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评论：特朗普已经为普京争取了更多时间，不过在白宫会议上欧洲领导人还是阻止了更糟糕的结果

返美两天后，紧急赶赴华盛顿，展现出外交历史上极为罕见的集体担忧。与上次访问白宫时孤身一人、当面遭到特朗普和副总统万斯羞辱不同，这次乌克兰总统是与五个北约国家领导人一同抵达，还有北约秘书长及欧盟委员会主席陪同。没有任何迹象表明普京愿意停止杀戮，在这种情况下召开阿拉斯加峰会，本就是个错误。而欧洲领导人的迅速反应，已经是迄今最明确的证据，说明特朗普正走在把乌克兰出卖给克里姆林宫的道路上。所幸的是，今天的会议中似乎有人成功规劝特朗普放弃以土地换取短期和平的想法，这一转变令人鼓舞，尤其是考虑到白宫会议室里已经摆出了一份与普京立场高度一致的乌克兰地图。会议结束后，特朗普打电话给普京，随后在Truth Social上发布了一则混乱的声明，称他已经获得普京的同意，安排普京和泽连斯基进行双边会谈。目前的设想是：让泽连斯基和他的团队与普京直接见面。但这个安排毫无道理。特朗普认为，他可以撮合一场没有任何中介的单独会谈——让普京和他每天都在试图干掉的泽连斯基面对面，接着再举行一场普京、泽连斯基和特朗普三方会谈。特朗普已不再坚持停火，而是声称自己在不靠停火的情况下解决了数场战争。会谈若想产生实质性结果，必须建立在基本共识之上。双方至少需要有某些共同目标，否则会谈不过是互相朗读各自的要求。在缺乏更多美国制裁或军援乌克兰的背景下，普京很可能只会借会谈机会重申他让基辅投降、承认其既得利益的要求，而这是泽连斯基不可能接受的。俄罗斯方面对特朗普提出的进一步谈判建议，也显得更加谨慎。今晚克里姆林宫对通话的官方表态称，支持“继续直接对话”，并表示普京与特朗普讨论了“提高接触层级”的问题。但这些话毫无实质意义：普京完全可以假装正在考虑这一提议，对他来说，敷衍一下特朗普并不会带来任何损失，而俄罗斯军队则可以继续轰炸乌克兰城市。尽管如此，事情本可能更糟。至少目前来看，欧洲领导人似乎成功让特朗普暂时搁置了以土地换和平的计划，否则，这将是一场令人绝望的领土移交，将乌克兰的一部分及人民交由普京统治，接着还要与普京讨价还价，商定所谓“安全保障”的含义。至少，这个小型北约代表团完成了最低目标：阻止特朗普宣布某个荒唐的方案，把乌克兰部分领土拱手送给普京。如果通过继续谈判、拖延时间的方式，能够避免美国强加的乌克兰分裂方案，对基辅来说已是好消息。不过，特朗普确实为普京赢得了时间。相比之下，普京对达成和平协议并不着急。安排泽连斯基与普京的双边会谈，还要在战火持续的情况下进行，组织难度很大——特别是考虑到普京唯一的根本目标，似乎就是摧毁乌克兰政府、全面吞并这个国家。这场会面也许终将发生，但在没有停火、没有乌克兰主权基本共识的前提下，很可能只是普京再次重申他的要求，指责泽连斯基阻碍和平，然后继续战争。也许欧洲领导人已经尽了最大努力，在特朗普在阿拉斯加遭受羞辱之后，多少让他恢复了些许立场。但最终，特朗普的作秀并未带来任何实质性进展。普京的战争仍在继续。话虽如此，阿拉斯加仍是美国的一部分，美国仍在北约，基辅依然自由——在特朗普的第二任期中，也许这已算得上是一个还算过得去的结果了。来源：加美财经

