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这次美联储降息像极了2007年？投资专家提示风险
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作用有限——后者自2022年美联储启动加息以来基本陷入停滞。相反，随着通胀压力再度加剧，长期国债收益率可能在降息后攀升。若此情景成真，降息效果恐将适得其反。回望历史，Ramsey表示，在评估美联储本周可能降息的影响时，至少有一个值得投资者重新审视的案例可以借鉴。 2007年重演？ Ramsey指出，2007年9月美联储首次降息时，当时的经济背景与投资者眼下面临的局面，存在着显著的相似之处。当时，美国房地产市场自2005年触及峰值后持续走弱，劳动力市场同样疲软，而通胀水平则高于联储预期。 Ramsey指出，2007年时的美联储政策制定者曾期望降息能为房地产和劳动力市场注入活力。但实际效果却适得其反——这两大领域仍持续疲软，而通胀却加速攀升。 “2007年降息的初衷是刺激经济的疲软领域，结果却反而刺激了本已强劲的通胀，”Ramsey称。展望如今，Ramsey表示，当前还并未出现类似2008年那样的重大危机酝酿迹象——当年最严重的危机就爆发于美联储首次降息约一年后。但通胀再度加速，仍可能给投资者和经济带来问题。低收入美国消费者已难以应对自新冠疫情爆发以来物价的急剧上涨。对投资者而言，更重要的是物价上涨可能阻碍对新业务的投资。这进而可能对企业盈利和股市产生连锁反应。正如Ramsey在评论附图中所示的，2007年的首次降息推高了物价，但并未带动企业新订单增长——这点可通过ISM的服务业与制造业采购经理人指数（PMI）得到验证。这两项指标均被投资者密切关注，并被视为关键经济先行指标。当PMI衡量的价格上涨而新订单停滞时，股市往往会走弱。而尽管美股迄今仍保持韧性，但最新数据其实已显现出了类似动态。风险酝酿诚然，过去三个月华尔街的企业盈利预期持续上调，这有助于市场抵御短期冲击。但Ramsey指出，当前市场估值已处于高位——过往标普500指数在美联储降息周期中，还从未出现如此高的远期市盈率，这意味着未来数月若形势恶化，风险将全面爆发。 Leuthold Group目前预测美国CPI同比增速将在2025年底前加速至3.5%。 “很难想象3.3%或3.4%的通胀率不会对股市造成冲击，尤其当美联储释放可以容忍该水平的信号之时，”Ramsey表示。事实上，除了Ramsey外，其他不少华尔街机构也已经注意到了本周美联储降息可能带来的负面冲击。BTIG分析师Jonathan Krinsky警告称，若美联储周三如预期降息，市场可能出现“卖事实”的抛售反应，并称这或将引发自4月以来最大跌幅。所谓“买预期卖事实”指投资者在预期事件或结果公布前推高资产价格，待结果揭晓后涨幅部分或全部回吐的行情模式。 FactSet数据显示，在美联储正式步入议息周之际，“买预期”行情显然仍在持续上演。标普500指数周一收盘上涨0.5%，至6615.28点，创下历史新高；以科技股为主的纳斯达克综合指数也上涨0.9%，创下新高；道指则上涨了0.1%。
金融界09-16 10:20
策略师：美联储降息行情已透支股债多头不宜恋栈
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愿”两种。比如，2016至2018年的加息周期，以及2019年的降息，就属于前者，是在稳定环境下对政策进行微调。而2020年疫情爆发后的紧急降息，或之后为了应对通胀而被迫进行的升息则是典型的“非自愿”政策周期。站在当前时点，若本周美联储真的启动降息周期，显然更接近于“自愿性”调整。像美联储理事克里斯托弗·沃勒这样的官员已经在公开发言中表示，希望将利率水平“校准”回接近中性利率的水平。虽然近期就业市场出现的“冻结”迹象让这种再调整更显紧迫，但就目前来看，其仍可以被视为一种防患于未然的“保险措施”。这种情况通常对金融资产较为有利，而市场表现也印证了这一点。过去一个月，标普500指数上涨了约2.1%，10年期美债收益率下跌25个基点。接下来关键的问题是：本周的降息及其前瞻指引（考虑到美联储领导层即将更替，指引可能比往常更缺乏说服力）是否足以支撑市场延续涨势。高盛美国金融状况指数在上周三收于2022年4月以来最宽松水平，意味着金融市场已提前消化了相当程度的政策宽松。