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加密货币已成为传统银行的必需品
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开发下一代金融基础设施，否则金融科技和区块链行业将在没有他们的情况下继续前进。虽然有些人认为 DeFi 模式注定会取代传统模式，但这种情况不太可能发生。当前的市场基础设施和监管保障措施是为了处理机构流动性和客户保护。相反，我们相信真正的机遇是两个世界之间的相互促进。银行能做什么？许多银行都意识到加密货币不仅仅是一种新的资产类别。对他们来说，这是一个留住和吸引客户的机会，这些客户被加密货币的更高回报和多元化机会所吸引。以下是一些需要考虑的事项：多样化产品：银行可以通过吸引下一代加密原生客户来保护其当前的管理资产、多样化其产品并赢得新业务。质押即服务：银行可以利用其值得信赖的基础设施为客户提供新的收入来源。通过与合适的技术合作伙伴合作，可以为机构和散户提供质押服务。代币化：由现实世界资产支持的代币化产品可以提供新的收入来源并解锁原本受限的市场。区块链驱动的结算：区块链驱动的多资产结算网络可以帮助银行达到并超越许多主要参与者难以达到的 T+1 结算标准。信任——银行最宝贵的资产在加密市场中，许多服务缺乏传统投资者所寻求的稳定性和安全性，银行可以利用这一点。当 FTX 在 2022 年崩盘时，我们看到许多投资者涌向受监管的实体，他们迫切需要避风港，包括我们自己的实体。这有力地提醒我们，在动荡时期，信任胜过一切。随着加密货币监管进一步完善，我们很可能会看到更多投资者继续将资金转移到他们可以信赖的实体。自然，他们希望感到安全并获得所有收益，即使这些实体价格更高。 CeDeFi – 一种可能的情况目前，DeFi 产品将继续与传统产品竞争，但两者很可能在某个时候融合。通过利用 DeFi 的技术组件和 CeFi 的 KYC 和 AML 要求，我们期待基于“CeDeFi”的模型成为最合适的形式，并成为未来金融的底层基础设施。尽管如此，我们认为，能够连接两个世界并准备这样做的金融机构（如银行）将在不断发展的未来金融格局中找到许多令人兴奋的机会——但它们必须尽早采取行动。银行应该利用DeFi的功能，提供灵活性、更高效的系统和创新的金融产品，为客户提供新的收益机会。同时，TradFi 或 CeFi 拥有数百年的金融系统治理和客户服务经验，为吸引机构客户和新一波客户提供了必要的保护和护栏。来源：金色财经
金色财经2024-08-29
解读比特币 MEV：见解和启示
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矿工挖掘 Stacks 区块并在比特币区块链上结算交易，同时获得 STX 奖励。过去，Stacks 采用了简单的矿工选举，其中哈希率高的比特币矿工更有可能开采 Stacks 区块，审查其他矿工的承诺交易，从而为自己赚取所有奖励。如果更多矿工采用这种策略，未来的 Stackers 可能会遭受次优收益。对生态系统的影响： 1.通过排除其他诚实矿工的承诺，最终传递给堆叠者的奖励会减少。 2.如果大型矿工继续滥用其计算能力并排除诚实矿工的承诺，则可能会导致集中化问题，从而使少数矿工获得全部奖励。但是，Stacks Nakamoto 升级将缓解这一问题，并使该策略再次无利可图。此次升级将从简单的矿工选举转变为使用抽签算法，并采用假定总承诺结转 (ATC-C) 技术来降低 MEV 挖矿的盈利能力。矿工需要在最后 10 个区块中表现出持续的参与度才有资格参加抽签。在最后 10 个区块中至少有 5 个区块未参与挖矿的矿工将被取消赢得任何 Stacks 奖励的资格。有了 ATC-C，矿工赢得 Stacks 区块的概率现在等于矿工的 BTC 支出除以最近 10 个区块中 BTC 总承诺的中位数。这减少了矿工通过排除其他矿工的区块承诺来获取不成比例利益的动机。竞标另类资产交易与 Ordinals 和 Runes 等另类资产相关的 MEV 可分为前面提到的两种类型：矿池提取额外价值：矿池可以通过将比特币序数或稀有聪等资产纳入区块和交易中来获取额外价值。费用狙击交易：交易者可以竞标将与这些另类资产相关的交易纳入区块中。对于矿池来说，Runes 的初步成功提供了额外的利润来源。例如，在减半事件期间，备受期待的 Runes 的推出导致网络交易量和费用创下历史新高，因为许多用户竞相将他们的交易纳入历史性的比特币减半区块。减半后交易费飙升至 1,500 sats/vByte 以上（减半前不到 100 sats/vByte）。ViaBTC 利用这一激增，通过开采与 Runes 发布同时发生的减半区块，在 840,000 个区块中获得了 40.75 BTC 的利润，其中 37.6 BTC 来自与 Runes 相关的交易费。随着区块奖励减半，Runes 的交易费已被证明是矿工的一项有利可图的收入来源。来源：Mempool.space 来源：Mempool.space 对于交易者来说，使用 Runes 和 Ordinals 的比特币交易对 PSBT（部分签名的比特币交易）采用SIGHASH_SINGLE|SIGHASH_ANYONECANPAY，这只允许一个签名的输入与一个输出相对应。再加上内存池的透明度，这使得许多买家能够发现潜在的有利可图的交易。因此，交易者经常使用 RBF 和 CPFP 来引发竞争性费用战，让矿工能够从这种需求中获取 MEV。例如，当卖家列出他们的资产进行出售时，买家可以出价并使用 RBF 在有竞争对手时提高他们的交易费用，希望他们的交易得到确认。交易者之间这种竞争的一个典型例子是ID为2ffed299689951801a68b5791f261225b24c8249586ba65a738ec403ba811f0d的交易。卖方上架资产后，该交易被反复使用RBF替换，费率分别为238、280、298和355 sat/vB。来源：Mempool.space 另一个例子涉及 Magic Eden 平台上的 OrdiBots 铸造过程。一些用户成为交易池抢先交易攻击的受害者。OrdiBots 在 Magic Eden 上的铸造铭文使用了 PSBT。PSBT 的存在和 10 分钟的比特币区块间隔允许任何潜在买家通过引入不同的地址、签名来竞争同一笔交易，只需支付更高的费用即可。这导致一些白名单用户由于抢先交易机器人的干扰而无法铸造。（该团队后来道歉并承诺用定制的 OrdiBots 补偿受影响的用户。）然而，并非所有与 MEV 相关的技术或事件都对用户不利。MEV 技术在某些情况下还可以保护用户资产免受损失。例如，如果没有 RBF，错误的交易就无法挽救，卡住的交易可能会长时间处于不确定状态，从而产生机会成本。此外，运行 RBF 有利于比特币网络安全。由于未来区块补贴相对于交易费预计会下降，交易费将在激励矿工继续参与比特币网络方面发挥关键作用。比特币开发者 Peter Todd 也一直在宣传RBF 的好处，并建议矿工全面运行 RBF。