加美财经08-21 00:00

当年金融危机中的华尔街神童看穿了银行，现在她又对美国经济发出警告

刘易斯将她比作当时的E.F.赫顿（美国历史上一家著名的金融服务公司，在20世纪中期以证券经纪业务闻名，广告口号是“当E.F.赫顿说话时，人们都会倾听”），她一开口，人们就会认真倾听。不过，她在同名电影里却没有出现。作为梅雷迪思·惠特尼咨询集团的首席执行官兼创始人，她再次预警美国经济，称美国正面临一种由高端消费者推动的“两极化经济”。在周二接受采访时，惠特尼重申了她今年早些时候的预测。她说，美国超过50%的家庭——许多靠工资过日子的家庭——正面临第二次衰退，也就是失业潮。而第一次衰退发生在2022年至2023年，当时政府的刺激支票停止发放。 “在我看来，美国经济中最薄弱的部分是酒店和休闲行业，这一行业雇佣了超过20%的美国劳动者。”她说，那些年收入不足6万美元的工作，当就业数据恶化时将首当其冲。 “我认为就业问题会变成一个真正的难题。”惠特尼说，滞胀——失业率上升和通胀居高不下——是一种“现实可能性”。她指出，大学毕业生在找第一份工作时遇到极大困难，而助学贷款的偿还重启，正在让几代人承受压力。去年年底，惠特尼曾看好Dollar General和Dollar Tree这样的折扣连锁店，认为“最坏的时刻已经过去”。但她在5月改变了观点。 “我认为折扣连锁店会遇到挑战——我们会在几周后的财报中看到——因为它们的客户群体经济状况最为困难。”她说。现在她更看好“高端零售商”，比如Home Depot、Lowe’s和沃尔玛。惠特尼对客户在另一份报告中写道：“这些公司并不算真正的高端，但我们认为，它们的客户更多是房主。而房主以及高端消费者，是唯一拥有金融安全网的家庭，这一点很重要。” 在惠特尼看来，美国消费者能否继续消费，关键在于是否拥有住房。她表示，从一年前开始，房主们逐渐重新利用住房净值，扭转了长达17年的房屋净值贷款下降周期。 “住房净值贷款的规模曾从大约7000亿美元下降到接近2400亿至2500亿美元，而现在又开始上升。住房净值实际上是所有消费贷款产品中增长最快的类别，而信用卡、助学贷款和汽车贷款则停滞不前。”她说。她看好从事住房净值贷款、个人贷款和现金再融资业务的公司，比如Rocket、SoFi Technologies和Affirm Holdings——这些公司的股价今年已翻倍甚至更多。惠特尼认为，美国房地产市场本身正走向数十年来最糟糕的局面——就成交活跃度而言。她援引自己一个月前的预测说：“现房销售年化规模低于400万套，这是25年来最差的水平。买家想要大幅折价，但卖家不愿意降价。” 问题在于，估计有60%的房屋由55岁以上的人持有，他们并没有出售意愿，部分原因是缺少低成本的缩小居住面积的选择。 “所以这些人要么没有房贷，要么房贷很少，但他们若要搬家，不仅面临资本利得税，还要承担高昂的搬迁成本。”她说，并指出婴儿潮一代可能并没有人们想象的那么富裕。在缺乏替代选择的情况下，他们开始动用房屋净值贷款，占全部住房净值债务的41%。这显得有些反常，因为人们随着年龄增长通常会更保守理财。但他们如今却因为住房成本上升而承受压力——过去五年中，房产保险费用上涨了60%以上。 “鉴于60%的住房掌握在老年人手中，这显然是导致住房负担能力危机的根源，因为市场库存被锁死了。”惠特尼说。（市场观察）来源：加美财经

加美财经08-21 00:00

以色列批准新的大规模殖民定居点计划，公开宣称要抹去两国方案的可能性

星期天在访问约旦河西岸另一个已有25年历史的定居点奥弗拉时，他发表了讲话。他说：“25年前我就说过，我们会尽一切努力牢牢掌握以色列土地，阻止建立巴勒斯坦国，阻止任何试图将我们从这里驱逐的行为。感谢上帝，我当时的承诺，如今已经兑现。” 两国方案设想在东耶路撒冷、约旦河西岸和加沙建立一个巴勒斯坦国，与以色列并存。由于担心破坏与巴勒斯坦未来的和平协议，西方国家和一些维权组织一直反对这一定居点项目。 E1位于马阿莱·阿杜明附近。由于美国和欧洲政府的反对，这一计划曾在2012年和2020年被冻结。计划包括建设大约3400套新住房。根据跟踪约旦河西岸定居点活动的以色列维权组织“现在和平”的说法，基础设施工程可能在几个月内启动，住房建设大约在一年后开始。国际社会大多数国家认为，以色列在约旦河西岸的定居点违反国际法。以色列对此持异议，称这个地区与他们有历史和圣经渊源，并表示定居点提供战略纵深和安全保障。来源：加美财经

加美财经08-21 00:00

牧原股份炸裂半年报！净利润暴增11倍，大手笔分红50亿

期货走势看，目前的猪价依然非常低，仍在历史底部附近，猪价并没有明显的大幅上涨，似乎还没有反转的迹象。业内人士指出，今年以来，新生仔猪数量持续提高，持续高于上年同期，意味着下半年商品猪供给比较充裕，且明显高于上年同期。今年下半年猪价可能会震荡性季节性回升，但不具备大幅上涨可能，总体将会季节性温和上涨、窄幅波动。

