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又新高，还是银行！工行派500亿红包，银行ETF龙头(512820)盘中价再创新高！港股红利ETF基金(513820)微涨，南向资金最新解读来了

总额累计超4200亿元。资金面上看，南向资金延续“科技+红利”哑铃策略。据统计，南向资金昨日净买入建设银行3.94亿港元，已连续4日净买入建设银行共计12.4321亿港元。拉长时间来看，南向资金近1月净流入中，建设银行、国泰君安国际等排名居前，均为港股红利ETF基金（513820）标的指数成分股。不仅南向资金持续关注银行等红利股，险资、被动资金也持续流向红利板块。资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量，今年以来，以银行ETF龙头（512820）和以港股红利ETF基金（513820）为代表的港股红利板块屡次新高。【那么如何看待银行等红利板块持续新高？】华泰证券认为，从基钦周期视角来看，近期银行的快速上涨与18年初银行的“逼空行情”有相似之处：在16年初至18年初，以及2022年底以来的这两轮基钦周期上行期中，银行作为主导行业，企稳更早，与标普500、德国DAX指数为代表的海外股指基本同步，而且走势更稳健，在主升阶段的涨幅也显著领先于代表全市场的万得全A指数。一方面，这种主导板块领先上涨、贯穿始终的现象是健康的趋势性行情的特征；另一方面，我们也需要关注这类主导板块的短期走势来评估投资者情绪的强弱。（来源于华泰证券20250706《如何看待银行板块持续上行》）【那么银行板块能走多远呢？】浙商证券复盘了白酒、新能源汽车和煤炭三大行业行情的驱动因素，认为行业走强往往需要具备两大要素，一是宏大叙事，二是增量资金。当前银行具有“资产荒”的宏大叙事，险资OCI账户配置和公募新规下公募配平的潜在增量资金，已经处于大行情中，且仅运行至中段。1）时间：白酒和煤炭为传统行业，在时间上或与同为传统行业的银行可比性更强。白酒和煤炭的“板块牛市行情”分别持续5年零1个月和4年零3个月，银行本轮从2022年10月开始启动，持续2年零8个月，推测银行行情现在或运行至中段。2）空间：估值扩张层面，白酒、新能源汽车和煤炭在估值扩张期，PE(TTM)的涨幅分别为181.7%、259.9%和106.5%，银行板块自2022年10月以来PE(TTM)的涨幅约为75%，按照PB(LF)计算涨幅约为46.7%，距三大行业估值扩张幅度仍有一定的空间。PB视角下，中信银行指数有望从2022年10月的0.5X修复至0.8-0.9X左右。（来源于浙商证券20250704《【浙商策略廖静池】银行：趋势的力量，坚定的胆量——从白酒、新能源汽车和煤炭牛市看银行未来的时间及空间》）【银行、港股红利板块配置价值怎么看？】平安证券认为，中长期资金趋势性流入，高股息价值投资持续。资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量，以银行为代表的红利板块低波高红利的特征更易获得险资等中长期资金的青睐，目前银行板块平均股息率达到3.86%，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。险资持续增配银行等港股红利板块。24年以来险资增配速度略有提升，新会计准则运用之后保险资金为了平滑股票价格波动对利润表的影响，更倾向于投资高股息权益资产并计入FVOCI，高股息的银行股对该类资金具有较强吸引力，A股上市银行中前十大股东中出现险资身影的总共有23家，持股比例超过5%的共有11家，24年以来险资增持银行总共有11家。（来源于平安证券：20250709《月酝知风之银行业——股息仍具吸引力，关注长期资金入市》）低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，认准全市场分红次数最多、纯度更高的港股红利ETF基金（513820），最新规模超30亿元，同指数ETF规模领先！其“100%纯粹”高股息选股策略更能应对复杂多变市场风格，堪称“港股红利经典之选”。基金已连续12个月月度分红（截至2025.6），为分红次数最多的港股红利类ETF！港股红利ETF基金支持T+0日内交易，不占用QDII额度，有效避免QDII额度受限导致ETF限购。作为ETF两融标的，交易玩法更多元！场外认准联接基金（A类：501305；C类：501306），成立于2017年，是全市场第一只港股红利指数基金，堪称港股红利届资深元老，投资运营策略成熟稳健！高股息领头羊，低估值价值王！看好长期资金入市、公募基金改革、被动指数扩容下，增量资金可期、估值加速重塑的银行板块，认准银行ETF龙头（512820）及其联接基金（A：007153；C：007154），一键把握“低利率”下银行板块的配置性价比！风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-09 14:18

