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浙商证券：给予中国中免买入评级
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下（主要为免税业务）毛利率稳中有升，毛利率下降主要系有税业务（线上业务）折扣加大及销售额占比提升所致。　　三亚市内店、日上上海、海免2022年销售收入分别为302亿、141亿、56亿。营业利润率分别为15%（考虑批发业务加回）、12%、15%，均低于去年同期。　　奖金发放+新海港开办费用导致Q4费用端环比上升，存货减值高于去年同期。　　22Q4销售费用率9%,同比-1pct，环比+3pct；管理费用率6%，同比+1pct，环比+2pct。主要由于Q4海口国际免税城开办费用及年底计提奖金所致。　　2022年资产减值损失5.9亿元，比去年同期+0.9亿元。截至2022年末，存货账面价值279亿元，去年同期197亿元。　　投资建议：线下消费复苏，公司销售额和利润率回暖可期。根据贝恩预测，2022年中国个人奢侈品总支出所占比例有所下降，从2021年的约22%降至18%，但中国奢侈品个人消费者仍旧将在未来8年贡献全球奢侈品消费需求增长的40%以上。公司作为免税龙头，供应链能力强，在22年的极端环境下保持了免税业务稳健的毛利率，预计随着消费复苏，公司有望分享国人奢侈品消费的高增长红利。去年Q2-Q4疫情影响下基数较低，今年业绩弹性预计较高。同时，公司近期增资中出服，市内店也是重要催化。看好免税龙头的长期成长性，预计2023-2025归母净利润111.6、156.2、171.3亿元，维持“买入”评级。　　风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、供应链短缺等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利50.25亿，根据现价换算的预测PE为71.3。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级26家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为249.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-04-03
华安证券：给予美亚柏科买入评级
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导致了毛利率下滑， 22 年公司整体毛利率下降 6.13pct 至 52.24%; 2)投入持续增长， 22 年公司研发投入 4.58 亿元，同比增长 20.08%，其中资本化 31.52%，较上年提升 4.31pct。　　订单方面，公司 2022 3Q 累计新签订单额超过去年同期水平，且第三季度新签订单额增长幅度大于 H1 累计新签订单额的增长幅度。我们认为，在去年招投标整体态势不及预期的情况下，公司仍表现出订单的高增速，表现了公司的获单能力。因此，我们看好公司未来的业绩反转。　　 AI 大数据+网络安全，看好内容审查类项目发展　　公司于 2017 年成立 AI 研发中心， 2019 年针对深度合成技术成立专项研究团队，目前已有针对生成式视频图像的真伪识别鉴定的一体化装备产品，支持当前绝大部分深伪视频图像篡改方法的检测，检测精度处于国内领先水平。在项目落地方面，公司是美图集团的第一家内容审查合作伙伴，帮助美图在文字、图像（包括 AIGC 类应用）等所有数据进行合规及安全审查，是行业标杆项目。近期 openAI 也面临在意大利的内容合规问题，或被罚最高两千万欧或其全范围内营收的 4%。而我国在去年修订网安法后，也有相关条例，包括最高处罚为违规企业全年营收的5%。我们认为，公司 AI+安全审查板块，或是高景气+高确定业务。此外，公司也在研究语言大模型与大数据项目的结合，其建设的厦门市超级计算中心可提供算力支撑。　　数据要素+中特估，数字中国体系下的优质标的　　2022 年 12 月 14 日，公司收到控股股东国投智能的定增认购款 6.75 亿元（扣除发行费用后）。本次发行完成后，国投智能直接持有公司股份比例将由 15.61%提升至 21.08%。本次定增完成后，国投智能仍为公司控股股东，国务院国资委仍为公司实控人。