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专家预期经济将遭遇2009年式的衰退，投资者掌握正确的股票投资方法才是关键

资成本增高，因为在经济衰退前6个月内，周期性行业的股票的表现往往要优于其他行业。同时，华尔街经济学家也指出，应该“等待而不是预测”经济衰退的到来。通过分析可知，尽管防御性股票在经济衰退期间表现出色，但在经济复苏期和牛市期，它们通常会被成长性股票和周期性股票所取代。成长性股票是指那些拥有高盈利增长潜力、高市盈率和高价格收益率的公司股票。这些公司通常处于快速增长阶段，而不是稳定的成熟阶段。在经济复苏期和牛市期，投资者通常更加看重成长性股票，因为它们有更高的赚钱潜力。周期性股票是指那些业绩和股价受经济周期影响较大的公司股票，如原材料、能源、金融等行业。在经济复苏期和牛市期，这些公司通常会获得更多的业绩增长和投资者关注，因为经济复苏期和牛市期通常伴随着经济增长和投资活动的增加。因此，投资者需要根据自己的投资目标和市场环境做出明智的投资决策，平衡不同类型股票的投资组合，以达到最佳的风险收益比。通常情况下，在经济衰退期间表现出色的防御性股票包括公共事业公司、医疗保健公司和必需消费品公司等。这些公司的业务通常比较稳定，不会像其他行业那样受到经济波动的影响。例如，公共事业公司的服务是必不可少的，无论经济形势如何，人们都需要用电、水和天然气等公用事业设施。同样，医疗保健公司也不受经济波动的影响，因为人们在任何时候都需要医疗保健服务。而必需消费品公司的产品（如食品、日用品和药品等）也是人们生活所必需的，因此它们的业务通常比较稳定。需要注意的是，防御性股票在经济好转时通常表现不如其他类型的股票。因为在经济好转时，人们更愿意投资于更高风险、更高收益的股票，而不是那些稳定但收益较低的防御性股票。因此，在选择投资组合时，需要根据自己的投资目标和风险承受能力来选择不同类型的股票。此外，防御性股票还具有相对稳定的现金流和较高的股息收益率。这使得它们成为投资者在经济不景气时寻求安全避险的选择。然而，需要注意的是，投资防御性股票并不能保证避免损失，因为它们仍然是股票市场的一部分，仍然受到市场波动和其他风险因素的影响。另一方面，成长性股票则通常在经济繁荣期间表现出色。这是因为在经济增长和就业增加时，公司的盈利和收入通常会增加，进而带动其股价上涨。成长性股票通常是那些在市场上快速发展的公司，如新兴技术公司和创新公司。需要注意的是，防御性股票和成长性股票的分类并不会一成不变，公司的经营状况和市场环境都可能导致它们的归属类别发生变化。因此，投资者应该密切关注市场变化和公司的业绩，及时调整自己的投资组合。相比之下，高成长股通常需要更高的估值来支撑其股价，因为投资者对于其未来的盈利预期较高。因此，在经济衰退期间，这些公司的盈利预期通常会下降，从而导致其股价下跌。总体来说，在经济衰退期间，防御性股票和稳健型股票的表现可能会比成长型股票更好，因为它们的业务和盈利相对稳定，不太会受到经济周期的影响。但是，每个股票的情况都是不同的，投资者需要进行详细的研究和分析，以便在经济衰退期间做出更好的投资决策。在防御性股票中，一些行业可能比其他行业更受欢迎。这些行业包括公用事业公司、电信、医疗保健和消费者必需品制造商等。这些行业通常会在经济衰退期间表现出色，因为它们提供的产品或服务是人们在经济困难时期所需的基本必需品。但是，需要注意的是，防御性股票并不是在所有经济衰退期间都表现出色。有时候，经济衰退可能涉及多个行业，而不仅仅是一些行业。此外，某些防御性股票的估值可能过高，这可能会影响它们在经济衰退期间的表现。因此，在选择防御性股票时，投资者应该仔细考虑其业务和财务基本面，以及它们所处的行业和经济环境。同时，投资者也应该意识到，防御性股票只是投资组合中的一部分，而不应该是整个投资组合的全部。投资者还应该分散投资，以降低风险并实现长期的资本增长。

