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今年以来，中国人民银行继续落实首套房贷利率政策动态调整机制，因城施策推动更多城市下调或取消首套房贷利率下限。截至9月末，有95个城市下调了首套房贷利率下限，这些城市执行的下限较全国下限低10个至40个基点。

金融界2023-11-28

“中国长期基本面不变”！央行突发信号：全年GDP增长5%将实现房地产供需重大变化

今年以来，中国人民银行继续落实首套房贷利率政策动态调整机制，因城施策推动更多城市下调或取消首套房贷利率下限。截至9月末，有95个城市下调了首套房贷利率下限，这些城市执行的下限较全国下限低10个至40个基点。中国央行还将进行宏观政策调控，稳步推动高质量发展，同时保持经济“合理”增长速度。该行最后表示，将保持货币信贷总量适度平稳，充分发挥货币信贷政策引导作用，确保利率汇率内外平衡。深化金融改革开放，有效防范和化解金融风险。中欧国际工商学院教授、中国央行调查统计司原司长盛松成上周接受彭博社采访时提到：“中国第三季的反弹不会昙花一现，明年5%左右的经济增速是需要的，而且只要保持对宏观经济的支持，以及防范风险、结构改革等的力度不减，也是有可能实现的。” 他同时指出，不同于历史上前几轮经济调整后的恢复，这一轮复苏会较为缓慢，除了国际环境和以前不同，中国国内还面临房地产和地方政府债务这两个突出的问题，而这两个问题的解决需要一个较长的时期。中国中央政治局会议7月末提出制定实施一揽子化债方案后，各地方政府近期正加快发行特殊再融资债偿还隐性债务。中国央行行长潘功胜周末表示，将制定化解融资平台债务风险系列文件。而对于房地产市场，虽然过去几个月各地已经出台了一系列激发住房需求的举措，但住宅销售和房地产开发投资等数据显示，楼市并无明显改善迹象。彭博对经济学家的调查显示，尽管中国经济增速今年有望达到政府设定的5%的目标，但目前对于明年增速的预期中值在4.5%。这也意味着，如果要达到这一目标，政策面可能需要进一步发力。以中国住宅销售面积这一数据为例，2021年曾售出15.7亿平方米住宅，但去年降至11.5亿平方米。盛松成称：“今年全年能卖掉9亿平方米就不错了。”这一预估意味着，今年将继续呈双位数降幅。 “房地产问题是我们国家目前比较棘手的问题，”他提出观点，未来房地产会呈L型发展，而考虑到地方政府无法再像过去那样通过卖地来支持城镇化发展，地方面临收入减少而支出不少的局面，债务问题会是主要风险之一。对于货币政策，盛松成称今年四季和明年仍有降准、降息空间，不过降准优于降息，明年降息的概率会更小，因为中国利率水平已经很低。 “如果继续降息银行净息差压力会更大，”盛松成称，中国的商业银行是国债、地方债的主要买家，需要配合财政政策，同时也要承担支持经济和化解金融风险的责任，“所以我们要保护好商业银行”。此外，由于降息后人民币和美元利差倒挂幅度进一步扩大，尽管中国央行通过设定偏强中间价、窗口指导、收紧离岸人民币流动性及下调外汇存款准备金率等多项措施合力稳定汇率，三季度境内外人民币跌幅明显缩窄，但今年以来累计贬幅仍超过5.5%。 “中国货币政策需要考虑内外平衡，如果中美利差继续扩大，人民币汇率压力会进一步加大，这也是中国降息会比较谨慎的原因之一，”盛松成表示。他最后进一步指出，市场对目前经济的复苏比较着急，但社会融资规模作为经济先导指标的特征突出，8月社融数据的触底回稳是转折点，9月回暖趋势进一步得到巩固。 “作为中国的独创指标，社会融资规模符合中国国情，涉及整个经济运行过程中绝大多数资金，从社融增速看，未来数月经济的平稳回升是可以预期的，”他提到。

