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??邦达亚洲: 经济数据表现良好英镑微幅收涨

从现在开始应该将利率提高到多高，以及将利率维持在这一水平多长时间。纽约联储美东时间周一公布的消费者调查数据显示，美国人11月预计未来几年通胀压力将显著减弱，他们认为食品和能源价格的涨幅在未来一年不会像今年这样飙升了。调查显示，受访者预计一年后通胀将出现创纪录的环比下降，通胀预期从10月份的5.9%降至5.2%。除了短期前景有所好转外，三年后的通胀预期水平也从3.1%降至3%，五年后的通胀水平预期从2.4%降至2.3%。通胀预期路径的下降恰好发生在本周美联储政策会议之前。这项调查出炉之际，外界普遍预计，美联储官员将在此次会议上放缓其非常激进的加息步伐，并预计其将在12月议息会议后继续推进加息。通胀预期路径是这一过程中的一个关键变量。美联储官员认为，公众对未来价格压力走向的预期，对当前价格压力的走势有很大影响。邦达亚洲: 经济数据表现良好英镑微幅收涨

邦达亚洲2022-12-13

债市早报：11月信贷社融表现不及预期，财政部如期完成7500亿元3年期特别国债滚动发行

通胀不会足够缓和，这种情况需要加息或将利率维持在该水平更长的时间，从而增加急剧下滑的可能性。Timiraos认为，美联储内部的这种分化，让鲍威尔面临着制定下一阶段利率政策的挑战：从现在开始将利率提高到多高，以及将利率保持在该水平多长时间以克服通货膨胀。鲍威尔一再表示，他更担心的是在抗击通胀方面做得不够的风险，而不是做得太多的风险，而且美联储正试图取得平衡，以避免不必要的经济痛苦。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格小幅收涨，NYMEX天然气价格继续收涨】 12月12日，WTI 1月原油期货收涨2.15美元，涨幅3.03％，报73.17美元/桶；布伦特2月原油期货收涨1.89美元，涨幅2.48％，报77.99美元/桶。NYMEX 1月美国天然气期货价格收涨5.48％，报收6.587美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　12月12日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率为2.0％。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。　　（二）资金利率　　12月12日，银行间市场资金面供求均衡，主要资金利率低位下行：DR001下行1.47bps至1.044％，DR007下行15.17bps至1.578％，其他利率多数小幅波动。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　12月12日，理财赎回压力仍存，债市情绪依然偏弱，尾盘金融数据不及预期，但对债市提振作用有限，当日银行间主要利率债走势分化，中长券持稳而短券走弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率下行0.25bp报2.9125％；10年期国开债活跃券220215收益率下行0.40bp报3.0460％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　12月12日，10只地产债成交价格偏离幅度超10％，“20宝龙MTN001”“21远洋控股PPN002”“19远洋02”跌超11％，“21金科01”跌超19％，“金科优01”跌超21％，“21碧地02”跌超27％；“21旭辉02”涨超12％，“20大连万达MTN003”涨超13％，“20奥创2A”涨超36％，“19中骏01”涨超54％。　　12月12日，城投债成交价格整体相对稳定，仅“18扬州易盛德01”跌超11％。　　2. 信用债事件：　　万科：发布公告称，决定对“21万科01”债券行使发行人赎回选择权，对赎回登记日登记在册的“21万科01”债券全部赎回。　　国美电器：拟于2022年12月14日至12月15日召开“18国美01”持有人会议，审议豁免本次债券持有人会议通知期限、豁免临时提案提交及公告期限的议案以及“18国美01”兑付方案。根据方案，发行人提请调整回售部分债券的兑付方案，第一期及第二期本金将各自兑付20％，第三期及第四期本金将各自兑付30％，兑付本金金额共计10156万元。本期债券兑付展期期间，“18国美01”票面利率保持不变，继续按照7.80％计算利息，展期期间产生的利息，随每期本金偿付金额同时支付，利随本清。　　常州齐梁建设：公司公告称，为进一步优化国有经济布局机构，新北区国资委经研究，决定将公司30％股权无偿划转至江苏龙城国有控股集团有限公司，并于2022年12月9日出具《关于部分区属企业股权无偿划转的决定》（常新国资委〔2022〕30号）。公司已完成工商变更登记手续。　　蒙古焦煤：标普将蒙古焦煤长期发行人信用评级从“CC”下调至“SD”，将蒙古焦煤2024年到期的未偿高级无抵押票据的长期发行评级从“CC”下调至“D”。　　旭辉控股：发布公告称，拟通过投标程序出售集团持有的全部旭辉永升服务股份，该股份约占标的公司已发行股本总额的23.26％。　　新城发展：新城发展控股公告称，卖方（富域香港投资有限公司）、新城发展与配售代理订立配售及认购协议。卖方同意委聘配售代理作为代理，而配售代理同意个别（而非共同或共同及个别）尽最大努力促使不少于六名买方按配售价（即每股股份3.50港元）购买销售股份（即5.6亿股股份）；该公司将自认购事项收取的所得款项净额预期约19.43亿港元，拟将认购事项所得款项净额用作偿还公司日后到期的境外债务及用作公司一般营运资金。　　