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重磅！美联储新年“首秀”维持利率不变、叫板特朗普！美元拔地而起美股大幅走低，金价小幅回落

储决策者在 1 月份会议结束时，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言论将成为投资者此次关注的关键，因为他们正在寻找利率暂停后下一步政策的线索。鲍威尔将于东部时间下午 2:30 举行新闻发布会。美联储周三决定维持利率不变并不令人意外，但这似乎确实促使交易员降低了对今年剩余时间内降息的预期。美国东部时间下午 2 点刚过，芝加哥商品交易所 FedWatch 工具的数据显示，联邦基金期货市场预计今年不降息的可能性约为 12%，降息一次的可能性为 31%。这两个数字都略高于周三上午的数据。 Horizon Investments 研究和量化策略主管迈克·迪克森 (Mike Dickson) 表示：“我认为市场上没有人真正期待美联储今天会做出什么有意义的事情。……如果评论真的能改变当前的预期，我会感到非常惊讶。美联储肯定在今天和明天我们获得的 Mag Seven 收益中处于次要地位。” 政策声明中不再提及通胀“进展” 美联储维持利率不变，对于在通胀仍高于目标、增长继续且失业率较低的经济体中何时会进一步降低借贷成本几乎没有见解。美联储官员表示，他们基本上认为降低通胀的进展将在今年恢复，但现在已暂停降低利率，等待数据确认。官员们表示，他们想看看未来几个月通胀是否继续下降到美联储的目标水平，然后再再次放松货币政策，同时也对特朗普的计划对价格压力、劳动力市场和经济增长的影响表示不确定。市场反应现货黄金下跌4美元，现报2748.48美元/盎司。（图源：FX168）美元指数上扬近20点，现报108.07。（图源：FX168）美股三大股指走低，道指现跌0.42%，标普500指数跌0.82%，纳指跌超1%。（图源：FX168）投资者应重新评估现金配置美联储的利率变动对投资者的收益有影响，尤其是固定收益和现金。利率上升导致计息工具的收益率上升。为此，先锋集团个人投资者现金主管布兰登·金 (Brandon King) 表示，现在可能是仔细审视现金持有量的好时机。他说道：“从投资角度来看，确保你的现金分配与你的投资目标、时间范围和风险承受能力相一致，并根据需要进行重新平衡。” 投资者还应确保最大限度地提高应急资金的利息，货比三家寻找有吸引力的替代方案。“行业平均储蓄账户的年利率仅为 0.41%，”他说。“这意味着你每存 100 美元，每年只能赚到 41 美分。” 某些高收益定期存单和储蓄账户以及货币市场基金提供的收益率超过 4%，而且随着美联储采取放缓降息步伐，这些交易可能会持续一段时间。

Dan197701-30 03:05

特朗普交易时代如期而至，风险中寻找机会

指数上涨。中国央行将 1 年期贷款基础利率维持在 3.1%，将 5 年期贷款市场报价利率维持在 3.6%。离岸人民币兑美元小幅走强至 7.3345，而在岸人民币兑美元汇率为 7.323。在美国总统特朗普暗示将对中国进口产品征收10%的关税后，中国和香港股市周三下跌，蓝筹股沪深 300 指数和上证综合指数收盘时均创下近两周以来的最大单日跌幅。香港基准恒生指数从五周高点回落。周四，香港股市逆转涨势，此前中国通过长期投资提振中国市场的行动计划未能打动投资者，而特朗普的关税威胁也打压了市场人气。中国证监会主席吴清周四在北京举行的新闻发布会上表示，从今年开始，每年从新保单销售中获得的保费收入的 30% 将投资于中国在岸市场。他补充说，未来三年，这些投资将每年增加 10%。国家金融监督管理委员会副主席肖远琪在同一场新闻发布会上表示，至少有 1000 亿元人民币（138 亿美元）的保险资金将在头六个月内通过试点计划投入股市，其中一半将在 1 月 29 日开始的春节之前获得批准。晨星亚洲股市策略师王凯表示，中国的政策举措最终可能会使一些内地大盘股受益，因为基金最终可能会增加波动性较小的公司的头寸。不过，需要进一步明确财政政策，并解决房地产库存过剩问题，才能维持市场的复苏。香港股市周五上涨，本周为连续第二周收涨。特朗普在世界经济论坛发表讲话后，中美关系回暖的前景进一步提振了市场人气。特朗普对与中国的关系表示乐观，称其“非常好”，同时警告将对不在美国制造的公司征收关税。他还呼吁降低利率和降低油价。国际市场本周市场回顾本周五，日本日经225指数以39931.98收盘，较上周上涨3.85%。本周五，德国DAX 30指数以21394.93收盘，较上周上涨2.35%。本周五，英国FTSE 100指数以8502.35收盘，较上周下跌0.03%。分析与展望尽管全球股市本周总体表现良好，但欧洲股市周五尾盘仍下跌。不过，受稳健收益和特朗普总统就任后对美国经济增长的乐观情绪推动，该区域指数本周仍上涨逾 1%。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在作出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融01-27 00:34

