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Adobe 的AI之旅：探索前所未有的发展与挑战

供创新设计和编辑软件解决方案方面的丰富历史，Adobe 巩固了其在软件领域的领先地位。其旗舰产品，包括 Photoshop 和 Illustrator，已成为全球设计师的行业产品标准，占据了显著的市场份额。根据最新的行业报告，Adobe 的设计软件套件占据了专业设计软件市场约 60% 的份额，这证明了其品牌的主导地位和用户忠诚度。 Adobe 的收入来源主要是软件许可和订阅服务，事实证明，这种模式既利润丰厚又稳定。该公司 2024 财年的年收入为 215 亿美元，较上一年有所增长。基于订阅的模式仍然是其收入来源的基石，约占总收入的 82%。这凸显了 Adobe 向经常性收入模式转变的成功，这种模式提供了可预测且稳定的现金流。订阅收入的增长也反映了强大的客户留存率以及 Adobe 的创意云和文档云服务的持续普及。在过去的十年间，Adobe公司的营收增长达到了 22%，毛利率超过 85%，且经常性收入不断增加，因而被视为一家成长型公司进行估值。尽管其股价相较于去年的历史最高点已经下跌了 40%，但投资者是否对其近期疲软的业绩指引反应过度仍有待商讨，因此，及时进行详细分析非常必要. 生成式AI带来的实际变革在当前技术快速发展的背景下，人工智能（AI）已成为重塑各个行业的关键力量，而 Adobe 公司站在了这一变革浪潮的前沿，展现出巨大的投资潜力。Adobe 的人工智能货币化在其三大业务部门中呈现出不同的发展状态: 1) 文档云AI：有望提高用户付费率。Acrobat 中由人工智能驱动的助手增强了功能，它们可以总结文档并生成电子邮件。目前，该产品每月有 5 亿活跃用户，但付费率较低，不到 5%，人工智能带来的附加值可能会显著提升付费订阅数量。在 2024 财年第四季度，文档云业务为超出预期的增长做出了重大贡献。文档云的收入达到 8.4 亿美元，同比增长 16.9%。随着文档人工智能产品在各种平台上的广泛集成，预计文档云的收入将保持强劲增长。 2) 创意云 AI: 预计不仅会继续提高专业设计软件市场的每用户平均收入（ARPU），还会渗透到非专业市场。Photoshop 中集成的生成式填充等人工智能功能提高了专业用户的工作效率。对于非专业用户，具有生成式人工智能的 Adobe Express 吸引了新用户。根据 Grand View Research 的数据，2024 年全球数字内容创作市场的价值为 322.8 亿美元，预计从 2025 年到 2030 年的复合年增长率为 13.9%。预计未来几年数字创意行业将保持较高的增长率，这开启了巨大的市场潜力。在 2024 财年第四季度，创意云的收入为 53 亿美元，同比增长 10.3%，略高于市场普遍预期。创意云中 Firefly 的使用量同比增长至 16 倍，单季度增长 4 倍，呈现出加速增长的趋势。此外，在 2024 财年第四季度，该公司在两个主要方面对创意云人工智能进行了升级：发布了视频模型并将其与 Premiere Pro 集成，以及推出 GenStudio 以强调企业定制能力。预计 2025 财年创意云人工智能的商业化将加速。 3) 数字体验 AI: 有望与创意云业务形成数据飞轮效应，从而增强产品竞争力，并从客户那里获得更多的营销预算。体验云受益于人工智能驱动的数据分析，它能够实现个性化营销，使用该产品的公司报告转化率提高了 25%。这也加强了它与创意云的协同作用，形成了一个由数据和人工智能驱动的飞轮效应。在 2024 财年第四季度，数字体验业务的收入为 13.9 亿美元，同比增长 10.3%。数字体验业务的收入超出预期，主要得益于 Adobe Experience Manager 和 Adobe Journey Optimizer 等核心产品的订阅数量快速增长。公司将 GenStudio 与体验（EX）产品集成，预计将通过企业定制的人工智能在营销场景中实现应用赋能。. AI产品创新：竞争激烈但前景广阔 Adobe 在人工智能产品创新方面的历程呈现出复杂但充满希望的局面。首先，鉴于 Adobe 在人工智能方面的早期投资以及对设计行业的深入理解，它处于利用这一趋势的有利位置。然而，该公司也面临着风险，例如技术迅速过时和竞争加剧。为了减轻这些风险，Adobe 必须继续创新并使其产品差异化，同时还要保持对客户满意度和用户体验的关注。为了利用这些由人工智能驱动的机会，Adobe 专注于模型开发。它开发了自己的 Firefly 模型，并集成了 Sora 等第三方模型。在版权和数据管理方面，Adobe 确保 Firefly 生成的内容符合版权规定，并使用其在过去收购中获得的大量数据进行模型训练。在产品集成和定价方面，人工智能被集成到其整个产品组合中，并且已经实施了由人工智能支持的功能以确保盈利。