解决方案，如基于使用情况的保险产品，以管理成本并确保可持续性。 Q：拓展网络刺激用户增长和提高供应密度的工作进展、规模扩大方式以及对 2025 年及以后业务增长的推动作用？ A：1. 业务增长影响因素及战略方向：公司业务增长取决于用户数量、互动频率和价格。2026 年前核心业务增长框架是实现 10% - 15% 的增长率，并通过增长举措提升至 15% 以上。当前重点关注人口密度较低地区，提高这些地区的市场渗透率，以延长核心业务的快速增长时间。因为人口密集地区市场渗透率高，增长已开始放缓，拓展新区域可弥补这一不足。此策略源于美国外卖业务，现已推广至全球，且在出行和外卖业务的非密集地区都展现出高增长潜力，这些地区增长率常比密集地区快 1.5 倍以上。 2. 网约车业务拓展举措：网约车业务的关键在供应端。公司通过提供激励吸引新司机进入低密度地区，开拓新城市和地点，如在英国重点发展利物浦、曼彻斯特等城市，还增加出租车运力来助力稀疏地区业务。有了供应后，利用激励措施优化定价，刺激需求，启动 Uber 市场的增长飞轮效应。同时，针对低密度地区消费者提供按价格或时间付费的选择。选择按价格付费时，可使用预订产品，精准知晓车辆到达时间；选择按时间付费时，延长等待时间，借助算法匹配司机，且郊区消费者对长等待时间接受度较高。 Q：外卖业务中用户行为的变化，以及供应对用户行为、下单频率和订单金额的影响？ A：在外卖业务方面，过去类似网约车业务，也是先从供应端入手拓展市场。目前活跃商家超 100 万，同比增长约 16%，但部分市场商家渗透率仅约三分之一，增长空间大。商家资助优惠增多，会员数量达 3000 万且同比增长 60%，这些都影响着用户行为、下单频率和订单金额。供应范围扩大丰富了产品选择，吸引新用户并提高下单频率；商家优惠和会员折扣影响价格，促进消费和提高订单金额。公司注重配送质量，推动市场指标向成本、效率和质量并重转变，保障业务良好发展。

海豚投研02-06 15:48

美联储高官警告：这次的特朗普关税冲击将比2018年大得多！

因此供应商将不得不承担这些成本，而由于利润率已经很微薄，他们担心会出现一波供应商破产潮。到目前为止，古尔斯比一直是美联储最积极支持降息以更好地与通胀下降保持一致的人之一。

金融界02-06 14:48

东吴证券：给予柳工买入评级

是工程机械板块利润增速最快的龙头之一，利润率相较于其他工程机械龙头仍有较大提升空间，业绩增长确定性强。　　二次回购用于股权激励，长期股价有支撑、业绩有保障。2024年12月19日公司发布二期股份回购公告，称公司拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金通过集中竞价的方式回购部分公司股票用于股权激励或员工持股计划，回购总金额不低于3亿元且不超过6亿元。截至2025年1月10日，公司二次回购股份占比已达到1.03%，加上2024年7月首次回购的0.98%，公司已经累计回购2%股份，彰显公司长期发展信心，保障业绩可持续性。　　盈利预测与投资评级：由于公司Q4业绩预告低于此前预期，我们下调公司24-26年归母净利润预期至13.7/20.7/28.4亿元（前值分别为15.7/21.1/28.9亿元），同比增长58%/51%/37%，当前市值对应PE为17/11/8X，维持“买入”评级。　　风险提示：政策力度不及预期、出海不及预期、国内行业回暖不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利15.56亿，根据现价换算的预测PE为13.65。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.01。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-06 14:18

