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复宏汉霖（2696.HK）：差异化创新，大航海时代来临

CTLA-4抗体）在美国、欧洲、日本、加拿大及澳大利亚的独家商业化权益。三项合作上半年为公司贡献现金净流入约6.7亿。根据公司规划，随着产品在欧美、印度等地区陆续上市销售，海外产品收入和利润预计将持续大幅增长。未来3-5年，公司预计有超过10款产品在海外上市，海外收入占比将持续提升，为后续业绩增长提供强劲动力。图表四：公司海外收入与利润预测数据来源：公司资料，格隆汇整理小结从上海一间实验室起步，到如今产品行销全球近60个国家和地区，复宏汉霖不仅成为中国生物药企中罕见的实现持续盈利的公司，更凭借“差异化创新”和“全球化运营”的双引擎，加速驶入了创新药的“大航海时代”。可以说，复宏汉霖的历程正是中国创新药价值重估的缩影——从追随者到挑战者，从本土走向全球，从科研理想走向商业成功。在资本市场迎来“资产重估”的今天，复宏汉霖凭借扎实的创新能力、清晰的出海战略和可持续的盈利模式，正在证明中国制药企业不仅能够活下去，更能在世界舞台上有质量地活出精彩。

格隆汇08-26 13:55

特朗普关税突传大消息！特朗普誓言实施出口限制和关税以报复数字税

普以他所谓的“过分”的税收为由暂停了与加拿大的贸易谈判，加拿大在数字税即将生效的几个小时前放弃了这一计划。包括英国在内的其他国家尚未取消对搜索引擎、社交媒体服务和在线市场收入征收的2%的税。当前，经济合作与发展组织(由38个主要富裕国家组成的组织)正在继续努力达成一项协议，该协议旨在废除数字税，转而支持一项关于如何为税收目的分配跨国公司利润的国际公约。

tqttier08-26 11:58

新型失眠药达利雷生中国Ⅲ期临床数据发表国际睡眠医学顶刊SLEEP：每晚一片改善睡眠维持、加快入睡且安全性良好

利雷生此前已在美国、欧盟、英国、瑞士、加拿大等十余个国家及地区获批上市，是目前唯一获欧洲药品管理局批准的改善日间功能的DORA类抗失眠药。《中国成人失眠诊断与治疗指南（2023版）》将达利雷生评为IA级推荐药物；2025年出版的《中国失眠障碍诊断和治疗指南（第2版）》将达利雷生列为强推荐，A级证据。参考文献 1. Zhaoyang Huang， Hanqiao Wang， Bin Zhang， Chenyu Li， Jian Wang， Lijun Xu， Qiaorong Xu， Jingxu Chen， Li Xiao， Zan Wang， Bei Wang， Yan Jiang， Yunlin Liu， Chengmei Yuan， Qinying Ma， Juncang Wu， Xin Liu， Yuansheng Huang， Hao Cui， Feng Wang， Yuping Wang， Efficacy and Safety of Daridorexant in Chinese Patients with Insomnia Disorder: A Multicenter， Randomized， Double-Blind， Placebo-Controlled Phase III Clinical Trial， Sleep， 2025;， zsaf170， 2.Mignot E， Mayleben D， Fietze I， Leger D， Zammit G， Bassetti CLA， et al. Safety and efficacy of daridorexant in patients with insomnia disorder: results from two multicentre， randomised， double-blind， placebo-controlled， phase 3 trials. Lancet Neurol. 2022;21(2):125–39. 3. Williams SG， Rodriguez-Cué D. Use of Daridorexant among Patients with Chronic Insomnia: A Retrospective Observational Analysis. J Clin Med. 2023 May 1;12(9):3240. doi: 10.3390/jcm12093240.

