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睿远基金赵枫：行业竞争格局改善将提升龙头企业的盈利能力

报水平已经非常有吸引力。2024年中国国债到期收益率一路下行，到年底10年期国债到期收益率跌到1.7%以下，且开年来一直在低位徘徊，相对应沪深300指数2024的预期股息回报率在3%左右，港股有一众优质公司的股息率达到高个位数以上。从大类资产比较来看，长期国债到期收益率低于1.7%，住宅租金回报率大约低于1.5%，考虑到权益类资产的盈利成长能力，权益资产是被明显低估的。全球来看，中国作为全球第二大经济体，经济增速仍有5%，经济增长潜力也远未穷尽，在很多产业和科技领域，中国已经具备很强的全球竞争力，但中国资本市场的估值水平较其他主要经济体资本市场有很大的折价，处于主要经济体最低水平，这种情况并不合理。市场上涨的驱动力量可能来自两个方面：一方面，伴随经济支持政策的逐步落地产生效果，总需求改善、供给受到控制，经济基本面将逐步好转，支持上市公司盈利增长。从去年四季度开始有系列政策持续落地，包括：支持资本市场和房地产市场，化解地方债务风险，鼓励居民消费，进一步对外开放，过剩行业的供给侧改革等等，这些政策的效果将逐步显现，宏观经济增长有望提速。另一方面，受到中国企业在最新技术前沿（如AI技术）取得的成就的鼓舞，社会信心和投资者信心得到提升，有利于整体估值的回升。面临美国对高端芯片等前沿技术的压制，投资者过去一直对中国产业竞争力的未来存在忧虑。DeepSeek的成功使得投资者重新认识到中国在研发创新上的实力，尤其是从1到10的工程化创新能力全球领先，这种能力其实已经在很多制造业上反复体现，推动中国在光伏、锂电、新能源车和电子等行业全球领先。除了AI在各行各业的快速应用，这意味着中国在很多行业的领先优势可能会进一步加强。中观层面看，行业竞争格局改善将提升龙头企业的盈利能力。过去几年资产回报率大幅下降后，各行各业都在快速整合，集中度明显提升，当行业达到少数头部竞争的状态时，龙头企业的ROE会明显回升，龙头企业经营的稳定性也将得到提升。由于需求增长放缓，企业资本开支会明显下降，良好的自由现金流入使分红水平可以大幅提高，股息回报率大幅上升。预计很多行业在未来几年将逐步进入整合后期，投资者可以期待龙头企业盈利的显著回升。增持估值具有吸引力的优质标的关于报告期内基金投资策略和运作分析，报告回顾了2024年的市场情况，同时详细阐述了组合动态调整情况。报告中指出，2024年中国资本市场跌宕起伏，A股市场和港股市场都经历了上涨、回调再创年内新高的过程，9月24日金融三部委的发布会极大提振了投资者信心，此后持续的政策落地不仅止住了下跌的指数，也给宏观经济复苏好转注入了资金和信心。从风格上看，中证300价值全年收益近25%，大幅跑赢中证300成长6%的年收益，一方面反映了投资者对宏观经济增长较为审慎、避险情绪较重，另一方面也是因为价值股的隐含回报已足够高，伴随国债到期收益率的快速下行，这类资产的吸引力大幅上升。报告还透露，过去一年，通过积极调整组合在上半年减持了成长预期较高同时估值较高的品种，增持了低估值高自由现金流的品种，降低组合的估值风险和宏观经济风险。