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加拿大:若伊以战火再起,美元兑加元有何投资良机?
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月初)的走强主要受特朗普关税政策与全球
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趋势影响,美元指数走弱间接推升加元(图1.1);第二阶段(5月初至今)在美元持续疲软基础上,国际油价上涨进一步强化加元升值动能(图1.2)。但近期受伊朗-以色列冲突及后续停火谈判影响(参见2025年6月24日文章《伊朗袭击美军事基地,油价不涨反跌!专家:怀疑是演的》),国际油价剧烈波动导致加元汇率出现震荡。 图1.1:美元/加元汇率与美元指数走势 来源:路孚特,TradingKey 图1.2:美元/加元汇率与原油价格走势(美元/桶) 来源:路孚特,TradingKey 2.外汇短期展望 短期来看,我们认为影响加元走势最直接且最关键的因素仍是中东地缘政治局势。虽然伊朗与以色列的冲突已有所缓和,但任何局势再度升级都可能为投资者创造绝佳机会。尽管伊朗原油供应仅占全球总量的3.9%,但整个中东及北非地区的供应占比高达34.5%(图2)。若冲突升级波及海湾地区其他产油国,全球石油供应可能遭受严重冲击,从而推高油价。作为重要的资源出口国,加拿大经济及加元汇率与油价高度相关。油价上涨将改善加拿大的贸易条件,增加出口收入,并很可能推动加元走强。 图2:全球石油供应占比(%) 来源:路孚特,TradingKey 3.外汇中期展望 中期来看,美元/加元汇率走势主要受三大因素驱动: 首先,加拿大宏观经济状况与货币政策。尽管特朗普政府的对等关税政策存在90天滞后期,但其预期效应已开始拖累加拿大经济。近期零售销售和PMI等高频数据表现疲软,未来在美国关税政策压力下,加拿大经济增长料将放缓,从而压制加元走势。此外,加拿大央行经过过去一年的大幅降息后,其政策利率已显著低于美联储。鉴于加央行可能继续实施宽松政策,加元汇率或将进一步承压(图3.1)。 其次,从中期来看,国际油价走势将呈现下行趋势。受供应端因素影响,原油价格预计将逐步回落:一方面OPEC+仍保持较大闲置产能,另一方面特朗普可能推行的能源政策或将进一步压制油价。即便伊朗-以色列停火协议破裂引发油价短期冲高,但供应端的强化响应仍将促使中期油价回调,这对加元(CAD)汇率将构成利空影响。 最后,美元指数的中期走势。短期来看,预计特朗普将与多国展开贸易谈判,这可能暂时缓解全球贸易紧张局势。但我们认为,高关税政策和不可预测的外交手段仍将是特朗普政府的标志性特征,贸易争端难以得到根本性解决。因此中期来看,全球贸易冲突升级或将拖累美国经济并引发全球连锁反应。在此背景下,作为避险货币的美元预计将走强,从而推动美元兑加元汇率上行。 受经济疲软、利差扩大、油价下跌及美元走强等因素驱动,我们预计加元(CAD)中期将呈现下行趋势。若伊朗与以色列冲突再起导致加元短期走强,反而将为加元空头者提供具有吸引力的入场时机(图3.2)。 图3.1:美联储与加拿大央行政策利率(%) 来源:路孚特,TradingKey 图3.2:美元/加元汇率展望(%) 来源:路孚特,TradingKey *如需了解更多支持我们外汇市场观点的经济形势与展望,请参阅下文宏观经济章节。 4.宏观经济 今年第一季度,加拿大实际GDP增长率达到2.3%,较2023和2024年平均水平高出约1个百分点(图4.1)。然而,这一强劲表现主要源于加拿大企业的抢出口行为,这种增长模式恐难持续。尽管推迟了90天实施,但特朗普政府拟推行的对等关税政策已开始对加拿大经济产生负面影响。从需求端来看,家庭收入减少导致零售销售增速自今年3月起持续下滑,最新公布的5月数据已呈现负增长(图4.2)。在生产端,制造业和服务业采购经理人指数(PMI)分别录得46.1和45.6,远低于50的荣枯线,表明企业产出持续萎缩。 展望未来,美国的关税政策仍是加拿大经济面临的最大威胁。预计关税将通过以下两大贸易渠道对加拿大经济产生冲击: · 石油产业:作为全球第四大产油国,加拿大80%的石油产量用于出口,其中美国是主要出口市场。若美国对进口石油加征关税,将重创加拿大能源出口,拖累GDP增长。 · 其他商品:非能源类商品的高关税将抑制美国市场需求。不过加拿大可通过第三国转口贸易部分抵消影响,从而缓解对出口市场的冲击。 这些关税政策的直接影响,叠加对经济前景的担忧加剧、市场动荡等间接效应,预计将对加拿大中长期经济走势产生深远负面影响。 在通胀方面,能源价格持续下跌导致近几个月整体消费者物价指数(CPI)连续回落。然而,住房成本与服务价格的持续上涨,使加拿大央行更关注的核心CPI指标始终高于2%的目标水平(图4.3)。尽管核心CPI尚未呈现下降趋势,但在经济前景趋弱的背景下,我们预计加拿大央行仍将继续降息(图4.4)。 图4.1:加拿大实际GDP同比增速(%) 来源:路孚特,TradingKey 图4.2:加拿大零售销售额环比增速(%) 来源:路孚特,TradingKey 图4.3:加拿大消费者物价指数同比涨幅(%) 来源:路孚特,TradingKey 图4.4:加拿大央行政策利率(%) 来源:路孚特,TradingKey 立即体验 原文链接
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道明证券警告:加拿大养老基金加大对冲力度,美元面临新下行压力
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”的讨论。 2025年4月10日:美元指数跌破98,黄金价格飙升至3190.52美元/盎司,创历史新高。 国际投行与专家点评 2025年6月27日,Mark McCormick,道明证券全球策略主管:加拿大养老基金的对冲调整可能成为美元下跌的催化剂,投资者需关注货币对冲政策的变化。(来源:道明证券报告) 2025年6月20日,Jerome Powell,联邦储备委员会主席:美元走势与通胀数据高度相关,美联储将根据经济数据灵活调整政策。(来源:美联储官网) 2025年6月5日,Gabriela Siller,BASE经济分析总监:特朗普的保护主义政策削弱了美元的国际信誉,可能加速其贬值趋势。(来源:BBC新闻) 2025年5月10日,Joe Brusuelas,RSM首席经济学家:美元下跌反映了全球央行对美债的减持和避险资产的重新配置。(来源:路透社) 2025年4月26日,Sam Stovall,CFRA Research首席投资策略师:美元指数跌破98标志着全球资本流向的转折,黄金和人民币资产可能受益。(来源:CME Group) 来源:今日美股网
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