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中国日用品供应商心态变了！美国、欧洲、巴西订单都来了，不少美国客商宁愿涨价也要中国商品

税摩擦影响，美国客户自今年4月起停止向合作的中国供应商下单。江苏华腾负责人表示，按照以往的下单节奏，Kroger本应在3月份下单，如今晚了两个月，他现在需要催促合作厂家提升出货速度。“我们近期欧洲订单也在增加，工厂晚上也在开足马力干活。”尽管受到美国订单影响，但在欧洲、巴西等地新增订单的弥补下，四月份订单与去年水平差不多持平。随着美国订单逐步恢复，江苏华腾对今年公司的整体销售情况持乐观态度。江苏艾瑞服饰有限公司的业务经理也在一夜之间忙碌起来。之前由于关税摩擦，客户选择了在该公司位于越南的工厂生产，但新协定出台后，客户要求将部分订单转回中国生产。“因为中国工人效率高，失误率少。”上述经理解释道，“新订单都要求7月底之前出货，而正常情况下外贸订单周期是90天至120天。即便时效要求高了，但工人也乐意加班保住订单和饭碗。” 美国物价上涨也或将因此缓解。此前，美国电子商务服务提供商“智慧探查”公司追踪了自4月9日以来亚马逊平台上涨价的930种商品，这些商品平均涨价幅度达到29%，涵盖服装、珠宝、家居用品、电子产品和玩具等多个类别。随着美国订单陆续回归中国，这一趋势可能会有所改变。中国制造仍具全球供应链优势更快的生产周期更低的产品失误率在全球供应链体系中，中国工厂的优势依然明显。即使在关税摩擦期间，也有不少美国客商宁愿涨价也要选择进口中国商品。江苏华腾负责人表示：“美国客户想在中国之外寻求可替代的生产厂商并非易事，因为前期需要通过美国食药监等一系列验证审批流程。此外，东南亚工厂配套供应链也不如中国齐全，开产品的模具也需要到中国采购。再加上他们的货期大概在40天，而中国只需25天。”因此，部分美国客户在寻求替代工厂未果后，又会转而与中国企业合作。尽管中美达成初步关税协议，但服饰类企业仍需承担此前以“芬太尼问题”为由增设的20%关税。江苏艾瑞方面表示，与东南亚相比，由于27.5%的税率差异，目前大部分客户仍然会优先在该公司东南亚工厂下单。“今年目前收到的订单仍然是需要牺牲利润去完成的。直到现在，订单量仍然没有恢复到去年同时期的水平。”江苏艾瑞业务经理表示。中国企业的生产效率和完整的产业链仍然是其核心竞争力。中国工厂能够提供更快的生产周期、更低的产品失误率以及更完善的配套供应链，这些因素共同构成了中国制造在全球市场中难以替代的优势，使得即使在关税压力下，部分国际买家仍然选择继续与中国供应商合作。出口企业加速多元化战略布局物美永辉等承接出口转内销对于中国供应商来说，过去一个月的经历让他们更加注重风险防范。江苏华腾表示，未来要么迁厂，要么寻求全球范围内更多订单，而不能只押宝美国单一市场。江苏艾瑞也表示：“现在我们也谨慎了，不能再把所有订单押在单一市场了。” 在寻求国际订单多元化的同时，中国零售商也向各类外贸企业抛出橄榄枝。物美、永辉等为出口受阻、库存积压、有意转内销的企业开通“绿色通道”，商品最快可实现3天极速上架。以物美为例，目前已有器千款外贸产品已经实现线上线下上架销售，包括专供美国沃尔玛、Costco、山姆的商品。主营生姜出口业务的青岛力泰农产品有限公司负责人也表示，目前通过山东、北京等超市渠道每天可以消耗2吨库存，中国市场的增长已经超过他的预期，未来更多业务也会放在国内市场上。为了应对国际贸易风险，江苏艾瑞的工厂积极对接国内渠道，与国内大型超市达成合作，这将解决部分夏季T恤、秋冬款的打底衫、睡衣、浴袍套装等品类出口转内销需求。她也在筹备联系其它零售商企业，尝试找到更多国内销售渠道，以减少对单一出口市场的依赖，构建更加稳健的业务结构。