新城控股：据新城控股消息，新城控股完成发行20亿中票（2022年度第三期中期票据，简称“22新城控股MTN003”），期限3年，票面利率4.3％。另据了解，由于近期市场波动较大，发行人融资安排变更，拟“22新城控股MTN004”取消发行。　　碧桂园：据碧桂园官微，12月9日晚间，碧桂园地产在深交所成功簿记发行2022年第二期公司债券。该期债券发行规模合计10亿元，分为两个品种。其中品种一“22碧地02”规模为8亿元，由中国证券金融股份有限公司、承销商中信建投证券股份有限公司联合创设全额信用保护凭证，发行票面利率4.88％；品种二“22碧地03”规模为2亿元，由广东中盈盛达融资担保投资股份有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，发行票面利率4.0％。　　山东滕建投资：12月，山东滕建投资集团发行的公司债首次出现价格大幅波动，根据相关要求，公司针对上述情况进行了核查并澄清：公司表示，近期生产经营、日常管理均运行正常，未发生重大不利变化。同时，公司存续债均按时、足额偿付本息，不存在违约或延迟支付本息的情况，公司偿债能力也未曾发生重大不利变化。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指集体下跌】 12月12日，三大股指低开低走，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.87％、0.89％、0.79％，上证指数失守3200点。当日，申万一级行业指数多数收跌，但医药股逆势掀起涨停潮，当日医药生物申万一级指数1.83％，领跑市场，电子、计算机涨超1％，紧随其后，房地产、煤炭、非银金融、有色金属、钢铁跌逾2.5％，调整较为明显。　　【转债市场指数集体走弱】12月12日，转债市场主要指数集体走弱，中证转债、上证转债、深证转债分别微涨0.40％、0.40％、0.42％。转债市场当日成交额571.19亿元，较前一交易日减少67.31亿元。当日转债个券多数下跌，460只个券中120只上涨，340只下跌。当日，新上市寿22转债、东材转债、正海转债涨超20％，涨幅位居市场前三，存量个券中医药、环保行业个券涨幅明显，其中盘龙转债、迪龙转债分别上涨18.05％和15.25％，大幅领先其他个券；当日转债下跌个券居多，金诚转债、小熊转债、北方转债跌幅较为明显，另外仅有13只个券跌逾2％，59只个券跌逾1％，多数个券跌幅不大。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　12月12日，寿22转债、东材转债、正海转债上市，惠云转债拟于12月14日上市，南电转债拟于12月15日上市，合力转债拟于12月13日开启申购，优彩转债拟于12月14日开启申购，富淼转债、漱玉转债、汇通转债拟于12月15日开启申购。　　12月12日，佳禾智能发行可转债申请获深交所审核通过，明阳电路拟发行可转债募资不超过4.5亿元。　　12月12日，惠城转债公告不提前赎回，且在未来三个月内（即2022年12月13日至2023年3月12日）如再次触发赎回条款，均不行使赎回权利。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　12月12日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行6bp至4.39％，10年期美债收益率上行4bp至3.61％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　12月12日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至78bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大4bp至24bp。　　12月12日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.28％。　　2. 欧债市场：　　12月12日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍小幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至1.94％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、3bp、3bp和2bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月12日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-12-13

人民币兑美元中间价报6.9746元，下调181个基点

题：从现在开始将利率提高到多高，以及将利率维持在这一水平多长时间以克服通胀。NickTimiraos指出美联储抗通胀之战包括三个阶段。第一阶段即将利率从零迅速提升到足以停止刺激经济活动。鲍威尔在去年低估了价格压力之后，在美联储过去的四次会议上每次都将利率提高了75个基点，最后三次行动赢得了委员会的一致支持。当前美联储进入第二阶段，官员们预计加息幅度将降低。鲍威尔上个月暗示，美联储可能会在12月会议上加息50个基点。在第三阶段，美联储将把利率维持在一个尚未确定的更高水平，直到通胀大幅下降至2％的目标。大多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到这一水平。

