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业内专家：如何理解适度宽松的货币政策
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民银行还可以直接改变政策利率（如7天逆回购利率），进而影响货币市场基准利率（如DR007，存款类金融机构质押式回购利率），进而影响货币市场利率。货币市场利率变化，又可以影响通货膨胀率、经济增速等货币政策最终目标。人民币汇率如何变化？近期，市场十分关注受“对等关税”等政策影响，人民币汇率会如何变化。对此，余永定称，截至目前，中国经常账户几乎每年都有大量顺差。然而，2015年以来，多个年份的中国资本和金融账户出现逆差（资本流出＞资本流入），其原因大多与中美利差变动，以及不同性质的预期变化有关。他分析，受到关税壁垒影响，今年中国出口增速可能呈现下滑态势，但继续维持顺差应该是大概率事件。2025年，中国国际收支的平衡状态，人民币将受到升值还是贬值压力，主要看资本和金融账户的变化。据余永定预判，2024年，外资对中国资产的减持调整已经基本结束，近期中国又在各个高科技产业展现出惊艳表现，加之美国股票市场的价值重估，今年的证券投资可能会从净流出转为净流入。2025年，中国企业美元债（以地产、金融为主）的偿还压力，或将有所缓解，但居民购汇规模还难以预料。多年以来，许多中国企业通过对外直接投资，绕过美国的关税壁垒。此次美国向全球180多个国家和地区加征关税，中国企业的出海浪潮可能会有所衰退。综合来看，他分析 2025年，中国经常账户顺差将会大幅减少，资本和金融账户逆差也会减少，但幅度应该小于上年。因此，今年人民币对美元汇率的贬值压力，应该要大于上一年度，但仍处在正常范围内。对于“人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定”，余永定认为，2019年前后，中国人民银行对人民币汇率变动大致采取了“善意忽视”政策。然而，受到贸易保护主义政策等因素影响，国际金融市场正常运行受到严重干扰，汇率变动对国际收支的平衡和调节作用遭到了极大破坏。中国人民银行可能不得不进行干预，并加强跨境资本流动的管理。除调整宏观经济政策外，中国人民银行还可以通过“外汇市场自律机制”，调整远期售汇业务风险准备金率，改变宏观谨慎因子等方法，影响人民币汇率。中国拥有充足的外汇储备，作为最后一道防线，中国人民银行完全有能力把人民币对美元汇率维持在“合理均衡水平”。他谈到，对中国而言，当前存在两个亟待解决的问题。一方面，我们需要使贸易顺差保持一定增速，以实现5%左右的GDP增长目标；另一方面，因为长期维持贸易顺差，截至2024年底，中国已经积累了3.2万亿美元的海外净资产。受到地缘政治等因素影响，这些资产也面临着风险。针对关税壁垒，中国必须加速实现“以国内大循环为主体、国内国际双循环”的战略转变，而非诉诸于人民币贬值，增加出口补贴和出口退税等措施。总而言之，中国今年出口形势将面临更大挑战，贸易顺差增速可能呈现较大幅度下降趋势。2025年，预计中国的经常账户顺差将小于上一年，但仍将继续保持顺差态势。
金融界04-14 07:55
虚晃一枪？特朗普表态：无任何关税豁免！出口转内销，零售巨头集体发力；高盛疯狂看涨黄金
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情形江铃汽车：拟以1.5亿元至2亿元回购A股股份用于员工持股计划或股权激励英飞特：拟斥资5000万元-1亿元回购股份
格隆汇04-14 07:36
十大券商一周策略：A股短期的“筹码底”已见到，重视关税博弈下的自主可控行情
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费、自主可控等板块成为关注焦点。同时，回购增持等增量资金为市场提供支撑，A股配置价值凸显。中信证券：A股短期的“筹码底”已见到 4月-5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主中信证券研报表示，整体而言，建议聚焦在特朗普所面临的约束而不是揣测其目的，把美国经济和美债利率作为预判贸易战走向和节奏的关键变量，在各种约束下，预计美国中期选举前，中美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域的概率不大；预计4月国内的政策应对以预防和试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容，在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，A股短期的“筹码底”已经见到，4月—5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来，届时消费、先进制造和周期当中的核心资产将明显占优，出现2021年以来最重要的一次风格切换。从行业配置角度看，短期来看，建议关注：1）具有定价能力、不惧地缘扰动的自主可控公司；2）迎来创新周期和国内政策催化的创新药板块；3）具有情绪和订单催化的军工板块；4）内需属性明确、基本面改善的部分必选消费品种。