财报稍有瑕疵就大跌，市场对高通也太苛刻了！

多年停滞。虽然该业务收入占比较小，但利润率较高，而且从该收入也可推算出全年手机销量情况。根据管理层的指引，QTL2025财年营收与2024年持平，引发市场对手机销量的担忧。在业绩会上，管理层也明确提到，他们预计2025年全球手机销量持平或低个位数增长，这不算意外，此前IDC有着同样的预测。如果你看看这几年全球手机销量就明白了，该市场已是存量市场，如果没有重大更新，总销量突破新高的概率并不大：因此，目前的手机市场呈现出非周期性波动的特征，一会增长，一会下滑，总体保持了平稳。 AI的出现对高通来说是个机会，不过，现在的问题是缺乏杀手级应用，消费者换机欲望依然偏低。不过，DeepSeek的出现，让杀手级应用出现的时间和概率增加，高通肯定能从AI手机中受益，而且是量价齐升。当然，手机市场终究是存量，高通多元化发展才是未来的希望，比如高通的PC芯片抢夺英特尔、AMD的X86份额，再如其汽车芯片重现手机辉煌。此前，高通预期到2029财年，非手机营收将达到220亿美元，其中Windows PC 收入达到 40 亿美元。如果2029过于遥远，当前季度，高通预计手机芯片营收增速约10%，IoT预计同比增长15%，汽车芯片50%，QTL约13.5亿，同比持平，不及分析师预期的14亿。总而言之，高通的一季报并不差，指引也不错，除了QTL不及预期外，没啥可挑的。可惜，市场就盯着高通QTL业务说事，愣是把股价砸了近5个点。从估值上看，高通谈不上高估，亦和便宜联系不起来，未来股价的涨跌，多少有些随机，未来的重大变量或聚焦在AI杀手级应用上，届时，手机和PC市场将迎来重大换机周期，高通是最大的受益者，耐心等待吧：