表1: Adobe 人工智能产品的竞品情况类别竞争软件 Adobe 的优势劣势内容管理系统（CMS） WordPress、Drupal 先进的人工智能驱动的个性化功能、企业级特性价格昂贵、学习曲线陡峭照片编辑 GIMP、Affinity Photo AI工（如神经滤镜、自动选择功能）、行业标准基于订阅收费、价格昂贵 3D 建模 Blender 纹理生成功能、与 Adobe 套件无缝集成价格昂贵、社区驱动性较弱 RAW 照片处理 Darktable 自动标记功能、云集成、用户友好基于订阅收费、离线功能有限桌面排版 Scribus、Affinity Publisher AI版建议、行业标准价格昂贵、对初学者来说操作复杂数字绘画 Krita 画笔平滑功能、与 Adobe 套件无缝集成基于订阅收费、离线功能有限用户体验 / 用户界面（UX/UI）原型设计 PenPot 自动动画功能、与 Adobe 套件集成协作功能有限、社区驱动性较弱视频编辑 DaVinci Resolve、Sora 自动重新构图功能、颜色匹配功能、行业标准价格昂贵、资源消耗大矢量图形 Inkscape、Affinity Designer 自动描摹功能、与 Adobe 套件无缝集成价格昂贵、对初学者来说操作复杂基于浏览器的设计 Canva AI板、与 Adobe 套件集成免费功能有限、基于订阅收费来源: Gartner, Statista, Tradingkey 从优势方面来看，Adobe 在人工智能领域的早期投入以及对设计行业的深刻理解使其抢占了先机。它在全面的产品体系中实现了无缝集成，比如将人工智能功能融入创意云，这使用户能够在一个统一的环境中使用各种智能设计工具。Adobe 还确保了由 Firefly 生成的内容符合版权规定，这在创意领域至关重要。此外，过去收购所获得的大量数据被用于模型训练，提升了其人工智能模型的性能和准确性。然而，Adobe 的人工智能解决方案也面临一些弊端。在定价方面，Adobe 的产品常常被认为价格高昂，其采用基于订阅的模式，甚至由于人工智能功能的加入而提高了价格，这可能会让一些用户望而却步。此外，与 Blender 或 GIMP 等一些开源或更具社区驱动性质的软件相比，Adobe 的社区驱动性可能较弱，对于初学者而言，学习曲线也更陡峭。展望未来，Adobe 的AI景仍然可以期待。其产品Firefly 已经取得了显著的进展，到目前为止累计生成量已超过 160 亿次，并且获得了企业客户的认可，这表明它具有强大的市场潜力。公司计划在 2025 年初将 Firefly 的功能扩展到视频领域，进一步彰显了 Adobe 持续的创新动力。只要 Adobe 能够在创新、成本管理和用户体验提升方面做到平衡，它就很可能在人工智能创意生成软件市场中保持领先地位，并在激烈的竞争中持续发展。. 货币化速度缓慢但产品前景乐观，维持 “持有” 评级 Adobe 在人工智能领域的努力并非一帆风顺。投资者对数字媒体净新增每用户平均收入（ARR）的增长放缓感到失望，同比仅增长 2%（低于 2024 财年第三季度的 9%），主要原因是人工智能应用的货币化速度缓慢。虽然企业客户迅速采用了这些AI产品，但非企业客户对其价值的认可速度较慢。Adobe 决定优先考虑用户增长而非立即实现货币化，这意味着它正在用短期利益换取长期潜力。这一策略明显受到了人工智能领域激烈竞争的影响。 Adobe 对人工智能创新的投入从其研发（R&D）支出中可见一斑。2024 年，该公司在研发上投入了 39 亿美元，约占其总收入的 13.6%，而资本化支出相对较低（约 20%）。具体来看，Photoshop 中由人工智能驱动的功能，以及 Firefly 系列人工智能创意生成模型，都提高了用户的工作效率和满意度。从长远来看，这些投资将推动可持续增长和盈利能力，巩固 Adobe 在人工智能软件行业的领先地位。 Adobe 强大的基本面和技术实力使其处于有利地位，能够从长期推动创新、产品应用以及货币化，有望在人工智能驱动的软件市场中迎来一个利润丰厚的未来。管理层预计，2025 财年的总收入将同比增长10%，达到 233 亿至235.5亿美元。Adobe 强大的基本面和技术实力使其具备持续增长的潜力，尽管研发（R&D）和销售（S&M）方面的投资增加在很大程度上抵消了效率提升所带来的收益。此外，Adobe 仍有 176.5 亿美元的剩余股份回购授权，该授权将于 2028 年到期。 Chart 2: Valuation of Adobe 　 2023 2024 2025E 2026E 2027E Capitalization 281,098 227,112 201,439 227,534 253,344 P/E ratio 52.2x 41.7x 29x 25.4x 22.7x PEG 3.1x 9.13x 1x 1.8x 1.9x EPS 12 12 16 18 20 Net sales 19,409 21,505 23,525 25,936 28,329 EBITDA 9,790 10,876 11,678 12,774 13,867 EBIT 8,918 10,019 10,850 12,017 13,236 Net income 5,428 5,560 6,985 7,846 8,736 Reference price 617 516 489 523 582 来源: Tradingkey 展望未来，Adobe 计划通过推出更多具备不同人工智能能力的产品层级，更有效地实现其人工智能增强型产品的货币化。在 2025 财年，考虑到 Adobe 预计 10% 左右的营收增长，同行公司的平均市销率（PS）为 10 倍。我们维持 “持有” 评级，并认为 Adobe 在人工智能领域的布局将继续吸引投资者的热情。在2025年上半年参考价格区间为 420 至 540（在考虑了潜在的营收影响并纳入预期增长因素之后）。原文链接

