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信评再压黄金动能，短线考验200日均线支撑

政可持续性的担忧。更令人关注的是，美国国债利息支出持续飙升，已成为评估信用风险的另一核心关键。加上特朗普政府预期于7月推出的新法案，拟进一步调升债务上限，势必为后续财政操作带来更高的不确定性。与此同时，社安金与联邦医保等结构性支出持续上升，使未来十年的财政负担愈加沉重。在多重不利因素下，惠誉正式将美国长期主权信用评级从AAA下调至AA+，与穆迪的观点形成呼应，反映出全球信评机构对美债状况的集体警示。虽然这些基本面因素理论上有利于黄金中长期表现，但短线技术面来看，金价上涨动能表现疲软，行情明显进入整理区间。以日线结构观察，黄金价格当前有进一步下测200日均线的倾向，该均线目前位于3318美元附近，若该位置失守，则可能引发新一轮技术性调整。在操作策略方面，建议稳健型投资者可维持观望态度，静待市场确认方向。对于具备短线操作能力的积极型投资人，可考虑在3371美元附近布局轻空仓位，目标位设于3351美元，风险控制止损位建议为3380美元。本文观点由「睿投财经」分析师提供，建议仅供参考，投资者应根据自身风险承受能力进行决策。市场有风险，投资需谨慎。

睿投财经06-20 17:12

欧元主导欧洲金融、人民币主导亚洲金融多方合力挑战美元霸权？

实拥有一个规模庞大的、以本币计价的统一国债市场，信用评级也统一，这是成为储备货币的重要前提。但中国的资本账户仍基本封闭，货币对冲工具受限，且国内银行主要由国家控制，几乎买下全部新发行国债并持有到期，严重削弱了市场流动性。相较之下，欧元区的资本账户是开放的，对冲工具也较为完善，但其由20个成员国组成，各国信用评级不同，国债发行意愿和能力也参差不齐。因此，无论是人民币还是欧元，若想对美元构成真正威胁，都需作出重大调整：中国需开放资本账户，并彻底改变银行投资行为；而欧元区则需大多数成员国提高信用评级，并增加债券发行。从这个角度看，想要通过多方合力挑战美元霸权仍是“遥不可及”。尤其是本周潘功胜提出的人民币国际化措施仅属“边际提升”，仍符合当局对“汇率保持稳定”的一贯立场。欧洲央行或许会尝试“挑战美元地位”，这会得到北京的欢迎，但只要中国的资本账户依旧严密封闭，其自身的推进力度也很有限。

