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彭博观点：为什么中国还没有将手中7600亿美元的美国国债武器化？

。全球投资者乐于寻找其他选项。比如，加拿大最大的几家养老基金，就把欧洲视为资本流向的一个有吸引力的替代目的地。在X平台上，对冲基金亿万富翁比尔·阿克曼称赞白宫在关税上的急转弯，称这是“精彩执行”，“完全符合谈判艺术的教科书范例”。这种公开恭维特朗普的方式很聪明，但也颇为虚伪。实际上，特朗普混乱的政策决策暴露了他的核心弱点。现在，他自己的一亩三分地已经烧起来了。而中国一定会善用手中的7,600亿美元武器库。来源：加美财经

加美财经04-15 00:01

外交事务：特朗普低估了中国，美国需要全新的盟友关系才能对抗北京

”来实现其他手段无法获得的规模化，即与加拿大、澳大利亚、新西兰和南非的殖民地更紧密整合。然而这些尝试启动太晚，推行不一，最终失败。殖民地各自发展，英国始终未能实现规模化。当第一次世界大战爆发时，伦敦所幸拥有华盛顿这样一个更强大的盟友——一个具备规模优势的盟友，有能力帮助赢得战争。对手早已察觉这一点。战前，希特勒曾观察到：“美利坚联盟已形成如此规模的权力因素，足以颠覆以往一切国家实力排名。” 日本海军大将山本五十六也预言，日本部队在战争前六个月或一年内会如入无人之境，“但第二年和第三年我完全没有信心”，因为美国具备制造优势。意大利外交部长也承认，持久战将有利于美国：“谁更有耐力？这才是真正的问题。” 所有轴心国都畏惧美国的工业能力。他们清楚，数量本身就是一种质量。如今，这种令人敬畏的规模和能力属于中国。美国战略制定者必须面对一个现实风险：美国可能正走上百年前英国的老路。英国的经验提供了教训和警示：其帝国整合努力既迟又弱。但今天，美国可以在英国失败的地方取得成功，通过全新方式整合盟友与伙伴的规模。兴衰与再起取得成功的起点，必须是对自身的准确评估。近年来，《外交事务》刊登了大量文章，主张美国对中国仍占明显且持久优势。迈克尔·贝克利指出，“中国经济相对于美国正在缩小”，并认为“当前趋势正巩固单极世界”。斯蒂芬·布鲁克斯与本·瓦格尔声称，“美国依然拥有强大而持久的优势”，足以在冲突中获得重大经济杠杆。裘德·布兰切特与赖恩·哈斯也表示，“在经济活力、全球影响力和技术创新方面，美国依然保持关键优势”。预测大国的兴衰始终是一项复杂任务，既因为信息不充分，也因为容易带入偏见，加上现实事件的干扰，以及难以判断哪些指标在什么时间范围内最关键。美国战略界此前对日本和苏联的判断，就曾一再从一个极端走向另一个极端。如今对中美的综合评估，同样存在这个问题。中国确实面临诸多问题：人口老龄化、巨额债务、生产率停滞、房地产市场风险加剧、青年失业高企、对私营部门的打压。但即使是如此严重的宏观经济挑战，也不能简单等同于战略劣势。两个事实可以同时成立：中国经济在放缓，而其战略力量却在增强。未来数年，北京完全可能通过重回理性决策轨道，缓解当前的经济问题。如果过度强调中国的弱点，可能会低估它在大国竞争中最关键时间尺度和指标上的规模与能力。例如，有观点认为，美国经济仍将保持大于中国的体量，这被当作美国优势的证据。但经济学家诺亚·史密斯在分析GDP对比时指出，“美国人不应因自己按市场汇率计算的总GDP领先中国而感到安心”。随着汇率波动，相对经济体量也会变化。例如，过去三年人民币贬值15%，即使中国经济产出未变，以市场汇率计算的GDP也会看起来小了15%。采用世界银行的购买力平价方法（尽管也有局限），则显示中国经济在十年前就已超过美国，目前约比美国大出25%——大约30万亿美元对24万亿美元。这种购买力调整反映的是国家实力核心要素的实际成本，包括基础设施投资、武器系统、制造产品和政府人员开支——这些都是维系长期战略优势的关键。若以这种方式衡量，仅从商品领域而非服务业来看，中国的生产能力是美国的三倍，在军事和技术竞争中构成决定性优势，并超过排名其后的九个国家的总和。中国加入世界贸易组织后的二十年里，全球制造业份额增长了五倍，达到30%，而美国的份额则减半至约15%；联合国预计，到2030年，这一差距将扩大至45%对11%。中国不仅在许多传统产业中处于领先地位——水泥产量是美国的20倍，钢铁13倍，汽车3倍，电力2倍——还在越来越多的先进领域取得突破。尽管在生物技术和航空等美国传统优势领域仍在追赶，中国凭借“2025中国制造”等雄心勃勃的产业政策，已经实现如下成果：全球近一半的化学品、一半的船只、超过三分之二的电动车、四分之三以上的电池、80%的消费级无人机、以及90%的太阳能板和关键稀土精炼矿产均由中国生产。北京还在采取措施确保其优势持续扩大：中国占据全球工业机器人部署的一半（是美国的七倍），并在第四代核技术商用上领先全球十年，计划在二十年内建造超过100座反应堆。