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利好还是利空？AI对于Adobe的意义

0亿美元，净收入达到15亿美元，反映出利润率比去年同期提高了340个基点，季度环比提高了70个基点。尽管该季度经济增长加速，但相对而言仍停留在较低的两位数区间。从该公司2024年的前景来看，管理层也没有设定那么雄心勃勃的目标。来源：Adobe 在中间点，Adobe预计全年将实现10.2%的增长，利润率持平。这远低于Adobe投资者在2022年之前习惯的增长率，而且利润率增长的故事显然也达到了顶峰。因此，尽管人工智能应该为公司带来重大影响，但似乎仍然是一切如常，而且不是好的方式。相比之下，另一家人工智能领导者微软在截至去年12月的三个月里，营收增长加速至17.6%，人工智能相关产品的贡献是可观察到的、可量化的，而且是实质性的。估值随着Adobe的人工智能故事失去动力，人们越来越不清楚人工智能对该公司来说是逆风还是顺风。Adobe能否通过Firefly盈利还有待观察，但到目前为止，投资者似乎正在失去信心。今天，Adobe的股价约为542美元。根据他们的预期高端，预计他们将在2024年创造13.85美元的GAAP每股收益。因此，Adobe目前的预期市盈率为39.1倍，比5年平均水平低14%。即使在抛售之后，Adobe的市盈率仍远高于微软的34倍，而微软尽管规模更大，但预计在未来几年将超过Adobe。从历史上看，由于其差异化、宽阔的护城河和高增长预期，Adobe获得了溢价。随着竞争威胁的增加和Adobe增长的减速，不确定Adobe是否值得像以前那样拥有高达40%的市盈率，也不完全确定它是否值得拥有比增长更快的微软更高的溢价。最好的情况是，Adobe在这些水平上的估值是合理的，而且在人工智能方面，成功的可能性仍然高于失败的可能性。总结 Adobe总是受到一条宽阔的护城河的保护，这是因为它的高质量产品，但也因为它的目标市场相对较小。这个市场正在增长，利润丰厚，但还不足以让大型科技公司干预。自2022年以来，我们可以看到Adobe的增长放缓，这是由于宏观不确定性和前拉需求，但也由于它实现了更大的规模，反映出它已经达到了某种程度的上限。 Adobe公司的人工智能承诺“Adobe Firefly”最初受到了热烈欢迎，但随着时间的推移，人工智能对Adobe的影响变得越来越不确定。尽管如此，该股目前的市盈率还是相对较高的39倍，仅略低于Adobe的5年平均水平。考虑到之前讨论过的风险，这个折扣是合理的。 $Adobe(ADBE)$

老虎证券2024-02-23

ETF市场日报（2月23日）：小微盘行情再现？下周一又将迎来4只新ETF

这些公司大多位于价值链顶端，享受较高的利润率。在本轮“智能化升级”的变革中，英伟达、微软等公司涵盖了AI产业链的算力、大模型以及下游应用全流程，其中算力和部分应用环节已进入实质落地阶段。跌幅方面，能源、煤炭板块小幅回调开源证券认为，煤化工与油头化工一直存在着替代性与路线成本优势的比较，也是煤价与油价间联动的重要基础。我们曾做过“煤头、油头、气头”等几条路线的成本梳理，以烯烃产品为例进行不同路线的成本比较（因为烯烃是三条化工路线里最重要的产品之一，其中乙烯又号称“石化工业之母”，“煤制甲醇-再制烯烃”亦是煤化工中最重要的工艺之一）。据梳理，80美元/桶的布油价格与971元/吨的港口煤价所生产的烯烃成本是相同的，即均为7076元/吨。近一个月以来布油价格基本保持在80美元/桶以上水平甚至接近84美元/桶，而秦港煤炭价格从2024年2月1日的907元/吨上涨至2024年2月21日的939元/吨，煤头制烯烃路线成本优于油头路线。此现象与2023年9-10月秋季淡季煤价超预期上涨时一致，当时布油价格基本维持在90美元/桶以上水平，秦港煤价从2023年9月1日的850元/吨一度上涨超过1030元/吨水平，此时煤化工里甲醇的开工率也在持续上行，煤化工需求增长也成为推动煤价上涨的重要因素。活跃度方面，日经ETF交投活跃，新上市基金备受投资者关注具体来看，ETF成交额TOP10中，华夏基金的产品同样占据一半，分别是日经ETF(513520.SH)、上证50ETF(510050.SH)、恒生科技指数ETF(513180.SH)、恒生互联网ETF(513330.SH)、科创50ETF(588800.SH)，合计成交额超百亿元。另在换手率排行榜中，华夏基金的基准国债ETF(511100.SH)、日经ETF(513520.SH)换手率均超300%。两只新上市的基金产品美国50ETF(159577.SZ)，创业板综ETF华夏(159563.SZ)换手率分别达122.44%，84.02%。 ETF发行市场方面，下周一将有4只ETF开始募集具体来看，工程机械ETF(159542.SZ)、计算机ETF南方(159586.SZ)及两只红利类ETF，红利ETF基金(159581.SZ)、红利低波ETF泰康(560150.SH)将于下周一正式开始募集。有券商表示，近期一系列政策的“暖风”以及近日LPR的超预期大幅下行具有明显的宽信用、稳市场、强信心作用，为包括资本市场在内的金融市场运行营造出良好的环境，巩固和增强经济回升向好的态势。此外，市场的整体预期收益率会跟随下降，未来高股息策略的吸引力有可能得到进一步的增强。综合而言，短期小微盘股可能存在更大的超跌反弹需求，但是结合中期市场环境以及宏观经济大背景，红利风格中长期可能会继续占优。汽车零部件ETF(159565.SZ)将于2024年2月26日上市，该基金紧密跟踪中证汽车零部件主题指数，该指数从沪深市场中选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-23

大摩：予信和置业“增持”评级目标价10港元

定，称现金及酒店业务胜预期，但发展物业利润率逊于预期。该行表示，为反映发展物业销售及利润率较低，部份受较高的利息收入抵销，分别下调信和置业2024至26财年每股盈利预测8%、3%、9%。