央行1月缩量续做2000亿元MLF，中标利率2%

净回笼7950亿元。当前，MLF中标利率维持在2.00%，较上月持平。值得一提的是，MLF中标利率自去年9月后就一直保持不变，这显示出央行维持市场利率稳定的意图。回顾来看，为了保持银行体系流动性充裕，央行在公开市场持续大手笔投放。此前在1月21日，中国人民银行在公开市场重启14天期逆回购操作。紧跟着1月22日，央行以固定利率、数量招标方式开展了11575亿元14天期逆回购操作，操作利率持平在1.65%。本次超万亿元的规模为14天期逆回购操作的最高记录。不过市场资金面仍面临一定压力。虽然央行通过MLF和逆回购投放流动性，但由于1月受到税期、春节取现需求以及地方债发行等多重因素影响，整体资金面仍处于紧平衡状态。华泰证券固收团队此前指出，本周税期过去，MLF和14天逆回购开始投放，但春节取现、信贷投放仍有扰动，美联储降息节奏推后对汇率制约仍在。资金面预计继续处于紧平衡状态，而货币政策大方向并没有变化，央行有临时隔夜逆回购等工具在手，真正的“极端价格”风险其实不大，更多以管理市场预期为主。此前市场便普遍预期，春节前央行可能会继续通过多种工具（如降准、买断式逆回购等）来缓解资金面压力。加之2025年，我国将实施适度宽松的货币政策。央行将综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕。中国民生银行首席经济学家温彬认为，从外部环境看，受美国基本面强劲、通胀预期反弹、避险情绪升温等因素影响，近期美元指数维持强势，且2025年美联储降息空间受限。在这一背景下，人民币汇率压力有可能相应加大。在特朗普政府释放更大压力前，预计国内政策利率将持稳，以便为后续政策面创造更多空间。虽然春节前央行往往需要大规模投放跨节资金，助力市场平稳过渡，因此后续资金进一步收敛的空间有限，但在稳定汇市和债市的考量下，近期市场资金面也不会过于宽裕，银行负债端仍有一定压力，同时还削弱了报价行下调LPR报价加点的空间。

格隆汇01-24 11:07

特朗普归来的第一天，华尔街怎么解读？

储下周将召开会议，交易员预计官员们会将利率维持不变，直到2025年下半年。哈佛大学教授Ken Rogoff认为，在未来五至七年内“通货膨胀会突然爆发”。但在此之前，他发现美联储加息和降息的可能性都是相当高的，因为官员们正在适应新的经济现实。 “我们预计美国国债收益率将进一步下降，”瑞银全球财富管理的首席投资官Mark Haefele表示，他预计到2025年中期，10年期美债收益率将降到4%。他认为关税不会阻止通胀继续下降，从而允许美联储今年降息50个基点。尽管如此，包括荷兰国际集团和野村证券在内的市场参与者认为，周二的反弹只是收益率上行过程中的短暂喘息。美国国债在2024年最后三个月下跌了3.1%，是两年来最差的季度表现。 “我们仍从结构性角度主张更高的美国利率，”包括Michiel Tukker在内的荷兰国际集团利率策略师在一份报告中写道。“特朗普许多计划中的政策措施具有通胀性，未能解决不断增长的赤字问题进一步加大了对美国国债收益率的上行压力。”

金融界01-22 07:50

美国银行：一个关键领域将决定美股牛市行情是否延续

徘徊在阻力位附近。挑战：投资者担忧利率维持高位，这对小盘股尤其不利。小盘股对借贷成本的变化尤为敏感：在 Russell 2000小盘股指数中，大约 40% 的公司没有盈利，其运营资金往往依赖债务融资。如果债务融资成本上升且维持高位，而这些公司又需要再融资到期债务，则可能面临偿付能力危机。哈内特表示，如果小盘股能够有效突破2021年的阻力位，市场将“全面启动”。但如果未能突破，可能预示更广泛的市场疲软，资产配置者可能会削减其对股票的超配仓位。投资建议哈内特建议投资者：购买债券：美国国债收益率可能接近 5% 的顶部区域，债券吸引力增加。关注利率敏感型股票：这些股票通常集中在金融、公用事业和房屋建筑行业。总结小盘股的表现不仅是市场情绪的风向标，还可能成为判断牛市能否持续的关键因素，高估值和利率风险使市场前景充满不确定性。投资者应关注小盘股走势及利率敏感型资产以调整投资组合策略。