老虎证券02-06 13:49

迪士尼：三年展望 “大饼” 仍需慢慢消化

入。但当季也出现了较高的成本压力，使得利润率下降至 5%。不过市场预期原本更低，但公司通过捆绑 Disney+ 扩大 ESPN+ 的用户范畴，在内容资源复用下，提高了盈利能力。虽然年初公司因反垄断诉讼，不得已取消了与福克斯、华纳兄弟共同推出 Venu 计划，但 ESPN 旗舰版（整合有线频道所有体育内容）将按照原计划于 2025 年 8 月推出。 3) 体验业务在本季度也是假期旺季的表现。但本季度因飓风影响，佛州迪士尼关园了一天，并且暂停运行了一条航线。12 月 20 日，新邮轮 “Disney Treasure” 开始运行，因此当期也开始计入了一些成本，影响了本土业务的经营利润率。国际园区则走出巴黎奥运会分流影响，重新回归增长，拆分来看，人流量和人均花费均有小幅提升。 4）尽管一季度盈利表现很不错，但公司并未顺势提高 2025 财年的利润指引（仍是高个位数增长），这可能会让一部分资金希望落空（乐观预期会上调至双位数增长）。管理层未自信上调全年指引，也侧面说明了，短期有线电视转型流媒体的阵痛还会反复存在一段时间。海豚君观点作为一个集团性公司，原本可以作为一个高防御能力的整体生态，去和竞争对手较劲。但无奈行业变迁的大趋势太快，疫情加速了有线媒体的陨落，使得迪士尼的流媒体仓促上线，还未做好剧集类的影视内容投资。同时，疫情也对主题公园进行了较大的撞击，以及耽误了电影制作，让迪士尼焦头烂额了三年之久。因此在疫情困扰结束，Iger 重返管理层上台之后，海豚君就一直在关注迪士尼的反转之路。Iger 采取的是瘦身来减少管理上的资源浪费和摩擦成本，集中精力做股东最在乎的 “盈利”，与此同时将有线媒体逐步过渡为流媒体，近一年有加速迁移的动作。在此期间，业绩上的阵痛也很难避免，毕竟要直接削减一项原先最高可以贡献 50% 经营利润的资产。但流媒体是趋势，并且市场也愿意给流媒体更高的估值，因此转型势在必行。然而，由于内容的相对缺乏（尤其是剧集内容而非电影），以及对手实在太过强大，使得 Disney+ 的用户增长也并没有出现一飞冲天的炸裂表现。因此如何在保证集团盈利（长期股东诉求）的情况下，找准自己的定位补齐优质剧集 pipeline，才是真正有起飞时刻。好的迹象是，本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。虽然这次市场可能会对 2025 年利润指引未上调有一些失望，但客观来说，现阶段迪士尼已经基本完成了 Iger 上任后的最重要目标——提高盈利，然而后者转型 + 成长的努力还没有太多效果。在上季度管理层画了一个三年大饼后，迪士尼的市值先一步回到了 2000 亿以上，也就是 10x 左右的 26FY EV/EBITDA 估值水平。但能否进一步大力提高，就得看流媒体业务来拉动，引导机构恢复按照 SOTP 来给到更高的估值。这也是海豚君上季度点评中提及，短期拐点临近但仍有可能反复的地方（乐观方面，新一轮电影周期开启；谨慎方面，除了流媒体之外，主题公园回到低速增长，同时因通胀和邮轮成本，削弱利润率。），但如果愿意相信管理层的三年大饼，拉长周期看，当下估值也没有太多再向下的理由。以下为财报详细内容一、认识迪士尼作为近百年的娱乐王国，迪士尼的业务架构也经历了多次调整，海豚君在《迪士尼：百岁公主的 “驻颜术”》中有过详细介绍。近一年涉及到集团层面的重大调整，不仅换了领导班子，还改变了业务架构，变更了战略重点。新的业务架构下，主要分为三大板块——【娱乐】、【体育】、【体验】：原架构与新架构的区别？新架构主要突出了 ESPN 的战略地位，将 ESPN 频道和 ESPN+ 单拎出来成立一个体育业务部，足见公司的重视。（1）【娱乐】业务包含：原有线渠道、DTC（除 ESPN+ 以外）、内容销售，同时处置了一些部门整合过程中重复的业务线以及收益偏低的传统渠道。（2）【体育】业务包含：ESPN 频道、ESPN+、Star （3）【体验】业务包含：公园体验、酒旅游轮、商品消费等，和之前的业务类似，但具体财务数据上还是因为业务上的一些调整，与之前的数值有一些误差。 2、投资逻辑框架（1）框架改变体现了一个重要战略调整——内容与分发渠道不再割裂成两个业务，而是融合在一起，新的业务结构更多的是依据不同的内容来划分。这样可能从源头上解决了一个问题——即同样的内容可能适合在不同的渠道上首发。前两年迪士尼纠结在热门大片到底先上 Disney+ 还是先上影院的问题，在尝试线上线下同时上后，反而拖累部分热门影片的最终票房表现。继而演员分成受损，也破坏了迪士尼与一些明星演员的合作关系。（2）【体验】业务多年发展已经较为成熟，第一 IP 储备加持下，迪士尼主题公园业务龙头地位稳固，更多的受到整体消费的影响。常态下，可以视为一个稳定现金流。（3）【娱乐】本质上就是在做迪士尼影片的制作与发行，包含了几大鼎鼎有名的工作室、传统渠道和流媒体渠道，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。