Heidi 1评论2023-05-03

基金经理走进牧场调研，乳制品行业都有哪些投资机会？

市场风格变化的风险，相对于科技、地产等周期性行业，消费行业基本面的变动相对缓和，很多时候消费行业的资金流向变化是被动的。所以，要关注食品饮料板块在季度级别上可能会受到波动的点。　　随着注册制的落地，投资者选股的范围虽然更广了，但是对投资者的能力要求也更高了，更适合专业的人干专业的事，对于基金配置上的建议，于洋表示对投资结果影响最大的还是在于能不能再股价回调的时候愿意去加仓，这需要要多花一些时间研究所要投资的标的，对公司形成信任。申购基金也是一样，于洋建议在新了解到一只基金时，可能先不用大买而是先定投一些，然后在投资过程中跟踪去了解基金经理的投资策略，历史持仓跟投资策略能不能对应上，在跟踪过程当中，如果自己是愿意信任这位基金经理的，等到基金下跌的时候就更能够去做到加仓。　　风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他产品业绩不构成对本产品业绩的保证。市场有风险，投资需谨慎。

金融界2023-04-27

黄岳：算力需求爆发，国产替代加速，芯片怎么投？

以说芯片整个行业从一定程度上来说也属于周期性行业，从周期角度来看，请黄老师给我们讲解一下芯片板块目前的周期性体现在哪些方面。二、芯片行业的三重周期黄岳：正像主持人提到的，芯片属于一个周期性非常强的行业。主要有三个周期，我们从大到小去说。 1、创新周期第一个周期是创新周期，任何一轮电子产业链大的机会都是由创新周期驱动的，包括像智能手机。智能手机出现之后整个消费电子产品出现了非常强的周期性大行情，包括再往前追溯是个人电脑，包括后面笔记本电脑，包括最近几年新能源汽车在电子零部件上面的用量也是大幅的增长。所以最强的周期是创新周期，一旦有一个完全颠覆性的全新东西出台的话，你会看到整个电子产业链都会具有非常强的爆发力，这个爆发力基于创新产品的量级而定义。像2019年的芯片行情一方面有国产替代的因素，还有一个火爆的就是TWS蓝牙耳机，这么小的一个东西，但是因为它是一个全新的东西，它是整个增量的需求，它会带来爆发性非常强的行情。这是比较小的一些东西。像大的创新上一轮还要追溯到手机。目前我们看下来可能会有很大突破的人工智能，对于算力这块的需求是非常巨大的，而且人工智能能够和我们很多传统行业结合起来。目前的人工智能两大领域，一个就是视觉包括音像，或者说音频以及视频一些识别，包括人工模拟。还有一大领域就是ChatGPT所在的大语言类模型，它可能和搜索包括办公都有很多结合点，这块很有可能处于电子创新周期很早期的位置。这是一个最大的周期就是创新周期。 2、国产替代周期第二个就是国产替代。芯片产业全球化的程度非常高，它是完全市场化、全球化的行业，所以就会造成头部企业的市占率非常高。头部企业可以通过在全球市场的布局，以及和供应商千丝万缕长期的合作，形成最核心的成本优势以及资金方面的优势。它的资金优势带来的就是创新能力，创新能力又进一步强化了他自己的行业地位。所以这个产业里面，客观来讲后来者的市场份额是很小的，而且追赶难度也比较大。但是国产替代恰恰给了我们国内芯片产业追赶的机会。由于海外一些国家的限制和相关不合理的干扰，国内很多芯片设计公司没有办法进行自己的生产，就被倒逼着他们要扶持国内一些半导体制造企业，包括半导体的设备以及材料厂商，相当于形成国内半导体制造的相关产业链。这种行为从完全市场化的角度来说肯定是非常不经济的，但它是我们国家安全以及长期发展所不可或缺的环节，所以得到了国家政策以及自上而下的全民力支持。所以这里面给国内上游，尤其是半导体设备和材料的公司提供了大量的机会。他们原来作为一个追赶者，对于高端的产品没有研发能力，它原来可能只有低端产品的研发能力。要么就是它虽然有研发能力，比如我们看到新闻在某某领域取得突破，但这个时候你要知道它可能只是设备样机的突破，或者说只是我能够制造了，但是这和良品率很高、能够真正和其他国际上的一线公司去打价格战，完全是两个概念。