金融界05-14 09:26

曾经“一码难求”的Manus突然宣布开放注册，有望加速AIAgent商业化爆发

特征：阿里通义千问与Manus达成战略合作，推动国产模型与算力平台融合。其多模态交互与异步执行机制（如云端任务处理、实时操作可视化）提升了用户信任度，可能成为行业新标准。展望后市，机构预测，全球AIAgent市场规模将从2024年的54亿美元，以45.8%的年复合增长率增至2030年的380亿美元。落脚到A股市场，AIAgent迎来规模化落地浪潮，关注布局AIAgent技术领先的相关上市公司。

金融界05-14 08:56

黄金投资需理性：短期波动藏风险，做好配置为上策

跌。对大多数普通投资者而言，黄金更适合作为分散风险的工具，而非追求高回报的主要手段。在投资组合中，是否配置黄金及配置比例，需要结合个人财务状况、风险承受能力、投资周期等多个因素综合考量。在配置时可以通过定投方式，既避免了择时风险，又可以平滑成本。在金融市场的波涛中，重要的是坚持理性投资、科学配置，让黄金成为帮助我们穿越经济周期、分散投资风险的“减震器”。

金融界05-14 08:56

特朗普突传芯片政策“巨响”！比特币10.4万遇美国CPI爆雷黄金3241避险买盘回落

容的战略，旨在与世界各地值得信赖的国家合作发展美国AI技术，同时防止该技术落入我们的对手手中”。仍在进行的政策辩论的核心是如何监管向中国境外出口半导体。由于担心先进的芯片和AI技术可能赋予中国军事优势，特朗普和拜登政府官员都试图打击中国的半导体野心。废除AI扩散框架不会改变特朗普最近强化的针对中国的措施。相反，随着世界各国政府寻求发展国内AI能力，这将为其他国家谈判芯片准入提供新的机会。这些交易可能会受到投资承诺或更广泛的贸易和外交考虑的影响。美国CPI数据爆雷加剧美联储“降息”预期美国4月份CPI通胀率同比放缓至2.3%，低于预期的2.4%，核心CPI同比持平于2.8%。特朗普声称中国已经降低了关税，但惠誉表示，受历史遗留政策的影响，有效税率仍然高于40%。由于细节仍不明确，市场对近期中国和英国贸易协议的实质内容提出质疑。特朗普总统推动一项4万亿美元的减税法案，重点关注高收入者，而低收入者的税收可能会上升。特朗普表示，与亚马逊和甲骨文等公司达成的新“投资协议”将推动增长，但并未提供框架。美联储官员古尔斯比警告称，关税仍可能加剧通胀，但最近的数据并未证实这些担忧。美国和中国已同意为期90天的关税休战，美国关税降至30%，中国关税降至10%。由于CPI仍处于可接受范围内，美联储政策制定者维持谨慎基调，推迟了潜在的货币宽松政策。利率市场显示，美联储6月18日会议维持利率不变的可能性为91.6%，7月份维持利率不变的可能性为65.1%。9月份降息25个基点的可能性为51.6%，长期预测显示到2026年底利率将达到3.25%-3.50%。风险资产依然涨跌互现；黄金在近期回调后持平，而石油和股票则受到谨慎买盘。特朗普暗示将与伊朗举行会谈，并表示如果外交努力失败，将实施石油出口禁运。本周晚些时候，美联储主席鲍威尔将发表评论，为政策方向提供指导。欧元/美元在1.1060附近仍然承压，阻力位在1.1322，支撑位在1.1000关口。美元技术分析 FXStreet分析师Patricio Martín表示，美元指数呈现看跌信号，目前在101.00附近交投，此前日内小幅下跌。价格走势位于101.19至101.76日内区间的低端附近。相对强弱指数(RSI)和终极震荡指标(Ultimate Oscillator)均在50左右徘徊，表明动能中性。移动平均线收敛散度(MACD)显示出温和的买入信号，但随机相对强弱指数(Stochastic RSI)快速指标则与之形成鲜明对比，该指标在90年代延伸，表明市场处于超买状态。此外，10周期动量指标接近2.00，强化了短期抛售压力。移动平均线方面，20日简单移动平均线(SMA)继续上行，暗示近期看涨。然而，50日指数移动平均线(EMA)、50日SMA、100日SMA和200日SMA均聚集在100附近，预示着更广泛的看跌趋势。关键支撑位位于100.94、100.73和100.63，阻力位位于101.42、101.94和101.98。黄金技术分析 FXEmpire分析师Bruce Powers表示，金价未能维持上周触发的牛市旗形形态突破，周一跌破并收于上周低点3725美元下方。这使得金价跌至旗形形态下方，破坏了形态的完整性，预示着形态可能失效。如果跌破旗形低点3202美元，则将确认形态失效。周二，金价盘整，并在周一的区间内交易。