圈内人2023-11-28

央行发布重磅报告！货币信贷提出三个新要求，加强货币财政协同、盘活存量信贷资源，不排除12月降准释放流动性

及以上）中，119 个符合放宽首套房贷利率政策下限条件的城市均已放宽下限，房贷利率的下调受LPR的制约已经明显下降。货币政策报告的深意专栏历来重要。此次报告共四个专栏。继续强调利率政策协同。专栏1提到“提高利率政策协同性”，中金公司认为与11月6日央行专栏文章《持续深化利率市场化改革》中的导向一致，即健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”和“LPR+国债收益率→存款利率”的利率传导机制；报告提到“提升市场基准利率的公信力”，中金公司认为反映了防止银行间利率过于宽松、资金空转的导向；报告提到“增强LPR对实际贷款利率的指导性”，结合《持续深化利率市场化改革》中“督促LPR报价行继续健全报价机制、提高报价质量”，中金公司认为可能旨在减少当前实际贷款利率相对于LPR偏离度较大的现象（近40%存量贷款利率低于LPR），未来有必要下调LPR、提高对真实利率的反映程度。考虑到年底下调LPR对存量利率定价影响过大，中金公司认为合适的降息时间点可能在明年年初；为了预备明年信贷“开门红”，不排除12月进行降准释放流动性。盘活存量信贷资源。报告专栏2专门阐述“盘活存量资金、提高资金使用效率”，提到信贷需求随经济转型调整的大趋势，影响因素包括房地产贷款占比下降、地方融资平台贷款偿还、基础设施资产盘活、直接融资替代等；在这一环境中，银行要“把握好信贷增长和净息差收窄之间的平衡”，指出了当前信贷需求不足同时信贷增长过快导致息差承压的问题；提到“保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对基本匹配的理解和认识”，在这一趋势下银行应“寻求新的信贷合理增长水平”，我们认为意味着长期来看信贷持续高增长的必要性可能降低，更加重视资金的投向和使用效率。同时，“不宜过于关注新增贷款情况”，也意味着市场未来对金融数据的解读不应过度关注绝对规模，接受月度数据波动的“新常态”。加强货币财政协同。报告专栏3分析货币政策与财政政策协同的方式，主要包括熨平财政存款对流动性的影响、支持政府债券发行、结构性货币政策等。报告提到未来将“优化国债持有结构”“推动银行发展政府债券柜台销售和交易，便利更多企业和居民持有国债”，我们认为在赤字率上升的趋势下，银行有必要在支持财政融资方面发挥更大的作用。增加对民企的信贷支持。报告专栏4阐述支持民营经济，与11月27日八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》[2]中的导向一致。报告提到“制定民营企业年度服务目标”“提高民营企业业务在绩效考核中的权重”，我们认为民营企业贷款可能成为继普惠、绿色、制造、科技等之外银行新的信贷投放目标。报告提到截至9月末，私人控股企业贷款余额41.3万亿元，同比增长10.9%，而同期全部对公贷款同比增速13.6%，我们估算同期其他企业（包括国企）贷款同比增速约15%，民企贷款增速有提高空间。

