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CPT Markets：美联储内部大内战! 鲍威尔谈话重点一次看!

通胀将持续维持在3到4%之间，因为只要劳动市场不减弱，劳工将能够获得大幅度的加薪，进而使得物价持续上升。如今投资者如同热锅上的蚂蚁，但包括鲍威尔在内的数字官员却表示，如果明年通胀继续急升，将迫使美联储重新选择加息，届时将比现在因加息过多所导致的经济衰退还要糟糕。CPT Markets首席分析师为此总结出，当今投资者并不了解这是一种与过往非常不一样的衰退型态，因为这其实是美联储处心积虑设计的衰退，因此他们并不会立刻选择降息。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2022-12-22

美联储2022年最后一次加息！黄金、美元、美股与原油展望如何？

于市场预期，也是2月初以来的新高，显示劳动市场降温，有美联储会减缓加息步调，也刺激美股8日全面上扬。隔夜终场道琼斯工业指数上涨183点，收在33781点；纳斯达克指数上涨123点，收在11082点；标普500指数上涨29点，收在3963点；费城半导体指数上涨71点，收在2744点。市场普遍预期，美国整体PPI将从此前公布的8.0%回落至7.4%。此外，核心PPI年率预计为6.0%，低于之前的6.7%。由于需求疲软，经济已经成功地激励生产者宣布最终商品和服务价格下降，同样的情况也会让美联储感到高兴。新的一周，美国通胀数据的发布将为进一步指引提供有意义的线索。预计总体CPI将保持在7.7%不变，而核心通胀可能小幅上升至6.4%。黄金价格技术分析方面，FXStreet提到，小时图上，金价在形成正背离后恢复上行。贵金属不断创出更高的低点，而相对强度指数(RSI)(14)形成更低的低点，这表明上升趋势中的超卖振荡器为市场参与者提供了买入机会。位于1776.76美元的200周期指数移动平均线(EMA)是该股的主要支撑。 (来源:FXStreet) 对利率上升可能使美国陷入经济衰退的担忧，拖累美元兑主要货币走软，美元指数周四微幅下滑，止步连二升。一些美国银行业高层正在为明年陷入经济衰退做准备，美国银行(BofA)首席执行官Brian Moynihan引用自家研究预估，美国经济将在2023年上半年陷入负成长，但会是轻度萎缩。虽然部分投资人一直认为美联储很快就会放慢加息步调，但美国近期包含就业、服务业和制造业在内经济数据均表现乐观，也加深投资人对美联储政策前景看法的不确定性。欧元上涨0.44%至1.0511美元。欧元近期走强，主要是有迹象显示经济衰退可能没有原先担心的那么严重。英镑也涨0.66%至1.2209美元。美元兑加元几乎持平，报1.365加元，在此之前，加元已连续四个交易日下跌。加拿大央行宣布加息2码，使基准利率达到近15 年来最高水平，并表示未来的政策决定将取决于经济数据，不同于今年稍早表示会继续加息的明确态度。原油期货价格8日连续第五日收低，再下探近一年低点。交易者继续衡量这些事件的影响力：欧盟对海运俄油的禁令、七国集团(G7)的俄油限价措施，以及能源需求前景。然而，WTI原油跌破每桶72美元水平，提高美政府出手购买原油回填国家石油储备量的可能性。 Sevens Report Research联合主编Tyler Richey周四表示，交易者更加关注石油需求预期，此前石油输出国组织及其盟友(OPEC+)周日决定维持石油产量目标不变，延续自11月起的减产配额。Richey写道：“报告表明随着时间推移至年底，消费者需求会进一步恶化。” 美国能源资讯署(EIA)周三公布，上周截至12月2日美国商业原油库存减少520万桶、汽油库存增加530万桶，蒸馏油库存增加620万桶。Richey指出EIA数据，过去4周车用汽油供应量(需求的代表)较去年同期下降7.1%，至每天840万桶，为1月下旬以来的最低水平。这表明随着更广泛的通膨压力影响个人资产负债表，消费者需求会出现新的下降。 TC Energy Corp发现漏油后停止自Keystone管道抽油，该管道每日产能61万桶，提供油价一些支撑力。StoneX在堪萨斯城的能源团队报告指出：“这是墨西哥湾沿岸炼油厂的主要供应来源，可能会支撑原油价格和炼油厂裂解价差，直到问题得到解决。”(裂解价差是成品油和原油之间的价差) 美国总统拜登政府10月提过，政府打算等油价跌至67美元至72美元左右时购买石油回填战略石油储备(SPR)。 Richey表示，“美国政府承诺在70美元低点购买石油以回填SPR，这为市场提供一种基本面的拜登看跌期权。”其他消息方面，EIA周四公布，上周美国天然气供应量下降210亿立方英呎。根据S&P Global Commodity Insights调查，分析师先前平均预测下降260亿立方英呎。