鉴于昨日的下跌，如果跌破内部日线图，则可能预示着金价将走弱，如果金价继续跌破周一低点3208美元，则将确认形态失效。隔夜收盘价显示疲软，低于趋势线和20日均线。这是自4月9日收复20日均线以来，首次单日收盘价低于该均线。然而，更令人担忧的是波动高点可能进一步下移。波动高点下移表明潜在走势疲软，但其重要性取决于能否通过跌破旗形底部来确认。这将形成波动低点下移，并可能形成下跌的ABCD形态，同时也是双顶形态的触发因素。值得注意的是，昨天和今天三个趋势指标的汇合点位于大腿上方。20日均线位于3316美元，与上升趋势线和顶部趋势通道线汇合，标志着潜在的阻力位。这是一个看跌信号，因为它们在跌破当天汇合，但这并不是唯一的原因。也存在未能突破牛市通道的可能。如果疲软持续，50日均线(目前为3144美元)将成为下行目标。这条线在4月份的低点成功测试，预计还会再次测试。需要反弹至20日均线上方，随后日收盘价高于该均线，才能开始将市场情绪转向牛市。周线图上也有一些迹象反映出牛市趋势可能正在减弱。两周前，黄金完成了一个潜在的看跌流星K线形态，并引发了接下来一周的走势。上周试图实现的看涨反转反弹失败，周收盘价低于前一周高点，并处于本周交易区间的下半部分。但潜在的看跌迹象直到本周才变得更加清晰。周一，黄金跌破上周低点，并在周一收盘价下方。#黄金技术分析# (来源:FXEmpire) 比特币技术分析据Glassnode称，近期比特币的上涨已使超过300万枚比特币恢复盈利。这一转变重新点燃了资本流入，每日流入量超过10亿美元，表明需求方兴趣强劲，且市场愿意消化抛售压力。即使是大多数自2024年12月峰值以来一直处于亏损状态的短期持有者，其投资组合也已转为盈利。 (来源:Glassnode) 这种经济和心理上的解脱感已经转化为消费行为。短期持有者盈利与亏损的转账额之间的净差额已大幅波动至+20%——与4月底投降阶段的-20%相比，出现了显著逆转。机构投资者信心也在回升。据CoinGlass数据，过去三周，已有超过57亿美元流入比特币ETF。美国比特币现货ETF持有的总资产管理规模现已攀升至超过126万枚比特币，创下历史新高。如此强劲的势头，很容易让人联想到某种“登月计划”。但同样的势头也可能引发谨慎。比特币的未平仓合约已攀升至680亿美元，接近历史高位，表明市场仓位充足。在这种情况下，即使是一个小小的催化剂，也可能引发超乎寻常的上涨或下跌。 Bitwise Asset Management研究主管André Dragosch警告称，比特币可能有点超前。他发布了Bitwise 内部的加密资产情绪指数，该指数已达到2024年11月以来的最高水平。该指数包含15个子指标，涵盖情绪、资金流、链上数据和衍生品(例如永续融资利率和看跌/看涨交易量比率)，目前显示市场过热。 (来源:CoinTelegraph) Dragosch在受访时表示，最新数据表明，市场情绪已过热，多头仓位似乎呈现一边倒的态势。这往往预示着比特币价格暂时回调的风险增加，当前的涨势可能会暂时休整。然而，Dragosch仍然认为直到2025年底，比特币仍将保持“结构性建设性”，并指出企业和ETP将继续积累比特币，这将持续消耗比特币的交易所余额。短期内，比特币可能面临多种风险。对于Bitwise首席投资官Matt Hougan来说，监管不确定性的再次出现是首要担忧，尤其是在参议院上周搁置稳定币立法之后。市场行为的更广泛转变也可能起到了作用，自2025年3月以来，比特币与黄金的关联性高于与股票的关联性。这一转变发生在美国政策发生剧烈变化之后，美国政策似乎将资本引向政治中立的资产：比特币和黄金均上涨了22%(后者随后回调至13%)。与此同时，标准普尔500指数和纳斯达克100指数仅收复了早前的失地。 (来源:Trading View) 这种分化在较短的时间段内持续存在。自5月12日以来，受中美贸易关系利好推动，美国主要股指上涨3%至4%，但比特币却几乎没有波动。与此同时，黄金价格开始创下新低——分析师Michael Van de Poppe指出，这可能是下行趋势的早期信号。如果黄金进入回调阶段，比特币可能会步其后尘。季节性因素也可能起到一定作用。 “5月卖出，然后走人”这句谚语有一定的历史依据。正如分析师Daan Crypto Trades指出的那样，5月通常是比特币上涨的月份(平均涨幅超过8%)，而6月和9月通常是表现最差的月份。正如他所说，“季节性永远不是你做决定的唯一依据，但它可以带来好的结果。毕竟，许多投资者关注的是同一件事”。此轮反弹是否还有进一步上涨的空间，或者是否需要稍事休息，可能很快就会面临考验。#VIP会员尊享#

