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美股盘前要点 | 美国7月新屋开工大幅下滑摩通将京东评级从中性上调至超配

间里，通过对库存、定价权、新产品和营业利润率做出“极其乐观”的评估，人为抬高了公司的股价。 16、摩根大通将京东集团ADR评级从中性上调至超配，目标价36美元。美股时段值得关注的事件： 22:00 美国8月一年期通胀率预期初值、美国8月密歇根大学消费者信心指数初值

格隆汇2024-08-16

ETF日报复盘 |双重比较优势，港股独立向上，港股互联网ETF（513770）涨逾2%！银行力撑大盘，工中建交齐创新高

达到145亿元，同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%，均大幅超出市场预期。其中京东健康上半年净利润26.4亿元，同比增长8.5%，创上市以来半年度业绩新高。　　港股进入中报密集披露期，整体复苏势头强劲，互联网龙头腾讯控股二季报显示，二季度净利润同比增长82%，至476.3亿元，大幅超过预期的399.4亿元；非国际财务报告准则下，净利润为573亿元，同比增长53%。　　国泰君安证券表示，海外方面，流动性拐点渐近，而前期港股市场对降息定价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，港股资产已系统性低估，隐含较高预期回报率，具备较高配置性价比，配置向科技要弹性，看好行业格局出清后利润率与回报提升的互联网龙头。　　申万宏源证券表示，港股互联网板块中期看利润率提升和回购分红、长期看AI，利润率提振与股东回报提升是今年核心投资逻辑，竞争格局改善背景下，叠加降本增效，带来利润率提升弹性。　　值得注意的是，近期港股互联网板块显著升温，上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）昨日获资金净流入2770万元，近3日资金连续净流入合计2836万元；时间拉长至近10日，港股互联网ETF（513770）有7日获资金增仓，累计获资金净流入6208万元。

金融界2024-08-16

双重比较优势，港股独立向上，港股互联网ETF(513770)涨逾2%！银行力撑大盘，工中建交齐创新高

达到145亿元，同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%，均大幅超出市场预期。其中京东健康上半年净利润26.4亿元，同比增长8.5%，创上市以来半年度业绩新高。港股进入中报密集披露期，整体复苏势头强劲，互联网龙头腾讯控股二季报显示，二季度净利润同比增长82%，至476.3亿元，大幅超过预期的399.4亿元；非国际财务报告准则下，净利润为573亿元，同比增长53%。国泰君安证券表示，海外方面，流动性拐点渐近，而前期港股市场对降息定价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，港股资产已系统性低估，隐含较高预期回报率，具备较高配置性价比，配置向科技要弹性，看好行业格局出清后利润率与回报提升的互联网龙头。申万宏源证券表示，港股互联网板块中期看利润率提升和回购分红、长期看AI，利润率提振与股东回报提升是今年核心投资逻辑，竞争格局改善背景下，叠加降本增效，带来利润率提升弹性。值得注意的是，近期港股互联网板块显著升温，上交所数据显示，港股互联网ETF（513770）昨日获资金净流入2770万元，近3日资金连续净流入合计2836万元；时间拉长至近10日，港股互联网ETF（513770）有7日获资金增仓，累计获资金净流入6208万元。图片来源：Wind 布局工具上，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等互联网龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重超60%，前十大成份股权重超70%，龙头属性突出。截至7月末，港股互联网ETF（513770）年内日均成交额达2.28亿元，可日内T+0交易，流动性佳！数据、图片来源：沪深交易所、华宝基金、Wind等，截至2024.8.16。风险提示：中证100ETF基金标的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布于2006.5.29；科技ETF被动跟踪中证科技龙头指数，该指数基日为2012.6.29，发布于2019.3.20；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，中证100ETF基金（562000）、科技ETF（515000）风险等级均为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者；港股互联网ETF（513770）基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-16