所以这个行业本身后发者是非常难以追赶的，但是现在倒逼着国内必须要扶持这些企业，而且国内很多半导体制造的公司买不到海外的设备和材料，被迫要扶持国内的设备和材料的供应商。这个是国内芯片设备和材料供应商最大的成长，以及他们能够持续经营下去最大的经济逻辑。国产替代的周期估计未来至少会持续五到十年左右，而且在很多细分领域，我们和国际上一些一流企业的差距还比较大，目前整个国产化率在部分环节已经比较高了，像刚才提到的封测。设计里面EDA的软件、包括材料，还有一些核心高端设备目前国产化率还比较低，这后面整个空间是非常大的。 3、库存周期第三个周期是电子产品的周期，本身半导体产业由于它的分工非常细化，所以就会造成本身会有自己波动非常大的库存周期。 2019年作为整个半导体芯片上行周期的起点，我们已经基本上接近于经历完了一轮完整的芯片周期。 2019年整个芯片触底回升，那个时候大家会发现整个需求回暖了。这个时候首先去库存，很多消费电子的生产商，像苹果、IBM、戴尔这些生产商会开始去库存，把它的库存芯片用掉。另外，芯片的制造商，包括一些零售渠道手里也会有一些库存去消化，后面随着需求进一步回暖，整个下游的消费电子企业就会发现已经缺货了，然后供不应求了。但是这个时候芯片制造产能扩张的速度是没有那么快的，首先芯片制造商可能会观察这到底是一个季节性或者非常小周期的需求回升，还是一个比较长期的需求回升，我要不要去扩大自己的产能，因为如果扩大产能之后需求又没有他想象得那么旺盛，那么产能利用率就会下降，相当于资本开支就得不到回报。所以整个制造商扩产会比较谨慎，这个时候制造商扩产，但是从它建设厂房再到买设备，再去调试，再去买材料，再去制造至少要一年左右的时间。这里面有一个时间差，所以就会导致后面供不应求越来越厉害，整个芯片的价格不断上涨，再刺激上游进一步扩大产能，后面又会迎来产业需求的下滑，下滑之后又会产能过剩，产能过剩又会挤压库存。到2021年下半年左右是整个芯片上行周期，后面就开始了下行周期，这个周期一般情况下大概四年一个周期，两年半的上升周期，一年半的下降周期。但是因为整个防控的影响给产业链带来了很大的冲击，比如说当时印尼的防控爆发了，这个时候封测厂房就停止工作了，整个芯片没有办法供货了，因为它是一个全球化程度非常高的产业，所以任何一个环节出现问题了之后，都会导致整个产业链完全阻塞掉。所以就导致这一轮上行周期很长，从2019年到2021年持续了将近三年多的时间。后面下行的周期也很长，到目前持续了一年半左右的时间。但是这个周期差不多到今年下半年或者明年上半年，也会达到周期性的低点。三、芯片板块目前处于筑底阶段主持人：黄老师的解答非常详细深入，三重周期共同影响着芯片行业，这样一来我想知道的是，从刚刚你提到三重周期的角度来看，芯片板块目前处于什么位置？黄岳：这三个周期整体来讲很多时候会叠加在一起，所以对于普通投资者来说可以这样观察。首先，大的科技创新可能要十几年才会产生爆发性的东西，上一个科技爆点出现还要追溯到手机。但是我们现在的人工智能有可能就是下一个爆发点。目前看得不是太清楚，但是我们认为它有可能是下一个起爆点，三月份整个人工智能的行情已经非常火爆了。我相信不用我多做介绍，大家自己也对相关的产业有所了解，这块如果真正处于下一轮科技革命的起点，这一轮整个大的周期至少要持续十年以上的周期，这是很大的周期。第二就是国产替代，国产替代主要是对国内的设备以及材料的厂商产生很大的影响，这些厂商的成长逻辑主要就是基于国产替代。这块第一是看政策，第二是看整个大的消费电子周期。估计至少持续五到十年左右，至少我们国内替代达到一个比较合理的水平，这个时候国家才认为我们可以减少投入，或者说真正让它完全转入市场化的情况，这是第二个周期。第三个周期是最关键的，也是目前整个市场最关注的周期，就是消费电子产品的周期。这个周期客观来讲目前处于一个下行周期之中，大家可以看到哪怕是人工智能所驱动的显示芯片的预期，预期打得非常充分，而且逻辑非常顺，包括美股的英伟达，但是它整个经营业绩一季度还是有很大的压力。