链动精灵05-14 08:54

会员

首程控股(0697.HK)联合领投微分智飞：引领空中机器人具身智能发展， “最佳机器人投资组合”再升级

下游资源，如核心零部件供应商、地方政府合作项目，甚至通过旗下新成立的北京首程机器人科技产业有限公司提供融资租赁、供应链管理等服务，显著降低其商业化门槛。此外，鉴于首程控股已经形成了“技术研发-场景验证-资本退出”的闭环生态，并在推动被投企业资本证券化方面具有丰富的经验，这也为微分智飞后续资本证券化提供了坚实的保障。对于首程控股而言，此次投资的战略协同效应有望进一步提升首程控股现有资产的运营效率，例如通过无人机巡检停车场安全、优化园区物流动线，甚至探索新能源充电设施的智能调度，从而推动传统业务向数智化服务升级。这种产业链协同效应，正符合国家发改委《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》提出的“探索融合发展新路径”要求。更值得关注的是，首程控股通过资本纽带正在构建机器人产业生态圈——此前投资的宇树科技、松延动力，与微分智飞形成“地面-空中”的立体化解决方案组合。这种生态化布局模式，既降低了单一技术路线的风险，又强化了产业链协同价值。二、政策东风叠加产业机遇，开启智能进化新篇章将视线聚焦到更为宏观的角度，当前正值国家大力推进智能机器人产业发展的战略机遇期。国务院《新一代人工智能发展规划》明确将具身智能列为重点突破方向，而工信部等十五部门联合印发的《“机器人+”应用行动实施方案》更提出到2025年实现无人机物流配送覆盖300个以上城市的目标。首程控股此时加码飞行具身智能领域，既是对国家战略的积极响应，也展现了敏锐的产业洞察力。从行业发展前景看，空中机器人市场正迎来爆发式增长。根据弗若斯特沙利文数据显示，中国工业级无人机行业市场规模预计将从2021年的478亿元增长至2024年的1508亿元，年复合增长率为53%。中国工业无人机市场规模:按下游应用领域划分(亿元) 图片来源：银河证券微分智飞产品和解决方案的多场景适应性和跨行业应用，恰好契合了行业从专用设备向通用系统升级的趋势。这种技术路线选择，与科技部《关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》中强调的“通用人工智能技术突破”方向高度一致。因此，首程控股此次投资带来的成长价值不仅体现在其财务回报层面。通过深度参与空中机器人产业生态建设，公司将进一步构建出“资本+场景+供应链”的立体化投资模式。这种模式既符合证监会《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中提出的“更好服务国家战略”要求，又能通过技术赋能提升现有资产运营效率。三、结语首程控股对微分智飞的投资，展现了产业资本推动科技创新的独特价值。在政策红利持续释放、技术突破加速迭代的背景下，这种产融深度结合的创新模式，不仅为被投企业注入发展动能，更助力首程控股实现从传统基础设施运营商向智能科技生态构建者的转型升级。随着国家“十四五”规划中智能制造战略的深入推进，首程控股依托其独特的场景资源和资本优势，有望在智能机器人领域持续创造战略价值，为股东和社会带来多维度的投资回报。展望未来，随着人形机器人、具身智能等技术逐步迈入商业化临界点，首程控股的投资组合有望进入价值释放期。叠加其高分红政策与持续回购计划，公司兼具成长性与股东回报的双重吸引力。在智能时代的基础设施重构浪潮中，首程控股正以独特的生态模式重新定义产业价值，其“技术赋能实体”的实践或将成为新质生产力发展的标杆案例。

