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金价暴涨之际黄金技术面惊现史上从未出现过的一幕

金储备占比从1%攀升至6.5%，而美国国债持有量则从44%下降至22%。换句话说，随着各国央行减少对美元的依赖，黄金在全球储备中的占比似乎正在上升。然而，经美国货币供应量调整后，金价仍在突破50年的下行趋势，这表明即使名义价格创下历史新高，黄金价格可能仍处于其长期周期的早期阶段。与此同时，白银价格也正在上演历史性突破，周二银价突破53美元/盎司。即使在强劲的股市牛市期间，这两种资产的表现仍比标普500指数高出四倍以上。

tqttier10-15 12:09

前三季度债市收益率震荡上行，30年国债ETF博时(511130)盘中回弹，跌幅收窄

25年10月15日 11:15，30年国债ETF博时(511130)多空胶着，最新报价106元。拉长时间看，截至2025年10月14日，30年国债ETF博时近1周累计上涨0.31%。流动性方面，30年国债ETF博时盘中换手9.7%，成交17.58亿元。拉长时间看，截至10月14日，30年国债ETF博时近1月日均成交36.39亿元。据报道，今年前三季度，债市收益率呈现震荡上行的态势，多数信用债利差收窄，国债也呈现“熊陡”格局。在此背景下，债券基金的收益率整体并不理想，部分含权债基表现出色。纯债基金方面，区间净值收益率最高为5.5%。中国人民银行10月14日发布消息称，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行将于10月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。此次操作意味着，截至15日，当月6个月期买断式逆回购加量续作1000亿元。这是中国人民银行本月进行的第二次买断式逆回购操作。10月9日，中国人民银行已开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作。中国人民银行已连续第五个月开展买断式逆回购加量续作。机构表示，这一方面有助于满足企业和居民的融资需求，助力政府债券发行；另一方面释放了数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳定市场信心。规模方面，30年国债ETF博时最新规模达181.29亿元。 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。以上产品风险等级为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 11:31