风起06-20 15:33

【一周科技动态】高处不胜寒，大科技面临哪些挑战？Marvell再升ASIC指引

能的通胀的担忧，特朗普再骂鲍威尔愚蠢，国债的利息重负 AI产业链（如英伟达、AMD）和量子计算受资金追捧，同时Circle（稳定币）和Coinbase等因《GENIUS法案》通过分别大涨，相应的传统支付Visa、Mastercard则被抛弃而大跌大科技除苹果外本周涨跌不一，至6月18日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -1.11%， $微软(MSFT)$ +1.61%， $英伟达(NVDA)$ +1.86%， $亚马逊(AMZN)$ -0.32%， $谷歌(GOOG)$ -2.27%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ +0.23%， $特斯拉(TSLA)$ -1.34% 影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点临近新高的大盘下，大科技面临哪些危机？ MSFT：Microsoft与OpenAI关系骤然恶化引发AI行业震动。OpenAI正考虑对Microsoft发起反垄断诉讼，此举若成，或将彻底改变当前AI产业格局。双方围绕数百亿美元的合作模式展开高风险谈判。如今OpenAI的独立性日益增强，甚至在美国国防部项目中绕开Microsoft，直接切入其核心政府业务，严重挑战后者的行业地位。争议焦点包括： OpenAI希望Windsurf收购案中排除Microsoft访问权重组公司结构并要求Microsoft将利润分享转化为33%股份协议中AGI触发条款解释模糊问题尽管Microsoft加速构建多元AI战略、招聘DeepMind创始人Mustafa Suleyman以减缓风险，但若失去OpenAI支持，其AI主导地位将面临严峻挑战，尤其在与Google、Amazon的白热化竞争中。 AAPL：面临其AI战略在中国落地的棘手局面。简而言之是两边监管博弈，使得Apple进退两难。一方面，OpenAI等大模型可能需要国内监管的审批（且大概率难以通行）；另一方面，阿里为Apple的MLX框架推出Open3模型引发华盛顿对国际AI合作的担忧。 META：豪赌元宇宙的市场争议。持续加码Reality Labs，2025年投资将达143亿美元，较去年增长15%。AR眼镜产品线预计2026年商业化，技术实力毋庸置疑，商业化时间表有诸多不确定性，长期大额投入是否值得，成为股东关切的焦点。目前用户接受度不高、内容生态匮乏，商业回报可能遥遥无期。 TSLA：自动驾驶信心受挫，Robotaxi商业化遭遇现实拷问。NHTSA重启FSD系统安全性审查，对其Robotaxi计划构成严重威胁。技术上，Tesla FSD Beta虽取得长足进展，500万辆车队形成数据闭环，但在复杂城市环境中尚无法稳定应对边缘场景。争议的核心在于Tesla对自动驾驶技术成熟度的评估是否过于乐观。此外，这一转型也面临着来自传统出租车公司、网约车平台以及其他自动驾驶技术公司的激烈竞争。Waymo、Cruise等公司在自动驾驶技术方面也有显著进展，Tesla的技术优势可能没有那么明显。 NVDA：面对AI芯片格局重构压力。Amazon、Google、Microsoft等巨头积极发展自研AI芯片，大规模定制芯片投入与系统整合能力，代表云厂商意图摆脱对NVIDIA单一依赖的趋势。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：Marvell调升指引 Marvell最新投资者活动日的新信息，主要是更新定制AI芯片战略，目标市占20%，提升对FY29营收指引，且高于市场一致预期。公司在Custom XPU和XPU attach方面取得新客户与插槽胜利，同时上调2028年AI相关TAM至$94B（原为$75B），定制计算TAM为$55B（年复合增长率47%），XPU附加TAM为$15B。以20%市占率推算，数据中心相关收入可达$19B（vs 市场共识$11B），定制计算收入$11B（vs 市场$4.7B）。这构成公司对FY29的乐观指引基础。客户结构拓展至10+家客户、50+项目pipeline，有效对冲单一客户风险，降低双供扰动可能；Attach比重提升强化毛利结构，平台化能力增强“护城河”。 XPU附加方案围绕HBM、封装、IP及互连协同推进，显著提升客户粘性，打造端到端AI算力解决方案。数据中心整体TAM扩容至$94B，Marvell在Interconnect及封装等关键模块排名全球第二，强整合能力有望受益于AI ASIC趋势全面扩散。市场当前对定制ASIC商业化路径尚存疑虑，本次更新提供了中长期更高营收可见性，有望带来预期上修。期权方面，至7月中旬之前的为平仓Call已经在现价75的位置，最大痛点也在现价以下；而到7月18日的最大未平仓Call已经到80，目前整体中枢正在上移，也显示市场目前对芯片股的情绪高涨。再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500(.SPX)$ 的，总回报达到了2441.80%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报247.32%，超额收益2194.48%。今年以来大科技股出现回调，回报为-0.70%，不及SPY的2.24%；过去一年组合的夏普比率下降至0.74，SPY为0.39，组合的信息比率0.85。

老虎证券06-20 15:28

ETF市场日报 | 港股大金融板块强势反弹；市场资金趋向债券型ETF

方面，短融ETF(511360)、十年国债ETF(511260)成交额超百亿元；公司债ETF易方达(511110)、信用债ETF基金(511200)等债券型ETF成交额居市场前列。换手率方面，标普消费ETF(159529)换手率居前。标普500ETF(159612)、0-4地债ETF(159816)、十年国债ETF(511260)换手率紧随其后。债券型ETF成交额居市场前列的核心原因在于其高流动性、低费率优势及当前市场环境的综合推动。首先，债券型ETF支持“T+0”交易和质押式回购功能，投资者可实时买卖并灵活融资，显著提升了资金使用效率。其次，相较于主动管理型债券基金，债券型ETF平均管理费仅为0.15%-0.3%，叠加部分产品主动降费至0.05%，成本优势吸引了大量机构和个人资金涌入。此外，在低利率和“资产荒”背景下，债券型ETF凭借分散化投资、透明度高及信用风险可控的特性，成为避险资金的重要配置方向，尤其在信用债ETF被纳入通用质押式回购担保品后，市场吸引力进一步强化。与此同时，交易所优化做市商制度、推动产品创新（如基准做市信用债ETF），叠加货币政策宽松预期下利率债配置需求上升，共同推高了市场活跃度，部分产品单日换手率超过100%。这些因素交织促使债券型ETF在震荡市场中成为资金配置的核心工具，推动其成交规模持续领跑。 ETF发行市场方面，下周一暂无最新动态以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 15:17