其中的流媒体业务，仍然是迪士尼未来中长期的业务聚焦重心。只是这两年原本是作为迪士尼传统业务稳定下，能够博得增量收入和利润的成长型业务。但前端流媒体的竞争在疫情期间加速白热化。而迪士尼在本身不具备自制剧集内容的累积优势，巨额投入却换来血亏。作为跷跷板的两端，流媒体发展火热的同时，传统媒体的老业务自然不能独善其身。随着传统媒体趋势性衰败，流媒体对迪士尼来说不能算是完全意义上的增量了，而有很大一部分是在弥补传统渠道的没落。（4）迪士尼的新宠【体育】业务可能才是衍生出来的一条新成长路线。虽然 ESPN 在迪士尼体内也运营多年了，但体育内容以及相关产业，也在进入越来越多的流媒体公司视野，比如奈飞也多次提及他们对体育内容的重视和加大投入。而近期的变化是，迪士尼将与同行华纳兄弟联手，再整合自身福克斯的内容，2025 年推出全新版的 ESPN 上线，相当于是给体育赛道的押注再次加码。二、盈利继续改善，投资周期稳步开启一季度是旺季，迪士尼集团的经营利润实现 50.6 亿美元，同比增长 30.5%，经营利润率 20.5%，同比提升 4pct，主要是娱乐业务带来。其中：（1）流媒体（不含 ESPN+、Star）尽管订阅不佳，但在涨价的情况下收入还是增长了近 10%。费用上则继续保持严格控制，维持 5% 的经营利润率水平，超出市场预期。（2）电影上，一季度又爆了个片《海洋奇缘 2》，进一步拉高了一季度的内容销售利润。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。（3）有线电视收入因为大选和体育类节目，勉强保持收入持平。有线电视陨落的大趋势不会变，但对于迪士尼来说，当下就完全舍弃无疑要大出血（有线电视利润还占 20%）。因此上季度电话会，管理层也提到说不会完全处理掉所有有线资源。从利润贡献角度，公园业务因假期旺季，贡献占比提升，体育业务也因为季节效应（当期赛事成本确认较多），利润占比下降，其他中有线媒体利润占比开始回升。致此，海豚君认为，迪士尼的 “盈利” 阶段目标基本达成，接下来更重要的工作就是转型和增长。结合上季度电话会给的中长期指引，2025 财年公司预计会从 “增加内容投资”、“推出旗舰版 ESPN+” 以及扩大打击账户密码共享范围来推动增长。上述第一点，海豚君早有预期，内容匮乏尤其是优质剧集内容相对同行较少是 Disney+ 表现平平的主要原因。本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。这种投资周期的趋势，在奈飞上也能同样看到。不过迪士尼管理层也给股东打了安慰剂，表示投资将适度稳步增加，也就是说在投入的同时会关注 ROI。毕竟从现金流角度，迪士尼也并不算非常宽裕。三、DTC：下季度还将继续平淡一季度核心 Disney+ 环比减少了 70 万用户，主要流失的是国际地区。可能是上季度因《头脑特工队》增加较多（上季度国际地区环比增加 320 万），本季度爆款内容少且受涨价影响而自然流失。但与此同时，管理层预计下季度还将出现一季度类似的情况，这样的趋势是市场不愿意看到的。截至本季度末，核心 Disney+ 订阅用户 1.25 亿，ESPN+2490 万，Hulu 5360 万，总计 2.03 亿的订阅用户数。上季度电话会提及了一个当下的短期策略：对用户增长的追求要高于涨价，涨价也是为了引导用户去 “被迫” 选择价格较低的 AVOD。但实际情况是效果一般，结合奈飞的情况，海豚君认为，真正驱动用户增长的还是得靠好的内容。四、主题公园：继续低速增长一季度主题公园以及消费品的收入 94.15 亿，同比增长 3%，略有反弹。内部结构中，公园业务增速 4%，主要是国际园区走过了巴黎奥运会的分流影响，需求相对反弹。消费品则下滑 1.6%，需求仍然疲软。再进一步拆分量价驱动因素的变化：本土增长主要因人均花销增多（涨价），国际增长则人流量和人均花费均小幅增长。五、准备进入 2025 年的电影周期一季度内容销售收入继续同比大幅增长 34%，上季度又《头脑特工队 2》、《死侍与金刚狼》，这个季度《海洋奇缘 2》也爆了。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。但还没完，展望 2025 年，片单也非常丰富。多个《复联》、《夺宝奇兵》、《阿凡达》、《星球大战》、《冰雪奇缘》、《玩具总动员》等多个大 IP 续作会在今年上映，不少都是前两年疫情 + 内容调整 + 罢工影响下积压延期的项目，在当下稳定的经营环境下，有望稳步投资并陆续定档，从而维持内容销售的增长。六、有线媒体专注高效率运营最后来说一说有线电视。一季度有线电视继续同比下滑 6.6%，其中本土有线电视因美国大选和体育赛事扎堆，勉强扼住下滑势头。由于大量的经营数据并不在业绩快报中披露，因此建议大家可以关注完整版财报和电话会纪要，也可以直接查阅长桥 app 的「深度数据」。