促进比特币 MEV 的关键技术组件那么，比特币上支撑这些 MEV 机会的关键技术组件或方法是什么？常见的涉及的技术领域包括 mempools、RBF (Replace-by-Fee)、CPFP (Child Pays for Parent)、矿池加速服务和矿池协议。内存池与以太坊等典型区块链网络类似，比特币也拥有交易池结构，用于存储已被 P2P 节点接收但尚未被打包进区块的交易。mempool 的透明和去中心化特性使得所有交易都可以传播给矿工，为 MEV 机会提供了有利的环境。不过与以太坊的 gas 机制不同，比特币的手续费只与交易大小有关。因此，比特币的交易池可以看作是一个更直接的区块空间拍卖市场，可以观察到哪些用户在竞标下一个区块，以及竞标价格是多少。由于不同的节点从 P2P 传播中接收不同的交易，因此每个节点都有不同的内存池。此外，每个节点都可以主动定制自己的转发策略（内存池策略），定义它想要接收和中继哪些交易。矿池还可以根据自己的偏好选择将哪些交易包含在区块中（尽管从经济角度来看，他们会优先考虑费用较高的交易）。例如，比特币Knots节点会过滤掉任何 Ordinals 交易，而 Marathon Mining 在浏览器中创建了一个像素风格的徽标。区块 836361（像素颜色表示费率），来源：mempool.space 因此，用户可能会考虑将交易直接发送给特定的矿工或采矿池以加速交易包含，但这种方法可能会损害比特币社区高度重视的两个关键特性：隐私和抗审查性。通过 P2P 节点传播的交易而不是直接（例如通过 RPC 端点）发送给矿工或采矿池的交易有助于掩盖交易的来源，使矿工和采矿池更难根据已识别的信息审查交易。除了使用交易加速服务外，用户还可以选择通过 RBF 和 CPFP 来加速交易。 RBF 和 CPFP 费用替代（RBF）和子级为父级付费（CPFP）是用户常用来提高交易优先级的方法。 RBF（Replace-by-Fee）允许将交易池中未确认的交易替换为另一笔与其冲突的交易（也引用了至少一个相同的输入），但需要支付更高的费率和总体更高的费用。与前面讨论的交易池策略类似，RBF 可以以多种方式实现。最常见的实现是BIP125设计的可选 RBF（opt-in RBF），其中只有特殊标记的交易才能被替换。另一种方法是完全 RBF，其中交易可以被替换，无论它们是否被标记。 CPFP（子支付父交易）使用不同的方法来加快交易确认。接收者不必像 RBF 那样替换卡在内存池中的交易，而是可以通过发送使用待处理交易中 UTXO 的子交易来加速待处理的父交易，并且费用率更高。这可能会激励矿工在下一个区块中将这些交易批量处理。因此，尽管某一时刻的费用很高，但有时您可能会看到费用非常低的交易被包含在一个区块中；这些交易很可能使用 CPFP（因为后续交易会支付费用）。该交易使用 CPFP 让低费率（7.01 sat/VB）的父交易得到确认，来源：mempool.space RBF 和 CPFP 之间的主要区别在于，RBF 允许发送者用具有更高费率的交易替换待处理交易，而 CPFP 允许接收者通过发送具有更高费率的子交易来加快待处理交易的速度。CPFP 对于需要退出闪电网络的交易（例如，锚定输出）也很有用。在费用方面，RBF 相对更具成本优势，因为它不需要额外的区块空间。带外付费及矿池加速服务除了RBF（Replace-by-Fee）、CPFP（Child Pays for Parent）等方式，用户还可以选择带外支付的方式来加速交易。例如，很多矿池都提供免费和付费的交易加速服务，通过提交txID来加速交易的打包。如果是付费服务，用户需要支付一定的服务费来补贴矿池。由于这类服务是通过比特币网络之外的系统来支付费用（比如通过网站、信用卡支付等），所以被称为带外支付。虽然带外费用支付为无法使用 RBF 或 CPFP 的交易提供了补救措施，但长期大量使用可能会影响比特币的抗审查性。矿池协议在前面的讨论中，我们将矿池和矿工视为一个整体，但实际上，两者之间需要分工合作。矿池将矿工的算力聚合起来进行挖矿，并根据算力的贡献分配奖励。这个合作过程需要一定的协议来协调。在常见的矿池协议中，比如 Stratum v1，矿池只需要向矿工提供一个区块模板（包括区块头和 coinbase 交易信息），矿工根据这个模板进行哈希计算。也有工具可以可视化各个矿池的 Stratum 信息，比如stratum.work 。在这个过程中，矿工无法选择打包哪些交易，而是由矿池选择交易，并构建模板，将任务分配给矿工。因此，在 Stratum v1 协议中，我们可以粗略地将角色映射到以太坊生态系统中，如下所示：矿工：承担提议者的部分职责（进行哈希计算）。采矿池：既充当建造者，使用矿工计算的哈希值，又充当区块的提议者。未来将会如何？一些有前景的解决方案已经开发出来或正在进行中，以减轻 MEV（矿工可提取价值）对比特币的负面影响。新协议在一些新的矿池协议中，例如Stratum v2和BraidPool，矿工可以自主选择打包哪些交易。Stratum v2 已经被一些矿池（例如 DEMAND）和挖矿固件（例如 Braiins）采用，允许个体矿工构建自己的区块模板。这提高了数据传输的安全性、去中心化和效率，同时降低了比特币的交易审查和 MEV 风险。因此，按照这个趋势，未来矿池和矿工的角色可能不会按照以太坊PBS（提议者/建造者分离）模型的方式演变。此外，Bitcoin Core 中与交易池相关的新设计可能会带来变化，主要包括备受关注的 v3 交易中继策略和集群内存池的增强。不过，这些新设计对闪电网络通道出口实现等的影响仍在讨论中。挖矿奖励减少的影响挖矿奖励的减少是一个重大问题。随着未来区块奖励进一步减少，它可能会对网络产生各种影响。比特币开发者很早就意识到并讨论了一些问题，例如费用狙击问题，即矿池可能会故意重新开采之前的区块以获取交易费用。比特币核心已经实施了一些措施来应对费用狙击，但目前的方法还不够完善。除了原生交易费之外，另类资产未来也可能成为可持续的收入来源。因此，一些项目正在尝试构建基础设施，以更好地识别涉及另类资产的有价值交易。例如，Rebar正在开发一个另类公共内存池，以更好地识别有价值的另类资产交易。然而，正如“带外费用支付”部分所讨论的，这些链下比特币经济激励对比特币自我调节激励兼容系统的影响还有待观察。无论如何，比特币上的 MEV 与以太坊相似，但由于架构和设计理念的差异而有所不同。比特币的实用性不断提高、区块补贴奖励不断减少以及不断发展的 BTCFi 生态系统将使 MEV 相关因素受到更多关注。来源：金色财经
金色财经2024-08-29
多币种数字钱包的功能与技术解读