长期视角下，关税战加剧了全球政经的不确定性，各个国家特别是主要大国，可能在能源、国防、科技、基建领域进行冗余投资，中国制造产能有望受益于全球“安全优先”战略，全球化布局与技术出海是大势所趋。除此之外，4月11日美国海关与边境保护局（CBP）发布了更新税则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率，苹果链和英伟达链或迎来修复。华安证券：消费继续轮动关注有催化剂和补涨逻辑的行业关税影响边际走弱，稳市措施和政策对冲预期升温呵护风险偏好改善，市场有望延续震荡缓慢上行。尽管中美互征关税税率仍在增加，但税率超过60%后已经缺乏实际经济意义，对市场的冲击已经边际减弱。而对应的国内宏观政策对冲预期升温，叠加稳市信号明确，流动性呵护和风险偏好提振下，市场有望继续震荡缓慢上涨。当前市场上涨的主要动能在于关税风险利空消化后对宏观政策的期待提升，因此4月底前后的中央政治局会议定调和政策安排将是观察市场变化的重要时间窗口，在此之前预计市场将延续震荡缓慢上行的态势。行业配置上，建议关注三条主线：1）政策支持和事件催化的部分消费品，重点关注汽车、家电、出行链条、医药。2）震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险。3）继续看好中长期贵金属价格和股价表现。华西证券：回购增持成增量资金主要来源 A股配置价值凸显展望后市，短期，高关税下中美贸易进入暂时性脱钩阶段，未来重启贸易谈判需要契机，全球资本市场仍将处于高波动阶段。A股经历情绪冲击后已开始显现出韧性，其中类“平准基金”、社保基金、企业回购增持等多箭齐发向股市注入增量资金，A股在3000点附近的底部较为坚实。中期来看，相比出口的回落，国内对冲性政策力度和科技产业趋势的全球竞争力是影响A股的核心因素，后续可重点关注、降准降息幅度、4月政治局会议定调、“一带一路”合作进展等。行业配置上，以低估值与扩内需的板块为主，如：中字头央企、银行、食品饮料、社会服务等。主题方面，建议适度关注：军工、自主可控等。信达证券：杀估值后可能没有杀盈利了信达证券认为，美国的对等关税政策，对全球经济政治格局影响较大，但对A股指数可能会是一次性冲击。其指出，当下的关税冲击是较大的黑天鹅，但由于出现在牛市初期，市场估值位置较低，对指数冲击（杀估值）可能已经完成，后续即使有盈利的冲击，指数受影响也会较小。不过对行业的影响还会继续，建议季度内配置偏价值，寻找价值中可以进攻的方向（价值主题、稳增长政策变化、国产替代）。配置风格：季度内偏大盘价值。配置方向：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑)；（2）价值类主题：国企改革、央企合并预期（也能叠加国央企的定增回购）；（3）消费（农林牧渔、社会服务）、有色金属（黄金、稀土）；（4）房地产；（5）军工。招商证券：关税冲击落地 A股重回上行周期关税冲击落地后，后续亟需扩内需政策发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量政策出台。美元资产信用削弱，美元指数短暂回升后加速回落，美债收益率快速飙升，间接缓解人民币汇率压力，提升人民币资产对外资的吸引力。而外部冲击下市场大幅波动，国内相关部门迅速从三个维度呵护市场。而关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对多数国家对等关税推迟90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税不利影响边际改善，市场有望峰回路转，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修复，中期来看，围绕内需政策发力和AI应用落地是今年主要方向。后续关注景气度改善或较高的电子、工程机械、乘用车、小金属、食品饮料、航空装备等。中泰证券：建议维持“高低切换”的思路本周市场受特朗普关税政策影响出现“恐慌”下跌，或错杀A股部分优质资产。就出口方面，当前市场或错杀越印制造链，以及其他转口贸易链条。实际上，当前已在东盟建厂的制造业企业，不仅不应杀估值，反而应因“中美脱钩+本地生产”逻辑获得相对溢价。另一方面，部分运营稳健，且现金流健康的央国企估值或也被错杀。此类资产盈利能力稳定，且估值仍偏低，市场下跌后配置价值凸显。投资建议方面，当前仍然建议维持“高低切换”的思路，尤其注意高估值、高杠杆、业绩承压的中小市值风险，重视防御类与安全类主线：一是处于产业链核心、具备成本控制与议价能力的央国企龙头。此类央国企龙头的运营更加稳健，受外部冲击影响更小。二是具备稳定现金流、受益于政策支持的高分红资产类别。在外部扰动频发、估值切换阶段拉锯的背景下，具备政策护航与基本面支撑的资产将更可能获得资金青睐。中银证券：重视关税博弈下的自主可控行情对于A股，当前国内需求复苏仍有待增强，3月通胀数据显示虽然“以旧换新”政策带动下，核心商品价格环比有所上行，但国际油价下行使得3月国内PPI同比并未延续改善趋势。下周即将迎来一季度经济数据的披露，4月政治局会议也即将召开，市场对于稳增长政策发力的预期再度升温。