TradingKey02-17 22:05

大行情来了！特朗普重燃关税战火，金价上破2900美元

前一周曾创下2942.70美元/盎司的历史新高。（图源：FX168）与此同时，美元指数徘徊在两个月低点附近，使得以美元计价的黄金对持有其他货币的买家来说相对更便宜。瑞银分析师乔瓦尼·斯陶诺沃（Giovanni Staunovo）表示：“黄金仍在受益于投资者对避险资产的需求，市场对关税及贸易战的担忧持续存在。”“我们仍然看涨黄金，预计金价将上涨至3000美元，同时还将受益于各国央行的持续购金需求。” 特朗普重燃关税战火，市场避险需求上升上周五，特朗普再度威胁征收关税，称针对汽车的关税最早将于4月2日生效。这只是他在第二个总统任期内宣布的一系列贸易保护措施中的最新一项。与此同时，美国国务卿马尔科·卢比奥（Marco Rubio）周日表示，乌克兰和欧洲将参与任何有关结束俄罗斯对乌克兰战争的“真正谈判”。 Exinity Group首席市场分析师韩谭（Han Tan）表示：“俄乌和谈的进展可能会削弱黄金今年以来的部分涨幅，但这一贵金属仍有足够的支撑因素，使现货金价保持在高位。” 加息前景仍存变数，贵金属市场普涨黄金被视为对冲通胀和地缘危机风险的传统工具。然而，更高的利率通常会降低无收益资产的吸引力，包括黄金在内的贵金属市场可能会受到影响。部分美联储官员预计将在当天晚些时候发表讲话，市场将密切关注他们对美国利率路径的任何暗示。此外，美国市场因总统日（President’s Day）假期休市，市场流动性可能受到一定影响。在其他贵金属市场，现货白银（Spot Silver）上涨1%，至32.50美元/盎司，此前周五创下自去年10月31日以来的最高水平。铂金（Platinum）上涨0.4%，至983.20美元/盎司，钯金（Palladium）则上涨2%，至980.50美元/盎司。市场展望在美元走软、避险需求上升、各国央行持续购金等因素的共同作用下，黄金突破2900美元/盎司，并有望挑战3000美元关口。然而，未来金价走势仍需关注美联储政策路径、贸易战升级风险及俄乌局势进展等关键变量。

Linlin02-17 21:43

跌破50万！奥迪Q7价格崩塌，豪华SUV市场掀起价格战，从百万售价到价格腰斩，奥迪Q7为何走下神坛？

至44万元区间。这一价格不仅刷新了Q7历史最低价，更首次将进口豪华中大型SUV拉入50万元以下市场，与国产宝马X5、问界M7等车型形成直接竞争。直降17万？贷款购车成关键条件据每经调查，奥迪Q7的“一口价”政策在全国多地上演：河北地区45 TFSI黑武士版45.99万元，浙江、福建、湖南等地起售价也跌至46万-47万元区间，较官方价直降超15万元。然而，这一“骨折价”存在明确限制：仅限贷款购车。北京经销商透露，“全款购车价格比贷款高出13%”，例如45 TFSI黑武士版全款需51万元，而贷款可低至45万元。此外，现车供应紧缺，多数经销商仅保留1-2款配置车型。在奥迪Q7降价的背后，其正面临多重压力。第一：2024年Q7在华销量仅14,772辆，与宝马X5（87,812辆）、奔驰GLE（44,371辆）差距悬殊，甚至不及理想L7单月交付量。第二：竞品国产化冲击，宝马X5自2022年国产后价格下探至61.5万元起，销量持续领跑；奔驰GLE国产计划亦在推进，进一步挤压进口Q7生存空间。第三新势力“降维打击”：问界M7、理想L7等新能源车型以智能配置和成本优势，分流大量30万-50万元预算用户。从百万售价到价格腰斩，Q7为何走下神坛？回顾历史，奥迪Q7曾是中国豪华SUV市场的标杆：2006年第一代车型进口价达79.8万-100.72万元，2015年第二代车型起售价75.38万元。然而，随着宝马X5国产化、新能源品牌崛起，Q7市场份额逐年萎缩。2020年中期改款后，其官方指导价降至68.98万-86.68万元，但仍难挽颓势。2024年7月上市的2025款车型，虽更新动力系统（2.0T/3.0T+48V轻混）并标配空气悬架，但智能化短板与品牌溢价下滑使其难以突破困局。 “价格战”蔓延，豪华车市场加速洗牌奥迪Q7的降价并非孤例。合资品牌正集体以“一口价”策略应战，北京现代索纳塔降幅超4万元，广汽丰田锋兰达跌破10万元。新能源领域，华为鸿蒙智行、特斯拉、小鹏、蔚来等品牌亦通过金融贴息、置换补贴争夺市场。分析师指出，豪华车市场已进入“存量搏杀”阶段，传统品牌需在透明定价、产品差异化与服务体系上寻找新突破口。市场观察：降价能否激活Q7需求？尽管近期咨询量激增，但消费者观望情绪浓厚。究其原因，Q7虽价格下探，但进口身份导致养护成本高（2.0T小保养约2,800元）、智能化配置落后于新势力竞品。若奥迪无法在电动化转型中重塑竞争力，“以价换量”或成饮鸩止渴。奥迪Q7的价格崩塌，折射出传统豪华品牌在新能源与国产化浪潮下的集体焦虑。当BBA光环褪去，如何平衡品牌调性、成本控制与技术革新，将成为决定其未来命运的关键。