由于公司资质背景，公司也相继中标了各地公安大数据、视图大数据、科信大数据、电子证照等敏感数据要素项目。公司在数字中国的特殊地位，是高估值的支撑。　　投资建议　　我们预计公司 2023-2025 年实现收入 30.5/40.2/49.4 亿元，同比增长33.9%/31.6%/22.8%；实现归母净利润 3.7/5.0/5.9 亿元，同比增长148.4%/36.2%/18.1%，维持“买入”评级。　　风险提示　　1）下游需求不及预期； 2）研发突破不及预期； 3）市场拓展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.43亿，根据现价换算的预测PE为69.03。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为16.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美亚柏科（300188）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-04-03
中国银河：给予凯盛新能买入评级
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燃、原料价格走高影响，导致新能源玻璃毛利率下降。经营性现金流-3.98 亿元，同比减少 392.01%，主要系原、燃料价格走高，购买商品等现金流出增加所致。光伏玻璃原材料处于近年高位，存在下行空间，加之燃料价格有下降预期，预计23 年新能源玻璃业务毛利率将改善。在光伏发电成本以及“碳中和”等因素的影响下，预期未来光伏装机量仍将快速增长，同时伴随双玻组件渗透率提升，对于光伏玻璃尤其薄玻的需求将进一步增加，预计23 年公司新能源玻璃业务营收以及净利润将保持较快增长。　　实现向新能源材料全面转型公司 2022 年剥离了全部信息显示玻璃板块业务，完成出售龙海玻璃、龙门玻璃、蚌埠中显及濮阳光材 100％股权，收购台玻福建光伏玻璃有限公司以及子公司北方玻璃剩余 40%股权等事项。 22 年公司新能源玻璃业务成本占比 93.37%，同比增加13.09%，实现了主营业务向新能源材料领域的全面转型。　　产能持续扩张，降本增效可期 22 年公司两个新项目点火投产，截至年末，公司在产光伏玻璃原片产能 4650 吨/日，同比增加 116.28%，现有深加工盖板、背板生产线 34 条，合计年产量约 1.8 亿平方米。公司与主要组件客户建立稳定的供货关系，为产能释放，成本下降奠定基础。在建项目有序推进，公司依托中国建材集团及凯盛科技集团，有雄厚的资金实力扩大投资规模，预计未来产能进一步提高，将形成规模效应，有效降低成本，提升市场占有率，增加公司效益。　　投资建议作为国内著名的玻璃生产制造商之一，公司拥有多项自主知识产权和核心技术。在实现从信息显示玻璃向新能源材料的全面转型后，公司依托中国建材集团及凯盛科技集团，聚焦新能源主业并不断拓展，在新能源玻璃市场的竞争力有望进一步提升。预计公司 2023-2025 年营收为 79.18 亿 /125.52 亿 /142.56 亿，同比增长57.41%/58.52%/13.58%。预计公司 2023-2025 年归母净利为 5.66 亿/9.37 亿/12.15 亿，同比增长 38.37%/65.55%/29.67%。对应市盈率分别为 24/14/11 倍。基于公司未来成长性，维持“推荐”评级。　　风险提示下游应用领域需求不及预期风险；原材料成本维持高位的风险；公司产能释放不及预期风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券冯晨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.69亿，根据现价换算的预测PE为49.33。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯盛新能（600876）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-04-02
市场周评：银行危机得到控制同时PCE带来惊喜风险情绪大幅好转市场静待非农