小萧2022-12-09

CPT Markets：鲍威尔暗示美联储最快12月放慢加息步伐打壓美元！

人数上升至1.7万人)，显示出该国就业劳动市场有所疲软，由于此前欧央行迅速加息，使得经济前景黯淡，企业不得不优化使用其现有的人力。而在国内生产总值数据方面，法国国家统计局公布第三季度GDP年季率维持在1%和0.2%的固定水平。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 1.0420，1.0470；从下行方向看，下方支撑1.0390。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2022-12-01

主力资金：旅游、酒店、航空受主力小幅加仓，证券、房地产、光伏板块净流出超10亿元

票市场或迎来小牛市。美国经济持续下行，劳动市场虚假繁荣，劳动生产率下降。工资通胀和房租通胀在需求下行阶段将逐步缓解。3)最后，不可忽视政策催化。市场难以形成强共识，后续政治局会议和中央经济工作会议或成为凝聚共识关键会议。此外，随着“二十大”的胜利召开，后续产业政策方向是市场重点关注的方向，政策催化是后市走势不可忽略的重要因素。政治局会议和中央经济工作会议或有望成为新一轮行情向上的催化。　　中信建投证券表示自10月底以来，随着反弹的推进，无论是成长与价值，还是大盘与小盘之间都存在明显的“跷跷板”效应。而乐观预期发酵是本轮反弹背后的核心逻辑，但预期先行后，基本面维度的验证才能让市场走向远方。目前，偏弱的基本面依旧是现实，市场反弹动能衰减，存量博弈特征显著。眼下，投资者更关心的问题，是希望能够得到基本面数据维度的验证。配置方面，年末稳增长诉求提升，风格或往稳增长链条相关板块轮动。具体到今年，在经济预期不明朗和高景气赛道景气预期基本反应背景下，短期风格或往“稳增长”方向轮动。长期政策导向上看，科技或将成为中长期投资主线。

金融界2022-11-28

CPR Markets：经济结构问题浮上台面，英国深陷百年来最长衰退!

tivity）不断增加，这显示了疫情对劳动市场所带来的影响比我们所想象的还要来的严重。而劳动供给的下滑造成了劳动市场发生了供需不平衡，除了发生薪资螺旋问题外，生产力长期也受到了巨大压力。 CPT Markets市场专业团队积极地追踪英国最新的经济动态，为此，它们警告劳动力市场的紧绷将可能使英国必须面对第二轮通胀。事实上，薪资螺旋问题与通胀高居不下的问题也在美国与欧元区造成了不一样的伤害，美国面临的问题是疫情后劳动需求过度增加，使得美联储势必得藉由加息压制通胀，至于欧元区方面，虽然同样须面对能源飙涨引爆的通胀危机以及有较高的机率出现薪资与通胀螺旋性上升等问题，但欧元区结构性问题较英国来的轻缓。以整体状况来说，英国所面临的通胀问题较美国与欧元区更为棘手，除了劳动市场与企业投资面临长期结构性的改变外，制造业成长出现了长期停滞，使得制造业无法向过往一样扮演景气复苏期的关键角色，CPT Markets研究团队指出预计劳动供需至少需要三年才得以重新回归平衡状态。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2022-11-24

比换首相更快！英国若夺下FIFA世界杯冠军 “将换来两季GDP增长”