金融界02-17 21:43

亚马逊2025：零售强势，云服务领跑，AI驱动增长

在线销售额同比增长7%，假日季表现创下历史新高。美国Prime会员的发货量较上年增长65%，显示出消费者参与度的显著提升。第三方卖家：该板块占总营收的24%，2024年增长11%，假日季推动销售额创下新纪录。线下扩展：尽管实体店仅占营收的3%，但亚马逊已经在通过Amazon Go和Whole Foods与Clinique、Armani Beauty等品牌的合作，推出了一系列新举措，以提升店内体验。来源： Amazon, Tradingkey.com 市场份额 2024年，亚马逊占据了美国电子商务市场约40%的份额，预计到2025年将增至40.9%。然而，电子商务仅占整体零售销售额的20%，这表明在更广泛的零售领域仍有巨大的增长空间。来源：EMarketer、Statista、Tradingkey.com 竞争环境亚马逊在高度竞争的市场中运营，面临着来自老牌企业和新兴颠覆者在特定领域的挑战。老牌竞争者：沃尔玛持续扩展其配送服务，瞄准高收入人群。该公司对便利性和竞争性价格的关注推动了这一领域的强劲增长。新兴平台：Temu和Shein等平台正在迅速崛起，尤其是在时尚和超低价零售类别中。尽管亚马逊保持领先地位，但Temu凭借激进的定价策正在快速追赶。来源：SimilarWeb 亚马逊的竞争优势价格领导力：根据Profitero的数据，亚马逊产品的平均价格比竞争对手低14%。这一价格优势进一步巩固了其在各个品类中的市场竞争力。政策变化：2025年美国政策将取消800美元的进口免税额度，这可能会削弱Temu和Shein等依赖低成本进口的竞争对手的价格优势，从而惠及亚马逊。全球扩展：亚马逊计划于2025年推出爱尔兰站点，这将使其全球市场扩展至22个国家，进一步扩大其国际影响力和消费者覆盖范围。亚马逊Haul 2024年第四季度，亚马逊推出了低价版亚马逊Haul，这是其美国移动应独有的新功能。该举措旨在进入由Shein和Temu主导的超低价零售领域。目标用户：预算有限、寻求低价服装、家居用品、生活方式产品和电子产品的消费者，所有商品价格均低于20美元。核心特点：订单满25美元免运费，但该功能下的购买不享受Prime会员权益。未来前景：尽管目前尚无具体表现数据，但Haul的成功将取决于其能否在高度竞争的市场中吸引并留住价格敏感的消费者。来源： Amazon 亚马逊Haul策略旨在通过更高的销量来抵消单个商品的较低利润率，如果销量显著，可能会维持甚至提升盈利能力。目前，亚马逊零售销售额的60%来自第三方（3P）卖家，亚马逊通过佣金和费用获利，40%来自自营（1P）销售，亚马逊通过产品加价获利。Haul可能会吸引更多卖家使用亚马逊的物流服务，从而增加3P份额。关税的增加对亚马逊可能有利，因为亚马逊可以分散其进口来源，比如从东南亚等地采购，从而减少依赖于高关税国家，降低整体采购成本，同时使3P卖家更加依赖亚马逊的FBA服务。尽管Haul可能带来较低的利润率，但更高的销量、FBA依赖度以及关税带来的价格调整可能会抵消这一影响，从而对营业利润率产生混合效应。个性化购物体验为提升客户参与度，亚马逊在AI驱动的个性化服务上投入了大量资源： AI购物助手Rufus：这些工具提供定制化的产品推荐，帮助消费者更高效地做出购买决策。沉浸式技术：亚马逊正在探索增强现实（AR）和虚拟现实（VR）技术，以提供沉浸式的购物体验，尤其是在时尚和家居装饰领域。从中期来看，亚马逊零售电商的利润率预计将保持稳定或略有提升。如果其在销量增长、运营效率和收入多元化方面的策略取得成功，长期来看还有更大的增长潜力。订阅服务：稳定的收入来源亚马逊Prime仍然是其业务的基石，通过多样化的服务提供持续且稳定的收入，包括快速配送、医疗服务以及娱乐内容（如音乐、视频流媒体、电子书和游戏）。2024年，Prime订阅收入增长了10%，达到440亿美元。美国会员平均每年在配送费用上节省了500美元，进一步凸显了Prime捆绑服务的强大价值主张。来源：Amazon, Tradingkey.com 物流效率 Prime的成功得益于亚马逊行业领先的物流能力。过去两年，亚马逊通过战略性网络重组，显著降低了全球单位服务成本。黑色星期五前，美国库存布局效率提升了40%，推动订阅业务的营业利润同比增长86%。配送网络扩展 2024年，亚马逊将当日达配送网络扩展了60%以上，现已覆盖140多个大都市区。这一扩展使公司能够处理超过90亿件当日或次日达订单，既提升了Prime的吸引力，又优化了成本。自动化与机器人技术亚马逊通过整合机器人和自动化技术进一步强化了其物流基础设施。这些技术进步降低了成本，提高了生产效率，并改善了安全性，帮助亚马逊兑现其快速可靠配送的承诺。来源： Amazon 广告业务：高利润增长引擎亚马逊的广告部门已成为其庞大生态系统中至关重要的增长和盈利驱动力，依托其数据丰富的平台和庞大的用户基础，提供高度精准的广告服务。收入增长亚马逊的广告业务持续蓬勃发展，得益于其专有的搜索算法，能够将用户查询与高度相关的商品推荐相匹配。2024年，广告收入增至560亿美元，同比增长8.8%，这一增长主要得益于产品促销以及广告与Prime Video的整合。Prime Video中广告的引入已成为重要增长因素，展现了亚马逊广告板块的强劲活力。来源： Amazon, Tradingkey.com 年化收入率广告业务的年化收入率已达到690亿美元，较四年前的290亿美元实现了显著飞跃。这一增长轨迹凸显了亚马逊广告业务的可扩展性，得益于其广泛的覆盖范围以及高效变现其生态系统能力。