在这种情况下，美联储也就不再需要实际执行大幅降息。换言之，市场可能过度高估货币宽松将带来的积极影响。历史记录告诉了我们什么？在“公开声明时代”（1994年至今）里，美联储降息后，金融市场的表现如何？我们是否能够从降息前的市场走势中，辨别出降息后的价格行为有何不同？毕竟，我认为没有人会认为本周的降息情境（请原谅我把它视为已成定局）与2020年3月或2008年10月的情境有任何可比之处。我回顾了过去30年间所有37次降息，并统计了随后的1天、1周和1个月内市场走势。同时，我还将数据按组分类，依据是在降息前的一个月（包括降息宣布当天）期间，股市或债市是否已经出现上涨。统计结果并未预示本周降息后资产价格会明显进一步走高。相反债券价格在政策落地后往往会出现回调（这正是去年发生的情况）。股市方面，在降息前股债齐涨背景下，降息后的一个月平均变动幅度仅略高于零，但从所有分组来看，在降息后的一周，股市平均是下跌的。我对美元也做了类似分析。结果显示，无论在政策宽松前是走强还是走弱，美元降息后往往会上涨。当前的市场环境与过去三十年相比具有一些独特性，包括美国与其他经济体的关系、美联储在国内的政治位置等。但考虑到目前空头仓位可能仍占主导，任何形式的风险厌恶事件都可能触发空头回补。 “买预期，卖事实”是金融市场中最广为流传的说法之一，它能久经不衰是因为其背后确实存在事实依据。过去30年间，市场在美联储议息会议前普遍有“前会效应”（pre-FOMC drift），即股票和债券价格提前上涨。然而，等降息真正落地之后，市场走势往往趋于平淡，甚至回落。从这一角度来看，对于战术型多头投资者而言，或许应该避免过度恋战。注：Cameron Crise是一位宏观策略师。
金融界09-16 08:00
邦达亚洲：多重利好因素支撑黄金小幅收涨
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美联储的降息预期持续升温和对日本央行的加息预期限制了汇价的反弹空间。今日关注148.50附近的压力情况，下方支撑在146.50附近。美元/日元上周五澳元震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于0.6660附近。除获利回吐和0.6700关口附近所形成的技术面卖盘对汇价构成了一定的打压外，美元指数止跌企稳也对汇价构成了一定的打压。不过，美联储的降息预期挥之不去限制了汇价的回调空间。今日关注0.6750附近的压力情况，下方支撑在0.6550附近。澳元/美元上周五黄金震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于3645附近。美联储的降息预期持续升温是支撑黄金攀升的主要原因。此外，时段内美国表现疲软的经济数据和市场的避险情绪挥之不去也对避险黄金构成了一定的支撑。不过，美元指数止跌企稳限制了黄金的上升空间。今日关注3660附近的压力情况，下方支撑在3630附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，欧元区7月季调后贸易帐、美国9月纽约联储制造业指数和加拿大7月制造业销售月率。另外，近日，高盛Lina Thomas领导的贵金属团队维持2026年中期4000美元/盎司的目标价格预测，认为央行购金需求的结构性增强和ETF资金流入将继续推动金价上涨。该行预计，央行购金需求将持续三年，主要驱动因素是新兴市场央行黄金配置比例仍显著低于发达市场。据高盛分析，近期黄金的上攻主的背后是三大买家正在入场。ETF增持（对近期6%的涨幅贡献约1.5个百分点）；投机性头寸增强（贡献了约1.2个百分点）；央行需求在夏季淡季后可能出现的再加速。今年7月，全球央行和机构在伦敦场外市场的黄金需求为48吨，低于高盛2025年月均80吨的预测。这符合季节性规律：央行购买通常在夏季放缓，并从9月开始重新加速。基于此，高盛维持其在2026年中期金价达到4000美元/盎司的预测。报告认为，美联储的宽松政策预期以及美国未来12个月30%的衰退风险，将共同支撑ETF的资金流入。根据密歇根大学周五公布的初值数据，9月消费者信心指数降至55.4，低于8月的58.2，且几乎低于彭博调查中所有经济学家的预测。数据显示，消费者预计未来一年物价年化上涨4.8%，与上月持平；对未来5至10年的通胀预期则跃升至3.9%，高于8月的3.5%。密歇根大学消费者调查主管Joanne Hsu表示：“消费者对个人失业的预期概率今年以来大幅上升，并在9月继续走高，这表明他们担心劳动力市场的不利变化会对自身产生影响。”她补充道：“此外，高企的物价压力让消费者感到持续被挤压。”调查还显示，约60%的受访者自发提及关税问题，反映出持续的贸易政策不确定性正在侵蚀消费者情绪。分项数据显示，9月现况指数从8月的61.7降至61.2，预期指数则从55.9降至51.8。从政治立场来看，共和党人与无党派人士的情绪指数降至四个月低点，而民主党人的前景预期则略有改善。该调查在8月26日至9月8日期间进行。