大消费反弹，消费ETF(159928)涨近1%！白酒或迎估值与业绩“双底”，股息率提升，配置性价比显现？

股息率对比看：本轮白酒行业股息率上移，国债收益率下降。相较于国债收益率，目前白酒行业的股息率已经有一定的吸引力。考虑到本轮股息率与十年期国债收益率比值显著高于上轮，估值底或已出现，盈利预测仍在下行途中，股价或先于业绩面企稳上行，盈利稳定性较强的公司，股价有望走出相对收益。来源：民生证券20250618《食品饮料行业2025年中期投资策略》广发证券认为，从基本面角度来看，白酒历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，目前板块已经进入中周期买点，板块股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现，看好行业出清后需求面的恢复。（来源：广发证券20250619《白酒或迎估值与业绩“双底”》）【食品饮料怎么看？2025下半年投资策略一览】中原证券表示，2020年以来，食品饮料行业的基本面发生了深刻变化：行业以往的高增长显著回落，行业从高增长行进至合理增长阶段，2024年该增长进一步收窄。此外，基于增长收窄以及产品结构升级滞缓，食品资产的股东回报率较历史水平下降。尽管如此，行业中不乏有新兴市场的崛起和繁荣，比如预制菜、烘焙、保健品、茶饮等，小市场代表了居民消费升级的大趋势，也体现了食饮消费向享有和娱乐迈进的发展特征。食品饮料板块的估值降至阶段低位，估值中枢下沉是对业绩增长变化的提前适应和调整。由于基本消费品市场的增长正在放缓，食品饮料板块的估值中枢将会寻找新的合理位置，该位置应低于过往时期形成的中枢。2025年，食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，增幅略高于行业整体。基于宏观形势，判断2025年的成本环境依然友好，上市公司的成本压力相对小，在收入增长大幅放缓阶段，这对企业利润起到托扶的作用。2025年，推荐关注乳业、啤酒、软饮料、保健品和零食等板块的投资机会。（来源：中原证券20250620《成长中枢下沉，渠道和产品创新推动发展》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超67%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比14%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、东鹏饮料（4%）、海天味业（5%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/06/17）关注消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 14:47

A股三大指数早盘涨跌不一，30年国债ETF博时(511130)盘中飘红，成交放量突破10亿

6亿元。全市场超3200只个股飘绿。国债期货早盘收盘，30年期国债连涨0.17%报121.27，10年期国债主连涨0.03%，5年期国债主连涨0.03%，2年期国债主连涨0.01%。相关ETF方面，30年国债ETF博时（511130）盘中持续震荡，上涨11个bp，成交额破15亿元，换手率超20%，交投活跃。相关机构发文表示，5月我国债券收益率震荡上行，主因：一是5月7日，人行官宣降准降息。双降后利好出尽，加之降息幅度10BPs不及预期，以及国有大行和部分股份制行启动新一轮存款挂牌利率下调，降幅亦未超此前预期。随着本轮降息全面落地，利好兑现，机构止盈，市场卖压增加。二是5月中旬中美经贸瑞士会谈成果超预期，双方均取消共计91%的关税，并在90天内暂停实施24%的关税。根据联合声明，目前美国对中国的对等关税降至10%，改善市场风险偏好。三是财政部发行的30年和50年期特别国债中标利率高出前一日中债收益率同期限估值水平，显示市场需求走弱。四是银行存款挂牌利率被调降后，投资者担心银行负债端不稳，卖债压力加大，加之有机构赎回基金传闻，影响债市做多情绪。10年期国债收益率最高升至5月27日的1.726%，为4月3日以来新高。展望后市，债市走势需要关注的因素是：市场关注后续中美双方贸易谈判进展，美方态度是否反复，贸易谈判协议的细节和实质内容能否达成一致，中美关系是否再生变数，将扰动全球金融市场，进而加大我国债市波动。与此同时，今年超长期特别国债发行时间在4-10月，发行高峰或在5月和8-9月。需关注超长期国债的一级市场发行招标情况，其中标利率相对二级市场估值的变化将为投资者提供市场需求变化的指引，扰动债市情绪，影响投资者的交易节奏。第三则是，5月20日，5年期和1年期LPR报价均下调10BPs，工农中建交五大国有银行和招商银行开启新一轮人民币存款挂牌利率下调。其中，定期整存整取3个月至2年期均下调15BPs，3年期和5年期均下调25BPs，降幅明显大于7天逆回购利率和LPR降幅，且长期存款利率降幅明显大于中短期利率。随后其他股份制行和城商行也跟进。此轮银行负债端存款利率降幅明显超过资产端LPR的降幅，有助于缓解银行的净息差收窄压力。但随着存款利率下调，存款搬家至非银机构的现象再度活跃，影响银行在货币市场融出资金的规模，货币市场波动或加大。对债市利好的情况体现在：银行负债成本调降，有利于其在资产端配置收益率与风险均较低的债券。另一方面，部分银行存款分流到银行理财或债券型基金等，理财产品和债基的规模有望增加，其会增加信用债的购买，减少国债的购买。由此，国债需求减少，信用债需求增加，将成为一段时间债市的结构性变化。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，受到投资者关注。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 14:27