格隆汇08-20 22:45

ETF日报｜A股大反转！芯片股引爆国产AI，寒武纪股价站上千元，589520豪涨超4%再创新高！食品ETF四连涨

多点开花。芯片股午后爆发，寒武纪再创历史新高，股价站上1000元，带领国产AI产业链冲锋，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）场内豪涨4.28%再创上市新高！此外，智能制造、电子、信创等硬科技类ETF场内均有涨超1.5%的亮眼表现。低位白酒股连续大涨，酒鬼酒连续两日涨停，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）场内收涨1.61%日线四连涨，网罗各细分消费赛道龙头的消费龙头ETF（516130）场内单边上涨1.41%，皆创阶段新高。 “九三阅兵”盘中迎来大消息，国防军工ETF、通用航空ETF等午后均有冲高，场内热门通用航空ETF华宝（159231）场内收涨1.32%，资金大举净申购3000万份。对于最近两日市场风格的高低切换，兴业证券表示，行业板块的"百花齐放"，是一轮上涨行情的重要特征。即便指数创了新高，但大多数行业拥挤度仍在中等区间，市场没有整体性过热，并且仍有一些板块处在拥挤度较低的位置。这些低位板块可在局部过热板块冷却时承接起市场的资金与热度，进而形成各行业、板块、主题机会交替轮动，这将有效地维持行情的持续性。【ETF全知道热点收评】重点聊聊科创人工智能、食品和金融科技等三个行业主题ETF的交易和基本面情况。一、全球首个手机Agent发布！寒武纪成千元股，科创人工智能ETF（589520）豪涨4%创新高！科创板补涨行情来袭？ 8月20日，智谱发布全球首个手机Agent——AutoGLM2.0，基于纯国产模型GLM-4.5与GLM-4.5V实现推理、代码与多模态处理能力，标志着AI从“工具”向“生产力”的升级。或受相关催化，国产AI走出独立行情！寒武纪股价突破千元，成为A股第二只“千元股”（仅次于茅台），全天获主力资金净流入22.34亿元，高居A股吸金榜第二。芯原股份盘中触及20CM涨停，收盘仍大涨超15%，创历史新高。此外，乐鑫科技、航天宏图涨超9%，奥普特、晶晨股份等个股大幅跟涨。热门ETF方面，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）午后猛拉，场内价格最高上探4.47%，收涨4.28%，斩获日线4连阳，ETF再创上市新高！科创人工智能方向，近日为何接连大涨？ 1、AI智能体商业化突破智谱发布的全球首个手机Agent——AutoGLM2.0，基于纯国产模型实现。在生活场景演示中，用户只需一句话就能让AutoGLM操作抖音、小红书、美团、京东等40+高频应用，可以点外卖、订机票、查房源、预约健康服务。Agent可以在云端自主干活、完成任务，不仅能“自动驾驶手机”，还可异步“代理办公”，让手机真正变成具备自主执行、跨端协作能力的“智能体手机”。 2、政策与事件催化密集上海市“AI+制造”政策要求三年内推动3000家制造业企业智能化应用，直接利好AI工业软件与边缘计算芯片。此外，9月苹果秋季发布会、全国人工智能产业发展大会等事件临近，市场对AI硬件（如AI手机、AIPC）的预期升温，带动板块情绪。 3、全球竞争下的技术突围市场传闻，英伟达正在为中国市场开发一款基于其最新Blackwell架构的新型人工智能芯片，并宣称其性能将比H20更强大。招商证券表示，国内部分客户对于未来购买英伟达H20等芯片还会反复权衡和博弈，长期建议持续关注华为昇腾、寒武纪和海光信息等国产算力芯片体系。中信建投指出，AI 端侧应用兴起，高端芯片亟需国产。科技摩擦加剧背景下，有望推动我国芯片厂商技术升级，加速AI芯片等高尖端科技领域突破。AI芯片领域国产替代有助于国内企业把握产业发展机遇，实现产业升级。【国产替代之光，科创自立自强】人工智能作为关键核心技术，实现自主可控至关重要。重点布局在国产AI产业链、具备较强国产替代特点的科创人工智能ETF（589520），涨跌幅限制20%，具备高弹性特征。截至7月底，前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体权重占比近一半，具备较强进攻性。端云融合是AI发展的核心趋势，标的指数均衡配置应用软件、终端应用、终端芯片、云端芯片四大环节，成份股均是各细分环节收入最大或卡位最好的公司，有望受益于端侧芯片／软件AI化进程提速。场外可关注其联接基金（024561）。二、促消费政策暖风频吹+估值历史低位！白酒全线猛攻，吃喝板块狂吸金！机构：板块或迎中周期买点吃喝板块继续猛攻！反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘迅速拉升后持续高位震荡，最终场内价格收涨1.61%，收于日内高点，日线四连阳。成份股方面，白酒全线猛攻，截至收盘，酒鬼酒涨停，舍得酒业飙涨8.4%，伊力特大涨6.94%，金种子酒涨5.24%，古井贡酒、水井坊、今世缘等多股涨超4%。从资金面、政策面、估值面来看，吃喝板块行情有望延续。【吃喝板块大举吸金】主力资金今日大举涌入吃喝板块。数据显示，截至收盘，食品饮料板块获主力资金净流入额达到53.55亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第3；板块场内热门布局工具食品ETF（515710）近期亦大举吸金。数据显示，截至昨日收盘，食品ETF（515710）近5个交易日中有4个交易日获资金净申购，合计净申购额达到6242万元。【促消费政策持续加码】今年以来，从中央到地方密集出台促消费举措，为行业复苏注入确定性。具体来看，7月30日高层会议着力强调扩大内需，以民生为抓手，对白酒板块实现进一步催化；8月18日会议强调“抓住关键着力点做强国内大循环，持续激发消费潜力”，同步三部门印发个人消费贷款财政贴息政策方案，直接为消费板块注入强心剂。