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FX168早自习：金价触及一周最高日本央行意外调整政策日元狂飙4%

11个主要板块中，能源指数涨幅最大，受原油价格上涨影响收盘上涨1.52%。在四个下跌的板块中，非必需消费品表现最弱，收盘下跌1.13%。周二(12月20日)，由于投资者评估了日本央行的意外声明和2023年的利率前景，欧洲市场走低。泛欧斯托克600指数收盘下跌1.69点，跌幅0.40%，报424.18点；德国DAX30指数收盘下跌58.02点，跌幅0.42%，报13884.85点；英国富时100指数收盘上涨11.69点，涨幅0.16%，报7373.00点；法国CAC40指数收盘下跌22.86点，跌幅0.35%，报6450.43点；欧洲斯托克50指数收盘下跌8.79点，跌幅0.23%，报3802.45点；西班牙IBEX35指数收盘上涨51.78点，涨幅0.64%，报8188.58点；意大利富时MIB指数收盘上涨25.46点，涨幅0.11%，报23709.00点。泛欧斯托克600指数在经历了震荡的下午后暂时收低0.4%，大多数板块和主要交易所的交易均处于负值区域。汽车以1.5%的跌幅领跌，而一些板块上涨，包括银行，上涨1.7%。商品市场现货黄金收报1817.61美元/盎司，大幅上涨30.05美元或1.68%，日内最高触及1821.05美元/盎司，最低触及1784.48美元/盎司。 COMEX 2月黄金期货收涨1.54%，报1825.40美元/盎司。在美元走软以及中国放弃新冠清零政策后能源需求可能提振的支撑下，圣诞假日季前流动性减弱，油价昨日上涨。周二(12月20日)国际油价继续小幅上涨，布油再度站上80美元/桶大关。西德克萨斯中质(WTI)原油交易价格上行0.73美元，涨幅0.97%，现报76.11美元/桶。布伦特(OIL0)原油交易价格上行0.32美元，涨幅0.40%，现报80.46美元/桶。周三(12月21日)关注重点： 15:00 德国1月Gfk消费者信心指数 19:00 英国12月CBI零售销售差值 21:30 加拿大11月CPI月率 21:30 美国第三季度经常帐 23:00 美国11月成屋销售总数年化 23:00 美国12月谘商会消费者信心指数 23:30 美国至12月16日当周EIA原油库存更多重要事件请点击此处

Cherry2022-12-21

决策分析：日本央行意外“加息” 美国国债暴跌美国股市震荡交投

国股市所经历的一样。受美元指数下跌和原油价格上涨支撑，周二美国早盘黄金和白银价格走高。然而，随着美国交易时段的开始，全球债券收益率正在上升，购买兴趣正在减弱。2月黄金最后上涨11.70美元至1,809.60美元，3月白银上涨0.586美元至23.785美元。外汇市场中，美元/日元在美国交易时段前出现一定程度的反弹，但很快恢复跌势，因为该货币对突破了之前的底部132.00，并在午后反弹至131.69之前继续跌至130.59。英镑在当天晚些时候攀升，在两次试图干净利落地跌破1.21被拒绝后收盘走高。美元/加元最初下跌，但在石油市场震荡的一天后回落。澳元和纽元普遍跟随风险交易，当天收盘均走低，可能反映了一些日元套利交易平仓。联邦快递和耐克在收市后公布了财报。联邦快递公布的第二财季收益超出了分析师的预期，这得益于价格上涨和成本削减帮助弥补了包裹数量的下降。虽然耐克公司报告了另一个季度的库存增加，但其季度销售额和毛利率超过了华尔街的预期，两家公司的股价都在盘后上涨。美国国债普遍下跌，10年期国债收益率攀升至 3.69% 左右。在日本央行的强硬举措导致日元兑美元一度飙升超过4%后，收益率上升。迄今为止，日本央行一直是中央银行中的异常值，其中大多数都迅速收紧了政策。日本货币当局调整了其收益率曲线控制计划，允许10年期借贷成本上升至0.5%左右，而之前的上限为0.25%，这与政策会议上没有变化的预测相悖。德意志银行分析师告诉客户：“日本央行收紧政策将消除有助于在更广泛范围内将借贷成本保持在低水平的最后一个全球锚点。” 许多经济学家现在预计，在实施了十年的非常规刺激措施后，日本央行明年将加息，加入美联储、欧洲央行和其他央行的行列。然而，Evercore ISI分析师Krishna Guha和Peter Williams表示，外汇对冲成本上升意味着日本投资者已经不再是美国政府债务的净买家。他们在一份报告中写道，日本央行作为日本政府债券的最大持有者，将承担其资产负债表上久期风险的大部分损失。“换句话说，这对全球市场来说是一次破坏性的震荡，但不是灾难性事件，日本央行可能正在证明，实际上有可能以可控的方式分阶段退出收益率曲线控制，尽管这对市场仍具有重大影响。” 与此同时，数据显示 11 月美国新屋开工继续下降，许可大幅下降，表明美联储紧缩政策正在达到目的。然而，第三季度收盘价攀升，如果住房成本仍然很高，美联储将继续加息，这从长远来看可能对风险资产不利。下一个交易日焦点、风向标： 03:00英国12月CBI零售销售预期指数 05:30加拿大11月消费者物价指数(年率) 05:30加拿大11月核心消费者物价指数-常用指数(年率) 07:00美国12月谘商会消费者信心指数 07:00美国11月NAR季调后成屋销售(年化月率) 07:30美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1216) 23:00英国第三季度经常帐(十亿英镑) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收高，收报1.0621，涨幅0.13%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0655，进一步阻力位于1.0694，关键阻力位于1.0732；汇价下行的初步支撑位于1.0578，进一步支撑位于1.0540，更关键支撑位于1.0501。英镑：英镑/美元收高，收报1.2183，涨幅0.31%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2241，进一步阻力位于1.2301，关键阻力位于1.2380；汇价下行的初步支撑位于1.2103，进一步支撑位于1.2024，更关键支撑位于1.1964。日元：美元/日元收低，收报131.691，跌幅3.80%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于135.916，进一步阻力位140.14，关键阻力位于142.819；汇价下行的初步支撑位于129.013，进一步支撑位于126.334，更关键支撑位于122.11。