第四范式vs Palantir：东西方AI新势力，闯入高增长征途

公司销售及研发费用率，还显著提升了营业利润率，推动公司财务状况实现质变。2023年，公司亏损情况已大幅改善，而2024年上半年，公司继续保持清晰减亏趋势，经调净亏损额同比收窄4.0%，经调净亏损率同比收窄至9.0%，进一步验证公司的发展成果。从下图不难看出，第四范式已明显跨越了J曲线的转折点，或正在步入快速发展的上升通道。第四范式的发展趋势与Palantir形成了有力的映射，为第四范式的未来发展提供了积极的参考。同时，各个大行也对第四范式的盈利前景普遍持乐观态度，中金公司和海通证券均预测公司将在2025年能基本实现盈亏平衡。目前对第四范式来说是一个关键时期，它标志着公司从初创期的高风险过渡到成熟期的稳定增长，并为投资者提供了关注和投资的良机。当前第四范式所处的阶段既避开了初期的高风险，又未至后期的低回报，正是关注与布局的良机。 02 平台战略是进入上升趋势的关键值得注意的是，实现J曲线的跨越并非易事，Palantir和第四范式的成功在很大程度上归功于其卓越的平台战略。中金公司指出，两家公司均以平台型产品来规范和满足项目制需求，展现了商业模式的前瞻性。 Palantir通过其Gotham和Foundry平台建立了大数据软件的基础架构，进一步引入Apollo和AIP平台，增强了多环境的易用性和大语言模型带来的数据格式统一性，从而快速渗透企业客户市场。第四范式则以AIOS平台结合解决方案与服务的商业模式。中金公司指出，其以平台支撑解决方案和服务的模式，有望带来业务的扩展性和持续性。在AI行业，尤其是在B端应用中，由于容错空间小、性能要求高、法律门槛严格，导致落地周期长、难度大。许多厂商选择以项目制形式落地行业垂直大模型，以降低初始的难度。事实上，项目制商业模式在计算机行业中历史悠久，它围绕特定目标或需求组建团队，集中资源实现既定目标。项目制的优势在于目标明确、响应市场变化快、满足即时需求、分工明确、责任清晰，有助于提升效率和质量。但项目制也存在明显局限性，包括侧重短期目标、长期战略规划不足、资源重复利用率低，增加了运营成本，这些因素都影响了企业实现J曲线的难度。相比之下，平台型商业模式虽前期投入很大，需要在初期克服较大的困难与阻力，因此跑出来的公司寥寥无几。但由于具备强大的网络效应、边际成本递减、广阔的发展潜力和市场适应性，后期发展潜力往往更受到市场的期待，也更易展现出J曲线成长的特点。以第四范式为例，公司注重持续的技术创新和产品迭代，致力于为客户提供长期价值。在初期，第四范式通过大量投入构建和完善了先知AI平台，该平台经过10年的发展，已从1.0版本迭代至5.0版本。今年最新发布的先知AI平台5.0定位为行业大模型开发及管理平台。该平台以“预测下个任意模态”为技术原理，可基于各行业场景的不同模态数据构建行业大模型，突破大语言模型仅能预测文本的限制，极大拓展了行业大模型应用领域。基于先知平台，第四范式具备构建行业大模型的端到端能力，并进一步形成了“先知Inside”模式。这种模式实现了资源的有效整合和价值的最大化创造。第四范式创始人兼CEO戴文渊表示，这个模式把先知能力和合作伙伴的产品研发能力结合，帮助合作伙伴产品的智能化改造；同时，合作产品销售的时候，先知AI平台的收入也会进一步提升。具体来看，一方面，第四范式通过“先知Inside模式”，公司巧妙地将先知AI平台内的尖端技术、先进模型与高效服务，以“积木化”的方式灵活嵌入到多样化的产品矩阵中，构建起平台、解决方案与服务三者紧密融合的一体化模式。这种创新方式不仅深化了对细分领域价值的挖掘，还极大地增强了对企业数字化转型的赋能能力，使第四范式能够灵活跨越至新业务领域与行业前沿，持续优化资源配置。另一方面，通过“先知Inside”模式，第四范式能更好地拥抱开放合作，广泛吸引第三方开发者、服务提供商等生态伙伴加入，共同探索创新路径，携手创造价值。这种开放共赢的合作模式，不仅丰富了生态系统的内涵与外延，还加速了技术创新与商业应用的步伐，为整个生态系统注入了源源不断的活力与动力。凭此，第四范式成功构建了一个资源高效整合、价值深度创造、网络效应显著的良性循环体系。这一体系不仅推动了公司在J曲线上的稳步前行，更为其长远发展奠定了坚实的基础。 03 “范生态”不断打开想象力空间 “AI重塑所有行业”的共识已深入人心，如何实现更高效、更出色的工作方式成为了核心议题。第四范式的“解法”，是在平台战略基础上构建"范生态"。在2024年世界人工智能大会（WAIC）上，总裁胡时伟深度阐述了“范生态”。胡时伟强调：“AI若要成为新质生产力，关键在于其对产业核心竞争力的实质性贡献。”他进一步指出，“构建‘范生态’的核心，在于降低AI技术应用于数字经济及新质生产力创造的门槛与成本。” 一方面，第四范式依托其先知AI平台的核心竞争力，不断拓宽行业大模型的应用疆域，高效地打造更新、更快、更省、更好的产品生态体系。上半年，第四范式高速推出超30款人工智能产品，涵盖了AI数字人视频合成平台、vGPU资源池化、视频营销、AI质检系统、三维扫描建模设备等多元化产品。这些产品不仅广泛覆盖多个应用场景，还精准解决行业痛点。以AI数字人视频合成平台为例，该平台通过整合文本、语音、图像等多维度内容，利用先知AI平台的算力优化技术，实现了视频生成的快速高效，有效解决了数字人制作成本高、表情僵硬等问题，同时降低了企业运营成本，展现了技术创新的巨大潜力。另一方面，在构建“范生态”的过程中，第四范式坚持开放合作的原则，与标杆用户及合作伙伴紧密协作，共同打造了一系列具有行业示范意义的大模型，如学术翻译大模型、健康管理大模型、智慧水利大模型等。这些大模型作为生态的核心组件，不仅推动了技术在特定行业的深入应用，还通过示范效应吸引更多行业参与者加入，共同推动技术进步和产业升级。这种由技术引领、行业参与、共同推进的模式，充分展现了“生态”的强大生命力和广阔前景。随着“范生态”的构建与行业大模型应用边界的不断拓展，第四范式不仅为自身发展开辟了广阔空间，更为整个AI行业带来了前所未有的想象空间。这种想象空间不仅体现在技术创新的深度与广度上，更在于其激发的商业模式变革、产业链重构以及社会价值创造的无限可能。目前，第四范式已成功赋能交通运输、数据中心、金融、能源电力、运营商、信息技术、智能制造、零售等14个行业，总用户数185个，标杆用户数86个，标杆用户平均收入为1148万元，同比增长26.9%。未来公司在公共安全、公用事业、教育等领域同样具备巨大的发展潜力。展望未来，第四范式若能持续依托先知AI平台，深化AI领域布局，不断推出创新产品和服务，并与更多生态合作伙伴携手共进，其有望复制Palantir的成功路径，加速迈向J曲线新阶段。在全球科技竞赛的赛道上，中美两国的科技巨头正以前所未有的速度推动着AI等前沿科技的边界拓展。在科技与未来的对话中，第四范式无疑将是值得期待与关注的参与者之一。（全文完）