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仅仅是存储加密货币的工具，更是用户进入区块链生态系统的核心门户。随着区块链技术的快速发展，支持多币种存储和管理的钱包逐渐成为市场的主流选择。多币种钱包的设计不仅考虑到资产的安全性和管理便捷性，还着眼于如何提升用户的整体体验。本文将详细探讨多币种数字钱包的主要功能、核心技术以及它们所带来的优势。多币种支持与管理多币种钱包的核心功能之一是支持多种加密货币的存储和管理。对于用户来说，能够在一个钱包中同时存储比特币、以太坊、USDT等不同类型的加密货币，极大地简化了数字资产的管理流程。这种多币种支持不仅让用户无需为每种加密货币单独创建或管理不同的钱包，还可以在同一平台上实现不同资产之间的快速切换和管理。现代多币种钱包通常通过兼容多个区块链网络来实现这一功能，这意味着钱包能够直接与比特币、以太坊、波卡等多个区块链网络进行交互。这种多链兼容性使得用户可以在一个钱包中统一管理所有的数字资产，避免了多平台操作的繁琐，并提升了资产管理的效率。此外，许多多币种钱包还支持跨链交易，允许用户在不同区块链网络上的加密货币之间进行直接交换，进一步简化了交易流程。安全性与私钥管理安全性始终是数字钱包最重要的考量因素之一。为了确保用户资产的安全，多币种钱包通常采用最先进的加密技术对用户的私钥和助记词进行保护。私钥是用户控制其数字资产的关键，一旦私钥泄露，用户的资产可能会面临严重的风险。因此，如何安全地存储和管理私钥是多币种钱包设计中的核心挑战。常见的做法是使用SHA256和AES256等强大的加密算法对助记词和私钥进行加密存储。SHA256是一种安全哈希算法，用于生成固定长度的散列值，使得原始数据无法从散列值中反向推导出来。AES256是一种对称加密算法，广泛应用于数据加密领域，其密钥长度为256位，能够提供极高的安全性。通过将这两种算法结合使用，钱包可以确保用户的私钥和助记词在存储时得到了最高级别的加密保护。为了进一步增强安全性，一些多币种钱包还集成了多重签名（Multi-Signature）和云端验证技术。多重签名技术要求多个独立的密钥参与交易签名，这意味着即使一个密钥被盗，黑客仍然无法完成交易。这种机制大大降低了单点故障的风险。云端验证则通过在远程服务器上进行额外的验证，确保用户的私钥和助记词在进行敏感操作时需要通过多重验证，提高了整体的安全系数。用户体验与便捷性在设计数字钱包时，用户体验同样至关重要。多币种钱包不仅需要支持多种加密货币的存储和交易，还应提供简洁直观的用户界面，帮助用户轻松上手操作。为提升用户体验，许多多币种钱包在界面设计上进行了精心打磨，力求使得操作简单明了，即使是区块链新手也能快速掌握。另外，为了进一步提升便捷性，许多钱包还内置了DApp浏览器，允许用户直接在钱包中访问和使用各种去中心化应用（DApp）。这种功能使得用户无需离开钱包应用，就能参与到DeFi、NFT等区块链应用中，大大简化了操作流程。同时，一些钱包还支持一键兑换、跨链交易等功能，使得用户能够在不同的加密货币之间快速切换，享受更加流畅的操作体验。 DingPay的技术优势与创新作为一款创新的多币种数字钱包，DingPay在技术上具有显著优势。DingPay不仅支持多链数字资产的存储、交换与交易，还为用户提供了极高的安全保护措施。特别值得一提的是，DingPay为助记词和私钥加密及存储定制了DESM算法（DingPay Encryption and Storage Mechanism），这一算法结合了SHA256和AES256的优点，并通过云端验证的组合加密，确保用户的助记词与私钥得到了最高强度与最复杂的加密保护。此外，DingPay在钱包内的一切操作都需要输入密码进行验证，这为用户的日常转账、交易与查看私钥等操作提供了双重防护。 DingPay不仅在现有的多币种存储与管理功能上表现出色，还在不断扩展其生态系统。未来，DingPay将推出更多创新功能，如DApp浏览器、跨链交易、一键兑换等，进一步提升用户体验。通过持续的技术创新，DingPay致力于为用户提供更加便捷、安全的数字资产管理服务。综述多币种数字钱包在区块链时代中扮演着至关重要的角色。它们不仅简化了数字资产的管理流程，还通过先进的加密技术确保用户资产的安全。DingPay作为这一领域的佼佼者，通过创新的技术和丰富的功能，为用户提供了一个强大的数字资产管理平台。随着DingPay不断扩展更多生态系统和功能，未来将为用户带来更加丰富和全面的数字资产管理体验。来源：金色财经
金色财经2024-08-29
【小萧说币】他就是中本聪？10年前的今天，第一位比特币接收者离世！
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加密货币领域的重要人物，因为他是比特币区块链上第一笔交易的幕后推手。 (来源:Twitter) 事实上，从中本聪的创世地址可知，有10枚比特币被发送给了芬尼，可能是为了进行测试。据悉，他的真名为Harold Thomas Finney II，是一位美国软件开发者，尤其是主机游戏开发者。显然，芬尼最为人所知的是他是比特币的首批贡献者之一，并且从中本聪那里获得了第一笔比特币交易。不仅如此，芬尼还是加密社区的知名活动家，并在2004年创建了第一个可重复使用的工作量证明系统。目前还不确定芬尼是否知道中本聪的身份，但可以确定的是他们合作测试比特币。芬尼在2014年8月28日去世，因此，在以太坊协议启动之前，以及在2009年发现自己患有肌萎缩侧索硬化症(ALS)之后。鉴于他从一开始就对比特币发展的贡献，以及通过名字和姓氏确定比特币创造者的强大压力，市场经常将芬尼与中本聪联系在一起。举例而言，回顾2020年，在美国知名社交平台Reddit上，加密社区的用户之间就这一话题引发争论。有人认为，芬尼急需钱来支付医疗费用，他为什么不卖掉中本聪的货币还不得而知。因此，假设他有权使用。另一方面，其他人则提到了芬尼在Reddit上的最后一篇帖文，其中这位开发人员回忆了比特币的起源、他与中本聪的通信以及第一笔10枚比特币的交易。此后，芬尼还公开谈论了他10年前瘫痪直至去世的致命疾病。在争论中，很明显，尽管许多用户同意中本聪可能已经死了。但关于允许访问第一枚比特币的私钥仍然是个谜。然而，2023年10月，詹姆森·洛普(Jameson Lopp)的研究出现了，与争论相反，其研究旨在揭穿芬尼是中本聪幕后推手的想法。事实上，洛普提供了几条证据，包括2009年4月18日的关键事件。据阐述，当时芬尼参加了一场10英里赛跑，而中本聪则向迈克·赫恩发送电子邮件。另外，知名加密货币分析师、Cinneamhain Ventures合伙人Adam Cochran在2月发布多则推文，解释了近期曝光的中本聪在15年前的往来邮件，揭露芬尼与中本聪身份之间可能存在的关系。中本聪早期合作者Martti Malmi曝光与中本聪的的完整电子邮件历史记录，为比特币世纪之谜破解铺平道路。 Cochran在长篇推文中提到：“我一直认为芬尼是中本聪这个身份背后的主要人物，另外可能还有1或2个次要角色，而且我认为Martti最新披露的当年与中本聪的电子邮件记录极大地支援了这一点。” 延伸阅读：比特币世纪之谜揭开了？知名分析师：中本聪15年前邮件曝光一个幕后关键人物尽管如此，Cochran最终仍无法掌握“芬尼是中本聪”的关键证据，即他握有中本聪“创世地址”的私钥。他在推论最后提到：“芬尼是一个伟大的梦想家和聪明人，他看到了它可能成为什么，而不是它现在是什么。尽管有些人永远不想知道中本聪是谁，并认为这破坏了我们都是中本聪的资讯，但我不同意。” “如果中本聪是一个死去的、被抓获的或者被关闭的政府专案的匿名人物，我就不那么感兴趣了。”“如果他真的是具有预见性并谦卑地完成隐退，以让比特币继续存在，那对我来说就非常有趣了，我认为后者才是真相，并且这一切都要归功于芬尼。” “通过退居幕后，他使得比特币成为每个人共同拥有的东西，他让每个人都成为中本聪，这个小小的决定是其他纯工作量证明(PoW)货币无法复制的东西。” “那一刻定义了比特币，并非通过将其移交给下一个领导者，而是赋予它灵魂，一个幽灵永远无法完全融入其中的灵魂。”