金融界2024-02-23

美银：重申Salesforce“买入”评级并列为首选股目标价上调至350美元

的持续关注，对2025财年32%的营业利润率预测保持乐观，这意味着利润率将扩大150个基点。该行认为，Salesforce正在成为软件股中下一个优质的GARP(合理估值买入成长)股票，随着自由现金流增长加快，股价将继续向上。改行重申“买入”评级，并为该行首选股，目标价由300美元上调至350美元。

金融界2024-02-23

瑞银维持联想集团沽售评级目标价7.5港元

%，较瑞银预测高出8%，主要由于销售及利润率表现改善。然而纵使第三财季业绩向好，瑞银提醒，由于个人电脑需求疲软，加上服务器业务持续亏损，瑞银将今年3月底止第四财季预测下调30%，目前仍维持2025财年净利润预测为12亿美元不变，但较市场普遍预期低20%。该行预计，业绩公布后市场将大幅下调对联想第四财季及2025财年预测的预测，趋向与该行最新预测相近，又认为人工智能个人电脑业务增长需时，鉴于美国政府对人工智能服务器GPU供应的限制，对联想的人工智能服务器业务前景感担忧，维持沽售评级，目标价7.5港元。

金融界2024-02-23

Grab Holdings Limited 2023 年第四季度业绩电话会分析师问答

，增加所有市场的 CP，增加所有市场的利润率，我们今天甚至表示，我们预计交付的长期利润率将比我们之前的 3% 加高出 1% 到 2%。过去提到作为我们的长期目标。这反映出我们有信心继续实施这一有机战略，推动增长，提高利润率，并为消费者提供更好的服务。因此，与此相比，股东资金的任何无机使用的门槛都必须非常高。因此最终，我们要收购的任何资产都必须以非常有吸引力的价格才能跨越这一门槛。我想也许这就是我应该说的。 Venugopal Garre 我有两个问题，首先，我记得去年你们一开始的 EBITDA 损失指引约为 2.75 亿至 3.25 亿美元，最终你们报告的损失仅为 20 多万美元。因此，我想了解，虽然你们给出的今年 EBITDA 水平约为 1.8 亿至 2 亿美元的利润指导，但如果我将你们第四季度的 EBITDA 年化，其本身就是 1.4 亿美元。因此，您并不是真正在寻找指导，这与您在第四季度交付的运行率有很大不同。我只是想了解，鉴于中期以及几乎所有细分市场的前景普遍乐观，为什么我们对指导意见有点保守？如果有的话，我们应该注意什么？如果价格出现，您认为哪些领域可能会出现价格上涨？这是我的第一个问题。第二个问题，主要针对金融服务业。鉴于您已经注意到马来西亚的推出，我们预计损失会继续增加。您能否量化一下影响，更重要的是让我们了解损失将如何形成，特别是在这一年中？是会先升高一段时间再下降，还是会迅速改善？ Peter Oey 让我解决有关 EBITDA 的第一部分问题，Alex 我将请您解决问题的第二部分。一是正如Anthony和Alex提到的，我们在 2024 年重点深化我们的产品护城河，并且我们正在孵化大量产品和技术投资，特别是围绕运营效率的改进，我们预计在 2024 年之后收入将加速增长。今年，正如我们在评论中提到的，我们将交付和移动的利润率分别保持在 3% 和 12% 以上的相当稳定的水平。现在，我们确实看到了中期交货利润率扩大的机会，我们的报价约为 100 个基点至 200 个基点，您将看到 2025 年及以后 EBITDA 扩张的一部分。但考虑到我们今天所处的位置以及我们从指导角度的视线，这就是我们在某个时间点所致力于的地方。随着我们继续推出这些让我们感到非常兴奋的新产品功能，我们将继续更新我们的 EBITDA 指南。 Alex Hungate 谢谢 Venu 关于金融服务的问题。是的，你是对的，正如我们所指出的，第四季度 EBITDA 损失的增加是因为马来西亚的推出，GXB 在马来西亚的推出，非常成功。正如Anthony所说，仅在前两周我们就收集了 100,000 个新帐户，但第四季度出现了与发布相关的费用。当然，我们吸收了存款，这很好，但在我们推出下个季度即将推出的贷款产品之前，我们无法将这些存款重新部署到创收贷款产品中。这是问题的第一部分。我认为 GrabFin 的成本保持相对稳定。您在其他地方询问了一些潜在因素。因此，尽管 GrabFin 的收入实际上有所改善，但其季度环比成本仍然相对稳定，因此他们正走在正确的轨道上。其中您可以了解我们支付业务的资金成本，该业务支持按需平台支付。本季度约为 3000 万美元，约占金融服务部门总成本结构的 26%。因此，希望这有助于您了解这是 GrabFin 成本结构的基础部分。我想指出的是，我们将支付视为我们的核心护城河之一，因为拥有自己的支付基础设施将显着降低 Grab 的支付成本，而且我们预计现在的支付成本是因为它在我们自己的控制之下，可以这么说，我们预计到 2024 年，它占我们的按需 GMV 的百分比将保持大致稳定。因此，有两个指标可以帮助您建模未来。因此，展望未来，您问题的最后一部分，第四季度确实代表了 Grab 金融服务部门季度亏损的峰值。现在，我们将看到贷款簿中的收入开始增加。所以，我们已经在新加坡提供贷款了。GFin 的高速低票生态系统贷款也表现出色。然后从本季度开始，我们将再次开始获得马来西亚的贷款收入。在新加坡，随着监管上限的取消，新加坡业务也可以开始更积极地扩大规模。因此，我们将第四季度称为 Grab 金融服务公司的亏损高峰。 Sachin Salgaonkar 你好，我有两个问题。第一个问题可能是 Venu 问题的后续问题，但想以稍微不同的格式提出。