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几天不见黄金又新高了！究竟怎么回事？
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美国财政赤字率已突破6.6%，并且美国国会预算办公室（CBO）已上调美国2024财年赤字预测至7%。同时，美元指数近期跌至98.5，创2023年以来新低。三是央行持续购金。截至3月末，中国央行黄金储备为7370万盎司，较2月末增加9万盎司。此前，在连续18个月增持黄金后，中国央行从去年5月后一直按兵不动，去年11月则重新增持黄金。而从全球来看，一季度全球黄金需求总量（包含场外交易）同比增长3%至1238吨，是自2016年以来最强劲的一季度需求表现。在金价不断走高的同时，国际金融机构也继续唱多。比如高盛近期预估2025年底黄金目标价3700美元，极端情况下或达4500美元；瑞银更是认为，若滞胀加剧，黄金或冲击4000美元以上价格。【长期逻辑：黄金的“终极使命”未变】短期黄金上涨的催化因素并不少，长期来看，金价“狂飙”也仍有坚实支撑。首先就是美元体系的裂痕。目前美国债务/GDP已突破123%，美联储维持了今年降息两次的预测，而若关税对美国经济影响显现，降息预期或将升温。另外，在关税战背景下，全球分工的供应链体系受阻，以美元为中心的货币体系受到破坏。当人们使用美元会承担更多成本时，市场对美元的信任度及需求就会降低。考虑到黄金仍然是各国央行外汇储备的重要组成部分，且无货币信用受损的担忧，在“去美元化”的趋势下，黄金需求将大大增加，为黄金价格带来持续支撑。第二个长期逻辑是在于滞胀风险。最新数据显示，美国3月CPI同比上涨2.4%低于预期，但核心PCE创2023年1月以来新高，经济“低增长+高通胀”组合利好黄金。最后，地缘冲突这个大的时代背景，更是长期坚实支撑。目前中东局势再度紧张，俄乌冲突未解，直接导致避险资金持续流入黄金ETF，比如4月中国黄金ETF增持29.1吨，超今年一季度总和。【可能存在什么风险？怎么应对？】黄金近期走势强劲，我们反复提及过，越到高位越需要警惕短期剧烈波动，我认为具体分为两个方面：政策反复性美联储若推迟降息，或引发金价一定程度回调。关税政策若阶段性缓和，避险情绪可能短暂退潮。 2. 技术性抛压部分机构已在3300美元上方获利了结，一些普通投资者或也会因为恐高而售出。大家需要关注风险。总体来看，我们仍然建议长期仓位保持在10%-20%黄金配置，这样股市出现大的回撤时，如果你保持了不低的黄金仓位，就可明显降低组合回撤。从长期来看，黄金不是暴富工具，而是资产「减震器」。操作方面，我们建议避免追高、逢低布局。我认为黄金或仍处于长期大牛市的中间，在此背景下，牛市中的调整，或是市场给的第二次机会。关注黄金的投资者，可选择上海金ETF发起联接基金（A：014331；C：014662）进行布局，由于其流动性强、避免实物金的存储与回收磨损，或优于实物金投资。【结语：黄金的“终极答案”】 “当法币失信，黄金就是最后的货币。”——1971年布雷顿森林体系崩溃时如此，2025年亦如此。当前，我们正站在货币体系重构的十字路口：美元霸权松动，黄金成为各国央行的“战略储备”。全球经济滞胀阴影笼罩，黄金是少数能对冲“股债双杀”的资产。地缘冲突常态化，乱世中黄金的避险属性无可替代。短期来看，3400美元附近或有震荡，但长期来看，黄金的上涨或许才刚刚开始。对于普通投资者，个人建议是：不要预测每一天的涨跌，而是思考：未来10年，你是否相信美元信用会持续弱化？如果是，那么黄金，就是你资产配置中不可或缺的“压舱石”。市场有风险，投资需谨慎。但对黄金而言，更大的风险，或许是不参与。感兴趣投资者可上支付宝、天天基金、京东金融搜索“天弘上海金”进行布局。风险提示：文中观点仅供参考，不构成投资建议。文中观点仅供参考，不构成投资建议。上海金ETF联接基金主要投资黄金现货，预期风险与收益水平追求与黄金价格相似。基金有风险，投资需谨慎，指数基金存在跟踪误差。
金融界04-21 14:55
拜登1.9万亿撒钱后再推2万亿“大基建”，原材料掀涨价潮
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规模刺激方案料将使预算赤字进一步扩大。国会预算办公室周三表示，刺激法案将会使今年的赤字进一步扩大1.16万亿美元，令2022财年的赤字扩大5285亿美元。日本央行据悉在政策评估后将寻求令收益率更为自由地波动知情人士称，日本央行官员正在考虑在政策评估中让国债收益率更加自由波动的方案，部分官员希望日本10年期国债收益率能在日本央行的目标区间内保持更大的波动性。然而，尽管官员们认为更多的波动性能够帮助债市运作，但是在下周的政策评估前尚未对此做出最终决定。美国CPI月率录得7个月以来最快增速美国2月季调后CPI月率环比增长0.4%，和预期持平，连续第9个月维持增长。中国央行：2月社融规模及各类货币余额同比大增中国央行公布，初步统计，今年2月社会融资规模增量为1.71万亿元，比上年同期多8392亿元。