中银证券认为，关税政策波动下，A股短期有望走出独立行情：一方面，中美经济周期定位差异下，本轮美国滞胀->衰退风险增加，而国内政策空间更足，给予基本面的支撑更强；另一方面，当前中国资产本身具备估值优势，弱美元有利于中国资产的估值重塑过程。关税博弈之下，行业轮动速度及复杂性或有短期提升，防御属性与自主可控是两大行情演绎主线。具体来看，消费等防御风格表现优异，科技中的自主可控板块也有亮眼表现，细分行业上，医药、食品饮料、免税、育种、猪周期等消费细分赛道涨幅居前，信创、半导体产业链凭借强自主可控属性表现较优。华金证券：快速调整后A股可能已见底华金证券认为，当前来看，积极的政策密集出台，资金流出风险消减，基本面延续弱修复，A股短期可能已见底。具体来看：（1）积极的政策密集出台，外部风险有所消减。一是积极的政策近期密集出台：首先，经济政策上，稳外贸措施落地，后续消费补贴、生育补贴、加大财政支出力度等政策有望进一步出台和落实；其次，资本市场政策上，中央汇金、国资平台积极增持股票，同时上市公司大面积增持或回购股票。二是外部风险有所消减。（2）短期流动性维持宽松，股市资金流出风险大幅消减。一是宏观流动性维持宽松。二是悲观情绪释放后股市资金短期可能明显改善：首先，融资、外资等股市资金流出压力基本释放；其次，悲观情绪释放后融资、外资都可能回流，短期股市资金流入可能明显改善。（3）短期经济和盈利继续处于修复趋势中。行业配置上，短期建议逢低配置：一是内需相关的食品饮料、社服（旅游、酒店）、医药、军工、港口等行业；二是国产替代相关的国产软件、半导体等行业；三是超跌的成长，包括机器人、AI、算力、游戏等。申万宏源：战术磨底战略乐观本周A股快速出清特朗普极限施压引发的悲观预期后，中央汇金发挥平准基金功能，特朗普延后其他国家关税加征，全球股市超跌反弹。反弹兑现后，申万宏源认为后续基本面趋势验证偏弱的阶段，A股仍需磨底。具体关注：关税的基本面影响逐步显现，政策对冲势在必行；中美关税对弈，后续某些情景下的业绩静态影响仍可能更大；能够凝聚市场共识的主线仍需等待，市场转向进攻时机未到。“平准基金横空出世”，长期资金承接悲观筹码，加速出清悲观预期。A股资金负循环问题已基本排除，后续磨底进程同样向下有底。战略上一定要乐观。磨底阶段，反击资产(重点转向自主可控)、对冲资产、防御资产仍占优。中期A股重拾上行趋势，大概率要以科技产业趋势重新凝聚共识为条件。中期继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济。浙商证券：大冲击下新格局逢低配、莫贪胜展望后市，由于特朗普关税政策的巨大冲击，本周A股、港股都出现了超预期下跌，主要股指在原有波动区间基础上都出现了较大程度的“下翻”，这意味着“春季攻势”之后的市场运行节奏已经发生变化，市场大概率进入一种“新格局”。在新格局下，3000点区域已经在中央政策、平准基金、市场情绪等因素的合力作用下形成了“底部预期”，即使短期再有冲击，预计也难以撼动该区域的坚实支撑。但与此同时，由于本周一快速下跌损伤了原有技术结构、主要指数均留下较大的向下“跳空”缺口，加之特朗普对华关税政策仍维持较高烈度，预计主要指数周一留下的跳空缺口上沿将成为未来一段时间的压力。综合来看，未来一段时间市场或进入“下有支撑，上有压力”的区间震荡新格局，并通过该格局消化外部负向冲击、修复自身结构。配置方面，基于“大冲击下全新格局，预期指数区间震荡”的判断，浙商证券建议：如果再度出现外部利空打压指数的情形，则应在指数挑战区间下沿时果断出手、积极增配；与此同时，如果指数反弹至本周一跳空缺口上沿，则应该警惕上方成交密集区带来的压力，此时不宜贪胜。行业板块方面，建议在考虑择时的前提下关注三大方向：（1）大金融红利，含部分中字头；（2）自主可控（含军工）；（3）内需消费。
金融界04-14 07:36
A股头条：美方豁免部分产品“对等关税”，商务部回应！中欧重大进展，就电动车谈判开始接触
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尤安设计：2024年亏损2.2亿元【回购】江铃汽车：拟以1.5亿元至2亿元回购A股股份用于员工持股计划或股权激励英飞特：拟5000万元—1亿元回购公司股份优宁维：拟回购1500万元—3000万元公司股份上能电气：拟回购3600万元—7200万元公司股份交易提示【新股申购】天有为（沪市主板）申购代码：732202 股票代码：603202 发行价格：93.50 发行市盈率：13.50 行业市盈率：27.16 发行规模：37.40亿元主营业务：汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务【可转债交易提示】【最后交易日】亚素转债【最后转股日】Z氏转02 【转债除息】凌钢转债春秋转债永吉转债维尔转债科思转债海能转债百洋转债【限售解禁】
金融界04-14 07:36
每经品牌100指数波动中的回购力量：成分股积极行动提振市场信心