因此，如果你看看你对调整后 EBITDA 和收入的指导，它确实意味着调整后 EBITDA 利润率的上限在 7.3% 到 7.5% 之间。您上次报告的调整后 EBITDA 利润率接近 5% 左右。因此，在某种程度上，我们希望利润率能够提高 200 个基点。如果流动性利润率在 12% 左右，则交付利润率在 3% 左右加上；改善的很大一部分主要是由金融服务损失下降推动的，还是交割利润率减少 3% 意味着可能会改善 100 个基点？这是第一个问题。第二个问题，想进一步了解你们所谈论的集中区域费用。我知道在下个季度你们将提供详细信息，但是本季度你们想提供哪些有助于我们量化进入下个季度的信息？相关问题是根据我的理解，大约 30% 的成本，很大程度上与 GMV 相关。那么，就 GMV 的增长而言，我们应该会看到这些费用的大幅增长，对吗？我只是想了解应该如何看待未来的区域成本支出？ Peter Oey 让我先谈谈 EBITDA 利润率，这里有几件事我想指出。一是企业存在经营杠杆。我们正在推动的许多产品计划也提高了我们业务的运营效率。其中一些可能会转化为分部利润，其中一些也可能会转化为我们公司成本结构中分部之外的利润。所以有改进。该业务具有运营杠杆。我们所说的是我们的移动和交付的利润率将约为 12% 和 3% 以上。不过，GFin，你是对的。正如Alex之前提到的，GFin 部分或金融服务部分将看到我们业务成本结构的改善，并且它们开始产生收入，特别是来自我们的银行业务，并且随着我们开始进一步扩大该业务的贷款规模。因此，您会看到业务中运营杠杆在效率方面的动态变化，而且 GFin 或金融服务部门也会下降。第三部分是围绕我们区域企业成本。这意味着通货膨胀率同比上涨约 4% 左右，这与我们的 GMV 增长相比要低得多。你的第二个问题是关于集中的区域企业成本。因此，正如我之前所说，那里的成本结构随着通货膨胀而增长。现在，区域企业成本中总是有几个部分。有可变成本部分和固定成本部分。现在，云和直复营销显然将与业务本身的增长步伐相称。这些是可变成本。虽然我们继续看到云和营销方面的效率，并且您看到这些成本结构在 2023 年有所下降，但我们将继续确保这些都得到有效优化。我们将看到这些收入占 GMV 的百分比——这些成本结构是稳定的，但从绝对美元的角度来看，将随着我们的按需业务的增长而继续增长。不过，就固定成本结构而言，它将与通货膨胀的增长基本一致。我们就是这么想的。我们在管理固定成本结构方面非常严格。我们将非常谨慎地看待整个企业的员工人数，并且我们将继续在整个劳动力空间中寻找生产力。 Piyush Choudhary 你好，首先祝贺Anthony和整个团队取得了良好的成绩并宣布股票回购。我有两个问题，第一，您预计 MTU 各细分市场的增长如何？第四季度，我们看到 MTU 的良好增长。是通过获得市场份额来驱动还是您能够通过新的解决方案扩展 TAM？如果您可以问一下，该地区的旅行和旅游业受季节性影响有多少？其次，在交付方面，您能谈谈您在不同国家的利润范围吗？我认为交付利润率之间存在很大差异，并且在一些竞争更加激烈的国家/地区可能还有改进的空间。那么为什么我们说交付利润率将同比保持更加稳定呢？即使在 2024 年，这些国家的这种组合或改进是否也有助于提高利润率？ Alex Hungate 我们从移动性恢复中看到了 MTU 方面的机会。显然，自新冠疫情爆发以来，旅行者群体尚未完全恢复。正如我之前的发言中提到的，大多数外部估计表明，到目前为止，这一比例仅为 70% 左右。然后我们开始交付，我们开始看到我们上季度早些时候向您标记的可负担性计划的效果。我们可以看到，它确实推动了使用该平台的新用户和频率，因此这也将给我们带来 MTU 的提升。然后是Anthony之前提到的家庭账户，我们对此持乐观态度。我们认为这将改善 MTU 的自生成增长，网络本身会生成新的 MTU。因此，我们也非常热衷于将其作为高速增长的驱动力。然后我们认为我们几乎没有涉足高端市场、企业高端市场，正如我们在评论中提到的，该细分市场将会出现一些非常出色的新产品。因此，我们希望这对于我们的 MTU 来说将是一个高利润和高增长的机会。 Peter Oey 是的，Piyush 我还想补充一点，从 MTU 的角度来看，我们也在推动我们业务的参与度。确实重要的是，我们可以添加 MTU，但我们还必须确保这些用户不断参与我们的平台，并且现在有越来越多的用户使用 Grab 平台。本季度的销量达到 3800 万，我们看到了 2024 年进一步增长的机会。但同样重要的是，他们不断回到平台并使用它们。这也是我们 2024 年增长因素的一部分，但这也将来自我们投资于业务的产品功能，与此相关的实际上是关于利润率的问题。现在您询问了特定国家/地区的利润率。我们只将我们的业务视为一个投资组合。我们不关注国家是否重要，但真正重要的是我们要全面地看待它，包括所有国家本身。如果你回顾一下我们在交付利润方面所做的工作，我们发现过去两年利润率提高了 500 个基点以上。今年我们将继续巩固和投资这些新产品计划，这将推动参与度并扩大 TAM 基础。去年，我们在可负担性方面做出了努力，TAM 基地也不断发展。我们以创纪录的 GMV 结束了[技术难题]，今年我们还将继续努力，以确保引入新的用户群；而且，这些用户群具有粘性，这些用户群不断使用我们的产品群，这将导致我们的配送业务在 2025 年和 2026 年的收入和利润率进一步加速增长。所以这就是我们的想法它。如果利润率有上升空间，我们显然会抓住这些利润率。但对我们来说，确保我们将看到业务收入加速增长，特别是在 2025 年和 2026 年。 Ranjan Sharma 我这边有两个问题。