Dan197701-22 03:52

特朗普2.0“新政”对美国经济影响几何？

；美股面临多空交织，高位波动加剧；美债利率维持高位，债券价格承压。正文一、美国大选尘埃落地，特朗普强势回归 2024年11月6日，美国大选尘埃落地，共和党候选人特朗普强势胜选。从总统选举结果看，特朗普在关键摇摆州中取得全面胜利，以312张选举人票大幅领先民主党候选人哈里斯。从国会选举结果来看，在参众两院的选举中，共和党分别拿下53席和218席，均过半数（见图1-2），意味着特朗普与共和党同时掌控了立法权、行政权和司法权，真正做到了三权独揽，有望成为二战后美国最有权力的总统。共和党横扫白宫、参众议院，意味着新任期内特朗普政策将得到更为高效和彻底执行。三权独揽的政治格局意味着特朗普政策在政府高层掣肘较小，共和党理论上可以通过任何非修宪性质的法律，对特朗普推动其自身议程有较大帮助，无论是在国内政策还是外交政策，都有望实现更多的立法突破和政策实施。鉴于特朗普2.0的强势影响力，我们将聚焦特朗普政策对美国国内经济的影响，定量分析其三权独揽后，各项政策对美国GDP、通货膨胀等的可能性影响。二、重温特朗普五大领域政策主张特朗普的政策立场以振兴美国制造业为核心，主要包括经济金融政策、对外政策、产业政策、民生政策和社会政策五大领域（见表1）。综合来看，在“特朗普2.0”的五大政策领域中，税收政策、关税政策、移民政策、能源政策对美国经济可能产生较大的直接影响。下文我们将基于学术界相关文献与智库文章估计每一项政策对美国国内经济增长和通胀的影响，探讨各项政策组合叠加的可能效果，并在此基础上，分析这四项政策的实施节奏以及对资本市场和货币政策的影响。三、特朗普2.0“新政”对美国经济影响：降增长、提通胀（一）税收政策：促进增长，推高通胀《减税和就业法案》（TCJA）法案永久化是本次减税政策核心，效果更多体现在落地后第二年。在本轮竞选中，特朗普提出的减税政策主要包括TCJA法案永久化、将公司所得税率进一步降低至15%、免除小费税与加班工资所得税等。Tax Foundation等机构的测算结果显示，TCJA法案永久化对经济与通胀的影响最为明显，是减税政策的核心。根据DALLASFED（2023）的实证估计，在特朗普的第一轮任期中，2017年推出的TCJA使美国GDP水平比没有减税情况下高出约1.3个百分点，其中大部分增长集中在2018年。特朗普2.0“新政”中的系列减税政策，预计将拉动2026年美国GDP、通胀分别提高1.7和0.6个百分点。鉴于TCJA是在2025年底到期，如果被延长，其效果大概率在2026年体现出来，而其他减税政策的推进需经国会立法，需要时间。因此，我们将本次减税政策的影响计算在2026年。根据Tax Foundation的研究，TCJA永久化、免除加班所得税、降低公司所得税、免除社保所得税与免除小费税将分别拉动GDP 提高1.1、0.3、0.2、0.1与0.1个百分点，总计拉动GDP增长1.7个百分点（见图3），并推高通胀0.6个百分点。 “新政”中的系列减税政策将导致更高的财政赤字，进一步激化美国政府的债务压力。财政赤字的无序扩张及政府债务的可持续性问题，一直是美国经济增长中隐忧并被诟病，但特朗普2.0“新政”中的减税政策将进一步激化美国政府的债务压力。美国尽责联邦预算委员会CRFB估算结果表明，TCJA永久化、免除加班所得税、免除社保所得税、免除小费税与降低公司所得税将分别扩大美国未来10年财政赤字5.4、2.0、1.3、0.3与0.2万亿美元，共计9.2万亿美元（见图4）。（二）关税政策：降低增长，推高通胀加征关税预计将使美国加权平均关税率由2.3%提升至17.9%。2023年，美国进口商品总额为3.2万亿美元，根据美国国际贸易委员会（USITC）公布的美国进口CIF到岸价值估算出的平均关税率约为2.3%。假设特朗普2.0“新政”对所有贸易伙伴征收10%关税，并对中国单独征收60%关税，预计将使美国平均关税率上升至17.9%（见图5），将对美国贸易与经济产生较大影响。我们将对10%的普遍关税与60%的中国关税分别进行定量分析，并在10%与60%的关税组合下考虑被征税国家对美国进行同等反制措施的经济影响。 1、对所有经济体征收10%的关税：2025-2026年美国增长将降低0.1-0.4%，通胀抬升0.2-0.6%。假设10%关税政策在2025年实施，并在整个预测期内不变（下同），根据美国彼得森国际经济研究所（PIIE）的研究，关税对通胀的影响将在2025年立即体现，但对GDP的影响更多体现在2025年之后。