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患上业绩焦虑，全球减肥药龙头崩了！
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。高盛分析师表示，预期下调的原因是“司美格鲁肽复合压力没有变化，Ozempic和Wegovy的商业化进展慢于预期，报销渠道进展不如计划。值得关注的是，诺和诺德上半年的财务业绩完整披露将于8月6日发布，届时将提供更多信息。火速换帅业绩预警的同时，诺和诺德又任命了新CEO。同日，诺和诺德紧急宣布了一项人事任命，国际业务负责人Maziar Mike Doustdar接任CEO。该任命将于2025年8月7日生效。此前5月就已确认将被撤换的前任CEO Lars Fruergaard Jørgensen将于同日卸任。 Jørgensen 于2017年1月上任，他一手推动了诺和诺德登顶全球减肥药的药王之位。在其任期内，诺和诺德销售收入、盈利能力及市值暴增，成为欧洲市值最高的上市企业之一。而现年51岁的Doustdar是诺和诺德的十年老将。过去十年，他领导的国际运营部销售额翻番至1120亿丹麦克朗（约合160亿美元），覆盖美国以外所有市场及2万名员工。公司火速换帅，也暴露出诺和诺德对业绩失控的焦虑。随着礼来等强劲对手的围剿，诺和诺德的竞争力在下降。 Doustdar在电话会上表示，未来将关注公司的成本基数。经历了“高速增长”之后，公司需要考虑成本。他认为，公司在执行力方面还有改善空间，需要重拾绩效文化。公司可能需要重新分配某些资源，但（暂时还）不会提供具体的成本措施。 “公司在减肥药领域拥有最佳的管线，但公司仍然需要改善。我们需要侧重于更少的事，并且要把它做得更好。” 诺和诺德董事会主席Helge Lund称，候任CEO Doustdar对速度、幅度、行动有“自己的见解”。他知道公司的强项和弱项，是“带领公司穿越下一个增长阶段的最佳人选”。对于诺和诺德未来而言，市场分析师表示，投资者对诺和诺德的信心已极度脆弱，任何风吹草动都会被放大。新CEO需要迅速拿出应对礼来、打击仿制药及稳定美国市场的方案，否则跌势难言见底。
格隆汇07-30 10:18
“史上最强”中报！药明康德首次二季度营收破百亿，创新药ETF沪港深（159622）大涨近3%
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一提的是，目前市场最热门的赛道之一——司美格鲁肽为代表的GLP-1类药物持续爆火，推动了对多肽药物原料药及CRO的需求。药明康德TIDES业务包含多肽药物的生产。随着去年新增产能逐季度爬坡，药明康德TIDES业务上半年实现收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8%。公司持续推进泰兴多肽产能建设，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将提升至超100000L。从全球维度来看，美元加息周期对新药投融资造成的压力逐步缓解，与之强相关的海外新药前端研发需求开始回暖，中国CXO成本与效率优势仍在，对海外客户具较强吸引力，外需CDMO订单趋势向好，头部公司毛利率具备韧性。未来在美联储降息、医药投融资环境变好等积极催化因素推动下，复苏叙事进一步演绎。从国内维度来看，中国创新药企业通过BD（商业拓展）交易拿到的资金，正加速投向临床研发（超过60%都投向了临床研发）。而医保政策的持续优化，为这一过程提供了有力支撑。CXO板块迎来补涨机会。从长期来看，创新药BD资金、临床研发投入、CXO需求增长的正向循环具备可持续性。创新药行情还能走多久？往后看，一方面，国内创新药潜在重点临床数据催化密集，伴随学术会议召开有望陆续读出。另一方面，预期BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求起量以及一级创新药项目融资活跃度提升，内需CRO有望受益。宏观层面，美元加息周期对新药投融资造成的压力逐步缓解，与之强相关的海外新药前端研发需求开始回暖，相关公司订单改善趋势延续，业绩确定性较强。