深度解析Spark：DeFi领域的主动资本配置器

议收入，这部分收入由RWA投资（如美国国债）和通过Spark进行的DeFi部署共同产生。这清晰展现了Sky与Spark的联动关系：Spark不仅是DeFi生态中的收益增强引擎，更是支撑Sky SSR的关键收入来源。事实上，Sky目前每年从储备金中获得超过4亿美元收入，其中25%来自SparkLend与SLL，其余则来自金库等RWA策略。 SSR作为收益源，Spark Savings系统则充当用户的前端接口。用户可存入USDS或USDC并获得sUSDS/sUSDC作为回报，这些生息资产会根据SSR自动复利增值。这意味着sUSDS的价值实时持续增长，反映累积收益。目前Spark储蓄系统总存款额已突破31亿美元。 3.1.2 USDS与Spark PSM：多链锚定稳定兑换系统如前所述，USDS是Sky发行的稳定币。Spark通过拓展USDS应用场景与之形成深度关联：既作为将USDS转化为生息稳定币sUSDS的转换网关，又充当将USDS部署至借贷市场及链上资产的配置层。这一过程不仅产生收益，更有助于巩固USDS的锚定稳定性。 Spark还通过锚定稳定模块（PSM）在维护USDS价格稳定方面发挥关键作用。该模块支持USDS、sUSDS与USDC在以太坊、Base和Arbitrum等多链间实现零滑点的即时兑换。例如当用户将sUSDS赎回为USDC时，PSM会利用资金池储备在后台完成1:1兑换，确保用户即时获得USDC流动性。通过支持大规模赎回与跨链资产无缝转移，Spark PSM有效缓解了网络间的滑点问题与流动性割裂。这对维持稳定币在波动时期或高赎回需求下的价格平衡至关重要。以下是Spark PSM的详细运作机制：储备金配置：来自Sky的大规模USDC储备被注入部署在Base、Arbitrum等支持链的PSM合约。 sUSDS赎回USDC：用户用sUSDS赎回USDC时，PSM销毁sUSDS并从储备中释放等值USDC，汇率根据Sky跨链储蓄利率预言机确定的SSR累积收益计算（例如1 sUSDS=1.05 USDC）。 USDC铸造sUSDS：用户存入USDC时，PSM按1:1固定比率铸造新USDS。所有兑换均按1美元锚定价执行，彻底消除滑点并最小化市场波动风险。目前Spark通过PSM在Base链上维持超1亿美元的USDC/USDS流动性。依托Sky持有的13亿美元USDC储备，Spark计划将多链赎回基础设施扩展至更多网络，以支持无缝资金流动并确保USDS锚定稳定性，同时助力SLL实现跨链流动性配置的规模扩张。 3.2 SparkLend：借贷协议 SparkLend是基于Aave v3分叉构建的借贷协议，通过深度整合Spark流动性层（SLL）与Sky生态系统，专门优化大规模借款需求。依托Sky提供的低成本USDS流动性，该协议旨在提供极具竞争力的借款利率。与其他超额抵押借贷协议相同，SparkLend允许用户存入资产获取收益，或提供抵押品借入资产。各资产的借款利率根据资金利用率算法化调整：借款需求上升时利率提高，需求降低时利率下降。这种基于惯性的利率模型实现了资金池流动性的自主平衡。（特别说明：USDS采用固定利率机制，其利率直接挂钩SSR，下文将详述。）虽然SparkLend在结构上与其它DeFi借贷市场相似，但其通过与Sky的深度绑定及定制化抵押设置形成了独特优势：首先，SparkLend严格限制支持的抵押资产种类以增强稳定性并降低波动风险。例如以太坊主网上的SparkLend仅支持ETH、stETH、WBTC、USDC、USDS和sUSDS等高流动性资产。每种资产均适用Spark风险参数设定的保守贷款价值比（LTV）与借款上限。通过精简抵押资产范围，SparkLend有效降低了市场剧烈波动时连环清算或抵押品失效的风险，强化了协议整体稳定性。其次，SparkLend为USDS市场采用与SSR直接挂钩的定制化利率模型。不同于大多数随短期流动性波动的借款成本，该协议提供由Sky治理设定的固定SSR利率的USDS借款。这确保用户获得可预测且持续低成本的USDS借款服务。第三，SparkLend直接接收来自Sky金库的流动性注入。实际操作中，这意味着SparkLend的USDS资金池持续获得Sky新铸造的USDS供给。这些资金可根据协议需求动态执行提取或再供应。更值得注意的是，当用户向SparkLend存入USDS时，系统会自动将其转换为sUSDS，使用户能同时获取借贷收益与SSR奖励的双重回报。通过深度整合Sky的架构优势，SparkLend打造了一个高度可预测且资本高效的借贷市场。在USDS市场中采用基于SSR的固定利率机制，有效降低了不确定性并支持长期资金规划。更重要的是，由于sUSDS作为抵押品时仍持续产生收益，用户能够在最大化资本效率的同时无需牺牲收益回报。截至2025年第二季度，SparkLend总锁仓价值(TVL)已突破34亿美元，财政部持有约18亿美元资产。值得关注的是，作为Spark核心的资本配置引擎——SLL累计创造收益超1.9亿美元，其中SparkLend贡献占比达62%（约1.2亿美元），成为Spark生态系统中最大的单一收益来源。 3.3 SLL（Spark流动性层）：链上资本配置器 3.3.1 SLL运作机制 SLL是定义Spark作为"DeFi主动型资本配置器"的核心系统。它作为Spark的链上资本配置引擎，从Sky获取低成本流动性并将其部署至多链及多个DeFi协议。通过这些部署产生的收益将回流至Sky金库，这意味着SLL既是USDS和sUSDS收益的资金来源，也是支撑SSR支付的经济基础。 SLL的功能不仅限于资本配置。它与链下监控软件集成，持续观测跨链流动性状况、外部DeFi协议的收益表现以及Sky的储备水平。