具体来看，预计2025年经济增长率将下降约0.1%，到2026年降幅将扩大至0.4%，尽管长期增速有所恢复，但仍不及无关税时期（见图6）。在通胀方面，预计2025年通胀率将提高约0.6%，2026年上升0.2%，长期内关税对通胀的影响将逐渐消退（见图7）。 2、对中国单独征收60%关税：2025-2026年美国增长变化-0.1-0.0%，通胀抬升0.2-0.4%。根据PIIE的研究结论，关税对通胀的影响将在2025年立即体现，但对GDP的影响更多体现在2025年之后。具体看，预计2025年美国经济增长基本不受影响，到2026年下降约0.2个百分点，中长期经济增长将持续低于无关税水平（见图6）。在通胀方面，预计2025年通胀率上升0.4%，2026年进一步上升约0.2%，长期影响将逐渐消失（见图7）。 3、被征税国家对美国采取同等反制措施：2025-2026年美国增长降低0.4-1.3%，通胀抬升0.8-2.0%。若贸易伙伴对10%关税实施同等反制措施：预计2025年GDP下降0.4个百分点，2026年将进一步下滑1.3个百分点，长期经济增长放缓约0.2个百分点；通胀方面，预计2025年上升1.3%，2026年提高0.5%，长期影响将逐渐消退（见图6-7）。若中国对60%关税实施同等反制措施：2025、2026年经济增长分别下降0.1%、0.4%，长期放缓约0.2%；通胀将分别上升0.7%、0.3%，长期来看，通胀将恢复到无关税时的状态（见图6-7）。总体看，若贸易伙伴和中国均采取反制，2025-2026年美国GDP增长将下降0.4-1.3%，通胀上升0.8-2.0%，长期GDP下降0.4个百分点，通胀最终恢复至无关税水平。（三）移民政策：降低增长，推高通胀近年来移民是美国人口增长的主要贡献。根据美国国会预算办公室（CBO）的估计，2022至2024年，进入美国的净移民人数分别为220万、330万和330万人，三年总计880万人，其中约80%为通过非正式渠道进入美国的移民或难民，这些移民是美国人口增长的主要贡献，将美国人口增长率从此前的0.4%大幅提高至1.2%（见图8）。为减少非法移民对公共资源的压力，特朗普2.0“新政”主张实施美国有史以来最大规模的移民驱逐行动，并提出要效仿1956年艾森豪威尔政府期间的130万人移民驱逐行动。根据Pew Research Center基于美国社区调查数据估计，美国现有大约830万的非法移民。因此，我们将830万和130万分别设为移民驱逐规模的上下限，评估这两种规模的驱逐行动对经济与通胀的影响。驱逐130万非法移民：2025-2026年增长将降低0.2-0.7%，通胀抬升0.3-0.5%。假设移民政策在特朗普上任后第一天开始实施（下同）。根据PIIE的研究，在GDP增长方面，预计2025年将下降约0.2个百分点，到2026年降幅将扩大至0.7个百分点，中长期将持续下降1个百分点左右（见图9）。在通胀方面，预计2025年将抬升约0.3%，2026年增长0.5%，长期将逐渐恢复到无关税时的状态（见图10）。驱逐830万非法移民：2025-2026年增长将降低1.2-4.4%，通胀抬升2.2-3.4%。参考PIIE的研究，预计2025年经济增长将减缓约1.2个百分点，2026年降幅将扩大到4.4个百分点。在随后的2027-2031年间，经济增长率可能降低约7个百分点，最后经济增长将持续下降约6个百分点（见图9）。在通胀方面，2025年和2026年的通胀率预计分别增长约2.2%和3.4%，但长期通胀水平将逐渐恢复至未实施关税政策时的水平（见图10）。（四）能源政策：促进增长，降低通胀特朗普2.0政策承诺将大幅提高石油产量，以削减能源成本，油价中枢或较大幅度下降。近几年来，拜登政府推崇清洁能源繁荣，美国能源行业投资在油价相对较高的情况下并没有出现大幅提升（见图10）。特朗普的能源政策将推动美国原油增产，压低油价以削减能源成本，在其第一任期内，油价中枢大致降至了60美元/桶附近（见图12）。油价每下降10美元将促进增长0.3%，降低通胀0.4%。我们综合参考学术界Blanchard & Gali（2007）和Gagliardone & Gertler（2023）等人对油价冲击的研究，预计实际油价每上涨10%，当年GDP将额外下降约0.2个百分点，通胀将上升约0.3个百分点，且对通胀的影响在四年内持续存在。