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机构：部分行业可能出现结构性机会，建议在转债层面积极参与！可转债ETF（511380）飘红，近20日持续获得大量资金流入！

今日，可转债ETF（511380）飘红，涨0.9%。该基金换手频繁，受到投资者青睐，近20日持续获得资金流入，总净流入资金量超2.3亿元。成分券中大中转债涨超15%，众信转债涨超12%，小康转债、明泰转债涨8%，华森转债、爱迪转债涨逾7%。消息面上，大中转债正股公司大中矿业午间公告称，在湖南省长沙市召开的世界计算大会上，公司董事长与相关政府人员签署了在临武县投资开发锂矿资源的投资合作协议书。公司及公司控股、参股、合作企业拟定项目总投资约160亿元，投资合作项目名称为含锂多金属矿资源采选、碳酸锂加工以及锂电池生产项目。德邦证券表示，本月正股市场先涨后跌，机构认为大部分原因来自于资金面和情绪面，部分行业三季度业绩不及预期进一步影响市场情绪。动态的角度看，在十月开始转债相对正股体现防御性，机构认为可能是溢价率调整结束的预兆。在正股悲观预期逐步释放后，部分行业可能出现结构性的机会，建议在转债层面积极参与。

有连云2022-11-04

债市早报：资金面继续改善，债市小幅转暖

债券持有人会议审议通过。。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指震荡整理】 11月3日，权益市场主要股指低开震荡，上证指数、深证成指分别收跌0.19％和0.34％，上证指数未能守住3000点，创业板指尾盘翻红，但仅微涨0.01％。申万一级行业指数跌多涨少，当日半导体板块涨势强劲，电子、国防军工等行业指数涨幅居前，涨逾1％；计算机、食品饮料、传媒、房地产等行业走势低迷，跌超1％。　　【转债市场指数震荡分化】11月3日，转债市场三大指数早盘震荡走弱，午后虽开始起底反弹，但后劲不足导致尾盘撤劲转弱，中证转债、上证转债最终收跌0.01％和0.05％，深证转债收涨0.09％。转债市场当日成交额590.51亿元，较前一交易日减少104.19亿元。转债个券涨多跌少，443只个券中246只上涨，1只持平，196只下跌。其中，新上市转债博实转债开盘触发30％临停机制，最终收涨30.10％，万顺转2、天铁转债涨超6％，永和转债、九典转债、万顺转债涨超5％，表现较佳；而天康转债、久其转债、中矿转债跌幅较为明显。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　11月3日，博实转债上市，东杰转债拟于11月4日上市；下周，金沃转债、锂科转债、芳源转债拟于11月7日上市，麦米转2拟于11月9日上市，盛泰转债拟于11月7日开启申购。　　11月3日，豪能股份可转债发行申请获证监会核准，荣晟环保、中贝通信公告可转债发行申请获得证监会受理。　　11月3日，温州宏丰公告自11月4日起将“宏丰转债”转股价格由“6.88元/股”向下修正至“5.39元/股”。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　11月3日，鲍威尔在议息会议后的鹰派讲话对市场的影响仍在发酵，各期限美债收益率普遍继续较大幅度上行：其中对货币政策敏感的两年期美债收益率继续上行10bp至4.71％，10年期美债收益率上行4bp至4.14％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　11月3日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度继续扩大6bp至57bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄1bp至4bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至18bp。　　11月3日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率大幅下行13bp至2.40％。　　2. 欧债市场：　　11月3日，在欧央行官员鹰派表态推动下，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行11bp至2.25％，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债分别上行10bp、11bp、6bp和11bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至11月3日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-11-04