会员
小萧2024-08-29
3 种最便宜的加密货币、现价低于 1 美元 – NOT、TRON、KLAY
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会开发并于 2017 年推出的去中心化区块链操作系统。最初，TRX 代币是以太坊网络上的 ERC-20 代币，但它们于 2018 年过渡到 TRON 区块链。该项目的主要目标是赋予数字内容创作者完全所有权，解决中介机构拿走其大部分收入的问题。该平台鼓励消费者直接向创作者奖励。来源：金色财经
金色财经2024-08-29
杜罗夫被捕投资TON超1亿美元的Pantera还能撑得住吗
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的公司之一，Telegram 使用其区块链来处理即时支付等事务。知情人士表示，最大的加密风险投资基金之一 Pantera 今年早些时候向 Toncoin 投资了超过 1 亿美元。这些资金被一种迷惑加密货币的想法所吸引：Telegram 将变成类似于中国微信的数字资产“超级应用”，其 9 亿用户依赖 Toncoin 进行从支付到玩基于区块链的游戏等所有事情。从 2 月到 7 月初，该代币飙升了四倍，其区块链 TON 上锁定的资产短暂超过 10 亿美元。但杜罗夫因被指控在 Telegram 上打击犯罪力度不够而被拘留，这暴露了其风险。杜罗夫周三被指控参与传播儿童色情图片以及在该应用上贩毒等其他犯罪行为。Telegram 在周日的一份声明中表示，它遵守欧洲法律。 8 月 24 日杜罗夫在巴黎郊外被捕后，Toncoin 暴跌约 20%，随后收复了部分跌幅。数据提供商 DefiLlama 称，TON 锁定的总价值已降至 5.73 亿美元。今年 TON 网络上锁定的资产总价值大幅下降 “大多数投资者认为，该应用本身显然会促进和推动 Toncoin 网络的采用，或者至少是播下种子，”加密风险投资公司 1kx 的创始合伙人 Lasse Clausen 表示。“现在我们遇到了黑天鹅事件，该公司本身及其创始人可能会对未来产生一些疑问。” 总锁定价值 (TVL) 是区块链用于其既定目的的指标，无论是游戏还是去中心化金融应用。向 Toncoin 投入资金的风险投资投资者（通常签订了至少一年内不出售的协议）现在正试图评估法国针对 Durov 的举动是否会导致用户逃离 Telegram。该应用在加密圈流行起来，很大程度上是因为监管方式过于松懈，这让他陷入了法律麻烦。 Pantera 称 Toncoin 是其最大的一笔投资，但并未透露具体金额。这家总部位于加州门洛帕克、管理着近 50 亿美元的公司发言人没有回复寻求评论的电子邮件和电话。负责管理区块链的 TON 基金会在一封电子邮件中表示，该基金会从未筹集过资金。Animoca Brands 没有就其投资发表评论，Mirana Ventures 也没有立即回应询问。一些 Toncoin 支持者看到了机会。联合创始人 Eugene Ng 表示，投资该代币的加密货币做市商 DWF Labs 在周末价格暴跌后在公开市场上花费了“数百万美元”购买 Toncoin。代币交易、流动资金风险投资公司和其他加密基金对 TON 等项目进行的场外投资被称为“代币交易”，因为投资者获得的是代币而不是传统股权，而且这是加密货币领域独有的。为了实施这些交易，风险投资家通常会设立单独的工具，称为流动资金，旨在在较短的时间内持有资产。由于许多代币交易都是双边进行的，因此没有可靠的估计来衡量其流行程度。对于风险投资公司及其投资者来说，代币有几个优势，最明显的是代币往往涉及更快的退出。一种常见的结构是代币在 12 个月后开始解锁，之后投资者可以逐渐出售它们。Clausen说，代币的波动也让支持者能够更及时地了解项目的进展情况。 “如果你是一个拥有股权的传统风险投资者，成熟期大约需要 8 到 10 年，所以你真的有很多年的时间，公司只是在做他们的事情，”他说。代币交易也可能涉及大幅折扣。知情人士表示，Pantera 当时以低于市场价格 40% 的价格收购了 Toncoin，由于条款是保密的，这位知情人士要求不具名。以 5 月份宣布交易时 6.32 美元的平均价格计算，这笔投资仍将轻松盈利。 Toncoin 已扭转今年的部分涨势这位知情人士表示，Pantera 的锁定期为一年，之后它可以在几年内分批出售 Toncoin。代币投资的另一面是资产极不稳定——当投资变坏时，它会立即显现出来。基金通常会定期按市价计价其持有的资产，这意味着大幅下跌会立即出现在给有限合伙人的报告中。很少有例子比 2022 年 5 月 Do Kwon 的 TerraUSD 稳定币项目的崩溃更能说明这种风险。就在几个月前，包括 Three Arrows Capital 和 Jump Crypto 在内的投资者购买了超过 10 亿美元的 Luna，这是一种用于稳定 TerraUSD 的代币。当 TerraUSD 崩溃时，Luna 变得一文不值。Three Arrows 不久后破产，引发了整个加密行业的一系列失败。来源：金色财经
金色财经2024-08-29
Chang 升级来临仅剩 3 天,ADA 价格能否站上 0.4 ？
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应。与此同时，人们将其与最近 Ton 区块链因创始人 Pavel Durov 被捕并随后获释后网络拥堵而停止运行的情况进行比较，这进一步加剧了人们的猜测。鲸鱼活动增加在创始人Hoskinson 缺席的情况下，Cardano 网络表现良好，鲸鱼活跃地址和鲸鱼活动在过去 24 小时内有所增加。Hoskinson 是 X 平台的忠实用户，但最近四天没有发帖。粉丝们对他的行踪感到担忧，尤其是现在距离 Chang 硬分叉只有三天时间了。 Santiment的数据显示，自 8 月 24 日起，Cardano 网络上持有价值 100,000 美元或以上的 ADA 巨鲸的活动稳步增加，而价格在同一时期内下跌。此外，IntoTheBlock数据显示，8 月 25 日至 28 日期间大额持有者的净流量为正值，这意味着大额持有者可能会在 Cardano 价格下跌时买入，预期未来价格会上涨。或者，鲸鱼可能会出于战略原因重新定位其投资组合，在钱包或交易所之间转移资产，这可能不会立即影响 ADA 价格，但可以预示未来的市场走势。