创新药主线和左侧板块困境反转依然是2025年医药板块的最大投资机会。日前，2025年国家医保局新增商保创新药目录。2025年医保目录及商保创新药品目录调整7月11日正式启动，预计新版目录将于10月至11月公布。2018-2024年，我国1类创新药获批上市数量呈现明显上升趋势，2024年获批数量达48种，是2018年的5倍以上，今年上半年已近40种，井喷效应明显。机构研究显示，进入医保的创新药平均销量增长达300%，峰值渗透率提升至非医保品种的5倍。因此，今年医保目录和商保创新药目录的题材有望迎来持续机会。创新药ETF沪港深（159622）一键布局50只头部沪港深创新药企业，4成港股，6成A股，截至2025/7/28，前十大成份股为：药明康德、恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药、科伦药业、华东医药。（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）注：基金管理人对文中提及的板块和个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。融资融券业务具有财务杠杆作用，属于中高风险业务，投资者可能承担由于投资规模放大、对市场及个股走势判断错误等可能导致的投资损失扩大风险。投资者在从事融资融券交易期间，如果不能按照约定的期限清偿债务，或上市证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于维持担保比例，且不能按照约定的时间、数量追加担保物时，将面临担保物被强制平仓的风险。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年-16.3%；2025年1-6月24.8%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-29 14:38
仿制药蚕食百万用户！诺和诺德靠“499美元闪电战”能收复50%失地？
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地位依托于Ozempic（用于糖尿病的司美格鲁肽）和Wegovy（用于肥胖症的司美格鲁肽）等药物。2025财年第一季度，公司总销售额增长18%（以丹麦克朗计为19%），其中肥胖症护理销售额增长65%（主要来自Wegovy），GLP-1糖尿病药物销售额增长11%。根据分析师对当前趋势的判断，第二季度营收同比增长率或达20%左右。来源：诺和诺德此外，诺和诺德的营收增长速度远超行业中位数——营收同比增长24.11%，较医疗健康行业中位数高出253%；EBITDA同比增长31.82%，较行业中位数溢价约319%。公司的品牌认可度是核心资产，Ozempic和Wegovy因疗效与适应症成为家喻户晓的名字，例如Ozempic获批可降低慢性肾病风险，Wegovy则具有心血管益处。从全球肥胖症与糖尿病患病率上升的趋势来看，GLP-1市场的增长潜力巨大。例如，预计到2030年，中国肥胖人群将超6亿，同时全球糖尿病发病率也在持续攀升。诺和诺德在该领域拥有先发优势，其司美格鲁肽积累了超3300万患者年的临床数据，这是竞争对手难以复制的护城河。公司的产品线有望进一步巩固其地位，如卡格列林肽与司美格鲁肽的复方制剂CagriSema，以及口服司美格鲁肽，这些药物可能会扩大适应症范围与市场覆盖。例如，在REDEFINE 2试验中，CagriSema实现了15.7%的减重效果，有望成为下一代肥胖症治疗的领军药物。而口服司美格鲁肽作为非注射替代方案，可能会抢占大量市场份额。诺和诺德在生产产能上的战略投资（包括过去十年对美国设施投入的240亿美元），有望提升供应链的扩容能力，以满足不断增长的需求。近期在印第安纳州布卢明顿和北卡罗来纳州卡萨的产能扩张，将为国内外市场的生产提供支持。来源：诺和诺德除生产外，诺和诺德通过患者获取策略维持市场领先地位。“诺和关怀”计划的推出，旨在解决可负担性问题，并应对低价复合替代品的威胁。