上一个在全球生产领域如此彻底占据主导地位的大国，是19世纪70年代至20世纪40年代的美国。美国观察人士往往低估中国的创新能力，误以为中国只会复制和模仿西方成果。但正如英国、德国、日本和美国历史上的经验所示，制造业实力本身就能为创新打下坚实基础。国家投资也起到了推动作用，如今中国在科研方面的投入与美国不相上下。庞大的人口则提供了深厚的人才储备和竞争规模。根据信息技术与产业基金会的一份最新报告，在十项未来关键产业中，中国在六项上接近创新前沿或处于领先。这些工业和创新能力也能服务于军事目的。中国海军已是全球规模最大，未来五年将再添65艘舰艇，总规模将比美国海军大出50%，约为435艘对300艘。中国舰艇的火力迅速增长，从十年前仅有美国垂直发射单元的十分之一，到2027年可能超过美国。尽管在航空领域仍落后于美国，中国已打破长久的技术壁垒，开始自主制造喷气发动机，并迅速缩小产能差距，目前每年可制造超过100架第四代战斗机。在大多数导弹技术领域，中国很可能处于全球领先地位：具备首个反舰弹道导弹、卓越的空对空导弹射程，以及全球最大的常规巡航和弹道导弹库存。在量子通信、高超音速武器等越来越多的军事技术领域，中国也领先于所有对手。这些优势经过几十年积累，即使中国经济停滞，也将持续存在。了解对手中国面临的问题确实不小。但这些问题在战略上的重要性常常被夸大。以人口结构为例，尽管这将成为长期难题，但在与美国竞争更相关的中期时间尺度内，却仍可应对。由于毛泽东时代婴儿潮的孙辈开始进入劳动力市场，中国15岁以下人口的比例实际上在2010到2020年间增加了超过3000万人，占比也有所上升。中国的抚养比（成年劳动人口与儿童和老年人之比）将一直维持在当前日本以下，直到2050年。此外，中国在教育、工业机器人和具身人工智能领域的大规模投资，也将帮助缓解劳动力短缺。债务水平同样说明问题。虽然中国家庭、企业和政府的总债务达GDP的300%，创历史新高，但包括印度、日本、英国和美国在内的其他大国，也有类似水平的总债务。在某些情况下，一项反映脆弱性的指标，在战略上也可能反映另一种优势。例如，中国房地产市场低迷确实拖累了经济增长。但北京正将来自房地产的信贷资源转向产业政策，提升国家竞争力。同样，尽管美企仍占据更高利润份额，在市值排行榜中遥遥领先，但中国企业常常以亏损换取市场份额，打击对手。尽管面临短期挑战，中国依然在坚持长线布局。即使中国的弱点比预期更严重，在大国竞争中最关键的指标上，中国仍将比美国历来的任何对手都强大得多。华盛顿曾高估德国、日本和苏联等对手。但中国是第一个仅在体量上就超过美国，并在多个关键领域具备战略优势的竞争者。无论是否陷入停滞，北京都将是比以往任何挑战者更具威胁的存在。一些分析人士警告，美国的“衰退主义”本身就是一种风险，可能会成为“自我应验的预言”。这种警告确有道理；大国的兴衰往往始于错误的自我认知。但政治学家塞缪尔·亨廷顿曾在苏联解体前指出，担忧衰退同样可能激发国家的复兴。最大的风险不是悲观，而是自满，导致战略意志减弱，无法凝聚集体行动来应对中国挑战。事实上，美国——尤其是在特朗普时代——更可能是高估单边实力，低估中国的应对能力。以能力为中心的国家战略对华盛顿而言，任何认真应对长期竞争的战略，都必须以三个现实为基础：第一，规模至关重要；第二，中国的规模前所未有，而北京目前面临的挑战在相关时间尺度内并不会根本改变这一点；第三，美国实现自身规模的唯一可行方式，是采用新的结盟方式。这意味着，美国比过去任何时候都更需要盟友和伙伴。他们不再是触发机制、遥远的附属地、附庸或地位象征，而是实现大国规模所需的能力来源。自二战结束以来，美国的联盟首次不再是用来投射力量，而是用来保住力量。冷战时期，美国与盟友一起压倒苏联。今天，只要再扩展一些，这一联盟就足以压倒中国。澳大利亚、加拿大、印度、日本、韩国、墨西哥、新西兰、美国和欧盟，合起来的经济体量为60万亿美元，是中国18万亿美元的三倍多，按购买力平价计算仍是其两倍多。这个联盟的制造业产能占全球大约一半（而中国为三分之一左右），每年产出的高被引论文和活跃专利数量也远超中国。联盟每年国防支出约1.5万亿美元，是中国的两倍左右。而且它将取代中国成为几乎所有国家的最大贸易伙伴（目前中国是120个国家的最大贸易伙伴）。从原始数据来看，这种由民主国家和市场经济体组成的阵营，在几乎每一个维度上都超过中国。但如果不进行协调，这些优势仍然只是理论上的。因此，释放这个联盟的潜力，必须成为本世纪美国国家战略的核心任务。这不能靠传统的联盟模式简单加倍推进。美国可以从长期的双边联盟（如与日本和韩国）和多边机制（如北约）出发，再加上新近建立的合作（如与澳大利亚和英国的AUKUS防务科技协议），以及较松散的组织（如四国集团，包含澳大利亚、印度、日本）。但任务并不是仅仅庆祝这些机制的存在或扩大其成员，而是要深化其功能，使之成为在多个领域推动“以能力为核心”的国家战略的基础。