沪指重返3500点，红利还能买吗？

非银金融、公用事业、煤炭等行业同样获南向资金青睐。这也告诉了我们为什么港股红利今年的表现比A股红利强这么多，因为港红的资金加持力度更大。尤其是南向险资，大幅涌入港股红利资产使其市场表现不断刷新历史记录。例如跟踪恒生港股通高股息低波动的港股红利低波ETF（520550），年内已经41次刷新历史新高，最新10个交易日更是吸引资金净流入超2.1亿元。今年以来ETF份额持续增长并一路刷新历史纪录，目前已经激增近200%，备受资金热捧。既然险资是今年南向资金流入港股红利的主力军，那么接下来继续流入红利资产的空间还有多大呢？根据机构测算，如果按照险企资金运用余额全年15%的同比增速假设，预计2025年全年险资增量还有2500-4000亿元左右。当这笔增量资金分阶段涌入，无疑会提振港股红利继续强势表现。我们可以观察一下港股红利低波ETF（520550）后续分红会不会更“大方”，毕竟这个ETF是月月评估分红机制，一年最多可以分红12次，可以利用每个月的稳定现金流复投滚雪球。作者：ETF金铲子风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界07-09 13:37

成交额超2亿元，港股通科技ETF(159262)盘中交投活跃，成分股金蝶国际领涨

资金配置提供有力支持，也与该行观察到的南向资金积极布局形成呼应。科技板块的投资价值凸显：从资金配置角度看，外资对信息技术板块的持续加码体现国际资本的长期信心。港股通科技ETF(159262)，一键锚定AI时代“纯科技革命”发展机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-09 11:27

农行、建行等11家AH银行股续创新高，银行估值上限在哪里？

股息率优势凸显，汇金、地方国资、险资、南向资金等“长钱”持续加码。【银行股估值上限在哪里？】随着银行股持续上涨，市场关注估值上限。长江证券认为，1xPB和4%股息率不构成估值约束。国有大行方面，股息率和国债利差是核心定价因子。目前十年期国债收益率在1.6%左右低位震荡，银行AH指数股息率5.58%，估值为0.78倍PB（LF）。分析认为，如果国债收益率进一步下行，将推动国有大行估值进一步抬升、股息率下行；如果国债收益率没有下行空间，那么需进一步确认盈利的稳定性。优质城商行方面，长江证券认为，这类资产不以股息率为核心定价因子，以高ROE为核心优势，合理估值有望突破1xPB。 “部分头部城商行未来三年ROE或保持15%左右，如果1xPB和15%左右的ROE在当前环境下显然非常稀缺，因此被显著低估，1xPB不构成估值约束，只是‘心理门槛’。” 总体来看，当前宏观环境下资产荒压力持续，提供稳定收益的资产越来越稀缺，银行股凭借低估值和相对稳定盈利，目前投资逻辑仍然稳固。【哪些资金在配置银行股】第一类，国有资金。根据中泰证券统计，央汇金重仓了8只银行股，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行4家国有大行，中信银行、浦发银行、华夏银行3家全国性股份制银行，以及1家城商行宁波银行。此外，地方国资陆续增持地方银行。6月以来，青岛银行、苏州银行陆续发布公告，将获得国资大股东持续增持。第二类，保险资金。2024年以来保险资金对股票配置力度显著增强，今年一季度股票投资占总投资比重达8.1%，同比提升1.6个点。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出，进一步要求国有大型险资自2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，按照六大保险公司经营活动现金流量净额测算，每年增量资金或超3500亿。第三类，南向资金。南向资金对银行板块的定价权显著提升，截至7月4日，近一月（+282亿元）、近三月（+781亿元）、近一年（+2143亿元）净买入额均位居31个申万一级（SW港股）行业首位。截至最新，南向资金合计持有银行AH指数成份股中的14只港股银行股7771亿元，年内合计增持超2784亿元。【长钱压舱石，月度AH价格优选策略】资料显示，银行AH指数由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成，采用AH价格优选月度证券类别转换策略，目前共有42只成份券。截至最新，港股银行股14只，权重40%，A股银行股28只，权重60%。简而言之，银行AH在中证银行指数基础上，在AH市场中优选“更便宜”的标的。据统计，截至7月4日收盘，14家银行H股股息率高于A股，其中8家股息率高于5%。此外，14家H股银行股估值均低于相应A股，呈现“更高股息、更低估值”现象。来源：Wind，截至2025.7.4，股息率为2024年静态股息率。值得关注的是，14家“更便宜”的H股，以及招商银行A股，均囊括在银行AH指数中。该指数在中证银行指数成份股的基础上，在AH市场中每月优选“更便宜”的标的，自带轮动策略。自2017年12月6日指数发布以来至2025年7月4日，银行AH全收益指数累计涨101.8%，同期中证银行全收益、沪深300全收益涨幅分别为75.96%、17.41%。统计区间：2017.12.6-2025.7.4。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界07-09 09:17