增长驱动力多项关键因素推动了亚马逊广告业务的成功：产品促销：这仍然是亚马逊广告收入的核心，持续的高转化率推动了广告支出的增长。产品促销广告的稳定性凸显了其作为持久收入来源的重要作用。流媒体扩展：Prime Video引入广告已进入第二年，成功从传统电视和其他流媒体服务中抢占市场份额。凭借每月超过2亿的观众，Prime Video成为广告增长的宝贵平台，使亚马逊能够进一步丰富其广告产品。市场份额亚马逊正在巩固其在全球数字广告市场的主导地位。2024年，亚马逊占据了全球数字广告支出的11.3%，反映了其在多种广告形式中的强劲增长。在美国，亚马逊占据了数字零售媒体支出的77%，较往年有所提升，进一步彰显了其在这一细分市场的领导地位。 Source: Quantr 未来收入潜力亚马逊的广告业务前景广阔，具备持续增长的强劲动力，主要得益于以下几大战略优势：全链路广告覆盖：亚马逊能够精准触达消费者从认知到购买的整个决策链路，这一能力为其带来了显著的竞争优势。智能化数据定向：借助亚马逊营销云（Amazon Marketing Cloud）和多触点归因等工具，广告主能够更精准地衡量和优化广告效果。流媒体广告布局：随着广告主逐渐将预算从传统电视转向数字平台，亚马逊在流媒体广告领域的拓展将成为重要的收入增长引擎。 AWS：推动增长与AI领导力 AWS依然是亚马逊增长与盈利的核心引擎，进一步巩固了其在云计算市场的领导地位。凭借强劲的业绩表现、可观的盈利能力以及对AI的战略投资，AWS已为抓住未来增长机遇奠定了坚实基础，并在快速变化的行业中保持了竞争优势。强劲的增长引擎 2024年第四季度，AWS表现出色，实现营收288亿美元，同比增长19%。从第三季度到第四季度，AWS展现了持续的增长势头，凸显了其在竞争激烈的市场中的稳定性。在过去一年中，AWS进一步巩固了其作为亚马逊主要增长引擎的角色，尽管云市场竞争日益激烈。来源： Amazon, Tradingkey.com 盈利能力与高利润率 2024年第四季度，AWS的营业利润达到106亿美元，同比增长48%，营业利润率高达37%。尽管AWS的销售额仅占亚马逊北美销售额的十分之一，但其创造的营业利润却更高，充分体现了云服务的高利润率特性。AWS还受益于假期后的战略规划、已完成成本优化以及高利润AI服务的推出，进一步推动了盈利能力的提升。通常，第一季度是AWS营业利润增长最高的时期，这与许多公司新财年的开始、新的云服务投入以及预算分配相吻合。来源： Amazon, Tradingkey.com 资本支出与折旧亚马逊在第四季度的资本支出约为263亿美元，其中大部分投资用于AWS的基础设施建设，特别是为满足AI服务不断增长的需求。尽管这一巨额资本支出有助于长期增长，但由于折旧成本的增加，短期内对盈利能力造成了一定压力。随着这些投资逐渐折旧，AWS的利润率可能会在近期有所下滑。来源：亚马逊，Tradingkey.com AI与计算能力的投资 AWS在AI领域的战略布局使其成为AI革命中的领跑者。通过大力投资尖端基础设施、自研硬件和先进的AI服务，AWS正在帮助企业大规模释放AI的潜力。其AI战略的关键要素包括：自研芯片：AWS利用其自研的Trainium芯片与NVIDIA GPU，以具有竞争力的成本提供高性能AI计算能力。成本效益：Trainium2等芯片降低了AI计算成本，使初创企业和大型企业都能更轻松地采用AI技术，从而加速AI的普及。根据亚马逊的数据，在某些场景下，Trainium芯片的价格性能比NVIDIA GPU高出30%-40%。性能优化：Trainium的架构设计旨在缩短训练时间并提高推理效率，这在AI模型日益复杂的背景下尤为重要。战略独立性：开发自研芯片减少了AWS对第三方硬件的依赖，增强了性能优化和供应链控制能力。可扩展性：AWS的可扩展性使企业能够管理庞大的AI模型，为开创性AI驱动的创新提供了必要的基础设施。战略合作与客户增长：通过签署关键合同并推动Amazon Bedrock、SageMaker等产品以及DeepSeek R1等先进模型的采用，AWS进一步巩固了其在AI驱动云解决方案领域的领导地位。 Trainium芯片已进入大规模生产阶段，AWS为Anthropic的“Project Rainier”部署了40万颗Trainium2芯片集群，并且AWS计划在2025年部署超过100万颗Trainium芯片。供应限制尽管增长强劲，AWS也未能完全避免行业普遍面临的挑战，如数据中心建设周期长和硬件供应限制，这些因素略微放缓了扩展速度，并对竞争对手造成了影响。2024年第四季度，谷歌云30%的同比增长率和Azure 29%的增长率均未达到华尔街的预期。然而，AWS似乎比部分竞争对手更好地应对了这些问题，保持了高于Azure和谷歌云的增长速度。来源： Sortlist, Tradingkey.com 估值分析亚马逊的估值突显了其在电子商务、云计算（AWS）和数字广告领域的领导地位，这些优势得益于其创新能力和高利润的可扩展性。我们的情景分析提出了三种可能的估值情况：基础情景（245美元）：AWS贡献超过50%的营业利润，到2030年销售额复合年增长率（CAGR）为9.5%，广告和零售业务保持稳定增长，并持续投资AI领域。悲观情景（185美元）：多元化的收入来源和强劲的现金流使其能够抵御零售业务的逆风，同时AWS保持21%的EBITDA利润率。乐观情景（310美元）：AWS和广告业务表现超预期，得益于AI技术的广泛应用和广告主需求的增长，到2030年销售额复合年增长率达到12.2%，2025年EBITDA利润率提升至25%。原文链接