因此，若特朗普2.0“新政”推动油价下降10美元，预计将提高GDP增长0.3个百分点，降低通胀0.4个百分点。（五）政策叠加效果：降低增长，推高通胀基于上面的分析，我们将政策分为温和与极端两种组合情形，分别加总得到对应情况下美国GDP增长和通胀的预测值。鉴于各项政策落地的时间不同，我们列出了两种情形下，政策组合分别对美国2025年、2026年经济与通胀的影响结果（见表1-2）。温和情形：减税政策+10%关税（反制）+驱逐130万非法移民+能源政策。在该情形下，2025年美国GDP增速将降低0.6%，2026年增长0.4%；2025年通胀上升1.6%，2026年上升1.2%。极端情形：减税政策+10%普遍关税、60%中国关税（反制）+驱逐830万非法移民+能源政策。该情形下2025年美国GDP增速下降1.6%，2026年降幅进一步扩大至3.7%；通胀方面，2025年上升4.2%，2026年提高至4.4%。四、“新政”实施节奏与程度：移民>关税>税收和能源（一）税收政策：较第一任期推进较快，但或面临阻碍一方面，相较第一任期，特朗普2.0“新政”或将提前开始推进减税政策。特朗普第一任期内推行的TCJA税改法案，大部分条款将于2025年年底到期，与其上一任期内医改法案失效后延迟至2017年9月才转向税改相比，本次特朗普或将有所准备，在其就任后提前开始推进相关政策的立法。另一方面，减税带来的巨大财政赤字或引发两党激烈争论，为税改立法带来阻碍。根据前文减税政策对财政赤字的影响分析，一系列减税政策或将扩大美国未来10年财政赤字9.2万亿美元，进一步激化美国政府的债务压力。巨大的财政压力或将引发两党的激烈争论，尽管共和党在本次选举中掌控国会两院，但其在众议院和参议院多数席位的优势并不明显，微弱的多数席位优势有可能会使共和党国会领导人在国会推进特朗普的所有税务主张时面临阻碍。（二）关税政策：部分政策落地较快，整体呈渐进式特征按照程序和所需时长，加征关税的方式大致可以分为三类：1）援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA），总统在宣布国家进入紧急状态后，不需要经过国会立法或特定的调查程序，即可对相应国家征收没有上限的关税税率，2019年美国就通过IEEPA对墨西哥加征了20%的关税。2024年11月26日，特朗普在社交媒体Truth Social称，将对进口自中国的所有商品额外征收10%的关税，并对来自墨西哥和加拿大的所有进口商品征收25%的关税。我们推测这类关税政策或将援引IEEPA，在特朗普上任后得到较快执行。2）依据美国国内贸易法，包括301调查、201条款以及232条款等。由于美国已对中国大部分出口商品进行过301调查，如果对现有清单内商品增加关税幅度，无需开启新一轮调查，理论上可以快速生效。3）通过国会立法，所需时间更长，取消最惠国待遇、实施对等关税以及全面关税等均需通过国会。综合来看，鉴于关税政策对美国经济与通胀的较大影响，我们认为部分关税政策可能将快速落地，但取消中国最惠国待遇、对中国加征60%关税与对所有贸易伙伴加征10%关税可能将渐进实施，变数较大，以保证美国与被征税国家有足够的谈判空间。截至最新，PolyMarket交易数据显示，当前市场预期特朗普有30.5%的概率在上任半年内征收高额关税，有13.5%的概率在其百日“新政”期间对中国加征40%的关税（见图13）。尽管短期内对中国加征高额关税的概率较低，但市场普遍认为，特朗普仍有较大可能性在执政首周对中国采取关税措施，达48.5%（见图14）。（三）移民政策：第一优先级+最易实施，规模或面临挑战一方面，移民问题是本次特朗普竞选中的关键议题，享有第一优先级地位。其竞选纲领中的第 1 条（封锁边境，阻止移民入侵）、第 2 条（执行美国历史上最大规模的驱逐行动）与第 10 条（制止移民犯罪泛滥）均涉及移民问题。同时，2024年11 月 18 日特朗普在社交媒体 Truth Social 上确认，其上台后将宣布国家进入紧急状态并通过军队遣返在美非法移民。另一方面，总统在移民政策方面拥有较高的自主裁量权，特朗普就任后可以通过行政命令来进行非法移民的驱逐。同时，加强边境安全是包括副总统万斯、已提名国务卿卢比奥、司法部长盖茨、国土安全部长诺姆、国家情报总监加巴德等多人的共识，特朗普任命的新一任边境事务总管霍曼表示将进行“有史以来规模最大的非法移民驱逐计划”。因此，移民政策或将成为特朗普上台后落下的第一把“达摩克利斯之剑”。