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表现疲软，但指数成分股中的多家企业通过回购股份等积极举措，为市场注入了一剂强心针，展现出对自身价值的坚定信心和对市场稳定的支持。成分股回购行动密集，彰显企业信心在市场大幅调整的背景下，每经品牌100指数成分股中的多家企业迅速行动，推出或加速实施回购计划。贵州茅台作为指数中的重要成分股，其回购行动尤为引人注目。截至2025年4月7日，贵州茅台已累计回购131.59万股，占总股本的0.1048%，累计支付金额达19.48亿元。此次回购价格区间为每股1417.01元至1584.06元，显示出公司对股价的认可和对未来发展的信心。此外，贵州茅台已着手起草新一轮回购方案，控股股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司也计划增持股份，进一步稳定市场预期。伊利股份同样表现积极，截至2025年4月8日，公司已累计回购3285.9361万股，占总股本的0.5162%，回购金额达7.78亿元。三一重工也在4月3日通过回购议案，计划以10亿元至20亿元回购股份，用于员工持股计划。这些回购行动不仅提升了每股收益，也向市场传递了企业对自身价值的认可和对未来发展的乐观预期。监管层多措并举，增量资金入场助力市场稳定在成分股积极回购的同时，监管层也通过多种举措推动增量资金入场，进一步稳定市场。4月7日，中央汇金公司宣布增持交易型开放式指数基金（ETF），并表示未来将继续增持，以维护资本市场平稳运行。次日，央行表态支持中央汇金公司加大增持力度，并在必要时提供充足的再贷款支持。此外，国家金融监督管理总局也调整了偿付能力充足率对应的权益类资产比例，推动险资加大对权益类资产的配置。这些政策的实施，为市场提供了强有力的托底力量，增强了投资者信心。回购潮背后的深层次意义成分股的回购行动不仅是企业财务管理的常规手段，更是向市场传递信心的重要信号。通过回购股份，企业可以减少流通股数量，提升每股收益和净资产收益率，从而优化资本结构。同时，回购行为也表明企业认为当前股价低于其内在价值，愿意通过实际行动维护股东权益。在市场波动加剧的背景下，这种积极举措无疑为投资者注入了一剂强心针，有助于稳定市场情绪。展望未来：回购与政策合力推动市场企稳随着监管层政策的持续发力以及成分股回购行动的深入推进，市场有望逐步企稳回升。回购潮的兴起不仅反映了企业对自身基本面的坚定看好，也彰显了资本市场活力的进一步释放。在“对等关税”等外部因素带来的不确定性下，国内市场的稳定性和韧性将更加凸显。未来，随着更多企业加入回购行列，以及增量资金的持续入场，每经品牌100指数有望在波动中逐步修复，为投资者带来更多信心和机会。每经品牌100指数的波动不仅反映了全球市场的复杂环境，也凸显了成分股企业在市场调整中的积极作为。通过回购股份等实际行动，这些企业不仅维护了自身价值，也为市场稳定注入了强劲动力。在政策与市场的双重支持下，未来市场有望在波动中逐步企稳，为投资者带来更多确定性。
金融界04-14 07:05
2025年3月金融统计数据报告
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月加权平均利率为1.85%，质押式债券回购月加权平均利率为1.87% 一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交431.39万亿元，日均成交7.31万亿元，日均成交同比下降17.7%。其中，同业拆借日均成交同比下降38.8%，现券日均成交同比下降4.5%，质押式回购日均成交同比下降19.6%。 3月份同业拆借加权平均利率为1.85%，分别比上月和上年同期低0.1个和0.03个百分点。质押式回购加权平均利率为1.87%，分别比上月和上年同期低0.13个和0.04个百分点。五、国家外汇储备余额3.24万亿美元 3月末，国家外汇储备余额为3.24万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑7.1782元人民币。六、一季度经常项下跨境人民币结算金额为3.96万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为2.09万亿元一季度，经常项下跨境人民币结算金额为3.96万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为3.12万亿元、0.84万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为2.09万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.76万亿元、1.33万亿元。注1：当期数据为初步数。注2：报告中的企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。注3：自2023年1月起，中国人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围。注4：中国人民银行自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。按可比口径回溯后，2024年各月末M1可比余额和增速分别为：来源：中国人民银行网站
金融界04-13 23:05
今日晚间重要公告抢先看：4连板贝因美不存在违反公平信息披露规定的情形,光华科技预计第一季度净利润同比增长479%至637%