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负债高于资产。要能恢复盈亏平衡，需要将利率下降至2.75%。点阵图参与者预测，利率要到2026年才达到该门槛。这曝露一个真相，即美国处于政策无力偿债的危险境地，最终恐沦为垃圾信贷。美联储的资产主要是长期固定利率美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)，而其负债是短期和浮动利率。由于美联储在过去一年中一直采取紧缩政策以应对通货膨胀，他们在系统公开市场账户(SOMA)中持有的固定利率资产所赚取的利率一直保持不变。但是，他们的负债成本随着美联储的每次紧缩举措而增加，以提高联邦基金利率。美联储坚称，他们的经营亏损和未实现的SOMA亏损，不会影响他们实施货币政策的能力。Gray则表示说：“虽然这在短期内可能是正确的，但从长期来看，美联储的金融减值可能会带来问题。” 他引述1997年国际货币基金组织前中央银行业务负责人彼得·斯特拉(Peter Stella)发表的一篇开创性的文章，他假设央行需要财务实力才能拥有实现既定政策目标所需的独立性和信誉。斯特拉认为：“从技术意义上讲，中央银行可以在没有资本的情况下运作。然而最终，他们的资产负债表可能会恶化到必须放弃对通货膨胀的控制、压制金融体系、变得依赖财政部不断注资的地步，或者作为最后的选择，进行资本重组。” Gray对此解释：“独立的中央银行必须注意其资产负债表和损益表的发展，一些人认为美联储不需要资本，因为它总能通过印钞来偿还债务。虽然这是事实，但创建储备金来弥补损失会导致通货膨胀，并加剧美联储试图解决的问题。” “但很显然，这不是二元问题，问题不在于央行是否有偿付能力，这是一种渐变的影响。” 总计而言，Gray强调，为了有效，美联储需要强大、独立和可信。尽管美联储过去曾被这样看待，但他们在过去一年中，持续在与多个方面的经济和金融压力作斗争时所犯的错误，导致其财务恶化，后市可能会再次困扰他们。下周市场展望：下周的重点毫无疑问集中在非农报告，不过这次有些特殊，因为下周五发布非农报告的日子，正是耶稣受难日，欧美股市将集体进入小长假状态。同样因此，下周前几天的交易热情难免因此受到抑制。另外，澳大利亚和新西兰也将在下周先后公布利率决议。目前市场普遍预期澳洲联储将暂停加息，所以关注点会聚焦在诸如“后续是否还会加息”等措辞上；而新西兰联储则大概率会继续加息25个基点。此外下周还有一个重头戏，那就是美国前总统特朗普将面临刑事指控，届时检方的指控将大白于天下。与此同时，预期纽约警方也将直面大量特朗普死忠粉聚集示威的压力。下周重要经济数据和事件：周一(4月3日) 欧元区3月Markit制造业采购经理人指数终值英国3月Markit/CIPS制造业采购经理人指数美国3月ISM制造业采购经理人指数美国2月营建支出(月率) 德国2月季调后贸易帐(十亿欧元) 财经事件：北约外长会议举行，至4月5日央行动态：澳洲联储公布利率决议加拿大央行公布商业前景调查和消费者预期调查季度报告假期预告：中国清明节不进行夜盘交易周二(4月4日) 欧元区2月生产者物价指数(年率) 加拿大2月贸易帐(十亿加元) 美国2月耐用品订单修正值(月率) 央行动态：英国央行首席经济学家皮尔发表有关“通胀、持久性和货币政策”的讲话克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话新西兰联储公布利率决议澳洲联储主席洛威发表讲话假期预告：中国清明节假期休市周三(4月5日) 美国3月ADP就业人数变动(千人) 美国2月贸易帐(十亿美元) 中国3月财新综合采购经理人指数中国3月财新服务业采购经理人指数央行动态：澳洲联储公布金融稳定评估报告印度央行公布利率决议周四(4月6日) 中国3月底外汇储备(十亿美元) 加拿大3月就业人口变动(千人) 央行动态：圣路易斯联储主席布拉德就美国经济和货币政策发表讲话周五(4月7日) 美国3月季调后非农就业人口变动(千人) 美国3月失业率央行动态：意大利央行公布季度经济报告假期预告：美国、英国等欧美多国因耶稣受难日假期休市
凉狮2023-04-01
会员
信达证券：给予宇信科技评级