方正证券指出，在宏观经济持续复苏的背景下，系列政策形成合力，为白酒行业构筑坚实底部。【吃喝板块估值仍处低位】近期市场行情较为火热，多数板块估值已处于相对较高的位置，而吃喝板块估值仍处低位，后续有望迎来持续补涨，当前或为吃喝板块较好配置时机。数据显示，截至昨日（8月19日）收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.36倍，位于近10年来6.07%分位点的位置，中长期配置性价比凸显。展望后市，国信证券指出，白酒方面，受政策影响第二季度白酒消费场景减少较多，主流产品动销下滑幅度幅度较大。7月以来各地执行政策更加注重方式方法，8月后正常的个人自饮、亲朋聚饮、升学宴等大众宴席有所修复，终端动销和消费者开瓶数据边际好转。虽然当前政商务场景还需时间修复，但行业动销最差的阶段已经度过，中秋国庆可适当乐观，预计整体动销下滑幅度较2季度收窄。广发证券指出，白酒历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，板块或进入中周期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现，看好行业出清后需求面的恢复。一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等。场外投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。三、A股连续走牛预期升温！金融科技V型回升斩获八连阳，159851尾盘溢价放量，资金抢跑净申购1.78亿份 A股午后情绪转暖明显，金融科技指数全天V型回升，日线斩获八连阳！部分成份股尾盘强势翻红上涨，此前4天3板的中科金财领涨4.66%，恒宝股份上涨3.52%，金证股份、恒生电子涨逾1%。下跌方面，大智慧跌停，楚天龙、京北方、拉卡拉、天阳科技、润和软件等多股跌逾2%。热门ETF方面，规模、流动性同类断层第一的金融科技ETF（159851）早盘一度下挫逾3%，午后强势回升，场内最终微跌0.83%，全天放量成交达14.13亿元。尤其值得注意的是，159851尾盘溢价放量明显，资金净流入转正，全天抢跑净申购1.78亿份！资金尾盘为何抢跑买入？分析来看，近期指数、交投、资金均有积极表现，A股持续走牛预期高度升温。从历史牛市行情看，金融科技或是当之无愧的领跑旗手，值得重点关注其弹性表现。指数方面，大盘午后强劲反弹，沪指反包再创十年新高；交投方面，沪深两市成交额连续6个交易日超2万亿元；资金方面，低利率时代权益市场吸引力逐渐增强，增量资金接力入市，为互联网券商业务打开增长空间。分析看，金融科技板块弹性十足，对流动性改善反映迅速，金融科技板块有望充分受益于市场活跃度提升：互联网券商基本面预期有望持续改善，金融IT等作为顺周期高弹性品种，也持续受益于交易量提振，C端炒股软件景气度向上，B端金融IT需求逐步释放。此外，从科技属性端来看，AI+金融也有望打开金融IT增长空间。平安证券指出，金融IT服务商凭借其在金融数据、金融业务理解与技术领域的优势，成为AI+金融市场的重要参与者，在AI技术可用性、金融行业AI应用需求双重提升的背景下，AI给金融IT服务商带来了破局新思路。复盘年内行情看，受益题材、交投等多利好因素交叉走强，截至8月20日，金融科技ETF（159851）标的指数年内累计涨超34%，大幅跑赢同期创业板指（+21.76%）、上证指数（+12.37%）等市场指数，持续验证板块高弹性！金融科技超额表现，后市仍可重点关注布局机会。注：统计区间2025.1.1-2025.8.20。中证金融科技主题指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22,2020-2024年年度涨跌幅分别为：10.46%、7.16%、-21.40%、10.03%、31.54%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。多角度把握金融科技机会，建议重点关注金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478），标的指数全面覆盖了互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题。截至8月19日，金融科技ETF（159851）最新规模超96亿元，年内日均成交额超6亿元，规模、流动性在跟踪同一标的指数的3只ETF中断层第一！来源：沪深交易所等，截至2025.8.20。风险提示：科创人工智能ETF华宝被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11；消费龙头ETF被动跟踪中证消费龙头指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2018.11.21；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；通用航空ETF华宝被动跟踪国证通用航空产业指数，该指数基日为2012.6.29，发布于2012.12.28。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，食品ETF、消费龙头ETF、金融科技ETF、通用航空ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资，科创人工智能ETF华宝、创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界08-20 21:24