2月末，广义货币余额同比增长10.1%；狭义货币余额同比增长7.4%；流通中货币余额同比增长4.2%。当月净投放现金2299亿元。我国2月CPI环比上涨0.6%，居民消费价格同比下降国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读我国2月份CPI和PPI数据称，从环比看，CPI上涨0.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点。其中，食品价格上涨1.6%，涨幅回落2.5个百分点。国家统计局还表示，2月份，全国居民消费价格同比下降0.2%。产业动态【能源化工】 EIA报告美国上周原油出口增加28.2万桶/日至263.3万桶/日。除却战略储备的商业原油库存增加1379.8万桶至4.984亿桶，增加2.8%。上周美国国内原油产量增加90万桶至1090万桶/日。金融博客零对冲评美国3月5日当周EIA原油库存数据尽管EIA原油库存连续第二周大幅增加，WTI原油期货仍然延续盘中涨势。经纪商PVM的分析师Stephen Brennock表示，在提振石油市场情绪方面，几乎没有什么能与后疫情时代的经济复苏相提并论。此外，预计风暴驱动的需求和生产问题的影响将继续反映在本周的数据中。宽货币+生产复苏+供不应求，原材料掀涨价潮今年以来，57种主要的大宗商品中，30种商品涨幅超过10%，原油、聚合MDI、阔叶橡胶等11种商品涨幅超过30%，纯苯年内涨幅更是超过50%。首先，美联储的量化宽松是导火索；另一方面，发达经济体率先实现大面积疫苗接种带来了需求和生产的复苏，而资源国并没有，进而供给仍然处于低位，从实体层面激化了供需矛盾；其三，在2012年后持续的工业品通缩导致了国内原材料企业大幅度的去产能，也是本次原材料价格上涨的一大原因。沙特外长：将采取必要措施确保石油供应，防止石油设施再度遭袭沙特阿拉伯外交大臣周三在利雅得表示，沙特将采取措施确保全球能源安全，制止对其石油基建的袭击。“沙特将采取必要和威慑性措施，保护国家资源，从而维护全球能源安全，停止恐怖袭击，以确保能源供应稳定和石油出口安全，”他与俄罗斯外长举行联合新闻发布会时表示。费萨尔亲王称，国际社会需要以坚定姿态防范此类袭击，此类事件仍然在发生，主要原因是伊朗仍然向胡塞武装供应武器，包括无人机和弹道导弹。 $A50指数主连(CNmain)$ $恒生指数主连(HSImain)$ $恒生指数主连(HSImain)$ $NQ100指数主连(NQmain)$ $黄金主连(GCmain)$
老虎证券04-16 18:18
众议院通过推进特朗普减税及提高债务上限的计划
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— 债务上限 —— 所打乱。无党派的国会预算办公室估计，财政部将在 8 月或 9 月无法支付所有账单，但如果税收收入较低，这个日期最早可能在 5 月下旬到来。
金融界04-11 08:20
美元指数下跌的背后：信心危机渐显
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），如果再叠加新的企业税减免，根据美国国会预算办公室的模型，预计未来十年联邦赤字将增加7.5万亿美元。尽管特朗普提出的全面关税政策声称“通过关税填补赤字”，但实际年收入仅约2250亿美元，远不能覆盖减税造成的财政缺口。德意志银行预测，美国需通过美元贬值40%来消除贸易赤字，然而，如果特朗普政府无法通过关税实现这一目标，可能被迫默许或主动引导美元贬值。历史上，1985年的《广场协议》曾通过美元贬值来解决贸易失衡，但如今美国的债务规模（36万亿美元）远超当年，贬值可能引发更为严重的资本外流。美债抛售与流动性问题自上周四以来，10年期国债收益率急剧攀升，迫使对冲基金削减杠杆，引发了“卖出一切”的潮流。美国国债的期限溢价（Term Premium）也从负值转为正值，长期国债的风险补偿要求大幅上升。鉴于抛售的激烈程度，市场普遍担忧外国投资者可能会开始出售美国国债。特朗普希望实现对外贸易平衡，而那些拥有巨大贸易顺差的国家往往会利用这些顺差购买美国国债。过去十年，外国对美国国债的持有量从6.1万亿美元增加到8.5万亿美元，占比上升至30%，其中最大持有国为日本（1.06万亿美元）、中国（7590亿美元）、卢森堡（代表欧洲投资基金，4240亿美元）和加拿大（3790亿美元）。如果这些国家停止当前的购买模式或开始抛售美国国债，这将可能刺激收益率上涨，给美国经济带来重大阻力，进一步加大美元的下行压力。市场的真正主线实则是流动性问题。SOFR与联邦基金利率之间的利差持续扩大，这是早期信号的典型表现，这一趋势让人联想到2019年9月的情景。系统内的储备分布不均，大型银行与区域银行的准备金结构差异，加上逆回购（RRP）余额的快速消耗，以及量化紧缩（QT）未停，构成了典型的流动性枯竭路径。美元流动性危机促使各国加速外汇储备的多元化。在典型危机环境中，市场通常会囤积美元流动性，以确保为其基础的美国资产提供资金。然而，当前的动态似乎截然不同。德意志银行指出，“市场已经对美国资产失去信心，因此它不是通过囤积美元流动性来解决资产负债错配，而是积极抛售美国资产本身。” 这家德国银行表示，“我们现在看到这一过程发生的速度超出了我们的预期。”这一过程是否能够保持有序，还有待观察。全球金融体系中威胁短期美元流动性供应的信用事件，显然是最大的不稳定因素，这可能使美元的动态更加复杂。原文链接