格隆汇05-14 08:36

24小时环球政经要闻全览 | 5月14日

e。苹果与脑机接口公司Synchron合作开发了新标准。Synchron设备名为Stentrode，形似支架，可植入大脑运动皮层上方的静脉中。该装置通过电极读取大脑信号，并将其转化为在屏幕上选择图标的操作。五部门约谈京东、美团、饿了么等外卖平台企业近日，市场监管总局等五部门针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈京东、美团、饿了么等平台企业。要求相关平台企业严格遵守法律法规规定，严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理，合法规范经营，公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进平台经济规范健康有序发展。

格隆汇05-14 08:16

标普收复年内失地！英伟达狂飙5.63%引领AI热潮，CPI降温点燃降息预期

与沙特Humain达成百亿美元AI算力合作协议。其他芯片制造商的股价也跟随英伟达走强，博通收涨4.89%，费城半导体指数更是大涨3.15%，年内跌幅收窄至不到1%。特斯拉也表现出色，股价上涨4.93%，收于2月24日以来的最高水平。 CPI降温点燃降息预期联合健康重挫拖累道指盘前公布的美国4月CPI同比上涨2.3%，创2021年2月以来新低，核心CPI同比增速回落至2.8%。数据提振市场对美联储年内降息的押注，两年期美债收益率盘中跳水后反弹。然而，医疗巨头联合健康因暂停发布2025年业绩展望且CEO突然卸任，股价暴跌17.79%，领跌道指成分股。通用汽车则宣布与LG新能源合作开发新型LMR方形电池，目标2028年量产，能量密度较现有技术提升33%。中概股涨跌互现国际大宗商品波动加剧纳斯达克中国金龙指数微跌0.07%，京东涨3.33%、拼多多涨2.64%，但蔚来、小鹏等造车新势力悉数收跌。国际油价连续四日攀升，WTI原油期货涨2.77%至63.67美元/桶，布伦特原油逼近67美元关口，地缘风险与库存下降共同推升价格。黄金则受益于避险情绪升温，COMEX期金收涨0.96%至3259美元/盎司，比特币突破10.5万美元大关。

金融界05-14 08:16

股票及加密货币交易平台eToro纳斯达克上市定价每股52美元

最佳时机”，同时与纳斯达克等交易所建立合作关系。“我们始终关注公开市场，”他当时表示，“我确信我们终将成为一家上市公司。” eToro在招股书中披露，贝莱德集团已表示有意以发行价认购1亿美元股票。公司计划在本次发行中出售500万股，现有投资者及高管将另行出售500万股。本次发行的承销商包括高盛、杰富瑞和瑞银。

金融界05-14 07:56

音频 | 格隆汇5.14盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

公告精选︱诺诚健华：与西湖大学签订战略合作框架协议与科研合作协议；黄河旋风：许昌产投拟增持1亿元-2亿元公司股份； 10、公告精选(港股)︱腾讯音乐-SW(01698.HK)一季度总收入达到人民币73.6亿元在线音乐服务收入同比强劲增长； 11、A股投资避雷针︱美凯龙：董事兼总经理车建兴被留置；中荣股份：实控人、董事长兼总经理被监视居住。