香港证监会力推人民币股票纳入港股通：实施细则即将公布，提振人民币计价交易规模

更多企业发行人民币股票交易柜台，预计在南向资金的推动下，人民币计价的港股交易规模将显著增长。此举是香港巩固离岸人民币业务中心地位的重要一步。人民币交易政策背景香港自2023年6月19日推出港币-人民币双柜台交易模式（Dual Counter Model）以来，已有24只股票设立人民币交易柜台，涵盖科技、金融和消费品等行业。以下为人民币交易柜台的关键数据：指标数据已设立人民币柜台股票数量 24只日均交易额（2025年6月）约3.5亿人民币南向交易日均资金流入（2025年Q2）约420亿人民币港股通南向交易股票总数约2100只 2024年4月，中国证监会宣布支持将人民币股票交易柜台纳入港股通南向交易，旨在便利内地投资者以人民币直接投资港股，进一步推动人民币国际化。香港证监会与香港交易所（HKEX）正加速技术对接，优化清算和结算机制，以确保交易顺畅。市场影响人民币股票交易柜台纳入港股通将对市场产生多方面影响：交易规模扩大：内地投资者可直接以人民币交易港股，降低汇率风险，预计将吸引更多南向资金流入，推高人民币柜台交易量。企业发行积极性提升：清晰的实施细则将激励更多港股上市公司增设人民币交易柜台，尤其是科技和消费品企业，吸引内地零售和机构投资者。人民币国际化加速：通过港股通南向交易，人民币在全球资本市场的使用范围进一步扩大，巩固香港作为离岸人民币业务中心的地位。市场波动性增加：短期内，政策落地可能引发市场热情，但需警惕资金流动带来的价格波动风险。总结香港证监会推动人民币股票交易柜台纳入港股通，是深化内地与香港资本市场互联互通的重要举措。政策实施细则的即将公布，将为市场提供明确指引，激发更多企业设立人民币交易柜台的积极性，同时吸引内地南向资金的持续流入。从基本面看，这一政策不仅增强了香港证券市场的竞争力，还进一步推动了人民币国际化进程。然而，投资者需关注政策落地后的市场波动风险，以及人民币柜台与港币柜台之间的价差套利机会。建议优先配置在人民币柜台交易活跃、基本面稳健的科技和消费品龙头股，同时关注政策细则对结算机制和交易成本的具体影响。长期看，人民币交易柜台的普及将重塑香港市场投资生态，为投资者提供更多元化的资产配置选择，但需警惕全球经济不确定性和汇率波动对市场的影响。机构评论人民币股票交易柜台纳入港股通将显著提升香港市场对内地投资者的吸引力，科技和消费品板块有望成为资金流入重点。 —— 摩根士丹利亚洲市场策略师 James Carter，2025年7月香港作为离岸人民币中心的地位将因政策落地进一步巩固，但需关注短期内南向资金流入可能引发的市场波动。 —— 花旗银行全球市场分析师 Linda Wong，2025年6月人民币交易柜台的推广为港股市场注入新活力，建议投资者关注具备双柜台交易潜力的优质企业。 —— 瑞银集团香港市场分析师 Sarah Lim，2025年7月来源：今日美股网