首先，回购中提到了私下协商的交易。如果您能帮助我们了解可能发生的情况——您将如何确定此类交易的参考股价？第二个问题是关于您的总体成本基础。您能否分享一下，例如您的成本中美元和新加坡元的百分比是多少？谢谢。 Peter Oey Ranjan 的回购，我们很难量化。如您所知，回购最终受到市场动态的影响和主导。董事会赋予我们的授权在我们如何部署这些资本方面给予了充分的灵活性。我们将从动态的角度观察市场如何进入市场，无论是大宗交易，还是我们在公开市场上进行的交易，都受到市场本身价格的影响。所以我们很难说，因为我们无法控制市场。我能说的是，我们将有效地利用这些现金进行回购，为股东带来最高回报。关于您关于美元和新加坡元成本的第二个问题。我们是一家以美元计价的企业。我们使用现金的主要方式将相当集中于美元。我们自然会对冲我们的业务本身。如您所知，我们在各个国家/地区拥有多元化的投资组合。但我们确保从外汇角度来看，我们不会面临风险，并且我们将把资产负债表重点集中在美元上。 Alicia Yap 大家好，我有两个问题。首先，只是想知道您将多少外汇波动纳入 2024 年收入和 EBITDA 指导中？然后跟进您对无机增长与有机增长的评论。只是想知道在什么类型的情况下或您正在寻找什么样的协同效应会触发您思考潜在的无机机会（如果出现）？谢谢。 Peter Oey 嗨，Alicia，在您问题的外汇部分，我们显然已经在外汇运动中内置了缓冲区。我们必须谨慎。我们无法解读远期外汇汇率。我们在外汇交易和我们的模型中建立了一些保守主义，这是适当的。我们不知道未来 12 个月的利率会是多少。在无机增长与有机增长方面，Alex多次提到，在无机机会方面，我们的障碍率非常高。我们非常非常专注于确保有机增长对我们来说是最重要的，我们正在投资这些产品，Alicia，以确保推动这种参与，推动用户群，推动增长，特别是因为这才是真正的目标将加深我们今天在业务中的竞争护城河。 Jiong Shao Peter，我想您曾多次提到 2025 年及以后经济增长的重新加速。因此，通常大数定律是，随着规模的增大，增长率往往会减慢、适度。但我希望您能详细说明为什么 2025 年及以后的增长率将高于 2024 年，除了广告和金融科技将贡献更多。我的第二个问题是关于旅行者的。我想Alex也提到过几次，旅行者现在只回到了新冠疫情前的 70%，而我们从农历新年看到的一些新的旅行者统计数据似乎相当不错。所以我想知道您是否可以谈谈中国游客的规模有多大，这对您的移动业务有收入贡献吗？任何可以分享几周前假期期间看到的趋势的颜色或数字都会有所帮助。 Anthony Tan 嘿，Jiong，非常感谢你的提问。我将谈论增长和增长的重新加速，以及为什么要到 2025 年，以及我们如何看待它的信心。实际上，作为一个团队，我们对推动收入增长的执行能力非常有信心，尤其是在中期。因此，我们不仅设定了 2024 年的延伸目标，还设定了更远的目标。如果你只看一下我们在 2022 年和 2023 年的历史，我们会展示一些内部目标；例如我们的服务成本。我们有非常广泛的数字，很多人认为我们无法实现。但我们现在已经证明，我们实际上是该地区服务平台成本效率最高的几个数量级，这就是我们将继续证明的。我们说了我们要做什么，然后我们就这么做了。我们说过，到 2023 年，移动 GMV 将高于新冠疫情之前的水平，我们这样做是因为我们集中精力，瞄准了[技术难度]和可负担性细分市场，并且增长得非常好。我们说，嘿，交付量将恢复增长，即 GMV 增长，我们看到第四季度同比增长 13%，并且连续三个季度增长，因为我们专注于 GrabUnlimited。我们专注于定价的节省和差异化。然后，我们说我们将实现 EBITDA，而我们实际上提前了。现在，我们所说的是，我们正在通过许多举措来培育增长。你谈到的一个，广告。我们仍然看到巨大的空间。我们看到渗透率有所增加，无论是大 BD 客户，还是小长尾客户，我们都看到，但与其他市场相比，渗透率仍然很低。所以我们看到那里有很大的空间。我们已经看到他们的 ROAS 或广告销售回报如何继续为我们所有的商业合作伙伴提供更大的盈利机会。第二个，例如Alex谈到的银行业。我们非常兴奋，因为我们看到收入随着贷款规模的扩大而增长。我们通过 GrabFin 看到了这一点。我们对 GFin 团队非常满意，因为他们推动成本[技术难度]随着贷款的增长而持续增长。现在对于银行来说，我们非常注重成本，同时我们相信存款和贷款将继续强劲增长。话虽如此，我们也分享过，或者彼得实际上分享过，随着我们对技术和产品的投资加大，从长远来看，交付利润率将继续出现 100 个基点到 200 个基点的上升趋势。所有这些只是我们将继续加强收入增长加速的例子，甚至在 2024 年之后也是如此。 Alex Hungate 我来回答有关中国游客的问题吧，事实上，现在的中国游客比新冠疫情之前更加重要。但我认为这很大程度上是由我们针对他们所做的努力推动的，因为我们已经完成了与微信、阿里、携程的整合。我们有中文翻译以及应用内翻译。因此，我认为我们对中国游客的首要意识有所提高，因此我们在数量上看到了这种影响。话虽如此，我刚刚碰巧会见了一家大型全球连锁酒店的亚洲负责人，他说他们目前看到的中国国内旅行比新冠疫情前的比例要多得多，而国际旅行则较少。因此，我认为随着中国经济开始再次增长以及中国消费者开始出国旅行，仍有上行空间。但现在，根据我们从合作伙伴那里得到的一些反馈，我认为他们在国内旅行的比例过高。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-02-23