邦达亚洲09-15 14:18
美联储利率决议与全球央行动向叠加，中美经济数据与Meta新品发布引爆市场焦点
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号日本央行维持0.5%利率，年底或加息政治不确定性增加，若释放加息承诺，日元或升值值得注意的是，市场对日本央行年底加息的概率预估已升至60%，政治变动可能成为影响未来政策的关键变量。 Meta智能眼镜与AR生态 9月18日，Meta将在Connect大会上发布首款消费级智能眼镜，CEO马克·扎克伯格将发表“AI智能眼镜”主题演讲。市场预计新品售价约800美元，外观与Ray-Ban Meta类似，具备平视显示器功能，可呈现时间、天气、通知与翻译等信息。分析师认为，更重要的是Meta将发布新的SDK开发工具包，推动开发者生态建设。中信证券指出，AR眼镜商业化仍需较长时间，但新品发布将对光波导、MicroLED等上游供应链构成显著催化效应。特朗普英国访问与企业投资美国总统特朗普将于9月17日至19日对英国进行国事访问，随行阵容包括英伟达CEO黄仁勋、OpenAI CEOSam Altman、黑石CEOSteven Schwartzman以及贝莱德CEOLarry Fink等。消息人士称，苹果CEO库克也可能受邀。分析预计，此次访问期间，美国企业将在英国宣布数百亿美元投资。外界普遍认为，这一行程意在缓和特朗普政府部分政策对英国的冲击，并推动新一轮科技与金融合作。编辑总结整体来看，本周全球市场将迎来政策与事件的多重考验：美联储决议或掀起全球资金波动，中国经济数据释放复苏与压力并存信号，中美会谈关系到供应链稳定，其他央行的决策将左右本币走势，而Meta与特朗普行程则在科技与地缘层面增添不确定性。投资者需要在货币政策、宏观经济与产业动能三条主线之间寻求平衡。常见问题解答 Q1: 美联储为何可能选择激进降息？A1: 主要原因是美国通胀仍受控，而就业数据出现明显下修，表明经济动能减弱。花旗等机构指出，降息是支撑经济与稳定金融市场的必要手段，尤其在劳动力市场压力加剧的背景下。 Q2: 中国8月经济数据分歧意味着什么？A2: 中金和华创证券的预测差异反映了市场对消费和投资恢复力的不确定性。一方面房地产依旧疲软，另一方面工业生产显示改善迹象。这种分化意味着中国经济仍处于结构性调整阶段。 Q3: 中美西班牙会谈有何战略意义？A3: 会谈议题涉及关税与科技管制，直接关系到全球产业链安全与科技公司未来发展。若双方在某些方面达成缓和共识，可能改善市场预期，但若分歧扩大，将加剧外部风险。 Q4: 其他央行的政策会否削弱美联储影响？A4: 虽然美联储是全球政策主导者，但英国、日本和加拿大的决策也会影响外汇市场。尤其是日本央行若释放加息信号，可能推升日元，造成资本流动方向的再平衡。 Q5: Meta新品对投资者有何启示？A5: 短期内，智能眼镜更多是技术展示与生态搭建，变现能力有限。但其对AR产业链的催化效应显著，投资机会主要集中在光学与半导体环节，长期潜力值得关注。来源：今日美股网
今日美股网09-15 00:10
美联储即将重启降息，ETF万亿美元资金流重塑美股逻辑，市场博弈加剧