海豚投研02-06 12:29

ARM第三财季营收9.83亿美元净利润同比大增190%

金融界02-06 08:00

Uber: 惨遭自动驾驶 “误伤”，小过也得大惩？

26% 继续下滑到 25%。网约车业务利润率的下滑，应当也有受 take rate 下降的影响。这属于瑕疵之一。而外卖业务则由于变现率环比提升了 0.1pct，本季收入同比增速达到了 21%，明显加速，大幅领先市场预期的 17.5%。高利润的广告变现的提升应当是主要功臣之一。 5、另一个瑕疵是，利润层面，市场主要关注的调整后 EBITDA 指标本季则为 18.4 亿，同比增长仍达到 44%。但比预期稍低了约 0.02 亿，虽然差异非常微小，但也确实是 miss，分板块看主要是网约车业务的拖累，其调整后 EBITDA 占 Gross booking 的利润率为 7.8% 低于市场预期和上季度的 8%。结合上文提及的网约车业务的变现率环比下降，营销支出也明显增长，市场可能把网约车业务的利润率下滑理解为了，在包括自动驾驶的竞争对手冲击下，竞争格局的恶化。外卖业务则由于高于预期的订单额增长，以及环比提升的变现率，adj.EBITDA 约$7.3 亿，比预期高约 6%，占 gross booking 的利润率也环比提升了约 0.2pct，对冲了网约车业务的绝大部分影响，使得公司整体的利润和预期差异相当有限。 6、最大的问题则是，展望新年一季度时，公司指引订单总金额的中值$427.5 亿，低于预期均值的 434 亿。指引中值对应 13.5% 的同比增速，明显低于预期的 15.3%。虽然剔除汇率影响后，公司预期订单额增速区间在 17%~21% 之间，相比大摩 18.2% 的预期实际表现并不差，但作为一个海外业务占比较高的国际化企业，在享受多市场的同时，汇率的影响也是必须要承受的代价。利润角度，adj.EBITDA 指引中值为 18.3 亿之间，同样稍微低于预期的 18.5 亿。不过指引和市场预期的利润率实际都为 4.3% 左右，差异不大，主要是受到订单额不及预期的拖累。海豚投研观点：作为先前美股的 “优等生”，且实际上目前仍是众多投行 Top buy 名单中排名靠前的偏爱股，近期却一直表现不佳背后的主要原因之一，就是随着特斯拉为首的自动驾驶技术的快速发展，在 Uber 的核心竞争壁垒和中长期的增长前景上挂上了一个既不能被立刻证实，也无法被证伪的 “达摩克里斯之剑”。在这个难有答案的 “灵魂问题” 之外，市场关注的另外两大问题则包括：1）上文提及的，前几个季度增长放缓的网约车业务能否企稳，还是会持续且继续恶化下去；以及 2）公司之后能否继续交付先前指引的 3 年维度内约 30% 上下的调整后 EBITDA 复合增速，即公司盈利快速扩张的叙事能否继续。那么从本次业绩来看，当季环比改善的订单额增速显然是相当程度上打消了第 1 个问题对增长持续且快速放缓的担忧。而对第二个问题，调整后 EBITDA 相比市场预期近乎可以忽略的轻微 miss，和仍高达 44% 的增长，也不能说真正动摇了对公司未来三年利润增长的前景判断。但是，在核心投资逻辑受到自动驾驶威胁 & 当前对应 26 年 20x 以上 PE 这并不算便宜的估值下，市场对 Uber 可以说是相当苛刻的。且市场向来相比当季业绩表现，更加注重于后于业绩的指引。市场已一定程度下陷入了，无论本季业绩表现怎么样，都无法保证下季度不会变差的 “无止境的担忧当中”。由于长期前景谁也无法看清，对短期业绩的 “吹毛求疵” 可能已成为了市场新的 “共识” 和选择。以下为本季财报详细解读：一、网约车&外卖增长都有改善，持续放缓担忧并未成真最关键的订单额指标（Gross booking）上本季的表现实际是相对不错的，网约车（Mobility）业务，同比增长 18.2%，明显高于上季度的 17.3% 和市场预期的 16.8%。剔除汇率影响后，可比增速为 24% 和上季度完全一致，因此本季名义增速的改善，是由于汇兑影响的缓解。虽然剔除汇兑因素更能反应真实的经营情况，但汇兑对国际业务占比较高的跨国公司的影响是真实且不可忽略的。且更关键的是，上季财报后网约车业务增长放缓的持续性和幅度是市场最担忧的问题之一，此次至少表明增长的下滑并没有像担忧那样继续恶化，这是亮点之一。