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中国数据“爆雷”吓坏市场！A股、中资地产指数下挫彭博社：引发新一轮经济刺激呼声

与2023年同期相比，企业订单、收入和利润率的前景较弱。计划在今年下半年增加资本支出的受访者比例有所下降。美银全球研究部大中华区首席经济学家Helen Qiao在接受彭博电视采访时表示：“我们仍然需要看到新的刺激措施出台。否则，增长势头可能会大大减弱。”

圈内人2024-06-17

海通国际：给予博彦科技增持评级，目标价位10.84元

点是通过业务调整和降本措施适当提升业务利润率和现金流。新业务板块方面，公司将主要聚焦农业、能源及大型央国企客户等领域，以企业管理咨询、国产信创、包括AI大模型应用在内的行业应用解决方案等综合的数字化服务类型为主，追求业务的高人均单产。该类业务已在2023年完成初步布局和探索，将在2024年实现业务规模突破。从2024Q1新业务合同额来看，已经有了良好的业务开端，公司期望新业务在2024年能够实现至少3亿以上的收入体量，并能在未来几年保持高速增长。如果加上海外正在布局的行业解决方案等新业务，预计到2026年，整个新业务板块在公司整体收入的占比有望达到30%甚至更高，成为支撑公司发展的第二增长曲线。　　公司高度重视AI技术研发，协同微软或享受海外大模型发展红利。在AI大模型技术应用方面，公司紧跟这一技术趋势，积极布局相关业务，确实取得了一些积极的进展。公司已经和微软、百度、华为、阿里巴巴和科大讯飞等多家国内外知名的AI大模型厂商开展生态及技术合作，布局和落地大模型应用场景解决方案。以微软为例，公司作为微软的生态合作伙伴，获得了比较多的技术协同，2023年公司的相关业务集中在微软海外智能云在中国的落地以及基于ChatGPT技术为客户提供解决方案，尽管ChatGPT没有正式进入中国市场，公司已经在有海外业务的国内中大型民营企业中实现了业务落地，并计划2024年进一步深化这些业务。2023年，公司还与上海交通大学开展产学研合作，共同建立了人工智能研究中心，这不仅加强了公司的研发实力，也为公司提供了丰富的人才资源和科研支持；在金融领域，公司与银行、信托资管等金融机构紧密合作，推进了一系列的联合创新研发项目，通过这些项目，公司不断优化和完善各类应用解决方案，以满足客户的实际需求；在技术层面，公司推出了人工智能计算平台，提供了从数据样本的标注到模型的部署、训练以及推理服务的全流程支持。它极大地简化了AI开发的复杂性，帮助用户快速地训练和部署模型，实现了AI应用的快速上线。目前，公司的AI大模型应用业务大多落地在客户的内部管理流程上。公司正在积极拓宽应用领域，从内部管理这样的软应用逐步拓展到生产、制造、设计等硬应用领域。在客户服务的过程中，一般的业务逻辑是公司先从客户管理系统、人力系统、财务系统等内部服务系统开始优化，后续公司再持续挖掘客户需求，通过咨询等业务抓手，从企业全业务链条的维度出发，使公司相关AI应用不仅可以在内部管理中发挥作用，还可以在生产供应链环境中进一步应用，从而构建企业级的AI架构和应用。这样一来，AI大模型可以在企业的各个应用场景中逐步得到应用。这样的全面布局不仅可以给公司带来更多的业务订单，也能显著提升公司的市场口碑。客户对公司的AI解决方案的满意度和信任度不断提高，这为公司AI大模型应用的持续发展和创新提供了坚实的基础和良好的发展路径。我们认为，公司高度重视AI技术发展，目前在这一领域已经拥有了一定的积累和一些积极的进展，伴随未来大模型的持续发展与迭代，公司也有望享受到较大的行业发展红利。　　数据要素与咨询业务逐渐发力，公司天花板持续打开。公司高度重视数据要素业务的发展，并在这一领域进行了一系列业务布局。凭借在大数据业务领域的深厚技术积累和丰富的服务经验，公司已经建立了一套完善的大数据管理平台，该平台不仅能够高效地处理和分析海量数据，还能够为客户提供定制化的数据智能解决方案，特别是在银行等金融领域，公司已经成功实施了较多项目，显著提升了客户的业务效率和决策质量。2023年底，公司和新华财经展开合作，将新华财经数据资源同客户使用场景融合，共同开发新的数据要素项目，同时公司还将在新华财经终端二期开发、数据库渠道销售等业务同新华财经展开合作。此外，公司与腾讯云、百度智能云、金山云、人大金仓、南大通用等主流云服务和数据库厂商建立了紧密的合作关系，确保了公司提供的数据类解决方案能够与这些平台无缝兼容，并通过了严格的认证程序，这种生态合作不仅增强了公司服务的可靠性和安全性，也为公司打开了更广阔的市场空间。基于这些能力和资源整合，公司能够为客户提供从数据采集、数据加工、数据存储、数据治理、数据安全到数据分析和应用的全生命周期解决方案。这些解决方案全面覆盖了数据的各个环节，帮助客户实现数字化转型，最大化地释放数据要素价值，从而在激烈的市场竞争中占据优势。同时，公司也密切关注数据要素相关的政策动向，积极探索和拓展新的业务机会。通过与政府、行业协会和研究机构的紧密合作，公司能够及时把握政策导向，预见市场趋势，布局新的数据要素相关业务。另一方面，2023年起，公司开始重视咨询相关业务。在地缘政治等因素的影响下，部分外资企业正逐步退出企业管理咨询等市场，在央国企客户为主的存量市场中这一趋势更为显著。公司注意到了这一市场变化，并于2023年下半年开始关注并构建相关业务能力。鉴于国家层面的大趋势是各行各业都在经历数字化转型，而通过管理咨询、数字化咨询找出企业问题并制定解决方案是实现企业数字化转型的首要步骤，公司认为这一市场具有巨大潜力。公司不仅持续关注这一领域，而且从2023年下半年开始积极组建咨询业务团队，构建公司的专业能力，并且已经开始陆续接到业务订单。　　公司咨询业务团队汇集了众多经验丰富的业务负责人，均来自行业领先的咨询公司，他们在管理咨询、人力咨询、财务以及数字化转型等领域有丰富经验。我们认为，公司在数据要素和咨询两大业务领域已经开始逐步发力，行业天花板持续打开，为公司未来长期增长奠定了坚实的基础。　　盈利预测与投资建议：我们认为，公司目前在人工智能领域已经取得了较为积极的进展，尤其是作为微软的生态合作伙伴，获得了比较多的技术协同，伴随2024年两者合作的进一步深化，公司有望享受较多海外大模型发展带来的红利。同时，公司在数据要素和咨询两大业务领域已经开始逐步发力，行业天花板持续打开，为公司未来长期增长奠定了坚实的基础。2023年国内外环境变化，公司下游客户需求受到一定影响。基于当前的外部环境，对盈利预测进行一定下调。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.56/3.30/4.24亿元（24-25年原预测为4.36/5.72亿元），EPS分别为0.43/0.56/0.72元（24-25年原预测为0.74/0.97元），给予2024年PE25倍，目标价10.84元（原目标价为18.43元，2024年PE25倍不变，-41%），维持“优于大市”评级。　　风险提示：汇率波动风险，公司新业务板块发展不及预期，人工智能技术发展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券杨蒙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为37.78%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.56亿，根据现价换算的预测PE为19.12。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为9.76。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-06-17