就是因为真正的电子产品需求周期目前还处在一个下行周期之中。如果乐观一点有可能在今年下半年看到整个电子产品需求的触底。目前的状态是，渠道的库存基本回到了中等水平，基本上完成了去库存的情况。而且我们可以看到芯片的价格也是在不断下降，基本上市价跌、去库这样的过程。后续我们还要保持观察，随着疫后经济逐步复苏，国内整个需求今年大概率会回升。但是今年不确定的就是欧美的经济到底怎么样。目前整个欧美国家仍然处于高CPI数据的状态，而且利率水平非常高，像美国短端的利率水平已经在4%以上，这个在历史上都是很罕见的。这样势必会对实体经济包括居民消费水平造成一定的损害，消费电子的周期可能还要等待整个欧美需求下滑的出清，时间点有可能到今年下半年，甚至到明年上半年。整体来讲，芯片板块由于电子的下行周期还没有走完，目前更多的是筑底的阶段。四、芯片板块后续驱动因素主持人：目前芯片周期整体处于主动去库存的阶段，预计在今年二三季度周期大概能够见底。聊完了芯片行业的周期和目前所处的整体位置，我想知道目前芯片板块具体的驱动因素会有哪些？请黄老师给我们做一个讲解。黄岳：围绕刚才我们提到三个大的周期，这几个驱动因素主要也是这几个周期所导致的。首先是从科技进步的角度，春节之后整个ChatGPT引发了科技股的浪潮，而这里面芯片板块更多是偏结构化的行情。因为这一波人工智能的浪潮，算力的角度最核心的就是芯片，但是非常遗憾的国内芯片在先进制程这个领域处于被卡脖子的状态。所以整体来讲里面涉及到的算力更多是美国包括其他国家的一些上市公司，所以A股更多在这里面去挖掘比如给他们供货一些零部件公司，以及在性能不如人家的基础上做一些减量平替的公司。所以我们看到春节以来整个芯片板块的走势也没有像计算机、通信等和人工智能结合度更高的板块那么强。第二就是国产替代，国产替代更多是看政策有没有加码。比如说大基金包括一些产业政策有没有加码，这块基本就是跟着政策去做投资。另外，就是看国内国产替代的进度，比如最近传闻国内在某一个关键制程上有所突破，这些都会引发国产替代的机会。但是整体来讲，国产替代是一个中长期的过程，它的方向是非常清晰的，就是不断增强我们的国产化率，但是看短期其实更多的还是被国产替代技术方面的进度，以及相关政策所扰动。这两个因素客观来讲是完全不可预测的，因为技术的层面都是高度保密的，你很难去了解真实的情况，而国家的政策更是无从预判。我们再往后看可以关注华为的产业链，包括今年如果发布新机的话是否有可能发布5G的手机，如果他能够做出5G的手机，我认为对于整个国产替代的产业链是一个爆炸性的新闻。包括其他一些消费电子级的产品，比如说汽车。最近几年，新能源汽车在芯片上的需求是不低的，而且这块更多用的是一些分立器件，一些逻辑电路，整体来讲它的技术难度相对来说要低一些，我们被海外卡脖子的情况也相对来说少一些。所以整体来讲这块国产化率的提升是比较快的。第三就看整个消费电子的周期，消费电子本身就属于消费品，整体来讲国内消费复苏是有望蔓延到消费电子包括更上游的芯片板块。还有一个就是看全球消费电子产品的出货量，去判断消费电子这种周期。整体来讲几个因素叠加起来，我认为往后看今年更多的是震荡筑底的阶段。对于周期性的板块，市场资金一般会提前布局。所以哪怕到今年下半年甚至到明年才会迎来周期性的出清，但是市场资金可能至少提前一个季度就会布局。布局之后又会进一步观察微观数据，包括手机的出货量、供应商产线扩产的情况，如果不及预期的话又会出现调整。整体来讲，有可能是一个震荡筑底的行情，但是震荡的幅度会比较大，这种行情下是比较适合去做布局的。五、当前国内芯片产业各环节国产化水平分析主持人：芯片行业从国产替代这个角度来说，客观上来讲已经到了刻不容缓的地步。包括我们平时一直在说国产替代，一直在说自主可控，我想请黄老师给我们介绍一下，目前我们国家的芯片行业国产替代程度到了什么阶段？黄岳：国产替代还是从几个环节来看。首先，我们看芯片的设计。