Grab Holdings Limited 2023 年第四季度业绩电话会高管解读财报

努力，交付部门调整后的 EBITDA 利润率同比扩大了 160 个基点以上在激励支出减少的情况下，提高市场效率并提高我们在所有核心市场的品类领导地位。最后在集团层面，我们实现了我们的底线目标。自 2023 年第三季度以来，我们实现了集团调整后 EBITDA 盈利，并在 2023 年第四季度首次实现了调整后自由现金流和正净利润。这些成果是通过推动严格的成本审查和纪律，同时不断创新以实现营收增长而实现的。我们的净利润受益于会计应计转回。更重要的是，我们的调整后 EBITDA 环比继续增长。这展示了我们强大的盈利能力，我们致力于在未来几年内提高盈利能力。重要的是，我们在实现盈利增长方面取得了长足进步，同时坚守我们为普通企业家赋能的使命。这一年，我们为司机和商家合作伙伴创造了超过 110 亿美元的收入，创历史新高。我们的司机每小时平均收入也同比增长了 14%，同时今年还吸引了超过 700,000 名新商户。我们通过推动超批量和及时分配等双赢解决方案实现了这一目标，所有这些都使我们能够提高司机合作伙伴的生产力，增强他们的收入潜力，同时降低我们的服务成本。对于 Grab 来说，改善生活和生计不仅是正确的事情，而且对我们来说也具有经济意义。只有帮助我们的社区繁荣发展，我们才能与他们一起繁荣发展。展望 2024 年，我们将在现有基础上再接再厉，并加倍努力实现以下关键优先事项。首先，我们将通过产品创新专注于价值创造，加深与所有用户的互动。其中一项举措是 GrabUnlimited，这是东南亚最大的按需付费忠诚度计划。我们相信，通过加强交叉销售举措和为用户提供差异化服务，我们将能够进一步提升客户终身价值，从而提高使用频率和保留率。我们已经在 2023 年通过 GrabUnlimited 向马来西亚超市 Jaya Grocer 的交叉销售证明了这一点，这导致 Grab 平台上净新增 MTU。我们还看到了马来西亚数字银行 GXBank 的强劲吸引力，该银行于 2023 年第四季度推出。这是马来西亚授予的五个牌照中第一家推出的数字银行。仅前两周，GXBank 的注册客户就超过 10 万，其中 39% 的储户是 Grab 的现有用户。我们为 GXS Singapore 发放的贷款也环比增长，超过 80% 的 GXS 客户与 Grab 没有生态系统联系。其次，我们将继续扩大漏斗的顶部。为此，我们将增加对旅行者的吸引力，利用微信或支付宝等战略产品合作伙伴关系，或扩大我们的产品组合，不仅提供价格实惠的解决方案，还提供高价值的产品。我对我们新推出的产品之一“家庭帐户”感到特别兴奋。该功能允许用户将亲人添加到群组帐户中，使用户能够与 Grab 的潜在新用户（例如家庭成员或年迈的父母）共享付款方式，同时让他们能够跟踪彼此的行程，让他们安心无忧。我们将进一步利用生成式人工智能来推动生产力的提高。例如，我们现在开发了自己的内部 LLM 支持的营销工具，这使我们能够将内容生成时间从 99 小时减少到仅 90 分钟，同时提高输出质量。此外，与手动生成的内容相比，我们的试点还显示点击率有所提高。因此，这不仅显着提高了吞吐量，而且使我们能够从成本管理的角度保持精益和纪律。然后，节省下来的资金可以再投资于更多技术，以推动平台实现更大的长期增长。这只是我们目前正在开展的众多 GAI 举措之一，我们今天很自豪地与您分享。现在，从这三个开始，我们不会就此止步。作为这家公司的领导者，我不断寻找通过投资和孵化全新技术实验室计划来产生更大影响和更大胆增长的方法。当这些举措取得成功时，将为 Grab 带来变革。我们的领导人都被授权推动这一阶跃变革，以便我们在接下来的几年里收获这一劳动成果。在执行此类举措时，我们将在战略上保持耐心，但在战术上不耐烦，并始终做好资本管家。作为这一努力的一部分，我们预计这些举措将在我们今年建立的坚实基础上，在 2024 年之后的中期加快收入增长率。我们的首席财务官彼得稍后将详细阐述。最后，在创造股东价值方面，我们看到了一条清晰的道路，可以实现集团调整后 EBITDA 的稳定增长，并在未来几年改善我们调整后的自由现金流的产生。随着我们在盈利能力方面取得的进展以及强大的资产负债表，我们今天宣布两项与资本市场相关的活动，并已得到董事会的批准。首先，我们计划偿还剩余的定期贷款 B 债务融资，预计这将为我们每年节省约 5000 万美元的利息支出。其次，我们宣布了首个高达 5 亿美元的股票回购计划，彼得将在稍后分享更多内容。最后，我们对 Grab 在未来几年将开展的工作感到非常兴奋。东南亚是我们的沃土。我们现在是该地区最大的点播平台，其规模是紧随其后的竞争对手的三倍多，但我们仍有很多工作要做，为该地区的合作伙伴实现目标。在该地区运营十多年后，我们现在最有能力部署我们丰富的本地知识、数据洞察、规模和技术来解决该地区的许多复杂问题，包括加速为银行服务不足的人群提供金融包容性。我们还将继续坚持不懈的创新，为我们的用户和合作伙伴释放新的可能性，同时确保我们继续专注于长期提高我们的利润和股东价值。我现在将交给 Alex，他将更详细地介绍我们第四季度的运营亮点。 Alex Hungate 谢谢你，Anthony。我们第四季度的业绩证明了我们致力于推动营收增长和利润改善，同时深化整个地区的市场渗透。在接下来的几分钟内，我将从交付开始分享我们的运营亮点和这些结果的根本驱动因素。我们看到，由于 2000 年至 2022 年用户群体的每位用户支出同比增长，配送需求强劲增长，MTU 和 GMV 均创历史新高。我们的新冠疫情前群体的支出是第一年的两倍多，甚至在新冠疫情封锁期间或之后开始的群体的支出也比第一年更高。我们所做的一切都是为了让自己成为东南亚用户和合作伙伴的第一选择。为了实现这一目标，我们不断提高送货服务的可负担性和可靠性，有效降低了服务成本，同时扩大了盈利能力。我们的团队在这方面表现出色，并且在几个效率指标（例如批量和每个运输小时的行程）方面做出了有意义的改进。我们近 40% 的配送订单是在第四季度批量完成的，同比增长约 10 个百分点。批量订单的平均送货费用比非批量订单低 8%，这支持了我们提高负担能力的努力。 2023 年重点关注的“节省配送”的采用也占所有配送订单的 23%。正如我们预期的那样，第四季度 Saver 用户的平均频率水平比非 Saver 用户高 1.6 倍。在新加坡，Saver 的推出时间比我们其他市场要早得多，现在十分之八的 Saver 订单已经批量化。展望未来，我们看到了进一步提高效率的机会，同时扩大我们的产品组合，为更广泛的用户带来最大的价值和便利。我们已经开始推出多项超批量产品计划，不仅可以提高批量率，还可以最大限度地提高每次行程的篮子大小，同时为用户提供更实惠的送货费用。对于希望更快送餐的用户，我们还提供优先配送服务。