金融界2022-12-13

拜登、耶伦通胀预测总出错！美国政府2023年展望“不可信”

时间。鲍威尔和美联储高级官员已承诺将利率维持在旨在限制经济的水平，直到通胀回落至银行希望的2%的年度增幅。这意味着美国人不太可能从更高的抵押贷款和信用卡利率中得到长期缓解，同时强劲的劳动力市场继续走弱。 “这都是试图将经济转变为不那么增压的一部分。但你只是想让它变得不那么增压，你不想陷入深度衰退，而要做到这一点非常困难，”Tang提到说。#2023年前景展望#

小萧2022-12-13

大行情一触即发！摩根大通大胆预测：美CPI如出现这一情形股市将狂飙10%

市场状况如何，美联储似乎不太可能将最终利率维持在5%。美联储的任何转向都将撕裂股市。” 该团队表示，最有可能出现的情况是，CPI增幅在7.2%至7.4%之间，标普500指数将上涨2%至3%。另一方面，任何接近或高于7.7%的读数都可能带来麻烦。摩根大通的分析显示，如果通胀率超过7.8%，股指可能会下跌5%。 “在1月中旬财报公布前，CPI数据有可能决定市场方向和规模，”Tyler称。“股票配置不那么轻，但仍处于历史低位;投资者似乎认为，这份报告是一致的，或略偏温和。” 由于股市最近陷入区间交投，本周繁忙的市场事件被认为是决定标普500指数近期走势的关键一周。尽管该指数本月未能保持在过去200天的均价上方(这是一条受到广泛关注的趋势线)，但它仍设法保持在另一个关键关口——100日平均线上方。（图源：彭博社）在高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的Tony Pasquariello看来，任何押注股市大幅反弹的人都应该意识到，股市下跌期间存在的极端看空立场已经减弱。以股指期货为例，非交易商的净仓位在9月份达到创纪录的1200亿美元。该行的数据显示，在上个月进行了一次有意义的平仓后，这一规模已经缩小。 Pasquariello在周末的一份报告中写道:“我并不是在做一个看空的断言——同样，目前的指标是持平的——更多的是说，这种规模的需求不太可能在第一季度维持下去。”