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资本的经营和生产活动产生实质性影响。回购江铃汽车：拟以1.5亿元至2亿元回购A股股份用于员工持股计划或股权激励江铃汽车公告称，公司拟以集中竞价方式回购A股股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过2亿元。回购价格不超过22.00元/股，回购期限为自董事会审议通过之日起不超过12个月。回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励，如未能在36个月内使用完毕，未使用的股份将被注销。公司董监高、控股股东、实际控制人、持股5%以上的股东未来3个月、6个月均无减持计划。英飞特：拟5000万元—1亿元回购公司股份英飞特4月13日晚间公告，公司拟以集中竞价交易方式回购部分人民币普通股A股股份，资金总额不低于5000万元且不超过1亿元。回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司已取得中国工商银行杭州分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司回购A股股票提供专项贷款支持，贷款金额不超过9000万元。优宁维：拟回购1500万元—3000万元公司股份优宁维4月13日晚间公告，公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，用于注销并减少注册资本。回购资金总额不低于1500万元（含本数）、不超过3000万元（含本数）。公司本次回购的实施期限为自股东大会审议通过本回购方案之日起12个月内。上能电气：拟回购3600万元—7200万元公司股份上能电气4月13日晚间公告，公司拟通过集中竞价交易方式以自有资金或自筹资金回购公司部分A股股份，用于后期实施股权激励计划。回购的资金总额不低于3600万元且不超过7200万元。回购期限自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。业绩光华科技：预计第一季度净利润同比增长479%至637% 光华科技公告称，预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利2,200万元–2,800万元，同比增长479.25%-637.23%。业绩增长主要由于公司在专用化学品领域的业务拓展和降本增效措施的实施。中国人保：预计第一季度净利润同比增长30%至50% 中国人保公告称，预计2025年第一季度实现归属于母公司股东的净利润为116.52亿元至134.45亿元，同比增长30%至50%。主要原因是公司积极对接国家战略和经济社会需求，优化业务结构，提升业务质量，同时投资业绩大幅提升。震裕科技：一季度净利同比预增31.54%—42.97% 震裕科技4月13日晚间公告，2025年第一季度预计归属于上市公司股东的净利润为6900万元—7500万元，同比增长31.54%—42.97%。报告期内，公司经营计划有序开展，销售订单持续增长，同时加大技术研发与创新，提升生产自动化水平，降本增效促进公司整体经济效益提升。预计非经常性损益对当期净利润的影响约为760万元。楚江新材：一季度净利同比预增26.74%—46.24% 楚江新材4月13日晚间公告，2025年第一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元—1.5亿元，同比增长26.74%—46.24%。报告期内，公司产销量规模、营业收入规模保持稳定增长，同时强化经营质量管理，推进产品结构调整，加工费提高。尤安设计：2024年亏损2.2亿元尤安设计4月13日晚间披露2024年年报，报告期内，公司实现营业收入2.14亿元，同比下降43.61%。归属于上市公司股东的净利润为亏损2.2亿元，去年同期净利润786.85万元，由盈转亏。
金融界04-13 20:55
美债暴跌，特朗普怕了！
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升49.52个基点，为自2019年9月回购协议（repo）市场爆发流动性危机以来的最大周跌幅。30年期国债收益率上涨了51个基点，创下了至少2000年以来的最大涨幅。政府债券通常通过拍卖出售给金融机构，然后可以在二级市场上以高于或低于面值的价格转售。但本周一二级市场的表现都在反映一个现象：赶紧溜。美国财政部58亿美元三年期国债拍卖表现平平，拍卖的交易商认购比例达到20.7%，为2023年12月以来的最低水平。资金参与者的动作也引人关注，剧烈的价格波动被归咎于对冲基金在做去杠杆化，原先对冲基金购入美债即是为了赚取期现价差，并且用杠杆来放大风险敞口。一旦市场波动放大，极容易引发平仓风险，逼迫资产抛售。而除了对冲基金爆仓的可能解释，外国投资者大规模撤离美债市场，同时也存在这个迹象。全球投资者撤出美国后，涌入欧洲债券市场、黄金、日元和瑞郎等避险资产，以规避更广泛的动荡。美元指数跌穿100心理关口，创下自2022年11月以来最严重的两周跌幅，欧元兑美元则大幅升值，本周升值幅度升值超过日元。