这是一个直接面向消费者的药房项目，为现金支付患者提供每月499美元的Wegovy。与远程医疗平台、CVS及慧俪轻体（WeightWatchers）的合作，扩大了保险覆盖范围与服务受众——这一点在美国尤为重要，因为该国肥胖症治疗的保险覆盖情况参差不齐。诺和诺德已取得显著进展，目前美国有5500万人的保险将Wegovy纳入覆盖范围。公司的全球扩张同样扎实，Wegovy已在25个以上国家上市，并计划在2025财年进一步推广。随着肥胖率上升与医疗支出增加，以亚洲为代表的新兴市场成为国际业务的增长重点，有望带来可观增量。此外，诺和诺德在数字健康产品（如基于人工智能的患者监测工具）上的投资，与个性化医疗的行业趋势相契合。来源：《柳叶刀》数据这一市场领先地位的财务影响可能极为显著。从2025财年第一季度表现可见，即便面临竞争压力，公司业务增长质量依然优异——自由现金流达95亿丹麦克朗（13.8亿美元），2025财年自由现金流指引为560-660亿丹麦克朗（81.4-95.9亿美元）。公司48.43%的高息税折旧摊销前利润率，较行业中位数高出1218%，这体现出其品牌GLP-1药物的溢价定价能力。最后，分析师情绪也与公司实力相符，12个月目标价显示其较当前水平有33.62%的上涨空间。礼来的Zepbound及中国的信达生物等新兴企业带来竞争压力，但诺和诺德凭借临床、运营及战略优势，有能力应对监管复杂性（如争取非酒精性脂肪性肝炎等新适应症的FDA批准），并通过积极法律行动抵御复合GLP-1的威胁。计划在2025年下半年收复复合药物50%的份额尽管占据市场领先地位，诺和诺德仍面临美国复合GLP-1泛滥的重大问题，这侵蚀了其品牌药物的渗透率，并导致2025财年销售额预期从高位下调至恒定汇率下的13%-21%。据估算，复合司美格鲁肽服务超100万患者，直接与Ozempic和Wegovy争夺价格敏感型消费者。这些仿制品价格常低至350美元/月以下（低于“诺和关怀”计划中Wegovy的499美元/月），通过Hims & Hers等远程医疗平台快速渗透，利用了市场的可负担性缺口。2025财年第一季度，受批发商库存调整及竞争压力下实际售价下降的影响，Wegovy销售额仅增长39%，增速不及预期。公司估算，70%的复合GLP-1以司美格鲁肽为原料，直接蚕食其品牌产品市场。这种冲击导致股价波动，因为廉价替代品削弱了诺和诺德在美国市场的定价权与份额。来源：eMarketer数据复合GLP-1的增长源于多重因素，包括历史供应缺口与监管漏洞。2025年2月前，司美格鲁肽一直位列FDA短缺清单，这使得复合药房合法生产和销售仿制品。如今，FDA已将司美格鲁肽从短缺清单中移除，大规模复合生产已属非法，但3-12个月的库存过剩隐患仍在推动这类产品的流通。诺和诺德正通过多维度举措积极应对这一挑战。例如，对复合药房采取法律行动，阻止未经批准的司美格鲁肽生产与销售；通过推出“诺和关怀”计划，针对性吸引可能转向其他渠道的现金支付患者；同时，诺和诺德加大制造业投资以稳定供应，从根源上减少因产品短缺引发的复合生产动机。总体而言，这些举措有望在2025财年下半年缓解复合GLP-1的冲击，因为公司认为，当供应问题解决且法律措施生效后，有望收复当前100万复合产品使用者中50%以上的份额。公司在应对复合问题上采取了主动出击的策略。尽管这一问题短期内影响显著，但更多是增长路上的“减速带”，而非长期结构性障碍。总结诺和诺德今年以来25%的股价跌幅，掩盖了其在火爆的GLP-1领域的结构性优势。凭借65%的肥胖症药物增长、96亿美元的自由现金流指引及广泛的临床护城河，短期复合产品带来的阻力具有暂时性。随着法律与供应层面的问题逐步解决，从长期来看，诺和诺德相对复合产品制造商具有非对称的上涨潜力。 $诺和诺德(NVO)$
老虎证券07-23 18:49
开源证券：给予丽珠集团买入评级