格隆汇05-14 07:47

特高压推进节奏加快在即，设备商有望迎来订单大年

伏变电站，是国家电网公司和南方电网公司合作的第一个省级电网间互联工程。闽粤联网工程总投资32亿元。工程招标了13台换流变压器（AC500kV，DC100kV，额定容量404MVA），投资3.5亿元；4套换流阀（DC100kV，5000A），投资2.9亿元，为项目投资占比最高的两种电力设备。柔直加速渗透输配电领域，换流阀供应商有望受益柔性直流输电技术强调可控性与可靠性，加速渗透输配电领域。柔性直流输电是一种基于电压源换流器的高压直流输电技术，和常规直流相比，其主要优势在于：1）无换相失败问题；2）交流侧无需大量无功支撑，占地面积较小；3）可向无源网络供电；4）可控性更强，功率控制灵活；5）频次较高，谐波含量低，仅需少容量高次滤波器。柔性直流输电项目中，换流阀的价值量远大于常规直流项目。昆柳龙工程是世界第一条800千伏特高压多端柔性直流工程，将云南水电送至广东、广西，送端的云南昆北换流站采用特高压常规直流，受端的广西柳北换流站、广东龙门换流站采用特高压柔性直流。根据招标数据进行测算，昆北换流站常直换流阀单GW价值量约1.0亿元，柳北换流阀和龙门换流站柔直换流阀的单位价值量为4.7亿元/GW和3.4亿元/GW。我们同时对比了白鹤滩-浙江±800千伏特高压直流工程（双端常直）与甘肃-浙江±800千伏特高压直流工程（双端柔直）的换流阀价值量，单位价值量分别为0.8亿元/GW和2.7亿元/GW。柔直换流阀价值量远超常直。与传统直流项目相比，柔性直流输电项目换流阀的成本占比更为突出，换流变压器、电容器成本占比更低。在柔性直流输电中，换流阀的设备成本占比显著提升，以甘肃-浙江线路为例，换流阀价值量43.5亿元占比46%，而常规直流输电项目以白鹤滩-浙江线路为例，换流阀价值量13.1亿元，仅占19%。另外，柔性直流输电项目中，换流变压器、电容器的投资造价更低，仍以这两条线路为例，甘肃-浙江线路换流变压器、电容器的投资造价比白鹤滩-浙江低2.8、4.6亿元。 “特高压+海风+背靠背”三大场景驱动，柔直技术应用空间广阔在电力系统运行中，柔性直流技术通过解决送端与受端电网的核心痛点，目前已经在远距离输电、新能源并网消纳、电网互联、无源网络供电等多种场景下展现出显著的差异化技术价值，应用前景十分广阔。 1.特高压于送端电网而言，其首要任务是保障大规模新能源安全稳定外送，解决频率调节难题。常直特高压通常以“风光火打捆”送出为主，而柔直特高压可以根据系统需要主动提供系统所需的电压和频率支撑，进一步提升新能源系统接入比例。以张北柔直工程为例，通过构建稳定的交流电压平台，有效抑制次同步振荡，降低新能源外送的安全风险，成为首个实现“风光储”多能互补的柔直工程。于受端电网而言，柔直技术重点降低多直流同时换相失败风险，通过解决暂态电压支撑、频率调节及提升多直流等效短路比等关键问题，增强电网安全稳定性。换相失败是远距离直流输电常见故障之一，柔直技术可完全规避。常规直流输电的换相换流器使用的是晶闸管元件，只能控制开通，而关断则需要借助电网提供反向电压完成。如果交流系统发生故障，使得逆变侧换流母线电压下降，就会导致换相失败。有些换相失败可以自动恢复，但是如果发生两次或多次连续换相失败，换流阀就会闭锁，中断直流系统的输电通道。同时，多馈入直流系统中，单一故障在严重的情况下可能会出现多个逆变站同时发生换相失败，甚至导致电网崩溃。而柔直技术因采用IGBT元件，开通、关断均灵活可控，不依赖受端电网，从原理上完全规避换相失败的问题。随着受端电网新能源占比日益增大，叠加直流落点愈发密集，柔直技术应用的必要性日益提升。柔直技术可以显著提升多馈入有效短路比，便于构建多端直流输电系统。在昆柳龙特高压多端混合直流工程中，饶宏等《乌东德特高压多端直流工程受端采用柔性直流对多直流集中馈入问题的改善作用》（2017）研究表明若采用常规直流，受端电网多直流等效短路比将降至 2 左右，运行风险显著增加；当应用柔性直流技术后，不仅成功扭转等效短路比下降趋势，更促使已有的常规直流多馈入有效短路比实现整体提升，有效增强了受端电网对多直流输电的承载能力与运行稳定性。 2.海风柔直技术无充电功率限制，可为风电场并网提供稳定的交流电压和频率支撑，已在全球海风送出领域实现广泛应用。