今日美股网07-09 00:11

港股持续走强：恒指涨超1%，科指飙升1.8%，快手领涨科技股释放估值修复信号

提升市场吸引力，科技板块有望持续受益于南向资金流入。 —— 瑞银集团香港市场分析师 Sarah Lim，2025年7月来源：今日美股网

今日美股网07-09 00:11

港股7月8日三大指数齐涨，金涌投资暴涨533%引领稳定币热潮

网医疗、光伏等板块同样表现亮眼，港股通南向资金净流入3.87亿港元。本文将详细分析市场动态、板块与个股表现，以及监管与资金流动对后市的影响，为投资者提供全面参考。市场概况：三大指数齐涨根据 www.TodayUSStock.com 报道，7月8日港股三大指数全线上涨，恒生指数（^HSI）收涨1.09%，报24198.76点；恒生科技指数（HSTECH.HK）大涨1.84%，报5120.35点；恒生国企指数（^HSCEI）上涨1.16%，报8556.44点。市场整体交投活跃，上涨个股1282只，下跌827只，平盘1050只，日成交额创近期新高，显示投资者信心回暖。以下为三大指数表现概览（截至7月8日收盘）：指数名称收盘点位涨跌幅恒生指数 24198.76 +1.09% 恒生科技指数 5120.35 +1.84% 恒生国企指数 8556.44 +1.16% 板块异动：稳定币与科技股领涨稳定币与券商板块：金涌投资（01328.HK）因与AnchorX合作发行人民币挂钩稳定币AxCNH，股价暴涨533.17%，带动国泰君安国际（01788.HK）涨28.54%、OSL集团（00863.HK）涨8.14%。券商股受益于港股成交活跃及香港《稳定币条例》即将生效的预期，耀才证券金融（01428.HK）涨15.46%，华泰证券（06886.HK）涨4.13%。科技与互联网板块：科技股普遍上扬，快手-W（01024.HK）涨5.16%，美团-W（03690.HK）涨2.69%，小米集团-W（01810.HK）涨2.36%。互联网医疗股表现活跃，平安好医生（01833.HK）涨5.34%，京东健康（06618.HK）涨3.94%，但麦迪卫康（02159.HK）逆市跌12.68%。光伏与博彩板块：光伏太阳能股受政策支持和需求回暖推动，新特能源（01799.HK）涨12.65%，协鑫科技（03800.HK）涨10.81%。赌场及博彩股普涨，金界控股（03918.HK）涨14.25%，永利澳门（01128.HK）涨6.40%。苹果概念股：受苹果供应链需求预期提振，通达集团（00698.HK）涨5.36%，舜宇光学科技（02382.HK）涨3.94%，比亚迪电子（00285.HK）涨3.32%。以下为主要板块表现（截至7月8日收盘）：板块代表个股涨幅稳定币/券商金涌投资、国泰君安国际 +533.17%、+28.54% 科技/互联网快手-W、美团-W +5.16%、+2.69% 互联网医疗平安好医生、京东健康 +5.34%、+3.94% 光伏太阳能新特能源、协鑫科技 +12.65%、+10.81% 赌场及博彩金界控股、永利澳门 +14.25%、+6.40% 苹果概念通达集团、舜宇光学科技 +5.36%、+3.94% 个股表现：金涌投资暴涨超500% 金涌投资（01328.HK）：因与AnchorX合作发行稳定币AxCNH，股价暴涨533.17%，收报12.4港元，成交额激增，显示市场对其Web3战略的热捧。香港中旅（00308.HK）：受香港数字资产宣言2.0推动，RWA代币化范围扩展预期提振，股价涨近10%。美团-W（03690.HK）：美团优选停运释放补贴空间，野村看好其在外卖市场竞争力，尾盘涨2.69%。耀才证券金融（01428.HK）：传为蚂蚁集团VATP牌照申请主体，股价涨15.46%。网易云音乐（09899.HK）：年内累涨超120%，再创新高，涨4.23%，机构看好会员收入增长。中兴通讯（00763.HK）：算力业务增长预期推动股价涨4.15%。荣昌生物（09995.HK）：维迪西妥单抗新适应症获受理，涨5.12%。泡泡玛特（09992.HK）：二季度业绩增速预期提振，涨4.36%。以下为成交额前十个股（截至7月8日收盘）：股票名称股票代码成交额（亿港元）金涌投资 01328.HK 未披露腾讯控股 00700.HK 未披露阿里巴巴-W 09988.HK 未披露美团-W 03690.HK 未披露小米集团-W 01810.HK 未披露快手-W 01024.HK 未披露京东集团-SW 09618.HK 未披露网易-S 09999.HK 未披露中兴通讯 00763.HK 未披露泡泡玛特 09992.HK 未披露资金流动：港股通净流入3.87亿港股通（南向）资金7月8日净流入3.87亿港元，反映内地投资者对港股的持续看好。资金主要流向科技股、券商股及稳定币概念股，腾讯控股（00700.HK）、美团-W（03690.HK）等科技巨头获资金青睐。南向资金的持续流入为港股提供了流动性支持，助推市场成交活跃度提升。编辑总结 7月8日港股三大指数齐涨，恒生科技指数领跑，显示市场对科技与新兴行业的偏好。金涌投资暴涨533%成为最大亮点，其与AnchorX合作发行人民币挂钩稳定币AxCNH点燃了稳定币概念股热潮，国泰君安国际、OSL集团等券商股也因香港《稳定币条例》8月1日生效的预期而大涨。然而，稳定币行业的监管风险不容忽视，香港金管局的严格合规要求及内地对非法集资的警示可能限制短期炒作空间。科技板块的强势表现得益于快手、美团等头部企业的业绩预期改善及资金流入，光伏、博彩、苹果概念等板块的上涨则反映了市场对政策支持和需求复苏的乐观情绪。港股通净流入3.87亿港元为市场提供了流动性支撑，但摩根士丹利对特朗普关税政策的担忧提醒投资者关注地缘政治风险。短期内，稳定币与科技股可能继续受到资金追捧，但高位个股的筹码松动需警惕回调风险。长期看，香港作为稳定币和IPO中心的地位增强，优质券商与科技企业有望受益于市场机制改革和资金回流。投资者应关注金管局7月指引发布及南向资金流向，合理配置仓位以平衡风险与收益。投行与机构点评港股成交活跃度提升得益于资产与资金结构的变革，稳定币概念的热潮为券商股带来短期机会。 —— 中金公司分析师刘刚，2025年7月金涌投资的暴涨反映了市场对人民币稳定币的热情，但监管不确定性可能限制其持续性。 —— 摩根士丹利分析师 Robin Xu，2025年7月科技股的强势表现得益于业绩改善和资金回流，港股长期增长潜力仍值得看好。 —— 国泰君安分析师陈浩，2025年7月来源：今日美股网