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0个基点。历史数据显示，在美联储暂停加息六个月后重启降息，标普500指数在接下来一年内平均上涨15%，优于普通降息周期12%的涨幅。然而，近期公布的就业报告显示失业率升至2021年以来新高，引发对经济“硬着陆”的担忧。GoalVest Advisory CEO Sevasti Balafas直言：“投资者面临的最大未知数是经济放缓的程度，以及美联储究竟需要降息多少。” ETF万亿美元资金流的市场重塑传统上，利率是华尔街风险偏好的“指挥棒”，但如今这一逻辑正被交易所交易基金（ETF）资金流重塑。今年以来，ETF已吸纳超过8000亿美元，其中4750亿美元流向股市，全年或创下超过1万亿美元的历史纪录。高盛CEO David Solomon指出：“市场的风险偏好并未反映出政策利率具有很强的约束力。”而StoneX策略师Vincent Deluard形容ETF资金如同“永动机”，每月自动投入相当于GDP 1%的资金到指数基金。这一自动驾驶效应解释了为何即便宏观环境不利，资金仍源源不断流入市场。时间节点 ETF资金流入市场表现全年累计 8000亿美元+ 标普500上涨32% 4月市场回调 620亿美元 ETF仍保持净流入这一现象使得ETF成为市场运行的重要基础设施，甚至改变了货币政策的传导路径。摩根大通策略师Nikolaos Panigirzoglou警告称，市场真正担忧的不是降息幅度缩小，而是美联储若发出完全不降息的信号。政策信号与市场争论 9月18日美联储利率决议、点阵图与主席鲍威尔讲话将成为投资者关注的焦点。市场多空分歧在于经济放缓的速度与降息幅度：乐观者认为，降息将延续股市强劲上涨趋势，尤其是大盘科技股。谨慎者担心，失业率走高与经济动能减弱意味着降息可能为时已晚。在这种背景下，市场策略的选择不仅影响资产价格，也决定了投资者在科技、工业、金融等板块间的配置。降息周期下的板块轮动策略历史经验表明，降息周期中的板块表现具有规律性：经济环境降息特征强势板块经济强劲 1-2次“预防性”降息金融、工业经济疲软 4次以上大幅降息医疗保健、必需消费品 Robertson Stephens CIO Stuart Katz认为，市场受三大因素主导：降息速度、AI交易动能以及关税风险。他已增加对利率敏感的小盘股配置。XY Planning总监Andrew Almeida则看好中盘股，强调其在降息周期中的历史优势。与此同时，部分投资者继续押注于今年的领涨股，如英伟达、亚马逊和Alphabet。Sevasti Balafas认为，尽管经济放缓存在风险，但这些科技巨头的盈利能力仍具支撑力。编辑总结当前市场站在货币政策、经济基本面与结构性资金流三者交织的十字路口。一方面，降息预期为风险资产提供动力；另一方面，ETF的非弹性需求正在削弱传统货币政策的影响力。最终市场走向，取决于美联储的政策节奏、经济下行的幅度，以及ETF自动化资金流是否能够持续提供稳定支撑。常见问题解答 Q1: 美联储降息对美股短期影响如何？A1: 若符合市场预期的25个基点降息落地，短期内将提振投资者信心，特别是科技板块。但若政策力度不足以应对经济放缓，市场可能出现波动。 Q2: ETF资金流为何被称为“自动驾驶效应”？A2: 因为大量退休储蓄通过401(k)和目标日期基金被自动投入ETF，不受宏观数据波动影响，形成了稳定、被动的买入力量。 Q3: ETF是否削弱了美联储政策影响？A3: 在一定程度上是的。ETF资金的持续流入减少了市场对利率变化的敏感性，使得降息或加息的市场反应被缓冲。 Q4: 哪些板块在不同降息周期下更具优势？A4: 在经济强劲下的预防性降息周期，金融与工业表现最佳；在经济疲弱、需要大幅降息时，医疗保健和必需消费品更具防御性优势。 Q5: 投资者如何应对当前市场不确定性？A5: 建议多元化配置，结合利率敏感股与科技成长股，同时关注ETF资金流带来的市场韧性。在政策与经济信号出现分歧时，灵活调整仓位尤为关键。来源：今日美股网
今日美股网09-15 00:10
美联储开启首次降息高盛警告2026年经济政策可能面临复杂局面
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标趋势政策影响失业率上升降低加息压力职位空缺下降缓解劳动力紧张离职率下降有助于稳定薪资增长企业与消费者调查疲软为降息提供依据通胀预期与实物资产影响高盛指出，即使第四季度关税可能将核心PCE推高至3.2%，这一冲击预计是暂时性的。劳动密集型行业受劳动力市场疲软影响，工资增速减缓，从而对通胀形成下行压力。然而，当政策利率接近3%时，美联储的决策将更加复杂。实物资产价格可能受益于宽松金融条件，而通胀预期则可能因政策和市场因素而上升。 2026年政策复杂性与潜在风险高盛警告，除非劳动力市场急剧恶化并出现经济衰退迹象，否则2026年的政策环境将面临多重交叉影响因素。市场对终端利率的定价已经反映出鸽派溢价，尤其在新任美联储主席到任后。