TradingKey04-10 18:21
债券利率曲线陡峭化是什么？短期和长期美债ETF怎么选？
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国国债总额达到36.21万亿美元。美国国会预算办公室（CBO）预计，受人口老龄化和联邦医疗支出增加影响，这一数字可能会在2035年前达到54万亿美元。全球投资人和各国央行购买美债主要是因为美债具有高流动性、高安全性、美元霸权支撑、以及避险属性等。 1、高流动性。美债市场规模庞大，是全球金融市场的风向标。购买或出售美债相对容易，投资人资金配置的灵活性高。 2、高安全性。美债的本质是美国政府的借条，背靠美国坚实的经济基础和税收实力。 3、美元霸权地位。美债以美元计价，美元占据全球外汇储备6成左右，这巩固了美债的安全资产地位。 4、避险属性。美债能够给投资人提供相对稳定的收益，这在金融市场动荡时尤为突出。相较而言，同样作为避险工具的黄金的价格波动更大，日圆和瑞士法郎的交易规模也难以与美债媲美，其他国家国债的安全性和流动性则相对有限。不过，投资美债也具有一定的风险，包括美债规模的持续攀升带来美国财政可持续性的担忧（信用风险）、美联储对基准利率的调整影响债券价格（利率风险）、去美元化挑战等。按照债券价格的定价模型，债券利率与债券价格呈反比关系。在分析债券价格的时候，我们常常会以债券利率的走势为着手点，后者往往与政策面、经济基本面和市场情绪等因素有关。美联储货币政策美联储加息或QT时，美债利率上升。美联储降息或QE时，美债利率下降。经济增长预期经济强劲时，投资人更青睐风险资产，要求更高的利率。经济疲软时，避险资产需求增加，美债利率下降。通胀预期通胀上升时，预期美联储加息。 eg.拜登政府中期通胀高企，2022年3月之后美联储累计加息11次，10年期利率曲线最高升至约5%。通胀下降时，预期美联储降息。 eg.拜登政府后期通胀回落，2024年9月美联储开启降息周期，利率一度下破3.6%。美债供给财政赤字扩大，美债供应可能增加，美债利率走高，债券价格走低。受困于债务上限问题，不确定性的加剧可能推高美债利率。美元走势美元走强时，外资流入美债市场，美债利率走低。美元走弱时，外资减少美债的需求，美债利率走高。市场情绪避险情绪升温时，资金涌入美债并推低利率。风险偏好上升时，资金追逐风险资产，美债需求减弱，利率走高。【来源：TradingKey】美债利率曲线（Yield Curve）是描述美国国债不同到期期限利率的图形，其以横轴表示到期时间（3个月、2年、10年、30年等），纵轴表示对应的利率。该曲线反应市场对美国经济增长、通胀和货币政策变动的看法。一般而言，因持有期限更长，通胀、违约、利率变动等风险更大（或称期限风险），长债利率往往高于短债利率。当短债利率高于长债利率，利率曲线倒挂（Inverted Yield Curve Steepening）便出现了。利率曲线倒挂往往发生在通胀飙升的情况下，因为短端利率对政策利率更敏感。 2022年7月至2024年9月，美国经历了所谓的拜登通胀（Bidenflation），美债市场则经历了史上最长倒挂记录。利率曲线陡峭化（Yield Curve Steepening）是指短期债券利率与长期债券利率的差异拉大，差异缩小便是平坦化（Flattening）。【美国10年期与2年期国债利差走势，来源：圣路易斯联准银行】陡峭化或平坦化只是相对概念，与是否倒挂没有必然联系。债券利率曲线变动分为四类，简单来说，美债价格分辨牛/熊，长短债利率差异的大小分辨陡峭化/平坦化。利率曲线变化表现背景案例熊市陡峭化（Bear Steepening）短期利率上升幅度＜长期利率上升幅度经济增长强劲，长期通胀上行风险高。 2010年疫情后复苏牛市陡峭化（Bull Steepening）短期利率下降幅度＞长期利率下降幅度经济增长乏力，美联储急需降息，而长期通胀预期可能上升。 2008年金融危机后；2020年新冠疫情初期熊市平坦化（Bear Flattening）短期利率上升幅度＞长期利率上升幅度经济增长放缓，通胀水平高，美联储加息预期强 2018年美联储加息周期牛市平坦化（Bull Flattening）短期利率下降幅度＜长期利率下降幅度经济前景恶化，长债需求强劲 2019年中美贸易战期间【来源：TradingKey】 2024年12月，因美联储会议提升下一年通胀预期，以及美国当选总统唐纳德.川普的关税、限制移民等政策增加通胀上升预期，10年期美债利率和2年期美债利率差距持续拉大，美债市场一时兴起「债券利率陡峭交易」。在川普2025年4月2日公布「对等关税」后，因预计美联储需要更频繁降息，投资人更关注经济衰退的负面影响而涌入短债，债券利率曲线陡峭化的讨论升温。