类似的，Uber eats 外卖业务本季订单金额同比增长了约 18%，较上季度提速约 2.3pct，即便剔除汇兑影响的利好，不变汇率下增速同样提升了 1pct。外卖业务的增长反而是在走强的，明显高于市场预期 15.8% 的增速。由于外卖和网约车的增长都有改善，加总外卖 + 打车的核心订单额增速也从上季的 17% 改善到了 20% 分价量驱动因素看，量的角度（外卖 + 打车）的核心业务订单量本季的同比增速由 17% 放改善到了 18%，高于市场预期的 16%。这样反映出本季增长的改善并不完全处于汇率影响，不受汇率影响的业务量也有实打实的改善。同时平均客单价也终于扭转了同比下滑的趋势，本季同比提升了 0.3%，但客单价的修复走高，多少是出于汇率因素的影响，多少是出于业务实际价格的走高，要看管理层在电话会中有没有进一步解释。用户数据层面，本季月活用户同比增长了 14% 到 1.71 亿，较上季提速了 1pct，这和第三方调研数据显示 Uber App MAU 等指标有所改善的情况是一致的。平均单月活用户每季下单 17.9 次，环比继续提升 0.1 次，但因为去年同比基数较高，同比增速仍在 3.5% 的水平。人均下单频次增长仍是比较疲软的。二、总体营收增速持平，网约车变现下滑是一大瑕疵由于 Uber 在英国和加拿大等地区的部分业务因法律原因，从平台型转变为自营模式，公司确认的营收也从净佣金变为总付款金额，导致营收有所放大，因此下文多数都从剔除会计变更影响后的表现来分析。收入角度，虽然打车业务 Gross booking 增速有所改善，但由于 take rate 环比从 30.5% 小幅下降到 30.3%。导致营收增速相比上季度的 26% 继续下滑到 25%。但仍是好于市场预期 22% 的增速。我们认为，后文会详细提及的网约车业务利润率的环比下滑，应当也有受 take rate 下降的影响。外卖业务则由于变现率环比提升了 0.1pct，叠加订单额增长的加速，本季收入同比增速达到了 21%，明显加速，大幅领先市场预期的 17.5%。其中高利润的广告变现的提升应当是主要功臣之一。 Uber 货运业务，本季度营收约 12.8 亿元，同比大体持平，增长仍无明显起色，无需过多的关注。加总各项业务，Uber 本季度总营收约 120 亿美元，高于市场预期约 1.9%。同比增长 20% 和上季度持平。三、利润率整体继续小幅改善，但受网约车拖累稍低于预期由于公司的收入口径并不稳定，市场有变动。导致毛利/收入比重的指标不完全可比。主要关注毛利润额的增长情况。本季毛利同比增长 21.8%，较上季提速 1pct。相比本季度名义口径下订单额增速改善的幅度大体相当。费用角度，运营支持和研发的支出绝对额同比大体持平或小幅下降，在更大的营收体量下费用率继续被摊薄。营销费用同比增长了 29%，体现出公司面临的宏观和竞争环境可能确实是在恶化的，倒逼公司必须增加获客投入或补贴。管理费用则近乎翻倍增长到了$11.1 亿，但主要是本季确认了约 4.6 亿的税费、法务费用准备，剔除这部分影响后，可比口径下管理费用同环比来看都是大体持平的。因此在毛利率大体持平，费用端剔除管理费用计提的影响后，除营销费用有所增长外，其他费用都基本没有增长，被增长的收入体量摊薄。本季度调整后的经营利润大约$16.7 亿，经营利润率（占收入比重）继续小幅改善。公司更关注的调整后 EBITDA 指标本季则为 18.4 亿，比预期稍低了约 0.02 亿，同比增长仍达到 44%。主要是实际调整后 EBITDA 利润率为 4.17%，低于预期的 4.25%，算是本次业务的瑕疵之一，分板块看： 1）主要是网约车业务的 adj.EBITDA 不及预期，为 17.7 亿美元，比预期低约 0.4 亿。占 Gross booking 的利润率为 7.8% 低于市场预期和上季度的 8%。结合上文提及的网约车业务的变现率环比下降，营销支出也明显增长，市场可能把网约车业务的利润率下滑理解为了在包括自动驾驶的竞争对手冲击下，竞争格局的恶化。 2）而外卖业务则由于高于预期的订单额增长，以及环比提升的变现率，adj.EBITDA 约$7.3 亿，比预期高约 6%，占 gross booking 的利润率也环比提升了约 0.2pct; 3）至于货运业务，本季度小亏到 0.22 亿，略有扩大但无关大局； 4）集团总部层面的亏损为$6.3 亿，环比上季度小幅增加 0.3 亿。