金融条件指数自6月初以来宽松了约75个基点，其中股市贡献最大。潜在GDP约为2.25%的增速，生产力增长抵消了移民减少带来的负面影响。这些因素都增加了2026年政策判断的复杂性。 AI与生产力对经济的潜在推动作用高盛指出，随着高关税拖累效应减弱、财政政策转向扩张，美国经济在2026年有望逐步恢复至潜在增长水平。AI技术可能进一步推动生产力提升，从而增加经济加速的可能性。策略师指出，如果明年继续降息，结合宽松金融条件、积极财政刺激及AI技术带来的潜在尾部收益，实物资产和通胀溢价可能获得额外支撑。编辑总结综合来看，2024年至2025年的美联储降息周期相对明确，劳动力市场的软化为降息提供支撑。2026年将出现多重复杂因素，包括财政宽松、鸽派政策倾向及AI生产力提升，对资产价格和通胀预期形成潜在影响。投资者需关注政策调整的节奏及经济复苏速度，实物资产可能成为避险和收益兼顾的选择。常见问题解答问：美联储为何选择在今年启动降息？答：美联储面临劳动力市场逐步疲软、失业率上升等迹象，为避免经济过热和通胀波动，同时支持经济增长，选择启动降息周期。问：2026年的政策为什么可能更复杂？答：2026年可能受到财政政策宽松、新任美联储主席的鸽派倾向，以及AI推动生产力提升等多重因素影响，使利率决策和通胀控制面临交叉影响。问：高盛对核心PCE通胀的预期如何？答：即使关税在第四季度将核心PCE短期推高至3.2%，高盛认为这是暂时性冲击，劳动密集行业工资增速放缓将使通胀逐步下降。问：AI技术将如何影响经济增长？答：AI技术可能提升生产力，推动经济加速复苏，提高潜在GDP增速，并对资产价格和通胀预期形成正向支持。问：投资者应如何应对当前政策环境？答：在降息周期和政策不确定性背景下，投资者应关注实物资产的配置价值，同时密切跟踪劳动力市场、通胀走势及财政政策变化，以优化资产组合和风险管理。来源：今日美股网
今日美股网09-15 00:10
3600美元之上，黄金“超级周期”才刚开启？
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压力与黄金的对冲价值尽管全球央行连续加息，通胀压力却未彻底消散。2024年，美国核心CPI为3.2%、核心PCE为2.8%，欧元区核心HICP为2.7%，均顽固地高于2%的目标值。更值得警惕的是，通胀波动性显著上升，这意味着“第二波通胀”的风险并未消除。黄金与通胀的关联早已被历史验证。1970年代美国通胀率超过10%时，黄金年涨幅达35%；2021-2022年全球通胀飙升期间，黄金也创下历史新高。当前，薪资-价格螺旋、地缘政治导致的供应链中断、能源转型带来的成本上升等因素，都可能推高通胀。在此背景下，黄金作为“天然抗通胀工具”，成为投资者抵御购买力缩水的必选项。 3. 地缘政治博弈：重构全球秩序的黄金角色全球地缘政治正经历“百年未有之大变局”，特朗普重返美国总统职位后，其政策取向深刻影响着全球经济格局。关税政策的升级（美国平均关税升至近30%）、对北约盟友的施压、与中国的贸易摩擦，都在加剧全球经济的不确定性。与此同时，金砖国家持续扩容，目前已涵盖11个成员国，代表37%的全球GDP和45%的全球人口，正推动去美元化进程加速。这种“西方收缩、东方崛起”的格局重塑，让黄金的“中立属性”愈发珍贵。当美元、欧元等法币因政治博弈被“武器化”（如冻结俄罗斯外汇储备），黄金作为“无国界资产”，成为各国央行储备多元化的核心选择。2024年，新兴市场央行贡献了全球80%的黄金购买量，这一趋势还在强化。资产配置革命：黄金如何重塑投资组合？在全球经济环境剧烈变化的今天，传统的60/40投资组合（60%股票+40%债券）模式正逐渐失效。2022-2024年，美股与美债同步下跌，打破了“股债负相关”的传统认知，投资者急需新的资产配置框架，而黄金的崛起为这一变革提供了关键支点。 1. 传统模式的失效与黄金的“新锚点”作用过去四十年，60/40组合之所以有效，核心在于债券的“对冲功能”——经济下行时，央行降息推高债券价格，抵消股票下跌。但如今，高通胀迫使央行在经济疲软时仍需维持高利率，债券失去对冲能力。2022年，标普500下跌18%，美国10年期国债下跌17%，股债同跌让传统组合遭遇“双杀”。黄金则展现出独特的“逆周期属性”。2022年美股大跌时，黄金上涨0.4%；2024年市场动荡期间，黄金涨幅达27%，成为资产组合的“稳定器”。