海风作为一种 100%新能源构成的送端电源系统，没有常规电源支撑，柔直技术的发展可破解交流送出容量、距离受限、孤岛系统难题，成为目前百万千瓦、百公里级海风并网消纳的最优手段。2021年，中国建成了±400 kV、1100 MW的如东海上风电柔性直流输电示范工程。其柔直输电系统采用对称单极接线，直流电压等级±400kV，输送容量达1100MW。如东县东部黄沙洋海域的H6、H8、H10风电场，总装机容量1100MW，各设220kV海上升压站，经升压后接入海上柔直换流站，最终电力通过直流电缆、陆上换流站并入500kV陆上交流电网，实现了海上风电的高效稳定送出。柔直技术在海风全周期成本优势明显。XIANG et al.(2016)研究表明，当离岸距离小于 73km 时，交流输电方式具备一定优势；而一旦超过这一距离，柔性直流输电技术的技术经济性便开始凸显。交流输电时，单回电缆送出容量一般在500MW 以下，若要增加送出容量，就得增加回路数，这会使送出系统成本与容量近似呈线性增长。而柔性直流输电，可通过提升换流阀容量、直流电缆电压和截面来提高输送容量，单回就能达到 2000MW 及以上。交直流输电系统的等价距离和送出容量紧密相关。经测算，500MW 系统的交直流等价距离超 100km；1000MW 系统约 90km；2000MW 系统约 70km。这意味着，当送出容量越大，柔性直流输电相比交流输电在成本控制上的优势也越明显。海上风电为了利用更丰富、稳定的风力资源，风电场逐渐向离岸更远的区域布局，柔直技术有望在大容量、远距离的海风输送上得到广泛应用。 3.背靠背柔性直流通过背靠背的形式，嵌入到交流高压电网，实现电网互联的分区化改造：一方面增加关键交流站点的电气距离，降低短路电流和故障影响范围，另一方面，通过柔性直流功率灵活调控，可有效降低潮流随机变化幅度，改善电网潮流分布。以粤港澳大湾区柔性直流背靠背工程为例，在解决短路电流超标问题上，2024年背靠背近区500kV站点短路电流均未超过61kA ，广东东西断面电力交换能力提升至1000万kW。在提升新能源承载能力上，该工程通过分区间柔性互联，发挥柔直潮流快速反转优势，实现跨区联合调频，解决了单一分区电网难以维持电力电量平衡和保障抗扰动能力的问题。在交直流相互影响方面，三相短路导致6回及以上直流换相失败的站点数由31个减少到17个，导致9回及以上直流换相失败的站点由1个减少为0，降低了交直流相互影响带来的风险。成本下降路径明晰，规模化应用在即国内企业在电网核心功率器件上技术持续突破、产业化步伐不断迈进，国产化进程加速有望带动成本显著下降。IGBT是柔直系统的核心开关器件，国内当前仍以进口为主，主要进口厂商包括ABB、英飞凌、东芝等。近年来，国内企业在技术上持续发力，中车时代电气、国电南瑞等企业的IGBT产品获得突破，逐步扩大应用。23年上半年，国电南瑞自主研发的 4500V/3000A IGBT 在张北延庆换流站一次性挂网成功。25年2月，南方电网联合许继电气、南网科研院、株洲中车半导体组建的攻关团队，历时3年在国际上率先研制出基于6.5kV/3kA IGBT的柔性直流换流阀，实现6.5kV/3kA新序列柔直阀装备完全自主可控。随着IGBT、电容器等核心元件国产化进程的不断推进，未来核心部件的成本有望进一步降低。同时，技术进步亦带动以换流阀为核心的部件成本持续下降。随着模块化多电平技术发展，柔性直流输电工程输电电压不断提高，输送容量持续增加。其中以换流阀为核心的部件成本下降趋势明显。以中国为例，2013年南澳工程中柔性直流输电换流阀的投资成本约为1500元/kW，而2022年广东背靠背工程时该成本降至约450元/kW，降幅高达70%，而甘肃-浙江±800千伏特高压直流工程柔直换流阀的投资成本为272元/GW，进一步下降。特高压方面，目前甘肃-浙江（双端柔直）工程已经于24年7月开工，是国内首个全容量特高压柔直工程。我们预计25年有望核准的5-6条直流线路（陕西-河南、蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-广西）中，柔直的渗透率有望提升。