第一，最上游的设计软件方面，处于国产化从零到一的阶段，基本上有一些产品能够用，但是它的可用性包括生态仍然处于比较早期的阶段。这个也是它未来空间非常大的原因所在。第二，整个设计各个行业都不同，包括原来华为在手机芯片设计领域处于全球第一梯队，做得非常好，但是由于卡脖子之后这块设计出来了也没有办法进行制造，所以对他的设计产生了非常致命的冲击。其他的还有一些细分领域，比如说存储，存储目前国内有一些上市公司大概是做中低端的芯片，中低端的存储芯片国产化率是比较高的。国内的企业主要也承接了日本、韩国产线的出清，使得日韩企业聚焦在毛利率更高的高端存储环节，然后把低端的产业链转移到了中国。大概是这样的情况。 A股一些公司未来也会往高端方向去做公关，而国内的存储芯片做得最好的几个公司都是非上市公司，目前能够做到中高端左右这样的程度，但是他的设备和材料也是被别人卡脖子的。还有一些日用品的芯片，包括一些控制器芯片，还有一些分离器件，相对来说逻辑电路这些技术难度稍微低一些。设计芯片国产化率相对来说高一些，而且很多已经实现了产业化，在全球具备了不错的市场份额。材料主要是日本的厂商，国内材料的国产化率还是比较低的。目前在偏低端的制程或者是成熟制程这个领域，整个国产化率完成了从零到一的过程。在先进制程这个领域目前基本上没有国产化。所以，材料这个领域除了半导体EDA之外，是国内卡脖子最厉害的领域，这个也是最近中日关系包括中日一直在进行交涉的非常重要的领域。设备里面分成很多设备，包括光刻、刻蚀、成膜、等离子注入，还有像CMP设备，还有一些清洗设备，这里面国产化率是不同的。在成熟制程的领域国产化率已经比较高了，已经走到了从一到N的阶段。还有个别领域可能国产化率目前是从零到一的阶段，或者说刚刚完成从零到一，还没有开始从一到N这样的情况。因为涉及的设备种类很多，所以国产化率不同。整体来讲设备这个领域也是国产化率比较低，卡脖子比较厉害的领域。所以，芯片设备和材料，包括芯片的制造，这几个领域基本上是卡脖子最厉害的。封测方面，相对来说整个国内在全球的市场份额已经比较高了，卡脖子问题没有那么严重。主持人：通过黄老师的解答我们发现，目前我们国家在半导体上游的设备和材料环节还是非常薄弱的。但是你想要生产出先进的芯片，设备和材料环节又必须得过硬。我们之所以当前无法生产出先进的芯片，就是因为没有先进的设备和材料，包括阿斯麦最先进的光刻机，你虽然有钱，但是他不卖给你，你没有先进的设备和材料就没法生产出先进的芯片。用中国的一句古话叫做“巧妇难为无米之炊”，并且这次受到美国精准的打压。但是在今年3月24日，国家大基金二期重启了投资，第一笔投资投的方向就是光刻胶材料环节。相比于大基金一期主要投向制造领域，二期在产业承接上将相对的往设备和材料环节倾斜，从而保障国内的芯片产业链国产化突破与替代。六、如何投资芯片板块主持人：分析这么多我相信很多投资者想知道的是，当下芯片行业有哪些投资机会，希望黄老师给各位投资者上点干货，讲解一下芯片行业的投资机会，以及如何进行相关的布局。黄岳：首先，就是围绕春节前后开始这一轮人工智能的行情。人工智能相关板块目前占A股的成交额占比非常高，到了博弈很强的阶段。整体来讲这是一个非常长期的概念，它目前还处于非常早期的阶段。从人工智能的角度来说最核心的就是算力、算法以及应用。从算力的角度来讲，其实国内真正能够满足人工智能应用的芯片非常少，就算有也要担心美国一旦把他们列入实体名单之后，如果遭受干扰了有可能就做不出来了。所以人工智能的算力客观来讲基本上和国内芯片板块没有直接的关系，这个是最大的遗憾。所以大家可以看到，最近通信领域的光通信成为了算力确定性最强的相关标的。算法更多的是赢家通吃，和互联网很多东西很像，它整个研发的技术难度以及研发资金的投入非常巨大，哪怕到现在其实ChatGPT肯定是不赚钱的，而且每天需要大量的资金投入来维持日常的运作。所以算法阶段最终能够做出来的肯定不会有太多的公司，也就一两家公司或者大概三到五家公司。