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利润下降，而毛利率下滑主要因软件业务毛利率下降及毛利率相对较低的系统集成业务收入快速增长所致；其中，软件业务毛利率为29.42%，同比下降8.35个百分点，系宏观环境导致的软件业务交付效率下降、业务实施成本快速上升、过去几年行业高景气度带来人才抢夺导致的人工成本上涨、金融信创示范一期项目适配和交付投入增加等一系列原因所致。系统集成业务毛利率保持基本稳定；创新业务毛利率为85.72%，同比增加10.93个百分点，主要因数字信贷模块业务规模增长，公司数字信贷模块的运营经过不断打磨和迭代，老客户的持续运营规模保持稳定增长所致。展望今年，随着宏观因素的逐步好转，软件业务交付效率及实施成本有望得到改善；同时，公司将聚焦人效和项目管理，提升业务的发展效率，以期修复毛利。　　积极布局金融信创，加速发展创新业务，助力业绩重回增长轨道。金融信创的发展是公司重要战略发展目标。2022年，公司产品已经累积取得近300个信创适配证书；在某政策性银行的项目上，公司适配多款国产数据库，中间件和操作系统，并实现了该银行统一监管报送平台全栈信创；在数据产品线上，发布新一代数据智能产品服务体系（UDIY），为客户提供一站式、全信创的数字化数据底座基础建设服务。未来，公司在大力布局信创的同时，也将进一步加大在创新运营业务的投入力度，提升创新业务占总营收的比例；作为高毛利业务，提升创新业务占总营收的比例有助于提振公司利润，公司业绩有望重回增长轨道。　　盈利预测：公司在2022年IDC颁发的“2021IDCFINTECH全球百强”位于40位，并连续四年在中国银行业IT市场中保持市占率第一名。我们认为，公司作为银行业IT龙头公司，有望充分受益于信创春风，叠加创新业务的快速发展及宏观影响的逐步减弱，未来公司业务开展效率有望提升。我们预计2023-2025年EPS分别为0.53/0.78/1.01元，对应PE为34.51/23.43/18.04倍。　　风险提示：信创推动不及预期、创新业务发展不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券缪欣君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为35.75。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宇信科技（300674）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-03-31
汇市财姐-3/31月线收官之际你如何应对今天的金银油呢？
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约的最高结算价，部分原因是美元走软和对利率下降的预期，美市尾盘，现货黄金收报1979.81元/盎司，大幅上升15.47美元或0.79%，日内最高触及1984.34美元/盎司，最低触及1955.19美元/盎司。周四公布的截至3月24日当周初请失业金人数意外上升至19.8万，远高于预期的19.6万和前值的19.1万，这些数据表明，劳动力市场可能正在走弱，并可能促使美联储暂停加息，而不是在下次会议上加息，事实上，在数据发布后，美联储加息0.25%的概率小幅下降至44%，与此同时，去年第四季GDP年化增长率为2.6%，而预期为保持在2.7%不变，表明增长低于预期，这将进一步压低美联储将继续加息以应对物价上涨的预期。该数据导致美元抛售，美元指数自数据发布以来下跌了0.15%，这支持了金价的反弹。　　与此同时，波士顿联储主席柯林斯周四表示，尽管银行业的压力使人们很难知道什么是适当的利率政策，但再次加息0.25个百分点似乎是合理的。柯林斯在全国商业经济协会会议上发表讲话时表示:“我目前预计会有一些温和的额外政策收紧，然后一直持续到今年年底。此外，共和党众议员赫恩周三向彭博社透露，鲍威尔在与美国国会议员就美联储今年将加息多少举行私人会议时承认，他仍预计会再加息一次，尽管披露了这一消息，但联邦基金期货曲线仍显示，美联储在5月不加息以及在2023年降息不止一次的可能性更高。低利率通常对黄金有利。有分析师认为，目前关键的驱动因素是美元指数下行，加上市场预期美联储将提前转向更为鸽派的立场。如果核心个人消费支出低于预期，则意味着美联储收紧货币政策的必要性或要求降低，从中长期来看，黄金处于上升趋势。【3/30黄金行情回顾】周四金价回升向上，通过这个走势，我们可以得到的结论如下：金价高位区间震荡，震荡区间收窄，昨日的美盘，财姐提示过，我们直接多单一直拿到最高位，收益也是非常可观的。