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打造10-20亿元以上的重磅；代谢领域司美格鲁肽Ⅱ型糖尿病适应症已申报上市，减重适应症预计2025年内完成Ⅲ期临床；IL-17A/F III期头对头临床显示疗效优于IL-17A、IL-12/23、TNFa靶点的产品，预计2027年获批上市；消化P-CAB产品JP-1366和精神领域布瑞哌唑微球强化公司产品布局；同时公司与佑嘉生物联合开发新型siRNA药物YJH-012（全球痛风治疗领域的潜在First-in-class小核酸药物），于2025年6月获得临床试验批准。此外，丽珠集团作为健康元的参股子公司，随着双方差异化创新管线快速推进，我们认为其估值有望迎来进一步提升。　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.56。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星07-23 12:37
业绩靓丽，药明康德罕见涨停，医药外包股王者归来！
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爆发主要跟减肥药有关，无论是诺和诺德的司美格鲁肽还是礼来的替尔泊肽，都属于多肽类药物。据说，药明康德拿到了礼来的减肥药代工项目。除了药明康德外，凯莱英也拿到了减肥药订单，其中包括刚刚获批上市的国产减肥药玛仕度肽注射液，公司预计2025下半年多肽固相合成总产能将达30,000L，2024年末为21,000L！在多肽药带动下，凯莱英一季度营收同比增长10%，净利润同比增长16%，复苏信号明确：博腾股份的表现也可圈可点，今年上半年营收预计在15.5~16.2 亿元，同比增长 15%~20%。预计净利润扭亏为盈，约0-3000万：分季度看，博腾股份二季度营收约7.84亿，同比增长约16.3%：这个增速略低于一季度的18%，和药明康德的趋势相似。但另市场惊喜的是上半年扭亏为盈！去年四季度的时候，博腾股份的营收增速已经恢复至38.9%，但公司股价持续低迷，主要原因是竞争加剧及新业务扩张的情况下，公司增收不增利，去年四季度净利润更是亏损5400万。从半年报业绩预告来看，博腾股份有望走出亏损阴影，主要是受益于公司营业收入的持续增长，成本费用的严格管控，精益运营带来的运营效率提升，以及新业务减亏等因素影响，公司整体毛利率较去年同期实现大幅提升，盈利能力持续提升。在业绩大幅好转的情况下，医药外包股的估值并不高，拿药明康德为例，目前的市盈率仅为18倍：超低估值+靓丽的业绩，以及创新药行情如火如荼，医药外包股今日集体涨停也就不难理解了！从业绩趋势看，医药外包股刚刚反转，考虑到今年创新药行情火热，不少上市公司趁机配股融资，医药公司IPO项目也大幅增长。融到钱的创新药公司，势必会增加在研项目，而医药外包股的收入主要来自药企，上游客户加大投入下，公司的业绩势必会再上一个台阶。属于医药外包股的牛市又回来了！
老虎证券07-11 11:38
美股三大指数全线收涨，纳指创历史新高！美联储释放降息信号，英伟达市值盘中突破4万亿美元
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& Hers Health宣布，随着司美格鲁肽在加拿大的专利明年1月到期，公司将顺势推出仿制药抢占市场。此外，社交媒体平台X首席执行官琳达·亚卡里诺宣布辞去CEO职务，结束其两年任期。
金融界07-10 08:27
荣获“ESG创新实践卓越企业”，四环医药（0460.HK）“医美+创新药”双轮驱动迈向盈利
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素注射液（惠优加®）获批上市。另外，司美格鲁肽注射液降糖适应症目前处于Pre-NDA阶段，减重适应症已完成临床III期入组，处于随访阶段，预计明后年将会相继获批上市。同样值得关注的是公司的国际化步伐。惠升生物已与英国、印度、巴西的知名医药企业就德谷胰岛素、德谷门冬双胰岛素以及门冬胰岛素产品达成独家授权协议，有力推动着“中国智造”的优质降糖药物进入全球市场。而司美格鲁肽原料药已顺利完成美国FDA登记，为该药物乃至公司未来的全面国际化奠定了坚实基础。可以看到，除司美格鲁肽的几个在研产品外，惠升生物已有近20个糖尿病及并发症药物已获批上市，丰富的研发管线极具潜力。