今日美股网07-09 00:10

ETF复盘资讯｜大反攻！恒指重回24000点，高弹性港股互联网ETF（513770）放量飙涨2.4%，快手领涨5%

港股交易规模有望一路往上。资金方面，南向资金重启“壕”买节奏，昨日狂揽超120亿港元，创近两个月以来新高。具体增仓个股看，美团-W、腾讯控股、快手-W获净买入居前，或预示着南向资金重回对科网龙头的大举增仓态势。外资方面，根据交银国际数据，外资一如既往聚焦港股科技，反映其对港股科技企业长期竞争力和估值修复空间的看好，同时也体现了国际资本对中国科技产业转型升级的持续关注。展望后市，华泰证券表示，当前港股科技板块正处于"估值洼地"与"产业变革"的交汇点，政策、技术、资金三因素共振推动配置价值显著提升。资金面上，南向资金与外资形成合力，持续改善板块流动性；政策面上，产业支持与资本市场改革双重利好叠加，从盈利基础与估值体系双维度提振市场信心。在AI技术迭代、政策环境优化及全球资金再配置的驱动下，港股科网板块或将成为新一轮市场行情的重要引擎。变局时刻，把握港股核心科网龙头。港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类 017125；C类 017126）重仓“ATM”三巨头，合计持有“阿里系”、“腾讯系”、“小米系”合计权重达61.06%，成为港股AI投资利器。数据显示，本轮行情启动以来至6月末，中证港股通互联网指数累计涨幅超28%，明显优于恒指、恒科指同期表现，区间最大涨幅更是高达56.21%，领涨弹性突出。截至2025年6月30日，港股互联网ETF（513770）年内日均成交额5.94亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳！提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。注：中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。

