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重磅发声，降息预期强化！小分子创新药BMEA飙涨28%！纳指生物科技ETF(513290)疯狂吸金，最新规模超3亿元

期内，未来6至12个月的经济前景减弱；劳动力需求继续放缓，但市场供应仍吃紧；物价涨幅基本放缓，不过仍处于高位。在本报告所述期间，未来6至12个月的经济前景减弱。因此，昨晚（11.29）两年美债利率一度下压到4.62%附近，而10年美债收益率则自9月以来首次失守4.3%。【美债利率或见顶，降息预期下，全球创新药终迎曙光乍现】当下利率边际的变化，比绝对值更加重要，美债利率见顶对全球权益市场将产生正向修复，特别是对投融资情绪极度敏感的创新药板块，一旦降息预期打开，投融资情绪改善，表征全球尖端创新药、已回调近3年的——纳指生物科技或迎来一轮波澜壮阔的估值回归。近期，纳指生物科技板块回调，资金也开始加紧布局纳指生物科技ETF（513290）。【全球尖端创新药业绩爆棚，减肥药黄金期或刚开始】纳指生物科技ETF（513290）标的指数成份股——百济神州11月10日早间公告，第三季度公司营业总收入56.24亿元，较上年同比上升111.5%；净利润13.41亿元。前三季度公司营业总收入为128.75亿元，较上年同比上升87.4%。2023年第三季度，产品收入为42.87亿元，上年同期产品收入为23.93亿元。上周，礼来Zepbound（替尔泊肽）获得FDA减肥适应症批准。从全局的角度来看，目前华尔街各大投行对这类GLP-1药物十年后的年销售额预期，大致在大几百亿至上千亿美元左右。因为目前，仍有大量美国企业尚未将其纳入医疗计划，空间依旧相对广阔。作为对比，诺和诺德在11月初提交的财报显示，今年前9个月公司旗下所有GLP-1药物一共卖了853.71亿丹麦克朗（约合122亿美元），其中销售额的大头正是北美地区。公开资料显示，纳指生物科技ETF（513290）跟踪复制纳斯达克生物科技指数（NBI），是布局全球前沿创新药的高效工具，截至2022年底，纳指生物科技ETF（513290）标的指数近20年较标普500指数有明显超额收益。习惯场外申赎或没有证券账户的投资者，相关产品纳指生物科技ETF联接基金（A：017894；C：017895）。此外，如果你资金体量大、在一级市场有申赎需求，纳指生物科技ETF(513290)一级市场最小申赎单位已经从100万份降低到了50万份，门槛大大降低，申购相当丝滑。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。纳指生物科技ETF（513290）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。境外投资产品风险包括市场风险、汇率风险和政治风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-30

美国三季度GDP被上修，美股涨跌不一，标普500ETF(513500)交投活跃，苹果跌0.54%

出下降；消费者表现出更高的价格敏感性；劳动力需求继续放松，大部分地区称整体就业人口持平或适度增加；物价在很大程度上缓和，虽然价格仍然偏高。相关人士表示，修正后的消费者支出数据更符合本人听到的实际情况。5.2%的GDP增长告诉企业他们可以继续努力提高价格。不愿将进一步加息的可能排除在外，如果通货膨胀再次出现，希望有更多利率调整的选择。相信CPI将比期望的更为顽固。现在谈论降息为时尚早。一旦CPI达到2％，便可以就改变目标进行讨论。如果CPI持续上升，就没有降息的理由。而互换合约完全定价明年5月份FOMC的利率将下调25个基点，因为市场愈发认为美相关部门将放松货币政策。与议息会议日期挂钩的掉期合约显示，预计届时将从目前的5.25%-5.5%区间下降0.25%。对政策利率路径的预期一直在下移，原因是有迹象显示，美国经济增速正在较第三季度放缓。不过，今年早些时候，在8月份就业数据公布后的9月份，市场曾短暂定价5月份降息。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-11-30

CPT Markets：牛气喷天，日本将跃进半导体制造大国! 日股冲上泡沫经济前高峰!