核心设备价值高，市场格局高集中特高压招标周期性明显，设备品类繁多特高压工程具备较为明显的周期性，年度间招标金额波动较大。2022-2024年招标的国网特高压设备中标金额分别为设备类34/415/262亿元，2024年项目节奏推进偏慢，下半年节奏有所改善。特高压产业链涉及电力设备的品类较多，其中按照23-24年招标价值量金额来看，换流变压器、换流阀系统、组合电器、电抗器、交流变压器、变电站架构、电容器占比分别为31%、18%、16%、6%、5%、5%、5%，合计占比达到85%。直流线路换流设备是关键，交流线路中组合电器与变压器成本占比高根据特高压直流线路投资额来看，根据线路长度、工程规模、选址等因素的不同，造价从133亿元到549亿不等，已披露投资额的28条直流特高压投资额均值258亿元，近期的藏东南-粤港澳、甘肃-浙江、南疆-川渝等线路投资额明显高于历史均值。根据华经产业研究院，特高压直流造价中，核心设备约占25%。基础土建约占47%，铁塔占26%，电缆占2%。换流变压器与换流阀是特高压直流线路占比最高的关键设备。拆分特高压直流线路的主要设备成本占比，以白鹤滩-浙江线路为例，换流变压器、换流阀、电容器、组合电器、电抗器金额分别为32.4、13.1、4.9、3.7、3.5亿元，占比分别为47%、19%、7%、5%、5%。而白鹤滩-江苏工程因采用了“常规直流+柔性直流”的混合级联特高压直流输电技术，在换流阀系统的成本上显著提升。特高压交流线路投资额方差更大，已披露投资额的25条交流特高压造价从22亿元到286亿不等，均值122亿元，近期的川渝特高压、阿坝-成都东、大同-怀来-天津北-天津南、烟威线路投资额高于历史均值。根据华经产业研究院，特高压直流造价中，核心设备约占22%。基础土建约占43%，铁塔占32%，电缆占3%。核心设备中组合电器、变压器在成本结构中占比最高，分别达到57%、21%。核心设备壁垒较高，市场格局较为集中我们梳理了特高压主要设备环节23-24年的国网中标情况，特高压核心设备整体壁垒较高，技术要求与利润均较高，市场格局优异。 1）换流变压器参与者包括：保变电气、特变电工、山东电工、中国西电、日立能源、西门子能源，24年日立能源与西门子能源未中标。 2）组合电器参与者包括：平高电气、中国西电、新东北电气、山东电工等，四家23、24年合计份额为93%、96%。 3）换流阀系统参与者包括：国电南瑞、许继电气、中国西电、日立能源，其中国电南瑞占据龙头地位，23、24年份额分别为49.6%、47.3%。 4）交流变压器参与者包括：保变电气、特变电工、山东电工、中国西电、许继电气。 5）电抗器、电容器、二次设备等参与者略多于前面四种设备，整体市场格局仍相对集中。看好特高压核心设备供应商受益于板块周期向上我们预计25年有望核准5-6条直流（陕西-河南、蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝、青海-广西）、3-4条交流（浙江环网、烟威、达拉特-蒙西、攀西），有望创下历史高点。具体推荐标的，请见研报原文。风险提示电网投资力度不及预期风险项目建设节奏与电网公司的投资力度高度相关，也受到国家行业政策较大影响。未来行业的经营环境若发生变化，可能导致国家建设投资减少，影响公司收入。竞争加剧风险未来若有新企业进入行业，或相近领域公司跨界竞争，可能会分薄现有公司市场份额，导致产品价格和盈利能力下降。项目节奏推迟风险特高压项目因为核准困难与产能紧缺两个原因，时有建设节奏慢于预期的情况发生。核准困难：特高压工程通常涉及多个省份，需协调不同地区的用地审批、生态红线、拆迁补偿等政策。不同地区在环境影响评估、土地供应等环节存在流程差异，部分地区审批周期长达数年。产能紧缺：目前国内部分核心零部件的供应仍受限于人，比如IGBT、直流电容器、变压器使用的高端绝缘纸板、分接开关等，采购周期较长。如遇到上述情况发生，项目开展节奏可能存在推迟风险。测算存在偏差风险文中关于公司的业绩测算部分基于一定主观判断，可能存在偏差。相关研报研报：《特高压高景气长周期发展，核心设备供应商有望显著受益》2025年5月13日

金融界05-14 07:46

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