再是金价的抗跌，日K级别的抗跌，非常明显，这里的中轨道上移，已经逐步移动到了1900-1930这里的起涨点支撑，是抗跌的一个走势，从这个抗跌，高位盘整的走势来看，2010还不是高点，因此，想要抓顶，猜顶，这类投资者你们一定要慎重和等待。最后就是美元指数，美元指数目前是在100-102的二次支撑下探的走势，第二次，基本上都不是破位向下，因此，这个阶段，美元指数暂时看100-102的双支撑，后期，观点不变，100-102的位置还是要破位。【3/31黄金技术分析】黄金小时线级别，隔夜处于1970-1960区间内反复整理，今日早间先压制1964向下跌了一波，日K，暂时是横盘抗跌的，这个已经强调了一周了，价格不跌，指标在钝化死叉，这是时间换空间的一个方式，时间到了，后面大概率还会拉升，向上测试压力位置，至于动能，可能就要看市场的基本面，数据，避险，不可抗力这些事情了。日内的短线上，4小时的区间，暂时是收窄，并且是压制的，但是也要防一手，虽然是区间收窄的，但是更要防止，月尾，金价再一次走高向上，毕竟是月尾，这个月，上涨，不给影线的回撤，也是正常的。黄金日K级别横盘看涨，主逢低做多，4小时暂时压制，看日内回调的程度，操作上主多次空，暂时还是按照顺势的原则处理，高点2010只是暂时的压制位置，不是顶点位置，财姐认为后期美元指数肯定要破掉100-102的支撑，并且黄金破掉2010的高点的压制，这种概率是很大的。综合来说我们日内暂时看1985-1990的区间位置，是压制还是企稳，企稳，则短期内继续看涨上升，不能企稳4小时的，则周五的周K，月K可能还会走回落。本周最后一个交易日，如果你没有好的操作计划，可以咨询财姐本人。【3/31原油技术分析及策略建议】原油技术面来看昨日探高回落，日线收盘小阴K线，惯性延续一波探高至74.30附近承压，短线持续性不经中，触及到了强阻力首次受压。最终收回73.00整体空间走得还算可以，日线进入阴阳转换当中，遇到阻力也略有压制，并不是强单边，只是反弹修正。日线进入区间中心值重新选择，上有阻力，下有支撑的阶段。目前接近中轨，暂时还处于反弹结构当中，若是下轨中轨则会提前结束反弹。4小时进入多空分化阶段，多空互有变化。操作上我们可先进场收割空单，再转换时机看转多头出手，原油我们早盘在现价74.50位置通知现价进空了，收益进袋中，帖子更新有延迟！原油朋友们可参考在74.40-60区间位置布局多单进场，保护75.20上方，目标看72.00一线位置！【3/31白银技术分析及策略建议】白银日线级别连阳上涨，报收中阳线，目前白银已回补缺口且保持延续趋势，日内仍有反弹空间。四小时级别，布林带开口运行，银价依附布林带上轨震荡向上，短期均线、MACD双双金叉，红色动能柱逐步放量，短周期我们放空单进场收割利润！给到机会就要学会把握，我们早盘布局空单，通知朋友们在现价23.93附近现价直接空单进场了！今日朋友们可参考在24.00-24.30区间位置布局空单进场，保护24.70上方，保护是顺延制，不明白可以问，目标看向23.00一线位置！投资从来不是一夜暴富，而是一朝一夕慢慢的积累的，亏亏赚赚才是行情，盈亏就像坐过山车，有高峰，也有低谷，这意味着，无论眼下是好是坏，都只是暂时的，在这个过程中或多或少会有伤痕和不顺心的时候，但伤痕是过去，过去不等于现在，更不等于未来，无论过去多么不幸，多么伤痕累累，这都不重要，重要的是当方向错了，有没有学会停止，态度决定成败，但方向一定比努力要更重要，我是财姐，你在汇市的引路人！财姐温馨提示【今日重点关注】 ① 07:30 日本2月失业率 ② 09:30 中国3月官方制造业PMI ③ 14:00 英国第四季度经常帐 ④ 14:00 英国第四季度GDP年率终值 ⑤ 14:00 英国3月Nationwide房价指数月率 ⑥ 14:30 瑞士2月实际零售销售年率 ⑦ 14:45 法国3月CPI月率 ⑧ 15:00 瑞士3月KOF经济领先指标 ⑨ 15:55 德国3月季调后失业人数及失业率 ⑩ 17:00 欧元区3月CPI年率初值及月率 ⑪ 17:00 欧元区2月失业率 ⑫ 20:30 加拿大1月GDP月率 ⑬ 20:30 美国2月核心PCE物价指数年率及月率 ⑭ 20:30 美国2月个人支出月率 ⑮ 21:45 美国3月芝加哥PMI ⑯ 22:00 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 ⑰ 22:00 美国3月一年期通胀率预期 ⑱ 23:00 欧洲央行行长拉加德发表讲话 ⑲ 次日01:00 美国至3月31日当周石油钻井总数 ⑳ 次日03:00 美联储威廉姆斯发表讲话盈利的路上并不拥挤，因为坚持的人不多，成功需要不断学习，但会学习的人不多，盈利的路上需要准备，但是有准备的人不多，没有人为你的痛苦买单，盈利是自己的事。但相互搀扶才淡定从容，相伴而行才风景迷人，天涯不过咫尺，合作不过如此！来源：金色财经