要判断利率曲线陡峭化或平坦化，实际上就是要判断经济和政治面对短债和长债的不同影响。短期债券利率（3个月或2年期国债等）与美联储基准利率——联邦基金利率高度相关，更能反映货币政策立场，对美联储的表态更加敏感。长期债券利率（10年期或30年期国债等）主要受未来经济增长和长期通胀趋势影响，要综合考虑更多的长期因素。简单而言，购买短期美债反映避险需求和流动性偏好，购买长期美债反映投资人对美国经济前景的押注。一般而言，短债价格波动较小，适合保守型投资人，或在利率上升环境中寻求稳定收益的投资人；长债价格波动较大，但潜在回报高，适合激进型投资人，或在利率下行环境中寻求资本增值的投资人。背景长短债建议原因经济衰退或放缓长期债券避险需求增加，降息预期增加经济复苏或过热短债长债可能因实际利率上升上升而大幅下跌，短债更抗跌高通胀时期短债减少通胀对购买力的侵蚀低通胀或通缩时期长期债券实际收益率更高美联储宽松货币政策长期债券利率下降，长债价格上涨，资本利得空间大美联储紧缩货币政策短债利率上升，短债价格波动小，再投资灵活追求稳定收益短债价格波动干扰小，票息稳定追求资本增值长期债券利率下降时，价格上涨空间更大，承担利率风险利率曲线陡峭化短债避免长债价格下跌利率曲线平坦化长期债券更高利率【来源：TradingKey】投资美债的方式有很多，比如直接购买、债券基金、债券ETF、债券期货和期权等。对于普通投资人而言，购买美债ETF是一种门槛较低、操作简易、灵活性高的方式。美债ETF涵盖国债ETF、公司债ETF、全债市ETF、通胀保护ETF、ABS ETF等，其中前三种累计占比高达8成。有些美债ETF投资于多种不同期限、不同品种的美债，分散化的投资方式有助于降低单一债券的信用风险和利率风险等。 1、短期美债ETF推荐 ● BIL ETF：SPDR Bloomberg 1-3 Month T-bill ETF，投资于1到3个月的美国国库券，几乎没有久期风险，流动性高，几乎可以被认为是现金替代品。适用情景：美联储快速加息、市场波动期间。 ● SHY ETF：iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF，投资于到期限为1到3年的美国国债，交易量大，流动性高。适用情景：美联储加息、经济不确定性高期间。 2、中期美债ETF推荐 ● IEI ETF：iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在3至10年的美国国债，比短债提供更高的收益潜力，比长债风险更低。适用情景：在市场处于不确定性时期希望获得比短债更高的收益。 ● IEF ETF：iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在7至10年的美国国债，与IEI ETF相似。 3、长期美债ETF推荐 ● TLT ETF：iShares 20+ Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在20年以上的美国国债，久期较长，价格波动较大。适用情景：预期美联储降息、通胀预期下降、对冲股市下跌风险。 4、综合型债券ETF ● AGG ETF：iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF（iShares 美国核心综合债券ETF），主要资产包括约40%-50%的美国国债（加权平均久期为6-7年）、20%-30%机构债、20%-30%公司债和10%-20%的抵押贷款支持证券。适用情景：因国债布局主要是中长期债券，该ETF适用于美联储降息或经济衰退预期上升期间。 ● BND ETF：Vanguard Total Bond Market ETF，主要资产分布、加权平均久期和适用情景均与AGG ETF类似，ETF规模约为后者的三倍，但交易量更低（即流动性可能更高）。除此之外，投资人还可选择杠杆型美债ETF和反向美债ETF，比如两倍做多——ProShares（UBT）、三倍做多——Direxion（TMF）；反向ETF——ProShares（TBF）、两倍做空——ProShares（TBT）、三倍做空——Direxion（TMV）等。原文链接
TradingKey04-08 17:11
布隆伯格：美国正走向财政崩溃