00万人，等于疫情后大增50万人。离开劳动市场的原因包括慢性病和心理健康问题，25至34岁年轻人增幅最大。 4至6月期间，25至34岁不活动率从2019年同期11%，上升至14%，男性群体占总增长的61%。16至34岁最年轻劳工群心理健康问题、恐惧症和神经障碍增加24%，是唯一焦虑和忧郁增加的年龄段。英国人健康福祉衰退受影响的行业以弹性工作程度较低最易受疾病影响，特别是旅宿业和零售业，通常由年轻劳工组成，现在也是员工短缺最高行业，平均每1000名劳工约10人因健康状况不佳处于不活动状态，是英国原本平均的2倍。英国就业率在富裕工业国家排名落后，很有可能2023初成为唯一就业率低于疫情前的主要发达国家。就业率定义为衡量可用劳动力资源使用程度，劳动年龄人口是指15至64岁，衡量标准是前一周从事有酬工作至少1小时，或有工作但请假也算。现在只有冰岛、瑞士、拉脱维亚、英国和美国就业率低于2019年，瑞士和拉脱维亚就业率下降幅度比英国更大，但这些国家都在逐步复苏，只有英国倒退。英国央行前首席经济学家担忧，英国人健康和福祉衰退中，可能是自工业革命后第一次出现这种境地。他认为英国医疗资源投资不足，人力衰退早就能预期，新冠疫情只是引爆点。就业人数不足、失业率低，企业必须以高薪请人，英国高通货膨胀率更难下降，直言经济不活跃对国家未来增长和繁荣能力构成巨大挑战。#2022年卡塔尔世界杯#

小萧2022-11-23

CPT Markets：别跟美联储作对了!市场可能高兴过头了!

年。通胀持续偏高的机率相当大，理由在于劳动市场仍紧俏，使得薪资上扬颇具压力，薪资、物价的反复上扬将会加剧通胀，而CPT Markets市场团队整理出，不管在过去或未来预测通胀趋势时，美联储相当关注的指标便是就业成本指数，劳动部在10月底发了7到9月期间的指数，竟同比增长了5%，可见尽管在利率持续上升的背景下，美国房价与二手车价格持续下降，但工资上涨的压力却没有丝毫缓解。总结来说，CPT Markets市场专业团队认为10月份的CPI并不足以改变了美联储对经济和货币政策的看法，且美联储可能得升到6%，才能顺利降温通胀。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2022-11-21

一文读懂美联储加息政策

率失业率是最重要的经济指标之一，深受劳动市场供需以及经济循环之影响，失业率的高低，也反映了经济的运行状况。尽管被视为滞后指标，失业人口是衡量总体经济健康状况的重要信号，因消费者支出与就业市场条件高度关联。失业率上升，预示消费减弱，对经济发展不利；失业率下降，说明经济好转。从图中可以看到，整体失业率在2022年上半年呈现了一个下降趋势，后续保持稳定，但是根据近日数据的公布，美国10月失业率为3.7%，较前值上涨0.2个百分点，这也说明了美国目前的经济情况在逐步的走向衰退的阶段。（六）非农业就业人数非农就业人数主要是反映制造行业和服务行业的发展及其增长，基于美国总体经济输出农业占据了很小一部分，因此才有了此数据的诞生，此数据能够更加精准的判断美国目前的经济形式，当就业人数减少便代表企业减低生产，经济步入萧条。当社会经济较快时，消费自然随之而增加，消费性以及服务性行业的职位也就增多。当非农业就业数字大幅增加时，表明了一个健康的经济状况。因此，该数据是观察社会经济和金融发展程度和状况的一项重要指标。上图为2022年全年的非农业就业人数统计图，可以看出，整体趋势在逐步的下降，最近的一次数据颁布值为26.1万人，相比前值31.5万人下降较多。同样此数据也预示着美国目前经济的萧条。六、总结（一）通货膨胀根据目前所公布的CPI与核心PCE物价指数可以判断出，目前美国的通货膨胀依旧处于一个高位，并且根据PCE目前的趋势判断，加息对通货膨胀的控制力度已经有所下降。9月发布的通货膨胀率为8.2%与美联储提出的目标值依旧相差过大（将通货膨胀控制住2%），通过以上数据基本上可以验证美联储的发言“目前暂时不考虑停止加息。” （二）经济形势根据数据可以看出，近日公布的GDP数据所表达的信息为美国目前经济向好，但是根据失业率与非农业就业人口的趋势来判断，美国目前的经济处于衰退的地步。至于为什么会出现类似的背离，上文已做出详细的解释，美国GDP计算的组成成分分为4部分：投资、消费、政府开销、进出口顺逆差，上季度由于俄乌战争的爆发直接导致了欧洲能源的匮乏，美国能源出口量急剧增加，使得贸易顺逆差产生了较大的变化，并且抵消掉了剩下几项所带来的负面经济影响。整体来说如果没有俄乌战争所带来的出口影响，目前美国经济会更加的萧条。GDP数据的偏好也为美联储未来持续加息提供了一定的经济支撑。（三）虚拟货币市场未来走势分析根据上述分析推论可以得出，未来美联储减缓加息力度基本可以确定，但是停止加息目前基本上不可能。对于虚拟货币市场而言，加息制度的持续对于美元指数长期市场是处于一个有利的阶段，减缓加息只会使得美元指数在长期的看涨趋势变弱，但是依旧看涨，而对于BTC等替代与避险属性商品而言，大长期大概率依旧看空，加息减缓后看空力度减小。对于短中期而言，加息放缓的消息会使得美元指数市场出现利空的波动，而对于BTC市场则是利多，根据目前大盘形式看来，如下次加息确定放缓，或者经济数据表明通货膨胀目前已经控制或经济形势不容乐观，BTC市场在短中期则可能出现市场的反转（空转多）。（四）小结美联储加息政策的改变基本上会从两个方面进行考虑1：通货膨胀率控制力度。2：经济衰退的程度。根据上述文章中的数据可以看出，目前美国的通货膨胀率依旧很高，与理想值相差依旧过大，通过此点可以判断出美联储的加息政策在今年或者明年上半年基本上不会取消，而对于经济的衰退，目前所知的信息体现出，美联储会采取放缓加息力度来控制经济的衰退速度，基于目前GDP数据的偏好，为美联储持续加息政策起到了一个支撑的作用，而失业率的上升与非农业就业人数的下降促进了美联储在12月选择放缓加息的决策。更多高价值报告上Dis 搜索：预见区块研究院来源：金色财经