首要政治优先事项，而近期由于日本正面临劳动力极度短缺时期，使得日本劳工赢得了近30年来最高的薪资涨幅。此外，过往日本企业是身处于通缩环境中，为避免失去市场份额，企业均回避涨价，但如今日本政府为唤醒企业界，其以各种措施来帮助各企业提高其工资，更鼓励小型企业能在俗称「成本转嫁月」的三月与九月，将成本转嫁给大型客户。CPT Markets分析师另外提到，主要加薪方式分为两种，(1)是与年资相关的加薪，(2)是基本薪资上调，但日本政府较倾向调涨基本薪资的部分，因为透过基本薪资的上调将有助良性通胀循环，而我们参考其他国家过去经验，基本薪资的上调将能带动该国整体消费，以促进经济正向发展。举例来说， Fast Retailing为吸引人才而实施40%的加薪政策，且根据代表5000个主要工会的Rengo的初步估计，2023财年各大公司全职员工的平均基本薪资上调达到2.33%，达到了近30年来的最高水平。不仅如此，兼职员工也将获得创纪录的5-7%加薪。同时，岸田亦提出将每小时最低工资提高至1,000日圆的建议，而这将成为历史上的新高水平。市场好奇的是「人工智能时代已来临，日本是否能将其视为经济增长的驱动力」。过去，日本曾因美日半导体协议的实施而失去全球领导地位，该协议不仅实行出口限制，更要求透明的成本结构，并接受由美国制定的价格，而这使得日本的半导体市场份额转移到亚洲其他地区，进而对日本经济产生沉重打击。有趣的现象是，尽管因劳动力短缺而面临严重的挑战，但日本却对人工智能产生浓厚兴趣，这是因为人工智能和机器人将能替代传统劳动力、提升资本并增进该国生产力，进而推动潜在的GDP增长，最为重要的是，人工智能和机器人的崛起竟能推动对半导体的需求，也就是说，日本必须重拾半导体产业竞争力，才能加速AI芯片研发。我们可以观察到，近期日本股市中之半导体相关股票有大量的资金流入，像是全球第三大半导体设备供货商Tokyo Electron创下了自上市以来的最高股价，而Lasertec也达到了2023年以来的最高股价。总而言之，为重新振兴半导体产业竞争力，日本政府正积极支持AI新创企业和科技大厂，以加速AI芯片的研发，且为求2030年之前日本半导体产能增加一倍，该政府预计将投入数十亿美元。除此之外，日本政府还成立了基金，用于投资半导体上游供应链，计划透过半导体产业加强该国在人工智能领域的地位。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-11-30