格隆汇2024-08-16

ETF甄选 | 美国零售数据大幅高于预期，互联网股业绩提振信心，纳指、互联网类ETF涨幅居前

达到145亿元，同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%，均大幅超出市场预期。平安证券指出，港股进入财报密集期，外资若回流至港股，或在押注港股二季度财报表现，且鉴于目前国内经济动能仍待恢复，即便本轮有外资流入，更多或在于资金在寻求低波动价值洼地，属于短期避险行为。后续一旦港股涨幅较大，波动率上升，吸引力或逐渐减弱，外资更多在此时获利了结。本轮外资持续性回流的前提或更多在于国内经济动能的进一步恢复。相关ETF：中概互联ETF(513220)、恒生互联网ETF(159688)、中概互联网ETF(159607)、中概互联ETF(159605)、中概互联网ETF(513050) 【政策引领消费持续向好，多板块表现活跃】日前，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，对服务消费发展作出全面、系统的部署。《意见》围绕挖掘基础型消费潜力、激发改善型消费活力、培育壮大新型消费、增强服务消费动能、优化服务消费环境、强化政策保障6个方面提出20项重点任务。此外，国家统计局发布的最新数据显示，前7个月，服务零售额同比增长7.2%，增速高于同期商品零售额4.1个百分点。其中，文旅消费市场保持活跃，交通、餐饮、文娱等相关服务消费增长较快。申万宏源指出，24年以来终端消费增长平稳，预计线上消费体验优化，稳步促进电商增长动能。服务消费政策持续颁布，有望增强供给创新动能，促进各地加大优质旅游产品供给，叠加暑期文旅旺季刺激，服务消费有望持续繁荣。以旧换新新政策将持续激发家电、汽车等存量需求升级，释放消费潜能。相关ETF：港股消费ETF(159735)、恒生消费ETF(159699)、恒生消费ETF(513970)、香港消费ETF(513590)、港股消费50ETF(513070) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-16