基于这些指标，SLL会实时自动进行流动性再平衡。例如，如果Base链上PSM的存款激增导致USDC余额不足，系统将通过CCTP从以太坊主网桥接额外USDC；如果Layer2网络上存在闲置USDC，部分资金将被提取并重新配置到主网。 SLL通过三大核心组件运作： Sky配置金库：该金库作为信贷工具，允许包括Spark在内的星体以Sky的抵押品铸造USDS。目前通过Spark金库已发行价值超45亿美元的USDS（前身为DAI）。这些以低成本获取的资金随后被SLL用于跨DeFi的战略资本配置。 SkyLink：由Sky开发的原生跨链桥，支持在已接入网络间转移USDS和sUSDS。这使得SLL能够快速安全地自动化执行跨链资金转移，无需依赖中介。对于USDC等外部稳定币的转移，SLL使用Circle的跨链传输协议（CCTP）确保高效的流动性路由。 Spark PSM：如前所述，Spark锚定稳定模块支持各链上USDS、sUSDS和USDC之间的即时零滑点兑换。在再平衡过程中，它帮助SLL执行无价格偏差的资产转换，维持锚定稳定性并最小化流动性损耗。 Spark运用这套基础设施在各类DeFi协议与资产类型间部署了数十亿美元资金。所有部署完全透明，用户可通过Spark数据中心查看资产配置、SparkLend总锁仓价值及协议层级收益等实时信息。最新数据显示，当前DeFi策略配置总额超31亿美元。其中贝莱德（通过BUIDL）持仓8亿美元，SparkLend持仓9亿美元，分列前两大配置方向。Spark向BUIDL注入流动性以获取国债背书收益，同时通过自营借贷平台SparkLend的存款利息创造额外收入。 SLL的收入来源高度多元化：既非依赖单一渠道，又能将现实资产的稳定收益与DeFi原生高收益策略有机结合。在RWA领域，Spark为Superstate、Centrifuge、Maple等代币化国债产品提供流动性，这些头寸基于美国政府债券产生可靠收益；在DeFi领域，则与Ethena、Morpho、Aave等协议合作，通过持有sUSDe等合成生息资产直接敞口，以及经Morpho金库的复杂策略部署，追求更高潜在收益。这种多管齐下的策略使SLL累计创收超1.9亿美元。其中SparkLend贡献占比约62%，证明Spark已构建不依赖外部协议的内部收益引擎。Morpho金库以29%的收益占比成为第二大贡献者，这一表现验证了Spark正有效履行"DeFi央行"的职能。下文将探讨Spark如何与更广泛的协议集成，并拓展其在生态中的作用。 4、SLL如何撬动DeFi生态 4.1 集成Aave协议借贷市场通过SLL，Spark向Aave的Lido市场提供USDS流动性，使用户能够以WETH和wstETH等资产作为抵押品进行借贷。在此过程中，Spark扮演流动性提供者角色并赚取贷款收益。目前约有价值2000万美元的ETH系资产部署在Aave市场，累计产生40万美元收益。 SLL集成的核心优势之一是其稳定Aave Core市场、Prime市场和Base市场间稳定币借贷利率的能力。当特定市场借贷利率上升时，SLL会动态再平衡流动性以缩小利率差异。该机制既提升Aave生态内利率的可预测性与稳定性，又使Spark能通过主动流动性供给获取可持续收益。 4.2 集成Morpho协议借贷市场 Spark利用Morpho协议最大化流动性供给收益。流动性被直接注入MetaMorpho金库，构建多样化借贷市场。目前约有4亿美元USDC和5亿美元DAI已存入Spark管理的金库。大部分USDC流动性配置至cbBTC/USDC市场，用户能以cbBTC（Coinbase封装BTC）为抵押借入USDC。通过该市场，Spark从其部署的USDC中获得收益，过去一年创收约150万美元。而DAI流动性则部署在Morpho的借贷平台Morpho Blue上，与基于Pendle的PT-USDS及其他Ethena系资产共同运作。通过此配置，用户可用USDe或sUSDe作为抵押借入DAI。由于Ethena通过Delta对冲策略和RWA收益为USDe提供收益，这种配对能为DAI创造多元化收益策略。Spark通过支持这些高收益抵押池赚取借贷收益，相关头寸累计创收约5000万美元。在Morpho Blue的Ethena集成市场中，Spark接受Pendle的本金代币（PT-sUSDe与PT-USDe）作为抵押品，并相应提供DAI流动性。该借贷结构由Spark通过Sky资金向Pendle头寸分配DAI建立（如本治理帖所述），使用户能以PT-sUSDe抵押借入DAI，获取固定收益抵押品以实现资本高效借贷。该策略使用户既能赚取sUSDe的质押收益，又能通过PT获得增强型固定收益，同时解锁额外流动性进行杠杆操作。对Spark而言，这种方式提升了资本配置灵活性并优化协议层级回报。 4.3 直接持有Ethena资产 Spark正通过SLL扩大对Ethena的USDe和sUSDe的直接持仓。协议计划为此策略配置高达11亿美元资金，目前已在资本配置器中直接持有约3亿美元的USDe和sUSDe。这些高收益资产在2024年实现了平均18%的年化收益率，将与现有的USDC、USDS和sUSDS等持仓共同提升SLL的整体回报。不同于通过Morpho等借贷市场的间接敞口，该策略使Spark能够直接获得Ethena的收益分配，无需中介参与。这使得Spark在最大化潜在回报的同时，显著降低了外部依赖性。截至目前，该策略已产生约150万美元的累计收益。 5、Spark如何构建护城河前文已有所描述，Spark通过SparkLend和SLL构建了统一的金融枢纽，解决了传统银行和传统DeFi货币市场的局限性。