FX168财富中心2022-12-13

慎防70年代一幕重演！“美联储新喉舌”：鲍威尔还要加息多久？美联储官员内部现分歧

会得到足够的缓解，这种情况需要加息或将利率维持在这一水平更长时间，从而增加了经济大幅下滑的可能性。这让鲍威尔面临着制定下一阶段利率政策的挑战。Timiraos指出，他面临着两个难题:从现在开始将利率提高到多高，以及将利率维持在这一水平多长时间以克服通货膨胀。鲍威尔一再表示，他更担心在对抗通胀方面做得不够的风险，而不是做得太多的风险，但美联储也在努力实现一种平衡，以避免不必要的经济痛苦。 “我们一直很积极，”他上个月在华盛顿的一次活动上说。“我们不会……试图让经济崩溃，然后再进行清理。我根本不会采取这种方式。” Nick Timiraos指出美联储抗通胀之战包括三个阶段。第一阶段即将利率从零迅速提升到足以停止刺激经济活动。鲍威尔在去年低估了价格压力之后，在美联储过去的四次会议上每次都将利率提高了75个基点，最后三次行动赢得了委员会的一致支持。 Dreyfus and Mellon首席经济学家、前美联储高级经济学家Vincent Reinhart表示:“简单的加息已经完成。” 现在进入第二阶段，美联储官员预计将小幅加息。鲍威尔上个月暗示，美联储可能会在本周三结束的为期两天的会议上将基准联邦基金利率上调0.5个百分点。这将使利率升至4.25%至4.5%之间的15年高点。（资料来源:美联储）在第三阶段，美联储将把利率维持在一个尚未确定的更高水平，直到通胀大幅下降至2%的目标。大多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到这一水平。联邦基金利率影响着整个经济中的其他借贷成本，包括房贷、信用卡和汽车贷款利率。提高失业率往往会抑制招聘、支出和投资，而降低失业率则会刺激此类活动。但这些影响与经济学家所说的长期和可变滞后有关，这意味着央行官员可能在一年或更长时间内都不知道他们收紧的力度是太大还是不够。花旗集团首席全球经济学家Nathan Sheets说，几乎所有美联储官员都预计失业率将上升，这可能导致在利率设定位置上的分歧加深。 “在这一点上，你真的可能会有不同的观点，一些人说，‘我们希望保持紧缩’，而另一些人说，‘我们已经完成了我们的工作。我们可以放松一下，’”Sheets说。通货膨胀和工资压力的前景是分歧的核心。美联储青睐的通胀指标个人消费支出价格指数10月份较上年同期上涨6%。不包括波动较大的食品和能源类的核心价格上涨了5%。（资料来源:圣路易斯联储）分歧将美联储官员分为两个阵营:鸽派认为高通胀可能会稳步放缓，并希望将潜在的失业人数降至最低，而鹰派则更愿意采取更严厉的措施来对抗通胀。鸽派认为，高通胀反映了疫情和俄罗斯入侵乌克兰等意想不到的干扰。他们认为，随着这些冲击的减弱，美联储迅速加息将显著削弱经济需求，迫使企业通过降价来争夺销售。他们预计，房地产、汽车和其他耐用品将出现这种较低的通胀。鸽派敦促人们保持耐心。他们担心央行可能会将利率提高到比降低通胀所需水平更高的水平，从而导致不必要的严重经济衰退。根据会议纪要，在上个月的美联储会议上，一些人警告说，出于这个原因，不要继续以75个基点的速度大幅度加息。他们最担心的是，美联储今年行动太快，没有时间研究对经济的影响。在美联储停止加息后，“如果有必要，我们总是可以进一步收紧，”费城联储主席哈克Patrick Harker上个月表示。“但我们应该让这个体系自行解决问题，我们也需要认识到，这需要时间。” 一些鸽派也更加关注经济衰退带来的危害。波士顿联储主席柯林斯上月接受采访时表示:“我确实担心，认为经济衰退几乎不可避免的假设没有帮助，因为我真的不这么认为。”“失业的代价对人们来说是非常真实的，这是我认真对待的事情。” 鹰派也认为通胀将放缓，但如果招聘没有明显放缓，通胀将降至3%至4%之间。他们担心，如果劳动力市场不走弱，价格压力将保持在不可接受的高位，因为员工可能会获得更大的加薪，从而使工资和价格同步上涨。美联储理事克里斯沃勒上月表示:“这让我很紧张——越来越多的企业说:好吧，我们明年的工资增长将达到5%，但我们不知道这是否足以”留住员工。鲍威尔上个月说，工资增长大约高出了1.5到2个百分点。