楼喆2022-12-21

【美股收盘】美国股市周二止跌日本央行意外调整政策联邦快递发布财报股价上涨

11个主要板块中，能源指数涨幅最大，受原油价格上涨影响收盘上涨1.52%。在四个下跌的板块中，非必需消费品表现最弱，收盘下跌1.13%。自上周美联储召开政策会议以来，对继续加息计划的担忧一直严重打压股市。在日本央行出人意料地调整其债券收益率控制，允许长期利率进一步上涨后，美国国债收益率的上升也增加了股市的压力。 Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli表示：“日本央行的消息推动了债券市场，并继续产生影响。” 位于明尼苏达州明尼阿波利斯的BMO家族办公室副首席投资官Carol Schleif表示：“我们带着一些相当合理的预期进入市场，但零售商不得不进行大规模销售。”他指出，今年消费者正转向“服务和活动，假期门票和餐厅礼券之类的东西，而不是另一件毛衣或另一个包。” 在经历了股市动荡的一年后，投资者持谨慎态度，标普指数有望创下2008年金融危机以来的最大年度跌幅。在摩根大通对运输公司进行看跌研究报告分析后，道琼斯运输平均指数在整个交易日表现不及大盘，收盘下跌1.3%。联邦快递公司在其季度报告公布前收盘下跌2.6%。这家物流公司的股票曾在9月份通过下调其财务预测而震惊了整个市场，在其第二财季报告和2023年指引发布后的盘后交易中，股价上涨了3%以上。在固定收益方面，美国国债价格在日本央行令人震惊的举措后下跌，基准10年期国债收益率升至3.71%的三周高位。同样在周二，数据显示美国11月独户住宅开工跌至2.5年低点，未来建筑许可大幅下降，因为较高的抵押贷款利率继续抑制房地产市场活动。个股方面，General Mills Inc股价下跌 4.6%，此前其高利润率宠物业务的季度销售额，因主要零售商削减库存而受到打击，影响盖过了全年收益和销售预测的增长。特斯拉公司股价下跌8%，此前至少有3家券商下调了这家电动汽车制造商的目标价，原因是人们越来越担心需求疲软以及首席执行官斯克在推特上的活跃带来的风险。 Wells Fargo & Co股价下跌 2%，此前美国监管机构以汽车贷款、抵押贷款和存款账户普遍存在管理不善为由对其处以37亿美元的罚款。纽约证券交易所上涨股与下跌股的比例为1.12 比 1；在纳斯达克为1.06 比 1。美国交易所有105.2亿股易手，而过去20个交易日的平均成交量为111.5亿股。

楼喆2022-12-21

【原油收盘】美元持续走软中国新冠政策转向刺激需求，国际油价连续两日小幅上涨

）在美元走软的推动下，西德克萨斯中质原油价格在盘中大部分时间出现大幅波动，最终收于每桶76美元以上。美元走软使得以美元计价的大宗商品更具吸引力。中国取消严格的新冠病毒限制措施，希望以此重振经济，刺激了人们对长期原油消费增加的希望。美国持续的供应中断也在支撑油价。据知情人士透露，TC Energy将Keystone管道的重启计划推迟了一周，现在的目标是12月28日或29日回复供应。在其他地方，北达科他州的产量自上周冬季风暴以来下降了约30万桶，恢复需要一段时间。预计原油价格仍将连续第二个月下跌，持续缺乏流动性使价格容易出现大幅波动。美联储继续大举加息，而欧洲央行一名高级官员表示，降低通胀仍然需要时间。沙特石油部长提醒石油市场参与者，欧佩克+能够并将继续根据其对市场状况的看法做出决定，并可以据此调整。Abdulaziz bin Salman bin Abdulaziz Al Saud表示，鉴于市场面临的不确定性，欧佩克及其盟友别无选择，只能保持主动和先发制人。

Sue2022-12-21

邦达亚洲：意外上调收益率目标上限美元/日元早盘跳水

下走软也对汇价构成了一定的打压。此外，原油价格在需求担忧缓解而走高也对汇价构成了一定的打压。今日关注1.3800附近的压力情况，下方支撑在1.3600附近。

金融界2022-12-20

商品期货收盘多数下跌，焦炭、红枣跌4％，焦煤、不锈钢跌3％

油反弹持续性存疑　　周二，燃料油跟随原油价格反弹，高硫、低硫涨幅均超3％。当前市场有短期利多，比如产油国减产、美国低价回购原油等；但同时也存在长期利空因素，比如全球经济下行对原油需求的影响。因此尽管油价有反弹，但反弹高度及持续性或较为有限。　　从燃料油自身基本面情况来看，近期高硫跌势明显，主要源于仓单的大量注册，截至昨日FU仓单已经超过17万吨，这给近月合约带来较大的压力。此外，船期数据显示，俄罗斯高硫出口还没有大幅下滑的迹象，亚洲高硫燃料油仍受到俄罗斯高硫持续流入及不断累积的高库存压力，自身缺乏向上的明显驱动，预计绝对价格或跟随原油区间震荡。对于低硫而言，柴油需求在寒冷气温和发电需求支撑下开始回升，且当下库存水平偏低，低硫短期走势或强于高硫，可关注价差扩大的套利机会。