但Spark实现可持续扩张的竞争护城河来自何处？答案在于其与Sky的深度整合关系、生息稳定币的竞争优势，以及通过SLL实现的运营效率。 5.1 基于SSR的低成本资金 Spark的核心优势源自Sky庞大的资本基础及其提供的低成本资金结构。截至目前，Sky持有约110亿美元的抵押资产，对应83亿美元的USDS负债，维持着约131%的超额抵押率。这意味着存在27亿美元的过剩抵押资产，这既巩固了Sky生态的财务稳健性，也为Spark等星体提供了资本运作基础。这些来自Sky的低成本资金被高效配置于SparkLend和SLL。SparkLend通过SSR提供稳定的固定利率，为用户长期留存奠定基础；而SLL则使Spark能够以极高资本效率运作配置器，几乎不依赖外部流动性。通过收益率差和生息资产敞口产生的收益，一部分回流至Sky的SSR模块作为财务支柱，另一部分留存为协议收入。这种结构使Spark在维持稳定收入基础的同时，将资金成本控制在最低水平，相比传统DeFi协议在可持续性和资产效率方面具有根本优势。 5.2 sUSDS与SparkLend的正向循环生息稳定币已成为提升稳定币市场资本效率的有效工具。自2023年底以来，该市场快速增长，截至2025年第二季度规模已达约100亿美元，市值在过去一年实现近三倍增长。在这一快速增长的领域中，Sky的sUSDS在收益分配方面展现出强劲竞争力。根据Stablewatch数据，sUSDS迄今已分配超过8200万美元收益，在累计支付收益排名中仅次于Ethena的sUSDe。这一表现背后的关键因素是Sky的利率竞争力。sUSDS提供的年化收益率通常维持在5%至8%区间，与同期sUSDe平均6%的收益率水平相当。这一具有吸引力的利率持续推动着sUSDS存款需求，进而优化Spark的财务结构。 5.2.1 通过sUSDS需求提升资本容量 sUSDS是用户向SSR存入USDS后获得的生息代币。随着sUSDS需求增长，更多USDS被存入SSR，促使Sky财政部资产规模扩大及SDS发行量增加。财政部扩容后，Sky能为Spark提供更多低成本资金，进一步增强Spark基于SSR的借贷能力。这一基础使SparkLend能够提供低于市场水平的借款利率，巩固其利率竞争优势。 5.2.2 通过sUSDS抵押扩大SparkLend需求 SparkLend接受sUSDS作为抵押品，使用户在保持资产流动性的同时持续获取SSR收益。这种收益与流动性的双重优势，形成了使用SparkLend的强力激励。当SparkLend激励用户以sUSDS抵押借款，而sUSDS通过SparkLend实现效用时，就形成了相互强化的闭环。用户抵押sUSDS的增加推高SparkLend总锁仓价值，进而扩大协议借贷容量，使SparkLend能够发放更多贷款并创造更多收入。最终，sUSDS与Spark之间形成的反馈机制构建了良性循环：更多sUSDS存款扩充Spark财政部资产，提升Spark获取低成本资金的能力，使SparkLend能够提供更具竞争力的贷款利率、提高资金利用率并增加协议收入。这些收益回流至SSR后，又能提供更具吸引力的年化收益率，进一步刺激sUSDS需求，完成循环闭环。 5.3 平衡DeFi与传统金融的高收益与低风险随着现实世界资产（RWA）的代币化与加密资产同传统金融体系的融合，DeFi与TradFi的界限持续消弭。Spark旨在通过平衡DeFi原生收益与RWA基础回报，实现高收益与低风险的双重目标。 5.3.1 DeFi原生收益在货币市场领域，Aave已成为重要参与者；而生息稳定币赛道中，Ethena同样表现强劲。Spark如何竞争？其采取资本配置器驱动策略，避免直接对抗。当下DeFi日益呈现"Fat DeFi"特征——协议更注重提升可组合性。Spark通过SLL顺应这一趋势：向Morpho等金库注入流动性，直接从Ethena等协议获取生息资产，并战略性接入Aave的深度流动性池与庞大用户群。这种多渠道策略显著提升了Spark的资本效率。 5.3.2 RWA收益虽然DeFi的开源特性允许代码被轻松复制，但最坚固的护城河往往来自非程序化优势。Spark与传统金融的深度结合正是如此——其他协议或许能复制技术架构，却难以复制其收入结构。 Spark的Tokenization Grand Prix计划即是明证。该计划标志着DeFi与TradFi融合的重要里程碑：Sky承诺投入20亿美元购买最具竞争力的代币化美国短期国债产品，最终吸引贝莱德、Janus Henderson、Superstate等39家机构提案。SLL择优选购了BUIDL、USTB与JTRSY。 Sky所收购的资产均为低波动性、高流动性的短期美国国债背书产品，且符合欧美证券监管要求。这为机构资金进入DeFi构建了合规框架，并长期强化USDS的锚定稳定性与流动性防御能力。 Spark的核心优势在于通过SLL将DeFi的灵活收益策略与RWA的稳定性相融合：一方面通过与外部DeFi协议互动提升收益，另一方面通过配置美国国债等现实资产降低波动。在此过程中，Spark重新定义了DeFi与传统金融的关系——将其视为连续性的"收益-稳定"光谱，而非割裂的两个领域。 6、Spark未来发展 Spark的发展方向非常明确：旨在成为DeFi领域最领先的规模化收益引擎，明确致力于突破传统银行业的低效不透明，以及传统货币市场的规模局限。尽管Spark的策略初看未必新颖，但其通过降低资金成本与精准管理生息资产敞口，实现了竞争力利率与稳定收益。更重要的是，将SSR提供的大规模资金与横跨DeFi/TradFi的资本配置器模式相结合，形成了难以复制的结构性护城河。随着资本市场持续向链上迁移，Spark极有可能发展为链上资本枢纽。这一发展路径值得持续关注。