金融界08-26 10:54

美国拟将铜和钾肥列入关键矿产清单，特朗普政府加码资源安全

，则是因最新建模显示主要供应国，尤其是加拿大，可能设置贸易壁垒，从而带来风险。白银的加入是为了应对一种低概率但高冲击的潜在中断情景，即墨西哥供应受阻。碲之所以被剔除，是因为随着美国国内产量增加，已由净进口国转为出口国。砷则因最新数据表明主要生产国是秘鲁，供应中断风险下降，因此被移除。另外，此次首次将关键矿产分为三类风险等级：高风险、较高风险和中等风险。新的评估方法还将供应冲击带来的经济后果纳入考量，并突出“单点失效”的情况，即依赖单一国内生产商的脆弱性。铜行业一直积极推动将铜列为关键矿产，以体现其对经济和国家安全的重要性。一旦被纳入清单，相关勘探、开采和加工项目将获得资金激励和更简化的审批流程。美国总统特朗普的政府已将重振美国金属和矿产生产列为重点任务，尤其聚焦于铜。这种金属广泛应用于住宅、电网和交通运输领域。最终版清单预计将在30天内由内政部长公布。美国国家矿业协会对将这些对基础设施、国家安全和技术领导力至关重要的矿物纳入清单表示欢迎，但同时强调所有矿物都应被视为关键矿产。 “铜完全符合这一描述：它支撑着电气化、国防和清洁能源，而其供应链正面临日益加大的压力。”国际铜业协会负责人胡安·伊格纳西奥·迪亚斯（Juan Ignacio Diaz）表示，“将铜认定为关键矿产，对美国有利，因为这能巩固其竞争力和能源转型的基础。” 化肥行业游说机构“化肥协会”也一直推动将钾肥列为关键矿产，以便更有力地争取关税豁免。特朗普政府今年3月已颁布另一项行政令，支持包括钾肥在内的矿物在美国实现更高水平的本土化生产。钾肥是重要的农作物肥料。目前，美国使用的大部分钾肥从加拿大进口，加拿大约占美国钾肥进口的80%。作为北美自由贸易协定下商品豁免的一部分，这些供应迄今一直免于关税。在相关通知发布后，化肥公司股价上涨，Mosaic公司一度上涨4.5%，Nutrien有限公司最高涨幅达2.9%，随后部分回落。根据内政部声明，草案清单中的50种矿物是基于经济影响评估结果而入选的，锆则因国内供应链存在单点失效风险而被列入，另有三种矿物是基于定性评估被保留的。该部门表示，“在美国的产业格局中，哪怕失去一种关键矿物，都可能在整个行业中产生连锁反应，从半导体到国防系统，削弱生产能力、技术领导力以及美国的就业岗位。”

金融界08-26 08:45

稳定币有望重塑数万亿美元的美债市场

债发行的依赖度日益提高，而中国、日本、加拿大等传统美国国债买家却在缩减持仓。方舟投资（Ark Invest）的分析显示，过去 13 年间，美国最大海外债权国持有的美国国债占比已从 23% 降至略高于 6% 的水平。在特朗普政府的关祱政策影响下，加之各国央行普遍倾向于减持债券，这一趋势预计将持续。与此同时，美国联邦储备委员会（美联储）在逐步退出量化宽松政策的过程中，也在缩减自身对美国国债的购买规模。 2024 年，泰达是美国国债的第七大买家，仅次于英国和新加坡；而中国和日本则是当年美国国债的最大抛售方。方舟投资的洛伦佐・瓦伦特（Lorenzo Valente）在今年 6 月的报告中写道：“显然，未来几年，泰达、Circle 以及整个稳定币行业有望成为美国国债最主要的需求来源之一，到 2030 年甚至可能取代中国和日本，成为美国国债的最大持有方。若能实现这一目标，稳定币行业将为美国‘降低长期利率’的目标做出重要贡献。” 国际清算银行（Bank for International Settlements）指出，以美元为抵押的稳定币可能正在影响短期国债收益率。其数据显示，当稳定币出现 5 天内流入 35 亿美元的情况时，10 天内 3 个月期美国国债收益率会下降约 2-2.5 个基点。期货与期权交易网络 tastylive 的全球宏观联合主管克里斯托弗・韦基奥（Christopher Vecchio）向雅虎财经表示：“如果行业预测哪怕有几分准确，且未来几年稳定币需求激增至 1 万亿美元以上，那么稳定币不仅会持续影响短期收益率，还将必然成为美国财政部制定发债计划时必须考虑的关键因素。” 行业观察人士警告称，随着资金转向稳定币，这些资金很可能来自银行存款，进而导致银行存款余额减少，银行法定存款准备金也会随之降低。堪萨斯城联邦储备银行的贾塞维茨写道：“资金从银行存款流向稳定币的这一潜在趋势，可能会增加对美国国债的需求，但同时也可能减少经济体中的贷款供应。” 不过，行业参与者仍认为其整体影响是积极的。金融科技基础设施公司 Uniform Labs 的创始人威尔・比森（Will Beeson）向雅虎财经表示：“无论是在美国国内还是海外，稳定币都将成为经济增长的重要助推力。”