信达证券：给予岱美股份评级

前已经获得新能源车企定点，此前公司发行可转债推进产能有序扩建： 1）墨西哥汽车内饰件产业基地：建成后年产能为汽车顶棚系统集成产品 30 万套及汽车顶棚产品 60 万套； 2）浙江岱山项目：建成年产能为 70 万套顶棚产品。公司顶棚产品拓展带来公司产品矩阵升级，配套单车价值量更大，量价齐升带来增长机遇，同时国内外新项目有序推进，随着产能爬坡，公司新业务市场份额将进一步扩大，规模效应有望显现，营收与利润有望双重向上。　　盈利预测与投资建议：公司为遮阳板领域龙头，升级拓展头枕、顶棚系统集成等业务，单车价值量不断增长。顶棚业务已获重要新势力客户定点，伴随产能释放，公司营收及利润有望拐点向上。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 6.71 亿元、 7.99 亿元和 9.97 亿元，对应 EPS 分别为 0.71、 0.85、 1.06 元，对应 PE 分别为 26 倍、 22 倍和 17 倍。　　风险因素：原材料价格波动、疫情缓解不及预期、配套车企销量不及预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.4%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.5亿。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为20.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岱美股份（603730）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-11-04

东方财富财经早餐 11月4日周五

参与龙虎榜中个股共涉及25只个券(1只可转债)，其中13只个券(1只可转债)被机构净买入，昱能科技被买入最多，金额为2.39亿元。另外12股被机构净卖出，中国软件被卖出最多，金额为3.21亿元。　　融资融券：截至11月2日，沪深两市两融余额为15551.57亿元，较前一交易日增加22.03亿元。其中，融资余额为14476.95亿元，较前一交易日增加12.59亿元；融券余额为1074.62亿元，较前一交易日增加9.44亿元。　　证券时报网：11月3日A股三大指数震荡整理，全日成交约8800亿元，较2日明显萎缩。券商表示，前股指处在筑底修复过程之中，抄底资金也在稳步进场，短期反弹仍有望持续。建议投资者继续持股为主，逢低关注优质蓝筹、券商、军工等板块。　　每日经济新闻：近日，供销社概念相关股掀起涨停潮，中农联合、天鹅股份已连续四个涨停板，天禾股份连续三个涨停板。供销社其实一直都没有消失，数据显示，2021年全国供销系统全年实现销售总额6.26万亿元，为中石油营业收入2倍有余。　　证券时报：11月3日，半导体板块强势拉升。有分析指出，服务器CPU换代升级临近，内存接口芯片赛道有望深度受益。　　财联社：11月3日，卫星导航概念板块走强，一众个股集体大幅拉升。券商指出，中国卫星成本下降趋势明显，未来有望实现百万元量级，看好中国相关行业的投资机会。　　证券时报：11月3日，复牌的竞业达尾盘涨停，再创历史新高。此前，竞业达自9月28日至10月26日累计大涨约247%，随后公司就股票交易异常波动情况进行核查。　　第一财经：比亚迪股份公告，10月新能源汽车销量21.78万辆，上年同期8.10万辆；本年累计销量139.79万辆，同比增长233.92%。　　证券时报：进入11月，券商月度金股也随之更新。从各券商推荐的标的来看，医药、电新、计算机、电子、军工等行业上榜个股相对较多。推荐频次较高的个股普遍集中在信息科技、消费行业，尤其网络安全、数字经济热度上升，而消费、化工等板块相对10月有所降温。　　每日经济新闻：百亿规模的基金经理王鹏表示，当前不少景气行业经历回调，估值已处于相对低位，为我们提供了一次低价捡拾筹码的机会。那些符合时代发展趋势，长期空间大、短期业绩增速高的行业，才是值得深度参与的。这当中，竞争壁垒高，且延续性强的公司更加值得关注。　　上海证券报：伴随三季报收官，A股市场部分公司面临着“披星戴帽”风险。目前有近40家公司三季报业绩逼近组合财务指标“红线”；另有11家“*ST公司”则拉响了退市警报，“保壳”压力陡增。值得注意的是，在“戴帽”和“保壳”压力之下，多家上市公司推出自救计划，寄望通过买卖资产等方式脱困。　　证券日报：自10月14日证监会和沪深交易所就优化增持回购规则公开征求意见以来，上市公司掀起一轮增持回购热潮。据统计，截至11月3日记者发稿，自10月14日以来，沪深两市35家上市公司36次披露增持计划；47家公司披露回购计划，预计回购金额上限合计152.65亿元。增持回购计划数量远超去年同期。　　中国证券报：9月中旬以来，A股市场在经历了持续下探后又开启了强势反弹。在市场大幅波动的过程中，抄底资金“来势汹汹”，超800亿元资金对宽基指数ETF、医药和半导体等行业ETF越跌越买。