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爱奇艺净利润创历史新高，静待估值提升

on-GAAP运营利润为11亿元，运营利润率为14%，创下历史新高，实现净利润6.66亿元，同比增长6.4%，环比增长40.0%，单季净利润同样创下历史新高，盈利能力显著提升。财报发布当日，爱奇艺股价收涨12.2%。除了盈利能力显著提升外，爱奇艺现金流表现也非常亮眼。2024年Q1，爱奇艺的经营活动现金流达到9.38亿元，环比增加了48.0%，爱奇艺已经连续八个季度产生正向经营现金流。截至2024年3月31日的现金、现金等价物、短期投资以及计入预付款项和其他资产的长期受限现金达到73亿元，相当充裕。随着长视频行业竞争格局逐渐稳定，市场竞争放缓，爱奇艺更加专注盈利能力的提升，长期资本开支也相对较少，企业现金流持续好转，商业模式可持续性大大增强，爱奇艺也有望转变为现金奶牛型企业。图：爱奇艺Non-GAAP运营利润和经营活动现金流而在成本费用端，爱奇艺继续执行降本增效策略，成本费用处于可控状态。Q1成本为56亿元，同比下降5%，其中，内容成本为40亿元，同比下降5%。这几年，爱奇艺的总成本呈现季度同比持续下降的趋势，降本成果显著。Q1，爱奇艺销售、一般和行政费用为9.22亿元，同比大幅下降17%，主要得益于对营销支出的控制和信用损失准备的逆转。而研发费用4.293亿元，同比持平，爱奇艺在降本增效的策略下依然保持了对研发的持续投入，在保持竞争力的同时反哺内容创作。尤其是在Q1，管理层表示，生成式人工智能（AIGC）赋能运营初见成效，期待利用生成式AI提升头部内容的供给能力，扩展未来增长空间。为促进AIGC的应用，对研发的投入必不可少。图：爱奇艺总成本及增速爱奇艺走向高质量增长之路在盈利能力提升、现金流持续改善的带动下，高质量增长将会是爱奇艺下一步发展的题中之义。未来，爱奇艺将围绕高质量增长实现可持续发展，包括原创内容的深耕、内容的多元化布局、积极的国际化拓展以及精细化运营来实现。公司致力于制作和推广原创剧集、电影和综艺节目，这些内容不仅赢得了国内观众的喜爱，也成功吸引了国际用户的关注，从而增强了爱奇艺的品牌影响力和市场竞争力。在内容多元化方面，爱奇艺不断探索新的垂直领域，如动画、儿童节目等，以满足不同用户群体的需求。国际化战略是爱奇艺增长的另一大驱动力，通过将优质内容推广到海外市场，公司成功提升了其全球知名度并拓宽了收入来源。2024年，爱奇艺国际版宣布将继续在东南亚推出超过30档本地化自制内容，其APP已经跻身亚洲视频APP下载量前十，在泰国更是长期位居前二。与此同时，爱奇艺运用精细化运营的理念，通过大数据分析和人工智能技术来优化用户体验和提高运营效率，这有助于更精准地满足用户需求，同时有效控制成本。通过这些战略举措，爱奇艺在确保内容质量和创新性的同时，实现了可持续的高质量增长，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。高质量原创内容是核心爱奇艺的内容策略以原创内容为核心，致力于制作具有深度和广度的高质量视频内容，以满足不同用户群体的需求。2024年Q1，原创作品在上新重点剧集中占比超过70%。公司通过原创内容的持续投入，不仅增强了独家内容的吸引力，还提升了品牌的市场竞争力。利用内部研发的“爱奇艺影视制片管理系统”和生成性AI技术，爱奇艺提高了内容制作的效率和创新性，同时有效控制了成本。在原创内容的创作上，爱奇艺注重题材的多样性和创新性，涵盖从热门剧集到动画、儿童节目和电影等多个领域。这些内容不仅在国内市场受到欢迎，也在国际市场上展现了强大的竞争力。通过精心策划和制作，爱奇艺的原创节目在观众中建立了强烈的品牌忠诚度和认可度。在高质量增长的同时实现成本控制爱奇艺在实现高质量增长的同时，采取了一系列成本控制措施以优化其财务状况。公司通过精准投资和优化内容选择，专注于生产和获取高回报潜力的原创内容，同时减少对成本高昂内容的投资。利用先进的内容生产管理系统和AI技术，爱奇艺提高了制作效率，减少了内容生产成本。此外，公司采用数据驱动的决策过程，以用户行为和市场趋势分析为基础，做出更明智的内容投资决策。爱奇艺还通过提供更多优质内容减少折扣和促销活动，优化广告支出，并利用技术创新如虚拟制作和云技术降低制作成本。资源的合理分配、长期规划的方法、供应链管理以及风险管理进一步增强了公司的成本效益。财务团队实施严格的财务管理和预算控制，确保支出与收入增长相匹配。通过优化资本结构，爱奇艺有效地利用资金支持运营和增长，从而在保持内容质量和吸引力的同时，提高了财务健康度和盈利能力。最新储备丰富，静待估值提升目前，爱奇艺已经进行了大量的高质量原创内容储备。在爱奇艺2024年世界大会上，爱奇艺宣布了一系列令人印象深刻的内容计划，其中包括超过300部作品的片单发布，覆盖了多个娱乐产业，包括综艺节目、电视剧集、电影等，显示出公司在内容供给上的多样性和丰富性。预计在2024年第二季度，将有一系列精品剧集如《狐妖小红娘月红篇》《颜心记》《小夫妻》等陆续上线，同时期待在暑期档期内容供给增加。而在二级市场，随着爱奇艺盈利能力和现金流情况持续变好，市场对爱奇艺的预期也在不断改善，根据彭博一致预期，2024年，爱奇艺的收入预计达到46.6亿美元，净利润达到4.68亿美元，净利润同比增速将达到7.3%，而2025年到2026年的净利润预期则是分别达到5.60亿美元、6.36亿美元，利润率也在提升。从市场的一致预期也可以看出，相比收入增长，爱奇艺的盈利已经进入稳定增长的阶段，其估值逻辑也将发生变化，市盈率PE估值将更加有参考价值。跟可比公司奈飞、迪士尼、腾讯音乐、芒果超媒相比，可比公司的2024年预期PE中位数为24.87倍，而爱奇艺仅为10.78倍，2025年到2026年的预期PE倍数跟可比公司相比同样处于较低位置。相对来看，仅仅是估值对标可比公司，爱奇艺就有不小的上涨空间。而随着中概股行情的好转，纳斯达克金龙指数已经自底部反弹25.6%，爱奇艺也有不小的跟随上涨的潜力。综合来看，爱奇艺的投资价值将会越来越凸显。 $爱奇艺(IQ)$