美国突传两声重磅“巨响”！美元遇“鹰派”温和反弹黄金2045坚持降息押注比特币多头续攻4万

告指出，截至11月中旬，美国经济放缓，劳动力需求和通胀压力有所缓解。另一方面，美联储的托马斯·巴尔金(Thomas Barkin)表示，他对通胀能否达到央行2%的目标没有信心，并且不排除再次加息的可能性。与此同时，美国国债收益率目前正在下跌，但收窄了部分每日跌幅。2年期、5年期和10年期国债收益率分别为4.65%、4.21%和4.27%。市场正在等待周四公布的10月份核心PCE数据，这是美联储首选的通胀指标，预计该数据同比增速将从9月份的3.7%降至3.5%。与此同时，CME的Fed Watch工具显示美联储不会在12月会议上加息，市场预计2024年5月开始降息。美元技术分析：面临看跌压力，RSI处于超卖区域 FXStreet分析师Patricio Martín表示，日线图上的指标描绘出美元看跌的景象。相对强弱指数(RSI)位置表明压倒性的抛售势头持平于30。同时，移动平均趋同分歧(MACD)柱状图显示出下降轨迹，表明持续看跌。货币相对于简单移动平均线(SMA)的位置进一步证实了空头控制。从更广泛的范围来看，该资产交易价格低于20、100和200日移动平均线，凸显了空头的普遍实力。在这种充满挑战的情况下，购买动力明显陷入困境。这些来自RSI、MACD和SMA的技术信号共同表明美元短期内将继续看跌主导地位。 “支撑位为102.50、102.30和102.00，阻力位为200日均线103.60、104.00和100日均线104.20。” 黄金技术分析：维持上涨动力，引发破高预期 FXEmpire分析师Bruce Powers表示，金价上涨至新的趋势高点2052美元，然后回落。这仅比历史高点2082美元低1.5%。这反映出黄金强劲的上涨势头，有可能继续推动金价走高。每日收盘价位于今天区间的前1/3，即2046.40美元上方，将提供相对强劲的收盘价，并增加近期继续上涨的机会。否则，较弱的相对收盘价低于当天区间的前1/3，会增加一天或更长时间盘整或回撤至支撑位的机会。 Bruce认为，金价周四将创下11月份收市价新高，这将证实过去几个月的强劲势头，并支持即将创下新纪录高价的论点。随着市场进一步预期多年基期最终将突破，相关头条新闻应有助于继续增加需求。从10月低点1842美元到周三高点，黄金涨幅高达13.3%。可以说，短期内可能会延长，并会出现回调。即使在盘整或回撤之前逼近或突破2082美元历史高点，上行势头能否持续仍存在疑问。 “我们可以在2022年11月触底后的初步上涨中寻找线索，这一上涨使得金价在64天内上涨21.2%，然后开始大幅调整。如果按百分比计算类似的走势，金价将升至2194美元附近。碰巧，2194美元附近是使用127.2%斐波那契比率2185美元完成上升ABCD形态扩展目标的位置。当两种方法确定相似的价格区域时，市场就会告诉我们要注意。” 他最后提到，现在的问题是黄金如何达到或超过该价格目标。黄金价格屡创新高已不是什么秘密。尽管如此，11月份创纪录的月度收盘肯定会将这一知识带给更广泛的受众，因为这是一个非常明确的事实，反映了需求的增长。 (来源:FXEmpire) 比特币技术分析：多空激烈交战，多头不放弃上挑4万比特币试图连续第二天维持在38000美元上方阻力位上方，并开始下一阶段的上升趋势。在美国证监会推迟对富兰克林邓普顿和Hashdex交易所交易基金申请做出决定后，市场观察人士的兴奋情绪可能会有所增加。彭博ETF分析师James Seyffart在推特推测，美国证监会可能已采取这一步骤“让每个申请人在2024年1月10日的截止日期之前获得潜在的批准”。尽管许多分析师认为ETF上市将是比特币的分水岭，但Genesis Trading衍生品主管Joshua Lim警告称，传统金融投资者已经相信了谣言，可能会在散户尝试在ETF宣布临近时退出交易。然而，2024年初的宏观经济状况可能会限制下行空间。潘兴广场资本管理公司首席执行官兼创始人比尔·阿克曼(Bill Ackman)在受访时表示，美联储将比人们预期的更早降息。他预计降息将从明年第一季开始，而不是市场预期的年中。 CoinTelegraph分析称，比特币再次突破37980美元阻力位，但多头未能收于该阻力位之上，这表明空头正在激烈捍卫该水平。反复重新测试阻力位往往会削弱它，如果多头将价格维持在20日指数移动平均线36820美元之上，则反弹至40000美元的可能性就会提高，这个水平可能会成为一个重大障碍。如果空头想要阻止上涨，他们将不得不迅速将价格拉至20日均线和上升趋势线下方。这可能会开始下跌至34800美元的坚实支撑位。从该水平强劲反弹可能会使比特币在一段时间内保持在34800至38000美元之间的大区间内。#VIP会员尊享# (来源:CoinTelegraph)