对于后市，不少机构认为，政策发力有望对宏观经济形成更强支撑，企业盈利或将迎来显著复苏。　　证券时报：10月以来，有18家上市公司接待机构数量超过300家次，其中最多机构关注的是容百科技，近一个月接待的机构数量更是达到了726家次，参与调研的机构不仅包括国内各大券商、公募基金、私募基金，还包括大量海外机构。不过，从今年7月中旬的最高点至今，容百科技跌幅已超过46%。在10月以来的调研中，除了容百科技和高测股份等大热门外，医疗器械、国产软件、半导体、信创等概念同样备受机构关注。　　美股：标普500指数收跌39.80点，跌幅1.06%，报3719.89点。道指收跌146.51点，跌幅0.46%，报32001.25点。纳指收跌181.86点，跌幅1.73%，报10342.94点。　　欧股：德国DAX 30指数收跌0.95%，报13130.19点。法国CAC 40指数收跌0.54%，报6243.28点。英国富时100指数收涨0.62%，报7188.63点。　　亚太股市：11月3日，香港恒生指数收跌3.08%，报15339.49点，恒生科技指数收跌3.84%，报3035.39点。日本股市因节假日休市。韩国KOSPI指数收涨0.14%，报2340.05点。　　人民币：离岸人民币(CNH)兑美元北京时间04:59报7.3317元，较周三纽约尾盘涨113点，盘中整体交投于7.3535-7.3124元区间。在岸人民币兑美元(CNY)北京时间23:30收报7.3000元，较周三夜盘收盘跌110点。成交量308.93亿美元。　　黄金：COMEX 12月黄金期货收跌1.2%，报1630.90美元/盎司。　　原油：WTI 12月原油期货收跌2.03%，报88.17美元/桶。布伦特1月原油期货收跌1.55%，报94.67美元/桶。　　央视新闻：联合国11月3日发布报告称，由于全球变暖，位于世界遗产区的一些知名冰川可能会在2050年前消融殆尽，包括意大利多洛米蒂山区、美国黄石和约塞米蒂国家公园、坦桑尼亚乞力马扎罗山的冰川。　　央视新闻：当地时间11月3日，俄罗斯国家原子能公司表示，扎波罗热核电站中的两个机组停止向民用供暖系统供热。俄罗斯国家原子能公司称，乌克兰关闭了对该核电站的供电线路，导致两个机组被迫进入热关闭模式，乌方行为造成了一定程度的核安全威胁。　　界面新闻：消息人士表示，土耳其和俄罗斯正在制定需要俄粮食和化肥的国家清单，这项工作将在联合国的协调下进行。至于俄罗斯的农产品计划输往哪些国家，消息人士指出，它们首先是非洲国家和有需求的国家。　　每日经济新闻：土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安近日披露，俄罗斯方面提议建设的天然气供应枢纽很可能选址在该国西北部色雷斯地区。目前土政府正紧锣密鼓地推进供气枢纽建设计划，打算年底前制定一份项目实施路线图。　　央视新闻：日前，德国交通部门表示，政府有望自明年1月起在全德范围内推出售价49欧元的通用公共交通月票，以缓解高通胀给民众带来的经济压力，同时减少温室气体排放。　　界面新闻：法国政府当地时间11月2日讨论一份旨在简化核反应堆审批流程的法律草案，以期加速反应堆建设，应对能源供应危机。草案如果获得通过，意味着可以在不影响环境或符合安全规定的情况下省略一些行政许可程序，节省的时间将以年计。　　央视财经：当地时间2日，美国多个彩票售卖点排起长队，很多人都是为了强力球而来。由于自8月3日以来一直无人领奖，强力球头奖金额现已达到12亿美元，约合人民币87亿元，位列美国彩票历史上第四大头奖。　　每日经济新闻：当地时间11月3日，马斯克最终确定了推特的裁员计划，涉及约3800名员工，也就是总员工数量的约一半。同时，马斯克还将终止推特的远程办公政策，要求员工在办公室工作。　　华尔街见闻：11月2日周三，美国财政部称，将在下周的四季度再融资操作中发行960亿美元长期债券，规模低于8月份公布的三季度980亿美元发债计划，但符合交易商的预期。面对市场期待的回购债券以改善美债市场流动性，美国财政部尚未就此做出决定。　　财联社：财政部公布2022年9月地方政府债券发行和债务余额情况。2022年9月，全国发行新增地方政府债券322亿元，其中一般债券81亿元、专项债券241亿元。全国发行再融资债券2689亿元，其中一般债券1723亿元、专项债券966亿元。全国发行地方政府债券合计3011亿元，其中一般债券1804亿元、专项债券1207亿元。　　活跃债券：11月3日，截至18:00,10年国债活跃券报2.6770%，下行0.80BP；10年国开活跃券报2.8650%，下行0.80BP。　　国债期货：11月3日，10年国债期货主力合约收盘报101.535，涨0.02%；5年期国债期货主力合约报102.035，涨0.01%；2年期国债期货主力合约收盘报101.335，涨0.01%。　　Shibor：11月3日，隔夜shibor报1.3240%，下跌43.1个基点；7天shibor报1.7180%，下跌5.3个基点；3个月shibor报1.7520%，与11月2日持平。