金色财经2023-03-31
美联储107年来首次录得亏损！利率点阵图的一个真相：美国无力偿债“沦为垃圾信贷”
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负债高于资产。要能恢复盈亏平衡，需要将利率下降至2.75%。点阵图参与者预测，利率要到2026年才达到该门槛。这曝露一个真相，即美国处于政策无力偿债的危险境地，最终恐沦为垃圾信贷。美联储的资产主要是长期固定利率美国国债和抵押贷款支持证券(MBS)，而其负债是短期和浮动利率。由于美联储在过去一年中一直采取紧缩政策以应对通货膨胀，他们在系统公开市场账户(SOMA)中持有的固定利率资产所赚取的利率一直保持不变。但是，他们的负债成本随着美联储的每次紧缩举措而增加，以提高联邦基金利率。 “短期利率上升的结果是，美联储的净息差在这一年中下降并最终变为负值，”Gray补充称。 2022年底时，美联储拥有8.4万亿美元的固定利率资产，收益率为1.85%。在负债方面，美联储有5.6万亿美元的逆回购协议和存托银行准备金，它们必须支付利息。 Gray强调：“美联储要能达到盈亏平衡，就必须为负债支付2.75%的利率。2022年9月21日，当联邦公开市场委员会将目标联邦基金基准利率上调75个基点至3.00-3.25%的范围时，该门槛被突破。此后，又加息4次，总计175个基点至目前的4.75-5.00%区间。” (来源:FRED) 而需要注意的是，美联储主席鲍威尔在近期私人闭门会议中，向美国国会透露还会再加息一次。自美联储开始收紧政策以来，净收入的季度下降情况如下图所示： (来源:美联储网站) 美联储在2022年第一季的收入为324亿美元，是有记录以来最大的季度收入。净收入在2022年第二季略微下降至310亿美元，反映出3月份首次收紧25个基点，随后在5月份又收紧50个基点。 2022年第三季的净收入受到6月、7月和9月各75个基点加息的影响，降至109亿美元。最后，在2022年第四季，由于美联储损失158亿美元，11月和12月加息共计125个基点，净收入在107年来首次转为负值。净亏损持续到2023年第一季，在1月和3月进一步加息后增长至-260亿美元。美联储的损失将持续到短期利率降至2.75%的盈亏平衡点以下。根据2023年3月21日FOMC会议的点阵图，参与者预测联邦基金利率要到2026年才会跌破2.75%。 (来源:FOMC) Gray解释说，截至2023年第一季末的累计损失，超过了美联储420亿美元的资本金。在商业银行中，这会造成资不抵债，但美联储的运作规则不同。根据美联储会计，损失对其资本没有影响。相反，损失记在一个新创建的递延资产账户中，称为“国库收益汇款”，在资产负债表上被记录为负债。损失将继续增加递延资产账户，直到美联储再次盈利，然后这些收益将用于减少递延资产，这种处理导致美联储创造新的储备来弥补损失。 (来源:FRED) “美联储拥有庞大的研究人员，其中包括数百名博士经济学家。自美联储开始为准备金支付利息以来，他们研究了记录递延资产的可能性问题。2018年，他们发布一项模拟分析，得出的结论是美联储持有递延资产的可能性为30%，他们确定该资产不会超过200亿美元。该研究于2022年7月更新，当时美联储明确表示，递延资产将很快入账。该分析得出的结论是，递延资产将达到1800亿美元的峰值。” 八个月后，美联储在账面上拥有442亿美元的递延资产，现在看来，到2024年年中，该资产的增长将超出他们的最高估计，美联储目前每周损失超过20亿美元。 (来源:美联储) 值得关注的是，美联储的SOMA投资组合有1.1万亿美元的未实现损失。这是因为当美联储在量化宽松期间购买SOMA资产时，利率要低得多。如下图所示，1/3的SOMA投资组合以低于1%的收益率购买，另外1/4的投资组合以1-2%的收益率购买。 (来源:美联储) Gray说道：“事实上，在新冠大流行期间，当美国国债收益率创下历史最低水平时，美联储实际上是美国国债的唯一买家，因为他们购买了美国国债增幅的57%。当美联储的购买放缓时，利率开始上升。” (来源:美联储) 如果美联储要出售其SOMA投资组合中的证券，他们将必须报告其购买价格与市场价格之间的差异，从而确认损失。