会员

小萧2023-11-30

基金经理投资笔记|择时是资产配置体系不可或缺的环节

胀数据在成品油和二手车带动下小幅回落，劳动力市场显降温信号，十年期美债利率快速下滑到4.4%水平，长短利差小幅回落；尽管流动性压力有所缓解，但上周港股上行动力仍不足，成交维持在低位，市场对分子端和政策端不确定性的担忧略超港股目前所提供的绝对回报水平，建议投资者关注以下板块：能源资源、国企地产、银行保险、电讯。债券利率债方面，由于受到跨月资金紧张影响，利率曲线熊平走势，十年期国债到期收益率上行至2.70%。当前基本面数据对长端利率定价力度仍然强劲，经济弱复苏叠加汇率压力缓解，预计央行延续宽松的货币政策，利率曲线向上空间较小。信用债方面，近期短端收益率上行较为明显。分类属来看，市场依然呈现资产荒行情，对城投和部分城商二永债较为追逐，市场调整时配置资金进场，部分机构依然存在欠配。近期城投挖掘和部分二永债收益率下行幅度较大，但后续预期资产荒格局仍将持续，建议组合保持流动性的情况下可继续持有票息资产。可转债方面，转债整体跟随股票市场回调，转债市场在近两个月表现显著差于股票市场，转债整体估值压缩还在继续。当前中证转债整体估值水平已经具备性价比，维持上周观点，在规避高价高估值转债的前提下，对转债仓位超配。二、关于资产配置中的择时问题近期与投资者交流，大家形成了一个共识：最近三年来，市场出现了很多系统性误判。可能的解释有二：一是过去成熟的分析逻辑或没有跟上已经变化的政治经济形势，误判是刻舟求剑的必然结果。二是原来的分析框架有内在的缺陷，平稳运行的市场不足以冲击其稳定性。但是这几年剧烈变动的市场环境对并不严密的分析框架产生了剧烈的冲击，结果是裂痕出现，不稳定的分析逻辑自然得不出足以引导市场的前瞻性结论。上述的结论放在资产配置的分析框架下进行透视，我们发现过分强调配置而不重视择时，或者将择时与配置对立的框架体系，是产生上述问题的重要原因。从实践看，坚持宏观交易，认为金融是对时间定价的基本逻辑，将择时看成是资产配置体系不可或缺的重要组成部分的投资者，其收益是相对令人满意的。对此，我们有以下的认知：第一，资产配置要解决资产运行的时间和空间问题。我们认为资产配置的作用点在于：一是宏观策略要解决资产运行的空间和时间问题，反映在方法论上就是配置和择时的问题。我们认为二者是不矛盾的，择时是基于时间的配置，离开时间的维度进行资产配置是不现实的。狭义上讲，配置和择时是不同的，广义上讲，二者是一致的。我们的工作基于广义的内涵而为之。二是配置解决时间的问题，即资产趋势的延续性，配置即广义的择时。我们希望不轻易改变对资产趋势的判断，一旦改变，往往意味着资产趋势发生了大的逆转，背后是基础因子发生了实质的变化。三是择时解决空间的问题。宏观策略要解决资产的趋势、结构与节奏的问题。《晏子春秋》曾曰“识时务者为俊杰，通机变者为英豪”，击鼓前行，鸣金收兵，亦是兵家常态。择时就是要做到在趋势发生大的变化时及时行动，既要充分享受资产的上涨，也要以回避大的回撤为基本目标。这其实是强调了投资的积极主动性。四是宏观策略服务于绝对收益时，应强调配置；服务于相对收益时，则应强调择时。但二者并非对立，好的择时可以减少绝对收益产品的回撤，好的配置也可以避免相对收益产品犯方向上的错误。第二，资产配置布局的共识：宏观+交易。在大类资产配置的实践中，当前引领市场的是基于宏观场景的因子配置，突出的代表是贝莱德（Blackrock）在Factor Based Strategies Group(FBSG)的资产配置实践。该团队的核心是原哥大教授Andrew Ang，其核心思想就是根据Macro factor（宏观因子）判断市场的大趋势，然后针对Style factor（交易因子）不断做动态交易调整。国外独立宏观研究机构BCA和其子公司NDR的大类资产配置分工如下：BCA侧重宏观基本面的研究， NDR侧重交易层面的研究。二者共同的布局都是宏观+交易，或者说是趋势（配置）+择时的道路，宏观因子与交易因子在资产配置中的定位是不一样的，宏观为主，交易为辅仍然是基本的逻辑。第三，基于因子的场景划分是资产配置的基础工作。宏观策略在资产配置中发挥作用的前提是对宏观的逻辑判断，基于这一判断进行宏观场景划分也是进行资产配置的基础工作。基于对资产配置的各种方法优势和劣势的对比，我们发现场景划分是最符合资产配置的哲学逻辑的。即：不同资产的表现取决于其所处的环境，当场景重现时，资产在该场景下的表现是有重复性的。我们理解为，资产配置的逻辑前提是假设我们对未来是无知的，但投资者又必须基于对未来的判断进行布局，最直接的做法是假设场景再现。从周期轮回的哲学思维看，周易是农业时代的资产配置宝典，工业化时代的投资逻辑思维也没有越过轮回这一基本点。第四，配置和择时都不是完美的，二者必须结合才能发挥应有的作用。首先，基于宏观的配置和择时容易钝化。基于宏观的大类资产配置，背后的逻辑本质是宏观周期的轮回带来的资产轮回，暗含的假设是同样场景下的资产风险收益特征也大致相同。然而周期虽有轮回，但无重复，以信用周期为例，同在信用扩张期，虽然大类资产排序上大致不变，但每一轮的资产收益率都有明显的差距。而且纯粹基于宏观的资产配置和择时本身就存在频率较低，经常钝化和有着比较明显的迟滞等问题，这也是宏观研究必须要解决的问题。其次，频繁的择时噪音太多，大择时才是正道。单纯的择时策略存在信号过多、噪音多的问题。很多投资者将频繁的交易理解成择时，这种做法除了徒增交易成本外，对基金净值的提升几乎没有什么帮助，尤其是对于权益资产而言更是如此。这一点很多投资者会举出巴菲特的例子来表达择时不必要的观点。正如大部分投资者对巴菲特价值投资的理解有偏差一样，投资者认为巴菲特不择时也是有偏差的。其实巴菲特才是真正的择时大师，虽然他总是调侃宏观经济学家。我们要学习和借鉴的是巴菲特的大择时，而不应把频繁交易当成择时。行动上，他在1968年末关闭合伙基金公司，回避长期调整的垃圾时间，每次市场见底之时总持有大量的现金。思想上，“当别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”，本身就是择时的思想。从这一逻辑出发，做好资产配置工作，交易因子对择时的价值也是必须给予足够的重视。第五，需要建立系统性的观察体系。我们需要清醒意识到基于宏观因子的大类资产配置模型很难解决的一个问题就是低频化的限制。宏观指标自身的公布频率较低，而国内市场大部分时间是处于波动阶段的，趋势的持续性较差，因此在基于宏观因子资产配置上构建更加高频的监测和择时系统，可以明显提高资产配置系统的实用性。单纯的量化研究无法解决信号有时过于频繁的问题，也无法解决我国政策影响显著的矛盾，单纯的宏观研究则难以解决及时、有效、针对性的问题，因此需要结合二者。结合宏观基本面研究、市场核心矛盾追踪以及量化择时模型分析，我们认为对于宏观基本面和市场的持续深入研究能够为资产配置和择时提供有效的指导。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-11-30