越南股市，亚洲第一？

0指数自4月低点反弹近60%！均达到历史新高。涨这么多，未来怎么看？短期谁都不好判断，但中长期还是有些说法的。指数虽然在涨，但流动性并未显著改善，上涨的驱动力依然是房地产与银行板块。虽然上涨的“主题”是越南制造崛起，但实际上大量资金还是集中在房地产与证券市场，挤压制造业资金空间。上半年，越南房地产贷款余额飙升至3180万亿越盾，同比增长140%。其中，Techcombank房地产贷款占比达59%，增速21.5%，是全行平均增速的两倍。而相对应的，今年前7个月，越南共有14.4万家企业破产，同比增加15.1%。实体经济的困境，与资产泡沫的反差，何其强烈。不由让人想起2022年的那轮暴跌。 2020年4月-2022年1月，越南股市暴涨400%。随后11个月，随着外资撤离，越南股指最大跌幅一度超过66%。 …… 同样是贸易战背景，同样是“越南制造”崛起主题，同样是房价畸形上涨推动股市上涨…… 此时彼时，何其相似。当然，并不是说历史一定会重演。但未雨绸缪，总是没错的。毕竟那些根本的风险，还在。 01、要票子，不要厂子时至今日，亚洲仍只有4个发达国家：以色列、新加坡、韩国、日本。以色列且先不说，其他三个，除了制度改革，很大程度上都是抓住了时代红利。近代日本的红利期是英国与沙俄在亚洲腹地的地缘大博弈。作为遏制俄罗斯在远东扩张的打手，双方签订了《英日同盟条约》。在军事上，英国向日本出售先进武器装备；在经济上，英国为日本提供贷款…… 在客观上加速了日本的工业化进程，并直接导致日俄战争的爆发。现代日本的红利期是朝X战争，成为北约的亚太前线。美国不仅技术转移毫无保留，还给予接近于0的关税。日本商品卖到欧洲，也是低关税。而欧洲商品卖到日本，却要缴高关税。如此多便利，日本市场几乎可以只进攻、不防守，电子产品和汽车迅速攻略到全球。韩国的红利期是越南战争。此战前，南韩人均国民收入才73美元，全球最穷之一。相比下来，北边才是富国。战争开始后，韩国拢共60万正规军，先后5次往越南共派遣了31万人。此后，美国不但对韩国全面开放市场，进行资金、技术支持，还把越南战场上大量军事、基建订单交给韩国，助其完成原始积累。新加坡则得益于中日韩的崛起，三者都是贫油国，石油输入80%要走马六甲海峡。狮城占尽了地利。越南也有自己的红利期。越南版的改革开放，早从1986年就开始了。但真正开始在世界经济舞台上活跃，却已经到了2018年后，也就是上一波贸易战期间。从那一年起，中国到美国的商品，要么不让卖了，要么就收高额关税。在此背景下，大量外资奔赴越南开厂，英特尔砸15亿美元扩建西贡芯片封装厂、耐克一半的鞋产自胡志明郊区工厂、三星把半个产业链搬到北宁…… “越南奇迹”似乎即将上演。 2018年，越南是美国第12大进口商。到2019年，就排到了第8。尤其在三年疫情期间，全球多数国家，包括东盟各国GDP都是负增长，越南却逆风上扬，连续高升，取得历史性突破。至少在当时看来，越南好像即将成为日韩后的第三只猪，即将飞上天。但近几年的现实告诉我们，并没有那么简单。以2020年的贸易数据为例。当年，越南出口总额2826亿美元，看上去规模很大，但减去2627亿美元的进口额，实际才赚了不到200亿美元。往后一直持续到如今的2025年，仍然是类似的情况。如此少利，意味着本土资本积累非常缓慢，无法进行产业链升级，将在很长一段时间里被锁死在低端制造业。为什么会这样？最直接的原因，是越南本身并没有重工业的底子。日本早在一战之前，就完成了重工业布局。所以二战后，在美国支持下，能迅速死灰复燃。韩国在朴正熙时代，可以强迫财阀搞重工业，不听话就去死。在高压统治下，才完成了重工业化。但越南历史上并没有发生过类似的事情。 80年代，为了维稳，越南当局允许军队经商，允许官员一定程度上的贪污，让实权派为革新开放保驾护航。此举虽然有利于快速推进改革，但很快就成为难以切割的毒瘤。腐败只是其中一方面。更关键的是，“先富起来”的这部分得到了太多便利，什么行业赚钱就可以搞什么，迅速垄断了全国电信、港口机场、房地产、银行业。这几大行业，也是越南股市每次上涨的最大驱动力。比如，越南通讯部队掌握了全国最大的电信公司，工程部队成了最大的建筑商，土地管理部门直接开发房地产，运输部队直接开始搞贸易和物流，还能依靠特权享受免费待遇…… 于是，在制造业崛起的背景中，房地产、银行、电信业和港口收保护费，才是真正的印钞机，制造业的贡献反而较小。尤其是地产和银行，堪称好搭档：一个重资产，挪用海量资金加杠杆；一个放高利贷，给别人加杠杆。这就是军队经商的最大危害之一。人家有枪有钱有人，凭什么吃力不讨好去搞重工业？做做代工得了，屁民饿不死就行。据《全球房产指南》的数据，近五年，越南房价平均涨幅为59%，位居全球第一。 2025年，越南房价继续飙升。据One Mount数据，目前河内一手房平均价约8000万越盾/平米（2.18万人民币），环比+5.6%、同比+24%。胡志明市，二手房均价约6000万越南盾/平方米（1.7万人民币），胡志明市房价收入比达35.5倍，位列全球前十，远超国际警戒线。而相对应的，越南人的平均收入，是在2022年下半年才开始上涨的，至今涨幅不到30%。