与 Saver 相比，优先交付的交付费用相对于标准交付更高，并且它们产生的调整后 EBITDA 利润率远高于每个订单的标准交付。优先交付仍处于早期阶段，因为它仅占订单的 6%，我们有信心能够继续提高该产品的采用率。 GrabUnlimited 是东南亚最大的付费按需忠诚度计划，现已证明是我们忠实用户的重要参与和关注驱动力。该计划继续占交付 GMV 的三分之一，并且订阅者相对于非订阅者表现出更健康的支出水平和保留率。我们看到了通过提高交叉销售率来提高 GrabUnlimited 客户终身价值的机会，特别是在移动和金融服务方面，以及为我们最忠实的订户推出更多非金钱的独家福利。展望未来，我相信我们的交付收入和利润将在 2024 年继续健康增长。虽然我们的交付业务业绩通常受到第一季度季节性因素的影响，但我确实想指出，交付需求一直保持稳定今年到目前为止，GMV 表现强劲，我们预计 GMV 按季度计算将相对稳定。我们还预计第一季度同比增长率将保持在 12% 以上，第二季度需求将环比增长。因此，让我退后一步，审视一下食品的整体竞争格局。我们建立的竞争护城河使我们能够保持东南亚区域类别领导者的领先地位，其规模优势目前是我们第二大竞争对手的两倍多。 2023 年，我们在每个核心市场推动了同比类别领先地位的扩张，同时，我们将交付部门调整后的 EBITDA 利润率提高了 160 个基点至 3.6%，并且在我们的每个核心市场都实现了盈利。核心市场按部门调整后的 EBITDA 计算。展望未来，我们还认为，交付部门调整后的 EBITDA 利润率在中期还有进一步扩大 100 个基点至 200 个基点的空间。这种有机策略的成功意味着我们在评估无机机会时必须保持相应高的门槛率。虽然作为政策问题，我们不会对谣言发表评论，但据了解，Delivery Hero 隔夜发表声明，表明他们已终止有关在某些东南亚市场出售 Foodpanda 业务的讨论。与该声明一致，Grab 还可以确认，它不会寻求对该业务的任何收购。现在转向移动性。我们的移动业务 GMV 同比增长强劲。2023 年结束时，我们的 GMV 也超过了新冠肺炎疫情前的水平，超出了我们的预期。这种增长是在需求强劲的背景下实现的，因为我们集中精力进一步推动国内网约车的增长，并抓住旅行者需求的回升。到 2023 年将有所增加。我们之前曾说过，旅行者细分市场是我们的重点关注点。与国内用户相比，旅行者通常对价格不太敏感，平均花费几乎是国内用户的两倍。我们很高兴地看到，我们捕获这批用户的努力取得了良好的效果。本季度移动出行旅行者 MTU 和支出分别同比增长 67% 和 68%。到 2024 年，我们仍然认为有空间继续瞄准国际旅行者的需求，为我们的移动业务提供进一步的增长空间。值得注意的是，官方统计数据估计，我们几个核心市场的入境游客数量仍仅为新冠肺炎疫情前水平的 70% 左右，政府预计今年入境游客数量将进一步增长。此外，我们继续帮助司机提高平台上的生产力和收入潜力，同时降低服务成本，提高服务的可承受性。我们优化司机供应和提高司机效率以满足需求的努力继续取得成果。第四季度，月活跃司机供应量同比增长 11%，总在线时长同比增长 20%，导致出行出行占比进一步同比下降 589 个基点。年。相应地，每个移动用户的平均使用频率同比增长了 11%，随着流量的增加，网约车司机利用率有所提高，司机每交通小时的平均收入同比增长了 14%。展望 2024 年，我们预计移动出行增长率将保持强劲。我们通常会看到第一季度的季节性疲软，但随着我们努力推动需求，我们预计移动需求将连续稳定。在结构上与交付类似，我们看到通过在关键的可承受性和高价值计划中扩展和深化我们的产品组合，有足够的空间来增加总用户并提高频率水平。其中一项关键的可负担性举措是在菲律宾重新推出两轮打车应用 Move It，该应用的每日乘车量在不到 8 个月的时间内显着增长了 30 倍以上。本周早些时候，我们遇到了许多在马尼拉加入我们的新司机，他们非常高兴有机会在 Grab 平台上谋生，这真是一个值得骄傲的时刻。事实上，当我晚上 10:00 左右到达中心时，仍然有数百名新司机前来报名。除了我们的负担能力计划之外，我们还看到了推出和扩展 GrabCar Premium 等新产品的充足机会，这将使我们能够开拓新的用户群体，例如商务旅行需求。转向金融服务。由于生态系统支付和贷款业务的贡献增加，这里的收入同比增长了一倍以上，环比增长了 12%。 2023 年发放的贷款总额同比增长 57%，达到 15 亿美元，本季度末，我们的未偿贷款达到 3.26 亿美元，这得益于 GrabFin 生态系统贷款的扩张以及新加坡 GXS 银行新增的 FlexiLoan 数量。即使我们将不良贷款率维持在较低的个位数，也是如此。截至 2023 年底，我们 Digibank 的客户存款为 3.74 亿美元，因为我们仍在新加坡受监管的存款上限下管理我们的存款余额。由于贷款和支付收入增加，部门调整后 EBITDA 亏损同比收窄，我们进一步精简了 GrabFin 的成本基础，因为我们将战略重点放在平台支付上。正如Anthony早些时候强调的那样，我们还继续看到我们的 Digibank 拥有强劲的吸引力。最后，在我们的企业和新举措部门，收入同比增长了一倍多，而部门调整后 EBITDA 增长了 378%。第四季度，我们的广告业务创下了多项历史新高。广告收入占总交付 GMV 的 1.5%，年化运行率接近 1.6 亿美元，而在这一利润丰厚的业务中，部门调整后的 EBITDA 利润率占收入的百分比接近 80%。我们加深了广告自助服务平台在商家合作伙伴中的渗透率，同时提高了变现率。我们看到加入我们自助服务平台的每月活跃广告商同比增长 54%，达到 115,000 名，而活跃广告商的保留率始终高于非广告商。采用自助广告工具的活跃商家的平均支出也同比增长了 129%，突显了我们为尝试我们广告平台的商家合作伙伴提供的价值。虽然如今广告渗透率仍相对较新，但我们看到了巨大的上升空间，可以推动对我们的广告服务的需求以及我们的商业合作伙伴和其他顶级品牌的价值。因此，最后，我们对在扩大营收、同时提高运营效率以提高利润方面取得的进展感到高兴。无论是在推动频率提升、用户粘性以及向我们的平台添加新用户和合作伙伴方面，未来仍有巨大的增长空间。接下来让我把电话转给Peter。 Peter Oey 我们以强劲的基础结束了 2023 年。第四季度营收同比增长30%，达到6.53亿美元，全年营收增长至23.6亿美元。这高于我们上季度上调的收入指引的上限。强劲的收入增长是由我们业务的所有部门推动的。由于我们继续看到该地区国内用户和国际旅行者的强劲需求，第四季度移动收入同比增长 26%。随着 GMV 持续增长，同时减少激励支出，交付收入增长了 20%。第四季度金融服务收入翻了一番，我们改善了支付货币化并增加了贷款贡献。