老百姓（603883.SH）：公司线下市场份额显著高于线上市场

的经营情况，市场占有率第一的四个省份净利润率明显高于全国均值。公司已经覆盖的18个省份拥有广阔的市场发展空间，未来门店网络的快速扩张不仅带来新的利润增长点，而且规模效应能带动公司整体毛利率和净利率提升。问题5：未来医药零售市场会形成一个怎样的格局？回答：未来医药零售市场仍旧维持一种区域性竞争加剧以及市场集中度提升的情形。第一，因为国内医药零售具有显著的地域差异。主要体现在医药地方政策上，各地医保政策不同，地方市场准入机制不同，因此国内是很难形成如同美国医药零售行业的垄断格局。第二，受市场环境、监管等因素的影响，头部连锁药房近几年新增门店数快速增长，而中小连锁和单体药房出现负增长，出现明显分化，医药零售行业市场集中度逐步提升。问题6：目前全国门诊统筹落地实施进度如何？回答：目前国家门诊统筹医保落地实施进度有所放缓，并可能持续至2024年底。但是统筹医保落地放缓并不会对公司营收增长带来太大阻碍，目前传统零售药店仍有60%的销售是来源于非医保品类，医保品类对于传统零售药店而言，仍以引导客流和带动门店销量为主。公司积极推动门店门诊统筹资质落地，现有统筹门店精细化管理。截至2024年5月底，公司拥有门诊统筹门店4,900+家，其中直营门店落地门诊统筹占比约41%；公司可互可刷（纳入门诊统筹医保管理且可使用互联网处方）的门店达到3,400+家，其中直营门店可互可刷占比约31%。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-17

