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金融界2023-08-16

在连续5个季度下滑之后，服务业务的营运利润率终于开始恢复（23年Q2为35.4%，而22年Q4为31.1%）。来源：公司文件多头理由2：YouTube的强劲表现 YouTube的发展战略涵盖了四个主要领域：短视频（Shorts）、成为电视频道的替代品（Connected TV）、订阅服务（音乐和高级版）以及引入电商元素。Shorts目前每天拥有500亿次观看，较一年前的300亿次和两年前的75亿次大幅增长。公司已经开始在YouTube Shorts中测试货币化。在订阅服务方面，YouTube音乐和YouTube高级版现在已经有超过8000万付费订户。该公司还指出，用户越来越多地在大屏幕上观看YouTube。根据尼尔森的数据，在美国的电视收看时间中，YouTube在所有流媒体服务中名列前茅。来源：Nielsen 而且，在青少年中的受欢迎程度远高于竞争对手，有19%的美国青少年经常使用该平台。来源：皮尤研究中心此外，谷歌计划将YouTube打造成类似Pinterest的在线购物平台。鉴于在拥有极其活跃受众的情况下，这个想法有很大的成功机会。目前全球平台上已有超过25亿用户，而26%的消费者表示是通过YouTube广告发现了新产品。谷歌在这方面可能会失去许多额外的收入。与服务业务部门一致，YouTube的营收在2023年上半年恢复增长，同比增长4.43%。来源：公司文件多头理由3：云业务的盈利能力随着广告业务增长放缓，云业务正成为维持整体收入不下降的主要因素之一。谷歌云平台的收入在Q2同比增长28%，与Q1的增长率相同，达到了创纪录的80亿美元。来源：公司文件此外，云业务部门终于在迈向盈利能力的道路上取得进展，因为Q2的营业利润率达到了4.85%。来源：公司文件谷歌继续改善云部门的客户关注度。一个很好的例子是2022年收购的Mandiant，该公司专注于网络安全解决方案。新资产进入了谷歌云业务部门，并使公司能够扩展和改进其网络安全服务。尽管谷歌在这个领域表现不错，但它必须与细分市场的公司竞争。对于谷歌云的客户来说，使用内置服务非常方便，因为在这种情况下，他们无需考虑与第三方应用程序的集成。利用Mandiant的经验，谷歌云应该扩展其产品组合，为客户提供全面的先进安全解决方案，涵盖云端和本地环境。信息安全行业与云计算行业一样，可以被归类为非周期性。预计该行业在2023年将以约10%的同比增长率增长，长期增长率在2030年前后的CAGR预计为13.8%。分析师认为，鉴于AWS和微软智能云分别达到了35.3%和42.7%的营业利润率，同时也受益于较低的基准效应，谷歌云在2027年之前可能达到30%的营业利润率。因此，如果云业务的收入在截至2024年Q4的同比增长率为20%，并在截至2026年Q4的同比增长率为15%，营业利润应该会达到42亿美元。来源：公司文件多头理由4：大规模回购和成本优化为了降低运营成本，Alphabet除了裁员外，还计划通过自动化改进业务流程、提高技术基础设施的效率，审查与供应商和承包商的关系，优化工时和工作岗位来降低成本。谷歌将节省设备更换费用，为此，公司延长了服务器和网络设备的使用寿命，从而减少了折旧和资本投资。在电话会议上，高管基本上表示，成本结构的优化不是一个快速过程，因此主要效果只会在2024年才会明显可见。分析师认为，股东将直接从成本优化中受益，因为这将允许公司增加其大规模回购计划（当前回购计划为700亿美元）。Alphabet是美国市场回购规模前5大公司之一。自年初至Q2末，股票回购总额达到了295亿美元。来源：YCharts 空头理由1：面临经济衰退风险谈到空头情况，我们必须讨论宏观经济。美国7月份的消费者价格指数（CPI）按预期环比上涨0.2%，同比上涨3.2%，核心CPI环比也上涨0.2%，同比上涨4.7%。服务业是价格增长的主要贡献者，环比增加0.3%，同比增长5.7%——年度增长率保持在6月水平。不包括能源的服务业环比增加0.4%，同比增长6.1%。过去几个月的月度通胀率在美联储的目标范围内，但在分析师看来，趋势指标以及单独的服务部门仍然远未达到美联储所希望看到的水平。在这种环境下，分析师认为过早降息可能过于危险。美联储的传导机制正在发挥作用，但它只是在积累动力，系统中的损失仍在积累，分析师认为金融部门仍可能受到震动。这以及其他因素，都可能引发经济衰退。对Google来说，经济衰退的潜在影响可能是巨大的。数字广告市场的周期性正如以往一样。广告目前占总收入的78%。来源：公司文件在可能的经济衰退期间，广告支出可能会大幅削减。在经济放缓时期，企业通常会在总体开支削减计划中削减营销开支。根据Gartner的数据，2023年，整体营销预算略有下降，但这并未影响数字广告。事实上，53%的企业增加了在社交广告上的投资，51%的企业在数字视频广告上增加了支出，40%的企业预计搜索广告预算会增加（相对于26%的企业减少了对搜索广告的投资）。来源：Gartner 因此，即使经济可能承受压力，数字广告支出仍有待削减。空头理由2：大型科技公司的高估值随着Alphabet的股价今年上涨了45%，估值也随之上升。谷歌的股价较2024年的销售额为4.8倍，较2025年的销售额为4.3倍。从盈利方面看，预计成本优化的影响下，2025年的市盈率为16.9倍。来源：Seeking Alpha 与同行公司相比，如果我们使用2025年的市盈率和企业价值销售比（EV/S）指标，谷歌的估值看起来或多或少是公平的。在分析师看来，到2025年底，公司提高效率的效果将最为显著。来源：Seeking Alpha 然而，谷歌的估值仍高于历史平均水平。谷歌的估值几乎与其他大型科技公司一样高，今年的涨幅已经完全消失，由此引发的低估也不再存在。这样高于整体市场的估值很可能在全球市场走势逆转时导致股价下跌20%至30%。来源：YCharts 结论谷歌看起来是一个非常基本面强劲的公司。该公司在搜索广告市场上的垄断地位使其受益匪浅。随着搜索和YouTube的复苏，服务部门的营收和利润率在2023年表现出了强劲势头。此外，考虑到YouTube的强劲表现以及Google Cloud的日益盈利，分析师认为Alphabet将在未来几年内保持其之前的高增长率。然而，与大多数其他大型科技公司一样，谷歌在经济衰退时非常脆弱，并且估值较高。 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$