TradingKey02-17 21:06

黄金原油晚间行情价格走势分析及最新独家交易操作策略

度有限，上周五单日跌幅达到1.5%，自历史高位回落，不过需要注意的是此前多头逼仓之后价格波动率大幅增加，且高位运行，多头获利了结，使得金价出现调整。金价正逼近2905美元/盎司，日内大涨逾22美元。目前，特朗普政府计划在4月2日正式对汽车进口征收关税，此举可能对全球供应链产生广泛影响。尽管部分投资者认为特朗普的关税政策主要是谈判策略，但市场仍对未来可能出现的不确定性保持谨慎。除了避险需求，央行持续购金也是金价维持高位的关键因素。据市场调查显示，全球各大央行，尤其是亚洲大国央行，继续增持黄金储备，以对冲全球经济不确定性。周一是美国总统日假期，美国股市休市，贵金属市场提前休市，市场交投可能受限，关注美联储理事鲍曼讲话和特朗普动态消息，留意俄乌局势相关消息。本周经济数据相对较少，主要理由美国房地产市场数据和美国2月SPGI制造业PMI初值，留意澳洲联储和新西兰联储利率决议。　　黄金技术面分析：黄金日线呈现高位大阴收跌态势，布林带也出现收口迹象。然而，仅从当前技术面来看，尚不足以判定顶部形成。主要依据在于单边均线并未破位，5日均线与10日均线也未出现向下勾头的情况，这意味着黄金仍具备上涨的可能性。倘若本周日线持续收大阳，那么上方2942的双顶位置也存在被突破的可能。由此可见，当前技术面整体呈现多头趋势，单边均线不破位，下跌行情就难以延续；而2942的关键阻力位不破，黄金也难以迎来新一轮的大幅上涨行情。基于此，预计黄金将在高位维持较长时间的震荡走势。上方重点关注2930和2942这两个关键阻力位，下方则需留意2875和2830的支撑，极限支撑预计在2800。　　在小周期方面，需格外留意H4周期的震荡行情。在2878上方，H4周期以一根小十字星收于布林下轨上方，且60日均线未破位，所以在多头趋势下出现反弹属于正常现象。随后大阳收涨，布林带收口，这也为周初的行情奠定了看涨基调。在这种情况下，需要等待H4周期的上涨行情结束，再判断是否存在调整空间，上方关注阻力位2915和2930。综合来看，今日黄金短线操作思路上王启蒙建议以回调做多为主，反弹高空为辅，上方短期重点关注2915-2920一线阻力，下方短期重点关注2885-2880一线支撑。关于今天的操作，王启蒙在线wqm6453指导已经公布在朋友圈，每天会在指导微信上给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向，准确率百分之九十以上，全是免费。目前对黄金白银（纸黄金/白银、T+D黄金/白银）外汇投资感兴趣的、刚步入金市但资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友，仓位上有套单的朋友，都可以找王启蒙聊聊。　　行情每天都是千变万化，我们有强大的分析团队做的每一单都是经过深思的判断，要保证每单都能获利出局！每天两到三单的操作不求一夜暴富，只求落袋为安！利润十分，我独取九分，一分靠运气，八分靠实力！一天两天是运气，那一周呢？两周呢？无论是圈内还是群发策略，亦或者各大财经网站，团队老师都是现价喊单！每日分析团队技术指导群内实时公布每日行情走势推送，实时现价喊单每单进场都有理丶有据、公开公明、可免费进群体验考察！　　非本人实盘客户，提供大致方向及预期，每天会在朋友圈更新趋势分析和操作思路，需要考察实力的可以去看，需要看建议的可关注（王启蒙）自行去看就可以了，又不收费，你考虑好了就跟实盘操作，觉得我帮不了你或者你有疑问你就再继续考察，免得耽误大家彼此的时间，毕竟时间是宝贵的，不是用来浪费的。　　王启蒙老师这里没有100%正确，只有稳健的操作思路。大仓做趋势，小仓做波段，自己控制好比例。没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。　　文/王启蒙（微信：wqm6453）　　一个人能走多远，要看他与谁同行;一个人多么优秀，要看他身边有什么样的朋友;一个人能有多大的成就，要看他有谁指点。谁说女子不如男！你若诚意信我，我必拿命相待！我就是我，低调而又有实力的王启蒙！佛祖曰心中有法，万法自然，佛门中人，万物皆可渡，万物皆不可渡，渡的不过是心中层层枷锁，我只渡有缘人！