下半年，伴随着一些优质成长公司估值大幅下行后，适度增持了以白酒和体育服饰为主要代表的部分消费品企业。赵枫表示，这些企业优秀的商业模式和潜在的盈利增长率仍可能在较长一段时间内实现两位数的投资回报。赵枫同时表示也在互联网公司中进行了标的调整，减持了股价大幅上涨后估值已较高的科技零售公司，增持了估值已非常有吸引力的头部电商平台。虽然市场认为电商行业竞争激烈，该头部电商平台在运营管理效率上的落后，使其在面临社交电商和短视频电商挑战时存在很大的市场份额风险，但“零售渠道多样化是必然趋势，它的市场地位总体相对稳定，低估值带来的回报已足以弥补其经营压力。” 赵枫还大幅增持了部分寿险公司，他认为，伴随经济增长放缓和我国人均GDP超过一万美元，保险需求将进入快速增长阶段，推动负债端的持续增长；在投资端，2024年红利风格资产较高的绝对回报使得寿险公司的权益类投资收益大幅上升，推升当期盈利高增，资产负债久期匹配较好的保险公司受债券到期收益率下降的影响也较为可控，且大多会反映在净资产变动之中。当然，去年全年不断下行的国债到期收益率给寿险公司带来新增保费的再投资风险，这种担忧也使得寿险公司在四季度表现不佳，但当前过于平坦的债券收益率曲线不会长久维持，中国经济也很小概率出现像日本泡沫破灭后长期零利率的情况，伴随经济信心的恢复和供给关系的改善，寿险公司在权益类和固收类资产的投资回报水平都可能面临向上的机会。寻找未来超额收益的来源赵枫表示，从选股层面看，进入中低增长时期，要深入思考未来超额收益的来源。具备定价能力的企业最可能获得长期超额收益。通过市场竞争获得的垄断供给能力具有很强的定价能力，这其中品牌消费品是典型代表，如头部高端白酒和一众奢侈品品牌；互联网平台和部分软件产品由于具有网络效应，最后的胜利者也有强大的垄断力量。与这三者相比，实物产品存在库存压力，因此仍需要控制供给来获得定价能力，而互联网平台存在网络外部效应，因此其扩张更快速且几无规模限制；软件产品则由于生产和存储的边际成本趋向于零，因此供给和需求匹配更加容易。这类企业非常稀少，由于不太需要为保持竞争力持续投入很多资本，因此其创造自由现金流的能力极强，但投资者也往往很难以较低价格买到。另一类公司通过性价比获得竞争优势，其产品的独特性没有那么明显，单个企业无法控制行业供给，企业要超越行业平均回报，其产品要么性能领先、成本不落后，要么性能持平、成本领先，或两者皆具。比如部分电力设备公司、锂电池公司、财险公司，它们所处行业平均盈利能力很低，一旦行业供给受到抑制，龙头企业将获取相对行业的超额回报。市场中大部分优质龙头企业属于这种类型，对这类企业需要紧密跟踪其性价比优势是否会产生变化；而且由于保持竞争优势需要不断投入研发和产能，其自由现金流也会受到影响。在公司选择的基础上还需要感受周期。周期存在于各个方面，从产品周期到行业周期到宏观周期，甚至是投资群体的心理周期。利用好周期可以获得更好的超额回报，周期的判断不仅要对研究对象有深刻的认知，还要有逆向思考和决策的能力。投资是一场长跑，不仅指投资回报需要长期复利得以呈现，也是指投资能力的持续提升，通过学习、反思和内心的修炼，我们才有可能在多个层面上更好地控制风险、把握机会。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 14:40