老虎证券2023-08-16

华安证券：给予嘉益股份买入评级

分别+43.6%/+30.6%。　　利润率持续提升至历史最优水平。23H1毛利率38.81%，同比+8.9pct，净利率24.96%，同比+6.2pct。盈利能力同比提升主因产品结构优化、原材料成本改善，根据wind，23H1不锈钢卷（杭州）市场均价1.65万元/吨，同比-17.1%；此外，上半年汇兑收益实现1339万元（其23Q1/Q2汇兑收益分别为-374.71万元/+1713.84万元），进一步增厚盈利。23Q2公司毛利率39.88%，同比/环比分别+8.0/+2.9pct，净利率26.75%，同比/环比+7.5/+4.8pct，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率2.14%/4.38%/4.44%/-4.8%，同比+0.48/-1.86/+0.91/+1pct，公司加强研发力度，因实施股权激励使得销售费率、研发费率小幅提升。　　需求再临旺季，越南产能支撑中期成长。下半年为保温杯销售传统旺季，Q3起备货需求有望催化业绩景气延续。中期角度，公司先发的越南国际化产能布局支撑中期成长，海外大型客户重视程度高。我们预计23-25E公司归母净利润分别3.75/4.3/4.8亿元，同比分别+38%、14.7%、10.8%，对应PE10.58X/9.22X/8.32X，维持“买入”评级。　　风险提示汇率大幅波动、产能投放不及预期、大客户订单波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券张立聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.02%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为11.27。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为53.25。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-16

特斯拉在美国推出标准版Model S和X汽车比长续航版便宜1万美元

和性能版的售价，由于投资者担心该公司的利润率会因此受到进一步挤压，其股价周一下跌了1.19%，收于239.76美元。自去年年底以来，特斯拉已经在美国、中国和其他市场多次降价，并提供了其他激励措施来减少库存，试图保护自己免受竞争和经济不确定性的影响。该公司第二季度交付了19225辆Model S和Model X汽车，而去年同期交付了16162辆。