更重要的是，黄金与股票、债券的相关性持续走低，当前与标普500相关性仅为0.1，与美债相关性为-0.2，是分散风险的理想选择。 2. 新60/40组合：黄金主导的多元化配置针对这一变化，有些前沿机构提出“新60/40投资组合”，其配置为：45%股票、15%债券、15%避险黄金、10%表现型黄金（白银和矿业股）、10%大宗商品和5%比（大）特（饼）币。回溯数据显示，2024年5月至2025年4月期间，这一组合收益率达12.3%，显著高于传统60/40组合的7.8%，且波动率更低。这一组合的核心逻辑，是将黄金从“边缘资产”提升为“核心配置”。其中，15%的“避险黄金”用于对冲极端风险，10%的“表现型黄金”（白银和矿业股）则追求弹性收益。白银作为“黄金的影子”，兼具货币属性与工业需求（新能源、光伏等领域），历史上在黄金牛市后期涨幅往往超过黄金，当前黄金/白银比率高达100，远超历史中位数62，补涨空间显著。矿业股则是另一个“潜力股”。2024年黄金上涨27%，但黄金矿业指数仅涨17%，存在明显低估。随着金价持续走高，矿业公司利润将呈“杠杆式增长”——当金价从2000美元升至3600美元，矿业公司毛利率可能从30%升至50%以上。目前，矿业股的市盈率仅为18倍，低于历史均值22倍，估值优势明显。 3. 美元走弱：黄金崛起的“催化剂” 美元与黄金的“负相关性”是市场共识，而当前美元正面临中期走弱压力。特朗普政府的政策倾向于“弱势美元”以促进出口，这与美元作为全球储备货币的地位存在内在矛盾。从技术面看，美元指数（DXY）已跌破关键支撑位100，若趋势延续，可能跌至90甚至更低。历史数据显示，美元指数每下跌10%，黄金平均上涨15%。更深远的是，美元信用体系正遭遇挑战——全球外汇储备中美元占比从70%降至58%，石油贸易中美元结算比例从90%降至80%。当美元的“霸权地位”松动，黄金作为“终极支付手段”的价值自然凸显。从购买力来看，黄金对日常商品的掌控力持续上升，如黄金/慕尼黑啤酒节啤酒比率在2025年达到182杯/盎司，远高于76年平均的91杯/盎司，彰显其价值储存能力。 04 布局黄金：从趋势到行动的实战指南面对黄金市场的巨大机遇，投资者需要的不仅是趋势判断，更是切实可行的布局策略。结合市场特征与资产属性，可从以下几个维度着手： 1.核心配置：实物黄金与黄金ETF 2.弹性配置：白银与矿业股的“双击机会” 3.组合再平衡：把握周期节奏 4.长期视角：黄金与时代变革注：文中所提公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前务必做好独立研判。
格隆汇09-14 18:31
当钱不再是钱，黄金也不再是黄金
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利息。以美国为例，虽然经过了最近一轮加息周期，但利率水平相比于世纪初依然处于低点。总体来说，从70年代末开始至今，也就是整个信用货币时代，随着债务规模飙升，其利率是在持续下降的。 1981年至今，美国债务上限被上调了42次。扩大到全球，全世界的利率水平，同样在历史较低水平，情况大同小异。比如丹麦，其债务上限是当前债务规模的3倍，形同虚设。总而言之，没有任何一家政府会因为债务上限问题，而限制自己借贷的速度。这是过去几十年经济繁荣的最大推动力，也是如今所有烂摊子的根源。通过上面的负债占GDP走势可以看到，最大的转折点在2008年。为了应对次贷危机，各国为了救市和维持经济的稳定，疯狂的印钞向市场投入巨量的货币，比如美国的QE，欧洲的国债计划低利率政策，日本的QE和QQE、中国的四万亿等等货币宽松政策，都是当年应对次贷危机的产物。在货币泛滥的背景下，债务像吹气球一样鼓起来。最近的一个直角转折，则在2020年左右，全球又经历了一次超宽松周期。根据IIF的预测，全球主要经济体中，除了德国，政府债务的增速都将越来越快，最健康的在2050年之前占GDP比重也会超过100%。在整个信用货币时代，也就是近半个世纪，各国央行一共制造了多少货币？若全部按现行汇率换算成美元，超过110万亿美刀。听起来非常夸张，但与另一个数字相比，完全不够看。从2019年至2025年一季度，全球债务规模飙升了20%以上，总规模达到324万亿美元，与全球GDP之比飙升至332.7%。其中，仅政府负债，就达到103.7万亿美元，一年内新增4.5万亿美元。