海豚投研02-06 02:01

Chipotle财报符合预期，但股价盘后下跌5%，市场担忧增长放缓

每季度都实现了强劲的销售增长，且扩大了利润率。财报细节 Chipotle公布的第四季度和全年财务数据与华尔街预期基本持平。具体来说：调整后每股收益: $0.25，符合预期。季度收入: $28.5亿美元，符合预期。同店销售增长: 5.4%，略低于5.67%的预期。平均消费增长: 1.4%，高于1.29%的预期。流量增长: 4%，略低于4.41%的预期。未来展望和市场反应 Chipotle预计2025财年同店销售将增长低到中个位数，这反映出更具挑战性的同比比较。公司还计划在2025年开设315至345家新店，并计划在北美开设7000家门店。尽管增长预期较为保守，市场仍对此表现谨慎，Chipotle的股价在财报发布后下跌了5%。编辑观点 Chipotle在面对恶劣天气和过去强劲业绩的对比挑战时，仍成功维持了较为稳定的业绩表现。公司未来将继续通过创新和扩张推动增长，特别是在数字化和自动化方面的投资。然而，关税和工资成本的增加可能会对公司产生一定影响，因此对2025财年的增长预期需要保持谨慎态度。名词解释同店销售（Same-store sales）: 指的是在一定时期内，特定门店（通常是运营超过一年或指定时间的门店）的销售表现。这是衡量零售商长期增长的关键指标。调整后每股收益（Adjusted earnings per share）: 排除非经常性项目后计算的每股收益，通常用来反映公司持续盈利能力。利润率（Margin）: 指公司收入中扣除成本后的利润占比，是衡量盈利能力的重要指标。相关大事件 2024年3月，美国政府宣布对加拿大和墨西哥的商品征收25%的关税，可能影响Chipotle的成本结构。 2024年4月，Chipotle将在加利福尼亚州实施新的最低工资法，对快餐行业产生影响。专家点评 Deutsche Bank分析师Lauren Silberman表示，Chipotle的基础面担忧过于夸大，预计公司在2025年将继续保持强劲增长，得益于创新和营销管道的支持。——2024年2月5日 Stifel的Chris O'Cull认为Chipotle的全年同店销售增长预期较为保守，市场对其长期增长潜力的看法较为乐观。——2024年2月5日来源：今日美股网

今日美股网02-06 00:12

Stanley Black & Decker Q4财报超预期但全年盈利指引不及预期，股价下跌3.7%

下跌3.7% 财报摘要销售增长分析利润率趋势每股收益表现专家点评行业趋势与大事件名词解释财报摘要根据TodayUSstock.com报道，斯坦利百得（Stanley Black & Decker，NYSE: SWK）公布了2024年第四季度财报，尽管营收超出市场预期，但全年盈利指引不及分析师预期，导致股价在财报发布后下跌3.7%，至83.50美元。总营收： 37.2亿美元（同比持平，超市场预期3.8%）调整后每股收益（EPS）： 1.40美元（超市场预期10.2%）调整后EBITDA： 3.78亿美元（超市场预期2%）全年EPS指引： 4.05美元（低于市场预期的4.27美元）经营利润率： 5.4%（同比下降1.9个百分点）自由现金流利润率： 15.2%（同比下降2.1个百分点）销售增长分析过去五年，斯坦利百得的复合年均增长率仅为1.2%，表现欠佳。公司营收在过去两年下降了4.8%，但2024年第四季度的有机收入增长了3%，显示出一定的复苏迹象。季度总营收（亿美元）同比增长率 2023年Q4 37.2 持平 2023年Q3 35.9 -2.1% 2023年Q2 36.1 -3.0% 利润率趋势公司近年来面临成本压力，2024年Q4的经营利润率下降至5.4%，较2023年同期的7.2%下降了1.9个百分点，主要受到营销、研发和管理费用增长的影响。每股收益表现尽管斯坦利百得的调整后每股收益（EPS）超出市场预期，但过去五年EPS年均下降12.7%，反映出盈利能力的下降趋势。专家点评市场分析师对斯坦利百得的业绩看法不一： “虽然斯坦利百得的营收表现优于预期，但全年盈利指引低于市场预期，反映出公司仍面临宏观经济不确定性和成本上升压力。”—— 摩根大通分析师 Cory Carpenter，2025年2月 “公司在DEWALT品牌和工程紧固件业务上取得了良好增长，但整体增长仍然缓慢，投资者需关注未来几个季度的盈利改善情况。”—— 高盛分析师 Sarah Johnson，2025年2月行业趋势与大事件 2025年1月：由于全球供应链恢复正常，工具及工业设备行业整体需求回暖。 2024年12月：美联储维持高利率环境，可能对工业制造企业的融资成本产生长期影响。 2024年11月：斯坦利百得宣布在北美市场推出新一代智能电动工具，计划增强市场竞争力。名词解释有机收入增长：指剔除并购、剥离和汇率影响后的公司营收增长情况。调整后每股收益（EPS）：不包括一次性项目的每股收益，更能反映企业核心盈利能力。自由现金流利润率：计算方式为自由现金流除以总营收，反映企业可支配现金情况。来源：今日美股网

今日美股网02-06 00:11

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