金融界2023-08-16

业务停滞监管放宽这才是Paypal入局稳定币的原因？

发行稳定币？ 02、Paypal战略：利润率危机与稳定币求生从时间来看，Paypal稳定币战略可谓一波三折。最早要追溯至去年，2022年1月，由于开发者在 iPhone 应用源代码中发现“PayPal Coin”，Paypal无奈向媒体透露正在探索稳定币。随后，据吴说报道，Paypal曾于去年尝试与FTX合作，但由于后续暴雷事件的发生而被暂停。一样的场景同样发生于今年，原计划2月份发布的PYUSD由于Paxos的审查再度宣告暂停。链上数据也充分显示这一点，2022年11月8日Paypal完成共计110万PYUSD的首次发行，今年2月1日在此铸造2640万枚，但于23日将已有的2550万枚销毁，再到8月3日，重新铸造2490万枚。由此可见，Paypal实际上急于发行该币种，但由于监管一缓再缓，因此考虑目前发布极有可能是源于监管方向的松动。尽管尚无绝对迹象表明此点，但从事件表现来看，Ripple胜诉、美国共和党派接连提出2项关键法案支持加密领域，均可从侧面给予一定印证。从发行目的来看，在Paypal总裁兼首席执行官Dan Schulman的描述中，此举是希望凭借稳定币巩固其在数字支付的前沿地位。表述颇为委婉，但从股价可以窥见的事实是，增长乏力的Paypal急需加密货币这一新的经济增长点。从业务构成而言，Paypal与其他支付机构相比并无二致，作为涵盖消费者与商户的整合式支付服务商，核心产品包括Paypal、Venmo、Xoom、 Braintree、Zettle 和 Hyperwallet，其中Venmo具有社交属性， Xoom提供跨境支付，Braintree提供收单服务，Zettle 提供线下支付设备，Hyperwallet提供机构支付服务。可以看出，Paypal非常类似于我国的支付宝，但不同于支付宝运营的绝对领先地位，Paypal的市场竞争更为激烈。美国的支付格局尤为复杂，Paypal、Square、Stripe竞争呈白热化，亚马逊、谷歌等流量巨头也未落后，通过自建支付网络馋食份额。因此在第三方定位的Paypal，上游需给予网络抽成，下游需抢占商户、机构、消费者市场，市场营销、研发及管理费用方面的把控尤为被动，在此前提下，企业利润率劣势凸显。 Paypal手续费高昂，常规手续费高达4.4%，几乎是同类型对手最高的存在，但由于极高的营运成本，利润率却在持续下降。2022年全年，Paypal净利润率为8.79%，低于2021年的16.43%，其中营运总成本为211.51亿，占总收入比例达到76%。横向比较总营收与之相似的VISA，营运成本仅27亿美元，净利润高达50%。从TPV来看，Paypal1.36万亿的总支付额，相比270.56亿美元的净收入，抽成率大概在1.98%，同一类型的支付宝在我国的抽成低至0.11%。今年以来，Paypal的交易利润率持续下跌，来源：Deep Value Ideas 简而言之，因为成本太高，Paypal很贵，但是赚的却很少。这带来的困境是，业务具备高脆弱性，需花费更多成本去维持这种昂贵的费率，否则将陷入负面循环。数据与实际表现一致，尽管Paypal的第二季度业务表现尚可，但降低的利润更令投资者瞩目。报告显示，2023第二季度，Paypal净营收73亿美元，与上年同期68亿美元相比增长7%。但交易利润率持续下降至45.9%，上个季度为47.1%，上一年为49.7%。护城河走低从用户数也可看出，截至2023年6月30日，Paypal活跃账户总数为4.31亿，低于3月31日的4.33亿，为连续第二个季度环比下降。受Q2利润率不及预期影响，Paypal当日暴跌超过9.2%，现报63.27亿美元，同比去年下跌37.67%，Susquehanna、RaymondJames等多家评级机构下调Paypal评级。在此背景下，营收高度依赖Venmo的Paypal将目标转向其他方向，近年来的贷款、跨境支付、先买后付（类似花呗）均源于此，而利润丰厚又早已布局的加密领域，自然而然出现在视野中。 Paypal一年以来的股价走势，来源：Google Finance 众所周知，稳定币是加密领域最为暴利的行业，因为在规模效应下，稳定币的边际发行成本无限接近于0，而其1比1的法币兑换商业模式可谓是一本万利。通俗的说，在兑换过程中，用户将真金白银的美元换取无成本的美元稳定币，发行机构获取无成本美元后，可通过购买国债、现金等价物等方式进行增值，至少可获得无风险利率，几乎相当于躺着赚钱。其中还未涉及手续费与服务费，更遑论市场波动带来的稳定币回购，均是其收入的贡献组成之一。以USDT的发行商Tether为例，在其2023Q2鉴证意见书中，从2023年4月到2023年6月，Tether运营利润超过了十亿美元，季度环比增长30%，以日进斗金论也不为过。用Q1数据比较，Tether今年一季度净利润为4亿美元，甚至以约6亿元的差额力压我国三大运营商之一的中国联通。由此来看，Paypal瞄准稳定币领域无可厚非，而从本次解绑其他加密货币交换来看，后续Swap的功能也指日可待，Swap具有高频的交易场景与相当稳定的抽成费率，可持续贡献收入，以MetaMask为例，手续费率为0.875%，其2021年收入高达2.5亿元。 03、后续影响：稳定币格局与监管摇摆论完缘由，再来看影响。普遍的观点认为，PYUSD会直接冲击目前的稳定币格局。根据Coinmarketcap统计，当前稳定币总市值约为1252亿美元，其中，Tether发行的 USDT 在市场占比最高，为66.53%，约833亿美元；Circle 发行的 USDC 占比20.77%，约415亿美元；BUSD由于停止发行后掉入第四位，第三位由去中心化稳定币DAI摘得，以53.6亿美元占比4.28%。可以看出，稳定币基本由前三位占据90%，头部集中度凸显。稳定币市值排名，来源：Coinmarketcap 相对于其他中心化机构，Paypal实力相当强劲，服务的机构全球化布局广泛，更重要的是，由于发行商的合规信托性质，客户资产并不依赖于发行商的存亡，背书优势更为明显。而以现状来看，稳定币市值本就在持续下降，不仅总市值已处于历史低位，在近一周内，前四大稳定币市值下跌4.19亿美元，其中由于诉讼负面影响，USDT就已跌去3.25亿美元。对于PYUSD的出现，主流机构已经暗流涌动。Tether的首席技术官Ardoino表示由于PYUSD是在美国推出，而Tether主要集中于新兴市场，两者并无干涉，但其他竞争对手则不然，暗指美国本土稳定币USDC更易受影响。 USDC方面也不甘示弱，Circle首席执行官Jeremy Allaire发推回击称，预计约70%的USDC在美国以外的地区被使用，增长最快的市场为新兴和发展中市场。除利益相关的稳定币机构外，行业对PYUSD也褒贬不一。由于PYUSD目前仅用于Paypal以及Venmo中，尚不足以与Defi生态相结合，让部分行业内人士认为这更类似于虚拟积分的一种，是传统金融的衍生品，并非真正的加密货币，即使认可其是加密货币，在Paxos上发行的稳定币除了BUSD强势外，其他也多不温不火，PYUSD更有可能重蹈覆辙。此外，由于PYUSD所用代码版本过低，成本昂贵，而关于币种的所有变量均可由Paypal控制变更，也让加密社区认为其存在高度的中心化问题。但业界普遍认为，该币种的推出会推动监管的放松。上述共和党派的众议院金融服务委员会主席Patrick McHenry已不止一次的提出Paypal对于已通过众议院的《支付稳定币透明度法案》有积极的作用。 McHenry 发布关于 PayPal 宣布推出支付稳定币的声明，来源众议院金融服务委员会官网就目前而言，在PYUSD还未上交易所的当下，论行业与监管影响均还尚早。但不同于口头表现的如此轻松，主流的机构均已采取防御行动。Circle方称已准备超过10亿美元的现金缓冲来应对Paypal的竞争，而MakerDAO 也将Spark Protocol的DAI存款利率调整为8%以降低资金外流风险。另一方面，Paypal已来势汹汹，日前明确表示尽快上线CEX是优先事项，并将与DeFi生态整合。由此可见，稳定币的攻防战即将拉开帷幕，监管方的党派斗争也将再度进入深水区，加密的一潭死水，终被Paypal激起了涟漪。来源：金色财经