金融界07-08 22:17

再传重磅大利好！资金抢筹

、2799x。从资金流向上看，港股通南向资金净买入创新药板块金额呈现递增态势，1季度186亿港元，2季度243亿港元，7月仅前两周，就有87亿港元。可以说，创新药行业正迎来基本面持续改善、流动性持续向好的“双击”时刻。至于未来能否延续目前的有利态势，从一些关键指标，例如研发管线进展，去寻找答案。 2025年，国内创新药临床申请数量中，IND428个，同比增长35%，NDA76个，同比增长42%，重点分布在ADC药物（占比28%）、双抗（占比19%）、细胞治疗（占比15%），这些都是全球前沿的研发领域，也是海外大厂重点投入的研发领域。庞大的研发管线，是创新药的未来增长的最重要的动力。除了海外，国内创新市场规模也处在高速扩张阶段，有机构对未来3年关键指标做出预测：中国创新药市场规模，2025年为6800亿元，2026年增长至8500亿元，增速25%，2027年增长至1.1万亿元，增速29%；头部企业净利润率，2025达到12.5%，2026年提升至16.8%，2027年进一步提升到20.3%；行业的估值，2025年为35x，2027年提升至45-50x，PEG有望从0.8提升至1.2-1.5。可见，创新药不管在海外还是国内，成长动力都是比较充足的。 04结语过去几年，创新药板块曾经遭遇了大利空冲击，很多药企都出现业绩增长不及预期、股价和估值螺旋式下跌的情况，甚至一度被称为最惨板块。不过，去年开始，创新药板块出现明显的触底反弹迹象，今年的反弹力度进一步扩大，成为港股市场表现最强的板块之一，甚至超过了大热的AI、半导体等科技板块。这可能就是中国人所说的否极泰来。业绩增长、扭亏为盈、出海爆发、机构增持、估值提升，都不断验证了创新药板块走出下跌期，进入修复+成长的上升周期，创新药板块曾经的中长期成长逻辑，重新得到确立。当然了，短期仍然可能会受到一些宏观事件，特别是对等关税问题，可能引发市场态度变谨慎，避险需求升温，创新药作为涨幅比较大的板块，会面临一定的压力。但也需要知道，这些短期干扰并没有改变它的中长期逻辑，外加港股的流动性依然充足，即使金管局回收港元流动性，HIBOR也仅微幅提升，后续还有美联储降息，创新药板块是受益者之一。不过，港股投资可能会面临开户门槛高、汇率风险、交易规则差异、个股波动大等风险，怎么办呢？可以看看ETF产品，它通过“打包龙头+分散组合”模式，降低了国内投资者参与港股的门槛，如恒生创新药ETF（159316），该ETF支持T+0交易，兼具高流动性和交易效率优势。