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry估计，外国官方持有的美国国债每减少3000亿美元，收益率就会上升三分之一个百分点。很明显，刺激美债收益率飙升的直接原因，来自特朗普关税政策的混乱实施，实质最大的风险在于美元作为国际结算货币，其需求会遭到严重削弱。如果连生意都做不了，美元挣少了，我还要美债干嘛？另一方面，美债这一通飙升，标志着特朗普通过制造衰退降低利率的计划短期内很难实现了。但更为严重的担忧，来自2020年流动性危机的重演，美联储还得亲自下场购买数万亿美元国债以维持市场运转。前车之鉴还是敲响了警钟，美股下跌，特朗普叫股民“不要慌”，而29万亿美元美国国债市场的地基晃一晃，他吓得马上松口。 02 美债是特朗普的“命门”？从4月2日特朗普宣布对几乎所有国家征收"对等关税"以来，10年期美债收益率上升了超过40个基点。但在特朗普表示将暂停对除中国以外的所有国家征收惩罚性关税90天后，债券市场开始稳定下来。然而，收益率仍然高企，10年期美国国债实际利率周五为4.495%，而4月4日为3.99%。企业发行债券是为了借钱，政府也一样，是为了投资和其他支出。美国政府发行的债券被称为“国债”（treasury）。由于这些债券由世界最大经济体担保，因此传统上被视为避风港。这些债券的到期日各不相同，通常为两年期、十年期和三十年期。到期收益率的计算与价格走势成反比，当债券价格下跌时，到期收益率就会上升。当长端债券利率上升时，表明投资者持有债券的兴趣正在减弱，这可能受到一系列因素的影响，包括发行人的偿还能力、通胀预期等等。对政府而言，这主要取决于该国经济和财政前景。而且由于抵押贷款等其他金融产品的定价是基于收益率的，因此其影响会蔓延至更广泛的经济领域。起初，特朗普觉得他的关税计划正在发挥作用，因为他预计股市将对关税做出强烈反应，美元也将下跌。他确信债券市场会平平稳稳的，因为他承诺今年晚些时候将用关税收入来支付减税费用，这意味着美国政府可以限制发行债券的数量，保持供需同步，并限制整体政府债务水平。然而，关税战引发了对美国经济衰退的担忧，使得向美国提供贷款的风险更高。人们担心美国将陷入与其他国家的激烈竞争，这将对各国经济造成长期损害，并拖累全球经济增长。再者，面对市场剧烈波动，虽然特朗普和他的“草台班子”战术性“以退为进”，但贸易保护主义的基调不变，持续的政策不确定性依然存在，谁知道90天后，特朗普还会不会拿出新花样来恫吓市场。于是现在，无论股市涨跌，对冲基金和其他投资者仍在抛售美国国债，来表达对政策的不满，重新去定价政府偿债能力和政策风险。其结果对于经济层面只能起到反噬作用，使得未来政府债务的发行成本更高，推高了衡量从房屋抵押贷款利率到中小企业贷款等所有资金成本的指标。于财政支出也会带来更大的压力，按更高的国债利率发债只会增加政府年度支出赤字，给本已捉襟见肘的预算带来更大压力，并增加整体债务负担。更糟糕的是，29万亿美元的美国国债市场是全球金融体系的基石，大量抛售可能会给该体系的其他部分带来压力，迫使银行或其他机构违约，从而引发更大范围的金融危机。这明显与特朗普团队的核心主旨相悖。市场开始猜测美债收益率存在某个特朗普团队不容有失的心理阈值，他们无论如何都不希望面对更高的利息支出负担。下面这张广为流传的美国债务期限结构强化了市场的紧张情绪。今年有超过8万亿美元的存量美债要到期，而按照之间的比例，美国还需要24.5%的海外投资者吃下新的债务。在美债到期问题没法顺利解决之前，特朗普能打的关税牌几乎已经黔驴技穷了。继续加关税，等不到中方电话了，美债“义警”持续挤压收益率曲线，而美联储不肯放松通胀管控，意即不肯过早配合降息。市场目前最大的不确定性，在于对面“草台班子”过于不确定。眼下似乎唯一能救特朗普的，就剩下能力挽狂澜的美联储了，就像2020年那样。 03 转机？修复！中长期来看，关税对经济的影响取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。除了周一历史性的大跌那天，之后港A都进行了积极的修复。虽然反复无常的贸易政策扰乱着全球权益市场的风险偏好，但国内稳预期，支持股市的资金政策执行得迅速且到位。一旦关税政策钳子松了口，所涉及的贸易板块都有望从此前的极度悲观转向快速修复。譬如，果链。苹果和立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等几家供应链龙头公司本周备受煎熬。 90天关税宽限期给予了东南亚转口贸易一丝喘息和调整的机会，昨天又批准对主要从中国进口的智能手机、电脑和其他一些电子产品免征高额对等关税。相关产品的豁免金额涵盖了近3900亿美元的美国进口商品，其中包括超过1010亿美元的中国进口商品。这是自特朗普把对中国关税加到145%，中国明确表明不予理会之后首次出现缓和迹象。
格隆汇04-13 19:15
央行罕见破例周末加班！赶在A股开盘前，公布重磅金融数据，A股周一开盘稳了