这些关系太常基于一个假设：美国提供安全保障，其他国家则提供政治支持，或顶多贡献一些特定能力。整个体系仍主要以安全为中心，侧重威慑、部署和安抚，而将经济协调、产业整合、科技合作等关键维度视为次要。这种传统模式根本无法应对中国这种系统性对手，对当下局势而言，极其不足。过去几十年，美国的联盟与伙伴策略建立在战略惯性和结构性等级制度之上。如今，必须转变为一个在所有关键领域中产生共同能力的平台，而不仅仅是军事。要实现这一点，美国及其盟友必须接受一种陌生、甚至令人不适的高度协调与相互依赖。在军事上，实现规模化必须实现双向能力流动，包括投资美国防务产业中薄弱环节，同时向历来未获得过高端装备的盟友提供先进技术。在经济上，实现规模化意味着围绕中国过剩产能建立联合关税与监管屏障，同时构建新的机制协调产业政策并整合盟友市场份额。在技术上，同样需要建立统一的投资规则、出口管制与研发保护机制，以防止技术向中国流失，同时开展联合投资。这些步骤将使一个仅在原则上对齐的联盟，变成一个在实践中融合的共同体。这种以“共享能力”为战略基础的转变，将使美国及其伙伴能够在规模和速度上与中国展开真正竞争。双向规模化拜登政府利用现有安全联盟和伙伴关系构建了一个“网格体系”，旨在更好地分配军事部署、提高盟友国防预算，并推动AUKUS等新安全机制，同时提升四国集团的地位。这些努力值得加强，但下一阶段必须是转型国防工业合作。从乌克兰战争吸取的教训很明确：美国若单独与中国进行持久冲突，将缺乏足够产能。尽管无人系统方面的新兴企业展现出一定创新潜力，但真正实现规模化，特别是在传统系统领域，仍需通过与盟友共同生产和更深层次的产业整合。二战时期的“民主国家军火库”不太可能重现。美国需要建立的是历史学家阿瑟·赫尔曼所说的“民主国家军火网络”：一个以联合生产、共享创新和整合供应链为基础的国防产业网络。这与过去的模式截然不同，以前是美国向他国单向输出能力。如今，规模化要求能力双向流动，包括盟友在美国境内的投资和制造。拜登政府迈出的初步尝试，如由日本修理美国驱逐舰，已经展现出一丝可能性。更大胆的举措可能包括与日本、韩国造船企业（其生产率是美国的两到三倍）建立合资企业；促成欧洲导弹制造商与美国企业合作；或邀请日本、台湾公司在美建设传统微电子工厂。但过时的监管和政治限制仍然常常阻碍盟友能力的转化，这些问题必须由国会和行政部门共同解决。美国自身的能力也必须向盟友输出。拜登时期启动的AUKUS协议，以及与日本联合生产“战斧”导弹等举措，是迈向正确方向的一步。但真正取得进展，需要克服国务院对扩散的担忧和五角大楼对技术优势流失的恐惧之间的官僚同盟。快速分享技术是确保澳大利亚建成核潜艇、亚洲盟友拥有足够反舰巡航导弹和弹道导弹、台湾能有效威慑中国入侵、印度能把安达曼群岛建设成北京无法忽视的军事堡垒的关键。这在实际操作上可能意味着：统一出口管制法律，协调采购标准，协同投资关键环节的组件，从半导体到光学设备等。盟友之间也可以彼此转移能力，不仅是在地区内部，也包括跨地区之间。这种能力转移已经有所启动，尽管仍然缓慢，但还有更大潜力可挖。韩国的武器可帮助欧洲重新武装与再工业化；法国的核技术可以支持印度的潜艇项目；挪威和瑞典的导弹可帮助印尼和泰国保卫海域。实现能力整合，需要在联盟之间进行跨体系思考，而美国应在其中推动集体行动。更紧密的整合也需要更多责任分担——甚至责任转移。当盟友和伙伴跨洲构建协作网络的同时，他们也必须在本地区承担更多威慑任务，欧洲国家在欧洲加强自身角色，亚洲国家在亚洲加大投入。这可通过加强一些日益重要的组织的安全维度来实现（如四国集团，或美日韩三边机制）。但华盛顿还需加强与盟友在实战层面的协调，例如升级联合作战指挥系统、加大互操作性投资、提升联合演习的复杂度。这可能包括与美国盟友和伙伴组建联合部队，先从印太危机时可部署的陆基防空和反舰导弹营开始，未来扩展到更复杂的空军和海军编队。美国还应通过在核指挥与控制方面给予盟友更多话语权，推进类似冷战时期与欧洲盟友开展的核共享安排，来强化延伸威慑。在全球范围内，美国可推动新版“关岛战略”，该战略由总统尼克松在越战后提出，主张将责任下放给伙伴国。这将赋予地区国家更大主导权，正如澳大利亚前总理霍华德所称的“副警长”角色：澳大利亚主导太平洋岛国事务，印度主导南亚，越南主导东南亚大陆，尼日利亚主导非洲。在实际操作中，下一次南亚某国出现挑战时，美国应当听取印度的判断，决定如何促进地区稳定或遏制中国影响力，而不是执意推进自身偏好。共同市场拜登政府在与中国的经济与技术竞争中采取了重要措施，包括美欧贸易与技术委员会、美印关键与新兴技术倡议，以及与日本和荷兰协同实施的半导体出口管制。但要有效应对中国的过剩产能并保持技术领先，仍需超越华盛顿一贯的保守做法，采取更有雄心的行动。中国的非市场行为与庞大体量已压垮世界贸易组织，并对美国及其盟友和伙伴的工业基础构成生存威胁。