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实在太少：美国正走向财政崩溃。这是美国国会预算办公室最新更新的长期预测所传达的明确信息。除非国会改变策略，否则必将面临一场清算，而且情况会很严峻。正如国会预算办公室所详述的那样，赤字支出比以往任何时候都更加失控。两党都有责任，宾夕法尼亚大道两端的政府部门也都难辞其咎。所有人都应该记住，投资者对美国政府债务的胃口并非是无限的。目前，美国联邦政府每年支出约 7 万亿美元，而税收收入仅为 5 万亿美元。由此产生的赤字略高于国内生产总值的 6%，对于一个接近充分就业的经济体来说，这个数字高得令人不安。国会预算办公室预计，在未来几十年里，公共借款将维持在这一高位甚至更高水平。假设不出现经济衰退，今年公共债务将升至国内生产总值的 100%，到 2035 年将达到 118%—— 并且从那以后还会持续上升。一个负责任的国会应该把减少赤字作为首要任务。然而，共和党人却在讨论如何借更多的钱 —— 而且不是只多借一点。他们正在考虑实施新的减税措施。许多人还希望延长《2017 年减税与就业法案》的条款，否则该法案将于今年年底到期。如果全面延长该法案，未来十年美国国债将增加约 5 万亿美元，30 年内将增加 40 万亿美元。30 年后，债务与国内生产总值的比率将飙升至 200% 以上。增加的关税收入远远无法实现收支平衡。事实上，关税对总体收入的影响很可能是负面的，因为关税会抑制商业活动和就业机会的创造。大幅削减联邦政府雇员数量所节省的开支也不会产生明显效果。尽管媒体对人员和项目削减给予了很多关注 —— 其中一些削减确实有必要 —— 但它们对抑制预算赤字几乎没有起到任何作用。更糟糕的是，大规模裁员和项目削减在进行时并未考虑到选民所依赖的公共服务的提供情况。当选民看到公园关闭、医疗保健水平下降、传染病导致的死亡越来越普遍时，他们会感到愤怒。明年中期选举到来时，共和党人可能会为此付出高昂的代价，但无论如何，从长远来看，目前的执政方式是站不住脚的。在债务达到极高水平之前的某个时刻，即使选民没有意见，金融市场也会忍无可忍。债券价格将暴跌，长期利率将大幅飙升，政府将面临违约 —— 要么是明确违约，要么是在通货膨胀大幅上升的掩盖下违约。恢复财政控制应该是本届国会的首要任务。唯一明智的做法是将适度增税与审慎削减开支结合起来。如果能尽快采取行动，分摊负担将使这些改变更容易被接受，也可以更渐进地实施。《2017 年减税与就业法案》的一些内容值得保留：例如，更大的标准所得税扣除额和更强的投资激励措施有利于促进经济增长。但所有这些延期措施以及任何其他新措施，都应该通过总体上减少开支和增加税收来进行抵补，以大幅净减少预计的财政赤字。国会已经拖延太久了，但如果继续拖延下去 —— 更糟糕的是，通过进一步的赤字支出来加剧问题 —— 将会带来毁灭性的经济后果。在华盛顿，最大的丑闻往往就摆在眼前却被忽视。除非国会和政府认真对待减少赤字的问题，否则美国人很快就会看到他们周围的成本不断堆积。
金融界04-07 08:30
美国从未如此富有，但美国人却感受很差，原因不只是贫富差距那么简单
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处于财富或收入下半段的人群。根据美国国会预算办公室（CBO）最新数据，财富排名前10%的家庭掌握了69%的财富，而财富排名后50%的家庭仅拥有3%（如果将未来从社会保障中领取的收入计算在内，后50%的家庭持有的财富比例上升到6%）。尽管近年来较低收入群体的财富有所增长，但大部分增幅都集中在金融分析师所说的“非流动资产”中——例如住房价格和股票投资组合的上涨——这些资产很难迅速变现，无法用于支付如今远高于几年前的账单和日常开支。虽然财富后50%的群体只拥有全部金融市场财富的1%，但有六成成年人表示自己持有一定数量的股票。追踪数百万美国银行账户持有者财务状况的摩根大通研究所研究主管丹尼尔·沙利文表示，大量美国人对这些难以变现的财富感到沮丧。沙利文说：“‘房屋净值大幅上涨，退休账户也大涨，但这些都动不了！’” 尽管整体财富增长，美国家庭的经济信心仍未恢复到疫情前的水平。即便在消费者信心数据——以及股市——受到特朗普的关税政策引发的通胀型全球贸易战预期打击之前，这种低迷就已存在。而数据显示的另一个突出趋势，是不同收入群体在经济感受上的差距日益扩大。过去四年间，密歇根大学每月发布的消费者信心调查显示，收入处于后2/3的美国人对经济的看法极为悲观，评分低迷的情况在2008年金融危机等严重经济衰退时期更为常见。相比之下，收入排名前三分之一的群体情绪在经历了疫情前水平的下滑后，最近已经开始反弹。密歇根大学消费者信心调查主管、经济学家徐荟安（Joanne Hsu）表示：“高收入人群推动了大多数总体消费。2022年至2024年间，他们的情绪处于上升状态，这与他们强劲的消费支出是一致的。” 这种感受上的差距，部分可能来自经济学家在衡量收入进展时，通常更关注百分比变化，而不是实际金额。徐表示，即便通胀一度高达9%，严重削弱了收入增长，“但对中产阶级，尤其是高收入人群来说，10%的收入涨幅是真实可感的，这笔钱是可以支配的。” 如果一个人年收入是10万美元，那么10%的增长意味着加薪1万美元。但对处在收入底层的人来说，10%的增长，可能只是从每小时15美元涨到16.5美元。 “这意味着你依然在勉强度日。”她补充道。人民政策项目（一个自由派智库）主席马特·布鲁尼格在一份最新报告中，评估了美国经济中长期存在的一个问题：究竟有多少成年人在“靠工资勉强维生”。布鲁尼格表示，这个说法存在“固有的不确定性”。他引用了美联储每年进行的家庭经济与决策调查中的数据指出，“如果将那些表示没有3个月应急储蓄，或表示无力应对一笔2000美元的紧急开支的人定义为‘靠工资勉强维生’，那么就有59%的美国成年人处在这种状态。” 