东方财富网2022-11-04

11月3日健麾信息涨5.87%，富国收益增强债券A基金重仓该股

9日至今，期间收益率为9.94%；富国可转债A，管理时间为2019年3月19日至今，期间收益率为35.01%。富国收益增强债券A的前十大重仓股如下：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-11-03

华通转债、天壕转债领涨，可转债ETF（511380）盘中溢价，近20日持续获得资金流入！

今日，可转债ETF（511380）跌0.05%，盘中溢价，近20日持续获得资金流入，昨日单日流入资金超1000万元。华通转债、天壕转债涨超5%，小康转债、万顺转2涨超4%，江丰转债、众信转债涨逾3%。消息面上，天壕转债正股公司发布2022年三季度业绩公告，前三季度实现营收25.53亿元，同比增长125.68%，实现归母净利润2.64亿元，同比增长415.90%；其中单三季度实现营收8.61亿元，同比增长123.03%，实现归母净利润6009.14万元，同比增长414.35%，整体上业绩符合此前的预期。信达证券表示，基本面因素对债市仍然相对有利，但近期银行融出大幅下滑，资金利率中枢在11月可能明显抬升。机构在大方向上仍看多债市，但考虑资金利率重新定价的过程可能带来的扰动，建议投资者短期维持谨慎。

有连云2022-11-03

债市早报：风险偏好回升，债市连续调整

整为2023年11月7日。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指延续反弹】 11月2日，权益市场主要股指延续反弹上行之势，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.15％、1.33％、1.63％，上证指数收复3000点，两市成交额突破万亿。申万一级行业指数中除国防军工、银行小幅下跌0.49％和0.06％，其他行业延续反弹，其中汽车收涨3.31％，传媒、美容护理涨逾2％，涨幅居前。　　【转债市场指数持续上扬】11月2日，转债市场三大指数延续前日走强趋势，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.74％、0.63％和0.95％。转债市场当日成交694.70亿元，较前一交易日增加54.65亿元。近九成转债个券上涨，442只个券中383只个券上涨，59只个券下跌。其中，新上市转债新致转债开盘触发20％临停机制，复盘后继续高位震荡，最终收涨25.57％，小康转债、湖广转债受正股涨停拉动涨幅超过10％；当日，华森转债跌逾7％，上能转债、济川转债跌逾4％，跌幅较为明显，跌幅居前行业以医药生物行业居多。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　11月2日，蒙泰转债、沿浦转债、赛轮转债开启申购，新致转债上市；此外，博实转债拟于11月3日上市，东杰转债拟于11月4日上市；下周，金沃转债、锂科转债、芳源转债拟于11月7日上市，麦米转2拟于11月9日上市，盛泰转债拟于11月7日开启申购。　　11月2日，龙蟠科技、协鑫能科、益丰药房公告可转债发行申请获得证监会受理，力源科技公告终止发行可转债申请并撤回申请文件。　　11月2日，锦鸡转债公告不下修转股价格，且在未来六个月内（2022年11月3日至2023年5月2日）如再次触发下修条款，亦不提出向下修正方案；甬金转债公告暂不下修转股价格；今飞转债、天路转债公告可能触发转股价格向下修正条款。　　11月2日，铂科转债公告可能满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　11月2日，美联储第四次大幅加息75个基点，会议声明虽释放考虑加息放缓信号，美债收益率盘中一度下行，但会后鲍威尔发言称最终利率水平将高于9月点预期，论调重新转鹰推动美债收益率重新上行。最终，各期限美债收益率均不同幅度上行：其中对货币政策敏感的两年期美债收益率上行7bp至4.61％，10年期美债收益率上行3bp至4.10％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　11月2日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度继续扩大4bp至51bp；2/30年期美债收益率利差倒挂幅度收窄2bp至5bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至-15bp。　　11月2日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行2bp至2.53％。　　2. 欧债市场：　　11月2日，除英国10年期国债收益率下行6bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率均普遍小幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.14％。法国、意大利、西班牙10年期国债分别上行2bp、3bp和4bp。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至11月2日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-11-03