国泰君安：维持周大福“增持”评级目标价10.5港元

及部分黄金产品克重转定价，FY2025利润率可期。业绩简述：FY2024公司实现营收1087.13亿港元/yoy+14.8%，按相同汇率计yoy+18.5%；主要经营溢利121.63亿港元/yoy+28.9%，归母净利润64.99亿港元/yoy+20.7%。报告主要观点如下：收入表现符合预期，部分黄金产品克重转定价有望提升利润率。 FY2024收入增速符合预期，利润端表现低于预期，主要由于金价阶段性飙升带来黄金借贷未变现亏损24.89亿港元；剔除黄金借贷未变现损益影响的核心经营溢利符合预期。公司经调整毛利率22.8%/-0.9pct，主要经营溢利率11.2%/+1.2pct，主要由于优化定价策略及金价上涨，缓和了产品组合变动影响。拆分毛利率影响因子看，金价上行及优化定价策略提振毛利率1.4pct，黄金占比提升的产品组合变化带动毛利率下滑1.5pct。考虑到产品策略逐步将部分克重黄金产品调整为更高利润率的定价产品，预计定价黄金销售贡献占比有望由FY2024的7%提升至FY2025的14%，叠加金镶钻等新产品系列推出放量带动，产品结构优化有望带动利润率趋势上行空间可期。金价波动黄金需求阶段性扰动，渠道网络聚焦高质量增长。 FY2024中国内地实现收入896.98亿港元/yoy+9.9%，港澳地区及其他市场实现收入190.15亿港元/yoy+45.6%。受益FY2024销售及管理费用率同比优化2.2pct，线下恢复及营运效率提升，港澳地区及其他市场主要经营溢利率同比显著提升3.7pct至8.7%，中国内地主要经营溢利率同比提升1.0pct至11.7%。短期金价高位波动加剧，导致消费者观望情绪增强，2023年4月至5月，中国内地同店销售-27.6%，港澳地区同店销售-32.0%，黄金需求波动带来同店表现阶段性承压，静候需求端回暖释放。渠道网络上，FY2024周大福珠宝门店净增153家，截至2024年3月31日集团珠宝零售点合计7548家，FY2025持续聚焦高质量增长，提升现有门店经营质量效益及消费者体验。

金融界2024-06-17

国家级大飞机基金将成立，关注大飞机产业后续发展投资机会

预示着未来自主可控的潜力；机载系统因高利润率吸引了众多高科技企业的加入；零部件领域，包括民企在内的国内企业通过参与C919项目实现了订单增长和技术突破。随着国产大飞机产业链的加速发展和国产化率的提升，预计将持续推动国内原材料、电子元器件、锻铸结构件及机体制造等产业链环节的供应商发展。华泰证券指出，联合基金将聚焦大飞机领域国家重大战略需求，围绕大飞机长期面临的安全可靠、绿色环保、智能高效、经济便捷等发展需要，支撑开展基础性、前瞻性和创新性研究。大飞机制造产业涉及配套企业数量广泛，对科技和经济发展带动能力强，我国大飞机产业链相关公司包括中航西飞、中航沈飞、三角防务、中航高科、中航光电和中航机载，看好大飞机产业后续发展带来的投资机会。 C919已取得阶段性成功，飞机需求订单饱满截止5月20日，C919商业运营一周年期间，由首批订购五架飞机组成的东航C919机队，累计执行航班2181班，商业飞行时间6,090小时，承运旅客超27.6万人次，在上海虹桥到成都天府、上海虹桥到北京大兴以及上海虹桥到西安咸阳三条航线上实现定期运营。2024年5月27日，东航正式接收新增订100架C919的首架机，东航C919机队规模增至6架。 6月14日东方航空新开设了上海虹桥到广州白云机场的航线，并加密了上海到西安的航线，C919项目已经取得了阶段性成功。目前国航、东航和南航已分别与商飞签订了100架购机合同，大飞机需求和订单饱满。 C919国产化率存在提升空间，商飞推动国产化替代逐步提高中国商飞在C919项目上建立了完善的“主制造商—供应商”产业模式，参与配套的企业数量较多，都将随着C919持续交付而受益。大飞机制造价值链中，机体制造、机载设备、发动机价值量占比较高，当前C919的国产化率约为60%，其中机体结构的国产化率最高，机载设备主要以合资为主，而发动机主要依赖进口。 C919大飞机的本土生产配套企业数量占供应链所有企业数量超过60%，国内航空工业集团下属多家单位是C919的核心配套商，其中中航西飞、中航沈飞等主机厂承担了机体配套95%以上工作份额。随着商飞“中国设计、系统集成、全球招标，逐步提升国产化”理念的落实，未来C919整机国产价值占比将逐步提高。

金融界2024-06-17

比尔·盖茨称将投入数十亿美元建新一代核电站，重视产业链国产化率提升机会

项费用结构中，核电设备具有投资比重大、利润率高的特点，设备费用占总投资50.5%，其中核岛设备在总设备投资中占比较高，占总投资26.2%。凭借核电核准开工进度加快，核电设备有望迎来业绩兑现加速。目前我国核电综合国产化率达到90%以上，其中太平岭3/4号机组及田湾5/6号机组国产化率达95%，石岛湾四代高温气冷堆核电站国产化率达93.4%，预计今年新核准项目国产化率可达95%以上。近年来，国内加快高温气冷堆、钠冷快堆、超临界水冷堆、铅冷快堆和熔盐堆五种四代堆的研发。23年12月，石岛湾高温气冷堆核电站示范工程正式商运投产。主氦风机是高温气冷堆最核心设备，被喻为高温气冷堆“心脏”。目前国内已具备主氦风机设计、制造能力，佳木斯电机股份有限公司主氦风机目前已供应石岛湾项目、并获得CX、江苏绿能、XX绿能等核电项目订单。设备、运营商有望受益于核电高速发展。1）核电产业链设备商：核电设备交付期一般为FCD两年后，2022-2023年我国分别核准10/10台核电机组，开工5/5台核电机组，有望推动行业进入设备订单兑现期，建议关注核电产业链设备商，如东方电气、江苏神通等；2）核电产业链电力运营商：核电装机持续，运营商利润提升，建议关注有装机增量的运营商如中国核电、中国广核等。