他说:“我们希望工资大幅上涨，但必须在与2%的通胀率相一致的水平上上涨。” 堪萨斯城联储主席乔治表示，她认为美联储不太可能在不出现衰退的情况下降低通胀。她说，劳动力市场如此强劲，“我不知道如何在不出现一些真正的放缓的情况下降低通胀水平——也许我们甚至会出现经济收缩。” 鹰派人士担心，一旦失业率上升，美联储就会过早开始降息，有可能重演上世纪70年代时断时续的紧缩政策。经济学家认为，这是时任主席伯恩斯犯下的灾难性政策错误。直到20世纪80年代初，时任美联储主席沃尔克大幅加息后，通胀才有所下降。1982年，失业率升至10.8%，为大萧条以来的最高水平。包括鲍威尔在内的几名美联储官员在上个月的新闻发布会上表示，如果通胀重新抬头，他们不得不在2023年晚些时候重新加息，对美国来说，这一情况会比过度加息引发衰退更糟。沃尔克的经验表明，“当为抑制通胀而采取的紧缩货币政策引发经济衰退时，经济可以很快复苏，”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在10月18日的一次小组讨论中说。自2016年加入美联储体系以来，卡什卡利一直是美联储最坚定的鸽派之一。今年6月，他透露，他的加息预测是他的同事中最鹰派的之一。一些经济学家认为美联储已经收紧过头了。瑞银经济学家Alan Detmeister预计，明年经济衰退后，核心通货膨胀率将迅速下降。他认为，到2023年底，这一比例将降至2.1%，两年后降至1.6%。 Detmeister曾是美联储负责预测工资和物价的研究部门的负责人。他说，他认为当前的高通胀更像是上世纪40年代末战时动员结束后的物价飙升，而不是上世纪60年代末和70年代初形成的工资-物价螺旋上升的开始。他说，就像疫情后的情况一样，二战后“出现了大规模的财政刺激，大量过剩储蓄，劳动力市场大动荡，人们购买的东西发生了真正的转变。”“通货膨胀飙升，然后在飙升了一年之后，它真的自己下来了。” 其他经济学家认为，除非经济经历衰退，否则通胀仍有可能保持在高位，因为美国面临更持久的劳动力短缺，而且在经济不衰退的情况下，工资通胀往往难以降低。其中一些经济学家认为，即使在经济低迷之后，通货膨胀率也会下降，但仍高于美联储2%的目标。美国银行全球经济研究主管Ethan Harris说:“把通货膨胀率降至3%或4%应该没有那么难。”“未来几年要想达到接近2%的通胀率将困难得多，甚至可能无法实现。” Harris说，通常情况下，一旦美联储认为经济进入衰退，它就会降息，但他认为，明年如果美联储不降息，投资者将会感到意外。“人们不明白，这将是一次非常不同的衰退，”他说。“在这个问题上，他们愿意故意制造衰退，而且他们不会马上削减开支。” 目前，鲍威尔已经表示，他打算按照投资者的预期加息，在寻求达成共识的同时，美联储的基准利率将在明年3月份前升至5%左右。在此之后，许多预测人士预计，如果美联储认为经济放缓程度不足以充分降低通胀，它将继续以更为传统的25个基点加息。鲍威尔上个月表示，他更愿意“放慢速度，稍微感受一下我们认为正确的水平”，然后“在较高的水平上维持更长时间，而不是过早放松政策”。鲍威尔已经受到一些民主党议员的抨击，他们说鲍威尔的反应过于仓促。马萨诸塞州民主党参议员沃伦上个月在一次会议上说:“飞机着陆和坠毁之间有很大区别。” 一些投资者认为，一旦失业率上升，鲍威尔将不愿加息，但美联储前理事夸尔斯说，鲍威尔决心避免伯恩斯未能控制通胀的错误。夸尔斯与伯恩斯在上世纪90年代初在财政部工作时就认识他。 “人们真的误判了杰伊(鲍威尔)是一名外交官和一个真正的好人这一事实，认为他是一名调解人，而事实绝对不是这样，”2017年至2021年在美联储任职的夸尔斯说。“他会有一个非常清晰的观点，他致力于做法律要求的事情，”也就是降低通胀。在今年春天的一次小组讨论中，夸尔斯讲述了一个故事:一天晚上，在夸尔斯意外触发警报后，一名新雇的保安深夜来到他的美联储办公室。在那名保安对他办公室墙上挂着的艺术品表现出兴趣后，夸尔斯开始解释他为什么要展示伯恩斯的一幅抽象画。不需要解释。“就是这个家伙让通货膨胀失控的，”该保安说。夸尔斯说，这个故事表明，“这个机构从上到下都知道，如果让通胀失控，50年后所有人都会记住一个大罪。”