老虎证券2024-05-20

大行评级｜大和：上调京东物流目标价至12港元确认“买入”评级

全年收入按年高单位数上升，以及经调整净利润率按年低单位数上升业绩指引，并重申有信心达标。管理层亦预期第二季收入及盈利增长将胜于全年指引。该行认为，纵使公司首季业绩胜预期，管理层取态仍然保守，以等待更佳的业务能见度后才更新全年业绩指引，或于第二季业绩公布时宣布，成为潜在股价催化剂。该行亦指，除公司业务指引，亦见到公司从整合德邦物流、强化速递及货运服务，以及家电更新与跨境物流的潜在需求增加。

金融界2024-05-20

大和升安踏目标价至120港元评级买入

2026年每股盈测各1%，以反映更保守利润率预测。管理层称，4月至今的销售势头大致维持首季强势，正迈向管理层目标，线上销售持续跑赢线下。此外，报告引述管理层称，现时在东南亚仅开设了约200家门店，收入及利润贡献仍不明显，管理层仍争取安踏及其他品牌在海外市场总零售收入可达15亿美元。管理层亦留意在中东及非洲，以至成熟市场如欧美的扩张机会。

金融界2024-05-20

大行评级｜大和：上调京东物流目标价至12港元确认“买入”评级

全年收入按年高单位数上升，以及经调整净利润率按年低单位数上升业绩指引，并重申有信心达标。管理层亦预期第二季收入及盈利增长将胜于全年指引。该行认为，纵使公司首季业绩胜预期，管理层取态仍然保守，以等待更佳的业务能见度后才更新全年业绩指引，或于第二季业绩公布时宣布，成为潜在股价催化剂。该行亦指，除公司业务指引，亦见到公司从整合德邦物流、强化速递及货运服务，以及家电更新与跨境物流的潜在需求增加。

格隆汇2024-05-20

大行评级｜摩根大通：上调京东物流目标价至19港元评级“增持”

具竞争力定位，以及上市以来连续三年持续利润率扩张往绩，认为公司被低估。

金融界2024-05-20

大行评级｜摩根大通：上调京东物流目标价至19港元评级“增持”

具竞争力定位，以及上市以来连续三年持续利润率扩张往绩，认为公司被低估。

格隆汇2024-05-20

中国越来越多游客出行、外国游客也想重返！携程等旅游类股涨疯了

资者可能低估“良好的海外和国际业务以及利润率的改善”，该公司有可能超出市场预期。中泰国际证券有限公司驻香港的研究部门董事总经理May Zhao说，包括华住集团有限公司在内的酒店集团也将继续上涨。一些类别似乎仍处于困境。航空公司可能会陷入困境，因为旅游增长“部分是由于航空公司在主要航线上增加运力，导致价格下降”，彭博行业研究的航空分析师Eric Zhu说。中国国际航空公司和中国东方航空公司港股今年迄今的表现都不及其基准指数。面向高端客户的股票可能也需要更长的时间才能恢复。根据文化和旅游部的数据，人均旅游支出仍比2019年下降了12%。但催化剂是存在的，尤其是学校定于7月和8月放暑假。分析师Angela HanLee和Rebecca Wang写道，根据彭博行业研究上个月进行的一项调查，表示未来三个月打算在国内旅行上花更多钱的人数比1月份上升9个百分点，达到59%，而在国际旅行上则飙升12个百分点，达到73%。

风起2024-05-20

国瑞健康(02329)上涨51.32%，报0.115元/股

,800元/平方米，同比上升25%，其利润率水平连续5年稳居行业前列。截至2023年年报，国瑞健康营业总收入25.06亿元、净利润-5.64亿元。

金融界2024-05-20

中金：维持京东物流(02618.HK)“跑赢行业”评级目标价升至13.7港元

称，考虑到京东物流(02618.HK)利润率提升的确定性不断增强，今明两年盈利预测不变，上调目标价25%至13.7港元，维持“跑赢行业”评级。

金融界2024-05-20

中金：物管股建议关注中海物业、万物云等覆盖股票目标价不变

跌10%、业主增值业务同比增13%，净利润率在收入结构和管理效率两方面变化影响下大致走平。该行认为，物管板块处于由成长向价值逐步换轨阶段，主流定价方法仍为市盈率，对照行业商业模型、企业增长前景与分红回购意愿，认为中双位数附近或为房地产行业趋稳下阶段性合理的定价方向；若市场情绪进一步好转，或可能在明后年增长前景更清晰的情况下切换估值或将账面现金的价值纳入估值考量。

金融界2024-05-20

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