金色财经06-20 13:55

邦达亚洲：市场避险情绪挥之不去黄金小幅收涨

家庭设计的债券发行。从10月开始的每次国债拍卖中，两年期国债的发行量都将增加1000亿日元，达到2.7万亿日元。因此，根据修订后的债券计划草案，截至明年3月的年度日本政府债券 (JGB) 计划销售总额将减少5000亿日元（34.4 亿美元），至 171.8万亿日元。财务省计划在周五的会议上向一级交易商提交这一提案。据知情人士透露，财务省还将在会议上阐明其对潜在债券回购的立场，此前有报道称其正在考虑此类措施。日本央行的前首席经济学家Seisaku Kameda表示，日本央行今年可能会推迟加息，除非美国关税出现戏剧性的积极转变，使其彻底改变其5月份做出的悲观预测。在5月1日发布的季度展望报告中，日本央行下调了其价格预测，并表示，由于美国贸易政策的不确定性给依赖出口的日本经济带来压力，潜在通胀将在一段时间内停滞不前。Kameda表示：“我对日本央行5月展望报告的鸽派态度感到意外。”他非常了解日本央行如何撰写该报告及其措辞解读。他在周三表示：“在明确表示潜在通胀将停滞之后，日本央行需要美国关税谈判出现非常积极的转折，才能证明近期加息是合理的。”