金色财经2022-11-07

【美股收盘】美国股市四连跌经济数据显示劳动市场强劲收益率攀升拖累大型科技股

周四(11月3日)，美国股市连续第四个交易日收低，因经济数据几乎没有改变对美联储将继续加息的时间长于此前预期的预期。

楼喆2022-11-04

广发策略：美债低利率时代的黄昏

　　工资-通胀螺旋：通胀预期加剧美国劳动市场的供需矛盾，加速工资-通胀螺旋，致使美国通胀飙升。新冠疫情后，美国政府实行货币宽松与财政刺激，居民净资产增速快速上升，使得居民就业意愿降低，从而加剧了劳动力市场的供给紧缺，提高了企业的用工成本，并逐步传导至实体经济，使通胀水平不断提升。而随着通胀水平不断抬升，居民的通胀预期也进一步推高，从而提出更高的工资期望，加剧了劳动力市场的供给约束，最终导致工资-通胀螺旋。　　　　4.3经济增长：“工业4.0”呼之欲出，有望中长期提升全球/中国经济潜在增长率　　　　工业4.0成为全球经济潜在的新增长点，中国可能为重要主导方。工业4.0即以智能制造为主导的第四次工业革命，利用信息化技术促进产业变革，推动全球进入智能化时代，主要项目包括物联网、智慧城市、智能汽车等。工业4.0的概念最早于13年在德国提出，各国已陆续出台明确的政策规划，如德国的“工业4.0项目”和美国的“工业互联网”。2015年5月，国务院印发《中国制造2025》，部署全面实施制造强国战略，在发展“互联网+制造业”的同时兼顾“低碳”，在政策指引下，中国推进高质量发展和可持续发展，有望成为全球工业4.0的重要主导方。　　　　工业4.0有望使中国科技和消费行业迎来利润率长周期驱动。（1）中国制造“大而不强”，在国际分工梯度格局中，中国制造业仍处于全球价值链中低端位置。（2）中国企业“以量取胜”，A股上市公司的利润率长期低于美股企业，持续拖累盈利能力。（3）改革开放以来的技术积累、全球工业4.0背景及《中国制造2025》的政策驱动下，中国的科技制造正处于转型升级的重要窗口期，中国优势“消费”、奋起直追“智造”和弯道超车“低碳”行业的利润率有望长周期提升。　　　　工业4.0也将引导移动互联网时代的新一轮“场景革命”。4G升级到5G是“连接”技术质的飞跃，以5G为代表的重大技术进步推动，有望对当前各类场景带来颠覆性变革。5G网络超低时延的特性，可以更好解决车联网车物互通问题。V2X的通讯延时降低，将成为自动驾驶系统的有效补充，并驱动传统汽车行业变革。我们判断：工业4.0将实现万物互联，在《中国制造2025》基础上，进一步驱动“中国创造”，加速高端科技和消费领域的转型升级，加速利润率驱动的“中国FAANG”投资机会。　　　　4.4美元信用：“逆全球化”反而强化美元信用，“此消彼长”的中国优势增强人民币信用，但仍不足以挑战美元信用地位　　　　“逆全球化”反而会强化美元信用。上世纪90年代以来的经验数据显示，美元指数和美国的全球化程度基本是呈现负相关性的，这意味着：“全球化”程度越高美元信用会收到削弱，而“逆全球化”程度越高，美元信用反而会得到强化。我们认为，其背后的逻辑在于：“逆全球化”会增加全球主要经济体的不确定性担忧，而1980年代以来“四大支柱”支撑的美元信用，反而是更优的避险资产。如果是全球化趋势会带来“比好”的世界，那么，“逆全球化”趋势则会引至“比烂”的世界。“逆全球化”俄乌冲突以及日本汇率大跌，掣肘欧元和日元信用，相较而言，美元信用反而得到了一定程度的“增强”。　　　　“此消彼长”的中国优势，能够强化人民币信用，但仍不足以挑战美元信用。