夏洛特2022-12-13

财信研究评11月货币数据：社融增速创下新低，消费、地产需求仍待提振

），也不利于社融的改善。此外，外币贷款利率维持高位导致年内外币贷款规模持续收缩，1-11月累计同比减少5952亿元（见图3）；资本市场波动加剧和投资者风险偏好下降，非金融企业股票融资同比减少506亿元，均对社融形成制约。　　（二）受益于稳地产政策持续加力，信托贷款支撑表外融资整体改善。11月表外融资较去年同期少减少2275亿元，是本月唯一对社融形成支撑的分项。其中，受益于房地产融资持续松绑、基建融资需求旺盛的影响，信托贷款同比少减少1825亿元，是表外融资改善的主因；此外受货币宽松加码的影响，未贴现银行承兑汇票同比增加573亿元；相比之下前期住房公积金贷款政策放松等刺激政策，对本月委托贷款形成一定透支效应，导致其同比减少123亿元。　　　　　　　　二、结构性政策支持企业中长贷高增，但居民融资收缩压力依旧突出　　11月份金融机构新增人民币贷款1.21万亿元，比上年同期少增596亿元（见图6）；各项贷款余额增速为11.0％，较上月回落0.1个百分点（见图7），实体信用扩张继续小幅放缓。结构上，信贷延续“企业中长贷高增，居民信用收缩压力加大”的分化特征，反映出居民消费和房地产需求疲弱问题尚未明显改善，仍需政策加大力度支持恢复。　　　　　　（一）企业端：结构性政策发力支撑中长贷继续高增，企业短贷和票据同比减少。11月份，非金融性公司及其他部门贷款同比多增3158亿元，对总体的信贷形成重要支撑（见图8）。其中，受央行引导金融机构扩大中长期贷款占比、市场有效需求偏弱，以及去年下半年以来国内票据、企业短贷持续大幅冲量存在一定透支效应的影响，本月企业短贷、票据融资同比分别减少651和56亿元；企业中长贷同比增加3950亿元，是保持国内信贷稳定的最主要力量（见图9）。　　企业中长贷同比大幅高增，原因有四：一是2000亿元极低利率的设备更新再贷款（财政贴息后企业实际支付利率仅0.7％）等结构性货币政策工具加快投放，对企业中长贷形成最主要支撑；二是稳地产三支箭重磅落地，加上保交楼专项借款加快投放，房企融资需求得到明显提振，对企业中长贷形成助力；三是准财政持续发力下，基建融资需求依旧偏强；四是去年同期基数偏低也有利于企业中长贷同比高增，如去年11月份企业中长贷新增约3400亿元，低于2018-2020年同期均值约1000亿元。　　　　　　（二）居民端：疫情反复加剧消费、地产疲弱，居民短贷、中长贷同比降幅仍大。11月份居民部门新增贷款同比减少4710亿元（见图8），同比降幅与上月相当，改善有限，且近20个月中有19个月出现同比负增，反映出居民消费和购房需求恢复持续疲弱，居民信用收缩压力仍大。其中，受疫情反复、居民增收困难、房地产市场预期尚未明显扭转等因素的叠加影响，居民中长贷同比减少3718亿元，仍是居民部门信贷收缩的主要拖累项。高频数据也显示，11月份国内30大中城市商品房成交面积同比减少24.8％，降幅较上月继续扩大，房地产市场依旧偏冷。另一方面，受疫情多发散发、居民增收就业困难、消费意愿不足和消费场景受限等因素的影响，居民消费恢复或持续放缓，导致居民新增短贷同比减少992亿元，同比降幅较上月继续扩大。综合1-11月份的数据，居民短贷和中长贷分别累计同比减少约7300亿元和3.16万亿元（见图10），后者降幅持续大幅攀升，居民部门信用收缩压力亟需政策加力缓解。　　　　