中国仍拒绝发布“青年失业数据”！港媒：1150万毕业生前景堪忧市场正低估就业压力

月份开始停止发布该数据，理由是需要进行劳动力调查统计工作 “进一步完善和优化”。中国国家统计局发言人在10月表示，大学毕业生就业市场有望改善，但拒绝提供恢复发布青年失业数据的具体时间表。尽管中国国家统计局的数据显示出改善的迹象，但其他指标表明就业市场的压力仍然存在。10月份中国官方制造业采购经理人指数(PMI)就业分项指数处于收缩区间，为48%，较9月份下降0.1个百分点。财新/标准普尔全球制造业PMI中的10月份就业分类指数也出现了类似的环比收缩，该指数调查了约650家私营和国有制造商。中国社会科学院高级研究员Xu Qiyuan表示，中国央行和国家统计局编制的调查显示公众信心疲软。他在10月文章中写道：“从目前的就业形势来看，城镇失业率这一单一指标很可能低估了我们面临的就业压力。” 中国人民银行(中国央行)第二季对50个城市2万户居民家庭的调查显示，就业景气指数由今年前三个月的52.3%下降至48.7%。调查中，44.5%的受访者对求职表示“一般”，43.7%的受访者表示存在困难或不确定性。中国央行尚未公布第三季调查结果，中国人民银行河北省分行10月底公布的较小样本也反映出就业市场信心疲软。第三季对800名储户的调查显示，就业景气指数环比下降4.2个百分点至38.5%。近46%的受访者表示，求职情况“一般”。人们对中国就业市场数据的可靠性一直存在疑问，特别是其评估就业状况的能力。2018年，政府推出城镇调查失业率，涵盖进城务工人员和农村户籍人口，但仍不包括失业或退出城镇工作后返回农村的农民工。中国就业市场数据的可靠性，特别是其评估就业状况的能力一直存在疑问。新冠病毒大流行期间失业率大幅上升，但官方失业数据相对未受影响。根据国家统计局的说法，如果一个人没有工作，但正在积极寻找工作并且可以立即开始工作，那么他就是失业者。一个人只要每周从事超过一小时的有偿工作，就被视为受雇，包括那些在假期或被解雇时领取工资的人。北京大学国家发展研究院经济学副教授张丹丹估计，3月份青年失业率可能达到46.5%，她的估计包括那些可能不寻求工作的人。“还有相当一部分年轻劳动力选择退出劳动力市场，这个群体不容忽视。”张说。“当就业市场状况不佳时，大量劳动力会选择观望，或者暂时退出劳动力市场。” 今年中国大学生毕业人数达1158万人，创历史新高。招聘服务提供商智联招聘在3月至4月期间进行并于5月发布的一项调查显示，超过50%的大学生表示他们已经收到了工作机会，高于去年的46.7%。然而，推迟就业的人数从15.9%上升了18.9%，引发了人们对中国劳动力市场长期前景的担忧。#中国经济#