基于广阔的市场需求及强劲的产品布局，其销售收入有望在未来2至3年内迎来爆发式增长期。 3、结语荣获“ESG创新实践卓越企业”，是对四环医药当前发展路径的肯定。医美领域的产品创新力、渠道广度与创新药板块填补临床空白、布局全球市场的成果，为公司后续增长奠定了坚实基础。从资本市场表现来看，尽管今年四环医药股价涨幅已超60%，展现出强劲修复动能。但结合前几年港股医药板块的深度回调，当前公司估值仍具吸引力，尚未充分反映出四环医药物管线的巨大成长潜力与商业价值。在近40亿元充沛在手现金储备的支撑下，随着医美板块少女针、童颜针等重磅新品放量，水光针、胶原蛋白等管线持续推进落地，以及创新药/生物药领域安奈拉唑钠肠溶片、吡洛西利片、XZP-3621、加格列净片、德谷门冬双胰岛素注射液、德谷胰岛素注射液、司美格鲁肽注射液（降糖/减重）等核心潜力品种的商业化启动，四环医药正向着路演中明确的“2025年实现收入约23亿元，整体营业利润扭亏为盈”的目标稳步迈进，亦将有力驱动公司价值的进一步释放与提升。
格隆汇07-07 09:38
泰德医药(03880.HK)：黄金赛道的“分子工匠”，稀缺性与成长确定性叠加
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司招股书）当前在GLP-1药物市场，司美格鲁肽、替尔泊肽和度拉糖肽三大巨头占据全球市场主导地位，其中司美格鲁肽在2024年销售额突破293亿美元，替尔泊肽销售额164亿美元，度拉糖肽销售额达到52.54亿美元。巨头争霸的市场下，随着这些巨头药物的专利陆续到期，新兴企业也正加速布局，市场竞争愈发激烈。在此背景下，也极大的刺激了多肽CDMO（合同开发与生产）的需求。泰德医药凭借全球第三大多肽CRDMO（合同研究、开发与生产）的地位，有望收获新机遇。在GLP-1分子开发领域，泰德医药展现出强大的实力。其手握9个GLP-1分子开发项目，涵盖口服及/或注射剂型，与7家客户深度绑定。不难预期，后续随着明星药物专利到期，仿制药市场将迅速打开，泰德医药有望凭借前期深厚的技术积累与合作关系，率先抢占市场份额。值得一提的是，为迎接市场的需求洪峰，泰德医药在产能布局上积极进取。其在杭州的cGMP合规生产设施总建筑面积超过15000平方米，API年产能为500千克，每批产能为20千克，能够处理多个100千克级的多肽订单。公司同时也在美国及杭州拥有两个在建的生产设施，建筑面积分别约为4000平方米及26700平方米。在此次IPO募资规划中，其76.4%的资金也将投入中美产能建设。这些产能扩张规划，不仅彰显了泰德医药对于多肽CDMO市场未来增长的坚定信心，更为其在激烈的市场竞争中持续扩大份额提供了坚实的物质基础，使其能够从容应对不断增长的市场需求，稳固自身在行业中的领先地位。 3、深厚技术积淀，持续驱动创新从泰德医药的核心竞争力来看，离不开其深厚的技术沉淀以及创新能力。而这主要可以体现在三个方面。其一，深厚产业背景构建技术护城河泰德医药在多肽CRDMO行业有着超过二十年的运营及累积专业知识。公司拥有一支致力于研究和生产多肽的专家团队，拥有丰富的专业知识和项目经验。其团队在多肽类药物设计、修饰、合成及生产控制方面的专业知识优于竞争对手。在过去的二十年里，泰德医药积累了数十万条多肽分子合成及纯化的记录，几乎涵盖了多肽合成的所有领域以及最新的多肽化学合成和修饰技术。其团队精通复杂及长肽链的多种先进合成方法。深厚的技术积淀，使其在多肽合成领域积累了丰富的知识与经验，堪称行业中的“活化石”，见证了多肽药物的发展历程，并在其中不断磨砺自身的专业技能，形成独特的核心竞争力。而这些专业人才亦凭借着精湛的专业技能与创新思维，不断攻克技术难题，推动企业在多肽药物研发与生产领域的持续进步，确保泰德医药在技术创新方面始终走在行业前沿，为企业的长期发展注入源源不断的动力。其二，多个技术平台引领前沿创新。泰德医药拥有包括OmniPeptSynth™、PeptiConjuX™及PeptiNuclide LinkTech™、GreenSynth Innovations™等在内的多个专有技术平台。其中，专有的OmniPeptSynth™平台，能够高效、精确地合成各种多肽，从复杂到具有挑战性的序列，甚至是超长多肽。