截至最新，PolyMarket交易数据显示，当前市场预期特朗普有78.5%的概率在上任首日开始实施遣返移民政策，有95.7%的概率在其百日新政期间开始实施（见图15）。综合来看，鉴于驱逐美国现存830万非法移民对美国经济增长与通胀影响较为严重，但考虑到特朗普多次提出将实施“有史以来规模最大的非法移民驱逐计划”，我们推测本次特朗普驱逐非法移民规模在130万以上，但远低于830万的驱逐规模。截至最新，PolyMarket交易数据显示，当前市场普遍预期特朗普将在2025年驱逐50-150万移民（见图16）。（四）能源政策：推进时间具有不确定性，部分需要时间较长尽管能源政策能够促进美国GDP增长并降低通胀，但部分政策需要时间推进。特朗普目前提出的能源政策有：1）加速在联邦土地和海岸的石油钻探项目，不需要国会的通过，特朗普上任后即可推进；2）退出巴黎协定，虽然不需要参议院的通过，但国际上退出巴黎协定需要一年的通知期，因此正式落地至少需要一年的时间；3）废除拜登政府推行的电动汽车税收抵免政策，需要通过预算调解程序，推进时间具有不确定性；4）其他能源相关法规需要通过国会，需要较长的时间。五、“新政”组合对美国货币政策与资本市场的影响（一）对美国货币政策的影响：有再次加息的可能性若特朗普完全实现其承诺的各项政策，根据前文计算的政策叠加效果，美国再次陷入通胀的可能性较大。尽管特朗普倾向于宽松的货币政策，且多次表态将直接干预美联储决策，然而其政策框架内的通胀压力与其倡导的低利率环境难以兼容。若美国再次发生通胀，美联储货币政策或将从降息周期中再度转向，进行二次加息，正像特朗普第一任期那样（见图17）。（二）对美国资本市场影响：美元强势，美股与黄金高位震荡，美债承压 1、汇率：美元保持强势，非美货币承压尽管特朗普倾向于推动弱美元来提振美国出口，但其政策组合将难以实现弱美元，反而将从通胀、风险偏好等层面影响汇率走势，从而利多美元（见图18）。从通胀来看，高通胀将继续支撑美元走强。根据前文分析，高关税、减税、驱逐移民政策等均带有明显的通胀属性，美国再次通胀的可能性较高，导致美联储降息掣肘上升，从而对美元继续走强构成支撑。从风险偏好来看，避险情绪上升将利好美元。若特朗普上台后成功实施承诺的各项政策，美国通胀上升的幅度将大于经济增长，经济将陷入“类滞涨”环境，叠加美联储二次加息的可能性加大，普遍的关税将抑制全球经济周期复苏，市场风险偏好将受到抑制，避险情绪上升将利好美元。 2、黄金：高位震荡概率偏大从黄金的金融属性来看，美债实际利率难以下行，对金价支撑有限。若特朗普上台后成功实施所有政策，美国可能再次通胀，美联储由降息转为二次加息的可能性较高，导致美债实际利率难以回落，对金价的支撑有限。从黄金的货币属性来看，强美元与央行购金放缓难以对金价形成支撑。一方面，作为美元的替代，强势美元将对黄金形成利空；另一方面，特朗普倾向于结束地缘战争，地缘政治风险下降或将导致央行购金行动阶段性放缓，对黄金从利多转为中性。从黄金的避险属性来看，避险情绪对黄金的影响多空交织。一方面，地缘政治风险降低利空金价。若特朗普上台后成功结束战争，由地缘冲突引发的避险情绪在未来可能会弱化，从而对黄金的利多边际下降。另一方面，经济复苏受到压制引发的市场偏好降低将利多黄金。特朗普政策将引发高通胀，若美联储重启降息，叠加特朗普普遍的关税或将压制全球经济周期复苏，市场偏好将受到抑制，作为避险资产的黄金可能将受到资金青睐。 3、美股：多空交织，高位波动加剧在企业盈利方面，减税政策与通胀环境将提升企业盈利，为美股提供支撑。根据前文分析，特朗普在其税收政策中不仅将使TCJA法案永久化，而且提出要将企业所得税进一步降低至15%，叠加其政策组合导致的高通胀环境，企业盈利或将大幅上升。同时，受到相关产业政策支持的板块，企业盈利的提升空间或将会更大。从估值来看，美债利率走高对估值影响为负。在特朗普的政策组合下，美国或将再次进入高通胀环境，美联储二次加息可能性较大，美债利率走高将对美股估值产生负面影响。风险偏好方面，避险情绪上升将压制美股价格。特朗普的政策组合或将引发美国经济陷入“类滞涨”环境，若美联储开启加息，叠加特朗普对全球的普遍关税，市场风险偏好将受到抑制，风险厌恶上升将不利于美股的上涨。 4、美债：利率继续维持高位，债券价格承压二次加息可能性高，债券价格或将继续承压。鉴于特朗普政策组合将再次引发美国再通胀风险，美联储二次加息的可能性较高，美债利率或将继续维持高位，价格继续承压。