京东Q2净利超预期，未来坚持低价策略，大摩却不看好？

5亿元，年增69%，超过分析师预期，净利润率首次达到5.0%。对于净利润的优秀表现，京东表示，利润率提升的主要原因是供应链效率提升，带动毛利率大幅改善。不过，摩根士丹利指出，在消费疲软和电商竞争日趋激烈的背景下，京东的营收同比增长仅为1.2%，预计京东下半年收入增长不会出现有显著恢复。按业务来看，京东零售第二季收入年增1.5%至2,570.7亿元；新业务收入年减35%至46.4亿元，净损6.95亿元；京东物流收入年增7.7%至442.1亿元。低价策略持续奏效，将坚定推进价格战和电商内卷一直是外界关注的热点。京东高管在本次电话会议中表示，京东获取最低价的方式，不会以压榨合作伙伴的利益为前提。” “今年，京东也会坚定地推进低价策略。目前，用户对京东的低价策略给出了很正向的反馈，希望能通过进一步强化京东618以及天天低价的用户心智，进一步提升用户在低价方面的体验。”京东CEO许冉表示。过去一段时间，京东推出了多个“低价”举措，包括降低自营采购成本、丰富低价货盘、推出百亿补贴以及9块9包邮频道等。京东相关负责人进一步解释“低价”称，“京东推崇的低价，是靠诚信经营，和品牌、商家一起在供应链全流程降本增效，而不是以次充好换来的“假低价”。此外，京东也承诺不以牺牲和压榨合作伙伴的体验和利益为代价。” 值得一提的是，以低价杀出一条血路的电商平台拼多多(PDD.US)平台遭到许多消费者的投诉，主要问题包括商品质量差、商家售假、虚假发货、拒绝退款以及售后服务差等。财报显示，京东第二季用户数保持双位数增长，其中回流用户和两年以上老用户成为增长主力军，购物频次也保持双位数增长。原文链接

投资慧眼2024-08-16

京东财报太惊喜！中国科技股“久旱逢甘霖”

宏观环境显然很弱，但一个普遍的观察是，利润率保持稳定，公司在控制成本方面表现良好，整体盈利超出预期，尤其是京东，”瑞银财富管理公司董事总经理Vey-Sern Ling表示，“对于中国股票来说，预期非常低，估值也很低。” 在北京暗示将采取更多支持性措施后，市场人气得到进一步提振。央行行长潘功胜周四在接受中央电视台采访时表示，中国人民银行将加大力度，确保今年已经出台的财政和货币政策措施得到有效实施。他补充说，央行还将准备“增量政策措施”，以帮助国家经济实现全年增长目标。