主要由广告组成的企业收入同比增长了一倍以上，年化收入达到约 1.6 亿美元。这是由于广告货币化和我们的商业合作伙伴的广告需求增加所致。在 GMV 方面，我们的移动和配送按需业务第四季度 GMV 同比增长 18%。2023 年结束时，移动出行 GMV 同比强劲增长 28%，超过了新冠疫情之前的水平。交付 GMV 连续第三个季度增长，同比增速再次加速至 13%。这得益于强劲的潜在需求趋势，交付 MTU 创下历史新高，加上每个交付 MTU 的 GMV 水平不断提高。继续细分，调整后的 EBITDA。第四季度调整后的部门调整后 EBITDA 总额同比翻了一番，达到 2.28 亿美元。这种增长可归因于业务的所有部门。第四季度，交付部门调整后的 EBITDA 增长至 9600 万美元，部门调整后的 EBITDA 利润率增长了 160 个基点以上，达到 3.6%。移动业务部门调整后 EBITDA 同比增长 20%，达到 1.82 亿美元，利润率为 12.3%。金融服务部门调整后 EBITDA 同比收窄 13%，至负 8100 万美元。损失的减少主要是由于我们的 GrabFin 业务的管理费用降低以及贷款和支付收入增加，这足以抵消资金成本的上升以及 Digibank 相关成本的上升。值得注意的是，第四季度资金支付成本占我们金融服务部门成本结构的 26%。最后，对于企业部门，第四季度调整后 EBITDA 同比增长 378%。利润率占收入的百分比扩大至 79%，这与我们改善广告服务货币化以及提高自助广告在我们商家群体中的渗透率的努力一致。第四季度地区企业成本同比下降 13% 至 1.93 亿美元。同比改善归因于可变成本和固定成本基础的减少。由于我们不断认识到整个组织的效率不断提高，总人数同比减少了 18%。第四季度云成本和直接营销费用同比分别下降 32% 和 16%。由于强劲的营收增长和对盈利能力的更加关注，我们第四季度的集团调整后 EBITDA 继续增长至 3500 万美元，同比增长 1.46 亿美元。我们首次单独报告第四季度调整后自由现金流为 100 万美元。我们还首次报告第四季度净利润为 1100 万美元。我确实想指出，虽然我们在第四季度报告了净利润，但我们受益于不再需要的会计应计项目的逆转。展望 2024 年，我们仍然致力于以创造盈利增长和自由现金流为基础，可持续地发展我们的业务。正如Alex提到的，我们的业务表现受到季节性因素的影响。在第一季度，我们预计点播GMV将环比稳定，需求和供应受到农历新年和斋月的影响。尽管如此，我们预计按需 GMV 的同比增长率将保持健康，并预计第二季度 GMV 将环比反弹，并在年内持续增长。从利润率角度来看，我们预计到 2024 年，移动利润率将保持在 12% 以上，交付利润率将保持在 3% 以上。然而，展望 2024 年以后，我们认为利润率还有进一步扩大 100 个基点至 200 个基点的空间中期交付的基点，因为我们继续开发新的产品功能，以提高我们的运营效率并推动更大的市场优化。我们的目标是在第一季度业绩电话会议上提供有关长期利润率的最新信息。另外，在金融服务领域，我们预计亏损将在 2024 年继续收窄，较 2023 年第四季度的亏损峰值有所回落。根据我们对 2024 年的前瞻性指引，我们预计收入将在 27 亿美元至 27.5 亿美元之间，相当于同比增长 14% 至 17%，调整后 EBITDA 为 1.8 亿美元至 2 亿美元。从中期来看，随着我们正在孵化和扩大Alex和Anthony谈到的一系列技术主导的产品和计划，我们预计 2024 年之后的收入增长将加速。我们预计这些举措将推动我们核心产品和服务的强劲增长，并且我们的数字银行、广告和高价值产品的贡献也将带来有意义的增长。至于 2024 年调整后的自由现金流，随着我们盈利能力的提高和现金流的产生，我们预计这一情况将同比大幅改善。然而，我确实想指出，由于季节性因素以及奖金支付和资本支出等某些费用的支付时间，我们季度调整后的自由现金流水平的轨迹可能会波动。最后，我们希望严格控制成本并继续提高业务的运营杠杆。集中区域支出约占我们区域企业成本的一半，预计其增长将与通货膨胀率大致一致，远低于我们的收入增长。现在转向我们的资产负债表和流动性状况。我们继续保持强劲的流动性头寸，年末现金流动性总额为 60 亿美元，略高于上一季度的 59 亿美元。截至年底，我们的净现金流动性为 52 亿美元，与上季度持平。我还想花一些时间分享我们更新的资本配置框架，其目标是推动为股东创造长期可持续的价值。首先，在部署资本方面，我们将有很高的门槛，我们将采用平衡的方法来投资有机利润增长，并对无机机会进行高度选择性。其次，我们将继续有效满足营运资金需求，并继续保持强劲的资产负债表和充足的流动性。第三，如果我们的资产负债表上有多余的资本，我们将寻求将其返还给股东。根据这一资本配置框架，我们的董事会已批准了一项 5 亿美元的首次股票回购计划，并全额偿还定期贷款 B 的未偿余额，截至 2017 年年底，本金和应计利息金额为 4.97 亿美元。 2023 年。我们现在宣布我们的第一个股票回购计划，因为我们很幸运，拥有非常强大的资产负债表，同时保留足够的现金来为我们的业务增长提供资金。这也强调了我们在部署现金时推动股东价值创造以及仅获得最高投资机会回报的承诺。这也得益于我们员工股票薪酬计划中发行股票所带来的股权稀释的抵消。至于定期贷款 B 的偿还，我们预计这将为 Grab 每年节省约 5000 万美元的大量利息费用。最后，当我们展望 2024 年及以后时，我想提供有关我们将从 2024 年第一季度业绩开始的财务报告的最新信息。我们将修改运营部门的构成，这反映了我们计划评估和管理业务业绩的变化，并增强了我们部门的财务披露，使其与同行更具可比性。因此，从 2024 年第一季度开始，我们将把目前企业部门的广告收入和成本、目前金融服务部门的资金成本以及区域企业成本的相关部分分配给我们业务的各个部门。其次，根据我们对生态系统交易以及 GrabFin 和数字银行贷款的战略重点，我们将加强自第三季度业绩以来我们看到的贷款和银行业务的披露，同时停止报告财务的 GMV服务部门，因为我们取消了平台外交易的优先级。我们将在下次财报电话会议上分享有关这些报告变化的更多信息。最后，Grab 在 2023 年取得了一系列强劲的业绩，我们的营收和利润继续增长。展望 2024 年，我们将继续通过三个关键的财务护栏来管理业务。首先，继续实现可持续的调整后 EBITDA 增长；其次，推动调整后的自由现金流持续为正值。第三，继续提高业务的运营杠杆。在结束通话之前，Anthony、Alex和我要感谢其他 Grabbers、我们的用户和合作伙伴的贡献和支持。没有它，就不可能有这些成果和 2023 年的强劲表现。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-02-23