也就是说，整个社会的负债规模，是现存货币规模的近3倍。为什么说现代经济的本质就是在透支未来？这是很大的一个原因。现有的钱只有1元，你却已经借了3元。企业经营必须遵循“收入-支出”的基本逻辑。但现实是，绝大多数政府、乃至参与到经济活动中的每一个个体，实际上都处于入不敷出的状态。那么，信用货币的“信用”究竟是什么，就很值得深思。过去几年，大家都忙着抗通胀，现在通胀没那么急了，缓解偿债压力是所有人的头等大事。但现实是，似乎并没有谁能去解决这个问题，反而因为各种原因，使得债务扩张的速度超出预计。凭信用借钱，没有问题。但凭信用去借未来的钱、现在不存在的钱，这一定是有问题的。只是其中的问题，目前似乎还能用拆东墙补西墙的手法掩盖。但每一次掩盖，本质上都是在消耗信用货币本身的信用。当体系因债务而脆弱时，人们开始寻找“硬货”。加速坠落其实以纯交易层面看，目前的黄金价格确实太高了，并不具备太大的增值空间。甚至，放大到整个信用货币体系延续至今的半个世纪中，黄金总体上而言，投资属性都是比较差的。还是以美元视角论述。假如你在1980年以600美元/盎司的价格买入100万美元黄金。刚开始，金价很快就到了850美元，你欣喜不已，但很快就欲哭无泪。 10年后，这100万美元缩水到60万美元；再过10年，只剩下40万美元。直到2006年，你所持有黄金的市值才回到100万美元。但此时的100万美元，和26年前的100万美元，是一回事吗？郎咸平也算过接地气的一笔账，说在民国初年，5两黄金可以买一个北京四合院。 100年后，这5两黄金加上利息的钱，大概可以累积到1公斤黄金，仅仅只能买到北京半个厕所。所以，从购买力来看，长期持有黄金，是不赚钱的。至少在2008年之前，黄金基本就不存在所谓的抗通胀、避险属性。在信用货币时代的前三十年，世界经济飞速增长，黄金价格几乎纹丝不动。为什么？因为它不是货币，经济增长不增长自然与其无关。 2008年后，为什么能催生出两波大牛市？一定程度上，是信用货币本身出了问题。此时此刻，全世界都在等美联储降息。尽管8月美国核心通胀同比仍维持在 3.1% 的高位，但就业市场的疲软信号已促使市场提前定价宽松政策——初请失业金人数跃升至26.3万人的阶段性高点，非农新增就业仅2.2万人远低于均值。在美联储宽松预期与美国双赤字压力下，美元指数上半年贬值超10%，创下1973年以来最差同期表现。也就是整个信用货币时代最差的表现。当前CME数据显示，9月降息25个基点的概率高达89.1%，且年内预计将有三次降息。货币政策转向的超强预期，直接压低了实际利率。美联储降息预期，来源：国盛证券什么是实际利率？比如，你买了一款理财产品，名义年利率是6%。若当年的平均通胀率为3%，那么实际的年利率应该是6%-3%=3%。也就是说，你这笔钱的实际购买力年增长率为3%。这是比较好的情况。假如你的钱存在银行，年利率为3%，但当年的通胀率是4%，那么实际利率只有-1%。你的钱的实际购买力，是在下降的。回到现实中。各国央行借出去的钱，同样要收利息。目前，全球最主要的几大经济体，实际利率都不到2%，已经苦不堪言。随着宽松周期再次开启，必然会再次回到负利率区间，加大货币贬值力度。让所有人、尤其是各国政府借钱更容易，同时贬值现有的债务。甚至，因为债务规模是在不断扩张的，正如2022年实际利率降幅（货币贬值）超过2008年，我们有理由相信…… 接下来这一轮放水规模，要超过2022年。每一次相比上一次，对“信用”的损耗都更大。主要经济体实际利率，来源：招银国际目前的黄金，相当于零票息、永续的抗通胀债券。在这样的大背景下，各国政府、乃至每一个持有信用货币的个体，都有必要做两手准备。一手放水，继续向未来借贷，扩大债务规模；一手兜底，为不确定的未来争取保障。而这种兜底行为，就是黄金上涨的最大驱动力。两手准备在信用货币时代，美元实际利率和通胀预期来刻画金融属性、经济不确定性指数刻画避险属性，共同构建了黄金定价的三因子模型。从2018年底开始，全球央行黄金持有量占外汇比重开始明显上升；而主流认为本轮黄金牛市，同样始于2018年底。这种疯狂的购金行动，2022年开始进入巅峰期。 2022年，全球央行购买的黄金数量达到了创纪录的1082吨，是自1950年以来的最高水平。 2023年，1049吨，历史上第二高年度购买量；2024年，1044.6吨。全球央行黄金持有情况，来源：中金公司但也正因为前所未有的持续大规模购金行为，从2022年开始，三因子黄金定价模型开始失效了。这就导致金价进入了不可预测的暴走阶段。全球实际利率、尤其是美元利率在上升，金价不降反升，甚至屡创历史新高。金价与美元利率实际上已经脱锚。黄金三因子模型与实际金价2022年开始背离，来源：国信证券从这个角度看，似乎有一个看黄金走势更简单而白痴的方法。永远不要迷信人民史观，决定时代走势的永远是最上层的少数人。不管是全球货币体系重构也好，贵金属价值回归也好…… 长期来看，只要他们还在大力收购黄金，作为普通人，其实不用想太多，跟着买就是了。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。