债市早报：李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会；资金面维持宽松，债市有所修复

收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。一、债市要闻（一）国内要闻【李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会】国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，要加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点，增强发展动能。加强跨年度工作衔接，更快更好发挥政策效能。要持续用力扩大内需、做强国内大循环，统筹用好各类促消费举措，着力扩大有效投资，进一步激发市场活力，增加优质供给，不断形成扩内需的新增长点。要多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争，促进上下游、大中小企业深化合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金，着力构建创新生态圈。大力支持稳外贸稳外资，积极开拓多元化市场，完善海外综合服务体系，推动实施一批标志性外资项目。【商务部回应美对华造船等行业301调查限制措施落地】10月14日，商务部新闻发言人就美国依据所谓301调查结果，正式对中国海事、物流和造船领域实施港口费等限制措施一事作出回应。明确中方有关部门将进一步把部分协助、支持美方相关调查活动的企业列入反制清单，对美国及部分国家和企业危害我国航运、造船等相关产业安全发展利益的行为发起调查。商务部新闻发言人指出，美方措施构成对中国航运、造船等产业的歧视性做法，严重损害中国相关产业利益。中方对此强烈不满，坚决反对，已于10月10日宣布对涉及美国旗、美国造、美国公司拥有、参股或经营等美国元素的船舶收取特别港务费。【央行加量续做6个月期买断式逆回购】10月14日，中国人民银行发布公开市场买断式逆回购招标公告显示，为保持银行体系流动性充裕，10月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。鉴于本月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，故央行10月份6个月期买断式逆回购净投放1000亿元。值得一提的是，央行在10月9日还开展了11000亿元3个月期买断式逆回购，对冲到期的8000亿元后实现净投放3000亿元。【央行货币政策司负责人：将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导】10月14日，央行货币政策司负责人表示，展望未来，我国宏观经济基本盘稳固，国际收支有望保持自主均衡，中长期汇率稳定有坚实基础。但汇率的影响因素是多元的，我们将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。【财政部、央行印发《中央国库现金管理商业银行定期存款招投标规则》】10月14日，财政部、央行印发《中央国库现金管理商业银行定期存款招投标规则》。其中，第五条规定每家参与银行投标额不得超过当期中央国库现金定期存款招标额的15%。第七条规定投标标位最小变动幅度为0.01%，可不连续投标；每家中央国库现金管理商业银行定期存款业务参与银行每一标位最小投标限额为0.1亿元，投标额变动幅度为0.1亿元的整数倍。第十二条规定参与银行不能通过招标系统进行正常投标时，应及时向中央国库现金管理操作室报告，并将填写完整的“中央国库现金管理商业银行定期存款业务应急投标书”传真至操作室，进行应急投标。（二）国际要闻【鲍威尔暗示再次降息且缩表近尾声，警告劳动力市场前景恶化】10月14日，美联储主席鲍威尔表示，虽然一些重要的经济数据因美国联邦政府关门而推迟发布，但“根据我们掌握的数据，可以公平地说，自四周前我们9月的会议以来，就业和通胀前景似乎没有太大变化……在这个活力不足且略显疲软的劳动力市场中，就业的下行风险似乎有所增加”。尽管政府关门影响了对经济的判断，仍保留了本月降息的可能性。他提到，现有的数据和调查依然表明，“商品价格上涨主要反映了关税，而非更广泛的通胀压力”。他还称，准备金仍充足，联储可能会在未来几个月内接近停止缩表所需水平；有迹象显示流动性在收紧，将谨慎行动避免类似2019年“缩减恐慌”。（三）大宗商品【国际原油期货价格转跌，国际天然气价格继续下跌】10月14日，WTI 11月原油期货收跌1.33%，报58.70美元/桶；布伦特12月原油期货收跌1.47%，报62.39美元/桶；COMEX 12月黄金期货收涨0.74%，报4163.4美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌2.35%至3.028美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 10月14日，央行以固定利率、数量招标方式开展了910亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量910亿元，中标量910亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放资金910亿元。（二）资金利率 10月14日，资金面维持宽松态势，当日DR001上行0.10bp至1.314%，DR007下行1.81bp至1.431%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 10月14日，受股市下跌，资金面宽松，以及贸易摩擦不确定性提振，债市有所修复。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率下行0.85bp至1.7525%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.00bp至1.9330%。数据来源：Wind，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 10月14日，当日无信用债成交价格偏离幅度超10%。 2. 信用债事件碧桂园：公司公告，11月5日召开境外债重组计划债权人会议，同步推行重组涉及港元可转债同意征求。合景控股及天建房地产：公司公告，“H20合景6”、“H20合景8”、“H21合景1”、“H16天建2”持有人会议审议通过债务重组方案，前述债券自10月15日开市起复牌。防城港文旅：公司公告，公司因建设工程施工合同纠纷被诉，涉案金额7836.92万元。湖南高速公路集团：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“25湘高速MTN019”。正邦科技：公司公告，子公司朝阳正邦重整一债会表决通过《重整计划（草案）》。曲江文控：中证鹏元公告，曲江文控上半年净亏损16.94亿元，仍存在被纳入被执行人名单情况。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 10月14日，A股冲高回落，热门题材集体回调，全天超3500股下跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.62%、2.54%、3.99%，全天成交额2.6万亿元。当日，申万一级行业多数下跌，上涨行业中，银行、煤炭涨超2%，食品饮料涨超1%；下跌行业中，通信、电子跌逾4%，有色金属跌逾3%。【转债市场主要指数集体跟跌】 10月14日，转债市场跟随权益市场继续下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.78%、0.62%、1.02%。当日，转债市场成交额776.29亿元，较前一交易日放量15.14亿元。转债市场个券多数下跌，423支转债中，68支收涨，338支下跌，17支持平。当日上涨个券中，文科转债、博俊转债、柳工转2涨超4%；下跌个券中，振华转债跌逾8%，新23转债、汇成转债、纽泰转债跌逾7%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 10月14日，晨丰转债、纽泰转债、长集转债公告将提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 10月14日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行4bp至3.48%，10年期美债收益率下行2bp至4.03%。数据来源：iFinD，东方金诚 10月14日，2/10年期美债收益率利差扩大2bp至55bp；5/30年期美债收益率利差扩大4bp至102bp。 10月14日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.30%不变。 2. 欧债市场 10月14日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行2bp至2.61%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行7bp、4bp、5bp和7bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至10月14日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界10-15 11:21