若美国试图独自应对，势必失败：哪怕保护住了本国市场，如果中国仍能将美企挤出盟友市场，后者将失去维持竞争力所需的规模。因此，美国必须与盟友伙伴共同实现规模化，通过一道防御壁垒阻挡中国出口。建立一个受保护的共同市场，可以从协调对中国产品征收关税开始。但由于关税容易被规避，更有效的做法可能是使用协调一致的非关税壁垒，包括监管工具（拜登政府已对来自中国的智能网联汽车采用了此类手段）。此类监管措施与伙伴协调起来相对迅速、可行。另一个工具是“选择性多边主义”——在对盟友和伙伴开放市场的同时，对中国商品设立更高门槛。这种方式获得了政治光谱两端人物的广泛支持，从特朗普政府时期的贸易代表莱特希泽，到民主党重量级议员都表示认同。其理念与二战后初期自由世界内部贸易体系的某些做法类似，即优先对民主国家提供市场准入而非对威权对手。若自由贸易协定时代暂告段落，那么与盟友达成行业层面的协议，将是整合市场、规避政治阻力的有力方式。协调一致的产业政策工具也将大有裨益，例如成立一所新的国际产业投资银行，向战略领域企业发放贷款，以帮助供应链从中国转移，尤其是在医药和关键矿产等关键行业。同时，推动清除对盟友和伙伴投资的障碍，例如绕过国家安全审查。日本、韩国与台湾已在产业合作方面对美国投资逾3000亿美元（拜登任期内数据，在特朗普任期中仍在增长）。尽管欧洲常被视为经济停滞，其在钢铁、汽车、船舶与民用航空领域的产量都超过美国，占全球制造份额更多，制造业就业人口是美国的三倍。同时，通过加强科学生态系统间的联系——加深合作、推动人才流动、设立共同的研究保护机制——将有助于确保美国盟友与伙伴能够在规模上匹敌中国。合并市场份额也将形成战略杠杆。有些人提出，应建立一个“经济第五条款”，参考北约的集体防御条款，这是应对中国经济胁迫的长期缺失措施。一旦集团内某成员遭遇北京施压，该机制将启动协调制裁、出口管制或贸易行动，也将作为威慑军事侵略的平台。退出或忠诚？特朗普向美国的伙伴施加了艰难抉择甚至直接威胁。许多国家很可能出于理解，可以暂时不愿再与华盛顿绑定。几代人建立的信任，很容易就被毁掉。大国往往高估自己对他国的影响力。苏联领导人戈尔巴乔夫并不认为他在地方自治上的试验，会导致加盟共和国脱离苏联。特朗普政府或许也不认为自己对盟友的贬低与胁迫会引发“戈尔巴乔夫时刻”，但关键盟友已在考虑与华盛顿“分手”——发展核武器、组建地区新联盟、挑战美元地位。有些国家甚至出于对美压力的国内反弹，正在考虑向中国靠拢，尽管这会对本国产业与安全造成巨大风险。美国面临破坏自由世界联盟的风险，也正在瓦解通往规模优势的最佳路径。与此同时，随着华盛顿与自身联盟疏远，中国正构建起自己的联盟。出于反西方怨念与各自狭隘利益，中国、伊朗、朝鲜和俄罗斯正在形成一个实质性的威权同盟。中国重建了俄罗斯的国防工业基础，帮助伊朗向俄罗斯提供一次性攻击无人机，也默许朝鲜派兵前往欧洲参战。这四国政府正在联合削弱美国制裁，并开展外交协调、情报共享和联合军事演习。这是一项统一的挑战，需要统一的应对。当美国内部有人呼吁以“逆基辛格式”的外交策略拉拢俄罗斯、分裂中俄联盟之际，北京则坚定利用西方联盟的裂缝，尤其是试图加剧美欧之间的分歧。当前最大风险是：华盛顿一方面与欧洲分裂，另一方面却未能成功离间中俄关系。中国自身推行的“战狼外交”反而帮助民主国家凝聚力量；但美国也正在陷入一场适得其反的外交对抗，反而让中国有机会扮演“理性伙伴”的角色。华盛顿若真想在战略上取胜，成功联合盟友远比试图联合那些根深蒂固反美的对手更具现实意义。如果美国不能与他国共同实现规模化，或退守西半球、瓦解自身联盟，那接下来的世纪很可能就属于中国。美国将如当年的英国一样，被一个拥有前所未有规模的大国所边缘化。世界将被多个大国分割，但中国将是最强者，并在部分领域超过所有对手的总和。结果将是：一个更弱、更贫穷、更无影响力的美国，以及一个由中国主导规则的世界。尽管越来越多的共识低估了中国的实力、夸大了美国的复苏，但这种思维不过是过去误判周期的翻版。对美国前景的乐观想象容易助长单边主义，隐含甚至直接表达这样一种错误判断：美国的盟友和伙伴是多余或被高估的，而事实恰恰相反，它们是美国对抗强大对手实现规模化的唯一路径。要取得成功，美国必须比拜登政府时期的“亲盟友”政策更进一步、抱有更大雄心，彻底抛弃特朗普政府成形中的排他性、单边主义“美国优先”战略。这种承诺不仅是政策信号，更代表了美国及其盟友伙伴整体能力的展示。中国共产党对美国实力的“观感”极为敏感，而华盛顿调动盟友伙伴的能力——连北京都承认这是美国最大的优势——正是这个观感判断中的关键因素。因此，美国最有效的战略，不是孤军奋战，而是与各国共同构建新的、持久的、坚实的能力网络。这种跨党派、长期的结盟升级战略，再加上新兴领域的战略协作，才是美国在面对史上最强竞争对手时取得规模化对等竞争的唯一出路。来源：加美财经