金融界2024-06-17

AI热潮推动科技行业上演“前所未有的大洗牌”！美国软件股为什么大崩盘？

尔街最成功的科技交易之一。软件股以高利润率和轻资产商业模式而闻名，自 2014 年以来，其表现一直优于资产密集型、利润较低的硬件股。#AI热潮# 纽约证券交易所 Arca 计算机硬件指数在过去 10 年里上涨了 312%，而道琼斯美国软件指数同期上涨了 576%。但今年这种情况发生了逆转，因为各家公司竞相从Nvidia、AMD、Super Micro Computer、Broadcom和戴尔等硬件供应商那里购买支持 AI 的 GPU 芯片。今年迄今，硬件科技股的表现比软件科技股高出 30 个百分点。（图源：商业内幕） MongoDB、Salesforce、Snowflake和Workday等软件股今年遭遇重创，因为它们的盈利结果未能让投资者相信人工智能带来的利润即将到来。作为一家软件公司，很难将人工智能货币化贝尔德董事总经理兼技术策略师泰德·莫顿森 (Ted Mortonson) 表示，目前的动态反映出这样一个事实：软件公司难以将人工智能货币化，而硬件公司却业务蓬勃发展。莫顿森本周告诉《商业内幕》：“GenAI 周期是基础设施，全是基础设施。云计算巨头今年的支出已达 2000 亿美元，数据中心支出增长了 50%。这就是 Gen AI 的马力，或者说引擎。” 莫顿森表示，尽管人们花费了数千亿美元购买昂贵的 GPU 来开发大型语言模型，但很少有应用程序能够为软件公司及其客户带来可观的投资回报。 “财富 500 强中有 30% 已经转向云端。其中 10% 具备人工智能能力。因此，我们距离软件和可接受的投资回报率还有很长的路要走。这就是为什么你没有在软件中看到它。投资资本没有回报，因为没有应用程序。所以，你正在制造汽车和引擎，但软件中没有乘客，”莫顿森说。莫顿森解释说，企业要充分利用生成式人工智能技术，面临的一个关键挑战是需要以生成式人工智能能够理解的格式来组织和构建数据。这个过程至少需要 15 个月，而且根据 Mortonson 最近与专注于软件的技术高管的对话，他们中很少有人已经开始这个过程。 “这要到 2025 年底或 2026 年才会实现。现在还不是时候。这根本就是无用的东西，”莫顿森说。 IT 预算紧张由于客户将支出重点从软件转向 GPU 硬件，软件公司也面临着 IT 预算紧张的问题。 Blue Chip Daily 策略师 Larry Tentarelli 告诉《商业内幕》：“大型企业意识到人工智能是一项‘必须正确对待’的事业，因此目前它们过度重视半导体和硬件支出，而忽视了软件支出。我们预计这种情况在可预见的未来还会持续下去。” “每个人都在仔细审查 SaaS 方面，因为目前 IT 预算非常紧张，”莫顿森说。莫顿森表示，这种动态意味着到 2025 年，硬件股的表现将继续优于软件股。 “我们正处于一个小型炒作周期。这是底线，直到我们能够调整基础设施、降低成本，并且应用程序设计为在下一代架构上运行。在这一切发生并且数据迁移之前，企业软件 GenAI 不会实现，”莫顿森说。“对于 GenAI 软件来说，这是本末倒置。根本没有应用程序。” 因《大空头》而出名的史蒂夫艾斯曼本周告诉 CNBC，他也预计硬件股将继续优于软件股。 “一些软件公司（不是全部，但有一部分）围绕其业务建立的护城河不会那么高。你可以说硬件的重新估价将继续，而软件的某些部分将脱轨，”艾斯曼说。

Dan19772024-06-16

中国房地产尚未触底？美媒：A股出现“诡异”投资景象贵州茅台、中升集团跑输大盘

能，但需求却在减弱，这种差距可能会损害利润率并给股价带来压力。”