风起2024-08-16

超预期的利润，藏在京东(JD.US/9618.HK)的服务里

到145亿元人民币，同比增长69%，净利润率首次达到5%，盈利表现大幅超出市场预期。受益于业绩刺激，京东美股盘前涨超4%，盘中一度涨超7%。机构对京东的看法也普遍偏向正面，华泰证券给予了“买入”评级，目标价为40.76美元；中金公司则上调了对京东净利润预测，并维持了41美元的目标价，较当前市场价仍有50%以上的涨幅空间。能取得这一系列成绩，一切都要从京东两年前的“变化”开始说起。（来源：公开资料）一、把用户体验放到首位近年来，在互联网流量见顶、内需不振的背景下，电商江湖风起云涌，各家平台之间使出浑身解数，只为在下半程竞争中多分一杯羹。随着竞争对手们陆续崛起，长期占据行业前排的巨头们，也不得不进行反思、变革。 2022年底，刘强东用一场长达三小时的讲话，掀起了一轮低价改革浪潮。改革之初，外界充斥着不看好的声音，但去年至今连续向好的业绩数据一次又一次回击了外界质疑，也验证了京东变革的成功。京东的华丽转身，关键在于四个字--用户体验，而用户体验的三大基座分别为产品、服务和价格。以“正品保障”起家，且长期深耕供应链的京东，在品质和服务维度一直都是优等生，但随着拼抖快的异军突起，叠加消费者对价格愈发敏感，京东的价格短板逐渐显现。为此，京东全面上线了“百亿补贴”，增加9.9元包邮频道，并降低免邮门槛，一系列组合拳只为了消费者能够得到实惠。但京东的低价，不是内卷式的最低价。毕竟如果那样做的话，只要单纯发优惠券就好了，但因此而来的用户很快也会被其他平台的优惠券吸引走，平台之间只能徒增内耗。而且，商家也会因为平台间的价格战被迫进入“内卷大军”，进而降低自身利润空间，甚至为了基本生存需要不得不以次充好、削减投入，消费者权益自然容易受到损害。一味内卷，没有赢家。如何破局？京东重塑了平台生态，对自营和第三方商家都进行了彻底变革。自营方面，除了加强与品牌供应商的谈判，争取更大的让利空间外，还大力发展京东采销，力争挤出供应链里的“水分”，践行“无达人佣金、无套路、无坑位费”的准则，既提升了商品价格优势，还弥补了京东长期在内容流量端的劣势。为了贯彻低价策略的落实，并做好客户服务，京东还将采销等一线业务人员的年固定薪酬上调100%，并给出业绩激励上不封顶的承诺。第三方商家方面，由于京东曾经设置的高入驻门槛，众多第三方商家投入了拼多多等其他平台的怀抱，但在低价策略指引下，京东正在花大力气改善营商环境。从2023年初以来，京东“春晓计划”不断升级，降低外部商家入驻门槛，提供快速入驻通道、“0元试运营”、取消平台使用费、降低保证金、技术服务费降至0%等多项扶持政策，助力平台商品丰富度快速提升。今年6月26日，京东围绕内容营销助力、经营工具提效、新商成长帮扶等三方面，推出12项新的扶持举措，包括新商家直播可获5000定额流量券激励、“京点点”推出AI热点文案写作、免费版官方智能客服机器人上线等内容。随着京东平台生态愈发友好，外部商家开始纷纷重新拥抱京东。据悉，新增第三方商家数量在二季度环比一季度提升了46%，且京东第三方商家的GMV增速高于京东整个大盘的增速。随着平台生态的不断完善，第三方商家加速涌入京东，或许不远的将来，我们将看到一个第三方订单量和GMV占比超过自营的京东，届时佣金和广告收入的潜力也会得到进一步释放。补足低价短板的京东，同样也正在获得越来越多用户认可，二季度，京东的季度活跃用户数和用户购物频次继续保持两位数增长。商家、用户、平台能够各取所需，平台生态的繁荣健康成长自然会带来理想的商业化成果。基于对用户体验持续改善的信心，管理层也重申了对高个位数的长期利润率的展望。二、长期主义哲学的具象化回过头看，低价策略一开始不被市场看好，很大程度上在于这需要大量资源倾斜，会显著提升企业成本费用开支，进而损害到企业的短期利润空间。但反直觉的是，京东的盈利能力持续走高，甚至创下新高。为何京东能做到这一点？一方面，京东并没有一味地卷低价；另一方面，京东在品质、服务维度上的固有优势并非是短期堆砌资源而换来，而是早在成立之初便埋下了伏笔。比如京东赖以成名的物流优势，就得益于其在2007年决心走自建物流的道路，尽管彼时鲜有人支持这一决定，但坚持长期主义的京东预见到这条路的正确性。时至今日，京东物流已经成为京东集团重要的利润来源。今年Q2，京东物流经调整后净利润为31.2亿元，同比大增2631.2%，盈利水平再创新高。截至今年6月，京东物流已连续5个季度盈利且盈利水平稳健提升。与此同时，物流也成为京东服务持续提升的基础。比如包邮、送货上门、免费上门退换货、晚发赔等服务都离不开京东强大的物流体系，目前，京东自营几乎完全实现了免费上门退换服务，这一服务在第三方商家的覆盖率也提升到了90%以上，与其他平台形成了差异化竞争。据悉，截至今年Q2，已有近5万款京东自营的食品和饮料，以及上万家第三方食品店铺，为用户提供“不爱吃包退”服务。不执著于短期利润空间，坚持做难而正确的事，这就是京东的长期主义哲学。据统计，自2017年全面向技术转型以来，京东已投入研发费用近1300亿元。作为一个以零售为主的企业，千亿级的研发投入不可谓不多，也切实地为京东的效益带来了助力。比如，京东供应链效率长期领先全球，在自营商品SKU超过1000万基础上，京东二季度的存货周转天数继续保持低于30天的水平。（来源：公开资料）在AI时代来临之际，京东的技术红利正带来更多的可能性。今年618期间，京东云言犀数字人助力5000个品牌顺利开播，累计观看人次破亿，21位总裁数字人亮相京东直播间，开启了行业首个总裁数字人大规模实践。今年Q2，京东的言犀数字人3.0平台上线了100多个个性化角色，50多个行业的特定属性场景，实现零配置下覆盖90%的常见问询，商品推荐应答准确率超过了90%，为超过5000商家带来了百亿级GMV。尽管AI目前尚未大范围地为企业带来业绩上的巨大增幅，但AI所象征的先进生产力能为电商平台降本增效是毋庸置疑的，能够坚持长期主义准则的京东，大概率会成为这场新技术变革的核心受益者之一。三、结语英国著名历史学家诺斯古德·帕金森曾提出“帕金森定律”一词，也称“大企业病”，用来形容企业发展到一定规模后，会不自觉地滋生出各类阻滞企业持续发展的危机。往往那些能够通过内部变革突破定律桎梏的企业，具备向更高层级迈进的潜力。京东的蜕变之路，不仅是对“帕金森定律”的有力回应，更是对长期主义哲学的坚定践行。在快速变化的电商领域，京东长期坚持“下苦功”，深化供应链管理、加强技术研发、持续优化用户体验，才有了如今业绩持续高质量增长。