“此消彼长”的中国优势主要体现在：中国积极拥抱全球化，不具备滞胀基础，宽信用“再加杠杆”改善经济修复预期，低碳新能源+5G场景革命抢占“工业4.0”时代先机—— 　　（1）“逆全球化”加剧滞胀压力，中国则在积极拥抱全球化缓和通胀水平——我们在春季策略展望《逆全球化下的慎思笃行》中指出：22年俄乌冲突加速“逆全球化”，加剧滞胀压力；而中国则提出“人类命运共同体/共同富裕/一带一路等”延续全球化趋势，缓和通胀压力。　　（2）美国“滞胀魅影”重现，中国通胀的压力较轻——我们在4.14《如何应对“逆全球化”下的滞胀？》中提示：“逆全球化”加剧供给约束，20年疫情以来的货币和财政的过度刺激，美国“工资-通胀”螺旋，三因素共振导致海外“滞胀”重现；不过中国的货币和财政政策相对稳健，22年A股产能周期进入“投产”阶段，结构性供给过剩将缓和通胀压力。　　（3）短期来看：美国滞胀+紧缩导致经济衰退担忧，中国宽信用“再加杠杆”改善经济修复预期——美国商品消费回落/服务消费修复空间有限，住房抵押贷款利率高位导致房屋销售数据下滑，美国亚特兰大联储GDPNow预测模型最新数据显示，美国二季度实际GDP增长率可能仅为0.0％；而中国央行4月中旬表示“宏观杠杆率会有所抬升”，“稳增长”进入“再加杠杆”新阶段，同时，疫后复工复产和监管层致力于恢复经济活力的政策迭出，都将支撑中国经济修复预期。　　（4）中长期来看：在未来工业4.0时代，中国已经取得低碳新能源链和5G场景革命的先机，而美国则相对滞后——我们在20.2.18《拥抱全球第三次场景革命》和21.7.26《擎画中国FAANG投资图谱》中相继强调：得益于提前的产业结构布局和财政持续投入，中国在5G场景革命（工业互联网/车联网/智能驾驶等）和新能源产业链（风电/光伏/新能源车等）等领域已经取得全球先机，逐步形成“工业4.0”时代引领经济的“新增长点”，将中长期改善“此消彼长”的中国优势。　　我们判断：“一超多强”的国际局势、独领全球的局势霸权、科技信息领域的技术优势、国际大宗和货币的结算体系，是战后美元秩序“稳定期”的关键。但当前“逆全球化”会强化美元指数：俄乌冲突能够削弱欧元的国际地位、日元汇率大跌能够弱化日元的国际地位，美元信用反而得到强化。即便“此消彼长”的中国优势逐步显现，强化人民币信用，但当前人民币远未能够达到挑战美元信用的程度。　　　　5此消彼长，拥抱“高质量发展主线”的中国资产　　　　从美债利率的长周期驱动3因素的变迁中，都可以看到“此消彼长”的中国优势。（1）通胀水平：“逆全球化”约束美国通胀高位，但中国尚不具备“滞胀”的基础（货币和信用政策稳健，22年A股结构性“供给过剩”也会缓和通胀压力）。（2）工业4.0呼之欲出：工业4.0会提升全球经济潜在增长率预期，不过中国已经抢占工业4.0先机，而美国在工业4.0领域相对滞后。（3）美元信用：“逆全球化”虽然阶段性会提升美元信用，但这也是建立在“比烂”的基础上的，中国积极拥抱全球化，在工业4.0时代抢占先机，将会强化人民币信用（但仍不足以撼动美元信用根基）。　　　　5.1“此消彼长”中国优势的3条主线：疫后修复/再加杠杆/通胀受益　　　　我们判断美债利率长周期上行的驱动因素基本满足其二，即便美国经济今年下半年面临衰退预期，通胀压力也会支撑美债利率持续高位。美债利率的3大长周期驱动因素中，都能看出“此消彼长”中国资产的相对优势，建议关注中国优势资产的3条主线—— 　　疫后修复：我们在5.25《盈利寻底，利润率再向上游聚拢》中指出“疫后修复”的景气预期将结构性改善——（1）制造修复建议关注外需中国供应链的全球优势（光伏产业链/汽车电子）。（2）消费修复建议关注居民自发+消费政策发力方向（零售/体育用品/医美化妆品）。　　再加杠杆：我们在5.26《如何“再加杠杆”稳住经济大盘？》