王启蒙现货黄金02-17 20:34

印度尼西亚：买入股票但需对冲货币风险

点。这表明当前的宽松周期才刚刚开始。从历史数据来看，自2005年以来，印尼央行共经历了五次降息周期。其中四次降息周期中，印尼股市均呈现上涨趋势（2019-2021年除外），平均每个周期的股市回报率为39.6%（图3.1和图3.2）。这与经济学原理一致——降息为经济提供流动性，利于股市。在未来12个月内，我们预计印尼央行将继续降息，这可能会推动股价进一步上涨。其次，随着新政府推动“下游化2.0”计划、持续的基础设施投资以及对外贸易的改善，印尼经济增长迎来拐点。这将为印尼上市公司的收入和利润增长提供支撑。第三，我们预计美债收益率将在中期内逐步下降，且美联储仍处于降息周期之中（尽管降息速度可能慢于预期），这可能会吸引更多外资流入印尼股市。此外，印尼股市估值显著低于历史平均水平，这为市场的上行势头提供了强劲动力。需要注意的是，印尼盾的贬值可能会部分抵消股市的回报。因此，我们建议海外投资者在买入印尼股票的同时需考虑货币风险的对冲。图3.1：印尼央行政策利率下调与印尼股市表现数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图3.2：印尼央行政策利率下调与印尼股市表现（图示）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 4. 债市类似与股市分析，我们通过研究历史上的降息周期，探讨印尼政府债券收益率的趋势。在上述五次降息周期中，印尼10年期政府债券的收益率均出现下降（图4.1和图4.2）。预计当前的降息周期也将对债券收益率产生下行压力，从而推高债券价格。另一方面，去年印尼银行的贷款存款比率上升了4个百分点，闲置资金减少，进而降低了金融部门对政府债券的需求。今年1月拍卖需求的疲软进一步印证了这一趋势。此外，有证据显示，印尼央行在1月份购买债券的速度放缓。这些因素对债券价格构成压力，导致收益率上升。由于上述相反的力量相互抵消，我们认为印尼政府债券市场将进入一个波动的阶段。图4.1：印尼央行政策利率下调与10年期印尼政府债券收益率数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图4.2：印尼央行政策利率下调与10年期印尼政府债券收益率（图示）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 5. 汇率在过去的五次降息周期中，除2008年11月至2009年8月期间外，印尼盾兑美元在其他四次均出现贬值（图5.1和图5.2）。唯一的例外是由于彼时全球金融危机后，美元的避险地位减弱，导致非美货币走强。从历史数据来看，印尼盾与印尼央行政策利率高度相关，加之我们预计美国和印尼之间的利差将继续扩大，因此我们预测印尼盾将延续当前趋势，并在短期内（0-3个月）继续兑美元贬值。然而，随着我们预计美元指数将在中期（3-12个月）见顶后回落，印尼盾兑美元汇率有望在此期间进入稳定阶段。图5.1：印尼央行政策利率下调与美元兑印尼盾汇率数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图5.2：印尼央行政策利率下调与美元兑印尼盾汇率（图示）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey02-17 19:56

2月17日银华集成电路混合A净值增长1.22%，近6个月累计上涨41.12%

挖掘众多牛股,年年考核名列前茅,是公司历史上晋升基金经理助理最快的行业研究员之一。曾就职于北京神农投资管理股份有限公司合伙人、研究总监、投委会副主席。2018年5月,加入银华基金。自2018年6月20日起担任银华智荟内在价值灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理,自2021年6月22日起兼任银华乐享混合型证券投资基金基金经理,自2021年12月8日起兼任银华集成电路混合型证券投资基金基金经理,自2022年3月31日起兼任银华新锐成长混合型证券投资基金基金经理。