颜辞 3评论2023-11-30

肖磊：巴菲特的遗嘱和芒格的逝世，美国最好的投资时代结束了

未必能行，比如早前买的几个完全基于本土劳动力和业务来源的公司（比如那个做鞋的），都输的很惨，大家可以去看看巴菲特的失败案例。第三个是，赶上了美国国运层面复利加强循环的时代。复利大家也都理解，复利被称为世界“第八大奇迹”，大家都听说过“棋盘放麦子”的故事，实际上就是复利的威力（指数级增长）。当然，我这里说的复利，还不仅仅是这种增长层面的复利。巴菲特和芒格赶上的，是美国整个国运的“复利”，这里面形成了各种加强循环，比如随着一战、二战的胜利，社会层面各类建设和国土开发的大规模推进，以及世界其他地方被战争的摧残，美国在居住、教育、医疗、就业等等层面，能接纳的移民越来越多，而当美元成为世界唯一的“硬通货”，持有美元的国家和投资者，对美国表现出了很强的“耐心”。什么意思呢，就是资本和人才，对美国市场出现“动荡”的容忍度是非常高的，很多投资者，在其他国家，稍微遇到一点危机，就赶紧卖掉资产逃离，导致对这些国家形成了永久、持续的伤害，经济恢复起来极其漫长，但这些投资者在美国的话，立马就变了，都是可以很耐心的等的（因为定居在美国），直到等到美国度过危机。那这种现象又是从哪里开始的呢，其中一个重要的原因就是，当一个投资者，居住在美国，或在美国定居的时候，对美国的容忍度就非常高。而定居于美国的投资者，如果投资其他国家，就不太可能产生跟对美国一样的容忍度，这就导致美国遇到危机，大家都可以等，都可以把钱放到美国资产里面，慢慢等，但如果是其他国家，大家立马卖掉股票或债券等等，赶紧跑了。这就是一个加强循环，比如有个投资大师，叫索罗斯，对美国一直是“价值投资”，但对全球其他国家（包括英国）都是“摧毁”模式的做空对冲套利，而且干一票就走了，还要骂这些地方，“苍蝇不叮无缝的蛋”。我们国内经常也喜欢看到，就是一些国际投资者，对中国市场的看好和长期投资中国的决心，但实际上这里面，如果能让更多的投资者来中国“定居”（个人瞎扯，勿喷），其自然而然的就会成为真正的对中国的长线投资者，对各类周期低谷的容忍度也就更高，就会形成快速走出每次经济低谷的助长因子，而不是破坏性逃离的落井下石。说这个什么意思呢，就是国运也是有复利的，当一个关键因素解决，带来的就是更多的复利，比如有更多的人才和资金来“定居”，就会提高这些人才和资金对其经济周期的耐受力和容忍度，就自然而然的变成了长线投资和价值投资，而不是专注于投机，就会推动整个国家解决危机的资源和能力持续，从而产生新的竞争力，新的竞争力又会在下一轮的经济周期中获得人才和资金的青睐，从而提升更多的人才和资金“定居”，形成新的消费和投资，其危机也就会先于其他国家解决，形成国运的加强循环。巴菲特和芒格生在美国这样，被很多人称为是非常“个人化”，也就是个人利益往往比集体和国家利益重要的国家观念里，但你去看，巴菲特和芒格都是国家信用和声誉的坚定捍卫者，几乎每到大家不看好美国的时候，或者美国信用被调降的时候，都会站出来用实际行动和各类很有说服力的知识逻辑来反驳。上次标普下调美国信用评级，巴菲特说，我给美国打五个A（主权信用评级最高评级是3个A），同时巴菲特大幅追加了对美国国债的购买量。这次拜登政府期间因预算等差点停摆，标普和惠誉都在调降美国信用评级，巴菲特说，没必要担心，大家知道美元是世界储备货币。究其原因，就是像巴菲特和芒格等，选择了永久性的“定居”美国，形成命运与共，可以忍受数次美国经济的危机、股市的崩溃等等，从而也能等到春暖花开，享受到经济恢复之后带来的持久收益，这本身也是一种加强循环。第四个是，美国土地的全方位开发和地域差距缩小的时代。刚开始的时候，巴菲特也主要在纽约厮混，更早的时候，比如上学那会，巴菲特就觉得老虎机等，类似于博彩概率属性的生意，才是最赚钱的。芒格最初也是找人合伙开证券公司，在70年代的时候，还出现过严重亏损，把十多年赚的钱都亏的差不多了。