金融界01-20 19:19

一周复盘 | 乐鑫科技本周累计上涨12.41%，半导体板块上涨7.32%

0%到150%，同样创下其历史新高。毛利率维持在40%以上，达到预期目标。暴力拉升！科创芯片ETF博时(588990)强势上涨2.21%，乐鑫科技领涨，恒玄科技、虹软科技涨超8% 2025年1月17日早盘，三大指数低开后震荡上行，截至午间收盘，沪指涨0.40%，深证成指涨0.68%，创业板指涨0.74%。盘面上看，半导体板块大涨。Wind数据显示，截至 11:30，上证科创板芯片指数(000685)强势上涨2.72%，上证科创板人工智能指数(950180)强势上涨2.51%，成分股乐鑫科技上涨9.75%，恒玄科技上涨8.39%，虹软科技上涨8.37%，晶晨股份，萤石网络等个股跟涨。ETF方面，科创芯片ETF博时(588990)上涨2.21%，最新价报1.53元，盘中成交额已达1694.28万元，换手率7.37%。昨日获资金净流入1212.90万元。寒武纪跌超9%，乐鑫科技、恒玄科技跟跌，科创AIETF(588790)成交额已超2000万元截至2025年1月16日 10:15，上证科创板人工智能指数(950180)下跌0.60%。成分股方面涨跌互现，石头科技(688169)领涨6.72%，虹软科技(688088)上涨6.21%，云从科技(688327)上涨3.03%；寒武纪(688256)领跌9.05%，乐鑫科技(688018)下跌6.73%，恒玄科技(688608)下跌2.74%。科创AIETF(588790)下跌0.66%，最新报价1.05元，盘中成交额已达2056.11万元，换手率12.33%。规模方面，科创AIETF近1周规模增长6426.92万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/2。科创板人工智能ETF（588930）跟踪指数逆市翻红，乐鑫科技涨超3%，机构看好国产AI供应链巨大机遇 1月15日，科创板多只指数震荡走弱，上证科创板人工智能指数逆市翻红，截至发稿上涨0.26%；成分股中，乐鑫科技涨超3%，恒玄科技、云天励飞涨超2%，海天瑞声、寒武纪、晶晨股份等股涨超1%。相关ETF方面，昨日上市的科创板人工智能ETF（588930）今日小幅回调，截至发稿下跌0.48%，成交额超3500万元，换手率18%，盘中交投活跃。科技博弈升级，科创AIETF(588790)上涨4.28%，奥普特、金山办公、乐鑫科技涨超8% 截至2025年1月14日 14:14，上证科创板人工智能指数(950180)强势上涨4.49%，成分股奥普特上涨15.84%，金山办公上涨8.75%，乐鑫科技上涨8.21%，虹软科技，云天励飞等个股跟涨。科创AIETF(588790)上涨4.28%，最新价报1.05元，盘中成交额已达4616.73万元，换手率30.85%，市场交投活跃。消息面上，美东时间2025年1月3日，美商务部宣布将多家中国实体列入出口管制“实体清单”。华创证券认为，中美科技在博弈竞争发展，在经历上一轮制裁后，国内半导体及基础软件短板逐步补全，以芯片、操作系统、数据库为代表的基础软硬件国产化趋势已成。科创板晚报|乐鑫科技2024年净利预增120%-150% 菱电电控拟购买江苏奥易克斯51%-100%股份《科创板日报》1月15日讯今日科创板晚报主要内容包括：厦钨新能、爱科科技股东拟减持；虹软科技预计2024年度净利润1.78亿元同比增加101.16%；灿瑞科技拟2000万元至4000万元回购股份。【热点聚焦】。简讯：TikTok计划本周日关停美国业务。从知情人士处获悉，除非美国最高法院介入阻止禁令，TikTok计划于周日（1月19日）全面关闭其在美国的应用。TikTok没有选择允许已下载用户继续使用，而是突然关闭应用，旨在向所有用户展示禁令的影响。根据计划，尝试打开TikTok应用的用户将会看到一个弹出消息，指引他们前往一个介绍禁令信息的网站。【同行业公司股价表现——半导体】代码名称最新价周涨跌幅 10日涨跌幅月涨跌幅 688981 中芯国际 102.70元 10.22% 16.29% 8.54% 688256 寒武纪-U 592.00元 -18.90% -4.67% -10.03% 603986 兆易创新 134.79元 11.86% 30.74% 26.21% 688041 海光信息 131.78元 -10.17% -2.82% -12.02% 600584 长电科技 40.39元 0.77% 11.08% -1.15%

金融界01-19 09:52

韩国央行按兵不动：聚焦汇率与政治风险，下一次降息或在三个月内

OK）在最新的货币政策会议上将七天回购利率维持在3%。尽管经济学家普遍预测央行会降息25个基点以缓解国内经济压力，但央行决定按兵不动。BOK表示，汇率波动、政治风险和美国货币政策的不确定性是其主要考量因素。过去两次会议中，韩国央行连续降息，但此次暂停被认为是为了观察国内外经济发展动态，尤其是美联储降息步伐的放缓对韩国经济的潜在影响。经济压力与市场反应韩国经济正面临多重压力，包括高失业率、贸易顺差缩小以及消费信心下降等。12月发布的数据显示，失业率达到三年来的最高水平。尽管韩国央行的决策暂未引发股市大幅波动，但韩元在决策后短暂升值0.4%，随后因央行暗示未来降息可能性而回吐涨幅。国债收益率也有所下降，反映出市场对进一步宽松政策的期待。政治局势对经济的影响韩国总统尹锡悦于12月初宣布戒严令，引发广泛政治动荡，并最终导致其被弹劾和拘留。与此同时，韩国遭遇了自成立以来最严重的航空事故，济州航空坠机事件造成179人遇难。这些事件进一步打击了韩国的消费和投资信心，并对韩元造成了巨大压力。2024年，韩元贬值超12%，成为亚洲表现最差的货币之一。未来利率政策展望韩国央行行长李昌镛表示，所有六名董事都认为在未来三个月内降息的可能性很大。分析人士预计，2025年底前韩国基准利率可能降至2.25%。然而，汇率压力和外部环境仍是影响央行决策的重要因素。此外，韩国央行呼吁政府通过额外财政预算支持经济复苏，并增加对小企业的扶持计划，将援助金额从9万亿韩元提高到14万亿韩元。编辑观点韩国央行的按兵不动显示出对汇率波动和外部风险的高度警惕。尽管国内经济面临诸多挑战，但政策制定者选择暂时观望，以确保货币政策的灵活性。同时，政治动荡带来的不确定性增加了政策决策的复杂性。未来降息的可能性仍然存在，但需密切关注国内外市场动态。名词解释七天回购利率：指中央银行通过短期借贷工具向商业银行提供资金的利率。黄金交叉：短期移动平均线突破长期移动平均线，通常被视为看涨信号。韩元：韩国的法定货币，其汇率变化通常受到国际贸易和资本流动的影响。 2025年相关大事件 2025年1月15日：韩国代理总统宣布新一轮财政刺激计划，重点支持受政治动荡影响的行业。 2025年1月12日：美联储主席表示将逐步推进降息计划，对全球货币政策产生重要影响。 2025年1月8日：韩国央行最新预测显示经济增长率可能进一步下调至2.1%。来源：今日美股网