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月加权平均利率为1.85%，质押式债券回购月加权平均利率为1.87% 一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交431.39万亿元，日均成交7.31万亿元，日均成交同比下降17.7%。其中，同业拆借日均成交同比下降38.8%，现券日均成交同比下降4.5%，质押式回购日均成交同比下降19.6%。 3月份同业拆借加权平均利率为1.85%，分别比上月和上年同期低0.1个和0.03个百分点。质押式回购加权平均利率为1.87%，分别比上月和上年同期低0.13个和0.04个百分点。五、国家外汇储备余额3.24万亿美元 3月末，国家外汇储备余额为3.24万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑7.1782元人民币。六、一季度经常项下跨境人民币结算金额为3.96万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为2.09万亿元一季度，经常项下跨境人民币结算金额为3.96万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为3.12万亿元、0.84万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为2.09万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.76万亿元、1.33万亿元。 2025年一季度社会融资规模增量统计数据报告初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。 2025年3月社会融资规模存量统计数据报告初步统计，2025年3月末社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为262.18万亿元，同比增长7.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.19万亿元，同比下降34.5%；委托贷款余额为11.24万亿元，同比增长0.6%；信托贷款余额为4.35万亿元，同比增长6.2%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.67万亿元，同比下降12.1%；企业债券余额为32.59万亿元，同比增长2.4%；政府债券余额为84.96万亿元，同比增长19.4%；非金融企业境内股票余额为11.82万亿元，同比增长2.7%。从结构看，3月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的62%，同比低0.7个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.3%，同比低0.2个百分点；委托贷款余额占比2.7%，同比低0.2个百分点；信托贷款余额占比1%，同比低0.1个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比0.6%，同比低0.2个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.5个百分点；政府债券余额占比20.1%，同比高1.9个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.8%，同比低0.1个百分点。
金融界04-13 17:25
关税引发市场巨震，科创板为什么领涨？
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企及上市公司发布公告，计划提速实施股份回购计划。稳定金融市场的决心够大、声浪够强。在国家队资金的呵护下，A股市场流动性充裕，与24年1月流动性冲击时的操作显著不同。二、从AI到AI+，新一轮产业主线短期来看，科创板本身弹性较大，在关税的冲击以及市场避险情绪的升温下，波动性可能进一步放大。但冲击过后，科创板或仍是值得关注的主线方向，4月7日的大幅调整释放了科创板较高的拥挤度，也让错过2月科技行情的投资者，有了更理想的配置点位。科创板的定价主要基于产业逻辑，以AI为代表的科技板块产业端进展不断，叠加科技“自主可控”情绪升温，有望驱动下一轮行情。 “无产业，不牛市”。从2002年至2007年的重工业，到2009年至2015年的智能手机，再到2016年至2021年的新能源和大消费，纵观历史，历次主导产业的崛起是驱动市场上涨的关键因素之一。 2022年末，ChatGPT的横空出世给人类社会带来了又一次的生产力飞跃，AI技术从单一工具向完整生态发展。到了2025年，当硅谷的大模型团队陷入“性能越强、成本越高”的瓶颈时，国产DeepSeek-R1以不足GPT-4 10%的训练成本，就达到了与国际顶尖模型比肩的性能水平。这一突破不仅打破了海外算力垄断，更开创了开源大模型低成本的新纪元。随着AI技术在各行业的渗透率持续攀升，应用场景加速落地，AI正在从最初的概念炒作蜕变为真正的产业革命，“AI+”正在为更多领域带来前所未有的战略发展机遇。因此，如果新一轮行情启动，AI是当仁不让的产业主线。过往历次主线行情都有望维持5年之久，第二阶段行情往往比第一阶段更值得期待，AI技术引领的产业变革或将在未来数年深刻重塑中国资本市场的发展轨迹。三、科创板，恰似当年的创业板？在上两轮产业驱动的牛市中，创业板是毫无疑问的“主战场”。