三、基础货币增加和理财赎回是M2回升主因，盈利下降和地产低迷拖累M1回落　　11月末M2同比增长12.4％，较上月提高0.6个百分点（见图11），原因主要有四：一是本月央行大幅增加设备更新再贷款和PSL的投放，均会导致基础货币增加，再经过货币乘数效应的数倍放大，对M2增速回升形成最主要支撑。二是受近期债市大幅调整，理财市场遭遇“赎回潮”的影响，居民存款环比大幅多增约2.8万亿元，同比多增1.5万亿元，也是M2回升的重要原因。三是受缴税高峰期过去和近期财政支出增加的影响，本月财政存款环比大幅减少约1.5万亿元，有利于阶段性增加同时段银行体系存款，也有利于M2回升。四是去年同期基数降低，导致翘尾因素较上月回落0.9个百分点，亦对 M2增速形成支撑。　　11月末M1同比增长4.6％，增速较上月回落1.2个百分点（见图12）。其中，占M1的比重超过80％的单位活期存款，其增速由10月的4.4％降低至11月的3.1％，是主要拖累因素，同期M0增速较上月小幅降低0.2个百分点升至14.1％，也不利于M1提高。单位活期存款增速明显回落原因有二：一是疫情反弹和企业盈利下降，导致企业现金流转差；二是11月份30大中城市房地产销售面积降幅扩大，不有利于房地产企业现金流修复，对M1形成主要拖累，如历史上房地产市场景气度与M1增速走势较为一致（见图13）。往后看，房地产政策加码和经济恢复有利于M1增速回升，但国内已步入新一轮去库存周期，加上出口放缓，企业盈利仍面临较大回落压力，未来M1增速或依旧承压　　11月份M1与M2增速剪刀差较上月扩大1.8个百分点，由上月的-6.0％走扩至-7.8％（见图12），表明宽货币向宽信用的转化仍面临困难，也预示着经济恢复或有所放缓。　　　　　　　　四、预计货币维持宽松仍有必要，重点聚焦稳地产、促转型　　受疫情新发多发、利率上行、国内外需求同步走弱和前期出台的准财政刺激政策支撑作用减弱等因素的叠加影响，11月份社融、信贷增速均超预期回落，且结构上居民信用收缩压力加剧，反映出地产、消费持续疲弱，仍需政策加大力度稳定预期、提振信心、支持恢复。往后看，当前实体有效需求不足仍待提振，决定货币政策维持宽松仍有必要，但疫情防控优化等政策对未来经济恢复形成支撑，预计短期内货币宽松大幅加码的概率不大，重点聚焦加力稳地产和加大对普惠、绿色、科创等领域的结构性支持力度。　　一是国内需求不足依旧严峻，加上未来经济恢复仍面临多重不利因素，决定货币维持宽松仍有必要。一方面，国内居民部门信贷持续收缩、核心CPI增速低迷、工业企业产销率持续低于历史均值水平（见图14），反映出需求不足问题严峻，政策宽松加力提振需求、改善预期仍是当务之急。另一方面，未来经济恢复仍面临出口放缓、工业企业去库存和短期新冠感染率攀升等多重不利因素，需要政策适度加力护航。　　二是预计短期内货币宽松继续大幅加码的概率不大。11月16日央行发布《2022年第三季度货币政策执行报告》（以下简称“报告”），作出全球经济下行风险加大、国内经济恢复基础尚不牢固，但国内有效需求复势头日益明显、未来通胀升温潜在可能性值得高度警惕的经济基本面判断。这表明随着财政加力提效和疫情防控政策优化，央行对明年经济改善的信心较足，对明年通胀升温担忧犹存，加上当前市场并不缺流动性，短期内货币政策大幅加码概率不大。　　三是预计货币重点聚焦稳住地产融资，加大对普惠、绿色和科技转型的结构性支持力度。12月份政治局会议提出“稳健的货币政策要精准有力”，要“加强各类政策协调配合…形成共促高质量发展的合力”，预计货币政策将重点聚焦加力稳地产，稳定预期、提振信心，同时加大对普惠、绿色、科创等领域的结构性支持力度，为经济高质量发展提供有力支持。　　