民生证券：给予航天南湖买入评级，目标价位22.5元

　　风险提示：下游需求不及预期、价格和利润率变化、技术落后风险等。该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为31.36。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-02-23

英伟达单日市值增加2770亿美元创单日市值增长记录

14.1亿美元相比飙升769%。调整后利润率76.7%，市场预期75.4%。英伟达财报显示，其最核心业务部门——即为全球数据中心提供A100/H100芯片的业务部门——数据中心业务部门第四财季的营收达到约184亿美元，同比激增409%。

金融界2024-02-23

特斯拉劳工问题恶化，但仍有积极迹象

罢工，争取到了更好的条款。宏观因素和利润率的拯救但随着宏观经济形势的改善，该公司可能会有一些喘息的机会。生活成本危机已经大大缓解，瑞典2024年1月的通货膨胀率从去年同期的11.7%降至5.4%。正如之前提到的，它也从2023年10月的6.5%下降了。虽然瑞典经济在2023年出现小幅收缩后，今年预计增长0.2%，看起来并没有好转，但今年不会进一步收缩，通货膨胀率可能会更低，这一事实仍然是积极的。这反过来又可以在一定程度上缓解当前的劳动力压力。同样，预计德国经济今年也会有更好的表现。来源：特斯拉特斯拉自己的数据也带来了一些希望。除了强劲的销售，其营业利润率在2023年第四季度上升至8.2%，扭转了过去三个季度的连续下降趋势。这仍然只有2022年第四季度的一半左右，但比2023年第三季度的7.6%有所改善。真正的改善体现在其GAAP净利润率上，由于所得税优惠，该利润率升至31.5%的高位。尽管该公司的非公认会计准则净利润率较2022年第四季度的16.9%有所下降，但与2023年第三季度相比，该公司保持了9.9%的非公认会计准则净利润率，这一点值得称道。市场倍数仍然偏高由于净收入在2023年第四季度飙升，而在此期间价格下跌，TTM GAAP市盈率现在为44.2倍。不过，就电动汽车市场份额而言，与其他四大股票相比，比亚迪仍显着较高。即使远期比率也是如此。来源：Seeking Alpha 随着比亚迪在汽车交付量方面领先于特斯拉，这一市盈率看起来尤其高。公平地说，特斯拉是一个全球品牌，而比亚迪主要关注中国市场，因此两者并不完全具有可比性。但即便如此，值得强调的是，中国是特斯拉仅次于美国的第二大市场，在美国，竞争日益激烈。接下来呢？简而言之，特斯拉股票还没有摆脱困境。其持续存在的劳工挑战正在波及到瑞典以外的地理位置，尤其是在UAW去年与其他汽车公司取得胜利后，情况变得更加复杂。不过，到目前为止，特斯拉的业绩并未受到影响。它不仅在2023年实现了强劲的销售增长，而且在北欧国家也实现了快速增长。该公司在2023年第四季度也成功阻止了营业利润率的下降，其GAAP净利润率也出现了上升。然而，就全年而言，营业利润率下降，非公认会计准则净利润率保持不变。随着价格战的展开，以及比亚迪在2023年交付的车辆数量超过特斯拉，尽管过去三个月这些倍数已经大幅下降，但其市场倍数仍然显得过高。如果特斯拉能够在未来几个季度继续改善其利润率，并且能够有效管理其劳工局势，那么它很可能会再次成为市场宠儿。但现在，事情可能会朝着任何方向发展。特斯拉的故事仍在继续。 $特斯拉(TSLA)$

老虎证券2024-02-22

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