最后，两个人的合作和改变，是非常彻底的，巴菲特离开了纽约，芒格也找到了巴菲特，两人回到了共同的出生地，美国一个非常不起眼的，位于中西部的内布拉斯加州的城市奥马哈，到这里之后，就再也没有离开过，现在已经把这里变成了投资界的网红打卡地，可以说是“朝圣”般的存在。内布拉斯加州GDP总量排名36（美国总共50个大州），在美国并不起眼。这个排名在中国相当于哪个省在全国的排名呢，类似于内蒙古，GDP排名全国24位（中国有34个省市地区）。其实就算是在美国如此不知名的州，再到如此不知名的城市（其实就是一个美国版的大农村），如果从居住条件和环境，以及人均生产水平等来说，跟美国最发达的地区，是差不了多少的。纽约的人均GDP是10万美元，内布拉斯加州是8万美元。如果抛开华盛顿特区的特殊性，美国人均GDP最高的纽约，比最低的密西西比州只高了50%。这跟类似日本这样规模的发达国家的地区差距是类似的，比如日本人均GDP最高的中部东京地区，比最低的北海道东北部地区，也只高出50%。这使得在这些国家，如果不是具有特殊的其他生活环境和条件等需求，居住在人均GDP最高的地区，跟居住在人均GDP最低的地区，整个全方位的差距，并不是特别的大。这是国土层面不断开发和发展的结果。这也是为什么我一直说，中国的挑战是地区发展的不平衡，但中国的机会也来自这里，中国不算港澳台地区，仅仅是内地，人均GDP最高的省份，跟人均GDP最低的省份，其差距超过三倍。我举个例子大家就明白了，比如安徽和江西紧挨着中国最发达地区的江苏、浙江、上海、福建等，而且都处在长江黄金航道上，但这两个省人均GDP都低于全国平均水平。再比如，跟中国最发达的广东紧挨着的广西，人均GDP还不到广东的一半，这也是为什么要修建平陆运河，要打通西部陆海新通道等其中的一些原因所在。在缩小地区生产能力和居住条件差距的过程中，实际上本身也是创造更大增量空间，以及更均衡的，以更主动的方式分配人才和资金，创造可持续经济循环的一种发展模式。当然，当地区生产能力和居住条件差距缩小到一定程度，就会出现一些反向的问题，当大家觉得居住在哪里都一样的时候，可能就会进入新一轮的人口流动性停滞，引起的经济发展层面的停滞问题。比如日本，人口的流动性就变得非常差了。那这个时候就需要新的刺激性动能的注入，比如主动规划国际商贸和各种互动模式，对国内资源的分配进行再平衡。美国最早的核心发展地区在东北部地区，因为整个北美大陆从欧洲人登陆到殖民扩张等，都是跟欧洲有着最频繁的互动，而美国的东北部地区离欧洲最近。再后来随着亚洲日本，以及东南亚经济，而后中国经济的崛起，美国的西海岸也被拉动起来了，美国国内的人才和资金的流动朝西海岸倾斜，因为这边离东亚和南亚最近。到现在来看，美国形成了新的外部影响，这次的不同是，可控性会比较弱，随着拉美地区发展的长期停滞，美国经济的一枝独秀，拉美地区各类移民不断的向美国南部涌入，带来的不仅仅是普通劳动力、精英和投资资本，还有整体性的生活习惯，这对美国的影响是巨大的。说这个什么意思呢，就是如果美国的地区生产能力和居住条件差距是巨大的，巴菲特和芒格也很难平静的回到奥马哈，然后也很难发展到今天；如果没有整个国家层面庞大的，全方位的，覆盖所有国土的开发，使得民众有了更多的选择和回流意愿，就不可能创造更大的成长基数，萌芽出更多传奇的概率也就变低了。如果不是美国无差别的国土开发，奥马哈就只是个地名，巴菲特可能会舍不得离开纽约，在华尔街厮混一辈子，变成赌徒也不是没有可能，芒格也很有可能会继续搞证券公司，一辈子忙于筹措投资资金。总结来说，就是巴菲特和芒格，赶上了美国最好的时代，以至于巴菲特一直都在强调这一点，巴菲特曾经说过这样的话，自己是中了“卵巢彩票”，意思是生在了这个时代的美国。那为什么说随着巴菲特、芒格等这一代人的谢幕，美国最好的时代也宣告结束了呢，原因是，现在的美国，已经不再基于内部来寻求解决自身问题的答案，而对外的额外需求则越来越离谱，同时呢，外部面临的发展条件的改变，已经跟过去一百多年里，美国面临的外部塑造型力量不可同日而语了。更重要的是，在自身成长性人才层面，再也没有像巴菲特、芒格等这样一代人，觉得美国的发展，从来都不是应该的。以上内容仅供打发空闲时间，不构成对投资和相关问题的正经理解。