金融界2023-11-28

所有人都在猜：明年哪个时点，美联储降息？

场和不断“泼凉水”的美联储在2024年利率政策立场上的分歧无疑将增加明年美联储行动的复杂性，想要准确预测美联储究竟何时会行动并不容易。市场多数观点认为，5月1日很可能成为美联储本轮加息周期转折点，而美联储目前则认为转折点的发生将在明年四季度。汇丰认为，触发降息的时间节点很可能将出现在2024年第三季度，摩根士丹利团队则认为，美联储将从2024年6月开始降息，在2024年9月、2024年四季度之后的每次会议都将降息25个基点，2024年全年降息幅度为75个基点。因此对于市场来说，明年的每一次议息会议都可能有“意外”发生。见闻历小程序将提供全年366天的服务，实时更新重磅日程，每日准时提醒，在明年8次议息会议中，需要重点关注什么，又有哪些“惊喜”或“惊吓”可能震动市场，让你总能先人一步。美联储到了“用嘴加息”的阶段分析师普遍认为，美联储11月会议纪要，更为频繁使用“谨慎”（careful）一词，只是为了维持 “表面上的鹰派言论”，但实际上加息周期已经结束。东吴证券陶川团队直言，美联储11月会议给“最后一次加息”仍留有悬念，但这其实是“口不惠而实至”。美联储到了一个“只说不做”的阶段，因此兑现这“最后一次加息”很可能是遥不可及的，所以将会一直保留一次加息的“悬念”，以引导金融市场收紧，从而最终达到“软着陆”的状态。美联储官员言论“出其的一致” 拒绝排除再次加息的可能性，更多是为了平复市场的激动心情，让市场不要高兴地太早以免搞砸了抗通胀的任务。此前有分析指出，无论是官员讲话，还是关键经济数据的披露，均为美联储预期管理的一部分。鲍威尔近期也频频打压相关的猜测，最近的例子就是11月10日，他在国际货币基金组织IMF的小组讨论。鲍威尔表示，实现2%目标的持续进展是不确定的，通胀数据有时会有失真。降息什么时候来？汇丰概述了可以让美联储开启降息周期的4项宏观条件：（i）GDP增长低于长期趋势；（ii）失业率上升并超过“均衡”水平（或出现劳动力市场明显降温的迹象，如职位空缺数下降）；（iii）工资增速降至3.5%（汇丰认为这与2% 的通胀率相符）；（iv）核心通胀率降至3%以下，且最关键的点在于明显处在降至2%的趋势中。 1）从第一点看，哪些因素推动美国明年经济减速？有分析指出，如果美联储可以及时转向，美国仍可能避免衰退，假设未来两个季度不出现较大规模金融市场动荡，那么明年下半年美国GDP环比增速可能进一步降至0.5%以下、甚至接近0。首先，随着居民收入增速放缓、叠加超额储蓄的支撑作用消退，明年下半年美国居民消费环比增速可能降至0左右。分析师判断，如果按照2022年7月以来平均每月708亿美元的消耗速度简单线性外推，超额储蓄、尤其是中低收入人群超额储蓄可能在明年上半年耗尽。其次，明年金融条件收紧对企业投资的拖累可能更为明显。分析师指出，随着融资条件收紧，今年三季度美国企业非住宅投资已开始环比回落0.1%，预计今年四季度到明年二季度，企业非住宅投资环比降幅可能走阔。第三，明年下半年地产交易和投资增长可能有所降温。随着美国长期国债利率走高，近期美国房贷利率攀升至7.8%的高位，这在一定程度上拖累居民住房购买力。因此，当美联储将长期经济增长预测维持在1.8%，而实际增速连续2-3个季度明显低于潜在增速，这将使得产出缺口转负（衡量经济体实际产出与其潜在产出之间差距的经济指标），也意味着因需求疲弱而存在闲置产能，这将会使得核心通胀进一步降温。 2）劳动力市场降温，非农就业增长回到趋势以下总需求的持续疲软很可能最终导致公司招聘减少、裁员人数增加和失业率上升，一旦失业率超过非加速通货膨胀失业率（NAIRU），说明劳动市场可能不再处于过热状态，预计工资增长最终将减缓，并趋向于低于2%的通胀率水平。不过，如果失业率保持稳定甚至逐步下降，那么各国央行可能需要等到劳动力市场出现其他地宽松迹象来佐证劳动力市场降温，如职位空缺减少，非农就业增长放缓等。 3）工资增速降至3.5%（与2%的通胀率相匹配）如果劳动力市场降温开始导致工资增长下降，那么下一个关键问题就是，什么样的工资增长率才能与2%的通胀率相匹配？汇丰认为这个“神奇的数字”大约是3.5%，而根据模型预测，预计2024年二季度工资增速有望回落至3.7%，接近与2%通胀水平相匹配的工资增速。考虑到就业市场仍在持续降温，工资增速在2024年有望回落至4%以下。离职率是美国工资增速最好的领先指标之一，离职率领先亚特兰大联储的工资追踪指数（WGT）8个月。 2023年8月离职率已经回落至2019年水平，指示2024年二季度亚特兰大联储的WGT有望回到2019年水平（3.7%），仅略高于3.4%。这意味着工资增速所带来的通胀压力到2024年二季度有望明显缓解。 4）核心通胀率同比增速低于3%，且逐步下滑至2% 当下的情况来看，核心通胀率（剔除能源和食品价格）是整体通胀能否下降的关键，因为一般来说，食品和能源价格的冲击在中期内应该会 “消失”。汇丰认为，与工资一样，核心通胀率也将缓慢下降。因此，核心通胀率不需要低至2%才能触发降息，当核心通胀率低于3%，并处于下降通道，可能对美联储来说就足够可以开启降息周期了，预计这一时间节点将在明年二季度。

金融界2023-11-28

央行发布2023年前三季度中国货币政策大事记

低于30%，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。 8月31日，人民银行、金融监管总局发布《关于降低存量首套房贷利率有关事项的通知》，自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构申请，由金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款，或协商变更合同约定的利率水平。 8月31日，人民银行、金融监管总局印发《关于做好金融支持防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作的通知》，对加大重点领域信贷投放、提升灾后恢复重建信贷服务效率、积极发挥保险风险分散功能、多渠道拓展灾后重建资金来源、全面提升灾区金融保障功能等五个方面提出具体要求。 9月15日，人民银行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。 9月15日，人民银行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由6%下调至4%。 9月15日，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作，操作金额为5910亿元，利率为2.50%，与前次持平。 9月15日，人民银行印发《关于延长租赁住房贷款支持计划政策实施期限有关事宜的通知》，明确将租赁住房贷款支持计划政策实施期限延长至2024年末。 9月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.20%，均与前次持平。 9月22日，人民银行、金融监管总局发布2023年我国系统重要性银行名单。 9月25日，人民银行货币政策委员会召开2023年第三季度例会。 9月28日，人民银行、金融监管总局、证监会、外汇局、香港金管局、香港证监会、澳门金管局决定进一步优化粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，推进大湾区金融市场互联互通。