A股头条：刚刚，美联储加息75个基点！中国联通回应与腾讯创投新设合营企业！竞业达复牌

　　力源科技 688565：终止发行可转债并撤回申请文件　　方大炭素 600516：发行GDR并在瑞士证券交易所上市获得中国证监会批复　　【增持减持】　　华安鑫创 300928：公司董事、高管及其他员工拟增持不超过120万股　　亿嘉和 603666：拟1亿元-2亿元回购公司股份　　睿昂基因 688217：股东拟减持不超过7.26％公司股份　　惠泰医疗 688617：多名股东拟合计减持公司不超6％股份　　ST大集 000564：控股股东拟增持5000万元至1亿元公司股份　　海晨股份 300873：股东拟减持公司不超5％股份　　卓锦股份 688701：股东拟合计减持不超过4％公司股份　　华锐精密 688059：宁波慧和拟减持不超2.2973％公司股份　　稳健医疗 300888：股东拟继续减持公司不超2％股份　　工大高科 688367：股东拟通过大宗交易方式减持不超2％公司股份　　亚钾国际 000893：股东新疆江之源被司法强制执行拟大宗交易被动减持1802万股　　茶花股份 603615：实控人拟通过大宗交易方式减持公司1.86％股份　　重庆建工 600939：重庆高速拟减持不超1％公司股份　　【其他事项】　　科前生物 688526：与华中农大签订合作研发协议　　北汽蓝谷 600733：子公司10月销量5569辆　　华康医疗 301235：中标1.63亿元齐鲁医院项目　　园林股份 605303：预中标杜集区段园镇采煤沉陷区综合治理工程（一期）设计施工总承包　　海德股份 000567：子公司以1.84亿元竞得海伦哲5.86％股权　　腾达建设 600512：中标6.3亿元工程项目　　上海医药 601607：甲磺酸雷沙吉兰舌下膜获得临床试验批准通知书　　新华制药 000756：新达制药头孢克洛颗粒通过仿制药一致性评价　　华银电力 600744：拟投建大唐华银耒阳分公司200MW/400MWh储能电站项目　　赛诺医疗 688108：非顺应性球囊扩张导管获医疗器械注册证　　凯美特气 002549：安庆凯美特将于11月2日下午开始例行停车检修　　安靠智电 300617：预中标7297万元项目　　新天科技 300259：子公司拟2500万元收购成都同飞38.45％股权　　百济神州 688235：欧盟委员会批准百悦泽用于治疗边缘区淋巴瘤成人患者　　和顺电气 300141：公司控制权拟发生变更　　湖北能源 000883：江陵电厂二期扩建工程项目取得核准批复　　ST三盛 300282：公司涉嫌信披违法违规遭证监会立案　　远大控股 000626：拟8.3亿元收购麦可罗生物100％股权　　和科达 002816：股东瑞和成控股终止转让5％股份　　ST熊猫 600599：实控人赵伟平家属称近期得知赵伟平被批捕但其未见到也未签署相关法律文书　　协鑫集成 002506：已在论证将乐山电池项目一期的募资调整至芜湖电池项目一期　　京蓝科技 000711：主营业务构成不涉及边缘计算等相关业务收入　　科兴制药 688136：与中科院天工所签订战略合作协议　　易瑞生物 300942：获得医疗器械注册证　　浩丰科技 300419：拟以6445万元收购正华信息38％股权　　人福医药 600079：氯巴占口服混悬液获得药物临床试验批准　　怡亚通 002183：拟10.6亿元投建怡亚通新经济供应链创新中心项目　　瑞和股份 002620：收到合计5.17亿元中标通知书及签订工程施工合同　　威唐工业 300707：控股子公司签订采购框架协议　　淮河能源 600575：收到安徽省能源局淘汰落后产能有关工作的通知　　交易提示　　【新股申购】　　曙光数创（北交所）　　申购代码：889568 　　股票代码：872808 　　【停复牌】　　盈方微：重组事项未获通过 11月3日起复牌　　竞业达：停牌核查完成 11月3日复牌　　【限售解禁】　　