金融界2023-11-30

金色早报 | 灰度更新GBTC协议 Pando Asset在美递交现货比特币ETF申请

高不下，但各地区通胀大体上得到了缓和。劳动力需求持续放缓，多数地区预计明年物价将继续温和上涨。金色百科 ▌什么是Pyth网络？与 Chainlink 一样，Pyth 是一种预言机服务——一个向区块链提供数据的平台。但 Pyth 以市场为中心的“实时数据”馈送速度明显快于 Chainlink，这应该使该服务能够更好地适应某些金融用例。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2023-11-30

美元势创年度最差表现！盘点货币大战下的赢家和输家

出，尽管进口价格上涨，但正在降温的美国劳动力市场和住房市场是保持总体通胀可控的两个因素，“我认为在这个阶段，美联储不会感到太担忧。”

慧宣鑫语2023-11-30

美联储褐皮书显示经济活动放缓消费者减少非必需品支出

数据通常是回顾性的，而且可能会修正。劳动力需求继续放缓，受访者表示，通过裁员或自然减员减少了员工人数，多数地区报告就业持平至温和增长。然而，一些地区继续用“吃紧”来描述劳动力市场。政府11月就业报告将于下周晚些时候发布。褐皮书在联邦公开市场委员会（FOMC）每次会议召开前两周发布。预计FOMC下个月开会时将连续第三次维持基准利率不变。信贷条件利率目前处于22年高点，买房、买车或用信用卡借钱已经更贵。 “消费信贷仍然相当健康，但一些银行注意到消费者逾期略有上升，”报告称。虽然美国经济第三季度增速为近两年来最快，但该报告指出，最近几周经济普遍降温。四个地区报告出现温和增长，但其他地区则显示经济活动停滞或下降。未来6到12个月的经济前景也有所趋弱。与此同时，根据报告，全国通货膨胀“基本放缓”。 “定价能力各不相同，服务供应商转嫁价格上涨比制造商容易，”褐皮书称， “多数地区预计温和的价格上涨将持续到明年。”

金融界2023-11-30

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