格隆汇07-08 18:57

定价权“南移”重构中国资产估值坐标，A+H龙头企业价值如何演变？

还出现了百年来最具里程碑意义的数字——南向资金成交额首次突破恒生指数总成交额的50%，出内资活跃度超越外资。由此再来看，上述提到的美的、顺丰、宁德等的溢价率变化显然并非孤立现象，而是南向资金大规模涌入引发的市场资金风向转变结果。这意味着港股核心资产定价能力的提升，传统“A股定价锚”逻辑正被打破。对此，中信证券业在最新报告中也指出这一个历史性转折：A股核心资产的定价权正在系统性南移至港股市场。进一步透视这波资本流动和定价权南移，核心资产主要集中在AI科技、新消费革命、创新药突破这三大领域，且呈现的一个鲜明的特征是资产质量飞跃式提升，包括行业龙头占比提高、护城河深厚、盈利能力突出等特点。如宁德时代，2024年净利润超500亿元，同比增长15%，是全球电池和储能领域的霸主，在零碳科技领域领先，其电池技术和产品创新领先同行一代，动力电池连续八年全球使用量第一，市占率37.9%；储能电池连续四年出货量全球第一，市占率36.5%。又如顺丰控股，2024年营收超国内快递市场前五企业总和，净利润101.7亿元，同比增长23.51%，其时效快递产品在中国市占率高达63.9%，以绝对优势领先同业。其物流配送网络是新消费革命的基础设施和智能科技载体，以技术驱动构建了“陆运+空运+仓储”立体化极速物流网络。这些企业扎堆港股，作为优质资产向市场投资者展现出巨大的价值潜力，也进一步放大了港股市场的吸引力。从全球视角看，港股价值也备受国际投资者关注。伴随美元流动性宽松周期开启，为中国股市带来增量资金，而港股估值当下仍具性价比。从科技板块来看，截至7月7日，恒生科技指数PE(TTM)为19.83倍，处于均值-1倍标准差(3年滚动)水平附近，为历史偏低水平。综上，国际资本基于全球资产再配置战略，有望持续回流香港市场。港股作为连接中国核心资产与国际资本的“价值发现主阵地”，其市场活跃度有望持续跃升，前景值得期待。 02估值联动，H股走高长期利好A股科技成长股及蓝筹股在前文所述基础上进一步深入剖析，可以发现A股龙头企业赴港上市后的表现，对A股市场产生了显著的提振作用。以顺丰控股为例，对比其A股（黄色部分）与H股（蓝色部分）近6个月的股价走势，能清晰看到H股涨幅更高，带动A股跟涨。在阶段性调整期间，A股与H股表现趋于同步，且A股跌幅更小。后续H股重启上涨且涨幅高于A股。这充分表明顺丰H股与A股已形成紧密的联动效应，估值呈现同涨态势，且港股市场对顺丰这类经营质地卓越的行业龙头定价更为慷慨。从客观数据来看，A股市场风格向核心资产转变的趋势已有所显现。根据中信证券研报显示，2021-2025年（截至5月23日），A股绩优股指数相较亏损股的超额收益依次为-44.1pcts、-21.2pcts、-19.8pcts、-9.3pcts和-1.6pcts。可以看到，绩优股指数跑输幅度明显递减，即将跨过拐点，未来有望实现对亏损股收益的超越。众所周知，港股市场中机构投资者占比较高，拆分今年一季度南向资金净流入规模结构来看，不难发现，险资、公募等机构资金在其中占据主导地位。同样，近年来，A股机构投资者占比也在不断提升。展望未来，伴随越来越多的龙头公司赴港上市，港股对核心资产的定价能力将得到边际提升，进而对A股产生引导作用。与此同时，随着险资权益配置上限放开、公募新规等政策落地，中长期资金入市有望加速，A股估值体系或将逐步与全球接轨，“A股市场定价港股化”或成为长期趋势。在全球市场，行业/公司质地以及为股东创造回报的能力一直是定价的核心逻辑。由此也不难预期，未来在A股市场，契合全球投资者估值体系的具备核心竞争力的科技成长股、基本面稳健的蓝筹股，有望成为投资者更加偏好的两大板块。 03拥抱核心资产“南向定价”时代，顺丰等龙头长期释放投资价值在核心资产定价权“南移”的趋势浪潮中，A股龙头企业奔赴港股上市，正在书写新的投资价值篇章。以顺丰控股为典型样本，能够清晰洞察其中所蕴含的投资机遇。首先是定价权“南移”的红利。顺丰控股展现出多维度的独特优势，铸就深厚且坚实的“护城河”，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。