圈内人2024-06-15

欧盟关税导致又一车企调整电动汽车生产战略部分产能将迁离中国

时间，是否切实可行，以及是否会对公司的利润率造成潜在影响。此举将如何影响Stellantis及其竞争对手的业绩也成为关注焦点。 Stellantis首席执行官在投资者日上强调了公司面临的挑战，并表示将采取行动纠正错误。这次战略调整是公司在应对市场挑战和寻求增长的努力中的一部分。他说，他们面临三大问题，他应该立即成立一个工作组来解决这个问题，“当我说你傲慢时，我是在说我自己。” 从今年迄今为止的情况来看，美国市场的表现肯定不算太糟糕，只是稍微糟糕了一点，下降了 14%，但肯定也经历了电动汽车制造商和汽车制造商总体上也遇到的一些更广泛的阻力。

佳华1682024-06-15

2024格隆汇走进上市公司之涂鸦智能(02391.HK/TUYA.US)专场：最新财季表现超预期，加速AIGC融合赋能

收同比增长约30%，Non-GAAP净利润率高达19.9%，且自去年下半年以来，每个季度都有千万美元级别的经营性净现金流。此外，轻资产模式、无负债和账上约合10亿美元的净现金，使得涂鸦智能成为一家具有安全垫的企业。一、引领全球智能化浪潮涂鸦智能愿景是通过技术实现万物互联和万物智能，帮助全球众多品牌和各类设备以低成本、高效率的方式实现智能化。基于广泛覆盖的IaaS基础设施，公司构建了覆盖200多个国家和地区的智慧解决方案云平台。这个平台不仅包含了实现物联网的基础云架构，还在云端和APP上提供了丰富的SDK和API供开发者使用。公司不断在云平台上添加新的算法，以实现更多设备的智能化，包括生成式AI等先进技术。截至目前，公司的收入来源主要有三个部分：首先是IoT PaaS业务，占公司收入的70%以上。公司从2015年开始专注于这一业务模式，为全球设备提供智能化解决方案。其次，自2020年开始，公司拓展了空间智能化业务，包括SaaS软件收入和设备上的订阅制增值服务收入。最后，在2022年底至2023年初，公司开始与全球巨头企业合作，帮助他们打造自己的智能化业务。深耕行业十余年，公司已经成为全球最大的第三方智慧解决方案云平台，覆盖了超107.4万的全球开发者。目前，公司积累了三大竞争优势：一是作为智慧解决方案云平台的先行者，公司积累了大量的数据和技术能力（如涂鸦云覆盖200多个国家与地区，公司云服务具备稳定性、敏捷性、安全性，以及符合GBDA和CCPR两套数据安全体系）；二是涂鸦的Works with Tuya APP可以连接所有跨品牌、跨品类的设备，形成了独特的网络效应；三是公司服务了众多全球知名企业，由于企业在切换服务商的成本会非常高，因此构成了较高的客户黏性与竞争壁垒。值得一提的是，涂鸦智能所构建的这一网络效应正在形成正向循环。涂鸦智能能够连接众多不同品牌的智能设备，并通过一个统一的APP进行集中控制。这不仅赋能客户为用户带来了前所未有的便利，还通过优化设备的协同工作，提高了能源使用效率，实现了节能环保。随着越来越多的品牌认识到智能家居的未来趋势，并看到涂鸦智能平台为企业带来的实际价值，他们纷纷选择加入涂鸦生态。品牌的加入进一步丰富了涂鸦平台上的设备生态，又吸引了更多客户加入。第三方平台的渗透率仍有较高的提升空间：从总量来看，全球每年新销售的消费电子设备数量庞大，预计达到三四百亿台，涵盖电工、照明、消费级安全产品、传感门锁，以及大型家电、全屋设备和户外出行设备等多个种类。然而，在这些新销售的设备中，仅约5%实现了智能化，其余95%仍为非智能化设备。从结构来看，第三方平台逐渐成为主要趋势。在已实现智能化的设备中，60-70%为品牌自主研发，30%-40%则建立于第三方平台之上。回顾过去，在智能化趋势兴起的早期，品牌自主研发的比例曾一度高达95%以上，如今已大幅下降，转向寻求专业的第三方服务商。并由于经济效益等考虑，这个趋势在近年进一步加剧。值得注意的是，涂鸦智能在第三方平台中占据了半壁江山。在经历行业洗牌后，该领域仅剩仅剩两家领军企业：涂鸦智能和亚马逊。涂鸦智能与亚马逊保持着良好的合作关系，双方的目标客户群体和产品均有所不同。涂鸦智能主要服务于全球消费电子以外的长尾市场，支持大量品牌，提供完整的智慧解决方案。而亚马逊云平台则主要聚焦于音响领域，聚焦于美国大型企业，专注于云基础设施业务本身。二、第一季度业绩超出预期涂鸦智能近期公布了其第一季度的财务表现，表现可圈可点，公司收入同比增长约30%，Non-GAAP净利润达到1230万美元，较去年同期的亏损约370万美元有极大提升；经营性净现金流入达到1450万美元，表明公司现金流状况稳健。