公司不断创新，采用混合保护策略和先进合成技术克服偶联超长多肽、合成环多肽及处理具有挑战性序列等障碍。同时公司的PeptiConjuX™及PeptiNuclide LinkTech™平台亦提供联偶多肽API产品的定制合成、联偶、开发及生产。特别是PeptiNuclide LinkTech™平台代表了其在多肽核药物偶联方面首屈一指的内部解决方案。截至最后实际可行日期，其PeptiNuclide LinkTech™平台已成功合成了约4007种结合了DOTA、NOTA、DOTAGA、NOTAGA、DTPA、联苯烟酸以及冠络合剂等鳌合剂的多肽前体分子。凭借丰富的数据宝库和实践经验，使得泰德医药能够持续为客户提供高质量及高效的解决方案。其三，长期的服务能力获药企认可。泰德医药凭借卓越的研发实力，成功助力各大药企开发创新多肽药物，这充分彰显了其在行业内解决复杂技术问题的能力，以及与医药企业合作的默契与实力。特别是与行业领军企业的合作，不仅为泰德医药带来了经济收益，更为重要的是，通过与顶尖团队的交流与合作，泰德医药能够不断学习借鉴国际先进的研发理念与技术，进一步提升自身的技术水平与创新能力，巩固其在多肽药物领域的领先地位，为其在全球医药市场的竞争中赢得更多的尊重与认可。 4、结语整体来看，泰德医药有着不错的基本面，在蓝海市场展现了巨大的发展潜力，在当下市场兼具稀缺性与成长确定性两大价值标签。从短中期来看，伴随司美格鲁肽等专利到期，将打开仿制药API等需求的巨大缺口。泰德医药凭借行业领先优势，有望在仿制药市场的爆发中分得丰厚的一杯羹，迎来业绩的快速增长。从长期视角审视，泰德医药的所布局的赛道和技术领域，具有广阔的市场前景与巨大的临床价值。除了多肽，公司也在寡核苷酸药物领域有所的布局，市场爆发力巨大。总体而言，在创新药的淘金热潮中，泰德医药以“卖水人”的身份，凭借其卓越的分子设计与合成能力，掌握着锻造“金铲”的核心技术。其全球化产能布局与分子级精工能力，正为其在黄金赛道中打开一篇新天地，其长期价值成长潜力值得重视。
格隆汇07-01 10:27
创新药攻势再起，港股通创新药ETF(159570)涨超1%！机构：中国创新研发高效，愈发获得全球认可与追逐！
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导的全球减重药领域双雄争霸的格局。与司美格鲁肽和替尔泊肽不同，玛仕度肽的作用靶点为胰高血糖素样肽-1(GLP-1)受体和胰高血糖素(GCG)受体。激活GLP-1受体，能够抑制食欲，延缓胃排空，从而减少食物摄入量；激活GCG受体，能够促进肝脏脂肪分解，增强能量消耗，从而改善脂肪肝。这种双管齐下的机制，不仅具有协同减重效果，还能直接改善肝脏脂肪代谢，缓解肥胖带来的脂肪肝等问题。【创新药出海趋势已现，持续看好创新药】招商证券认为，复盘2018年以来的创新药板块行情，技术创新+市场扩容（国内支付+创新出海）是行情支撑。2022下半年至今，大Beta震荡情况下，技术创新（GLP-1、ADC、双抗等）+出海驱动趋势下走出2022-2023H1、2025年初至今两段超额，尤其创新药出海，已经形成产业趋势。 2025年5月，中国创新药行业迎来现象级的BD交易，辉瑞以12.5亿美元首付款，60亿美元总金额引进三生制药PD-1/VEGF双抗。截至目前，2025年国内创新药项目已经完成BD项目数量超过80项，分子形式多样广泛。创新药出海，是供给与需求方相互成就的产业逻辑。从MNCs引进交易数量及交易金额情况来看，中国成为增长最快的国家。从出海金额统计来看，以最具代表性的首付款金额，国内创新药企从2020-2024年，首付款金额从5亿美元增长至41亿美元，侧面印证了国内药企的全球竞争力。【出海是必然结果，底层原因在于中国创新研发的高效与高质】招商证券表示，从供给方的角度，中国创新药项目的研发效率与质量不断提高，具备全球竞争力。国内创新药大规模研发投入自2015年药审改革开始，已经10年左右时间。根据统计，2015年-2024年在国内首次申报NDA的创新药数量（新分子实体和复方，不含中药和疫苗）逐年增加，且国产创新药占比不断提升，已经占据国内创新药NDA的半壁江山。