邦达亚洲06-20 13:27

easyMarkets易信：去美元化的下一步：中国正在打造一个多极货币时代？

未完全开放人民币仍缺乏可自由兑换中国债市深度和流动性仍逊于美欧市场这些因素都限制了人民币作为全球储备货币的吸引力。三、人民币国际化的“三件套”：科技、基建、联盟 1. 科技驱动：数字人民币（e-CNY）国际化上海已设立数字人民币国际营运中心与港澳、东南亚等地试点跨境支付探索央行数字货币（CBDC）之间的直联机制 2. 金融基础设施升级：CIPS 替代 SWIFT CIPS（人民币跨境支付系统）日益扩容，已涵盖100多个国家的交易银行可支持人民币结算的“去美元化”支付路径 3. 全球合作与货币多元联盟与欧洲央行开展技术合作推动IMF特别提款权（SDR）的使用与金砖、“一带一路”国家签署本币结算协议，规避美元风险四、中国战略对美元构成的六大系统性风险 1. 贸易与金融体系中的美元主导地位正在被侵蚀人民币结算比例提升，数字人民币跨境试点推进，使美元在全球交易中的“刚需”正在松动，美元需求减少可能导致长期贬值压力和资本成本上升。 2. 全球外汇储备正逐步“去美元化” 各国央行多元化配置外汇储备，人民币、欧元、瑞郎等资产占比上升，削弱美元的“无风险资产”地位，可能影响美国国债的全球需求。 3. 美元制裁能力面临削弱替代性支付网络（如CIPS）、数字货币互联机制，将为被制裁国家提供“脱美元通道”，降低美国对全球金融系统的操控能力。 4. 全球金融体系或将更加碎片化与波动性上升多个货币体系并存可能加剧汇率波动，跨境支付复杂化，全球资产的风险定价面临不确定性。 5. 技术性挑战：数字人民币与mBridge冲击SWIFT主导地位中国在跨境支付和数字货币平台方面走在前列，尤其是在东盟、西亚、非洲等地区影响力不断扩大，削弱美元结算基础设施的中心地位。 6. 美元“中立性”形象受损，金融体系政治化加剧中国等国家担忧美元的“武器化”趋势，推动更多经济体主动规避美元，造成全球金融秩序进一步政治分裂。五、美元依旧强大：结构性制约与现实反制中国自身依赖美元资产作为储备来源，也决定了其推动人民币替代美元的节奏将是谨慎渐进式的。六、近期人民币走势 2025年上半年，人民币对美元总体表现为震荡走弱，美元兑人民币汇率多次突破7.3关口，甚至一度接近7.36的八年新低。近期汇率在7.19-7.20区间波动，显示出一定的企稳迹象。主要驱动因素中美利差扩大：美国高利率与中国“适度宽松”货币政策形成利差，人民币面临贬值压力。贸易与地缘政治：特朗普政府高关税、贸易摩擦升级，进一步推高美元需求并打压人民币。国内经济压力：中国经济虽保持5%左右增长，但结构性问题和通缩压力促使政策偏宽松，影响人民币汇率稳定性。市场预测与展望机构普遍认为，2025年7月美元兑人民币汇率将在7.1-7.3区间震荡，若中美关系再度紧张或美元进一步走强，不排除短期突破7.4甚至7.45的可能。下半年，若美联储转向宽松、美国经济放缓，美元有望走弱，人民币汇率压力有望缓解，甚至小幅回升。七、结语：多极货币格局是一场“结构性演进”，不是一场革命中国推动多极货币体系的战略本质，不是要“一夜颠覆美元”，而是通过人民币、欧元、数字货币、SDR等手段，重构一个更加多元、去中心化、更有弹性的全球货币体系。这一趋势不会立刻动摇美元霸权，但将逐步削弱其单极主导力，为全球金融秩序带来更大的分散性和地区自主性。在这个过程中，美元仍是世界货币体系的锚，但它的“无可替代性”将逐步被侵蚀。全球正走向一个“美元主导、多币制衡”的新格局，而中国，正是这一新格局背后的主要塑造者之一。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading LtdCySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 2025-06-20

易信easyMarkets06-20 13:12

【直击亚市】特朗普打击伊朗恐有极端后果！市场暂时松口气，这一幕恐令油价飙升

2%，回吐本周早些时候的部分涨幅。美国国债表现稳定，美元走弱，日元兑美元汇率升至约145。瑞联银行亚洲股票研究主管Kieran Calder表示：“近期（中东）空袭事件确实对全球能源市场格局构成风险；然而，目前看来，对全球能源价格的进一步冲击似乎有限。市场通常不会在地缘政治风险真正爆发前就充分定价，目前也没有表现出在计入最坏情况的迹象。” 据彭博社报道，美国高级官员正在为未来几天可能对伊朗发动打击做准备，消息一出令交易员情绪转为更加谨慎。此之前，美联储已下调今年的增长预期，并预计通胀水平更高，市场本已处于紧张状态。凯投宏观首席全球经济学家Jennifer McKeown表示，如果美国进一步介入，以色列与伊朗之间的战争可能带来极端情境，特别是若伊朗做出大规模报复，油价可能飙升至每桶130至150美元。她在彭博电视上表示：“即使各国央行希望这种影响是暂时的，但若真出现这种情况，能在这种环境下仍然降息的央行恐怕都得非常有‘勇气’。” 据分析师和交易员的调查，自上周以色列与伊朗互相攻击以来，布伦特原油期货价格已计入每桶约8美元的地缘政治溢价。若美国介入冲突，这一溢价可能进一步扩大，具体程度取决于美国参与的方式。亚洲其他市场动态在日本，一项关键消费者通胀指标加速上升，创下两年新高之际，首相石破茂正准备迎接夏季选举，日本央行也在重新评估其对物价走势的判断。日本财务省计划在周五晚些时候听取市场参与者对缩减超长期国债发行的意见，以抑制市场动荡。泰国方面，围绕总理贝东坦·西那瓦的政治局势仍未明朗。由于此前一段泄露的电话录音中她对军方表示批评，反对派及民族主义团体持续施压要求其辞职。其他亚洲地区方面，印度将在周五公布外汇储备数据；新西兰市场当天休市。

云涌06-20 12:47

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