这里面你要把握这个机会也很难，应用就更难了。因为现在还处于一个非常早期的阶段，应用说白了看不到影子，未来谁能做出来都很难。所以，目前人工智能这个领域处于早期偏题材的阶段，那么就要考虑到当下这个位置之后的风险性。相比其他行业而言，芯片的好处在于相对来说位置是不高的。目前整个行情已经扩散到了芯片，芯片虽然和目前人工智能这波行情没有直接的关系，但是最后可能会有芯片加应用。很多传统产业也会受益于人工智能，从而加大整个信息技术的投入。这里面云计算包括其他基础设施有可能会进一步加强它的投入，都会涉及到芯片，也和国内整个芯片产业链相关。整体来讲，目前芯片还是处于人工智能扩散这样的阶段。这个阶段，芯片从位置的角度来说是有优势的，因为它属于刚刚才开始启动，和高位的其他标的相比，芯片的安全边际要更高一些。另外，我们再往后来看，更多还是关注国内经济的复苏，因为整个国内经济复苏之后会带动电子包括传统的电子产品手机、笔记本电脑等等需求的回升，还有一个就是汽车电子。大家可以看到目前芯片指数很多权重比较大的股票，很多业务都是基于最近几年需求快速扩张的新能源汽车。整体来讲，如果后续国内大类消费能够复苏的话，其实对于整个芯片板块也是提振的效果。短期来看，目前人工智能行情的扩散阶段我觉得已经到尾端了，后续如果看4月份的话，有可能会有消费的提振。目前大家也可以看到A股对于国内经济复苏的预期是很低的，这里面其实有一个预期差，今年你的预期再悲观，不可能比去年还要差。整体来讲方向是比较确定的，在这里面相关一些板块处于低位的时候，这里面就有比较大的预期差。对于芯片来讲，后续的驱动因素有可能就是国内相关需求的复苏。如果再往后看今年年终的时候或者三季度的时候可能要稍微当心一点，那个时候有可能就会面临欧美需求快速回落。欧美经济会不会陷入衰退？从欧美的经济数据来看还是可以的，虽然CPI数据维持高位，而且它的利率水平一直在提升。很多投资人也很疑惑，国际矛盾在欧洲爆发，怎么很多欧洲股市出现新高，就是因为去年暖冬又叠加各项财政政策包括欧元区对于能源的补贴。但是这种财政刺激是难以为继的，甚至在目前利率这么高的情况下，整个政府融资的成本也非常高。所以，今年三季度和年终左右全球最大的风险还是在于欧美的需求会不会出现更加快速的下滑。整体来讲，芯片这个板块越往后看它的胜率越高，因为我们即将迎来一个消费电子周期性的拐点。电子的周期往往持续四到五年，一旦我们迎来电子周期的拐点就不是一个小周期，而是一个持续性比较强的周期。这里面国产替代更多的还是跟着政策的节奏，我们没有能力做一些主观的判断和预测，只能说这是一个长周期。另外还有人工智能，芯片作为人工智能非常核心的环节，目前先进算力的芯片和国内没有太大的关系，但是总归会有行情扩散到国内的芯片。所以我觉得更多是盯着这几条主线。人工智能目前处于已经接近过热的状态，更多要考虑它的风险，但是芯片还有望受益于国内需求回暖，所以它属于人工智能里面安全性相对较高的板块。如果我们只看芯片的话，短期也没有必要再去关注人工智能。如果人工智能退潮之后下一波有可能再去看芯片。芯片短期更多的还是看国内经济的复苏，国内经济复苏对于芯片是一个正向提振，因为它也属于弹性很大的消费标的。从操作的角度看，今年芯片整体的基调就是逢低配置。消费电子一旦处于周期性触底回升之后，它是一个操作性非常强的，长达至少两到三年左右的行情。你可以看到任何一波消费电子周期，它的股价弹性都是非常大的，所以今年整体配置的节奏更多的是逢低配置。可以关注芯片ETF（512760）。主持人：非常感谢黄老师的分享，我相信在产业政策加持，大基金战略投资以及全国上下一心齐心协力的努力下，我国芯片行业一定能够打破技术封锁，如同大家平时下象棋一样，日拱一卒，未来可期。黄老师从芯片产业链三重周期，以及国产替代的程度等方面为大家分析了芯片行业的现状，也讲解了相关的投资机会。感谢大家，我们今天的直播就到此结束。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-04-07