金色财经2023-08-16

Sea2023年Q2业绩电话会分析师问答

否也向我们介绍一下您的 EBITDA 利润率的改善情况？这是我们可以期待的新运行率吗？王彦军在电子商务方面，关于 GMV 和获取率，我们看到 GMV 环比增长，我们确实提到我们看到订单数量环比增长两位数。因此，这对于我们第二季度的加大投资来说是一个初步的积极迹象。为什么我们 - 就采用率而言，正如托尼可能已经观察到的那样，我们继续看到广告方面的上升以及我们平台上的大量支出，因此，核心市场收入持续增长。但当然，由于我们对物流支出的投资增加，这对增值服务收入产生了一些影响，这会影响公认会计原则会计和扣除影响增值服务公认会计原则收入。我认为这可能是一个持续的趋势。因此，如果我们想强调一下采用率，至于为什么我们在这段时间内重新加速增长和增长投资，到底发生了什么？我认为，回顾过去的几个季度，我们已经成为我们地区第一个也是唯一一个实现大规模盈利的电子商务平台，这显示了我们运营和生态系统的实力。我认为，从我们所取得的财务状况和我们拥有的资源来看，总体而言，我们认为我们现在处于更强大的地位和更坚实的基础，可以重新专注于增长。我想提醒大家，在整个生命周期中，我们一直在谈论我们市场的增长潜力，我们的市场仍然是电子商务的重要增长市场，以及我们认为摆在我们面前的重大机遇。因此，无论焦点如何转移，这一点都不应丢失。但正如我们所提到的，过去几个季度我们在关注成本效率提高和组织的整体成本管理方面所做的努力，以及持续努力关注我们整个生态系统的成本领先地位，对我们进一步发展有很大好处这段时间高效。因此，我认为，当我们转向再投资以促进增长时，这是我们可以利用的一项好处。当我们审视我们生态系统的宏观环境时，我们实际上已经看到了迄今为止当地经济和消费的弹性。更重要的是，我们还看到了新的增长机会，特别是与视频内容相关的直播和电子商务。我们认为这些都是有趣的新机会，我们处于有利的位置来抓住这些机会，因为：A，我们是一个电子商务平台。从这个角度来看，在商务方面，我们具有优势，可以通过我们的综合物流和支付服务以及我们的整体电子商务能力，以更好的质量和体验，更高效、更有效地服务买家，从而真正转化买家。B，不要忘记，我们的 DNA 就是一个社交商务平台，所以我们是我们地区最早利用社交卖家的平台之一——电子商务平台。因此，这一直是我们核心能力和优势的一部分。C，考虑到我们更大的规模、全新的平台、其他平台以及我们已经取得的盈利地位，正如 Forrest 刚才分享的那样，我们实际上已经开始看到我们对本地区基于内容的电子商务活动的关注所取得的一些进展和收益，并且我们已经吸引了大量顶级影响者和卖家在我们的平台上直播。因此，我们相信，我们在印度尼西亚的 Shopee 平台已经成为该国最大的直播平台。因此，这也是我们加大投资的重点领域。此外，我们还开始再次加大对免费送货的投资，以抓住我们在市场上看到的更多增长机会。因此，总的来说，我认为，鉴于我们更强大的运营和财务状况、相对强劲的市场条件，以及我们在市场上看到的新机遇，我们在抓住方面具有显着优势，我们确实相信现在是一个好时机开始投资于增长。至于投资的方向，我想我刚才的回答可能已经涵盖了。它将如何影响营收和利润？我认为对营收的影响还有待观察。当然，我们期望并希望看到投资带来更多增长。与此同时，就 SE 的价值而言，正如我们所解释的，虽然我们确实看到更多的美元在我们的平台上进行投资，但免费送货计划对增值服务的影响可能会对总收入产生会计影响。所以我们仍然——净效应还有待观察。就盈利而言，正如 Forrest 之前分享的那样，这将对我们 Shopee 和整个集团的盈利产生影响。但我们认为，鉴于我们的能力和能力，我们已经证明可以转移重点并管理不同时期和不同时期的增长和盈利能力，我们相信我们将能够以非常负责任、高效和审慎的方式进行管理方式。我们将密切关注每个市场及其状况、增长潜力和潜在投资领域。这将是一种自下而上且受到密切监控的投资步伐。现在转向游戏。所以，是的，正如您所指出的，我们很高兴看到 QAU、QPU 的积极趋势，并且 - 以及开始看到迹象 - 我们的 Free Fire 特别是在预订数量上出现积极迹象。但正如我们之前分享的那样，我们认为这是一个强烈的迹象。另一方面，我们继续监控和观察当前的趋势，看看这是否是长期稳定的开始。事实上，如果我们看到游戏表现出更多的季节性，通常这也是一个积极的迹象，表明给定的季节性更加稳定。从 EBITDA 利润率的角度来看，正如我们所解释的，与产品组合中的其他游戏相比，《Free Fire》的预订量有所增加，我们确实看到了 EBITDA 利润率的提高。但总的来说，在过去的一段时间内，我们的 EBITDA 利润率与行业平均水平相比一直保持在非常高的水平。艾丽西亚·叶您能否与我们分享一下您在重新吸引用户方面做了哪些工作？您预计用户和预订的增长能够持续吗？我们应该如何协调下半年 GAAP 收入和 EBITDA 趋势中指标的使用？然后对于电商来说也是要跟进的。管理层能否与我们分享一下，您希望通过重新加速投资获得什么样的成果或成就？在增加投资的同时，您希望维持多少损失缓冲水平？那么是否有一个特定的国家在投资支出中所占的比例会更高呢？王彦军关于这款游戏，我认为我们之前在财报电话会议上分享的所有努力都随着时间的推移而得到了回报。我们专注于游戏社区，专注于生成适合我们社区的内容，专注于更好地与他们互动，以及更好的用户可访问性和用户体验。因此，我认为所有这些都在帮助我们建立对内容和用户参与度的需求。正如我们之前所解释的，从游戏的角度来看，我们首先关注活跃用户群，然后才是货币化。通常，当你看到用户群的积极趋势时，我们通常也能够将其转化为更好的货币化。所以我认为这是一个已经出现的趋势。我们再次希望，这再次成为我们最大的游戏、世界上最大的游戏之一《Free Fire》长期稳定趋势的开始。但另一方面，我们仍保持谨慎态度，希望继续观察一段时间。就公认会计准则与预订而言，我们相信总体上他们将开始跟踪方向。当然，从会计角度来看，由于确认期间的变化等原因，有时可能会出现差异。所以——但总的来说，我认为我们普遍期望大局方向应该是相似的。就电子商务而言，我们总体上关注的 KPI 包括用户参与度、活跃用户群，特别是我们重点关注的领域（例如直播和直播）的用户参与度。我们关注的一些核心类别，例如时尚、健康和美容、家居和生活，这些都是高利润类别，历来是我们的核心重点领域。