加美财经04-15 00:01

高盛策略师：投资者对企业盈利感到不安，这带来了一些赚钱的机会

季度财报预期最偏离市场共识的。其中包括加拿大的Brookfield Asset Management公司，这家公司因曾是加拿大总理马克·卡尼的前雇主而备受关注，也包括从烟草公司Altria到云通讯公司Twilio等企业。他们还指出了一些分析师持特别悲观看法的公司，包括Lazard、美国航空公司和好时公司。分析师们也讨论了更广泛的市场情况，并表示，未来几个月，决定市场走向的关键将是个人投资者。他们说，“我们认为，个人投资者是否买入股票更多是受到他们就业状况的影响，而不是他们对股市的看法。如果贸易政策的不确定性减弱，我们预计各种类型的投资者都会买入股票。如果贸易政策的不确定性加剧，我们预计需要一段时间才会出现就业损失，从而导致个人投资者开始卖出。” 他们表示，这意味着未来几周，市场更可能出现缓解性反弹，而不是加速下跌。（市场观察）来源：加美财经

加美财经04-15 00:00

加拿大的民调靠谱吗？自由党的支持率为何大幅上升？来听听民调专家的解析

琳·金是POLITICO的助理编辑，在加拿大大选来临之际，她就民调准确性问题采访了加拿大一位民调专家。加拿大的保守派原本在今年早些时候就开始庆祝。特鲁多宣布将辞去总理职务，民调显示，只要举行选举，保守党将轻松击败自由党。但加拿大一位资深民调专家很快注意到情况正在发生变化。从1月开始，弗兰克·格雷夫斯开始注意到保守党的支持率出现突然出人意料的下滑。当时，格雷夫斯在网上被群嘲，尤其是因为他一贯被认为是自由党的支持者，坚决反对保守党领袖波利耶夫。但随着特朗普不断谈论关税和吞并加拿大，格雷夫斯以及全国人民亲眼目睹了保守党25个百分点的领先优势迅速消失。如今，格雷夫斯预测马克·卡尼和他的自由党人将轻松获胜。 “这是前所未有的，”格雷夫斯在接受POLITICO采访时表示，“我从未见过加拿大选民格局出现如此变化。” 在4月28日选举前夕，格雷夫斯解释了他是如何最早发现保守党走向衰落的迹象，以及自由党为何能在特朗普时代的新背景下把握住加拿大的政治主流情绪。你是在今年1月最早发现保守党的支持率可能正在下滑的人之一。你的调查告诉你什么？你看到了别人没有看到的什么？我们在今年年初就开始看到一些变化。当时保守党领先25个百分点，这在我们的制度中是极大的优势。那时，自由党作为执政党，支持率跌到21世纪以来的历史低点，仅有19个百分点，基本和立场更偏左的新民主党打平。从那以后，我们看到支持率呈一条直线变化——虽然最近几周有些停滞，但趋势无法再继续上升了。最终，25个百分点的优势完全消失了。那时没人注意到这一点，所以我遭遇了大量怀疑和批评。保守党人对这种变化感到不满，他们原本以为可以轻松地喝着啤酒、关掉引擎就能顺利获得多数席位，但我却看到了差距在迅速缩小。在我最近的数据中，自由党将获得高达200个席位的绝对多数。我认为最终数字可能会有所回落，但他们仍将有充足的优势。这是前所未有的。我从未见过加拿大选民格局发生如此变化。其实外界并不太清楚，我们在过去六个多月中一直在每天收集数据，就像每次选举前我们都会做的那样，尤其是为了获取足够多的样本，便于观察微观地区的情况。我们和很多竞争对手不同——他们可能每周只有200个样本，每月才进行一次汇总——而我们每天收集300个样本。所以我们在观察短期反应或变化方面更为敏捷。但也因此遭到很多质疑，很多人说，“格雷夫斯在编造数据，这就是在操纵选民。” 这次选举的结果会有多大程度是因为特朗普？目前影响最大的因素毫无疑问是特朗普，以及他提出的吞并和关税这些令人震惊的主张。当然这些话题本身已经引起关注，但更重要的是他一连串宣布的内容所传达出的整体风格——比如“我们要在加沙建度假村”、“我们要把乌克兰的一部分还给俄罗斯，也许不再和泽连斯基打交道”，还有提名小罗伯特·肯尼迪。我问人们：你认为特朗普政府的表现是否符合预期，是更糟还是更好？结果显示，虽然加拿大人本来也没抱太大希望，但绝大多数人都说：“不，这远比我们预期的糟糕。” 这引发了加拿大国内的强烈反弹。原本处于35年来低点的国家认同感开始上升。加拿大人开始反应过来，“他们要吞并我们？” 这激发了国家情感的强烈复苏，成为推动自由党地位提升的主要因素。还有一个有趣的现象是，曾推动特朗普首次当选和英国脱欧的那股力量，如今在加拿大也很活跃。我们衡量这类政治倾向——很多人称之为右翼威权式民粹主义——的方法，包括一些关于育儿方式的简单问题，比如在教育孩子时，更重视服从还是创造力。这类倾向对预测特朗普、脱欧以及加拿大保守党支持度有极强的关联性。十年前还不是一个有效的预测指标，现在却变成了强大的新力量。另一个相互交织的重要因素是虚假信息。支持保守党的选民，不仅稍微偏爱特朗普，而是支持特朗普的可能性比自由党选民高出25倍。他们对“自由车队”持积极态度的可能性也高出25倍，几乎以相同的比例相信各种虚假说法——比如政府故意隐瞒疫苗致死真实数据，森林火灾是环保分子纵火造成的，或认为气候变化是假的，也更亲近俄罗斯。大约25%的选民属于这种类型，除去那些投票给人民党的选民——人民党如今已基本被波利耶夫领导下的保守党吸纳。这些人和特朗普支持者非常相似。但波利耶夫若要达到45%的支持率，他还需要能吸引20%没有这些特征的选民。后者并非不信任体制，可能属于传统保守派，或者是对特鲁多感到厌烦的原自由党选民。他们不认为气候变化是骗局，也热爱这个国家。自由党的增长很大程度上就来自这些人回流。这对卡尼来说有什么优势？卡尼在一些传统上对自由党不利的议题上，更容易被视为有能力和值得信任的人。当前最核心的问题是如何与美国协商未来的贸易关系，以及一系列关税相关问题。在这些方面他拥有明显优势，他还在如何推动经济增长、提升生产力和应对通胀等问题上具有优势。这些原本是加拿大保守党，如同美国共和党，长期积累的优势领域。但如今对波利耶夫来说，这些优势已不复存在。波利耶夫是如何应对这一局面的？波利耶夫此前成功地调动了这些民粹主义力量。他的竞选策略高度自律，反复使用“特鲁多糟糕，加拿大完了，砍掉税收”的口号，效果也很好。但当加拿大人面对主权受到威胁的存亡关头时，这些口号对许多人来说变得空洞无力，他却难以转向。首先，当你距离赢得政权这么接近时，要放弃一个有效的框架是很困难的。其次，他的转变也受到限制，因为他核心支持群体中的那25%根本不觉得这些事情令人担忧。他们喜欢特朗普，甚至不认为成为美国第51个州是坏事。所以他很难把自己重新定位为“加拿大守护者”。这让他转向的努力变得更为艰难。他们尝试过很多策略，比如把卡尼描绘成另一个特鲁多。但这个说法没能打动选民。他们也试图用道德问题攻击卡尼，但我们在相关测试中发现，他们还没找到能真正引起共鸣的信息。说到民调行业，美国现在的民调处于困境。在加拿大的情况如何？加拿大的情况要好得多，远胜于美国。虽然也有人对民调持怀疑态度，但公众总体上还是更倾向于正面看待，并且这种信任并没有减少。我还想指出，加拿大民调机构的历史记录相当不错。美国2016年特朗普首次当选时出现的误判，在加拿大并未发生。加拿大的民调机构在过去几次大选中基本都预测对了胜选者。所以我们在结果准确率上表现良好，这可能也是公众更信任的原因之一。根据你的研究，我们对这场选举可以有哪些期待？有什么新趋势？我问加拿大人，他们对这场选举的主要情绪是什么。我每次选举都会问这个问题。我记得曾和克林顿的民调顾问斯坦利·格林伯格谈过——他赢过不少选举，很擅长这行。他对我说：“弗兰克，赢得选举的三大关键因素是，情绪、情绪和情绪。” 你明白意思了吧，情绪极为重要。我问大家：你现在的感受是希望、绝望、愤怒，还是恐惧？愤怒会成为强有力的动因，希望也一样。但如果是绝望，那通常不会让人去投票。我观察到的是，这次选举的整体情绪——此前并不充满希望，正在转向希望。尽管加拿大人对关税、吞并，以及未来新世界秩序以及加拿大在其中所扮演的角色感到非常焦虑和担忧，但他们实际上展现出了极大的希望情绪回升。他们的态度是：我们会尽一切努力维护我们的主权，重新建立在这个剧变的世界中的关系。我们知道这会很痛苦、很有风险，但我们仍然乐观而充满希望，相信我们可以应对这个挑战。来源：加美财经