今日美股网01-17 00:11

贝莱德：美股启动避险模式的3个信号

带来通胀上升、美国债务水平加深，并促使利率维持高位更长时间——这些因素都可能对风险资产构成阻力。 “这一计划将与特朗普推动美元贬值以提振美国制造业和他呼吁降息的目标相冲突。”贝莱德策略师补充道：“我们将关注政策的实际变化，而非新闻头条的噪音。” 2. 投资者情绪恶化贝莱德指出，投资者情绪转向悲观也可能拖累市场表现。如果投资者对股票前景持更为谨慎的态度，尤其是由于企业盈利疲软或科技板块估值过高，他们可能会减少风险敞口。 “尽管企业盈利可能会超出预期，但任何盈利不及预期的情况都可能加剧投资者对AI资本支出回报和高估值合理性的担忧，”策略师指出。“即便如此，我们认为在经济转型过程中，估值不应以历史标准来衡量。” 投资者情绪已经在近几周内开始转向悲观。根据美国个人投资者协会（AAII）的最新投资者情绪调查，37%的投资者表示他们对未来六个月的股票表现持看空态度，高于31%的历史平均水平。 3. 金融市场脆弱性迹象贝莱德认为，金融市场的脆弱性是另一个可能触发避险转向的因素。该公司提到了近期美国国债抛售的情况，这种抛售主要是因为市场担心特朗普政策可能推高通胀，从而导致利率维持高位的时间延长。贝莱德策略师表示，随着投资者对持有债务证券的风险溢价要求上升，债券收益率可能会进一步攀升。

Dan197701-16 02:39

美媒：英国新政府遭遇困境，经济政策调整或依赖中国？

，这将推高美国消费者价格，促使美联储将利率维持在更高水平的时间更长。 “几个月前，投资者还在押注美联储今年将多次降息。而现在，他们预计只会有一次降息。”斯特里特说道。英国财政研究所上周表示：“自秋季以来，英国国债收益率的上升主要是全球因素的影响，而不是英国政府近期政策的直接结果。这反映了市场对未来几年主要央行利率上升的预期。” 英国经济的特殊风险英国并非唯一面临借贷成本上升的国家，包括美国在内的多个国家都面临利率上行压力。但英国的经济状况和高债务水平使其特别脆弱。消费者价格通胀率在截至12月的12个月内下降至2.5%，低于11月的2.6%，但仍高于英国央行的2%目标。最近几个月，英国经济增长基本停滞。政府数据显示，截至9月的三个月内，英国国内生产总值（GDP）未见增长，而第一季度和第二季度的增长率分别为0.7%和0.4%。此外，政府上调企业工资税和加强职场监管的政策导致一些企业缩减投资和减少招聘。 “英国现在正处于风暴中心，”斯特里特表示，“市场对滞胀的担忧正在加剧。” “由于市场担心经济停滞，而通胀未能达到英格兰银行的目标，这也让投资者对持有英国国债感到紧张。” 英国政府债务规模有多大？截至11月，英国政府债务已超过GDP的98%，这是自1963年以来的最高水平，当时英国仍在偿还二战债务。财政大臣里夫斯曾寄希望于经济增长帮助降低债务/GDP比率。她还制定了新的财政规则，承诺到2030年前政府不得通过借款来支持日常支出，并承诺不对工薪阶层增税。但随着借贷成本上升，实现这些财政目标变得更加困难。 “即便如此，里夫斯很难放弃这些承诺，”英国财政研究所所长保罗·约翰逊（Paul Johnson）表示。“她已经明确表态，但市场对英国的财政状况表示担忧，因为我们非常依赖国际资金流入来支持债务，以及弥补对中国等国家的贸易逆差。” 政府如何应对？为了提振经济增长，工党政府选择了一条充满争议的路径——寻求与中国加强贸易和商业联系。财政大臣里夫斯近期访问了中国三天，寻求投资机会，而不是留在国内试图安抚市场。尽管一些批评人士对她的访华之行表示不满，但里夫斯坚称，中国为英国提供了一个不可忽视的增长机会。 “选择不与中国接触根本不是一种选择，”里夫斯在《泰晤士报》撰文表示。未来可能发生什么？如果借贷成本持续居高不下，里夫斯将面临支出限制，削弱其财政政策灵活性。政策转向可能会在3月26日来临，届时里夫斯将向议会更新国家财政状况，而预算责任办公室（OBR）也将发布其最新的经济和财政预测。 “投资者不必过度恐慌，”斯特里特总结道。“金融市场可能会出现剧烈波动，但从长期来看，这些波动往往会趋于平稳。”

埃尔瓦01-15 20:48

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