金融界08-26 08:45

特朗普政府突发大动作！美国关键矿产清单迎来2018年来最重大调整 TA们被加入清单

的国内产量。美国使用的钾肥大部分来自加拿大，约占其进口量的80%。根据北美自由贸易协定，这些钾肥目前为止一直免征关税，这是一项商品豁免政策。公告发布后，化肥公司股价上涨，Mosaic Co.上涨4.5%，Nutrien Ltd. 上涨 2.9%，随后缩减涨幅。

tqttier08-26 08:32

美股三大指数集体收跌！英伟达官宣机器人“新大脑”，逆势上涨1.02%；医药板块承压，1400%降价承诺引发市场动荡

加剧国际供应链摩擦。例如，美国目前依赖加拿大进口的钾肥和铜已被纳入关键矿产清单，而对印度商品的高关税则可能引发贸易报复。地缘博弈下市场暗流涌动在地缘政治层面，美韩贸易协议的推进为市场提供了一丝稳定信号。韩国企业计划向美国投资1500亿美元，涵盖造船、半导体、能源等领域，而特朗普则暗示可能重新谈判协议细节，包括从韩国采购舰船。此外，韩国总统李在明邀请特朗普出席APEC会议，并承诺加强美韩军备合作，以应对朝鲜半岛局势。值得注意的是，特朗普在会晤李在明时重申希望年内与朝鲜领导人金正恩会面，称双方关系“非常好”。尽管2018-2019年三次美朝峰会无果而终，但特朗普的表态仍被解读为缓和半岛紧张局势的试探性动作。与此同时，印度驻俄大使透露该国将继续采购俄罗斯石油，表明其在美俄博弈中寻求平衡的立场。

金融界08-26 08:24

【欧股收评】美联储宽松预期升温后获利回吐，欧洲股市回落

药公司 Argenx上涨4.3%，此前加拿大皇家银行（RBC）给予其“跑赢大市”评级，理由是其重磅药物Vyvgart前景强劲。法国疫苗制造商瓦尔内瓦（Valneva）暴跌22.2%，此前美国药监局（FDA）立即暂停其针对基孔肯雅病毒的疫苗Ixchiq的许可证。市场本周焦点还包括美国AI巨头英伟达（Nvidia）的季度财报，投资者将关注其4万亿美元市值是否合理。在关税方面，瑞士方面表示，希望尽快敲定新的对美贸易方案，以规避特朗普政府对其征收的39%关税。（$1 = 0.8545欧元）