至少在2022年以前，普通人没有在发展中享受到任何红利，只是自己成为了红利本身。 2022年后虽然有些起色，但生存的压力并没有变小。不到300美元的收入，房价却几千美元一平……房价畸高的后果是什么？我们都很清楚。首先是一旦爆雷，系统性风险难以避免。 2020年4月-2022年1月，越南股市暴涨400%，在外资助推下形成超级牛市。然而，越南2021年人均月收入1184元人民币，较2020年反而下降了1%。随着张美兰被逮捕，引发储户对全国第5大银行挤兑，没过多久，越南官方紧急给狂热的房地产踩了急刹车。但随后6个月，随着1260万亿越南盾资产被抛售，越南股指顷刻狂泄，最大跌幅为66%。为确保银行体系安全运行，越南央行不得不将利率提升至6%，用于抑制通胀。不论对外资还是本土婆罗门，高抛低吸都是常规操作。上涨时越疯狂，收割时越狠。其次，必然对生育造成重大打击。越南承接产业链最大的优势，就是健康的人口结构、数量庞大的年轻牛马。但现在，它却成了全球老龄化最快的国家之一。据越南卫生部人口局的数据，2022、2023、2024年越南的综合生育率分别是2.01、1.96、1.91，持续创历史新低，连续三年低于确保人口稳定所需的2.1。照这样的趋势，越南“未富先老”很可能比成为制造业打大国更快到来。所以今年6月3日，越南国会才正式批准《人口条例》修正案，废除实行长达37年的计划生育政策，转向刺激人口。 02、要办厂，先发电以上，可以说是越南曾经的制度，遗留下的历史毒瘤。是软件问题。虽然如今正在改善，但并不能在短期内就解决。而除此之外，想要大力发展制造业，越南的硬件也有待完善。早在2019年，越南总理就信誓旦旦地说：越南必须成为世界工厂。很遗憾，电力并不这么想。每年夏天，越南电荒的新闻都会多次登上热搜，北江省、北宁省多个地区轮流停电。而这些省份，正是外企在越南建厂的集中区域，包括佳能、三星、富士康在内的一万多家企业，经常都收到当地电力公司通知，要求工厂也轮流停电。停电，就是停产。商会曾多次呼吁政府解决电力问题，否则“可靠的全球制造中心”只是空中楼阁。但是，这不是说解决就能解决的。 2025年上半年，越南发电量1564亿千瓦时，仅增长3%。而根据预测，2025年全年电力需求增幅或达10%-15%，极端情况下可能超过15%。发电量虽然在上升，但依然难以匹配需求的激增，部分地区供电缺口达26%-30%。为什么缺口如此之大？火电方面，早在2019年4月，日本国际协力银行就答应，为越南的超大煤电站项目初步提供11.99亿美元贷款。但拖到现在，也没有太大进展。一方面，是环保组织的声讨，要求越南限制煤电产能。越南为了融入国际社会，必须改善自身的形象。在《第八个国家电力发展规划》，越南方面已经决定在2030年以后不再建设新的煤电项目。另一方面是越南自己的媒不够用，从澳洲、印尼进口煤炭发电，虽然是可以。但是，越南的电价收到政府管控，价格极低。 2023年，越南国家电力公司亏损12万亿越南盾。这就导致，与其进口煤炭发电，还不如直接找邻国买。水电方面，则更难。越南地形狭长，却拥有红河三角洲和湄公河三角洲这两大粮仓，可以说是整个中南半岛最富庶的地区，看起来占尽了地利。但在工业时代，其缺点也显现出来。全国没有一条完整的河流，只有南端的湄公河三角洲水流量够大。但南方发的电，很难供给给北方。首先，是越南的电网改革，迟迟无法有效推进。到目前为止，越南南北主干电网的输送量，仍然只有5000MW左右，明显不可能满足工业用电需求。这就导致，南方不缺电、甚至用不完，但北方却经常电荒。更重要的是，下游没有上游的话语权大。 2020年，老挝与中国大唐集团建了第六座大型水电站。发来的电干嘛用？当然是卖给越南。所谓，靠山吃山靠水吃水，就是这个意思。据越南第八版电力规划、以及2019年与老挝签署的合作协议，到2025年，越南将从老挝的6家发电厂购买3000兆瓦电力，到2030年购买5000-8000兆瓦。 2023年5月23日，越南与广西省签署110千伏深沟至芒街联网工程购售电协议，时隔七年首次恢复为越南提供稳定电力供应。供电不稳，工厂就只能额外掏钱屯柴油、买发电机，自行发电。最后算下来，最终的成本，可能并不低。而吸引外资的最大招牌“廉价劳动力”，也越来越名不副实。 …… 总而言之，电力的短缺，是越南制造业崛起的最大硬件障碍。在如今的环境中，不论是主动还是被动的，这不可能在短时间内解决。等到问题解决了，谁知道是多少年后了？正如上文所说，越南正在加速“未富先老”。等到那时，没有了足够的年轻耗材，又怎么承接产业链？所以现在越南的电力改革就像在走钢丝，改得太猛，条件不允许；但若不改，等于是慢性自杀。如果无法根治，那么这一波的“越南奇迹”，或许就是前几年那次短暂狂欢的翻版。这不是没有可能的。 03、尾声很显然，越南有自己的历史机遇。也有把握住机遇的决心，能狠下心来动刀改革。但不论是历史遗留的软件问题、还是自身的硬件限制……似乎都决定了，其想要真正完成工业化的可能性非常之低。或许，这正是掌握决策权的那群人，真正想要的。内部的婆罗门，不会关心产业能否升级，想的是快速捞钱壮大家族和派系。外部，则只希望你做一个加工厂。这个世界，不需要再出现一个新的工业国了。