金融界2022-12-20

邦达亚洲:意外上调收益率目标上限美元/日元早盘跳水

下走软也对汇价构成了一定的打压。此外，原油价格在需求担忧缓解而走高也对汇价构成了一定的打压。今日关注1.3800附近的压力情况，下方支撑在1.3600附近。美元/加元美元/日元昨日震荡盘整，日线小幅收涨。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，在日本央行利率决议公布前市场保持警惕也对汇价构成了一定的支撑。不过，美元指数回落限制了汇价的反弹空间。亚市早盘，日本央行如期维持利率不变，但日本央行意外上调了收益率目标上限，美元/日元承压跳水，现汇价交投于133.30附近。今日关注134.50附近的压力情况，下方支撑在132.50附近。美元/日元黄金昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于1790附近。除获利回吐和1800关口附近所形成的技术面卖盘对黄金构成了一定的打压外，市场的风险情绪转暖也对避险黄金构成了一定的打压。此外，美债收益率上行也对黄金构成了一定的打压。今日关注1800附近的压力情况，下方支撑在1780附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，美国11月营建许可月率初值、美国11月新屋开工年化月率、加拿大10月零售销售月率和欧元区12月消费者信心指数初值。另外，法国兴业银行大宗商品分析师指出，在11月通胀数据弱于预期之后，贵金属市场上周有36亿美元的资金流入。CFTC截至12月13日当周的交易员分类承诺报告显示，基金经理在Comex黄金期货的投机性总多头仓位增加10108份，至103737份。与此同时，空头仓位减少3854份，至66288份。目前黄金市场的净多头合约为37449份，达到8月底以来的最高水平。世界黄金协会(World Gold Council)首席市场策略师John Reade在推特上发表评论称，黄金有上涨空间，称黄金多头头寸仍受到前几期黄金强势的影响，而空头头寸仍略高。由于之前黄金的强势，总多头头寸仍然相当可观，而总空头头寸仍然偏高。这表明，如果人气改善，黄金还有进一步上涨的空间。日本央行意外上调收益率目标上限，并决定大幅增加政府债券购买量。12月20日周二，日本央行宣布将收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右，将1-3月日本国债购买规模提高至9万亿日元/月。利率方面，日本央行将政策利率继续维持在-0.1%不变，维持10年期日本国债收益率目标在0％左右，符合此前预期。债券方面，日本央行将继续在每个交易日以0.5%的利率购买10年期日本国债，并不设定购买上限。日本央行重申了2%的通胀目标，并表示将继续扩大基础货币，直至居民消费价格指数同比涨幅超过2%并稳定在目标以上。在资产购买方面，日本央行将根据需要购买ETF和日本房地产投资信托基金(J-REITs)，其未清偿金额的年增量上限分别为约12万亿日元和1800亿日元。此外日本央行还将以与疫情前相同的速度购买商业票据和公司债券，使其未偿金额逐步恢复到疫情前水平，即商业票据约2万亿日元，公司债券约3万亿日元。

邦达亚洲2022-12-20

英皇金汇即发：多空消息交织黄金周一收低

美元指数报 104.71。油价动向原油价格周一收高，系因中国放宽防疫限制後，投资者评估中国需求的长期前景而找到支撑力。与此同时，由於天气预报美国大部分地区气温将回暖，天然气期货价格大幅下跌。WTI 原油期货价格上涨 90 美分或 1.2%，收每桶 75.19 美元。 ※ 参考资料：英皇金汇即网站新闻 www.nm23.com 17:00 欧元区10月季调後经常帐 21:30 加拿大10月零售销售月率 21:30 美国11月新屋开工总数年化 21:30 美国11月营建许可总数次日05:30 美国至12月16日当周API原油库存入市策略：全球最大黄金上市交易基金(ETF)截至12月20日持仓量为912.14吨，较上日增持1.74吨，本月止净增持4.05吨。周一美国公布的12月全美房屋建筑商协会(NAHB)/富国银行指数下降2点至31，为2020年4月以来的新低。该资料今年全年连续下滑，创下有记录以来持续时间最长的一次。去年12月，该指数为84。今年房贷利率的快速攀升抑制了购房者的购房需求。与此同时，更高的材料和劳动力成本也使得建造成本更高。这两个因素共同影响了建筑商的信心和新开工项目。前纽约联储主席杜德利周一在彭博社发表的一篇评论文章中警告投资者，如果市场仍对明年夏天降息持乐观态度，美联储将不得不进一步收紧政策，以实现其通胀目标。芝加哥商业交易所的美联储观察工具显示，联邦基金利率期货交易员仍暗示联邦基金利率峰值低於5%，比美联储预测的5-5.25%低约20个基点，并从2023年5月开始降息。由於人们希望中国减少对新冠疫情的限制以及低於预期的死亡率可以提振受大流行打击的经济，铜价从最近的下跌中回升。周一衡量美元兑一篮子货币强弱的ICE美元指数下跌，美国国债收益率走高，对政策敏感的两年期美国国债收益率从上周五的4.180%升至4.249%。10年期美国国债收益率跃升至3.583%。周一现货黄金震荡收低，日内最高触及1798.51美元/盎司，最低触及1783.71美元/盎司，尾盘现货黄金收报1787.42美元/盎司。今日建议伦敦金於1783 –1805间上落 (波幅巨大,请留意帐户内资金情况) 港金於 16430- 16780 支持位 1735/1768 阻力位1818/1825 入市策略一 :下方触及1785水平可做多，目标位于1795水准，止损设在1778水平。入市策略二 :逢高卖出，上方在1800元水平做空，止赚设在1790美元，止损设在1808。白银贵金属具有储值的传统角色，担忧货币贬值及通货膨胀，对其属利多。今日建议 :白银於22.10-24.20 支持位19.30/20.50 阻力位24.80 /25.60 (投资涉及风险，宜量力而为，不要过份进取，价格可升可跌) 英皇金融NM23卓越理财中心 www.NM23.com 全国免费热线: 4001 201 228 香港24小时热线: (852) 2838 3959 2022-12-20