新能源车日报：特斯拉低价车型目标销量4200万辆

证券之星2023-04-06

自去年夏天来美国股市几乎无变动接下来会怎样？

20％以上。这有助于抵消金融和房地产等周期性行业的疲软。　　科技巨头也从围绕人工智能平台（如OpenAI的ChatGPT）的炒作中受益。对美联储为缩减资产负债表规模而采取的量化紧缩措施的困惑，也加剧了市场前景的混乱。　　例如，美联储资产负债表的规模最近几周再次扩大，因为在两家地区性银行破产后，银行利用了美联储的紧急贷款计划，使美联储缩减资产负债表的一些努力付之一流。美联储允许所持部分美国国债和抵押贷款支持债券到期，而不进行收益再投资。　　一些分析师表示，这类似于向市场发出复杂的信号。　　Saut Strategy分析师安德鲁·亚当斯（Andrew Adams）在最近给客户的一份报告中表示:“目前似乎既收紧又放松。” 　　突破需要的是什么？　　美国股市在过去很长一段时间内都保持在区间内波动。　　从2014年底开始，标准普尔500指数在大约两年的时间里窄幅震荡。根据FactSet的数据，从2015年1月1日到2016年11月9日，即前总统唐纳德·特朗普击败希拉里·克林顿成为美国总统的第二天，标准普尔500指数上涨不到100点。　　当时，股市分析师将股市表现低迷归咎于经济活动放缓的迹象和能源行业疲软。但在特朗普入主白宫的前景明朗之后，股市开始稳步上涨，因为投资者押注共和党的经济议程，包括削减企业税和放松监管，可能会提振企业利润。　　根据FactSet的数据，直到2018年第四季度股市才再次出现波动，标准普尔500指数回跌了今年早些时候的涨幅，最终在2018年以6.2％的跌幅结束。　　Kinahan表示，在投资者准备迎接未来几周大量企业第一季财报之际，他预计股市在未来至少几个月仍将保持区间震荡。他表示:“市场的前景仍将非常谨慎，这将使我们保持在这一区间内。”

金融界2023-04-04

如果美国发生经济衰退摩根资产管理看好垃圾债

受采访时说。如果发生衰退，公司将增持“周期性行业——金属和采矿、汽车——随着周期性上升预计将改善的领域”。渴望购买全球具有系统重要性银行（G-SIB）的投资级债券。“有意思的是，在当前市场动荡期，这类G-SIB债券表现良好”。瑞信AT1债券被完全减记后，预计AT1债券的收益率将上涨。“如果你打算成为AT1投资者，必须把这一风险纳入考量。”

金融界2023-03-28

基金早班车|ChatGPT概念连续4日创下新高消息面：科技部启动“人工智能驱动的科学研究”

改革红利有望更多惠及成长型企业，科技和周期性行业定增案例预计将维持高位。中信建投认为，热门主题交易集中度过高，扩散仍有望蔓延，波动势必加剧；出现明显调整后“赔率换胜率”策略依然有效。海外市场定价联储转向，国内经济延续企稳，反击行情继续。季报披露期来临，业绩关注度提升，中期科技成长仍是主线，建议布局低位成长股。　　8.万亿级公募REITs市场迎来大利好。证监会出台12条举措推进基础设施REITs常态化发行，其中包括：研究支持消费基础设施发行基础设施REITs，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等项目，以及保障基本民生的社区商业项目；分类调整项目收益率和资产规模要求；推动扩募发行常态化，支持优质保险资产管理公司等开展ABS及REITs业务；适时推出REITs实时指数。国家发改委同时发布通知，进一步提升基础设施REITs项目申报推荐的质量和效率。　　9.北交所副总经理李永春透露，北交所良好的市场生态初步形成，投资者开户总数已超过550万户，600余只公募基金正参与市场。今年将制定实施提高上市公司质量有关计划。　　四、基金高管变动　　今年以来，公募基金行业高级管理人员变更频繁。据金融界基金早班车统计，截至3月27日，年内公募基金高管变更总人数达81人，涉及44家基金公司，其中已经有11家基金公司董事长职务变更，涉及19人次，包括建信基金、英大基金、上投摩根基金、嘉合基金、长盛基金等公司。总经理变更17人次，涉及先锋基金、长盛基金、中金基金、富荣基金等9家公司。副总经理仍是变更主力，变动人次已达35人，涉及29家基金公司。　　五、本周新发基金