金融界2022-12-13

美联储长期观点与华尔街发生分歧市场料2023年利率会快速下降

了一个新的机会，以深刻阐述官员们期望将利率维持在高位以抗击通胀的观点——就像他在11月30日的讲话中所做的那样。当时，他强调政策会在“一段时间内”保持限制性。　　在过去五个利率周期中，利率保持在峰值的平均时间为11个月，而当时的通胀率更为稳定。　　“美联储一直在传递这样一个信息：政策利率可能会在峰值水平保持一段时间，”Brean Capital LLC高级经济顾问Conrad DeQuadros表示。“市场一直没有领会这部分内容。对通胀下降程度的估计过于乐观。”

金融界2022-12-13

“美联储传声筒”再发声！鲍威尔面临两大难题美元上演V型反转、美股“涨”声响起

题：从现在开始将利率提高到多高，以及将利率维持在这一水平多长时间以克服通胀。 Nick Timiraos指出美联储抗通胀之战包括三个阶段。第一阶段即将利率从零迅速提升到足以停止刺激经济活动。鲍威尔在去年低估了价格压力之后，在美联储过去的四次会议上每次都将利率提高了75个基点，最后三次行动赢得了委员会的一致支持。当前美联储进入第二阶段，官员们预计加息幅度将降低。鲍威尔上个月暗示，美联储可能会在12月会议上加息50个基点。在第三阶段，美联储将把利率维持在一个尚未确定的更高水平，直到通胀大幅下降至2%的目标。大多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到这一水平。市场走势：美股三大股指齐涨、美元触底反弹、黄金下挫道琼斯指数周一大幅上涨，收复了上周的部分大幅失地，交易员们都在期待备受期待的美联储会议和新的通胀数据。道琼斯指数上涨301点或0.9%，标普500指数上涨0.6%，纳斯达克综合指数上涨0.3%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）波音公司股价的上涨推动道指走高，此前有报道称该航空公司即将与印度航空公司达成交易。其他方面，随着油价在连续几周下跌后企稳，能源股上涨。华尔街刚刚度过了动荡的一周，三大股指上涨均收跌。道指和标普500指数分别下跌2.77%和3.4%，创下去年9月以来最大单周跌幅。纳斯达克指数下跌4%。大量交易活动提振了市场人气。Coupa Software和Horizon Therapeutics宣布同意被收购后，周一股价涨幅最大。 11月CPI将于周二公布，交易员将寻找通胀正在放缓的迹象。同一天，美联储将开始为期两天的会议，预计将在周三宣布再次加息，不过交易员预计加息幅度将小于最近几个月。除了预期的加息之外，美联储最新的经济预测和主席鲍威尔的新闻发布会可能会释放美联储在未来几个月如何应对的关键信号。基石财富(Cornerstone Wealth)首席投资官Cliff Hodge表示:“自上月发布10月CPI数据以来，金融状况已大幅缓解，因此美联储可能会利用12月的FOMC会议来扭转这种局面。”“我们认为，市场在第一季度之后对利率过于乐观，我们预计鲍威尔将采取更加强硬的语调，点阵图将表明，利率将在更长一段时间内高于期货市场目前的价格。” 汇市方面，美元周一下跌，交投清淡，因投资者预期美国11月CPI将下降，且美联储可能在周三结束为期两天的政策会议时放慢升息步伐。美市盘中，衡量美元兑六种主要货币汇率的美元指数一度跌至104.66低点，随后反弹50点至105.16。（美指30分钟走势图，来源：FX168） FOREX.com和City Index的高级市场分析师Joe Perry表示:“美元走软暗示市场看到通胀下降，市场听到了(美联储主席)鲍威尔所说的美联储正在放慢加息步伐，市场已经消化了这一切。” 他补充说，美元指数在9月28日见顶，目前已回落至104.70左右，这是从年内低点到高点的50%回档位，也是200日移动均线切入位。 Perry说:“有趣的是，我们在前三个季度达到了高点，但我们在两个月内就放弃了。” 本周宏观事件繁多，美联储、欧洲央行、英国央行和瑞士央行都将公布2022年最后一次利率决定。在连续加息75个基点之后，市场普遍预期美联储将再次加息50个基点，尤其是考虑到美国劳动力市场的紧张和经济的适度弹性。德意志银行主题研究主管Jim Reid在一份研究报告中写道:“鉴于距离FOMC非常近，(消费者通胀数据)显然有能力改变信息、声明和点阵图的基调，但不太可能改变加息50个基点的总体目标。” 贵金属方面，由于投资者在美国通胀数据和全球央行会议(尤其是美联储)之前平仓，黄金价格周一下跌。美市盘中，现货黄金持续下跌并刷新日低至1779.76美元，较日高回落逾17美元。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示:“上周五强于预期的美国PPI数据表明，通胀还没有足够降温，这在一定程度上引发了获利了结，并在1808美元的关键阻力位再次遭到拒绝。” “在关键数据公布之前，当前市场的强度将在跌破1765美元时受到考验，上周曾多次在该水平找到支撑。” “如果CPI走软，黄金可能会受益，因为这将提高人们对美联储不那么激进的希望……(加息)步伐放缓应会令黄金受益，金价有望升至1824美元高点，”City Index高级市场分析师Matt Simpson表示。

夏洛特2022-12-13

格上每日收评—2022年12月12日

%。经济学家表示，为了试图强调它打算将利率维持在高位，美联储预计2023年不会降息。 4、美国经济或面临更多“痛苦” 由于美联储预计加息，经济学家认为美联储的预测将反映出经济面临的更多痛苦。美国银行(Bank of America)经济学家在给客户的一份报告中表示：“从2023年到2025年，我们预计美国GDP增速将被下调，失业率将被上调，通胀也将被下调。” 今年9月，美联储预计失业率将在2023年升至4.4%，然后缓慢下降。11月份的失业率为3.7%。申菲尔德表示，市场需要看到通胀趋软的预估，而不是深度衰退。市场认为通胀将迅速回落，经济将疲弱到美联储不得不出手拯救的地步。 5、美联储新闻发布会贸易信用保险商安联贸易北美资深分析师Dan North表示，鉴于美联储面临如此多的不确定性，“美联储主席鲍威尔召开的新闻发布会可能会非常精彩。” 他指出：“利率决议及政策声明是经过精心准备的，而在新闻发布会上，鲍威尔可能会透露更多的想法，因此可能会传达更多关于未来收紧路径的信息，以及最终何时可能会停止和转向。” 衡量鲍威尔鹰派态度的一个方法是看他如何谈论过度紧缩的风险。在11月的新闻发布会上，鲍威尔表示，如果美联储过度紧缩，“我们可以使用我们的工具来支持经济。” 此外，市场从鲍威尔一周前的言论中获得了鸽派信号，即美联储不想过度紧缩。Evercore ISI副董事长克里希纳•古哈(Krishna Guha)在给客户的一份报告中表示：“我们预计12月将出现更为严谨的基调。” 市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-12-12

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