英皇金汇即发2022-12-20

徐成城+施毅：需求复苏+加息放缓，关注有色矿业投资机遇

有印象中过去两年时间，当时中国银行抛了原油价格是付20美金每桶，到现在为止是就最高突破140美元，也就只用了两年时间。所以我自己对这种小品种来说，我觉得好难去判断它的价格。就像2019年的时候，当时好苦口婆心地说，3万块钱底价是最低位的，但是没人信，涨到60万，大家又挺嗨的。所以我个人理解这种东西就是看基期的库存有多少。我们假设两个极端例子，因为现在是三个月，是不多的。假设到了明年六月份，咱们再去讨论，那个时候比如说有六个月的库存，六个月库存代表什么?就是十二分之六，本来你每个人都备六个月，意味着整个行业备了二分之一年，再乘以五倍的杠杆，因为中游一般是上游的五倍，因为更容易做。刚才徐总也讲了，中游的冶炼产能更容易。所以它大概就会对应两年的库存，那就有的跌了。所以在涨价的时候，它就变成了需求，但是反之在跌价的时候，它就变成了供给。所以我觉得到时候看基期库存，这是一种极端情况。还有一种极端情况，比如说到了明年二季度的时候，发现库存量在三个月以内，那你怎么跌?也很难跌。所以我觉得这种东西就看基期的库存，因为供需决定方向，库存决定涨跌幅度。徐成城：好的，谢谢施毅总。我们也看了一下，在当前这个位置，事实上整个的锂价，可能未来还会面临着一定波动。但是毫无疑问，我们如果把眼光放得长远一点，能源金属，包括锂、钴、镍，其实锂和镍，长期我们还是非常看好相关企业未来盈利的不断增加的，因为毕竟能源金属的发展，是和我们新能源行业绑定的。而新能源行业的发展，它不仅是我们中国大陆，一个地方、一个国家大的政策趋势，也是全球能源转型的必经之路。所以我们看到能源金属未来还是具备非常好的长期投资价值的。二、工业金属投资机会解读徐成城：再讲一下工业金属，我们也知道工业金属主要就是指的像铝、铜这一类在工业领域中应用比较广泛的金属。当然从早些年代来看，它这一块的需求还是和我们的整个机建地产行业有比较密切的相关性，毕竟你在造房子、做机械的时候，可能需要更多的一些像铝、铜之类的工业金属。因此现在来看，我们看到，一方面，在供给侧改革和双碳目标的影响下，铝和铜供给侧抬升的空间都比较有限。或者说你的产能方面，冶炼产能方面，从能耗的角度，从碳排放的角度，从全球供给的角度来说，可能短期而言你不可能使整个铝或者是铜的供给有一个爆发式的增长，因为这块有很多政策上的约束。另外一方面，我们又看到在国内，最近房地产市场在政策上面至少有一定的放松，包括我们所谓的地产三支箭，从房地产企业端来看，无论是它的银行授信、企业发债还是二级市行融资，可能都打开了一个窗口，未来整个房地产存在一个修复的预期在里面，虽然这个预期有多强不知道。但是这也就使得我们看到目前国内对于工业金属的需求，其实在预期上来说是比过去几个月要好得多的。而另外一方面我们也看到，工业金属尤其是铜这一块，它是全球定价的品种。而我们看到美国的货币政策，实际上也存在着转向的空间。因为最近我们也看到前期的快速加息，使得美国的经济得到了一定的控制。在现在来看，我们是否也存在着一些对于美国货币政策的猜想，从而导致以美元计价的这些国际商品，它的价格未来可能会有一部分的向上预期。这一块您怎么看? 施毅：我觉得确实，过去十几个月，我觉得大家都经历了一次很大的压力测试。就是美元指数太强了，我们之前学校里学的货币银行学，讲的是货币政策都是逆经济行为的。当时讲说美国经济好，实际上有一个潜台词，就是美国经济好，中国经济也好，全世界经济都好。因为两个国家基本上在2004年之后就共振了，所以过去20年时间里面，我们也没想到美元能够走这么强势。今年情况是美国开始复苏了，国内好像还是脚步不是特别快，货币是一种对比性质的，所以美元进一步走强，从80一路干到110，最高的位置。我前几天拉了一个表格，我都觉得有点震惊，就是如果现在都用美元来计价，实际上每天大概整个货币的交易量是2.9万亿美金，2.9万亿美金大概占了所有货币总量的70%的交易量。也就是你一年下来，量级是在1000万亿美金。美元实际上强势的30%，就意味着你的钱一下少了300万亿美金。300万亿美金是什么概念?比如说黄金最大的交易量一年是30万吨，对应的是20万亿美金，一口气少了10年的黄金交易量。所以为什么海外像很多股票都是腰斩，一些大牛的公司都腰斩，我觉得是有道理的。现在的情况，周期难就难在一点，就是在别人最悲观的时候，你要想明白接下来会怎么走。今年年初的时候，我是一直非常看多工业金属，我觉得要崛起，但今年的情况，也没有怎么崛起。我就一直在反思，到底什么地方出问题了。刚才说的一个问题，整个美元的强势，就是你收了这么多的钱。另外一个事情，说白了就是对于经济的东西，宏观经济太难了。反之站在目前的时间点，你再看明年，实际上又有东西又在变化了，就是今年二季度增速是零的。我们在年初的时候跟大家说一个数据，我说地产如果不行的话，你为了保五，最终的情况是基建一定会很灵，但事后情况它也没有怎么去保。那怎么办?你要去想一下明年要不要保这个事情。所以我给大家一个指引，因为已经发生了越南的事情，越南去年四个季度的人均收入总值同比增速是6%、6%、负6%、6%，中间三季度是很糟糕的，所以今年三季度它就会很强。整个公布的数据是13.7%，大家都震惊了。但实际上你把这两个相加，负6%跟正13.7%一相加，再除以2，实际上差不多也是6%左右。简单来说就是去年太差了，所以导致今年很好，跟我刚才讲的电动车实际上是一个道理，它是一个基数，是一个check的问题。像刚才徐总讲的美国的加息，它可能经济压力变缓，实际上也是这个道理。因为去年的四个季度，原油的价格走势是50、60、70、80，你今年是90到100。今年90一开年，跟去年50中间相差80个点，那所有人都会觉得疯了吧?但是这种东西，到了明年，假设原油价格还在100上下浮动，大家实际上已经感受不出来太多经济的压力了，因为CPI是一个同比增速的概念。所以这两个逻辑大家去衍生，明年的二季度你们觉得中国经济会怎么样?因为今年二季度实际上公布出来，当时上海公共卫生事件的时候是零增长了，所以明年二季度我觉得大家可以看到同比数有可能会非常好，这是一个。