金融界2023-03-28

鹏华基金主动权益团队：能力圈外拓，推动基金经理向多策略迭代

的特征和有效期。比如深度价值主要对应偏周期性行业，在供给侧改革阶段比较有效；价值策略和GDP的增长挂钩，在经济周期上行阶段会比较有效。从投资的难度看，偏向于价值策略的深度价值、价值、价值成长的投资技术含量并不是太高，即便没有做过大量的研究，基金经理也能列出每一个策略中的几个代表性公司。价值策略的难度主要在于基金经理的选择，这些选择的背后有主动偏好，也有人性的心理学“缺陷”。 GMO的基金经理James Montier在著名的《Value Investing》一书中，提到过价值策略投资者的主要优势根植于三个“心理缺陷”： 1)“乌比冈湖效应”。人们倾向于高估自己的能力，总认为自己有能力获得巨额收益，而主动抛弃那些看似无聊的投资机会。就像篮球比赛中，人们倾向于通过高难度扣篮得分，忽视了简单的上篮得分和扣篮得到的分数一样。 2)对短期损失的规避。价值策略带有一定的逆向，买入之后可能会继续下跌，而这一心理缺陷让投资者不愿意买入短期冷门的公司。 3)人类天生不善于处理不确定性。这导致投资者天生更愿意追逐市场公认的热门股，这类公司看上去确定性最高，同时抛弃那些不热门的公司或者行业。相比之下，偏成长的策略技术含量更高，难度更大，需要对这些企业或者行业发展过程中的各种不确定性做出判断。这里面又分为早期成长、成长、成长价值三大策略，基本上沿着Gatner曲线的变化各有不同。早期成长策略投资Gatner曲线的萌芽期阶段，这时候公司有未来，但没有业绩，属于低胜率+高赔率。由于缺少真实的业绩，股价涨跌和基本面关系不大，投资的难度极大。这个阶段的投资，以主题投资为主，影响股价的因素偏重交易层面。历史上看，A股市场没有长期能在这个策略上获得持续超额收益的常青树，更多是刚做投资的基金经理参与自己熟悉行业的早期投资阶段。成长和成长价值，覆盖了处在Gatner曲线中快速成长期和成熟期的公司。这个阶段，公司通常具有中等增长或较高增长的特点，但发展速度不仅和公司自身的商业模式、竞争力有关，也和细分行业整体的生命周期相关。对于成长领域的投资，没办法做风格固化，也不能聚焦在单一赛道，需要基金经理持续迭代。鹏华基金副总裁梁浩对2016年以来的A股市场做了全面复盘发现，每一种策略都经历了泡沫化到破灭的周期。无论是受益于棚改货币化和供给侧改革的价值策略，还是受益于信贷支持和消费升级的成长策略，以及碳中和政策拉动的新能源产业，都在过去几年经历了自身的牛熊周期。通过深度的复盘，不难发现，每一轮泡沫的发生和破灭，都是对基金经理的考验。所有的单一策略，都只是阶段性有效，但也会阶段性失效。站在坚持为持有人创造价值的角度，鹏华基金希望避免基金经理策略和行业赛道的过度单一化。所以，在整个资产管理行业都在聚焦单一策略甚至单一行业赛道的今天，鹏华基金已经站在了一个更高的层次，推动基金经理从单一策略向多策略迭代。尽管迭代说起来容易，做起来却很难。这里面牵涉到基金经理选择的单一策略是否有效，如何向多策略拓展，如何对底层的认知体系构建。过去两年，鹏华基金在这三大灵魂拷问中，做了许多深度的思考，也建立了一整套帮助基金经理迭代的体系。

证券之星2023-03-25

兴登堡瞄准“木头姐”心头好 Block股价暴跌近15%

开始放缓紧缩步伐，预计未来六到九个月，周期性行业更有可能受到冲击，而创新股将呈指数级增长。　　伍德说，她高度看好的一些公司包括Block和特斯拉。　　她说，Block正在降低金融服务的成本，并开发一个闭环生态系统，并补充说，该公司可能是数字钱包领域的最大赢家之一。　　“他们的客户甚至不需要与银行打交道。Cash App和Square将会解决这个问题，并成为真正的金融服务公司。” 　　作为其为期两年的调查的一部分，兴登堡与多名Block前员工进行了交谈，他们描述了内部担忧如何被压制，用户担忧如何被忽视，即使所谓的“犯罪活动和欺诈在其平台上肆虐”。　　兴登堡援引对前员工的采访称，“来自管理层的压力导致了对反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）法律的漠视。” 　　此外，报告还指出，“这似乎是通过战略性地无视反洗钱（AML）规则来扩大Cash App的用户基础。” 　　报道称，为了验证这一理论，兴登堡以美国前总统唐纳德·特朗普和特斯拉首席执行官埃隆·马斯克的名义开设了账户，然后用显然是虚假的唐纳德·特朗普账户订购了一张现金卡，以检查Cash App的合规性是否会出现问题。随之而来的是，印有特朗普名字的卡片“很快”就寄到了。　　报告称：“前雇员估计，他们审查的账户中有40％-75％是虚假的、涉及欺诈的，或者是与单个个人相关的额外账户。” 　　对此，Block的代表没有立即回应置评请求。

金融界2023-03-25

中信证券：若美联储被迫停止缩表，将有利港股、美股的股指修复

-Date时点，港股金融和工业为代表的周期性行业估值或将再度承压，而防御属性较强的电信和公用事业预计将相对跑赢。但中长期来看，若美债市场供需格局恶化或引发的系统性金融风险可倒逼美联储放缓或停止缩表，流动性的“预期差”将利好港股、美股的估值修复。

金融界2023-03-24

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