正是出于这个原因，美联储正在通过安全缩减的政策，来持续缩减资产负债表，因此他们没有记录任何损失。具有讽刺意味的是，美联储的情况是，他们的资产负债表上存在着同样的资产/负债错配问题，这种错配正在扰乱银行业，导致当前的银行业危机。美联储正试图在他们自己的房子着火时，扑灭燃烧的银行业火焰。许多人已经非常清楚，商业银行资产负债表上债券的可供出售与持有至到期会计指定。美国FDIC主席Martin Gruenberg于3月27日在参议院银行业委员会作证时谈到了这个问题，他表示，银行增加利率风险敞口，随着过去一年利率迅速上升，许多银行的未实现损失处于休眠状态。截至年底，整个银行业持有的债券未实现损失为6200亿美元。 (来源:美国FDIC) “从美联储的未实现亏损头寸来看，他们年底未实现亏损1.1万亿美元，几乎是整个美国银行体系的两倍，”Gray总结道。美联储坚称，他们的经营亏损和未实现的SOMA亏损，不会影响他们实施货币政策的能力。Gray则表示说：“虽然这在短期内可能是正确的，但从长期来看，美联储的金融减值可能会带来问题。” 他引述1997年国际货币基金组织前中央银行业务负责人彼得·斯特拉(Peter Stella)发表的一篇开创性的文章，他假设央行需要财务实力才能拥有实现既定政策目标所需的独立性和信誉。斯特拉认为：“从技术意义上讲，中央银行可以在没有资本的情况下运作。然而最终，他们的资产负债表可能会恶化到必须放弃对通货膨胀的控制、压制金融体系、变得依赖财政部不断注资的地步，或者作为最后的选择，进行资本重组。” Gray对此解释：“独立的中央银行必须注意其资产负债表和损益表的发展，一些人认为美联储不需要资本，因为它总能通过印钞来偿还债务。虽然这是事实，但创建储备金来弥补损失会导致通货膨胀，并加剧美联储试图解决的问题。” “但很显然，这不是二元问题，问题不在于央行是否有偿付能力，这是一种渐变的影响。” 总计而言，Gray强调，为了有效，美联储需要强大、独立和可信。尽管美联储过去曾被这样看待，但他们在过去一年中，持续在与多个方面的经济和金融压力作斗争时所犯的错误，导致其财务恶化，后市可能会再次困扰他们。尽管会计处理有利，但美联储的经营亏损巨大且还在不断增长，资产负债表上的未实现亏损也很大。他提到：“正如我们在商业银行业的失败中看到的那样，信心可能会迅速丧失，而且一旦丧失就很难重建。” “那些认为美联储不应该担心的批评者，因为他们总是可以通过创造新的储备来履行他们的义务，他们没有看到全貌。” “正如斯特拉所言，央行资产负债表薄弱不可避免地会导致长期亏损、放弃将价格稳定作为主要政策目标、央行操作独立性下降以及对金融体系施加低效限制。” Gray也指出，经营亏损和未实现的SOMA亏损显着削弱了美联储的实力，并威胁到美联储的独立性和信誉。美联储已接近成为垃圾信贷。未来的金融危机将考验美联储完成任务的能力。斯特拉强调，中央银行的最终风险是“政策无力偿债”，即无法履行其政策承诺。它不是更常见的技术性资不抵债，或无法履行其金融负债。Gray最后这么写道：“鲍威尔主席有真正的问题要处理，时间会证明他的盘子能保持旋转多久。”
小萧 1评论2023-03-31
中邮证券：给予华铁应急买入评级
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　毛利率承压，净利率优化。22年公司毛利率下降1.35个pct至50.27%，经济承压下仍保持高水平。其中高空作业平台/建筑支护设备/地下维修维护毛利率分别为48.2%/53.4%/55.2%，变动-3.9/2.0/1.6个pct，高空作业设备扩增摊薄业务毛利率。22年期间费用率升至25.9%（+2.57个pct），其中财务费用率高达9.5%（+2.26个pct），系长期应付款和租赁负债增加导致利息支出上升所致，销售/管理/研发费率分别变动0.32/-0.02/0.01个pct。受所得税减免优惠影响，22年归母净利率增至19.56%，同比上升0.45个pct。　　线上+线下营销网络布局，数字化+轻资产加速落地。①渠道：22年公司线下网点达到192个，YOY+28.0%，实现“一线高密度布局，二三线全覆盖，四五线重点布局”的营销网络。22年线上累计出租设备逾8000台，创收逾3000万元。全年累计服务客户逾8.1万个，中小客户占比99%，初步建立品牌效应。