格隆汇2024-08-16

天风证券：给予北鼎股份增持评级

-7.09%/+18.13%。　　外销利润率同比提升　　2024年H1公司毛利率为48.96%，同比-1.83pct，净利率为9.91%，同比-1.8pct；其中2024Q2毛利率为48.26%，同比-1.49pct，净利率为5.73%，同比-7.53pct。分产品看，24H1自有品牌　　和代工毛利率同比分别-1.5/+8.9pct；分地区看，内外销毛利率同比分别-0.4/+5.5pct，外销　　毛利率同比显著提升。　　公司增加国内外费用投入　　公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为28.43%、9.42%、6.22%、-1.1%，同比+1.11、-1.08、+0.03、+0.76pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为33.18%、8.63%、6.37%、-1.2%，同比+5.36、-2.17、+0.64、+2.97pct。24H1销售费用率同比提升，主要由于销售人员的职工薪酬、售后服务与配件（国内外售后服务外包）、租赁费及物流运输费同比增加所致；管理费用率同比减少，主要由于管理人员的职工薪酬同比减少所致；财务费用率同比上升，主要由于汇率变动幅度同比减小所致。自主品牌国内与海外业务在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面投入均有所加大，对集团整体盈利水平产生一定影响。存货、代工收入及经销收入比例增加影响经营性现金流　　资产负债表端，公司2024年H1货币资金+交易性金融资产为5.3亿元，同比-17.16%，存货为1.22亿元，同比-1.71%，应收票据和账款合计为0.3亿元，同比+15.3%。周转端，公司2024年H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为125.07、14.75和43.98天，同比-19.36、-3.37和-1.43天。现金流端，公司2024年H1经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元，同比-86.45%，其中2024Q2经营活动产生的现金流量净额为0.09亿元，同比-5.25%。经营性现金流同比减少，主要由于：1)24H1存货水平上升；2)OEM/ODM业务收入增加及对应收款账期影响；3)经分销业务收入比例增加及对应收款账期影响。　　投资建议：收入端，自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，外销经营模式逐步切换；成本端，外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本，以更高效的运营管理静待消费复苏。根据公司中报的情况，我们略下调了毛利　　率，预计24-26年归母净利润分别为0.76/0.88/1.02亿元（前值0.98/1.13/1.29亿元），对应　　动态估值分别为33.3x/28.8x/25x，维持“增持”评级。　　风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利8200万，根据现价换算的预测PE为31.12。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-08-16

港股财报季外资流向引关注，港股互联网ETF(159568)盘中涨超2%，金蝶国际领涨

达到145亿元，同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%，均大幅超出市场预期。平安证券近日研报指出，本周港股进入财报密集期，外资若回流至港股，或在押注港股二季度财报表现，且鉴于目前国内经济动能仍待恢复，即便本轮有外资流入，更多或在于资金在寻求低波动价值洼地，属于短期避险行为。后续一旦港股涨幅较大，波动率上升，吸引力或逐渐减弱，外资更多在此时获利了结。本轮外资持续性回流的前提或更多在于国内经济动能的进一步恢复。配置建议方面，该机构表示，短期建议关注美债、黄金等避险资产，同时港股或有一定机会，建议关注三大主线：一是高弹性的互联网板块，其通常是最快受益于港股资金流入的行业；二是受益于国内政策及行业业绩恢复的板块，如医药、消费等；三是红利板块，需要提示的是近期高股息行业在经历了较大涨幅透支后，出现回撤属正常情况，对于股息率低于5%的标的暂时需谨慎，而在筛选高股息行业时，需重点关注盈利和分红能力，而非简单的股息率高低。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-16

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