活跃地址猛增，但 ADA 价格下跌尽管 Cardano 价格下跌，但活跃地址数飙升至近一个月高点，表明链上的活动正在增加。根据 Santiment 的数据，Cardano 网络上的活跃地址在过去 24 小时内增加了 49%，达到 36,184 个，表明兴趣或采用率不断增长。另一方面，ADA 交易量在同一时期下降。 AA 交易量的差异可能表明兴趣或采用率不断增长，但交易量的下降可能表明行为谨慎。用户可能持有资产而不是交易，这可能是由于市场不确定性。 Coinglass数据显示，Cardano 未平仓合约 (OI) 在过去 24 小时内与价格一起下跌了 0.12%，表明交易者正在进入空头仓位。Coinglass 流动性图还显示，过去 24 小时内空头仓位有所增加，尽管与多头仓位的差距很小。这种不平衡表明看跌情绪主导市场，因为交易员预计卡尔达诺价格将进一步下跌。这或许也可以解释 AA 交易量背离所描绘的新用户的谨慎行为。卡尔达诺价格依然看涨，关键支撑位 0.32 美元左右仍坚挺。鲸鱼活动增加，表明大型投资者对 ADA 价格上涨充满信心。卡尔达诺价格可能会下跌 10% 以测试该支撑位，然后反弹至 0.39 美元。简单来说目前，ADA 未平仓合约 (OI) 和价格变化表明交易者正在开仓做空。鲸鱼活动与 Cardano 网络上的活跃地址增加了都有所增加。综上所述，我认为短期内市场情绪与指标支持 ADA 的看跌前景，不平衡的看跌情绪主导市场，预计上涨潜力有限。但长期来看活动地址与鲸鱼活动的增加表明了对 ADA 价格上涨的信心与兴趣，并且随着九月可能来临的降息与流动性的增加，及最近几天Chang 硬分叉的来临，预计会将推动价格复苏测试0.39美元。来源：金色财经
金色财经2024-08-29
经济学人报告：机构投资者继续增加数字资产配置
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领域有效地执行交易。报告写道：“不同区块链网络和数字资产市场间流动性的分散可能导致价格效率低下，对处理大规模交易的机构投资者构成重大挑战。” 一些人尝试使用原生代币传输等技术来解决此问题，这被认为是一种进化。正如CoinDesk之前报道的那样，原生代币转移可以实现代币的无缝跨链移动，同时保持其独特的属性和所有权，这与创建多个不可替代版本的包装资产不同。 OKX的这份报告得出了与野村证券最近的一项调查类似的结论，该调查发现，54%的日本机构投资者计划在未来三年内投资加密货币，其中25%的投资者对数字资产持积极态度，并倾向于将资产管理规模的2%-5%分配给这些投资。来源：金色财经
金色财经2024-08-29
观点：“以太坊基础设施”叙事是毒 Solana才是药？
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在你可以通过网络代币来投资。 3、这些区块链基础设施押注是这一代人对等效 TCP/IP 和 HTTP 协议的货币协议的押注。这是一个相当引人注目的叙事，而且这个叙事确实有一些实质内容。问题是，在 2024 年，当我们着眼于下一个专门用于扩展 TPS 以支持 NFT 社区超高 TAM 潜力的 EVM L2 时，我们是否已经偏离了 TCP/IP 成为全球货币的原始故事。或者，这种理由是否是由大型加密基金（例如 Paradigm/Polychain/a16z crypto）的基金经济学驱动的。 EBOLA让创始人和LP患病鉴于基础品牌推广可推动高估值这一假设，我们看到许多主要的 EVM 应用宣布或推出 L2，以期获得这些高估值。EVM 基础架构的追逐如此疯狂，甚至连Pudgy Penguins等顶级消费者创始人都感到有必要推出 L2。以 EigenLayer 为例——以太坊上的一个项目已经筹集了 1.71 亿美元，但还远未产生任何重大影响，更不用说产生收入了。它将使一些风险投资家和内部人士（持有 55% 的代币）变得富有。人们对低流通量、高 FDV项目的批评是合理的；那么对低影响力、高 FDV 项目的批评又如何呢？基础设施泡沫已经开始破裂，本轮周期中许多顶级基础设施项目发行的代币FDV已经低于私募轮估值。随着 6-12 个月内出现重大解锁，风险投资公司将陷入困境，这将是一场谁先出售的竞相压价的比赛，影响回报。散户出现新一轮反VC情绪是有原因的；他们觉得VC资金越多 = 更高的 FDV，更低流通量的基础设施。 VC糟糕的建议带你走向坟墓 EBOLA 还声称其受害者中有前景良好的应用程序 / 协议，风险投资家影响创始人在无法实现其产品愿景的链上构建应用程序 / 协议。许多社交应用程序、面向消费者的应用程序或高频 DeFi 应用程序在以太坊主网上永远无法实现，因为它的性能堪比调制解调器，而且 gas 费高得离谱。然而，尽管有其他选择，这些应用程序仍然建立在以太坊上，导致大量应用程序在概念上很有前景，但由于它们所依赖的基础设施已经走到尽头，无法超越“概念验证”。在我看来，例子很多，从Enzyme Finance（2017 年）到最近的SocialFi应用程序，如Friend Tech、Fantasy Top和Quail Finance（2024 年）。以最大DeFi协议Aave 的Lens Protocol为例，其筹集了1500万美元，并因一笔大额资助而在Polygon上启动（现在由于另一笔资助再次转向 zkSync），同时保持了其 L3。基础设施混乱造成的碎片化导致了Lens Protocol的垮台，否则它可能会成为一个基础社交图谱。相比之下，Farcaster则采取了轻基础设施方法——即Web2重方法。最近， Story Protocol获得了由 a16z 领投的 1.4 亿美元融资，旨在打造“IP区块链”。尽管被逼入绝境，但一线 VC 仍在加倍押注基础设施叙事。因此，敏锐的观察者可能会注意到退出路径：这种叙事从“基础设施”演变为“特定于应用程序的基础设施”——但通常侧重于未经证实的 EVM 堆栈（如 OP），而不是久经考验的 Cosmos SDK。结构性崩溃的VC市场当前的风险投资市场并未有效配置资本。加密货币风险投资管理着数十亿美元的资产，这些资产总体上需要在未来 24 个月内部署到特定任务中：从私募种子轮到 A 轮项目。另一方面，流动资本配置者对全球机会成本高度敏感，从“无风险”国债到持有加密资产。这意味着流动投资者的定价效率将高于风险投资者。目前的市场结构：公开市场——资本供应不足，优质项目供应过剩私人市场——资本供应过剩，优质项目供应不足公开市场资本供应不足导致价格发现不佳，今年的代币上市就是明证。高 FDV 发行是 2024 年上半年的一个主要问题。例如，2024 年前六个月发行的所有代币的总 FDV 接近 1000 亿美元，占排名前 10 至前 100 名的所有代币总市值的一半。这是一种确保价格发现下降的可靠方法，直到发现真正买家。私人风险投资市场已经萎缩。Haseeb也承认这一点——这些基金的规模都比之前的基金小，这是有原因的——如果可以的话，Paradigm 会筹集到之前基金规模的 100%。结构性崩溃的VC市场不仅仅是一个加密货币问题。