加美财经04-15 00:00

加拿大央行本周或将暂停降息，货币政策路径扑朔迷离

关税政策的退让减轻了刺激经济的紧迫性，加拿大央行本周可能会暂停当前的降息周期。根据货币掉期市场的押注，截至上周五（4月11日），市场对加拿大央行本周维持利率不变的概率约为58%，相较于上周三时市场普遍预计央行将再次降息出现了显著逆转。过去几周，市场对降息与暂停之间的预期不断变化，原因正是特朗普在关税政策上“进退两难”的反复态度，使得经济前景和货币政策路径难以预测。 “他们（加拿大央行）希望保留一些‘干火药’，以备经济陷入衰退时仍有刺激空间。”牛津经济研究院预测与分析主管托尼·斯蒂洛（Tony Stillo）指出。“如果他们真的选择降息，那更多是出于‘保险性’考量，”他补充道，并表示他更倾向于本次会议按兵不动。过去10个月，加拿大央行已累计降息225个基点，将关键利率降至2.75%，处于其“中性区间”的中点——即既不会刺激也不会抑制经济增长的利率水平。若此次会议选择暂停降息，将是自去年6月以来的首次，也是主要央行中最激进的一轮降息周期暂告段落。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）将于本周三上午9:45（美东时间）宣布央行管委会的最新利率决议，并同步发布季度货币政策报告。央行此前表示，这是自疫情以来首次不提供单一经济增长预测，而是提供一个预测区间，以反映经济路径难以确定的现实。特朗普近期对关税政策的反复操作——先征收再暂停——加之美中贸易战升级的风险，已令市场大幅震荡，企业投资与消费者支出双双承压。 “如果当前的不确定性持续……我们3月预测的‘加拿大经济衰退’将会变得更加严重。”麦格理集团董事总经理兼首席经济学家大卫·多伊尔（David Doyle）表示。他认为这些压力很可能促使加拿大央行本周再次降息。不过，2月份加拿大通胀意外飙升至2.6%，创八个月新高，这可能令央行在进一步放松货币政策方面态度趋于谨慎。与此同时，3月份加拿大就业市场出现三年来首次净流失，减少32,600个岗位，加剧了政策路径的不确定性。 “我认为现在政策前景变得更加模糊，这既是由于贸易战的拖累，也因为部分通胀数据的意外强劲，”多伊尔总结道。