回顾过去三年，涂鸦智能经历了从行业高峰到低谷的完整周期。2021年上半年，受益于欧美市场的疫情补贴以及品牌对未来市场的乐观预期，公司收入同比增长远超预期。然而，随着IoT芯片短缺和价格上涨，以及随后全球通胀的影响，终端市场开始发生变化，导致公司在2022年第一季度至2023年第二季度经历了长达六个季度的收入下行周期，行业处于去库存阶段。这一过程中，涂鸦智能展现出了强大的韧性，通过优化组织架构、聚焦大客户业务策略，成功在逆境中实现了扭亏为盈，并在去年下半年恢复强劲的增长势头。从地域贡献来看，欧洲市场一直是涂鸦智能收入的主要来源，占比约为1/3。尽管欧洲经济在过去两年面临挑战，但涂鸦智能凭借其出色的市场策略、团队执行力、竞争优势，成功稳住了市场份额。与此同时，亚太地区和拉美市场也呈现出强劲的增长势头，成为公司新的增长点。拆分业务结构角度，涂鸦智能的PaaS业务、SaaS业务和智能解决方案业务均取得了显著进展。公司的PaaS分部的业务为全球最大的第三方智慧解决方案云平台之一，并持续保持高速增长；SaaS业务通过提供订阅制增值服务和智慧空间解决方案，为公司带来了新的收入来源；Smart Solution智能解决方案业务则通过将软件研发能力整合至设备硬件，为海外客户提供一站式智能设备服务，毛利率稳定在相对较高水平，彰显软件价值主张。毛利率方面，在过去的五年中，涂鸦智能的毛利率实现了显著增长，从26.3%稳步提升至47.8%。这一增长主要得益于三个核心业务板块的协同作用：PaaS业务毛利率从28.7%跃升至46.4%，SaaS业务毛利率稳定在70%以上，而Smart Solution业务则显示出巨大的增长潜力，毛利率大幅提升。PaaS业务的毛利率提升尤为显著，这主要归因于涂鸦智能平台不断释放的软件价值，以及持续拓展的产品品类，从照明电工扩展到消费级IPC产品、安防传感、大小家电等高价值品类。在费用管理方面，涂鸦智能通过组织优化和业务聚焦取得了显著成效。经营性费用从2021年Q3的高位降至目前2024年第一季度的Non-GAAP约3000万美元，显示出公司在成本控制方面的优秀表现。在净利润方面，涂鸦智能自去年二季度开始实现盈利后，此后的每季度None-GAAP净利润都超过1000万美元。公司的现金流状况良好，在去年二季度，公司实现了经营性净现金流的转正，四季度其经营性净现金流流入更是达到了3180万美元左右。目前，公司拥有近10亿美元的净现金储备，显示出公司稳健的财务状况和强大的抗风险能力。展望未来，涂鸦智能将继续坚持自然增长战略，通过优化产品、拓展市场和深化客户合作来推动业务增长。公司强调产品质量和客户满意度的重要性，通过严格的应收账款管理确保收入的高质量。此外，涂鸦智能还致力于拓展新的业务领域，如智慧酒店、智慧商照等空间智能化解决方案，以及为全球巨头打造智能化业务，另外涂鸦智能在新兴小家电品牌中的布局加速，这将为公司带来新的增长点。总之，涂鸦智能凭借其在智能解决方案领域的深厚积累和卓越表现，正迎来业务发展的黄金时期。刘尧表示，涂鸦智能将继续坚持自然增长战略，并依托其强大的技术实力和创新能力，推动万物智联的发展。此外，公司将继续拓展新的市场和业务领域，并积极探索生成式AI等前沿技术与自身业务的结合点，以实现更高质量的发展。三、携手生成式AI开启新篇章在探讨涂鸦智能与生成式AI技术结合的未来前景时，涂鸦智能展示了其独特的技术优势和创新方向。首先，涂鸦智能强调了在设备端通过微创新实现智能化的策略。公司认为，无需投入巨大的研发资源构建大型语言模型本身，而是可以通过巧妙的软件设计将生成式AI技术如ChatGPT集成到设备中，显著提升设备的智能化水平、交互体验，从而大幅度提升竞争力。管理层在会上展示了一款灯带产品，通过GenAI技术，终端用户现在只需通过自然语言指令即可轻松控制灯光的颜色和场景，实现了从传统APP手动设置到便捷且灵活的自然语音控制的飞跃。刘尧表示，对于具备丰富软件基因的涂鸦而言，这些GenAI能力的创新和整合仅需数个工程师花费几天时间即可基本完成。“这是我们觉得非常兴奋的一个点。”刘尧称。其次，涂鸦智能在2024 TUYA全球开发者大会上，发布涂鸦首个AI空间大模型Cube Al以及三款AI开发工具、AI小程序开发底座。Cube Al是一款空间大模型，旨在通过大模型技术优化楼宇等空间、能源管理，提高运营效率。涂鸦智能从大模型的通用性出发，结合其在智能解决方案领域的丰富经验，将专家型数据训练成垂直领域的智能代理，应用于楼宇的节能减排等场景。