摩根大通研究所所长克里斯·惠特表示，人们持续低迷的情绪背后，可能还存在一种比经济数据更难捕捉的心理因素。他指出，美国中产阶级和工人阶级在经历了2020至2023年间疫情及其后的剧烈波动后，至今仍在应对这种不稳定所带来的“心理影响”，这一时期他们的现金储蓄经历了大幅起落，无论是增加还是减少。 2020年和2021年，联邦政府直接发放的一次性援助款，帮助数千万家庭偿还了债务，增加了储蓄，并短暂体验到了远高于平常收入水平的生活标准。这些援助如预期那样结束了，人们也从这种高点急剧回落。摩根大通研究所的研究显示，从2021年到2023年，典型家庭的经通胀调整后的收入和支出都显著下降。本质上，人们的购买力在下降。同期，各收入群体的支票账户余额依然处于历史高位。但自2021年达到峰值以来，现金储蓄一直在减少。惠特表示，各类商品和服务价格都在上涨，“但人们的消费习惯并没有改变”。当金融现实重新到来，曾接受援助的中低收入家庭，又不得不回到主要依赖劳动收入支付日常开销的状态。惠特指出，这似乎导致了心理学家和经济学家所说的“损失厌恶”——人们对损失的感知远比对收益的感受更强烈。大多数工人虽然获得了收入增长，2025年1月的平均时薪达到31美元，较2019年1月的23美元有所上升，但这种增加并没有抵消通胀带来的痛感。大多数经济学家认为，2020至2021年期间的非常规援助结束是合适的，也有部分人认为这些援助本应更早结束。但惠特指出，在短暂获得了更宽松的财务喘息空间后又被迫回到紧张的预算中，这对许多人来说是令人“沮丧”的。 “资产丰富、现金紧张” 自2020年以来，房价大幅上涨。而财富排名后50%的家庭中，有大约一半的净资产都集中在房地产上。但这一群体拥有房屋的家庭，往往并未真正感受到房价上涨带来的好处。首先，房屋评估价值的提高无法支付上涨的食品账单。其次，由于利率居高不下、住房供应短缺，购买第一套住房或换房通常不太现实。密歇根大学的许表示，这也可能压制了财务资源较少家庭的经济信心。 35岁以下成年人的自有住房率在1980年曾达到50%，如今已经跌至30%。美国全国住宅建筑商协会经济学家的估算数据显示，截至2024年，大约一半的美国家庭买不起25万美元的住房，而大多数家庭买不起中位数价格为41.9万美元的住房。住房市场已经基本冻结近三年，这也可能在打压即便是高收入家庭的经济前景预期。过去几年，许多屋主由于家庭或工作的原因希望搬家。但他们理性地珍惜当年低利率时期获得的固定房贷利率，看到同类住房的月供则往往感到震惊。不过，在个人理财的整体图景中，出现了一个有趣的变化——尽管高利率压制了住房等行业的发展，却让数百万有能力储蓄的家庭获得了可观的个人利息收入。美国多家大型银行的研究团队发现，这些储户把更多现金投入了高收益储蓄账户，以获取更高的利息回报，这是利率上升的直接结果。2025年1月，个人利息收入达到创纪录的2.1万亿美元。摩根大通研究所的报告指出，对高收入家庭而言，即使支票账户余额有所下降，但总现金储备很可能远高于以前。而对低收入账户持有者来说，沙利文总结道，“情况并不糟糕，但也远谈不上乐观”。关税的阴影历来，经历通胀冲击或经济衰退后，随着经济扩张推进，消费者信心通常会逐渐恢复。家庭可以逐步适应新的价格水平或新的就业市场，重新前行。但越来越多的经济学家和投资者认为，特朗普的关税政策反复无常，正在不必要地为原本较为稳定的经济路径增加通胀风险和增长不确定性。瑞银全球财富管理公司美国股票主管大卫·莱夫科维茨表示，上月的金融市场抛售和消费者情绪的骤降，“主要受到政策不确定性的影响，而这种不确定性在很大程度上源于关税及其威胁”。不过，特朗普及顾问则把任何可能出现的经济衰退或由政策带来的消费品通胀上升，描述为经济变得更强大所必须付出的代价。特朗普能否掌控经济是其赢得选举的重要原因之一。他曾承诺上任后会降低物价、减轻生活成本负担。但据路透社/益普索的民调，仅有39%的受访者认可他对经济的处理方式，只有32%的人赞同他应对生活成本的手法。华尔街多家大型机构的经济预期也出现变化，他们大幅上调了经济衰退可能性。但也有不少分析师并不专注于是否会衰退，而是试图理解为何如此多的人对自身经济状况感到不安。西格尔家族基金会（一个资助教育和劳动力研究的非营利组织）劳工经济学家兼研究员欧文·戴维斯认为，当前围绕经济不满的问题，以及近几年不断争论美国经济是否正走向衰退的讨论，“常常被混为一谈，结果适得其反”。戴维斯指出，“我们需要就经济进行两种不同的对话”——一种是关于“这艘船”的整体规模、稳定性和航向；另一种是关于船上条件的质量。 “我们需要能够区分船是否沉没的问题和船上设施是否充足的问题。” 来源：加美财经
加美财经04-02 00:00
十问美国政府债务上限：什么是X-date？与政府关门有何不同？