创业板自2009年10月开板以来，先后经历了智能手机产业的崛起与互联网应用的集中爆发，自2012年国内经济触底回升后开启了长达2年多的单边牛市。随后在2018-2019年间，特斯拉Model 3逐步出圈成为爆款，带动新能源汽车渗透率提升，以新能源中下游产业链主导的新一轮上涨启动。如果说2013年的创业板映射了彼时互联网产业崛起，眼下的科创板则映射了AI产业浪潮的爆发。科创板自2019年推出以来，从首批企业上市，到板块指数新发，再到企业盈利增速见顶开启板块调整，各类重要事件发生节点和背景，都与当年创业板成立后的表现极为相似。如果拿着创业板的历史剧本看当前的科创板，有些问题似乎就有了参考答案。（1）科创板当前的估值处于什么位置了？如果单看科创50和科创综指的市盈率估值分位数，确实处于较高水平。但这主要源于科创板企业的特殊发展阶段——大量公司正处于高研发投入期或快速扩张期，当前的盈利水平并不能充分体现其长期投资价值，因此市盈率的参考价值相对有限。根据浙商证券研究，基于次新股的估值变动规律，即新股上市后的2-3年往往以消化估值为主，科创板和创业板开板早期的估值变动具备一定相似性。但受盈利状态影响，科创板估值触底时间较创业板更为滞后。去年9月24日以来，科创板开始反转向上。目前科创板整体PE-TTM（剔除负值）大约55倍，而考虑到盈利改善，根据Wind中国盈利预测数据剔除负值后的整体法口径，科创板2025年约为43倍，仍处在相对低位。（2）科创板未来向上空间怎么看？盈利维度对创业板而言，无论是2013年至2015年的牛市，还是2019年至2021年的牛市，创业板盈利触底转折是行情反转的关键驱动。而科创板盈利在2024年下半年触底转折、后续有望持续回暖。分行业看，科创板TMT盈利增速自2024年以来持续改善，截至2024Q3归母净利同比已经转正；科创板医药归母净利润增速从也于2024Q1实现增速转正、至今已经连续3个季度保持正增长。因此，从盈利来看，科创板行情或已迎来关键拐点。持仓维度当前基金对科创板的配置比例，也跟彼时创业板呈现出较强相似性。自2013年开始，基金持仓中创业板占比快速攀升，2015年Q2高达27%。针对当前的科创板，截至2024Q4科创板占基金的配置比例约13.2%，接近2013Q3的创业板水平。展望2025年，随着科创板盈利改善，叠加产业层面AI提供了进攻的矛，科创板在基金的配置占比有望继续提升。四、科创板怎么投？一键打包布局的全新选择从前“2年以上股票交易经验+最近20个交易日日均资产不低于50万元人民币”的投资门槛曾是限制不少投资者的一座大山，而指数化产品的出现让低门槛参与科创板投资成为可能。此外，科创板上市条件灵活，汇聚了部分初创期但具有高增长潜力的科技企业，并设有20%的日常涨跌幅限制，这在提供更高收益机会的同时也意味着更高的波动性与不确定性。而这样的特征也使得科创板与指数化投资形式更为契合。今年以来，投资科创板又有了“更全面”的指数选择。科创综指（000680.SH）从设计上实现了对科创板的一键全覆盖，弥补了科创板先前没有综合类指数的缺失。它由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，反映科创板上市公司证券包括分红收益的整体表现。从千亿龙头到小而美的潜力股，从半导体芯片、创新药到量子计算、人形机器人，力争不错过每一个潜力公司或行业的投资机会，也更大程度地避免了市值风格轮动、单一行业波动对指数表现的影响。数据来源：Wind，日期截至2025/2/25。全覆盖更分散的特征使得科创综指在调整期更加抗跌，同时又不失科创板的弹性优势。相比主流宽基，科创综指自基日以来的历次反弹行情中均展现出较强的进攻性。而相比科创50，科创综指在2020年、2021年“涨的更好”，在2022年、2023年“跌的更少”。数据来源：Wind，区间为2019/12/31-2025/4/11。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅，历史走势不预示其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。在特朗普“对等关税”的冲击下，对市场情绪更敏感的科创板的波动性确实可能进一步加大。但在AI技术引领新质生产力构建的新一轮产业浪潮下，短期断言科技行情是否结束还为时尚早。与其被动追随股价波动，在行业轮动中反复横跳，不如与时代发展的主旋律同频共振，有时候，短期的回调反而是布局的机会。通过科创综指一键布局科创板，分享中国“硬科技”成长红利。截至4月11日，科创综指ETF(589680)最新规模为16.97亿元，在全市场跟踪同一标的指数的ETF中位列第一。管理费率0.15%/年+托管费率0.05%/年，在当前跟踪科创综指的ETF产品中处于最低一档。没有场内账户的投资者，也可以通过场外联接基金（A/C: 023757/023758）进行布局。数据来源：Wind，日期截至2025/4/11。基金有风险，投资须谨慎。风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-13 16:56

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