当然，这有望转化为更高的订单数和 GMV。这些是您可以期望我们根据我们过去的做法进行跟踪的一些关键指标。王彦军让我继续回答前面的问题。就盈利或亏损水平而言，我们愿意在这些时期维持下去。我认为总的来说，我们希望保持自给自足，自给自足作为核心焦点没有改变。正如我们的首席执行官刚才所说，这仍然是我们的口号，而且随着时间的推移，在成本效率的提高方面，我们认为这些都是重要的竞争护城河。事实上，事实上，我们可以如此迅速地实现盈利，同时保持我们的生态系统和市场的规模、强大的市场领导地位，并且现在还能够投资于增长，而我们的许多同行仍在努力管理损失或正在亏损。造成非常非常重大的损失，正如我们之前所分享的，我们真诚而坚定地相信，从长远来看，电子商务的竞争，无论你从哪个角度切入，无论你来自哪里，它在很大程度上都是一个专注于基本面的业务。您需要以尽可能最低的成本为您的用户提供服务。这些是我们遵循的简单规则和原则。有很多方法可以吸引我们的用户。我们可能可以利用一些新的方式与他们互动。有很多不同的服务点我们可以接触并持续改进。还有许多成本点需要我们继续改进，这些都是关键能力，我认为这使我们能够以最低的成本服务于一个平台，从而达到目前强大的市场领导地位，使我们能够同时成为市场领导者，而且迄今为止，在东南亚也是唯一一家实现盈利的。我认为我们不会放弃竞争护城河，我们将继续加强它。不同时期，我们可能会根据我们认为市场上合适的机会做出决策并执行并进行投资。这些投资可能是巨大的。但我们将继续关注我们的执行效率。从长远来看，我们所做的一切都是为了继续加强我们的长期盈利能力和市场领导地位。因此，从长远来看，这些是我们将始终坚持的原则。皮尤什·乔杜里在 Shopee Asia 中，您能谈谈您在哪些方面看到了更好的增长机会以及您将在哪些方面进行更多投资吗？Shopee 巴西的前景如何？我们是否可以预期，即使是在 Shopee 的其他市场上，也会有更多的投资，并导致那里的损失不断增加？或者您的目标是首先在其他市场实现 EBITDA 盈亏平衡？在游戏方面，您能否给我们介绍一下《Undawn》发布后的表现？它的趋势是高于还是低于你的预期？印度的 Free Fire 游戏有什么更新吗？王彦军就 Shopee Asia 而言，我们看到的增长机会，我之前在整体市场条件有利和消费弹性方面分享过。与此同时，我们看到了与我们正在努力抓住的特别是直播和基于视频内容的电子商务相关的新机会。巴西的前景依然强劲。正如我们在上一季度分享的那样，从长远来看，我们仍然将巴西视为我们重要的增长市场，我们将继续投资于那里的增长。与此同时，我们继续关注增长效率。我们发现，与上一季度相比，由于我们不断提高成本效率，特别是目前在巴西的物流方面，巴西每个订单的 EBITDA 损失有所改善。我们确实相信这对我们来说仍然是一个长期增长机会。对于亚洲和巴西以外的其他市场，它们对我们来说相对较小。我们相信，在这一点上，他们的边际贡献大多为正。所以它实际上并不需要太多的投资，但我们将继续观察所有市场的进展。《Undawn》已经推出，通常对于新推出的游戏，我们首先专注于与我们的用户群互动，并努力确保我们拥有强大的用户群和这些用户的良好参与度。游戏初期我们不会太关注变现，目前的表现还是符合预期的。目前我们还没有关于印度 Free Fire 的任何更新。谢谢。邵炯当你说订单增长两位数时，我想澄清一下，这是季度环比还是同比？如果您可以评论一下订单增长，您是否认为巴西的订单增长高于亚洲？我的问题是关于采纳率。我想你谈到了——也许更高的运输补贴已经对本季度的接受率产生了影响。但在过去的几年里，您似乎几乎每个季度都保持或提高了您的转化率。我们的粗略计算显示，采用率环比下降。我们是否应该预期现在的汇率未来会变得更加不稳定？如果未来还会有这样的情况发生的话，我们应该如何考虑驱动因素以及采取率波动背后的原因？王彦军就订单增长而言，我们谈论的是季度环比两位数的订单增长。巴西订单增长总体与集团水平一致。就采用率而言，正如我所提到的，我们的核心市场采用率持续增加。然而，如果你看一下整体的采用率，就会发现它受到了增值服务的影响，因为我们增加了运输补贴，而增值服务收入主要与物流相关。因此，根据GAAP会计规则，我们必须在订单层面从增值服务项下的物流收入中扣除运输补贴，这将影响整体的接受率以及收入增长。因此，这可能会加剧您将来会看到的一些趋势。但我认为总的趋势应该仍然是我们相信在核心市场层面，我们相信我们的卖家将继续与我们进行更多的互动。还有佣金，我们确实不时看到佣金有所增加，但它可能不会像过去一段时间那样增长得那么快。因此，我们预计转化率不会显着增加，但在未来一段时间内，增值服务可能会产生复合效应，这也占转化率的很大一部分。兰詹·夏尔马如果我只看核心市场收入，我知道这似乎也持平，从第一季度到第二季度核心市场收入约为 12 亿美元。如果你的佣金、广告收入和 GMV 更高，那么市场收入不应该增加吗？如果你能帮助解释这些数字背后的原因吗？如果管理层的重点再次转向增长，我们是否也会开始披露季度GMV？王彦军如果你按季度查看核心市场收入，实际上增长率已经从第二季度的 7.4% 加速到了 7.4%，而第一季度的环比增长率约为 2%。因此，我认为核心市场层面的采用率略有增长。至于GMV披露方面，我认为我们将继续按季度做出决定。我们可能会在我们认为相关的情况下不时提供某些现场披露。同样，目前尚未做出任何决定。托马斯·庄我有一个关于金融科技方面的问题。您能否评论一下我们应该如何考虑业务模式和数字银行计划方面的未来战略，以及我们应该如何考虑金融科技的利润率趋势？王彦军就金融科技业务而言，我们很高兴看到该业务继续产生强劲的现金流，并且同比增长非常强劲，风险状况稳定。正如我们之前所解释的，总的来说，我们认为在现阶段，我们试图最大限度地发挥 Shopee 和 SeaMoney 生态系统之间的协同效应。并专注于建立一个具有弹性和强大能力的强大平台，并为我们的用户提供良好的服务。但在金融科技层面，我们仍处于非常早期的阶段。但这已经是一项非常好的业务，产生稳定良好的现金流。所以我们很高兴看到情况如何。我们将更多地关注增长的健康和协同效应，以确保我们在现阶段最大限度地提高业务效率。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-08-16