加密货币市场显然需要更多流动性资金来充当公开市场的结构性买家，以解决VC市场崩溃的问题。接种疫苗预防EBOLA 闲话说得够多了，现在让我们来谈谈潜在的解决方案以及作为一个行业需要做的事情——无论是对于创始人还是投资者。对于投资者——倾向于流动性策略，通过拥抱公开市场而不是与之对抗来扩大规模。流动性基金本质上是投资或持有公开交易的流动性代币。正如DeFiance创始人Arthur所指出的那样，一个高效的流动性加密货币市场需要活跃的基本面投资者的存在——这意味着加密货币流动性基金有足够的发展空间。需要明确的是，我们专门讨论的是“现货”流动性基金；杠杆流动性基金（或对冲基金）在上一轮周期中表现不佳。 Multicoin 的 Tushar 和 Kyle 7 年前创立 Multicoin Capital 时就抓住了这一概念。他们认为，流动性基金可以实现两全其美：风险投资经济学（投资早期代币以获得超额回报）与公开市场流动性相结合。这种方法有几个优点，例如： 1、公开市场的流动性允许他们根据其主题或投资策略的变化随时退出。 2、投资竞争协议以降低风险的能力。通常，发现趋势比在这些趋势中挑选特定的赢家更容易，因此流动基金可以在特定趋势中投资多种代币。虽然典型的风险投资基金提供的不仅仅是资本，但流动性资金仍然可以提供各种形式的支持。例如，流动性支持可以帮助解决 DeFi 协议的冷启动问题，这些流动性资金还可以通过积极参与治理并为协议或产品的战略方向提供意见，在协议开发中发挥实际作用。与以太坊相反，除 DePIN 外，Solana 在 2023-24 年的融资规模平均相当小；有传闻称，几乎所有首轮主要融资都低于 500 万美元。主要投资者包括Frictionless Capital、6MV、Multicoin、Anagram、Reciprocal、Foundation Capital、Asymmetric和Big Brain Holdings，此外还有举办 Solana Hackathons 的Colosseum，后者推出了一只 6000 万美元的基金来支持创始人在 Solana 上进行建设。 Solana流动性资金的时间：是时候依靠流动性策略并通过VC的无能、愚蠢或两者兼而有之来赚钱了。与 2023 年相反，Solana 现在在生态系统中拥有大量流动性代币，人们可以轻松地启动流动性基金来尽早竞标这些代币。例如，在 Solana 上，有许多价值不到 2000 万美元的 FDV 代币，每个都有独特的主题，例如MetaDAO、ORE、SEND和UpRock等等。Solana DEX 现在经过实战测试，交易量甚至超过了以太坊，拥有充满活力的代币启动启动板和工具，如Jupiter LFG、Meteora Alpha Vault、Streamflow、Armada等。随着 Solana 上流动性市场的不断发展，流动性基金对于个人（寻求天使投资的人）和小型机构来说都可以成为反向赌注。大型机构应该开始瞄准越来越大的流动性基金。对于创始人来说——在找到 PMF 之前，选择一个启动成本较低的生态系统正如Naval Ravikant所说，在找到可行的方法之前，请保持小规模。他说，创业就是寻找可扩展和可重复的商业模式。所以你真正在做的就是寻找，在找到可以重复和可扩展的商业模式之前，你应该保持非常非常小的规模和非常非常便宜的规模。 Solana的低创业成本正如Tarun Chitra所指出的，以太坊的创业成本比 Solana 高得多。他指出，为了获得足够的新颖性并确保良好的估值，它通常需要大量的基础设施开发（例如，整个应用程序成为 rollapp 狂热）。基础设施开发本质上需要更多的资源，因为它们在很大程度上是由研究驱动的，需要聘请一个研究和开发团队，以及众多生态系统/ BD 专家来说服少数以太坊应用程序进行集成。另一方面，Solana 上的应用不需要过多关注基础设施，基础设施由精选的 Solana 基础设施初创公司（如Helius / Jito / Triton或协议集成）负责。一般来说，应用不需要足够多的资金即可启动；以 Uniswap、Pump/fun 和 Polymarket 为例。 Pump.fun 是 Solana 低交易费解锁“胖应用理论”的完美例子；单个应用Pump.fun 在过去 30 天的收入中超越了 Solana，甚至在几天内 24 小时的收入超过了以太坊。Pump.fun 最初从 Blast 和 Base 开始，但很快意识到 Solana 的资本速度是无与伦比的。正如Pump.fun 的 Alon 所承认的那样，Solana 和 Pump.fun 都专注于降低成本和进入门槛。正如Mert所说，Solana 是初创公司的最佳选择，因为它拥有社区/生态系统支持、可扩展的基础设施以及围绕交付的理念。由于 Pump.fun 等成功的消费者应用的兴起，我们已经看到新企业家（尤其是消费者创始人）偏爱 Solana 的早期趋势。 Solana不仅仅适用于 Memecoin “ Solana只适合memecoins” 是过去几个月 ETH最大主义者最大的争议，是的，memecoins 主导了 Solana 的活动，而 Pump.fun 是其中的核心。很多人可能会说，Solana 上的DeFi已经死了，Solana 蓝筹股如Orca和Solend的表现不好，但统计数据却并非如此： 1、Solana 的 DEX 交易量与以太坊相当，而Jupiter 7D 交易量排名前 5 位的交易对大多不是 memecoin。实际上，memecoin 活动仅占 Solana 上 DEX 交易量的 25% 左右（截至 8 月 12 日），而 Pump.fun 占 Solana 上每日交易量的 3.5%——考虑到该平台的快速采用，这一比例很小。 2、Solana 的 TVL（48 亿美元）比以太坊（480 亿美元）小 10 倍，因为以太坊凭借其 5 倍的市值、DeFi 的更深渗透率以及久经考验的协议仍享有更高的资本杠杆率。但是，这不会限制新项目的 TAM。两个最好的例子是： Kamino Lend仅用 4 个月就增长至 14 亿美元。 PayPal 美元在短短 3 个月内达到 4.5 亿美元的供应量，超过了PYUSD在以太坊上3.6 亿美元的供应量，尽管PYUSD在以太坊上已经存在了一年。随着许多 EVM 蓝筹股在 Solana 上部署，TVL 只是时间问题。尽管有人可能会说 Solana DeFi 代币的价格大幅下跌，但以太坊的 DeFi 蓝筹股也是如此，这凸显了治理代币价值累积的结构性问题。 Solana 无疑是 DePIN 领域的领导者，超过 80% 的主要 DePIN 项目都是在 Solana 上构建的。我们还可以得出这样的结论：所有新兴领域（DePIN、Memecoins、消费者）都是在 Solana 上开发的，而以太坊仍然是 2020-21 年（货币市场、收益农业）领域的领导者。对应用程序创建者的建议基金规模越大，你越不应该听他们的。在你实现产品市场契合之前，他们会激励你融资你的产品。Uber的Travis很好地解释了为什么你不应该听信大型风投。