②数字化：截至22年擎天数字化管理系统已覆盖13种电子签业务场景，平均签单时间由84h降至1.5h，签单成本节约96%，单据链完整性大幅提升。自主研发T-box在设备GPS精度和数据准确率等方面亦大幅提升。③轻资产：22年公司分别与徐工广联、苏银金租和海蓝控股等合作，合计转租设备10392台，资产规模达14.21亿元，实现营收1.82亿元，YOY+42.92%。　　盈利预测与投资建议　　我们预计23-25年公司归母净利润8.34(下调5.3%)/11.40(下调3.0%)/14.72亿元。按2023年3月30日收盘价计算，23-25年对应PE为13.9/10.2/7.9倍，维持“买入”评级。　　风险提示：　　租赁市场需求不及预期；网点布局不及预期；租赁价格下滑。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券尉凯旋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利7亿，根据现价换算的预测PE为15.2。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为11.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华铁应急（603300）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2023-03-31
英皇金汇即发：美元和美债殖利率下滑黄金周四攀升至逾一年高点
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约的最高结算价，部分原因是美元走软和对利率下降的预期；日内金价最高触及1984.12美元/盎司，最低触及1955.20美元/盎司，尾盘现货黄金收报1980.03元/盎司。今日建议伦敦金於 1968 – 1993间上落 (波幅巨大, 请留意帐户内资金情况) 港金於 18130 - 18580 支持位 1935/1945阻力位 2030/2050 入市策略一 : 下方触及1973水平可做多，目标位于1985水准，止损设在1965水平。入市策略二 : 上方在1992元水平做空，止赚设在1983美元，止损设在2000。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 : 白银於22.80-24.90 支持位20.30/21.30 阻力位25.30 /26.50 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23 卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2023-03-31
英皇金汇即发2023-03-31
一日飞出四只老鹰！美元缘何却“飞流直下”？美联储最爱通胀指标恐再引爆大行情
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金价周四收盘上升，部分上与美元走弱和对利率下降的预期有关。美元指数下跌0.4%至102.20，增加了以美元计价的黄金价格的吸引力。金价周四在1955美元至1984.36美元之间徘徊。道明证券(TD Securities)分析师认为，尽管几乎没有证据表明黄金市场的避险需求提振了黄金市场，但投资者的参与度仍然低迷。分析师解释说:“事实上，尽管中国有大量购买活动，但CTA的流量并不令人满意，这打压了黄金的表现。” “今天，在几个大规模的CTA购买计划的推动下，隔夜金价飙升，关键触发水平的下降终于启动了重大的算法购买活动，这应该有助于金属表现更好，”分析师进一步补充道。展望后市，美国2月份个人消费支出PCE数据可能会成为金价的催化剂。1月份的数据显示消费者支出大幅加速，因此该数据将受到密切关注。技术上，财经网站FXStreet撰文指出，黄金价格正在测试1980美元的阻力位，但W型结构是一个看跌模式，这拉低了黄金价格。黄金多头在颈口支撑位得到了很大的支撑，金价已经反弹回阻力位。下一步金价可能会回落向斐波那契支撑，如果黄金价格多头继续致力于重测2000美元一线，金价随后料将走高。（图源：FXStreet）
夏洛特2023-03-31
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