公募基金规模重回32万亿大关！行情回暖带动权益类产品规模大增

管短期承压，部分机构仍认为，当前30年国债收益率已显著高于房贷利率实际收益，债市性价比正逐步进入合理区间。公募行业对长期发展保持相对乐观。一方面，权益类产品在居民资产配置中的比重持续提升，截至2月末，全市场主动权益基金规模较1月增加近2000亿元，显示投资者对中国经济转型红利的信心；另一方面，货币基金规模回升至13.47万亿元，环比增长2755亿元，为市场提供充足流动性支撑。部分头部公募基金强调，当前债市调整风险整体可控，随着货币政策预期逐步明朗，市场有望迎来再平衡机遇。从历史维度观察，我国公募基金总规模自2024年4月突破30万亿元后，仅用5个月便跨越32万亿大关，行业扩容速度远超市场预期。在资本市场深化改革与居民财富管理需求升级的双重驱动下，公募基金作为专业投资载体的作用将愈发凸显。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 13:30

2月公募规模重回32万亿元，除了货基，股票基金、混合基金、债券基金、QDII基金份额全部缩水！

62亿份。 2月以来债券市场持续调整国债收益率曲线转向熊平，1年期及以内国债收益率重回1.5%左右，10年国债收益率相比于此前低点回调超过20BP，重回1.8%关口上方。 QDII基金：份额缩水但规模创新高，规模达6318.8亿元，规模相比1月增加148.43亿元，环比增长2.41%，创历史新高。但份额环比下降 6.15%，2月遭净赎回-356.32亿份，显示投资者 “落袋为安”。恒生科技指数2月上涨 25%，多只港股ETF涨幅超20%。港股科技50ETF、港股通科技ETF、香港科技ETF、恒生新经济ETF、港股互联网ETF、港股通互联网ETF均涨超20%。但 QDII 基金份额缩水6.15%，投资者赎回恒生互联网ETF、中概互联网ETF、中概互联ETF 以及恒生科技指数ETF等产品，反映出对短期涨幅的获利了结。总体而言，2 月公募基金市场呈现 “权益回暖、固收承压” 的格局，除了货币基金份额增长，股票基金、混合基金、债券基金以及QDII基金的份额全部遭净赎回，表明市场或获利了结或趁跌离场观望。

格隆汇03-28 12:20

【直击亚市】特朗普4·2对等关税被低估！黄金再创历史新高直逼3080，今日PCE风暴来袭

而美国股指期货走势不一，美国10年期国债收益率小幅下降。市场对美国总统唐纳德·特朗普承诺于4月2日宣布对等关税保持谨慎态度。此前，特朗普已对所有进口汽车征收关税。此外，最新数据显示，美国经济在去年第四季度增速加快，投资者将密切关注周五即将公布的美国个人消费支出价格指数（PCE），以进一步判断经济健康状况。 Capital.com高级市场分析师Kyle Rodda表示，市场正在消化最新的汽车关税措施，投资者正紧张地等待下周的对等关税公告以及即将公布的PCE数据。他指出，考虑到特朗普政府的贸易政策，今晚的数据变得尤为重要。特朗普本周加剧了贸易战，对所有非美国制造的汽车征收25%关税，并将4月2日的关税公告称为“解放日”。他表示，即将公布的对等关税将“非常宽松”。巴克莱亚洲跨资产策略主管Kaanhari Singh表示，市场仍然低估了已宣布的关税风险，更不用说4月2日可能推出的对等关税。在即将结束的本季度内，标普500指数预计将迎来自2023年以来表现最差的季度。投资者的关注点将转向周五的美国PCE数据，这是美联储最关注的核心通胀指标。预计该数据将显示通胀仍然具有粘性，这可能令美联储官员感到不安。 eToro分析师Bret Kenwell表示，投资者希望看到符合预期或更低的通胀数据，以及强劲的就业数据，以获得一些信心。债市方面，美国30年期国债收益率与5年期国债收益率的利差扩大至2022年初以来的最大水平，表明短期国债受美联储可能降息的影响更大。如果美国经济增长放缓，市场预计美联储可能被迫降息。与此同时，周四长期国债收益率升至一个月来的最高水平，因投资者要求更高的回报，以弥补关税可能导致的通胀上升风险。波士顿联储主席Susan Collins表示，关税可能会在短期内推高价格压力，但持续时间尚不确定。大宗商品方面，油价连续第三周上涨，因市场预期特朗普政府可能推出更多关税。黄金价格周五上涨0.7%，创下3,077.60美元/盎司的历史新高。多家主要银行上调了黄金价格预测。高盛集团本周将年终金价目标提高至3,300美元/盎司。