Dan197704-14 21:29

利柏特收盘上涨4.53%，滚动市盈率17.30倍，总市值40.42亿元

司还拥有欧盟焊接质量管理体系EN认证、加拿大焊接协会CWB焊接体系认证、韩国气体安全公社KGS认证等国际认证资质，能够覆盖全球大多数国家和地区对工业模块的准入要求。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入25.90亿元，同比8.73%；净利润2.00亿元，同比27.73%，销售毛利率17.53%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 80 利柏特 17.30 21.25 2.26 40.42亿行业平均 60.45 65.81 4.02 57.08亿行业中值 44.60 43.51 2.71 35.26亿 1 亿嘉和 -1906.43 -717.02 3.14 72.11亿 2 巨能股份 -1876.04 -1876.04 8.02 20.99亿 3 巨轮智能 -1567.43 -606.01 7.62 185.41亿 4 远大智能 -776.38 115.39 3.09 35.79亿 5 开勒股份 -522.67 137.25 4.57 36.85亿 6 蓝英装备 -387.81 -350.68 7.99 73.58亿 7 大宏立 -331.25 -61.67 2.33 20.48亿 8 永创智能 -258.28 60.95 1.79 43.31亿 9 爱司凯 -221.20 -493.14 6.11 29.76亿 10 上工申贝 -190.15 86.85 2.45 78.80亿 11 长城军工 -153.43 336.88 3.57 90.09亿

金融界04-14 19:45

微牛公司借壳SPAC在美国上市，2024年前九个月由盈转亏

通过其获许可的经纪交易商子公司在美国、加拿大、香港、新加坡、澳大利亚、日本和英国开展经纪业务。公司于2016年开始运营，当时推出一款向用户提供免费市场信息的移动应用程序，致力于为个人投资者提供海外市场交易和数据服务。自2018年5月公司在美国推出交易应用以来，客户数量实现了快速增长。除了美国市场，微牛公司已在加拿大、香港、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚、澳大利亚、日本、英国和南非启动了许可经纪业务。微牛公司的创始人、首席执行官王安全今年45岁，他于2005年获得湖南大学计算机科学与技术学士学位，还在2009年获得软件工程硕士学位。在创立微牛公司之前，王安全曾在互联网行业工作多年，他曾在阿里巴巴担任多个职位，包括开发架构师、技术经理；还曾负责小米金融业务。业务合并完成后，王安全将拥有微牛公司81.05%的总投票权。 2 外部客户收入下滑，公司主要在美国开展业务作为一个数字投资平台，微牛公司通过一个以自主交易为中心的全球平台为客户提供服务。截止2024年底，为客户提供来自全球43个交易所的市场数据，其客户平均年龄为37岁，大约77%的客户在向微牛公司开户之前已有投资经验。值得注意的是，受监管政策影响，微牛公司在2023年开始清退境内业务，要求存量大陆用户提供境外身份证件，否则将关停账户。境内业务清退后，与境内用户相关的交易手续费、账户管理费等收入会直接中断，将对公司短期收入产生一定影响。微牛公司称其主要在美国开展业务，目前在中国大陆的业务仅限于研发和技术支持功能。但近几年，微牛公司来自外部客户的收入也呈下滑趋势。2022年、2023年、2024年1-9月（简称“报告期”），微牛公司来自外部客户的收入（不包括公司银行存款产生的利息收入）分别约3.85亿元、3.75亿元、2.72亿元。而公司的外部客户收入中，来自美国的占比较大，其次是中国香港和新加坡。按地区划分的外部客户产生的收入明细，图片来源于F-4/A表格为了进行全球扩张，微牛公司已在包括加拿大、香港、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、泰国、澳大利亚、日本、英国、南非和荷兰在内的多个国际市场获得了经纪商-经销商许可证、批准或注册，并正在争取在拉丁美洲等市场开展业务所需的许可证。 3 2024年前九个月由盈转亏报告期内，微牛公司的收入主要来源于股权和期权订单流返佣、利息相关收入、手续费收入等业务。其中，股权和期权订单流返佣、利息相关收入的营收占比较高。公司与利息相关的收入主要来自股票借出服务、保证金融资服务、客户银行存款的利息收入、公司银行存款的利息收入。公司收益明细，图片来源于F-4/A表格业绩方面，2022年、2023年、2024年1-9月，微牛公司的总收入分别约3.89亿美元、3.90亿美元、2.83亿美元，对应的净利润分别约5007.8万美元、582.2万美元、-3380.3万美元，可见公司的净利润呈下滑趋势，且在2024年前9个月由盈转亏。其中，2024年前9个月，由于微牛公司的期权订单流返利、股票借贷收入和客户银行存款利息减少，导致其总收入同比减少2300万美元至2.83亿美元。又因为全球扩张，导致公司2024年前9个月的总运营费用、技术和开发费用同比增加，而且为了获取更多客户，公司利用付费广告等各种营销工具吸引新客户，微牛公司的市场营销和品牌推广费也增加至约1.18亿美元。在清退境内业务、收入减少、开支增加等影响下，微牛公司2024年前9个月产生了3380.3万美元的亏损，而上一年同期的净利润约1940万美元。值得注意的是，客户的投资行为受整体宏观经济环境的影响，通货膨胀、税率、利率波动等都可能对投资者情绪和交易量产生重大影响，从而影响微牛公司的交易收入和与利息相关的收入波动。