第二个就是整个货币，今年一整年实际上是收了200多万亿美金，反之明年呢?我觉得明年美国的OECD指数现在肯定是往下的，现在只有失业率还不错，其他指标都已经往下走了。所以有人也说，我们可能衰退，但是尽量避免。中国显然是往上走了，因为现在陆续放开。那么中国强，美国不强，美元会怎么走?所以我说明年，大家要去思考这个话题，就是一同比速度会很好，第二就是美元走弱。涉及到第三个问题，实际上就是跟能源相关的问题，因为很多人都问地产不行，感觉好像也推不动。地产比如说以铜为例，Southern Copper它是老大哥，整个铜的下游需求里面它占比是25%。包括地产里面的电线，加上空调加起来是25%，但是电线在中国的市场需求当中占了50%。而且还有值得一提的，就是我们一直跟大家强调的，所有的能源转型，它实际上都需要一根电线，一个吉瓦的装机需要的是在4000吨的铜线。而1500吉瓦，2030年现在大家比较公认的新增装机量，你乘以4000吨一个吉瓦，就是600万吨，对应的资本开支实际上至少要1000亿美金。这种东西你回头看就会马上想得清楚，2030年如果你需要600万吨铜，在2025年就需要募1000亿美金，而1000亿美金对于铜来说是什么概念?现在除了原油之外，铜、铝、铅、锌、锡、镍，包括铁矿石、碳酸锂，这么多个品种全部加起来，一年的资本开支不会超过100亿美金的。也就是说只有短短三年时间，大家要在这个市场上，单纯铜就要挖掘1000亿美金，现在是包含所有的金属不到100亿美金。所以我觉得GAP太无解了，这就为什么我们现在这么喜欢工业金属的原因，用“崛起”这两字来形容。总结一下，一是钱变多了，二是同比增速变强，第三跟能源也是有相关的，我是这样去理解的。徐成城：好的，谢谢施毅总，这一块施毅总也给我们展望了一下，未来我们看到整个社会的变革，无论你是从美国货币政策的角度，还是从我们国内的地产和新能源的角度，我们对于铜包括铝这一类工业金属的需求都是比较大的。我也顺便也跟施毅总这边讨论一下，您这个假设其实是一个非常乐观的假设，就是我们看到国内确实是要有很多的基建，包括房地产政策的放松，才有可能做到。但是在当前的状况之下，我们其实很难很乐观的去说，未来我们的基建或者房地产会有多少增长。毕竟我们目前“房住不炒”是主流，而基建也是和我们财政挂钩的。财政这块，我们觉得未来可能国家收紧的可能性从中期来看会更大一些。您觉得我们在这样的情况下，假如说我们明年到了一个比较奇怪的状况，中国可能自己经济恢复的还可以，但是海外美国这边出现了衰退问题导致短期需求减弱的情况下，单靠国内的这块需求，能不能带动工业金属继续往上走? 施毅：我们来列几组数据，第一，美国还是以铜为例，因为它是大哥。铜的下游需求当中美国占了12%，中国占了50%，这是一个数据。反映在实证当中就是今年美国经济是好的，中国经济是拖累的。美国经济好，他也没有把铜给干起来，反之明年美国经济不好，实际上他也压制不了铜价，这是我想表达的第一个事情。第二个事情，整个地产跟基建，实际上我没有给太大的预期。我觉得确实这两个东西，到现在的渗透率，40万亿年产值的地产。所以接下来最重要一定是下个代际的变化，我觉得就是能源，就是这根电线，铜是电线。实际上对于铝来说，它就是所有的框架，包括车子的轻量化，光伏外板那个框，一个吉瓦也是要用大概6000吨的铝，所以它很多东西都是共性。如果把新能源指成一套房子，就像20年前我们开始造房子，一套风电的塔，风塔，还有像光伏板，一片一片的，实际上这个东西其实可以类比房子的。房子之所以重要是因为这个量太大了，全世界现在是500万亿人民币的人均收入总值，房子占了40万亿，我们的车子占了20万亿，手机占了3万亿。所以一对比的话，当然知道房子这个东西是所有人都吃到一块肉，就像衣食住行，最重要就是这几样东西。房子现在不能炒，那接下来要去做什么? 我们现在给的2025年规划，2030年目标，实际上都是针对这个，因为我们都知道房子炒不动了，所以接下来最重要的东西就是在下一个代际。包括我们团队一直很喜欢讲的可持续能源、人工智能，包括你讲的芯片加上机器人，我觉得都是这一套大的代际上的演化，而这里面实际上对于工业金属的用量又会很多的。徐成城：好的。另外一方面，您能不能再聊一下，我们现在不管是铜也好，铝也好，它的供给都有政策上的这么一个天花板存在。这一块天花板，国内我们觉得会比较严格，比如说电解铝的1500万吨的产能红线。在海外今年也看到因为一些政治，或者说是一些军事冲突，导致了海外供给的变化，就是很多供给其实出不来了。这块您觉得明年有没有可能修复之后，会导致全球包括电解铝产能的复苏，从而使它的价格短期很难有一个很好的表现? 施毅：我觉得电解铝的产能也挺难的。因为海外，我觉得不光是政策的问题，是实实在在的成本问题。今年年中的时候，当时外部矛盾的时候，我看英国的电价是突破了10块钱一度电(人民币报价)，这是很夸张的。比如说像铝的用量是1.3、1.4万度电，那你10块钱一度电，意味着你单纯成本就14万了，2万美金，但是我们国内卖的是2万人民币。所以我觉得单纯从能源上面就已经耗死了。这种东西实际上不光是铝，我觉得像硅这些品种它都有个共性，就是海外对于这种高能耗的东西，实际上供给端就已经不做了。因为他们觉得这个东西ROE水平太低，重资产的投资，所以在过去20年时间里面，实际上陆陆续续都转到国内。现在猛的要他们回去，我觉得现在好难的。第二个就是铜，铜这边它的整个政策端其实主要集中在中国的中游端，还是在冶炼环节。其实铝也有点类似于冶炼，铝我们没有听到什么铝土矿的政策，其实主要还是在冶炼端，铜也是冶炼端。但是对于任何一个东西来说，供给端就两个，一个是挖矿挖出来，第二个就冶炼冶出来，采选冶就这几个。你在任何一个环节出现瓶颈，就像木板效应一样，它都会使得价格上升。对于铜，它的整个最上游的矿山端，它倒不是政策问题，今年的智利就特别超预期。我记得年初咱们交流的时候，我就说智利大家就不要想到有什么增量了，结果直接来个减量，智利是占了全世界30%的铜的供给量，结果来了个减量，一到十月份下降了4%，4乘以30就下降了1.2%，就是铜这样的东西，它居然下降了1.2%。