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象给这次「X日」的猜测带来变数。美国国会预算办公室（CBO）预计，政府这些临时性措施的借款能力将在8月至9月耗尽。美国两党政策中心预计，X日将是在7月中旬至10月初。若美国国会迟迟没能就债务上限问题达成协议，违约风险将激增，而不是必然发生，因为政府可以调整支出的优先顺序、或采用非常规手段等。若财政部将有限的资金优先用于偿还过国债本息、削减一些非必要的公共开支（如推迟基建项目、减少科研项目资助等），这样能延迟违约、暂时维持政府信用。在美国历史上发生的债务上限危机中，除了特殊性或技术性的违约外，美国国会几乎每次都能在「X date」前达成协议。因此，美国政府没有发生过实质上的、全面的主权债务违约事件，即无法按时支付利息或本金。 1933年特殊性违约：年罗斯福总统时期，当时美国国债和黄金挂钩（金本位制），受经济危机影响，美国政府无法继续用黄金支付战争债券。美国单方面改写债务合同，用价值大幅贬值的纸币，而非黄金来偿还债务，构成了债务违约。 1979年技术性违约：政府工作疏漏导致一部分短期国债利息支付延误，短期国债利率一度飙升30个基点，信用利差扩大。美国政府债务上限问题的根源是多方面的，包括政治因素、财政失衡、外部环境等。政治因素党派利益：争执点主要围绕削减开支（社会福利、环保项目等）。权力制衡：两党在参众两院的席位数对比。争取选民：尤其在临近大选年，两党政治态度强硬。机制缺陷：债务上限限制的是已批准账单，而非约束新支出，存在「先花钱后讨债」的悖论。财政失衡美国政府长期存在财政赤字，在国防、社会保障和医疗保健的开支加速扩张。社会保障、医保等联邦预算占40%，削减这些项目可能会引发选民不满。【来源：TradingKey】债务上限谈判艰难本质上是美国民主党和共和党政治斗争所致。民主党的主要票仓是中低收入阶层，他们拒绝削减医疗和社保开支、主张向富人征税；共和党则更多代表中高收入阶层和工商业的利益，他们希望削减政府开支，常常包括削减社保福利政策。在特朗普2.0政府早期，民主党反对削减福利支出和对富人减税，特朗普所在共和党则希望削减更多强制性支出（包括社会福利），双方争执不下。鉴于共和党在众议院和参议院以较小优势领先，减税法案预计将通过「预算调解」（Reconciliation）程序推进。预算调解是指，立法提案可以在参议院达到50票以上的简单多数即可通过，而无需获得正常通过法案所需的60票，即控制简单多数的党派可以单边通过财政法案。但这一程序的使用也有「伯德规则」等限制。对特朗普团队而言，他们需要提供减税的资金来源以弥补减税带来的财政赤字，可能需要提高关税、削减财政支出等。债务上限制度在理论上能约束政府举债规模、提供国会监督契机，但在实际运用中也存在一些问题：政治博弈更加激烈、加剧经济不稳定性和金融市场恐慌、政府预算决策受干扰并影响公共服务的效率和质量，缺乏灵活性使得政府在突发事件中被束缚手脚等。在特朗普重返白宫前，他表示希望国会提高或直接废除债务上限，「国会必须废除荒谬的债务上限，或将其延长至2029年。如果没有这个，我们永远不应该达成协议。」特朗普的理由是，他不希望看到美国政府违约。实际上，民主党内部也存在不少希望取消债务上限的问题，他们希望政府不会再债务上限问题而发生政府停摆。但考虑到整体政治立场，有民主党议员表示这会是个例外。当美国政府债务突破上限，且国会未能在「X date」前表决通过提高或暂停债务上限的法案，美国将无法履行财政义务。这将威胁美国主权国家信用评级，驱动美股和美债的抛售，美债利率走高。东方汇理投资研究所表示，近年来债务水平的上升已经损害了主权信用状况。路透社表示，美国边缘政治策略破坏了美国国债的避险地位。凯投宏观经济学家指出，美国政府债务违约危机会使得国库券和债券利率上升。另外，美国CDS利差也往往会飙升。 2011年标普和2023年惠誉均因债务上限带来的政治僵局而下调美国评级，削减了美元长期信用。 1、经济影响市场冲击：市场避险情绪升温，美股和美债抛售，美债利率飙升，并可能推升全球借贷成本。 2011年债务上限危机期间，标普500指数下跌15%。穆迪研究称，若2023年出现长期的债务上限僵局，股价下跌20%，经济萎缩超4%，失业率飙升近9%。经济连锁反应：联邦支出项目暂停支付，拖累消费和经济增长。 2、政治影响美元霸权受损：债务问题削弱全球对美国政府和美元的信任，美国主权信用评级被下调，加速去美元化进程。摩根大通认为，长期会带来持续创伤，如美国联邦债务融资成本的永久性增加。作为唯一仍给予美国AAA级信用评级的机构，穆迪在2025年3月警告，利率上升削弱了债务负担能力，加快了美国财政实力的下滑。宪法危机：美国第14修正案规定公共债务不应受到质疑，即政府可以在不提高债务上限的情况下继续举债，但这一条款的法律争议极大。前财政耶伦认为，诉诸这一修正案会引发宪法危机。 1、1995年债务上限危机——政府停摆、标志性事件共和党控制的国会与克林顿政府因预算削减僵持不下，债务上限谈判破裂，美国政府两度停摆。当时，约有80万公务员停薪、大量公共服务被停止。这被认为是美国两党将债务上限作为政治筹码的标志性事件。 2、2011年债务上限危机——美国主权信用评级首次被下调 2010年中期选举后，共和党夺回众议院多数席位，并要求奥巴马削减预算赤字、仅提升债务上限1万亿美元，而民主党要求一次性提升2.4万亿。