埃尔瓦08-26 02:28

加拿大六大行“松口气”：坏账准备金下降，关税阴霾渐散

FX168财经报社(北美)讯加拿大六大银行有望在最新季度业绩中躲过最糟糕的关税冲击。市场普遍预期，三季度银行的信贷损失拨备（坏账准备金）将显著下降，原因是美国关税对贷款组合的冲击远低于此前担忧。根据LSEG汇总的数据，六大银行预计三季度合计计提52.2亿加元的贷款损失拨备，低于二季度的63.7亿加元。此前，银行在连续几个季度大幅增加拨备，以应对潜在坏账风险，担心北美贸易战可能拖累经济，引发商业贷款、信用卡和房贷违约潮。不过，美国人口普查局数据显示，截至6月，加拿大92%的出口额以零关税进入美国，受北美自贸协定保护。此外，加拿大总理卡尼于上周五取消了部分对美反制关税。Canaccord Genuity分析师Matthew Lee评论称：“三个月后，我们看到各方保持冷静，北美自贸区国家之间的互征关税已在可控范围内。” 尽管分析师预计，拨备下降将直接利好银行盈利，但由于贷款需求疲弱，贷款增速仍将承压。六大行将于周二拉开财报季序幕，首先公布业绩的是蒙特利尔银行（BMO）与加拿大丰业银行（BNS）。市场还预计，净利息收入（贷款收益与存款利息支出差额）将同比增长9.3%至57%。与此同时，资本市场及财富管理业务也将为银行带来额外支持。加拿大银行一向资本充足，目前已累计投入约40亿加元用于回购股票，但本土投资机会有限。Veritas分析师Shalabh Garg表示：“考虑到稳健的资本状况，市场期待银行管理层披露更多资本运用计划，以助力实现中期财务目标。”