Sea2023年Q2业绩电话会高管解读财报

门都取得了积极的发展。Shopee 的利润率继续大幅提高，收入同比强劲增长。随着我们开始加快 Shopee 的增长，其总订单量环比出现两位数增长。Garena 的活跃用户和付费用户连续增长，预订量显示出更多稳定迹象。此外，《Free Fire》的预订量也开始出现环比增长。SeaMoney 继续实现强劲的增长和盈利能力，同时保持相对稳定的风险状况。因此，在集团层面，我们不仅看到了营收增长，而且与上一年相比，净利润也有了显着改善，我们的现金余额、在过去的几个季度中，我们不仅实现了自给自足，而且还展示了我们模式的盈利能力以及我们在我们认为合适的情况下管理运营重点快速、重大转变的能力。鉴于此，我们加强了执行能力，增加了生态系统的粘性。我们相信，我们现在的基础更加牢固，可以更好地服务我们的社区。与此同时，本地区经济保持弹性，通胀基本得到控制。这进一步增强了人们对我们市场长期增长前景的信心。我们也很高兴看到最近生态系统的发展，通过直播和短视频以及联盟计划实现多元化的用户参与，这已经为 Shopee 带来了新的增长。鉴于这些积极的发展和趋势，我们已经开始并将继续加大投资，以发展整个市场的电子商务业务。此类投资将对我们的利润产生影响，并可能在某些时期导致 Shopee 和我们整个集团的损失。然而，这并没有改变我们对自给自足和提高成本效率作为关键竞争护城河的坚定不移的重视。此外，我们相信，通过过去的努力所取得的效率提升和更坚实的基础进一步增强了我们有效投资于增长的能力。最重要的是，我们将密切关注每个市场的状况，并根据不同时期相应地调整我们的重点和步伐，保持高度敏捷和审慎。当我稍后讨论 Shopee 的表现时，现在让我们更详细地讨论每个业务部门。从电子商务开始。正如我们在过去几个季度提到的，我们一直高度重视降低生态系统的服务成本并改善买家和卖家的用户体验。第二季度我们在这两方面都取得了重要进展。本季度，我们进一步提高了物流运营效率，并扩大了我们在市场上的网络和能力。改进调度和订单跟踪数字化等新举措也增强了用户体验。还推出了更多交付选项来满足用户的偏好。例如，在新加坡，我们最近在各个零售地点的现有 1 个收集点的基础上又增加了 600 个收集点，000个自取储物柜，为用户提供更多配送选择。在台湾，我们在大约 150 家便利店安装了 24 小时开放的储物柜，并计划在整个市场推广这种取货选项。这些努力降低了包括人力成本在内的物流成本，并提高了整个市场的交付体验。我们相信，高成本效益和无缝的物流运营可以成为我们的关键竞争优势。我们的努力当然不仅仅限于物流，还包括用户电子商务旅程的所有部分，这已成为我们作为我们地区领先的综合市场的竞争护城河。我们将继续高度关注降低整个生态系统的服务成本，同时继续改善长期用户体验。我们在大约 150 家便利店安装了 24 小时开放的储物柜，并计划在整个市场上推广这种取货选项。这些努力降低了包括人力成本在内的物流成本，并提高了整个市场的交付体验。我们相信，高成本效益和无缝的物流运营可以成为我们的关键竞争优势。我们的努力当然不仅仅限于物流，还包括用户电子商务旅程的所有部分，这已成为我们作为我们地区领先的综合市场的竞争护城河。我们将继续高度关注降低整个生态系统的服务成本，同时继续改善长期用户体验。我们在大约 150 家便利店安装了 24 小时开放的储物柜，并计划在整个市场上推广这种取货选项。这些努力降低了包括人力成本在内的物流成本，并提高了整个市场的交付体验。我们相信，高成本效益和无缝的物流运营可以成为我们的关键竞争优势。我们的努力当然不仅仅限于物流，还包括用户电子商务旅程的所有部分，这已成为我们作为我们地区领先的综合市场的竞争护城河。我们将继续高度关注降低整个生态系统的服务成本，同时继续改善长期用户体验。这些努力降低了包括人力成本在内的物流成本，并提高了整个市场的交付体验。我们相信，高成本效益和无缝的物流运营可以成为我们的关键竞争优势。我们的努力当然不仅仅限于物流，还包括用户电子商务旅程的所有部分，这已成为我们作为我们地区领先的综合市场的竞争护城河。我们将继续高度关注降低整个生态系统的服务成本，同时继续改善长期用户体验。这些努力降低了包括人力成本在内的物流成本，并提高了整个市场的交付体验。我们相信，高成本效益和无缝的物流运营可以成为我们的关键竞争优势。我们的努力当然不仅仅限于物流，还包括用户电子商务旅程的所有部分，这已成为我们作为我们地区领先的综合市场的竞争护城河。我们将继续高度关注降低整个生态系统的服务成本，同时继续改善长期用户体验。我们的努力当然不仅仅限于物流，还包括用户电子商务旅程的所有部分，这已成为我们作为我们地区领先的综合市场的竞争护城河。我们将继续高度关注降低整个生态系统的服务成本，同时继续改善长期用户体验。我们的努力当然不仅仅限于物流，还包括用户电子商务旅程的所有部分，这已成为我们作为我们地区领先的综合市场的竞争护城河。我们将继续高度关注降低整个生态系统的服务成本，同时继续改善长期用户体验。本季度我们还提高了用户参与度指标，进一步巩固了 Shopee 作为首选电子商务平台的地位。例如，我们专注于发展直播功能，在第二季度显着提高了买家、卖家和创作者的参与度。我们的努力得到了非常积极的反馈，反映出用户对此功能的强烈需求和高度满意度。事实上，在 7 月份印度尼西亚的 [7.7] 以直播为重点的活动期间，与平常相比，我们在活动期间记录了交易量增长了 12 倍，买家数量增长了 10 倍。在[8.8]购物活动中，大约四分之一的印尼买家观看了 Shopee Live 上的直播，并在一天内发出了近 500 万份订单。实际上，我们还通过 Shopee 联盟计划显着扩大了影响者和内容创作者的数量。这反过来又使我们能够有效地吸引更多买家到我们的平台。这些附属合作伙伴是我们团队精心招募的，可以选择直接与我们合作或与 Shopee 上的卖家合作，向他们的社区推广产品。我们的努力得到了非常积极的反馈，我们开始看到这一举措对我们的 GMV 和收入带来了切实的提升。事实上，在第二季度，超过一百万的影响者注册了该计划。与此同时，我们一直在吸引更多新用户加入我们的平台，特别是来自市场中交通不便地区的用户。我们相信，我们的独特之处在于，我们完全有能力以最广泛的覆盖范围、低成本的服务和强大的自有基础设施为大众市场提供服务。我们还扩大了时尚、健康和美容等核心品类的产品种类，以进一步增强我们在长尾品类的竞争优势。由于我们以用户为中心的努力，Shopee 上的买家净推荐值在第二季度提高了 10%。对于卖家，我们不断通过升级服务和工具来改善支持，提供更无缝的入职流程、更周到的卖家管理以及更好的卖家工具和服务。我们还为卖家提供更多技能提升和培训机会，以提高他们的竞争力。例如，我们每天举办数百个课程和训练营来培训我们的卖家，并今年在马来西亚组织了知识分享活动。我们的 Shopee on the Road 计划为巴西各地的卖家提供免费的现场培训。我们与泰国创意经济机构和其他行业参与者合作，帮助向全球买家介绍泰国当地社区生产的手工艺品，并向这些泰国卖家提供业务培训和营销支持。总而言之，当我们回顾过去几个季度时，我对所取得的进展感到非常高兴和深受鼓舞。