双方最终在违约截止期前两天达成妥协，但仍导致股市暴跌（标普指数-17%）、黄金暴涨（+13%）。标普第一次将美国AAA评级下调，这也是美国历史上首次。 3、2013年债务上限危机——政府关门共和党要求以债务上限为条件要求废除奥巴马政府的《平价医疗法案》，政府关门半个月。这一事件拖累美国第四季GDP增速0.25%或造成240亿美元的经济损失，减少10月就业人数12万。 4、2023年债务上限危机——惠誉下调美国评级年初政府债务规模突破31.4万亿美元上限后，为避免6月发生债务违约，拜登政府和国会共和党人经过多番谈判，最终敲定取消债务上限至2025年1月1日。 2023年8月，惠誉下调了美国信用评级。美国政府关门是指国会没有通过政府新财年预算案，使得大部分政府职能被迫关停、政府雇员无薪休假。美国政府关门和债务上限是两个不同的财政和政治概念，它们有时会同时发生，但在产生原因、影响和后果具有明显差异。债务上限政府关门核心问题政府借款权限不足政府支出授权不足触发条件债务触及法定上线预算案/拨款法案未通过直接后果债务违约风险政府公共服务暂停经济影响全球金融系统性风险（相对更严重）短期国内经济和社会服务受阻解决方式国会提高或暂停债务上限国会通过预算或临时拨款发生频率发生频率相对较低，政治极化和赤字问题的加剧推升债务上限的紧张局势发生频率高【来源：TradingKey】原文链接
TradingKey03-28 09:30
“X日”倒计时！美国国会预算办公室预测经济困局：未来30年恐陷“停滞风暴”
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社(北美)讯周四（3月27日），美国国会预算办公室表示，人口增长疲软和政府支出增加将导致未来30年整体经济增长放缓。国会预算办公室最新的长期预算和经济前景报告预计，到2055年，公共债务将达到国内生产总值（GDP）的156%，时间跨度为2025年至2055年。这低于该机构2024年3月的长期预算预测，该预测称，到2054年，公共债务将相当于美国经济活动的166%。然而，这不一定是积极的信号。人口增长放缓和不受约束的支出相结合，也将导致未来三十年的经济增长低于国会预算办公室去年的预测。较低的出生率也意味着美国越来越依赖移民来维持经济增长。国会预算办公室的报告指出：“如果没有移民，美国人口将在2033年开始减少。” 该报告假设所有即将到期的法律，包括特朗普2017年减税的某些条款，都将到期。但白宫和共和党议员表示，减税措施将继续并可能扩大，并建议通过对进口征税来减少政府支出和增加收入。尽管如此，该报告的警告及其对未来的预测也为财政部长斯科特·贝森特坚称特朗普政府可以解决的债务、政府支出和经济增长方面的挑战奠定了基础。贝森特倡导“3-3-3”计划，该计划包括将联邦预算赤字降至GDP的3%，将经通胀调整后的年度GDP增长率提高到3%，并在2028年前每天额外生产相当于300万桶石油。财政部长试图诋毁国会预算办公室的作用，称其“疯狂”。贝森特本月早些时候告诉CNBC：“我在投资行业工作了35年，我想我明白国会预算办公室的评分有多疯狂。现在我站在了另一边，我可以告诉你这真的很疯狂。我们不太可能在国会预算办公室关税评分中获得任何荣誉。” 然而，国会预算办公室关于人口增长的警告削弱了特朗普政府与大规模驱逐有关的政策重点，因为官员们声称，移民通过加剧住房短缺和剥夺美国公民的就业机会，加剧了高通胀。人口减少可能会对经济产生深远的负面影响，因为增长取决于增加工人以及提高他们的生产力。人口水平下降可能会导致生活水平停滞不前，并在偿还债务以及为依赖工资税的社会保障等项目提供资金方面造成困难。该报告发布之际，美国有望在国会和白宫之间没有达成协议的情况下，最早在8月达到其法定债务上限，即所谓的“X日”，即该国缺乏资金支付账单的日期。国会预算办公室和政策中心本周详细预测，美国将在今年夏天的某个时候达到法定债务上限，分别最早在7月或8月。 10年期国债的利率在30年内将基本持平，国会预算办公室称，“反映了联邦借款增加的上升压力和劳动力增长放缓的下降压力。”
佳华16803-28 03:55
【TradingKey财经早餐】汽车关税和AI泡沫笼罩，英伟达特斯拉跌近6%，美政府资金大限将至
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传达过AI泡沫的担忧。债务上限：美国国会预算办公室（CBO）声明称，若美国国会未能提高或暂停债务上限，美国政府利用非常措施借款的能力将于今年8月或9月耗尽，即到了所谓的X日。超过该期限后，财政部可能会发生违约事件。金价预期：美国银行周三上调2025年和2026年黄金均价目标，分别从每盎司2750美元和2625美元调整至3063美元和3350美元，主要理由是特朗普政策的不确定性。原文链接
TradingKey03-27 08:59

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