中判断：“稳增长”进入“再加杠杆”新阶段——（1）消费限制性政策转向宽松（地产/家具/消费建材）。（2）企业再加杠杆：财政贴息和贷款扶持政策受益（医疗设备）和产能扩张初期的新兴产业（储能/电池化学品）。（3）政府再加杠杆：建议关注新基建（风光/IDC）的投资机会。　　通胀受益：我们在春季策略展望中判断：俄乌冲突加速“逆全球化”，加剧“滞胀”——4.28《上游周期：“供需稳态”重塑估值》提示：新能源链的投资/生产/使用，既会增加传统能源/材料的需求，也已对传统能源/材料投资形成“挤出效应”，上游资源/材料（煤炭/锂/钾肥）“供需稳态”将迎来估值向上重塑。同时，关注PPI向CPI传导受益（家电/啤酒）。　　　　5.2“此消彼长”的中国优势，中期关注中国高质量发展主线：中国FAANG的投资机会　　一轮美债利率的上行周期（45-84年）中，美国主导的工业3.0相关板块持续获得超额收益。我们统计了美债利率40年上行周期（45-84年）和美债利率40年下行周期（84年至今）美国行业的长期涨跌幅情况，可以看到—— 　　（1）美债利率40年上行周期中，工业3.0相关的板块涨幅排名靠前。美债利率40年上行周期中，美国主导的工业3.0持续推进，带来美国经济潜在增长率持续高位，工业3.0相关的板块（技术硬件与设备、媒体及娱乐业、制药与生物科技、汽车与汽车零部件、半导体与半导体生产设备）在40年的长时间周期中涨幅排名靠前；　　（2）美债利率40年下行周期中，工业3.0相关的板块涨幅排名靠后。美债利率40年下行周期中，美国进入了后工业3.0时代，美国经济增长动能放缓，工业3.0相关的板块（除了半导体与半导体生产设备以外）在40年的长时间周期中涨幅排名靠后。　　即便从较短的时间周期来看，在上一轮美债利率40年上行周期（45-84年）中，美债利率首次突破3％以后的1年、5年和10年中，工业3.0相关的板块也能持续获得显著的超额收益。　　　　　　由此可见，美债利率长上行周期中，符合工业3.0方向的相关领域能够持续获得超额收益。当前美债利率即便不是趋势性抬升，也将持续维持高位（“增信”美元信用）。中长期来看，建议关注积极拥抱全球化的中国工业4.0相关的投资机会，尤其是工业4.0主线下的中国FAANG的投资机会。　　中国FAANG将是工业4.0主线下的重要方向——利润率驱动的中国“高质量发展”主线的消费/智造/低碳。（1）中国优势“消费”利润率高位回升：受益于“人口红利”与区位优势，中国长期不改“消费升级”的大趋势，白酒（传统优势消费）、国货（消费理念变迁）、医美/美妆（竞争格局优质）有望受益；（2）奋起直追“智造”利润率低位上行：中国科技行业发展较发达国家起步较晚，当前在政策大力支持下，中国的科技行业发展空间广阔，关注半导体（国产化）、鸿蒙（补短扬长）、智能设备（技术成熟）；（3）弯道超车“低碳”有望开辟利润率主线的“新战场”：双碳和能源安全的背景下，中国能源转型坚定推进，新能源车/光伏迎来发展机遇期，中国技术全球领先。　　（详见我们于21年6月16日发布的《从FAANG看A股“热门股”行情》以及21年7月26日发布的《擎画中国FAANG投资图谱》）　　　　6风险提示　　全球疫情仍存在反复的风险，尤其是奥密克戎疫情带来更大的不确定性；疫情变异/反复可能导致全球经济修复可能不及预期并影响中国出口韧性；全球/中国通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有较强的不确定性。

金融界2022-10-19

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