在过去几个季度中，我们的效率和单位经济效益显着提高，我们已成为东南亚第一个也是唯一一个拥有规模化盈利记录的电子商务市场。这一业绩记录表明我们有能力根据市场状况，以我们认为适当的方式管理每个市场的盈利能力和增长。更重要的是，这种能力使我们站稳了脚跟，并使我们能够最大限度地发挥我们在每个市场的长期潜力。我们现在拥有一个适应性更强、效率更高的组织，这得到了我们强大的市场领导力和财务状况的支持，并得到了富有弹性的宏观前景的支撑。正如之前所分享的，我们认为现在是开始重新加速增长投资的最佳时机。早期迹象令人鼓舞。在活跃买家和买家购买频率的增长推动下，第二季度总订单环比增长超过10%。展望未来，随着我们重新加速增长投资，建立成本领先地位和不断改善用户体验的战略重点仍然是我们长期成功的关键。我们相信，过去的经验教训有助于我们更有效地执行我们的战略。我们计划保持高度敏捷，适应用户偏好以及不断发展的行业和竞争趋势，以巩固我们的领先地位。转向数字娱乐。随着上一季度积极趋势的继续发挥，Garena 第二季度的表现令人鼓舞。第二季度，随着 Free Fire 在用户保留率和参与度方面显示出持续改善的迹象，季度活跃用户和季度付费用户均环比增长。该场比赛的预订量也出现了过去七个季度以来的首次环比增长。这些最近的趋势是 Free Fire 稳定的令人鼓舞的迹象，同时仍然是全球最大的手机游戏之一，我们将继续密切关注这是否是游戏长期稳定的开始。近几个月来，我们持续改善核心用户体验并优化功能和内容，以确保为所有用户提供更加流畅的游戏体验。我们还刷新了《Free Fire》的游戏玩法，特别是在角色和地图方面。最近，我们举办了许多社区活动来庆祝《Free Fire》六周年，我们不断增长的用户群发现这些活动非常有吸引力。我们现有的长期特许经营权一直呈现持续健康的趋势，我们将继续在这些成功的基础上再接再厉。Garena 的主要竞争优势之一是我们能够为不同市场的用户带来一流的游戏体验。我们多次展示了如何与用户建立深入、持久的互动，特别是通过涉及复杂类型和游戏玩法的游戏，即使他们使用的是低规格设备。最后，关于我们的数字金融服务业务。随着我们继续扩展整个业务的功能和产品范围，SeaMoney 第二季度的业绩表现强劲。我们也越来越多地看到 Shopee 和 SeaMoney 生态系统之间的协同效应带来的好处越来越多。更重要的是，我们的进步使我们能够为服务不足的市场领域提供更好的金融服务和产品。第二季度，在信贷业务的推动下，GAAP 收入同比增长 53%。调整后 EBITDA 的盈利能力同比和环比均继续显着改善，达到 1.37 亿美元，同时我们保持了稳定和健康的风险状况，不良贷款逾期超过 90 天保持在我们应收贷款总额的2%左右。在过去的几个季度中，我们继续完善有关客户信用和选择的风险政策。随着我们继续实现资金来源多元化，我们信贷业务的第三方替代资金也作为我们贷款账簿的一部分而增长。我们看到在进一步开发数字银行产品方面取得了进展。我们在印度尼西亚的银行扩大了服务范围，使我们的服务对用户来说更加方便。例如，银行应用程序现在与本地二维码标准 QRIS 兼容，并连接到实时简化的银行转账服务 BI Fast，以便为我们的用户提供更轻松、更快捷的支付和交易。用户现在可以通过我们的银行应用程序购买移动数据等数字产品，并支付水电费或信用卡账单。与此同时，我们通过直接借记功能将银行进一步整合到我们更广泛的生态系统中，Shopee 买家可以直接从他们在我们这里的银行账户在 Shopee 上付款。由于我们用户友好的 UI 和 UX 设计，我们的银行应用程序在 Apple 和 Google 应用商店中的评级均超过 4.8 星，是银行中最高的评级之一。通过扩大产品范围和产品，我们继续专注于满足整个市场中尚未得到满足的金融需求，并与我们的生态系统合作伙伴密切合作，以确保我们业务的长期健康和可持续增长。总而言之，过去几个季度我们在提高效率、改善用户体验和巩固市场领导地位方面取得了巨大进展。当我们以效率加速增长时，审慎和敏捷，并继续加强我们的基本面，我们比以往任何时候都更有能力抓住我们业务和市场的持续机遇。我们相信，从长远来看，我们的努力将转化为我们整个业务更大的防御性和盈利能力。侯东尼我们在今天的新闻稿中提供了详细的财务计划以及相应的管理分析。因此，我将把我的评论集中在关键指标上。Sea 整体 GAAP 总收入同比增长 5%，达到 31 亿美元。这主要是由于我们的电子商务和数字金融服务业务的货币化改善所致。我们集团调整后 EBITDA 总额为 5.1 亿美元，而 2022 年第二季度调整后 EBITDA 亏损为 5.06 亿美元。在电子商务方面，我们第二季度的 GAAP 收入为 21 亿美元，其中 GAAP 市场收入为 19 亿美元，同比增长 28%，GAAP 产品收入为 2 亿美元。在 GAAP 市场收入中，核心市场收入（主要包括基于交易的费用和广告收入）为 12 亿美元，同比增长 38%，环比增长 7%，这得益于卖家广告投放量的增加关于我们的平台和佣金率。增值服务收入（主要包括物流服务相关收入）为6亿美元，同比增长11%。环比来看，随着我们在本季度开始重新加速增长并增加对航运补贴计划的投资，增值服务收入下降了 7%。2023 年第二季度电子商务调整后 EBITDA 为 1.5 亿美元，而 2022 年第二季度调整后 EBITDA 亏损为 6.48 亿美元。这一改善是由货币化程度的提高和运营成本效率的提高推动的。对于亚洲市场，本季度调整后 EBITDA 为 2.04 亿美元，较去年同期的 3.16 亿美元亏损大幅改善。在我们的其他市场，调整后的 EBITDA 亏损为 5,400 万美元，较去年的亏损 3.32 亿美元大幅收窄。巴西每个订单的边际贡献损失同比下降 83%，达到 0.24 美元，反映出我们运营中的货币化效果更好，效率更高。数字娱乐预订量为 4.43 亿美元，GAAP 收入为 5.29 亿美元。调整后 EBITDA 为 2.39 亿美元，季度环比增长的部分原因是利润率较高的 Free Fire 预订量环比增长。数字金融服务 GAAP 收入同比增长 53% 至 4.28 亿美元。2023 年第二季度调整后 EBITDA 为 1.37 亿美元，而 2022 年第二季度调整后 EBITDA 亏损为 1.12 亿美元。就信贷而言，截至 2023 年第二季度末，我们资产负债表上的应收贷款总额20 亿美元，扣除 2.79 亿美元的信贷损失准备金。逾期90天以上不良贷款占应收贷款总额的比例稳定在2%左右。我们在 2023 年第二季度确认非经营性净收入 1.08 亿美元，而 2022 年第二季度非经营性净亏损为 3300 万美元。同比增长主要是由于利息收入增加2023 年第二季度确认投资损失，2022 年第二季度确认投资损失。2023 年第二季度我们的净所得税费用为 6200 万美元，而 2022 年第二季度的净所得税费用为 6500 万美元。因此，2023 年第二季度的净利润为 3.31 亿美元，而 2022 年第二季度的净亏损为 9.31 亿美元。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2023-08-16