格隆汇08-20 19:57

重磅前瞻！美联储纪要或揭示内部“严重”分歧

水平。更令人不安的是，对前两个月就业的历史性下调修正，抹去了原本认为在5月和6月新增的逾25万个就业岗位，严重冲击了“就业市场依旧强劲”的普遍叙事。此事甚至引发总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)震怒，他随即解雇了美国劳工统计局局长。不过，随后公布的数据显示，也为另一派提供了支撑——他们担心特朗普的激进关税政策可能重新点燃通胀，从而反对过快降息。7月核心消费者通胀率年增幅超预期，生产者物价也意外大幅跳升。牛津经济研究院分析师在纪要公布前指出：“7月FOMC会议纪要将提供更多细节，揭示多数选择按兵不动的委员，与由米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒带领的鸽派之间的分歧。”不过他们也表示，由于纪要早于修订后的非农数据公布，其参考价值“比往常更为滞后”，而就业数据促使市场迅速重新定价9月降息的概率。根据CME FedWatch工具，市场预计美联储在9月政策会议上降息25个基点的概率高达85%。目前政策利率区间为4.25%-4.50%，自去年12月以来未曾调整。此外，纪要的时效性还受到另一事件影响：仅两天后，美联储将在怀俄明州杰克逊霍尔(Jackson Hole)召开年度经济研讨会，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)将发表备受期待的演讲。这可能是他任期内最后一次杰克逊霍尔讲话，其任期将于明年5月届满。鲍威尔可能表态是加入“保护就业市场、防止进一步走弱”的阵营，还是继续与担忧通胀的官员站在一起。自特朗普今年1月重返白宫以来，美联储未采取任何降息措施，令这位共和党总统颇为恼火。他多次公开抨击鲍威尔未能推动降息，并已着手筛选继任人选。本月早些时候，美联储七名理事之一意外辞职，使特朗普获得尽快重塑美联储的机会。他已提名总统经济顾问委员会(CEA)主席斯蒂芬·米兰(Stephen Miran)接替阿德里亚娜·库格勒(Adriana Kugler)，后者的任期将于明年1月底结束。目前尚不清楚米兰能否在美联储9月16-17日会议前获得参议院确认。

Dan197708-20 19:47

特朗普又祭出新招：全球科技行业瑟瑟发抖！鲍威尔万众瞩目

挥之不去。该基准指数目前仍比3月创下的历史高点低约1.2%。欧洲市场的早盘下跌与亚洲股市稍早的疲弱相呼应，其中台湾地区和韩国的科技股指数跌幅居前。MSCI亚太地区（除日本外）最广泛指数下跌0.74%。纳斯达克100指数期货下跌0.2%，此前该指数录得自4月以来的第二大跌幅。尽管“七大巨头”多数公司在盘前交易中继续下跌，但英伟达上涨0.2%，扭转周二3.5%的跌势。Palantir下跌0.7%，此前创下自6月以来的最大跌幅。美元与美债基本持稳，10年期美债收益率报4.30%。特朗普干预科技行业投资者削减科技巨头仓位，原因是担忧标普500指数近期创纪录的反弹过快过猛，且过度依赖少数成长股。随着市场聚焦怀俄明州杰克逊霍尔央行年会，本周这种势头将面临进一步考验。虽然科技股抛售并无直接导火索，但分析人士指出，多重因素叠加，包括美国总统唐纳德·特朗普在该行业日益增强的影响力，以及整体市场的避险情绪。知情人士称，美国商务部长霍华德·勒特尼克正考虑，政府可能以《芯片法案》（CHIPS Act）补贴为交换，入股英特尔及其他芯片公司。该法案旨在推动美国国内芯片工厂建设。这项举措紧随华盛顿近期与企业达成的其他不寻常协议之后，其中包括允许人工智能芯片巨头英伟达向中国出售H20芯片，以换取美国政府获得其销售收入的15%。 IG 市场分析师Tony Sycamore表示：“这些事态发展表明，美国政府正朝着一个令人担忧、更加干预主义的方向前进。” Pepperstone 高级研究策略师 Michael Brown 表示：“我们看到的是相对广泛的动能回调，可能是由于在鲍威尔周五杰克逊霍尔讲话前的去风险操作所触发。” 鲍威尔将于周五发表讲话，交易员则进一步押注9月降息。彭博策略师Mark Cranfield认为：“英伟大下周财报前的抛售，是全球科技投资者面临的最大因素。鉴于英伟达自4月以来大幅上涨，这看起来将在未来几天成为股市的阻力。” 不过，丹斯克银行跨资产策略主管 Bjarne Breinholt Thomsen 表示：“这是典型的在强劲科技股上涨后获利了结的案例。昨日的走势并未改变我们的战术立场。仅从基本面看，我们可能会增配科技股。但考虑到仓位过于集中及估值偏高，我们仍维持中性态度。” 聚焦杰克逊霍尔研讨会市场目光集中在 8月21日至23日堪萨斯城联储主办的杰克逊霍尔研讨会，美联储主席鲍威尔将在周五就经济前景和政策框架发表讲话。货币市场基本认定美联储下月将降息25个基点，并预计年底前至少再降一次。投资者正等待鲍威尔的讲话，看他是会确认当前市场预期，还是强调在下次政策会议前公布的新数据可能改变前景。市场也在寻找美联储对明年降息节奏的暗示。汇丰亚太区股票策略主管 Herald van der Linde 在接受彭博电视采访时表示：“如果我们得到迹象表明他们更倾向于降息，这将再次提供支撑。” Varathan 表示：“鉴于美国CPI和PPI数据之间的矛盾，现在下结论还为时过早。更重要的是，在数据存在这种困境时，很难判断美联储是会强调就业端风险上升，还是维持现有立场。” 在会议召开前，美元小幅走强，欧元下跌0.06%至1.1639美元。英镑在英国通胀数据公布后短线走高，但随后基本持稳，最新报1.3494美元。货币市场对英国央行年内再次降息的押注大致保持稳定，在7月通胀连续第二个月上升后，投资者预计年内再次降息的概率约为40%。此前市场预期本月初就会降息四分之一个百分点。英国国债上涨，2年期收益率下跌4个基点至3.93%。英镑波动不定。大宗商品方面，油价收复前一交易日的部分跌幅，投资者等待俄乌战争谈判的下一步进展，目前仍不确定石油制裁是会放松还是收紧。美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基及部分欧洲盟友的会晤没有取得重大突破，但特朗普表示，美国将在任何结束战争的协议中帮助保障乌克兰安全。他随后在周二补充说，美国可能为乌克兰提供空中支援，但排除了派遣地面部队的可能。瑞穗银行亚洲（日本除外）宏观研究主管 Vishnu Varathan 表示：“美国并没有在任何情况下全面保障乌克兰安全，即便他们愿意提供一些支持，也取决于具体条件。因此，风险依旧很大。”