云涌03-28 12:10

美元“印钞机”继续运转！传奇交易员：特朗普关税不影响美联储全球流动性4月爆发

渡到量化宽松(QE)的新阶段，尤其是在国债市场。尽管美联储自2022年6月以来一直在进行量化紧缩(QT)，但现在有关于暂停或减缓资产负债表缩减的讨论。据路透社报道，一些分析师预测美联储将转向更像量化宽松的方式。这种转变可能会为金融系统注入更多流动性，推动比特币等资产价格上涨。Hayes还驳斥了人们对通胀的担忧，称美联储主席似乎认为这是“暂时性通胀”。

秉哥说市03-28 12:07

机构：短期债市情绪或有所企稳，30年国债指数ETF(511130)近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”超5亿元

有连云03-28 11:40

公司债ETF(511030)冲击8连涨，最新单日净流入超1亿元，平安债券ETF三剑客备受资金关注

居可比ETF1/2，换手率3.17%。国债ETF5至10年(511020)多空胶着，最新报价116.22元，盘中成交额已达232.40万元，换手率0.17%。拉长时间看，截至2025年3月27日，公司债ETF近半年累计上涨1.10%。国开债券ETF近1年累计上涨2.17%。截至2025年3月27日，国债ETF5至10年近1周累计上涨0.32%。规模方面，公司债ETF最新规模达116.55亿元，创近半年新高。国开债券ETF近2周规模增长1.36亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/2。国债ETF5至10年最新规模达13.88亿元。份额方面，国开债券ETF近2周份额增长128.40万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/2。资金流入方面，公司债ETF最新资金净流入1.03亿元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”2.80亿元，日均净流入达5597.06万元。国开债券ETF近10个交易日内，合计“吸金”1.51亿元。国债ETF5至10年近5个交易日内，合计“吸金”3483.47万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。国开债券ETF最新融资买入额达318.89万元，最新融资余额达211.43万元。华源固收廖志明分析指出，Q2债市可能窄幅震荡，10Y国债1.8以下偏空。昨日大行大幅净卖出5-7Y国债177亿，券商自营大幅净买入国债613亿。3月19日以来，非银大幅净买入利率债。3月19-27日利率债二级交易，券商自营+1798亿，债基+2599亿，险资自营+935亿，理财及养老金等+880亿；与此同时银行自营全线净卖出，大行-2642亿，股份行-999亿，城商行-1887亿，农商行-2056亿。农商行已由此前净买入主力变成净卖出主力，趁着债市反弹全面减仓。 2025年政府债券净发行量达13.5万亿，月均超过1万亿。倘若政府债券收益率过低，缺乏配置价值，银行自营能够一级投标后持续二级大幅净卖出。3月19-27日券商自营净买入20-30Y利率债468亿，大幅拉长久期，债基净买入利率债20-30Y 170亿，7-10Y的1120亿。3月19-27日非银合计净买入利率债6200亿，非银大幅抢跑，提前大幅加仓及拉久期，Q2恐买不动了。截至本周二，年初以来理财规模已负增长，下旬理财规模可能掉6千亿，固收类理财（不含现金类）可能是规模下降的主力。4月理财规模可能回升，但预计弱于往年同期。由于收益率低迷，2025年理财规模可能零增长。由于信用债收益率高点下来了20BP，已无配置价值，二季度信用债行情不乐观了。我们在10Y国债到1.9之后转为看阶段性震荡，10Y国债1.9以上偏多，1.8以下偏空，10Y国债到1.75以下将明确看空。1.7的10Y国债毫无配置价值，与银行负债成本、隔夜成本、同业存单成本全面大幅倒挂，银行不如投资缩表。只要央行不买，供给是非常多的，非银吃不下这么多。况且保费增长低迷，理财规模增长无望，国有大保险新增保费30%要投A股。经济企稳之下，央行预计保持当前不紧不松的资金面状态。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 11:30