金融界2022-11-03

晚间公告全知道：中国联通发布关于媒体报道事项的说明，与腾讯创投新设合营企业长远看有利于放大双方优势

金融界2022-11-02

2022年四季度大类资产配置策略报告（下）

差走阔，信用风险从地产逐步向城投转移；可转债方面跟随股市迎来调整，此外可转债新规也导致成交下行，估值仍然较高，或许未来估值中枢会被政策因素压缩；美债方面，通胀压力下偏鹰的货币政策持续加码导致美债收益率不断上行，中美短端利差持续扩张。　　　　图4-2 期限利差及信用利差分位数　　——资料来源：ifind，长安信托　　展望后市，中美利差倒挂加深，汇率墙被击穿后，长端下行有阻力，但考虑到经济仍然面临压力，但经济复苏较慢，货币政策短期内大幅转向可能性偏小。综合考虑，四季度利率债建议标配，目前曲线偏陡峭，期限利差分位数较高，做平曲线性价比较高；信用债方面，地产风险或许还会发酵并向下游城投传染，需要向资质较好的区域收缩。债券投资需要严格控制久期，或者通过协议回购等方式来屏蔽流动性和信用风险。　　（二）股票市场　　三季度，市场逆转二季度的修复趋势进入下行趋势，这已经是年内第二波深度调整。美元加息导致的人民币相对大幅贬值、疫情多点连续爆发、信贷数据严重下滑、二十大之前的政策静默期以及全球地缘政治恶化带来的冲击等多重因素叠加导致市场一蹶不振，从招商证券市场流动性统计来看，A股2022年以来市场一直处于资金净流出状态。结构上看，全球货币收缩导致的流动性冲击使得离岸市场的港股以及A股中受流动性驱动的中小盘相对跌幅更大，A股成交额极端时候下滑至六千亿附近，对流动性相对钝化的大盘股和价值股特别是靠近上游的资源股和受益于通胀的相关板块跌幅较小。十一长假后，市场在各类刺激政策下开始反弹，流动性获得激活日成交额恢复至八千亿，医药、消费等前期超跌板块快速反弹，中小市值和成长板块相对修复较快。　　展望未来，股票市场相对乐观。首先，便宜才是硬道理，随着沪指跌回3000点附近，估值指标已经回到历史底部区间，当前位置长周期赔率价值已经凸显；其次，压制市场的三座大山美元加息、疫情政策和地产危机大部分已经靴子落地或正处于变局之中，外部影响因素很难再超预期恶化。美元加息至5％的预期已经逐步成为共识，后续随着英国等国家开始调控外汇市场，美元指数单边大幅上行趋势趋缓，全球资本市场对加息因素将逐渐钝化。疫情政策虽然没有超预期放松，但随着二十大召开，大家的预期已经获得修正。地产方面政府在九月已经大量发布各类救市政策，对地产的高压政策开始放松，成交已经有所修复。综合来看，权益市场正在从冰点开始反转，后续随着稳经济政策的持续推出，将推动市场回归均衡，但是市场大幅上修还需要确认经济基本面的完全复苏以及疫情的趋缓，需要持续跟踪未来防疫政策和地产政策的变化，四季度或是权益增配窗口。　　投资主线建议从成长逐步向价值切换，但需要结合经济复苏情况缓慢转移，目前市场风格仍然偏向小市值和成长。后续主要重点关注以下若干方向：　　●稳增长和疫后修复板块；　　●二十大会议重点提及的高端制造业和国家安全概念涉及板块；　　●估值回调后的新能源等高景气板块；　　●受益人民币贬值和欧洲能源危机的出口替代；　　（三）大宗商品　　大宗商品6月以后整体先下行再震荡，美元加息是核心驱动因素，原油和贵金属在美元指数的压制下大幅下跌，其它商品也在衰退交易逻辑下有所走低，反而农产品较为强势。　　