欧罗巴08-20 18:58

上海物贸收盘上涨5.51%，滚动市盈率124.00倍，总市值64.63亿元

128.2万辆和3143.6万辆，再创历史新高。其中，乘用车市场在政策推动下，下半年表现优于上半年，低价位市场增长显著，20万元以上燃油车销量则有所下降。传统车企面临转型压力，部分企业销量下滑，而新能源汽车则成为市场主要驱动力。2024年，新能源汽车销量达1286.6万辆，同比增长35.5%，新车销量占汽车新车总销量的40.9%，较2023年提高9.3个百分点。2024年,上海地区新能源汽车销售呈现出“政策驱动与市场调整并存”的显著特征。尽管全年汽车总销量同比下滑17.45%至61.8万辆，但新能源车市场渗透率仍保持高位。上海市经信委数据显示，2024年上海共推广新能源汽车27.83万辆，历年累计推广164.5万辆，推广规模居全球城市第一。上汽、特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等163家车企的2755款新能源车型在上海市场销售。累计建成各类充电桩91.3万个、换电站225座，车桩比约1.8:1，在全国处于领先地位。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入4.72亿元，同比-45.21%；净利润674.21万元，同比30.58%，销售毛利率14.05%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 8 上海物贸 124.00 127.88 5.33 64.63亿行业平均 64.39 64.19 2.74 58.78亿行业中值 64.49 77.21 2.70 39.71亿 1 中国汽研 21.27 21.51 2.70 195.29亿 2 建邦科技 23.69 26.04 4.29 27.73亿 3 国机汽车 24.91 25.61 0.87 100.52亿 4 中汽股份 49.88 51.56 2.98 85.92亿 5 友车科技 55.29 37.19 1.56 30.02亿 6 申华控股 73.70 102.87 4.91 39.71亿 7 漳州发展 113.83 108.59 2.12 58.00亿 9 北巴传媒 196.71 181.83 2.14 37.66亿 10 德众汽车 280.88 247.35 2.94 13.70亿 11 浩物股份 954.89 -136.07 1.75 27.22亿

金融界08-20 18:25

CPI是什么？投资人必读的关键指标

合平台，开设真实户口后可查询完整图表与历史对照。 Q2：CPI数据可以被操控吗？ A2：理论上政府都有一定程度的统计手法与加权设定，有时也会依政策调整计算方式，因此投资人除了看CPI本身，也要观察民间调查与实际物价感受是否吻合。 Q3：CPI是否适合当成短线交易指针？ A3：虽然CPI是月度数据，但因为其影响广泛，发布日通常会引起短线大波动。许多交易者会利用经济日历提前预备进出场时机，是很好的辅助指标。八、总结：懂CPI，你就不只是跟风投资人市场瞬息万变，但CPI这个数据提供了一把稳定的罗盘。它影响你的薪资、你的投资报酬、你的汇率与股价敏感度。投资人若忽略CPI，就如同开车却不看仪表板。想稳稳当当走在趋势前端，CPI，是你一定要看懂的数据。

Ultima_Markets08-20 17:33

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