说法也很多，说什么干旱、劳工等等，但是我还是用资本开支的话题。现在你要维系智利每年的生产量级占全世界总量30%左右，就是你占了大概五六百万吨体量，每年的资本开支，就是维系性资本开支，还不说我刚才讲的1000亿美金的增量资本开支，维系性资本开支要达到400个亿。应该是在未来的十年还是几年去用，整个维系性资本开支大概是400亿，这个体量太大了，没多少人能投的起来。所以我觉得这是一个全球性的问题，过了太多年ROE水平高的，大家投向脱实入虚的这种行情，现在你没办法，你必须要脱虚入实，因为你不脱虚入实，供给端你出不来，它的价格就会一直涨一直涨，这是我的理解。徐成城：好的，您还是比较看好由于供给导致的未来工业金属可能价格继续往高走的可能性对吧? 施毅：对，是的。我觉得这就像上世纪70年代一样，没有办法，就是你到了这个时间点，就是很辩证的。上世纪70年代，八个叛逆的年轻人出来搞八仙童公司，当时嬉皮士笑美国政府，那个年代也就是所谓的康波周期的萧条期。所以一定要有一种新兴的物种出来，那个物种就是我们讲的信息革命化。信息革命化过去40年时间，已经武装到你的手机了，过去几年，大家靠着PPT就可以ROE水平巨高，这种时代也到了这个位置，现在大家都觉得很累。所以没有办法，你接下来就一定要演化出一种新兴的东西。在新兴的一种东西出现之前，你必须要把粮草先准备好，就是兵马未动，粮草先行。徐成城：所以这个粮草也就是我们所说的能源，就是从这个角度去看，我们其实为了期待下一个，无论你是哪一个，工业上的还是生活上一种革命，但是我们的能源是首先要准备好。而准备好这些能源，也就意味着你对于包括像铜、铝以及像能源金属这一块，你的需求其实是会有大幅提升。就好像作为一个老百姓，我们跟40年前相比，我们所使用的资源，使用的这些工业原料，那比过去要高了好几个数量级，这样的感觉。三、贵金属投资机会解读徐成城：正好就聊完了工业金属和能源金属之后，我们来说一下贵金属。因为说到贵金属，黄金、白银，毫无疑问，我们又回到讨论目前包括联储和全球经济的问题。施毅：好的。我们这里还是先讲黄金，白银我的框架里面就是它是一个小弟弟，水涨船高的时候，黄金如果起来，白银肯定起来的，也会更高。但是如果黄金起不来，白银它也起不来，因为白银整个也有60%是金融属性的需求。黄金为什么叫大哥，因为它的体量太大了，总共人类从5000年挖出来的黄金量级是20万吨。所以这个品种是上10万亿美金的一个东西，这个品种极大。而且刚才讲的，每年的整个交易量是在30万吨，对应的是20万亿美金。这个数量级就成为很多机构非常喜欢的大类资产配置了，因为它太大了。黄金的整个需求当中，实际上40%都是首饰，剩下来几个20%全都是在我们的金条、ETF。等于说它实际上90%以上全部都是跟货币相关的，所以金融属性是最重要的一个考量因子。但是要去衡量它的价格，实际上是好难的一个话题，为什么?因为黄金是很大类的一个品种。它的反面，有美元、有汇率、有货币，这里面单挑出来任何一个都是巨无霸的东西。我们尝试去构建黄金的框架，就是根据它的货币属性，因为货币它是属于利率来定价的。所以我们就把黄金按照大类的框架里面，首先要抓住利率本质，利率是用实际利率。实际利率等于名义利率减去CPI数据，这个公式也就反映了为什么黄金特别难研究。因为有时候，比如说你的商品价格涨得很快，但是你同样加息也加得很猛。那反之，这种情况有可能会出现在实际利率上升的情况下，大家可以理解吧?就是你所有的资产价格在上涨，但你加息加得也特别猛，所以反而黄金价格有可能还会压制。还有一种情况就是你天天在那暴跌，所有东西都在暴跌，发现利率也在暴跌，所以黄金价格反而还暴涨了，因为你实际利率是往下走的。难就难在这个地方。我们现在应该很欣喜的看到一点，大家过了13个月的苦日子，在明年的三月份，利率加息可能加到顶了，现在CME，Chicago metal exchange这里面有一个交易我觉得挺好用的，它是多空交易出来的一个行为。然后告诉大家明年三月份，差不多就是12月份、一月份、二月份再加三次，可能分别就是50BP、25BP、25BP加到100个BP，总共就加到475BP就结束了。就好像一个超级大胖子，一步一步走到大的跳水楼台前，他好不容易跨上去了，他要往下跳了，什么时候跳不知道，有可能是明年三月份到明年年底中间的某一天。但是我们现在可以期望的就是当这个大胖子往下落水，他溅出来的水花是好大好大的。这个溅出来的水花，就是我刚才讲的，比如说美元，1971年之后，每跌一美元，大概黄金价格会涨13美金每盎司。现在实际上已经从110跌到105了，如果说跌到去年年初的这种峰位，从110跌到90，就跌20美元，20乘以13美金每盎司，它就会涨260美金每盎司，那这个价格就一下就上去了。甚至我觉得这一次对于美元来说，它遇到最糟糕的情况就是中国跟美国经济错位了，明年肯定是中国好，美国不好。所以有可能美元往90甚至以下再去跌，那对于黄金它溅出来的水花其实就更大了。这就是我对黄金的理解。供给端为什么不太强调?因为供给端的黄金，它每年差不多就只有3000吨。5000年了，基本上供给端我们不太去讨论它，主要就是需求端，它的需求变化太大了，太剧烈了，就是跟钱相关的。白银刚才我们讲了，黄金每年是3000吨，比如说按照现在400块钱一克来算，大概就是一万亿。白银是四块钱一克，它是两万多吨，就是一个一千亿，一个一万亿，中间相差十倍。所以黄金等于说是白银的老大哥，白银是一个小弟弟，就十分之一体量。所以如果黄金一起来，白银甚至也会起，而且它弹性大，因为它单价便宜。这套逻辑进一步演化下去，就是如果都涨到黄金了，就意味着市场上的钱就越来越多了，顺次实际上权益资产就会好起来，因为R在下降。所以整个周期实际上顺次下来的话很有意思，就是当经济好的时候，尤其是美国经济好的时候，商品价格上涨，利率也在高位，利率高位不一定黄金会很牛的。因为商品价格上涨，利率也在涨，它实际上最后实际利率不一定是骤降的。但是涨到尾声的时候，利率就会往下砸，那一波黄金就会很牛。利率往下砸，市场上钱就越来越多，就到权益资产。到了权益资产，实际上这种就是间接融资，你做大以后，经济又开始转暖，工业基础又会好，所以它是一轮一轮cycle一样，这是我的感觉。