长周期宏观视角，随着去全球化和地缘政治摩擦加剧，大宗商品整体上会维持高波动态势且整体中枢有望上移，大宗市场的策略多元性会进一步增强，高波动将为更多CTA策略带来盈利空间，大类资产配置中CTA策略的重要性会因为股债均有信用风险压制而抬升；短期来看，地缘冲突、美元加息、欧洲能源危机、衰退预期以及农产品出口地航运阻塞等因素多空交织下商品市场整体判断震荡向下。其中，黄金和原油被美元加息压制前期跌幅较大，但近期随着加息影响钝化，黄金四季度或因避险价值迎来反转值得继续观测。原油短期因地缘和限产或许短期向上波动，但需求不足将压制其上涨空间。农产品主要因产地航运阻塞等问题进口国和出口国之间价差在加剧，或持续震荡走强。其它大宗大部分受衰退交易影响会逐步趋弱，但新能源产业链上游锂矿等资产因为需求缺口持续拉大仍将维持强势；策略上看，纯趋势追踪类策略在近两年的市场波动中表现较强，但截面策略或者基本面策略表现相对较差，这或许与近一两年商品市场外部冲击变多，很多基本的传导逻辑以及分析框架被黑天鹅事件打断或者阻塞导致基于价差收敛或者基本面预期的投资框架在商品市场越来越难赚钱，考虑到未来全球经济与政治不确定性，这种格局或许仍将持续。　　（四）公募REITs 　　2022年第三季度，市场新增上市4只REITs，分别是：深能源REIT、北京保障房REIT、深圳安居REIT、厦门安居REIT。截止9月底共存续17只标的，市场规模从6月底530亿元上升至9月底638亿元。　　2022年7-9月，公募REITs指数整体上涨4.35％，显著跑赢其他大类资产。其中产权类指数上涨7.19％、特许经营权类指数上涨1.29％。上涨的推动因素主要是：7月估值水平已在全年中低位，一些标的已经显现出良好的配置性价比，相比股市的低迷，REITs市场赚钱效应显现，市场情绪随着指数走高慢慢起来，叠加扩募预期，推升目前REITs缓慢稳定增长的趋势。　　从成交金额、成交量上来看，市场活跃度自7月初开始逐步提升，8月中下旬成交活跃度显著提升，9月维持8月成交活跃度水平。在大宗交易方面，7-9月成交笔数分别为33笔、28笔、26笔，显著高于一季度（共计33笔）和二季度（共计70笔，其中6月47笔）成交笔数。　　展望后市，从市场规模来看，5只扩募资产评估共计59.39亿元，拟上市7只（已申报至交易所）REITs资产评估值约203.95亿元。若今年扩募和资产上市达到预期，预计2022年底REITs市场规模有望达到900亿元。REITs当前仍处于供不应求的状态，因此整体看好该资产中长期表现。短期来看，产权类资产第三季度涨幅相对较高，当前季末时点估值处于相对高位，因此配置基本面优质（资产好+运营能力强）+成长性好（扩募情况/具有扩募预期）标的更加重要。特许经营权类REIT目前估值较低，配置其需要看重IRR水平+估值区间+成长性好标的。　　CHANG'AN VIEW 　　PART 05 　　大类资产配置建议　　　　　　　　资产配置事业部

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