虽然追求一流风投和高可信度估值肯定是有利可图的，但你不一定需要大型风投才能起步。特别是在你处于 PMF 之前，这种方法可能会导致估值负担，让你陷入需要不断筹集资金并以更高的 FDV 启动的循环中。启动时发现不佳使得围绕项目建立一个真正的分布式社区变得更加困难。 1、融资——规模较小。更加以社区为导向。通过Echo等平台从天使投资人联合体那里筹集资金。它被低估了：你用估值换取分销，然后发挥实力。寻找相关的创始人和KOL，并齐心协力让他们加入。这样，你就可以建立一个早期的布道者社区/网络，由能够全力支持你的高质量建设者和影响者组成。优先考虑社区，而不是2/3流VC。向一些 Solana 天使人致敬，比如Santiago、Nom、Tarun、Joe McCann、Ansem、R89Capital、Mert和Chad Dev。选择AllianceDAO（最适合消费者项目）或Colosseum （Solana原生基金）等加速器，它们不是掠夺性的，而且更符合你的愿景。利用 Superteam 满足你所有的创业需求；这是一个秘籍。 2、面向消费者— 拥抱投机。吸引注意力。注意力理论：Jupiter 在公开市场上获得了 80 亿美元的 FDV，有力地证明了市场已经开始重视前端和聚合器。最好的部分是什么？它们没有得到任何风险投资公司的资助，而且仍然是整个加密货币领域最大的应用。专注于应用的VC崛起：是的，当 VC 看到数十亿美元的退出时，他们很可能会遵循相同的基础设施策略来开发消费应用。我们已经看到许多年化营收达到1亿美元的应用。总结（太长不看版）：不要再听信VC的基础设施叙事。流动性资金蓬勃发展的时机已到。为消费者而建。拥抱投机。追逐收益。 Solana由于启动成本低，是最好的实验场所。来源：金色财经
金色财经2024-08-29
Grayscale：探索以太坊生态系统有哪些资产值得关注
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络是市值和总锁定价值方面领先的智能合约区块链[1]，它承载着丰富的应用程序，其中许多应用程序都提供自己的可投资代币。然而，以太坊生态系统非常多样化，每个代币都有独特的基本面。在研究更广泛的生态系统时，人们可能会关注那些表现出强大基本特征的代币。这些因素可能包括强大的用户参与度、透明的价值创造机制和受控的供应增长。在以太坊生态系统中，一些表现出这些特征的著名资产是与去中心化金融应用程序相关的代币，如 AAVE、MKR 和 UNI，以及与质押应用程序相关的 LDO。以太坊网络的设计意味着平台上的大多数活动都与其原生代币 Ether (ETH) 相关联。因此，ETH 的价值往往反映了以太坊生态系统的整体活动和增长。网络使用量和代币价值之间的关系是以太坊经济模型的一个显著方面。 ETH beta 策略旨在使用替代代币模仿 ETH 的表现，与直接持有 ETH 相比，其表现不佳，正如我们在本分析中所示（图 4）。这是因为大多数替代代币都落后于 ETH，只有少数代币超过它。另一种方法是分散投资于多个有前途的项目，而不是专注于单一的替代代币。以太坊的核心是一个基于区块链的平台，使开发人员能够构建和部署智能合约和去中心化应用程序 (dApp)。这一功能催生了一个涵盖各个领域的丰富项目生态系统，包括去中心化金融 (DeFi)、非同质化代币 (NFT) 和游戏。其中许多项目都发行了自己的代币，扩大了加密资产生态系统。然而，投资者必须意识到，以太坊生态系统中的资产远非统一。代币在用例、供应通胀、历史波动性和价值累积机制方面可能存在很大差异。有些代币用作去中心化自治组织 (DAO) 的治理代币，有些代币用作特定应用程序中的实用代币，还有一些代币用作现实世界资产的代表。探索 ETH 生态系统虽然以太坊生态系统包含数以万计的代币[2]，但在本报告中，我们重点关注 Grayscale Crypto Sectors 中指定的一组重要资产——这是我们对数字资产和相关指数系列进行系统分类的框架。这些资产代表了以太坊生态系统的各个方面，从 DeFi 协议到第 2 层解决方案和基础设施项目（图 1）[3]。图表 1：以太坊生态系统代币与灰度加密货币部门鉴于生态系统的复杂性，我们可以根据 Grayscale Crypto Sectors 数据将主要组成部分分类如下（有关术语的更多背景信息，请参阅 Grayscale 词汇表）：第 2 层 (L2) 解决方案，例如 Polygon (MATIC)、Arbitrum (ARB) 和 Optimism (OP)，旨在通过处理主链外的交易来提高以太坊的可扩展性，旨在提高速度并降低费用，同时保持网络安全。金融应用程序利用智能合约提供无需传统中介的金融服务。值得注意的例子包括领先的去中心化交易所 Uniswap (UNI)、主要借贷平台 Aave (AAVE) 和 DAI 稳定币背后的协议 MakerDAO (MKR)。其他应用程序包括支持更广泛生态系统的广泛服务。例如，以太坊名称服务 (ENS) 提供分布式命名系统。在 NFT 领域，像 Blur 这样的市场在交易者中获得了关注。最后，虽然柴犬（SHIB）等 meme 代币不是以太坊的核心功能，但就市值和社区参与度而言，它已成为生态系统的重要组成部分[4]。 “高贝塔”论点加密原生投资者有时将生态系统资产视为投资以太坊发展的“高贝塔”方式。这种观点并非毫无道理，因为许多生态系统资产确实显示出与以太坊年初至今 (YTD) 回报的高短期相关性（图表 2）。然而，这种观点过于简单化了这些资产的复杂性。每个生态系统代币都有独特的功能，应单独评估。图 2：以太坊生态系统代币年初至今往往与 ETH 保持相关性今年精选资产的表现突显出，短期相关性可能对资产的中期表现没有很好的指导作用。例如，ETH 本身今年迄今已升值 14%。与此同时，ARB 和 MATIC（两个相对较大的 Layer 2 解决方案，与 ETH 具有较高的短期相关性）实际上分别下跌了 54% 和 65%%（图表 3）。尽管这些协议深度集成，并且可能共享许多相同的用户，但代币的基本面以及价格回报可能会大不相同。图 3：今年迄今，一些著名的以太坊生态系统代币表现不及 ETH 代币多样性以太坊生态系统是多样化的，资产在多个维度上存在显著差异（图 4）：图 4：以太坊生态系统资产根据用例和基本面存在显著差异以太坊生态系统的波动性和风险调整回报表明，与 ETH 相比，代币通常表现出更高的波动性，这反映了 ETH 作为更大、更成熟的资产的地位。因此，只有少数生态系统代币能够实现比 ETH 本身更高的夏普比率[5]，这凸显了在风险调整的基础上超越生态系统基础资产的挑战。以太坊生态系统代币表现出多样化的供应增长方式，与 ETH 的（主要）通货紧缩模型[6] 不同。新项目通常使用较高的初始通胀来促进采用和资助开发，而成熟项目可能会减少或固定供应计划。一些代币实施自适应机制，根据使用情况或市场条件调整供应。这些通胀策略可以显著影响代币的长期价值。如果需求增长不匹配，高通胀可能会抑制价格，而精心设计的时间表可以帮助支持可持续增长。