通过在新加坡仓库和泰国村庄项目的初步尝试，涂鸦智能展示了其空间大模型的实际应用效果，将为楼宇管理带来了显著的效益提升。此外，涂鸦智能还将生成式AI技术与开发者平台相结合，致力于打造全球领先的云开发者平台。通过提供丰富的生成式AI工具和资源，涂鸦智能帮助开发者快速构建自己的GenAI智能能力，并将其应用于各种智能设备中。这种结合不仅丰富了涂鸦智能的硬件生态，也为开发者提供了更多的创新机会。在GenAI应用方面，涂鸦智能推出了面向开发者、消费者和商业场景的应用级GenAI产品。这些产品利用GenAI技术帮助开发者简化开发流程、提升消费者使用体验以及优化商业营销策略。通过涂鸦智能的AI消费者洞察功能，客户能够精准分析、洞察消费者需求和市场趋势，为客户的产品优化和商业决策提供有力支持。刘尧指出，设备端的创新在未来一两年内将迎来显著的突破。“过去，物联网和设备智能化的价值曾受到质疑，被认为不够实用。然而，随着生成式AI技术的飞速发展，这将彻底改变现状。”刘尧表示。关于为何在ChatGPT去年3月推出后，市场尚未见到智能化设备的爆发式增长，她分析了两大原因：一是消费电子领域的创新成本问题，新技术初期高昂的成本使得消费者难以接受；二是技术延迟带来的体验问题，不过如今已有了显著的改进。刘尧乐观地认为，一旦这两个问题得到解决，智能化设备将在消费电子市场迎来巨大的爆发。目前，涂鸦正积极探讨公司将把智能化技术率先应用于哪些设备，并预计明年将是这一技术突破和产品爆发的关键时期。四、问答环节业务与竞争优势问：我们如何从历史角度看待可能面临的竞争风险，比如大品牌利用市场份额优势切断与我们的合作？答：我们深入研究过这个问题。确实，有些品类像汽车和手机那样，技术不断迭代，最终市场份额会被几个大品牌占据。但在消费电子领域，情况非常不同。这里存在大量的细分品类和区域性细分市场，其中很多品类的技术迭代已经趋于稳定，例如扫地机器人和灯具。这些品类中，由于拓展效率、用户习惯等各种各样的原因，头部品牌无法占据全球全部市场的份额，势必留下大量的空间给本土品牌以及中腰部品牌。这些品牌通过差异化、渠道优势和本地化策略，能够维持稳定的市场份额。因此，在竞争中，大品牌同样需要保持效率和效益，而中腰部品牌则需要大量技术服务支持。我们并不担心大品牌会选择脱离与我们的合作。此外，一部分中腰部客户通过涂鸦助力也迅速成长成了本地的头部品牌。问：关于智能解决方案，我担心的是，我们通过软件化的解决方案从被集成者变成集成者，这种角色的转变是否是长期可持续的？答：这是一个很好的问题。我们的智能解决方案确实让我们从被集成者转变为集成者。这种转变是基于我们对行业的深入理解和强大的技术实力。我们通过提供更加整合智能化的解决方案，帮助客户更好、更具效率地集成产品，并提升产品的竞争力、实现产品差异化。我们还注意规避与客户的矛盾。我们相信，随着IoT和AI技术的不断发展，这种转变将是长期可持续的。问：海运问题是否对欧洲业务产生了影响？答：虽然海运问题确实存在，但并未对我们的欧洲业务产生大规模影响。我们已经从前几年的经验中获得了一些经验，并提前进行了相关规划和准备。问：公司是否面临被通用的芯片传感器取代的风险？答：之前相关技术推出时，确实引起了一些担忧。最初，人们认为该技术可能会统一整个Wi-Fi通信协议，使得模组不再需要云服务。然而，经过两年的实践应用，我们发现事实并非如此。相关技术的标准化程度相对较低，其功能也相对有限。因此，目前仅有追求性价比的品牌会考虑采用，而那些追求产品差异化的品牌则通常不会选择它。另外，许多更具价值的智能场景和能力并无法通过一个简单通用的本地模组来实现。此外，这里存在一个矛盾点：该技术对模组容量要求较高，推高了芯片成本，但它并未能提供与之匹配的性价比优势。正如俞伟平先生所言，从目前的市场反馈来看，其表现不尽如人意。问：过去几年的疫情期间，我们注意到有不少提供类似服务的厂商选择了退出。想请问一下，从全球视角来看，我们的经营状况是否在逐渐好转？答：过去两年的行业下行周期，对我们来说，实际上带来了一个意想不到的利好。市场上一些企业宣布退出了消费电子设备IoT云平台业务。还有许多小型企业更是因为资金短缺，甚至无法融资而倒闭。就连我们也是在最近经过了非常大的努力和决心才实现扭亏为盈，他们的处境可想而知。竞争的减少，对我们来说无疑是个好消息。虽然过去两年的下行周期给我们也带来了一定的压力，但竞争才是我们真正需要长期面对的挑战。在这个赛道上，我们很难再看到新的云平台崛起。