Lisa08-26 00:18

天辰生物冲击IPO，专注于过敏性疾病领域，两年半亏损3.27亿元

台湾台北国立台湾大学农业科学学士学位、加拿大曼尼托巴大学理学硕士学位、美国爱荷华州立大学博士学位。值得注意的是，孙博士此前曾在Tanox Inc.（被Genentech, Inc.收购）杂交瘤研发部门任职。在Tanox任职期间，孙博士为开创性第一代抗IgE抗体奥马珠单抗的主要发明人之一。天辰生物是一家临床阶段的生物制药公司，主要专注于针对过敏性及自身免疫性疾病的生物药物的自主发现与开发，已构建针对鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科、肾脏科及其他自身免疫性疾病的综合性生物制剂产品管线。近年来，过敏性疾病的患病率持续增长。过去30年，全球过敏性疾病的患病率增加了两倍，世界上近40%的人口已经或正在遭受过敏症的困扰。以过敏性鼻炎为例，2024年，全球和中国分别有14亿例和2.45亿例患者深受困扰。全球过敏性疾病药物市场规模已从2018年的428亿美元增长至2024年的688亿美元，复合年增长率为8.2%，预计到2030年将达到1114亿美元，该期间复合年增长率为8.4%。中国过敏性疾病药物市场规模已从2018年的38亿美元增长至2024年的81亿美元，复合年增长率为13.3%，预计到2030年将达到229亿美元，该期间复合年增长率为19.8%。全球过敏性疾病药物市场，来源：招股书 02 专注于过敏性疾病领域，核心产品将于2026年第三季度提交上市申请过敏性疾病药物主要可分为化学药物和生物制剂。其中，化学药物包括抗组胺剂、肥大细胞稳定剂及白三烯受体拮抗剂等。生物制剂包括抗IgE抗体、抗细胞因子抗体、抗TSLP抗体等药物。传统疗法（如皮质类固醇和抗组胺剂）通常疗效有限，长期治疗可能导致严重的不良反应。抗IgE抗体等创新药因其卓越的安全性和疗效，已逐渐成为中重度过敏患者的标准治疗方案。天辰生物目前有5款在研管线，其中核心产品LP-003就是一种抗IgE抗体。部分候选药物的开发状态，来源：招股书核心产品——LP-003 LP-003是下一代创新抗IgE抗体，旨在治疗过敏性疾病，包括过敏性鼻炎(AR)、慢性自发性荨麻疹(CSU)、过敏性哮喘及其他过敏性疾病。 LP-003的主要功能是中和血液和组织中的游离IgE，从而抑制IgE介导的过敏反应的发生。LP-003能够结合游离IgE，阻止该等游离且过量的IgE与高亲和力IgE受体FcεRI结合。根据弗若斯特沙利文的资料，LP-003在全球原研下一代抗IgE生物候选药物中的临床开发进度最快。天辰生物已在中国开展LP-003的多种适应症的临床试验，包括过敏性鼻炎、慢性自发性荨麻疹、过敏性哮喘、过敏性鼻炎伴鼻息肉(CRSwNP)及食物过敏。目前，公司正在中国进行LP-003用于季节性过敏性鼻炎适应症的III期临床试验，并计划在2026年第三季度或之前向国家药监局提交BLA，申请批准上市。对于慢性自发性荨麻疹，公司正在中国开展与奥马珠单抗进行头对头比较的II期临床试验。预计于2026年上半年完成II期临床试验并启动III期临床试验。此外，公司正在开展过敏性哮喘的II期临床试验，并预计于2026年启动其他过敏性疾病的II期临床试验。在CSU II期临床试验的中期分析结果中，LP-003在治疗CSU方面展现出优于奥马珠单抗的临床疗效（起效迅速、疗效良好且作用持久）和同类最佳潜力。 LP-003未来将与中国市场上其他类似的抗IgE抗体药物（包括奥马珠单抗）展开竞争，目前已有多种抗IgE抗体候选药物正在中国进行临床试验。目前，国内有3种抗IgE抗体药物已获国家药监局批准，包括一种原研药及两种生物仿制药。此外还有6种抗IgE抗体候选药物处于临床阶段，包括三种原研药及三种生物仿制药。当然，IL-13、IL-4Rα、Bet v 1、IL-33等靶点也是过敏性疾病常见的靶点，国内外已有不少相关靶点的抗体药物上市或者处于临床阶段，文章开头提到的同行公司多有涉及。因此过敏性疾病市场空间虽然较大，但是未来竞争格局并不乐观。中国有六种抗IgE抗体候选药物处于临床阶段，来源：招股书关键产品：LP-005 天辰生物的关键产品LP-005是一种靶向C5及C3b补体的双功能抗体融合蛋白，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症(PNH)、补体介导肾脏疾病、抗MAG周围神经病变(MAG-PN)和肌萎缩侧索硬化症(ALS)。公司目前正在中国开展LP-005针对PNH的II期临床试验。未来，LP-005将面临已获批的C5抑制剂生物药物（如依库珠单抗、瑞利珠单抗和可伐利单抗）、C3抑制剂化学药物（如佩格塞塔科普兰）以及其他已在中国进入临床开发阶段的候选药物的竞争。除核心产品和关键产品外，天辰生物还有3款在研药物： LP-00A：针对过敏性疾病的双功能自身免疫抗体； LP-00C：针对B细胞介导自身免疫性疾病的双功能B细胞抑制剂； LP-00D：针对特定组织╱器官及适应症优化的双功能抗体或融合蛋白补体抑制剂。 03 尚无销售收入，两年多亏损3.27亿元由于天辰生物是尚未产生营收的生物科技公司，近两年，公司没有产生任何收入。 2023年、2024、2025年1-6月（报告期），公司的净利润分别为-9580万元、-1.37亿元、-9420万元，两年半亏损3.27亿元。招股书称，天辰生物短期内没有就LP-003订立任何合作或对外授权的计划。根据LP-003的预期审批时间表，公司预计于2026年上半年向国家药监局提交治疗季节性AR的BLA。关键财务数据，来源：招股书作为一家研发阶段的创新药公司，研发开支是公司亏损的主要原因。报告期内，公司的研发成本分别为7391万元、9808万元、6729万元。截至2025年6月30日，公司账上的现金及现金等价物为1.36亿元，董事认为，公司的营运资金可支付未来至少12个月至少125%的成本，包括研发成本、行政开支、财务成本及其他经营成本。总体而言，天辰生物专注于过敏性疾病及自身免疫领域，产品具有较大的市场需求空间，但是未来的竞争格局并不乐观。未来公司能否顺利推进产品的研发与上市销售，格隆汇将保持关注。

格隆汇08-25 17:46

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