金融界2023-11-27

外汇市场重大信号！投资者正以一年来最快的速度抛售美元

们普遍预计日本央行将在未来几个月取消负利率政策。他指出，做空日元没有多大意义。

风枫2023-11-24

年内黑马？日经ETF(513520)近20日涨7%

市海外投资者的交易量占比近70%，美国利率政策方向直接影响日本市场，日股低估值+流动性压力减弱，后续有望继续获得资金青睐。资料显示，目前日经ETF（513520）是国内市场规模最大、流动性最好的跟踪日经225指数的QDII基金，可作为投资日本市场的便捷工具,该ETF实施T+0交易，当天买入当天就能卖出，交易灵活，避免隔夜风险。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-24

日本通胀连续19个月高于央行目标! 终结负利率预期持续升温

上转向鹰派的可能性提高，明年年初结束负利率政策的市场预期则持续升温。日本内务省周五公布的数据显示，10月份不含新鲜食品的核心消费者价格指数(CPI)增幅从9月份的2.8%微升至2.9%，略低于经济学家们预测中值3%，日本通胀数据已经连续19个月高于日本央行2%这一锚定目标。

金融界2023-11-24

对20年期国债标售的担忧令日本债券市场紧张不安

较低迷。对日本央行明年上半年将取消负利率政策的持续预期加剧了市场对此次日本国债标售的谨慎态度。

金融界2023-11-21

CPT Markets：日银不急收紧货币政策! 最新调查，高龄就业趋势能促进经济增长?

段时间的量化宽松、殖利率曲线控制以及负利率政策，自2016年起实行负利率政策至今，早已在内部积累了大量低利率的贷款，因此若日银过快调整这些政策幅度，将可能会对家庭和企业贷款的债务人产生负面影响，同时为日本政府和退休基金带来巨大的负面压力。市场格外关切的焦点在于「宽松货币政策是否真能对日本经济产生正面效益」，不少专家对日本经济表示悲观，他们普遍认为因贸易所带来的负面影响，将对该国的经济复苏构成巨大且难以捉摸的压力。上图沉闷的数据显示一个消极信号「经济尚未站稳脚跟」，即便日本政府积极地为经济提供额外支持，但消费者却难以真切感受到经济的复苏，因为日圆的疲软，他们正努力因应数十年来最强烈的通胀，日前日本内阁批准了一项为规模超过17万亿日圆的经济刺激计划提供约870亿美元的追加预算，旨在帮助消费者应对因通胀超过薪资涨幅而引发的生活成本危机，特别是低收入族群。难道日本经济已进入拐点了?CPT Markets分析师却持与市场相反的观点，过去20年，日本一直身处通缩环境，导致不少企业选择降低工资、缩减聘用规模或限制资本支出等措施，但从现在起，由于整体环境供应不足，日本将需要大量的资本支出来弥补更多的产出缺口，而这也是为什么CPT Markets分析师认为，这一现象将成为推动经济再次加速的原因。市场可能会质疑，日本不是一个高龄化社会吗?到底该怎么做才能在有限的劳动人口下提高该国家的产出呢?目前，日本的高龄就业率几乎已超过其他国家了，像是介于65到69岁的人口至今仍有50%仍在工作，而在2005年时，此一比率其实仅占三分之一而已。许多日本人民纷纷表示希望延后退休年龄，我们可以根据日本最大工会组织2019年调查，竟有高达71%的民众期望政府可以采取行动将退休年龄提高到70岁。除此之外，日本政府也提出各式各样的计划，像是会鼓励大众避免在无人在家时收货，以减少送货员的时间浪费或是引进更多的国际人才，我们可以观察到，相比于其他国家，日本的外籍劳工数量相对偏少，仅占总劳动力的2.8%，为此该政府正研拟其他相关政策企图吸引更多的国际技术工作者。除了前述的方法外，日本也逐渐重视女性在STEM领域，即科学、技术、工程和数学的发展。目前在日本，虽仅有7%的女大学生主修STEM，但若未来，日本政府能消除女性于STEM领域所面临的障碍，那么这种永久性的生产力将能成功推动日本在科技创新方面取得更大的成就，而这将不仅是体现于整体产出、薪资更快速地增长，同时也将推动更高的消费水平，进而促进经济更快速地实现增长。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-11-20

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