金融界02-17 19:42

中概：还能 “疯” 多久？

商们在收入没有边际提升的情况下，宣布了历史新高的资本开支，结果是压制了自己股价的短期涨幅，但并没有给半导体上游硬件带来非常明显的利好和拉涨。接下来美股的 AI 行情： a) AI 的行情接下来可能要看 Salesforce 等传统泛场景 SaaS 股的 AI 落地进展； b) 算力巨头们英伟达、博通和 Marvel 的业绩展望（近期后两者因为 ALCHIP 和联发科等拿单信息收到了一定压制）。二、中概资产交易到哪里了？恒生指数已修复到了过去五年 60% 的估值分位点，目前恒生科技是在过去五年估值区间的 30% 分位点上。现在的问题是： a.在当下外围环境降息预期很弱，环境偏通胀; b. 短期美股企业业绩走势也无法支撑美股进一步拉估值的情况下，中概到底还有没有进一步提估值的机会？从 25 年以来的涨跌幅来看，海豚君所跟踪票池的涨跌主要是围绕 DeepSeek 发散开来的资产重估。但消费属性或周期属性较强的资产，尤其春节消费数据仍然较弱，比如说华住、农夫等消费类资产反而是资金流出的对象，包括一些分红回报属性较强的资产。基于两会政策预期的交易并未开始。这也就意味着，短期基于科技突破的认知重估在大涨之后可能会迎来获利了结，但调整之后，中国资产后续可能还有机会。三、组合调仓与收益上周 Alpha Dolphin 无调仓。Alpha Dolphin 组合上周收益 3%，跑赢沪深 300+1.2% 以及标普 500（+1.5%），但跑输 MSCI 中国（7.4%），以及恒生科技（7.3%）。自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 83%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 82%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 1.85 亿美金。四、个股盈亏贡献上周 DeepSeek 引发的中国科技股重估行情持续；科技的应用层——互联网公司持续拉估值；美股行情上，主要是由财报业绩驱动的涨跌。具体涨跌幅较大的个股，海豚君分析如下：五、资产组合分布 Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 17 只个股与权益型 ETF，其中标配 8 只，超配 1 只，其余低配。古钱之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：六、本周重点事件：美股四季度财报季到本周基本结束，海豚君覆盖的公司中，主要是 Rivian 和 Unity 发布业绩。从本周开始，开始进入中概资产财报季，大涨之后，阿里、百度、B 站等率先揭榜。海豚君总结的重点关注点如下：

海豚投研02-17 19:36

东芯股份接待22家机构调研，包括光大证券、银华基金、华福证券等

和市场周期影响下，公司产品市场价格处于历史相对低位，但公司通过优化产品结构和市场策略、提升运营效率、降低产品成本等措施，使得毛利率有所上升。公司将继续根据市场需求调整销售价格，并基于48nm、55nm制程持续进行中高容量NOR Flash产品的研发，以满足不同终端需求。调研详情如下：一、公司近期经营情况介绍公司副总经理、董事会秘书蒋雨舟女士向与会投资者介绍了公司近期的经营情况。二、交流的主要问题及答复 1、公司发布了业绩预告,公司能否分享一下营收环增的主要原因? 答:根据业绩预告,2024年度实现营业收入6.37亿元左右,与上年同期(法定披露数据)相比,同比增加20.06%左右。2024年内公司各季度营业收入均实现环比增长。伴随着公司下游应用如网络通信、消费电子等市场的逐步回暖,公司积极把握市场机遇,加大市场拓展力度,有效推动了产品销售。公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等关键应用和头部客户,并逐步向汽车电子领域不断拓展,帮助公司实现销售增长。 2、公司研发费用持续增长主要是哪些支出? 答:2024年公司继续保持高水平研发投入,以存储为核心,向“存、算、联”一体化领域布局。公司持续加强SLCNANDFLASH技术优势,积极推进存储产品的升级迭代。公司继续推动国产化制程升级,缩小与国外厂商产品制程差距,报告期内1xnm闪存产品研发及产业化项目已进入风险量产阶段。为丰富产业布局,公司开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发设计,目前项目进展顺利。基于上述研发投入,导致报告期内公司研发费用同比增加。 3、上海砺算的研发进度如何? 答:2024年下半年公司对外投资砺算科技(上海)有限公司,其致力于多层次(可扩展)图形渲染的芯片的研发设计,截至目前其研发工作已取得阶段性进展,首代芯片产品已正式进入流片阶段。 4、公司的毛利率一直在比较低的位置,是否会逐步修复? 答:2024年受市场周期及行业竞争激烈影响,公司产品的市场价格仍处于历史相对低位,公司持续优化产品结构和市场策略,提升运营效率,降低产品成本,报告期内毛利率与上年同期相比有所上升。毛利率受到产品销售价格以及供求关系的影响较大,公司会根据市场需求进行销售价格的调整。 5、NOR方面公司如何规划? 答:公司基于48nm、55nm制程,持续进行64Mb-1Gb的中高容量NORFlash产品研发工作,根据不同容量的目标客户群进行精确定位,保证性能、功耗和性价比的合理匹配。可以提供包括消费电子、网络通信、电力电表、PC、服务器等终端所需的产品。

金融界02-17 19:32

2月17日银华集成电路混合C净值增长1.22%，近6个月累计上涨40.98%

挖掘众多牛股,年年考核名列前茅,是公司历史上晋升基金经理助理最快的行业研究员之一。曾就职于北京神农投资管理股份有限公司合伙人、研究总监、投委会副主席。2018年5月,加入银华基金。自2018年6月20日起担任银华智荟内在价值灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理,自2021年6月22日起兼任银华乐享混合型证券投资基金基金经理,自2021年12月8日起兼任银华集成电路混合型证券投资基金基金经理,自2022年3月31日起兼任银华新锐成长混合型证券投资基金基金经理。

金融界02-17 19:32

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