因为我们深知，一个云平台在前期需要经过长时间的投入阶段，这些投入会带来前期亏损，而现在，无论是在美国还是中国，都很难再找到愿意承担多年亏损的投资人了。所以，从某种程度上来说，我们的经营状况逐渐好转和进步，确实从竞争上来说使我们更具优势。 AIGC与大模型问：你认为有哪些细分领域相对来说用在大模型上的比较先进。为什么选择该领域？有一些案例是小模型就能够解决的，但要接到大模型？答：我们发现大模型在细分领域如空间节能方面的应用机会比较大。在ESG趋势日益明显的背景下，我们认为每个空间都会涉及到节能问题。从商业角度来看，节能可以直观地为客户省钱，这一点在与客户交流时具有很强的说服力。同时，节能也与ESG、碳积分、碳税等概念紧密相连，具有更广泛的社会意义。具体来看，比如在控制功率方面，我们会根据外部环境动态调整设备功率，如根据气温变化调整空调功率，或根据冷库储存货物的需求调整其功率。这种做法更接近于多模态的概念，展现了我们在每个垂直领域的深层次理解。而选择结合大模型进行控制，而非仅依赖小模型或强化模型，是因为大模型能增加更多设备的参与，并提高整体调优和数据处理的效率。虽然以前也使用过小模型，但大模型的引入构建了一个更加平台化的体系，使得更多合作伙伴能在其垂直领域内进行优化和增强。这样，我们可以把定制化的项目制调教工作，通过大模型以更加拟人化或专家化的方式交给合作伙伴去做，从而节省工时和成本。问： ChatGPT等开源通用模型使用会有限制，这对涂鸦未来会有影响吗？答：对我们影响不大。我们的目标是在大模型的浪潮下，让垂直领域和空间真正受益，而不是开发一个通用的大模型。在国内，如果无法使用某些开源模型，我们完全可以切换到其他可用的模型。问：我们主要以PaaS为主，提供算法等开放平台服务，集成如宠物语言翻译的智能功能对我们有何帮助？这些智能功能如何与我们的产品结合，并提升业务？答：集成宠物语言翻译等智能功能可以直接提升SaaS板块的收入，吸引C端客户每月付费。我们计划在未来集成类似ChatGPT的技术，使产品能进行对话，并根据内置传感器提供实用信息，如植物需水情况等。此外，利用这些功能和中国丰富的硬件供应链，我们可以打造高性价比的智能设备，并通过广泛的分销渠道销售，从而大幅提升销量和收入。这类产品不仅丰富了我们的服务内容，还因带有情绪价值而具有较高的毛利率。问：相关方面的投入预算是多少？答：投入其实并不大，因为技术上有多种实现方式。我们可以利用现有的ChatGPT等底层能力进行创新，而无需特别大量的研发投入。此外，我们还可以通过与市场上的新兴创业公司合作，调用他们的API，使得我们可以以较低的成本实现这些功能。我们的优势在于拥有巨大的渠道优势和智能化的底层技术，这使得我们能够轻松叠加软件能力。财务及展望问：公司正在优化中小客户和产品，这是否意味着我们正在追求运营杠杆？考虑到我们的产品线非常丰富，且每个项目都涉及大量人员，我如何在未来三到五年内看到我们实现较强的运营杠杆，从而降低研发和销售成本？答：关于产品聚焦，我们在过去两年已经着手削减一些细碎的产品线。在企业服务的领域，贡献收入的产品品类也存在类似的“二八法则”。因此，我们决定将资源集中在这些核心客户和品类上。对于一些其他的细分的品类，我们会交给开发者来处理。由于我们的平台是开放的，开发者可以根据自己的需求进行差异化开发。在客户服务方面，我们也会采取类似的策略。通过这种策略，我们可以在不影响收入的前提下，实现包括人力在内的资源使用的大幅优化。问：一季度PaaS业务的表现超出预期，这背后可能有照明产品的补库存或新项目的扩张等因素。此外，随着大小家电渗透率的提升，我们在一些平台上的业务也有所增长。您如何看待这些因素对公司业务的长期影响？如果拉长时间周期来看，每个季度或全年的业务表现会如何？答：补库存的现象从去年三季度开始，其他品类在三四季度也有补库存的情况，而照明品类的补库存则主要发生在今年一季度。我们认为补库存的贡献会逐渐减少，可能在二季度还会有一些影响，但随后会逐渐减弱。除了补库存因素外，我们还在积极抢占市场份额、发展新客户以及抓住中国跨境平台的崛起等机遇来推动业务增长。这些努力将使得我们的PaaS业务在未来继续保持稳健增长。同时，我们也在密切关注市场趋势，如AIGC的未来发展，以便及时调整产品策略并抓住新的增长点。综合来看，我们预计这些因素将共同推动公司业务在每个季度和全年实现稳定增长。

格隆汇2024-06-14

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