债市早报：1-2月规上工业企业利润同比下降0.3%；央行转为净回笼，债市整体震荡偏弱

收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。一、债市要闻（一）国内要闻【前2个月全国规上工业企业营收增长加快】国家统计局3月27日发布的数据显示，今年1至2月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点；规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。国家统计局工业司统计师于卫宁表示，总体看，规模以上工业企业利润有所改善。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，不稳定不确定性因素增多，部分工业企业生产经营仍面临较多困难。下阶段，要全方位扩大国内需求，强化创新驱动，扎实推动高质量发展，促进工业企业效益稳定恢复。【央行：持续推动社会综合融资成本下降】央行副行长宣昌能3月27日在博鳌亚洲论坛2025年年会“在不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上表示，中国实施适度宽松货币政策的立场是明确的，货币政策有足够空间，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。同时，综合运用多种货币政策工具，保持市场流动性充裕，加强利率政策执行和监督，持续推动社会综合融资成本下降，加大货币财政政策的协同配合，促进经济进一步回升向好。中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。这是央行3月以来第四次公开提到择机降准降息。【中金所：增加10年期国债期货合约可交割国债】3月27日，中国金融期货交易所发布关于增加10年期国债期货合约可交割国债的通知，2025年记账式附息(七期)国债已招标发行。根据《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》及相关规定，该国债符合T2506和T2509合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.9270和0.9294。该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入T2506和T2509的可交割国债范围，可用于交割意向申报。（二）国际要闻【美国四季度实际GDP年化季环比增速终值上修至2.4%】3月27日，美国经济分析局（BEA）发布的数据显示，美国去年第四季度GDP年化增长率达到2.4%，高于此前公布的2.3%。报告还显示，美联储首选通胀指标——不包括食品和能源的PCE个人消费支出价格指数——在第四季度被下调至2.6%。另一个衡量经济活动的主要指标——国内生产总收入(GDI)在第四季度增长了4.5%，远高于第三季度的1.4%。这两个经济指标的平均增长率达到3.5%，创一年来新高。企业利润数据同样亮眼。第四季度税后利润增长5.9%，为两年多来最大增幅。非金融企业的利润占总增加值的比例扩大至15.9%，显示企业定价能力仍然强劲。分析指出，尽管最新数据表现良好，但经济学家普遍预计2025年增长将放缓，因为消费者和企业对特朗普政府经济议程持谨慎态度。特朗普政府激进的贸易政策已促使美联储官员上周下调了他们的预测，华尔街巨头包括高盛和摩根士丹利也做出了类似调整。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格转涨】 3月27日，WTI 5月原油期货收涨0.39%，报69.92美元/桶；布伦特5月原油期货收涨0.32%，报74.03美元/桶；COMEX黄金期货跌0.02%，报3025.40美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨1.92%至3.920美元/盎司。。二、资金面（一）公开市场操作 3月27日，央行公告称，当日以固定利率、数量招标方式开展了2185亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.50%，投标量2185亿元，中标量2185亿元。Wind数据显示，当日有2685亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金500亿元。（二）资金利率 3月27日，尽管央行转为净回笼，资金面整体仍相对均衡。当日DR001下行6.02bp至1.724%，DR007上行11.14bp至2.093%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 3月27日，央行公开市场转为净回笼，压制市场多头情绪，叠加消息面扰动，债市整体震荡偏弱。