一方面，科技驱动成为顺丰的核心引擎，为其带来显著的市场辨识度。2024年其投入研发资金达30.9亿元，公司积极运用大数据、人工智能和自动化设备等先进技术，持续提升运营效率、优化运输路径并改善客户体验。这些举措不仅提高了顺丰的服务质量和运营速度，还使其在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为行业的标杆。另一方面，其在亚洲地区建立的领先时效壁垒，构成了坚实的防线，确保了顺丰在时效快递领域的优势地位。同时，广泛的全球网络覆盖为顺丰拓展了市场边界，使其能够触及更多的客户和市场。此外，顺丰在新兴市场的本土化运营能力进一步增强了其在国际舞台上的影响力，使其能够更好地适应不同市场的特点和需求，提升其全球竞争力。再者，顺丰的商业模式展现出强大的可拓展性，公司业务涵盖时效快递、经济快递、快运、冷链、同城即时配送、国际物流及供应链服务等多个领域，实现了全场景的广泛覆盖，充分满足了不同客户的多样化需求。这种多元化的业务布局不仅增强了顺丰的市场适应能力，还为其带来了更广泛的客户群体和更稳定的收入来源。与此同时，管理层过往的卓越决策力与执行力，也为公司的发展提供了有力的战略引领。可以说，这些优势特征汇聚，赋予顺丰控股强大的长期成长潜力，使其能够在激烈的市场竞争中持续稳固龙头地位。在港股市场这一国际资本的汇聚地，顺丰控股凭借其独特价值，有望吸引更多投资者的关注与押注，从而在估值层面获得更多认可与提升。接着是A股和H股估值齐升的潜力。物流行业作为规模经济效应显著的领域，顺丰控股凭借高成长性与创新性，构建起独特的核心竞争力。稳定盈利和高分红比例（2024年度40%）展现出顺丰良好的基本面。随着A股市场定价体系逐步呈现“港股化”特征，顺丰控股兼具科技成长股与蓝筹股的双重属性，使其在市场中独具魅力。市场增量资金有望借助A-H联动机制，为顺丰控股A股估值的提升注入强劲动力，推动其估值水平向更具合理性与吸引力的方向发展。最后是顺丰长周期布局下的价值生长。顺丰控股前期重资产布局与战略精进的成果逐渐显现，公司已步入收入增长与盈利能力持续提升的收获期。一方面，顺丰核心的时效快递业务需求展现出更强的韧性。业务量结构正从传统的商务件向大消费及工业制造领域稳步渗透，消费及工业制造相关的品类寄递成为时效快递业务增长的主要驱动力，为公司业务增长提供了多元化的支撑。另一方面，顺丰降本增效的底层逻辑建立在新技术加持的营运模式变革之上。例如，年报中提到的“中转场直接分拣+容器集装并直接发运至末端小哥收派区域”模式，有效提升了运营效率，降低了成本。这样的降本逻辑具有较强的可持续性，为公司未来的成本控制与利润提升奠定了坚实基础。回归到估值角度来看，当下顺丰H估值与全球同业相比，仍具有较大的提升空间。采用EV/EBITDA估值法对比，顺丰控股H股的EV/EBITDA约为5.6倍，低于A股、H股快递同业的平均6.2倍，更低于全球龙头UPS、FDX、DHL的7.1倍。此外从自由现金流层面来看，2022-2024年，顺丰控股的自由现金流分别是177、131、223亿，三年总计531亿元，是同期归母净利润总和246亿元的2.16倍。不难看到，在合理管控资本开支与盈利高增长的背景下，顺丰控股具备强大的能力与实力，为股东创造更多回报，自由现金流的持续提升也将进一步推动估值上升与后续分红预期的增强。 04结语当下，站在定价权 “南移” 的历史转折点，港股正迅速崛起为中国资产面向全球的定价核心，一场核心资产的价值重估浪潮已然来临。从龙头企业的估值溢价率变化到南向资金历史级涌入，每一个信号都在指引市场投资人认真审视这一全新时代的到来。而诸如顺丰控股、宁德时代等行业龙头，其内在价值也在这场资本市场的新叙事被全球投资者予以重新审视。它们不仅是当前经济格局下的中流砥柱，更是未来国家经济高质量发展蓝图中的关键拼图。于投资者而言，在港股这个全球资本的新舞台上，见证并参与这些中国核心资产的价值跃升，这不仅是对财富的追求，更是对未来的期许，对时代脉搏的精准把握。

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