徐成城：好的，这种分析的思路和框架也非常值得投资者去学习。另外，我们也看到其实黄金的价格构成，当然美元是主导，但是我们也看到了随着美国经济在全球的占比呈现下降的状态，当然这中间也包括很多发展中国家，包括中国在内的崛起。在这样的情况之下，我们能不能去说未来整个黄金它会面临着定价锚的变迁。如果发生这样的事情，当然这个时间可能比较久远，可能未来10年甚至20年才会发生的一件事情。如果一旦发生，对于黄金来说，是不是天花板就能够被突破了? 施毅：我觉得确实，现在大家都在热议布雷顿森林体系第三次的重建，西方人他们崇尚的是信用货币，东方人崇尚是资源货币，我觉得是有道理的。举个例子来说，我们现在定价的锚实际上就是美元石油体系，这个说起来量化的值，实际上就可以用swift里面讲的全球外汇储备里面去做一个比对。美元现在最新占了全球外汇储备的50%，欧元占了30%，这两个货币就占了80%了，而人民币就占了2.7%。但是我们就只占了2.7%，这里的差距太多了。所以这个扭力我觉得到了当前，实际上是越来越多，就已经往这个东西上面去思考了。三年之前我们跟伊朗的石油人民币结算，伊朗的外汇储备用了三年时间，就直接干到了20%这样一个比例，这个就比较正常了。所以我觉得很多东西都在变化，包括这一次中阿峰会。为什么叫“能源+”，为什么有个加号的加，就不光是帮你开采，还要帮你炼化，而且还要给你配套。这里的配套，有一个金融服务，包括你的银行，包括你的货币，实际上我觉得原油的人民币结算，这是一个很重要的命题，只不过现在还没做。但是我觉得应该去思考，因为首届中阿峰会已经开了。我们说一下数，我们比如说从阿拉伯国家每年购入的原油大概是一万亿人民币，对应的是我们进口原油量的50%。所以这个地方很庞大，如果一旦我们真的是像伊朗一样，因为波斯湾国它也是一个重中之重，真的像伊朗一样，那这个命题实际上就扯远了，实际上就是很大很大，可以扯出去。我觉得最大的一个问题，实际上就是现在货币的锚都是定在美元，说白了美元过去40年时间发得太多了，多到了外汇储备已经不匹配它的人均收入总值比例。但它发了50%，欧洲是占了30%，欧元占30%，两个就占了80%。那这里面如果说稍微有点大的扭力，它实际上是引发出来这个矩阵是很大的，这是我对于黄金的理解。徐成城：好的，投资者也可以从中看到未来，我们事实上一方面会面临整个全球货币体系的重估。在这个重估的过程之中，由于我们现在包括人民币占比是比较小的，所以我们这些信用货币，事实上它和我们的天然货币相比，天然货币显然会更加占优一些。至少在这个重估的过程之中，我们看到黄金市面是存在着价格被重置的可能性的，它的天花板觉得也是会随着价格的不断重构而被打开的。四、2023年有色行业投资策略徐成城：最后我们花一点时间来聊一下，施毅总怎么看明年有色行业的投资策略?毕竟我们现在聊了这么多，其实从短期来看，都会面临着这样和那样的不确定性。但是如果把时间稍微拉长一点，我们看到明年甚至明年下半年，其实有一些机会就体现出来了。施毅总怎么去看，明年或者准确说明年下半年的一些有色行业投资的机会? 施毅：好的，我个人就用两个字，我今年的策略报告也出了，就是“崛起”这两个字，不仅是周期，实际上我们成长，我看汽车也是，就用“崛起”。那这个放的量级刚才也跟大家讲了，如果按照美元明年落实，如果跌20%，实际上就会有200万亿美金出来，无论是周期还是成长，我觉得机会都很大。对于周期的细化来说，实际上很少黄金跟铜两个同推的，但是为什么现在我们黄金也看好，铜也看好?因为黄金说白了就赌的是美国的走差，铜走的是中国的走强，两者其实以前也很少发生，以前基本上两者节奏是同步的。所以今年的情况就是美国走强，中国走得一般，导致了黄金跟铜都不灵。这一次是做了10个月的压力测试，也就跌到这个状态了。为什么跌不动?因为你也没库存了，长期资本开支不足，所以跌也就跌到现在位置了。明年的情况就是铜也好，黄金也好，工业金属也好，贵金属也好，我觉得都好。对于能源金属来说，能源金属我觉得在目前这个位置，我们就不要太纠结价格上涨的逻辑了，因为毕竟已经涨了四年时间。像锂现在ROE水平已经500%，波动是一个很正常的事情了。对于能源金属，我觉得最重要的还是要看长一点，比如说我们用量增的逻辑去想这个话题。因为接下来能源的整个赛道，它是几亿吨的用量，现在才哪到哪。就像原油一样，它用了150年来回的这种cycle，往上旋转。对于成长赛道里面，我们就特别看好汽车。我觉得车子就像2012年的手机一样，因为它还有20万亿的年产值，你不搞它搞什么呢?房子是40万亿，搞不动了，手机是3万亿，现在也搞不起来，汽车这20万亿，至少你还能拉得动这500万亿里面总量的4%，这就是我的一个看法。徐成城：好的，我们是不是可以给投资者来做一个明年投资的指导，我个人觉得，其实就跟施毅总刚才说的一样，其实投资者至少我们看有色行业的时候，一方面经济很重要，另外一方面，联储的政策也非常重要。所以在明年我们如果能看到比如说在年中或者是二季度左右的时候，中国经济的走强和美国经济的走弱形成了一个比较确定的趋势，同时联储的货币政策又转向了，是不是就意味着我们在明年年中的时候就有一个很好的有色的大的周期性机会? 施毅：实际上我觉得现在就应该去布局，因为徐总刚才讲的，我觉得那个是我们已经知道的事情。比如说站在明年二季度，就是我们已经发现了。但实际上我觉得股价会提前的，我是这么觉得。所以现在这个时间点，我就觉得很好了。徐成城：好的，各位投资者不知道有没有听懂施毅总的意思，就意味着说我们虽然看到了明年二季度会有一个确定性的方向发生。但是在此之前，大家无论是通过指数的方向投资，还是直接去购买股票，在当前这个位置的性价比就已经是非常高了，值得投资者现在去做一个配置。可以关注矿业ETF(561330)、有色60ETF(159881)。时间有限，也非常感谢施毅总参加我们的节目，给投资者深刻地聊了一下有色，包括有色矿业行业的一些投资框架、脉络梳理，以及明年的投资展望，给我们提供了很多的方向和意见，也再次感谢施毅总。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-20