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券240011收益率上行1.25bp至1.7900%，10年期国开债活跃券250205收益率上行2.75bp至1.8450%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 3月27日，3只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0阳城04”跌超64%，“H0阳城02”跌超64%，“H0宝龙04”跌超35%。 3月27日，5只城投债成交价格偏离幅度超10%，“18水城水务债”跌超41%，“19宏财专项债02”跌超11%，“20黔交旅投债”涨超12%，“21仁怀城投债”涨超15%，“22遂开达债01”涨超18%。 2. 信用债事件江苏海鸿集团：中诚信亚太基于商业原因，撤销江苏海鸿集团“BBBg”长期信用评级。普利制药：中证鹏元下调普利制药主体及“普利转债”信用等级至“BB”，展望维持负面。瑞安建业：公司公告，2024年该集团取得营业额92.8亿港元，同比增加11.32%；股东应占亏损3.64亿港元，同比增加134.84%。中芯国际：公司公告，2024年营业收入577.96亿元，同比增长27.7%；净利润36.99亿元，同比下降23.3%，拟不进行利润分配。旭辉集团：公司公告，“H21旭辉1”拟于4月2日兑付0.9%本金及应计利息。正荣地产控股：公司公告，拟将“H20正荣2”、“H21正荣1”持有人会议投票表决截止时间延期至4月14日和4月9日。远洋集团：公司公告，2024年营业额236.41亿元，同比减少49.12%；股东应占亏损186.24亿元，同比减亏11.72%。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 3月27日，A股低开回升后横盘震荡，化工板块爆发后有所回落，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.15%、0.23%、0.24%，全天成交额1.22万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，医药生物涨超1%，食品饮料、基础化工涨超0.5%；下跌行业中，有色金属、社会服务、公用事业、钢铁跌逾1%。【转债市场主要指数集体收跌】 3月27日，转债市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.02%、0.01%、0.04%。当日，转债市场成交额627.36亿元，较前一交易日放量31.12亿元。转债市场个券多数下跌，488支转债中，220支上涨，256支下跌，12支持平。当日上涨个券中，回盛转债涨超13%，道恩转债涨超11%，福新转债涨超10%；下跌个券中，润禾转债跌逾12%，惠城转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（3月28日），永贵转债上市，太能转债开启网上申购。 3月27日，兴瑞转债公告不下修转股价格，且未来3个月内（2025年3月27日至2025年6月30日）若再出触发下修条件，亦不选择下修。 3月27日，火炬转债公告即将提前赎回；诺泰转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 3月27日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率下行1bp至3.97%，10年期美债收益率上行3bp至4.38%。数据来源：iFinD，东方金诚 3月27日，2/10年期美债收益率利差扩大4bp至41bp；5/30年期美收益率利差扩大3bp至64bp。 3月27日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.39%。 2. 欧债市场： 3月27日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.77%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行2bp、1bp和2bp，英国10年期国债收益率则上行6bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3中资美元债每日价格变动（截至3月27日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-28 10:49