中国的临床资源与科学家的高效率研发，已经让中国成为创新药早期研发的集中地，成为BD的“超市”。研发效率上，中国创新药项目从IND起到获批，耗时正在逐年降低，突破性疗法或附条件批准耗时更短，真正完成了“多快好省”。从需求方的角度，海外MNCs面临专利悬崖与海外药品降价压力，需要高效且价格合适的早研项目补充，国内创新药企业的研发项目是最合适的选择。【前沿技术不断创新，国内支付环境不断优化】从疾病领域与新技术平台突破角度，以GLP-1为代表的疾病领域与以双抗为代表的新技术平台上不断出现突破，国内企业在竞争过程中可体现比较优势。创新药领域创新驱动的底层逻辑不会改变，疾病领域方面的突破以GLP-1、AD、NASH等为代表，有望打开在肿瘤之外的大市场空间适应症。技术平台创新方面的突破以ADC、CAR-T、核药、基因编辑等为代表，全球前沿进展不断映射国内。在技术平台创新方面，无论是CAR-T、ADC或者双抗，均有表现出优异的研发质量，具备“Best in Class”的潜力。在临床推进速度上，同样看到全球领先的靶点推进速度。体现出中国企业在研发速度与工艺质量创新上的优势。在国内的商业环境中，医保仍未最大的支付方，在国家医保之外，正在探索商业保险为创新药支付提供的新增量。第一版丙类药品目录预计今年内发布，将为商业健康险药品保障范围提供公共服务，支持商业健康险在多层次医疗保障体系中发挥更重要的作用。（来源：招商证券20250627《创新出海产业趋势已现，持续看好创新药与医药消费机会》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比近72%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）标的指数特点鲜明：纯度更高的创新药（高达85%的创新药权重占比，全市场医药类指数中更高）；弹性更高的创新药（截至6月25日，近1年涨幅近99%，港股医药类指数领先）；底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-30 13:38
多肽药物“卖水人”，泰德医药(03880.HK)港股上市能否借势起飞？
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行业当之无愧的风口。此前减肥“明星药”司美格鲁肽、替尔泊肽相继“出圈”，将多肽药物这一细分领域推向了前所未有的高度。从市场规模来看，全球多肽药物市场正处于爆发性增长前夜。据弗若斯特沙利文的资料，按销售收入计，全球多肽类药物市场从2018年的607亿美元增长至2023年的895亿美元，复合年增长率为8.1%，并预计将进一步增长至2032年的2612亿美元，复合年增长率为12.6%。（来源：公司招股书）其中，GLP-1药物作为多肽药物中的明星细分领域，是全球多肽类药物市场快速增长的主要驱动力。按销售收入计，全球GLP-1药物市场规模从2018年的93亿美元增长至2023年的389亿美元，复合年增长率为33.2%，并预计将于2032年进一步增长至1299亿美元，复合年增长率为14.3%。值得一提的是，随着2026年和2032年司美格鲁肽在中国和美国的相关专利到期，众多仿制药企后续将积极布局司美格鲁肽仿制药研发生产，直接刺激API的市场需求，同时预计也会大幅提升市场对CRO服务以及CDMO服务的需要，促使整个行业加大对NCE的研发力度。在这一背景下，泰德医药凭借其在多肽药物领域的深厚积累和专业优势，有望在多个业务方面获得市场机遇，为公司带来广阔的市场前景和丰厚的收益。（来源：公司招股书）实际上在这一前景赛道之中，泰德医药也已经占据先机。根据弗若斯特沙利文的资料，在2023年按销售收入计，其是全球第三大专注于多肽的CRDMO。不难预期随着市场规模的不断扩大，泰德医药作为行业内的重要参与者，有望充分利用自身在多肽领域的专业能力和服务优势，吸引更多客户，扩大业务规模，满足不断增长的市场需求。 2、战略纵深布局下的价值看点站在当下来看，泰德医药呈现多方面的优势，这也是审视其长期价值的重要锚点所在。