【黄金收盘】前美联储三号人物发表重要警告！黄金急涨又急跌中国因素刺激铜价上涨

9日)震荡收低，此前由于美元小幅走软和原油价格走强，金价一度攀升至1800美元关口附近。美市尾盘，现货黄金收报1787.56美元/盎司，下跌5.46美元或0.30%，日内最高触及1798.60美元/盎司，最低触及1783.63美元/盎司。（现货黄金日线图，来源：FX168） COMEX 2月黄金期货收跌0.1%，报1797.70美元/盎司。在现货黄金上涨之际，其他贵金属涨跌不一：现货白银收跌0.98%，收报22.975美元/盎司；现货铂金收跌1.15%，报980.49美元/盎司；现货钯金收跌2.84%，至1664.08美元/盎司。周一公布的数据显示，12月全美房屋建筑商协会(NAHB)/富国银行指数下降2点至31，为2020年4月以来的新低。该数据今年全年连续下滑，创下有记录以来持续时间最长的一次。去年12月，该指数为84。今年房贷利率的快速攀升抑制了购房者的购房需求。与此同时，更高的材料和劳动力成本也使得建造成本更高。这两个因素共同影响了建筑商的信心和新开工项目。 NAHB首席经济学家Robert Dietz称，“此次HMI报告中的一线希望是，该指数创下过去六个月来的最小降幅，表明建筑商信心可能正接近周期底部。”“抵押贷款利率从最近几周的7%以上下降到今天的6.3%左右，自4月份以来，建筑商首次对未来的销售预期有所增加。” 周一美市早盘，期金一度升至1808.60美元/盎司，但稍后失去动能，跌至1793.20美元/盎司左右，最终收于远高于1787.70美元/盎司的低点。衡量美元兑一篮子货币强弱的ICE美元指数下跌0.1%，至104.69。美国国债收益率周一走高，对政策敏感的两年期美国国债收益率从上周五的4.180%升至4.249%。10年期美国国债收益率跃升至3.583%。 OANDA高级市场分析师Edward Moya在周一的一份报告中写道:“前美联储官员杜德利告诉投资者不要与美联储对抗，杜德利认为美联储坚定地锁定在非常强硬的立场上，并且正在推迟政策制定者可能在明年年底降息的想法，黄金价格因此小幅下跌。” 前纽约联储主席杜德利周一在彭博社发表的一篇评论文章中警告投资者，如果市场仍对明年夏天降息持乐观态度，美联储将不得不进一步收紧政策，以实现其通胀目标。杜德利撰文称，上周的美联储利率决议发出的信息几乎完全是鹰派的，它明确警告说会有更多的紧缩政策，但投资者对这个提示置若罔闻。首先，市场期望美联储在失业率走高时立即投降降息。但鲍威尔知道，如果通胀率不能回落到接近2%的水平，很可能会使预期变得不稳定，要求美联储以后做出更强硬的反应。第二，也许市场预计经济增长将放缓，通胀将更快地缓和。人们似乎更关注总体通胀的改善，而不是劳动力市场的紧张程度。无论市场参与者怎么想，他们都需要认识到，美联储掌控着一切。它有能力实现它所需要的任何金融条件。第三，独特的经济背景也意味着美联储拥有不寻常的影响力。它可以诱发经济衰退，但当它认为完成对抗通胀的工作时，产出应该会相对迅速地反弹。由于短期利率可能达到5%以上的峰值，它将有足够的弹药来支持经济复苏。芝加哥商业交易所的美联储观察工具显示，联邦基金利率期货交易员仍暗示联邦基金利率峰值低于5%，比美联储预测的5-5.25%低约20个基点，并从2023年5月开始降息。由于人们希望中国减少对新冠疫情的限制以及低于预期的死亡率可以提振受大流行打击的经济，铜价从最近的下跌中回升。 FXStreet首席分析师Valeria Bednarik表示，周一上午铜价上涨逾1%，至3.82美元/磅，原因是人们希望随着与新冠疫情有关的限制措施放松，在中国的企业正在恢复生产活动。上周末，中国政府在确定2023年经济政策优先事项的会议结束之际，承诺恢复和扩大消费，同时支持私营部门，以增强明年的经济。后市展望 1.瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，“要想看到金价出现更持续的反弹，我们需要更接近美联储加息结束的时刻。” “只要美联储继续表明它打算进一步加息以抗击通胀，这将使金价保持在较低水平。” 美联储主席鲍威尔上周表示，尽管经济可能陷入衰退，但美联储明年仍将进一步加息，这导致金价连续第二周下跌。 2.CMC Markets英国首席市场分析师Michael Hewson表示，周五即将公布的美国核心个人消费支出(PCE)数据可能会推动美元强劲走高。 “许多人认为美国通胀已经见顶，疲软的数据可能只是一种催化剂。另一方面，一个更有弹性的数字可能会使价格回到略高于1760美元的近期低点。” 下一交易日重点关注 08:30 澳洲联储公布12月货币政策会议纪要 11:00 日本央行公布利率决议 14:30 日本央行行长黑田东彦召开新闻发布会 15:00 德国11月PPI月率 17:00 欧元区10月季调后经常帐 21:30 加拿大10月零售销售月率 21:30 美国11月新屋开工总数年化 21:30 美国11月营建许可总数次日05:30 美国至12月16日当周API原油库存

夏洛特2022-12-20

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