格隆汇04-14 17:57

决策分析：特朗普警告“没人逃得过”！美元下滑黄金创新高，鲍威尔携财报来袭

会将利率下调25个基点至2.25%。加拿大央行本周也将召开会议，市场暗示其可能将2.75%的利率下调约三分之一的可能性。在大宗商品市场，全球不确定性被证明是黄金价格的意外之喜，周一黄金价格飙升至3245美元的历史新高。由于担心全球经济放缓和欧佩克供应增加，石油价格一直面临更大的压力，尽管伊朗可能停止出口为油价提供了一些支撑。布伦特原油下跌17美分，至每桶64.59美元，美国原油下跌15美分，至每桶61.35美元。

云涌04-14 16:55

【深度分析】黄金：关税将压低金价？不，它只会利多黄金

角二：美国面临滞胀风险今年年初美国对加拿大、墨西哥和中国加征关税，以及特朗普在4月2日宣布的"对等关税"，叠加贸易伙伴的反制措施将导致美国面临滞胀风险。所谓滞胀是指低增长叠加高通胀。在增长方面，收入端个人收入增速的放缓拖累密歇根消费者信心指数持续回落，消费端零售销售同比增速从1月的4.2%降至2月的3.1%（图4.1）。这种消费疲态已传导至生产端，3月ISM制造业PMI跌破50荣枯线（图4.2）。预计这种恶性的消费-生产循环还将持续。在通胀方面，关税尚未显著传导至CPI，但已推动生产者价格指数（PPI）上行。尽管2月PPI小幅回落，但整体与核心PPI的上升趋势仍未改变（图4.3）。未来若生产企业将成本转嫁给消费者，CPI可能在未来数月面临上行压力。滞胀的一方面——低增速将导致黄金显现出其避险属性。另一方面——高通胀将使得黄金表现出其保值属性。总之，在滞胀风险日益加剧的背景下，利多于黄金价格。图4.1：美国个人收入和密歇根消费者信心指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图4.2：美国ISM制造业PMI 数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图4.3：美国生产者价格指数（同比，%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 5.关税视角三：全球央行增加黄金储备当前美元主导的全球货币体系正在出现裂痕。原因有二：1）"对等关税"的推出导致贸易伙伴对美元作为全球储备货币的地位信心有所减弱；2）因俄乌战争导致美国冻结俄罗斯的美元资产，这使得其它国家担心日后相同的事情或将发生在它们国家。美元地位的动摇直接导致各国央行增持黄金作为储备资产。随着连年的增持，发达国家储备资产中，黄金比重已达到了约27%。尽管发展中国家才9%左右，但最近几年增持量远高于发达国家。以增量来看，2024年波兰央行购买了90吨黄金，成为全球最大的买家。同年，中国购买了44吨。以储备占比来看，印度央行在过去的两年里已将其黄金储备从8.1%提高至12.9%（图5.1和5.2）。如果央行的购买持续，这将在需求端继续推高金价。值得注意的是，随着全球央行持有黄金比例的提高，将会下降它们继续提高持有比例的意愿。这叠加各国央行正在持续增加加密货币的持有量。因此，这个关税视角对黄金的影响或将小于之前述说的关税视角一和二。图5.1：全球央行黄金储备（千吨）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图5.2：黄金（外汇储备占比，%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 6.其它视角一：巨额的美债规模美元作为全球储备货币的统治地位正在逐年下降，其主要原因是美国债务的持续上涨。截至到2025年3月底，美债规模达到了前所未有的高度——36.2万亿美元。相较于10年前，这个数值已经翻倍（图6）。其利息支出也已经超过了国防支出。向前看，若美国政府采取进一步对内减税措施，那预计国债还将持续增加。美国债务的连年上涨使投资者担忧它的可持续性。各国央行、政府和投资者正在越发渴望的寻找美元资产的代替品，无疑黄金是最佳的可代替资产之一。图6：美债规模（万亿美元）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 7.其它视角二：实际利率理论上来说，实际利率相当于持有黄金的机会成本，利率下降时持有黄金的机会成本更低，会对黄金价格带来一定支撑。反之亦然。以史为鉴，当滞胀来临之时，美联储往往会采取紧缩的货币政策首先来对抗通胀。在当前的经济背景下，美联储将放缓降息（预计加息的可能性不大）。在通胀高企的作用下，实际利率会下降，利多于金价。然而，值得注意的是，2022年之后，实际利率对金价的影响较小（图7）。因此，如上所述，我们看多黄金的主要原因仍是高关税、滞胀以及高债务。图7：美债实际利率和金价数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey04-14 15:36

黄金涨势“火力全开”，背后的逻辑是什么？

全球经济陷入衰退的风险将会增加，美国、加拿大以及欧洲多国预计会进一步降息，这将导致国际金价进一步上涨。德国商业银行分析师在一份报告中表示，鉴于美国关税政策引发的市场动荡，金价似乎得到了良好支撑。该行将现货黄金年底预估价格从2,850美元上调至3,000美元。3月份，黄金ETF的资金流入强劲，达到92吨，使第一季度的资金流入达到3年高点226吨。资金流入最多的是在美国上市的ETF，不过欧洲和亚洲的ETF也有资金流入。中信建投发布研报称，COMEX黄金回踩3000美元整数关口后一骑绝尘，再次刷新历史价格记录，短期主要的价格驱动是特朗普反复无常的关税政策催生的浓厚避险需求，特朗普政策的不确定性支撑着金价。此外，美联储处于降息周期中，长期通胀居高难下，实际利率的下行趋势为金价注入新的动力。更重要的是，全球经济体从合作走向对抗，全球央行购金为本币背书的行为还在持续。多因素驱动金价上行，黄金股修复在即。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：市场有风险，投资需谨慎。黄金价格受国际政治、经济等多因素影响，存在波动风险。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-14 14:06

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