首先，从业务布局来看，泰德医药的业务涵盖CRO和CDMO服务，贯穿药物开发全周期。得益于这一布局，这不仅使其能够捕获早期管线价值，同时也能够在后续药物商业化中实现长期收益转化。（来源：公司招股书）截至2024年底，公司拥有进行中的CRO项目1217个及进行中的CDMO项目332个。这种多元化的业务布局有力增强了泰德医药的抗风险能力，也让其能够在不同的业务领域寻找增长机会。从技术实力来看，多肽生产技术及大规模生产能力构成了较高的行业进入壁垒。与小分子药物或抗体相比，多肽产品的大规模生产面临独特挑战，包括合成复杂度、杂质控制及分离难度。在长期行业深耕中，泰德医药已建立多肽API生产技术和大规模生产能力。过去二十年，其积累了数十万条多肽分子合成及纯化记录，几乎覆盖多肽合成各领域及最新技术。这种技术优势不仅能够提高产品的质量和生产效率，还能够为客户提供更优质的服务，增强公司的市场竞争力。在生产优势方面，公司拥有充裕的多肽API产能，配备全面的项目研究及创新数字化系统。杭州的cGMP合规生产设施总建筑面积超过15000平方米，API年产能500千克，每批产能20千克，可处理多个100千克级多肽订单。此外，公司在美国及杭州还有两个在建生产设施，总建筑面积分别约4000平方米及26700平方米，预计将显著提高整体产能。值得一提的是，此次上市募资所得款核心也将用于在美国及中国建设设施以扩大服务能力及产能；扩大现有钱塘园区的产能；建设公司在医药港小镇园区的设施等。最后从客户资源来看，泰德医药已在超过50个国家建立稳定的客户关系和服务范围，为全球超1000名客户提供服务。公司拥有遍布北美、亚洲、欧洲的多元化客户群，既涵盖大型制药及生物技术公司，也服务众多生物技术初创及虚拟制药企业。丰富的海外客户资源为公司提供了稳定的收入来源，有助于公司抵御地缘政治风险。同时泰德医药的客户忠诚度也相当高，与各年度前五大客户的平均合作时长约10年，CDMO客户留存率超90%。高客群粘性也为其业务的稳定发展增添了确定性和安全垫。 3、立足天时地利，上市前景广阔当前泰德医药的上市可谓面临天时地利。天时来看，一方面体现于创新药板块市场温度回升。当前创新药板块正重获资本市场的密切关注与积极追捧，整体板块估值稳步攀升，这为泰德医药上市营造了良好的外部环境。另一方面，从港股新股市场来看，今年来港股新股上市表现不俗。Wind数据显示，2025年以来，港股已有31只新股上市，其中仅9只破发，破发率仅为29.03%。而从近期来看，此前药捷安康港股上市，上市首日就大涨79%，展示了具备核心优势的药企在港股市场的吸引力。泰德医药作为多肽药物研发服务领域的佼佼者，同样具备强大的技术实力和市场潜力。其在多肽CRDMO领域的专业优势、丰富的项目经验和深度绑定创新药研发周期的业务模式，使其有望在港股市场中获得投资者的青睐。再者，当前外资积极看多中国，同时中国科技资产也正掀起重估浪潮。伴随市场对科技类资产的认知与评估体系不断优化更新，愈发重视科技型企业所蕴含的技术创新力、长期发展潜力等核心价值要素。泰德医药作为科技驱动型的CRDMO企业，以先进技术贯穿多肽药物研发生产全程，其技术壁垒、研发数据积累以及创新服务模式等科技属性价值，在此次上市阶段有望被重新审视与放大，这也将有助于提升其在资本市场的吸引力与估值水平。最后，再来看“地利”方面，泰德医药自身蕴含的成长机遇是关键所在。泰德医药所处的多肽药物赛道正处于高速扩张期，从全球到中国，市场规模以惊人速度扩容，为其业务拓展铺就了广阔舞台。同时，凭借其前期深厚技术沉淀、完善业务布局以及优质客户资源积累，公司也已站上行业前沿，能够充分承接市场增长带来的红利。根据招股书，2021年至2024年，泰德医药的营业收入分别约为3.51亿元、3.37亿元和4.42亿元；同期相应的年内利润分别约为5398万元、4891万元及5917万元。后续业绩潜力释放潜力巨大。综上所述，泰德医药在当下时点迎来上市，已牢牢把握“天时地利”优势，有望借助资本力量实现发展腾飞，为投资者创造价值，也为全球多肽药物研发贡献重要力量。
格隆汇06-25 14:38

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