路透：中国经济放缓并非首次，但这次能“恶化”到什么程度？

失业率超过21%，且通货紧缩压力打压了利润率，许多消费者和小企业可能已经感受到了经济衰退期间的痛苦。降息会有帮助吗？中国央行周二降息，令市场感到意外。但经济学家警告称，削减幅度太小，无法产生有意义的影响，其主要作用是向市场发出信号，表明当局已准备好刺激经济。进一步削减还可能带来人民币贬值和资本外流的风险，这是中国极力避免的。政策支持效果如何？经济学家希望看到能够提高家庭消费占GDP比重的措施。选择包括政府资助的消费券、大幅减税、鼓励更快的工资增长、建立一个包含更高养老金、失业救济金和更好、更广泛的公共服务的社会安全网。最近的一次领导层会议上并未提出此类举措，但经济学家们期待12月举行的一次重要的党内会议能够进行更深刻的结构性改革。

Peng 1评论2023-08-15

浙商证券：给予麒盛科技买入评级

为-0.73亿）同比相当，我们判断经营利润率提升的主要因素是产能利用率提升带来的规模效应。　　海外需求逐步恢复，国内自主品牌零售业务开拓顺利　　分渠道来看：23H1境外收入13.93亿（+5.3%），占主营收入比例94.31%；国内业务收入0.87亿（+33%）、前期国内渠道市场推广效益持续显现。海外伴随下游客户终端需求恢复（22Q4/23Q1/23Q2TSI收入分别-13%/-3%/+5%），公司订单稳步恢复。22Q2开始因外需压力较大、公司核心客户下单意愿骤降，我们认为低基数效应+订单到验收一定的滞后性，23Q3公司收入增长预期更为靓丽。　　产能充裕、利用率提升驱动毛利率Q2表现优异　　公司400万张智能电动床总部项目（一期）于2020年9月正式投入使用。该智能工厂年智能电动床产能为200万张并且自动化率达到70%，是世界领先的智能电动床生产工厂；同时为应对关税影响，对美出口业务持续向越南、墨西哥等新建生产基地转移。伴随订单向上产能利用率提升，规模效应持续释放。23H1/23Q2毛利率为33.43%/31.49%，分别同比+1.33/+2.39pct。　　核心财务指标　　1）23Q2营销投入增加、管理+研发费用率下降：23Q2销售费用率+1.89pct，主因内销市场拓展舒福德自主品牌增加投入；管理+研发费用率-3.67pct，降本控费效果显著。　　2）经营性现金流：23H1为-0.29亿（22H1为+1.09亿），23Q2为0.62亿（22Q2为+1.38亿），主要系期内应收款大幅增长占用现金，23H1应收款项4.88亿（环比年初2.22亿显著上升），我们判断与公司上半年客户订单增加较多有关。　　盈利预测与估值　　麒盛科技是全球智能电动床代工龙头，国内自主品牌持续开拓，有较好的中长期成长逻辑，短期订单拐点显现、Q3预期更优，我们预计公司2023-2025年实现营业收入31.56亿/37.12亿/43.78亿元，分别增长18.51%/17.6%/17.95%，归母净利润2.73亿/3.2亿/3.74亿，分别同比+965.02%/+17.14%/+16.91%，对应当前PE16.42X/14.02X/11.99X，维持“买入”评级。　　风险提示：下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-15

劲爆消息！惠誉突发警告：恐全面下调数十家美国银行评级甚至包括摩根大通

持续上升的时间长于预期，这将给该行业的利润率带来压力。他说：“我们不知道的是，美联储会在什么时候停止？因为这将是对银行体系意义的一个非常重要的影响因素。” Wolfe说，一个相关的问题是，该行业的贷款违约率是否会超过惠誉认为的历史正常损失水平。在加息的环境下，违约率往往会上升，惠誉对办公贷款违约对小型银行的影响表示担忧。 “这不应该令人震惊或担忧，”他说，“但如果我们超过了(正常损失)，这可能会让我们陷入困境。” 如此大规模评级下调的影响很难预测。在穆迪最近下调评级后，摩根士丹利分析师表示，被下调评级的银行将不得不向购买其债券的投资者支付更多费用，这进一步压缩了利润率。他们甚至担心一些银行可能会被完全挡在债券市场之外。评级下调还可能引发贷款协议或其他复杂合同中不受欢迎的条款。 “下调评级并非不可避免，”Wolfe说，“未来10年，我们可能都是AA级。但如果评级下跌，就会带来后果。”

超启2023-08-15

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