机构：长债交易情绪或可维持，30年国债ETF(511090)盘中成交额近30亿元

025年3月28日 10:32，30年国债ETF(511090)下跌0.16%，最新报价121.77元，盘中成交额已达29.69亿元，换手率17.18%。规模方面，30年国债ETF最新规模达172.50亿元。资金流入方面，30年国债ETF近10个交易日内有7日资金净流入，合计“吸金”16.80亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF最新融资买入额达2.77亿元，最新融资余额达3.06亿元。此前，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。华泰证券认为，对于在政策态度中反复纠结的债市而言，此消息可谓“久旱逢甘霖”，我们前期提示1.9%的国债基本完成透支预期修正，建议转为积极。考虑到基本面预期变化和监管态度未变，十年国债下限仍难及1.7%。短期在降成本+稳资金的叙事下，长债交易情绪或可维持，但越临近下限越要谨慎，中短端机会仍然相对确定。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 10:40

FX168日报:特朗普引爆黄金惊人涨势！特朗普又威胁“大规模征税” 高盛大幅上调金价预期

府计划增加支出并调整借款限制，带动德国国债收益率飙升，提振欧元。但过去一周，欧元回吐部分涨幅。美元/日元周四收盘上涨0.31%，报151.04，创三周新高。英镑/美元上涨0.48%，报1.2949。股市周四，特朗普推动对汽车进口征收高额新关税，引发了对潜在全面贸易战和全球经济损害的担忧，美国股市下跌，汽车股连续第二日走低。道琼斯指数收跌155.09点，跌幅0.37%，收报42299.70点；标普500指数收跌18.89点，跌幅0.33%，收报5693.31点；纳斯达克综合指数收跌94.98点，跌幅0.53%，收报17804.03点。摩根士丹利财富管理市场研究和策略团队负责人Daniel Skelly表示：“市场表现提醒我们，尽管美股最近出现反弹，但由于特朗普关税与贸易政策的不确定性挥之不去，波动性将持续存在。”Skelly还认为：“下周的关税截止日期可能更像是谈判的起点，而不是结论，因此市场可能难以直线上涨。” 富国银行投资研究所高级全球市场策略师Sameer Samana表示：“我认为，特朗普贸易政策的实施方式几乎都是零零散散的，这可能会让投资者感到紧张，只不过现在政府效率部门正在采取的行动更让人们担心。这些东西与其说是政策，倒不如说是他们做事的方法。” 周四，受汽车板块大幅下挫拖累，欧洲股市跌至两周低位。此前，美国总统特朗普宣布将从下周起对所有进口整车及外国制造的汽车零部件加征25%关税，引发市场剧烈震荡。泛欧STOXX 600指数下跌1%，创下自3月14日以来的最低水平。STOXX 600汽车板块指数下跌超过3.3%，接近回吐年初以来全部涨幅。作为对美汽车与零部件出口大国的德国，其基准指数下跌1.4%。商品市场周四，因美国总统特朗普宣布的新汽车关税在全世界掀起贸易紧张、并导致股市重挫，使投资者纷纷躲进安全避险资产，现货黄金价格暴涨近38美元，并创下历史新高。现货黄金周四收盘暴涨37.50美元，涨幅1.24%，报3056.72美元/盎司；金价盘中最高触及3059.69美元/盎司，创下历史新高。金价今年来已经17度刷新历史高位。 Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible说，金价的涨势也从强劲的央行买盘和ETF需求中，获得支撑。就在特朗普宣布4月2日起对进口汽车征收25%关税后，从加拿大到法国政府，纷纷威胁祭出报复措施。全球股市下挫，国际大车厂的股价也暴跌。投资者因为担心特朗普的关税计划会推高通胀、干扰经济增长，纷纷转进黄金等避险资产，寻找避风港。 RJO Futures资深市场策略师Bob Haberkorn说：“看起来，我们将看到金价很快涨到3100美元/盎司，主要触发因素是避险买盘，这是由特朗普关税计划引发的不确定性导致的。” 黄金传统上被视为规避经济和政治不确定性的避险工具，而且通常在低利率环境有好表现。高盛集团将年底黄金价格预测大幅上调至3300美元/盎司，理由是央行需求强于预期，且黄金支持的交易所交易基金(ETF)资金流入稳健。白银方面，现货白银周四收盘暴涨2.28%，报34.397美元/盎司。原油方面，因交易商评估原油供应紧缩以及美国新关税对全球经济的预期影响，国际原油期货价格周四小幅走高。纽约商品交易所5月交割的西得州中质原油(WTI)期货价格上涨27美分，涨幅0.39%，收于69.92美元/桶，创2月以来的最高水平。布伦特原油期货上涨24美分，涨幅0.3%，收于74.03美元/桶。 PVM分析师Tamas Varga表示，在美国对委内瑞拉征收关税以及美国原油和燃料库存下降的背景下，原油价格连续两个交易日走强。周二美国总统特朗普宣布对委内瑞拉原油的潜在买家征收新的25%关税。消息人士周三表示，在特朗普宣布上述关税后，全球最大的炼油厂运营综合体——印度信实工业公司将停止从委内瑞拉进口石油。特朗普周三公布对进口汽车和轻型卡车征收25%关税的计划，并将于下周开始实施，而对汽车零件征收25%的关税将于5月3日开始实施。价格期货集团高级分析师Phil Flynn表示：“目前石油面临的最大阻力是市场对关税的担忧，因为关税可能会减缓需求。”

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