格隆汇09-14 18:20
周评：太刺激！数据风暴一波三折，美联储被逼到极限日本法国政坛大乱
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押注，政治不确定性升温将使日本央行近期加息的可能性降低。 7月中旬，当时石破的联合政府在参议院选举中遭遇惨败。以减税和增加支出为竞选纲领的在野党赢得席位，数周以来一直有石破可能被迫下台的猜测。这一切在周日达到高潮，石破表示必须为选举失利负责，并指示自民党举行紧急党魁选举。市场关注谁将接替石破，以及是否会是像自民党老将高市早苗这样批评日本央行加息、支持更宽松财政和货币政策的人选。包括Takeshi Yamaguchi在内的摩根士丹利与三菱日联证券分析师写道：“高市早苗被认为有较强的扩张性财政倾向，这可能被视为对日本股市更为积极的因素。她倾向于过度宽松货币政策的风险似乎比去年更低。” 与此同时，高市早苗在很大程度上被视为对日本已然承压的债市不利。澳洲国民银行市场研究主管Skye Masters在一档播客中表示：“她以支持刺激措施而闻名，被认为希望日本央行在政策上保持谨慎立场，这对债市来说不是好消息。” Capital.com高级金融市场分析师Kyle Rodda表示：“市场将围绕这对财政政策、通胀以及日本央行应对措施意味着什么来解读。” 日本央行则将在下周五公布政策决定。由于国内政治不确定性，日本央行预计将维持现状。尽管市场对日本央行今年加息的隐含概率近几周已降至“五五开”，但投资者和分析师仍认为，未来重启紧缩政策的条件正在逐步形成。瑞穗证券经济学家Yusuke Matsuo在一份报告中写道：“目前，坦率地说，很难准确‘锁定’日本央行下次加息的时机。日本央行本身在此阶段也不太可能将某一特定会议视为目标。” 惠誉下调法国主权信用评级由于法国政府在以债务推动财政支出的问题上难以统一立场，法国在不到两年的时间里已迎来第五任总理。近期，前总理贝鲁宣布并最终输掉信任投票，未能争取到足够支持以控制财政赤字，导致法国资产承压。贝鲁周一首相信任投票中以364-194落败，将于周二正式向马克龙提交辞呈。市场已基本消化政府垮台的影响，马克龙迄今排除提前举行议会或总统选举的可能性，计划在数日内任命新总理，尽管极右翼国民联盟持续呼吁改选。在马克龙寻求任命能带领预算案在严重分裂的国民议会通过的新总理之际，持续的不确定性令法国资产承压。各方持续缺乏共识正在打压市场情绪，推升该国的风险溢价。 Cameron指出：“法国股市相对于全球市场仍有明显折价，部分是因为政治挑战和预算问题已经计入价格。但另一方面，法国公司业务高度国际化，对法国本土的直接依赖其实有限。” 国际评级机构惠誉12日发布报告，将法国长期外币发行人违约评级从“AA-”下调至“A+”，评级展望调整为“稳定”。报告指出，此次下调法国评级源于该国政治动荡持续、预算法案久拖未决。法国国内政治分裂和两极化加剧，削弱了其进行大规模财政整顿的能力。2027年总统选举前的竞选活动将进一步压缩短期财政整顿空间，政治僵局很可能延续至选举之后。安盛投资管理公司首席投资官Vincent Mortier在接受彭博电视采访时表示：“市场已经提前消化了至少一到两次甚至三次下调评级的可能。我们距离被评为垃圾级还差得远。事实上，市场比评级机构更快地对水平进行了调整。”
欧罗巴09-13 19:06
今年第五次上调黄金目标价！瑞银超级看涨至这一水平
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于，如果美联储因通胀意外上行而被迫再次加息。”
云涌09-13 18:43

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