代币供应增长模式通常反映了项目的成熟度和价值创造过程。通过总锁定价值 (TVL)、每日活跃用户、交易量和产生的费用等关键指标衡量的特定应用活动趋势可以表明项目的吸引力和经济可行性。例如，DeFi 协议中 TVL 的上升可能表明用户信任度和资本效率的提高，而交易费用的增加可能表明对该服务的需求很高。然而，这些指标应该结合具体情况来解释；第 2 层解决方案可能优先考虑低费用和高交易量，而借贷平台可能专注于 TVL 增长。此外，这些指标的趋势可以揭示以太坊生态系统特定领域的竞争动态。强大的链上指标并不总是与代币价格升值直接相关，正如在一些情况下所见，由于代币分发或市场情绪等因素，具有高 TVL 或费用产生的协议可能仍会经历令人失望的代币表现。性能比较图 5：ETH 表现领先平均水平和中位数到目前为止，ETH 在 2024 年的平均和中位累计收益方面均优于其生态系统代币（图表 5）。ETH 还表现出更好的风险调整后表现，这体现在更高的夏普比率上。然而，从长期历史数据来看，情况更加微妙。在某些牛市期间，一些以太坊生态系统代币的平均表现优于 ETH。例如，在 2020-2021 年的牛市中，SHIB 等 meme 代币明显超过 ETH[7]，提高了生态系统代币篮子的平均回报率。今年迄今为止，ConstitutionDAO（我们也认为是 memecoin）和 ENS 等特定代币是其他应用类别表现优异的主要贡献者。相比之下，在此期间，第 2 层解决方案和金融应用的表现不及 ETH。Grayscale Research 认为，生态系统代币的超额回报潜力似乎集中在少数表现优异的资产上。今年迄今，ETH 的表现往往优于其生态系统代币，无论是平均水平还是中位数。然而，生态系统中少数表现突出的代币可能会超越 ETH（图 4）。该分析表明，虽然生态系统代币可以提供获得重大收益的机会，但这些机会分布并不均匀。从历史上看，ETH 在较长时间内表现更稳定。鉴于生态系统代币的表现分布，一篮子生态系统资产可以提供潜在的表现优异者的风险，同时有助于降低选择表现不佳者的风险。资产选择方法虽然多元化的以太坊生态系统资产组合可以成为一种可行的投资策略，但更有针对性地专注于特定资产选择的方法可能会产生更好的结果——尽管同时引入了更多特殊风险。这种方法涉及识别具有良好基本面和/或潜在积极催化剂的资产。资产选择的关键考虑因素包括强劲或不断改善的基本面（例如使用指标、市场领导地位和创新功能）、合理的通胀率和价格趋势。一些代币显示出强劲的基本面，但近期价格表现不佳，可能提供有吸引力的切入点。例如，UNI（Uniswap）作为关键的 DeFi 原语表现出很高的使用率，但经历了区间价格走势。同样，LDO（Lido）在流动性质押方面处于领先地位，尽管价格表现不佳，但 TVL 与市值的比率很高。 MKR（Maker）和 AAVE 等其他代币在这两个指标上都表现出色，其中 MKR 占据了以太坊近 40% 的 DeFi 利润[8]，并持有最大的现实世界资产组合，而 AAVE 实现了创纪录的用户参与度，在 14 个活跃市场中的 TVL 超过 110 亿美元。[9] 图 6：一些代币表现出强劲的协议基本面，但相对价格走势较弱同样重要的是谨慎对待某些资产。潜在的考虑因素可能包括除了治理之外效用有限的代币，尤其是当它们的市值大大超过它们所管理的资产的价值时。用户群减少或费用持续为负的项目可能表明相关性下降或经济模式不可持续。大型、定期的代币解锁事件也有助于产生抛售压力和波动性。最后，市值较大但 TVL 相对较小或缺乏明显增长催化剂的资产往往被高估。对于 Grayscale Research 来说，这些特征通常表明代币的当前估值与其基本效用或增长前景不一致。在评估已经衰落或失败的以太坊生态系统代币项目时，不仅仅是当前的成功可以成为重要信息——换句话说，要控制幸存者偏差。例如，像 Augur 这样曾经流行的项目随着时间的推移，使用率和相关性显著下降。2017-2018 年首次代币发行热潮中的许多代币已经完全失去了相关性。如果只考虑当前的主要参与者，我们可能会高估整体成功率、低估风险，并误解项目成功或失败背后的真正因素。这种战略方法旨在识别具有实际效用、不断增长的用户群和有效代币经济学的资产，这些资产可能优于简单的篮子策略。然而，它需要持续的研究和定期的投资组合调整。结论从我们对以太坊生态系统资产的分析中，我们得出了几个关键点。作为众多 dApp 的平台，以太坊的原生代币 ETH 或许是参与整个生态系统增长的最简单方式。以太坊网络是许多 dApp 的基础架构，但 ETH 还具有几个特定优势：供应增长低，尤其是合并后，这有利于长期保值；交易所交易产品的需求可能增加，正如最近的批准和发布所见；以及强大的网络效应，因为以太坊在智能合约平台中的主导地位继续吸引着开发者和用户（有关更多详细信息，请参阅我们的《Grayscale：以太坊为何表现不佳？未来行情会怎么走？》报告）。以太坊生态系统充满了创新项目，这些项目可能提供更多潜在的上升空间，同时也让投资者面临更多的潜在风险。其中包括彻底改变金融服务的 DeFi 协议、解决可扩展性的第 2 层解决方案以及支持更广泛生态系统的基础设施项目。多元化投资方法（例如投资一篮子资产，例如精选的顶级 DeFi 代币）可以广泛参与生态系统的增长，同时寻求降低某些项目特定风险。或者，基于研究的选择性方法，根据项目的基本面、实用性和增长前景仔细选择单个项目，尽管风险较高，但可能会产生更高的回报。参考文献 [1] 截至 2024 年 8 月 27 日，以太坊是按市值和总锁定价值计算最大的智能合约平台。来源：CoinGecko、DefiLlama [2] https://coinmarketcap.com/view/ethereum-ecosystem/ [3] 注：以太坊 (ETH) 本身的市值约为 3190 亿美元，使生态系统中的其他资产相形见绌。来源：Artemis、Grayscale Investments。截至 2024 年 8 月 27 日的数据。 [4] 截至 2024 年 8 月 27 日，Shiba 按市值排名第 13 位。来源：Artemis、Grayscale Investments [5] 夏普比率将投资的回报与其风险进行比较。夏普比率的分子是回报，分母是同一时期回报的标准差。 [6]https://consensys.io/blog/what-is-eip-1559-how-will-it-change-ethereum [7]https://decrypt.co/89069/bigger-gains-than-bitcoin-or-ethereum-top-crypto-assets-2021 [8] https://www.syncracy.io/writing/makerdao-thesis [9] https://defillama.com/protocol/aave#information 来源：金色财经
金色财经2024-08-29

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