ETF盘中资讯|国产软件概念爆发，信创ETF基金（562030）上探1.8%！机构：美国拟对关键软件出口管制，国产替代加速突围

026年将突破2.6万亿元。超长期特别国债扩容及化债方案落地，为信创采购提供资金保障，政府采购需求标准的细化进一步夯实替换节奏。盘面上，今日（10月15日）国产软件概念爆发，重仓软件开发行业的信创ETF基金（562030）场内价格现涨1.81%，此前早有资金进场埋伏！上交所数据显示，该ETF近3日连续吸金，合计金额1316万元。成份股方面，格尔软件涨停，华大九天涨超8%，信安世纪涨逾7%，麒麟信安、普元信息、成都华微等个股跟涨。聚焦数据安全领域的大数据产业ETF（516700）场内涨幅盘中上探1.14%，现涨0.95%，成份股方面，四维图新涨超6%，神州信息涨逾4%，天下秀、广联达等个股跟涨。【扎根自主可控，护航国家安全】聚焦信息技术自主可控领域的信创ETF基金（562030）及其联接基金（A类：024050；C类：024051）被动跟踪的中证信创指数，覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等信创产业链核心环节，指数具备高成长、高弹性特征，当前形势下，重点关注信创产业的四重投资逻辑： 1、国际形势：地缘政治扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切，从国家安全、信息安全、产业安全的角度来讲，信创领域，均有国家大力扶持和企业加速发展的必要性； 2、宏观层面：地方化债力度加码，政府信创采购有望回暖； 3、技术层面：以华为为代表的国产厂商实现新技术突破，看好国产软硬件市场份额攀升； 4、把握节奏：信创推进到达关键时间节点，采购标准进一步细化。【数据安全为王，科技自立自强】信创含量近70%的大数据产业ETF（516700）被动跟踪中证大数据产业指数，重仓数据中心、云计算、大数据处理等细分领域，权重股汇聚中科曙光、科大讯飞、紫光股份、浪潮信息、中国长城、中国软件等龙头股，看好科技自主可控方向的投资者，或可重点关注这三方面的催化： 1、高层号召“科技打头阵”，新质生产力方向有望突围； 2、数字中国顶层设计，激活数字生产力，国产替代进程加快； 3、乘风信创热潮，信创2.0有望加速，科技自主可控前景广阔。本文图片、数据来源于沪深交易所。风险提示：信创ETF基金被动跟踪中证信创指数，该指数基日为2017.12.29，发布于2012.12.21；大数据产业ETF被动跟踪中证大数据产业指数，该指数基日为2012.12.31，发布于2016.10.18，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-15 10:51

第四期超长期特别国债发行收官，30年国债ETF(511090)近1月日均成交超93亿，机构：财政发力助力经济增长

25年10月15日 10:24，30年国债ETF(511090)下修调整。流动性方面，30年国债ETF盘中换手9.65%，成交28.05亿元。拉长时间看，截至10月14日，30年国债ETF近1月日均成交93.25亿元。规模方面，据Wind数据显示，30年国债ETF最新规模达290.97亿元。消息面上，10月14日，财政部国债招标室公布2025年超长期特别国债（四期）第三次续发行招标情况，当天顺利发行400亿元20年期超长期特别国债，标志着今年1.3万亿元超长期特别国债发行完毕。本次国债经招标确定的续发行价格为95.41元，折合年收益率为2.24%。这是今年发行的最后一期超长期特别国债。至此，我国年内已累计发行1.3万亿元超长期特别国债。中信证券表示，2025年超长期特别国债发行规模从2024年的1万亿元扩大至1.3万亿元，体现出财政对经济增长及需求拉动的支持。节奏方面，今年首发时间比去年提前约一个月，发行完毕时间也相应提前，这有利于集中资金投向关键领域。总体而言，这样的安排展现出财政政策主动担当的意图，也为地方储备项目更早拿到资金、提前进入建设状态提供了窗口。 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数，中债-30年期国债指数隶属于中债总指数族系，该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成（不包含特别国债），可作为投资该类债券的业绩比较基准和标的指数。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 10:41

六大行中期分红超2000亿元，银行高股息防御价值凸显

行AH指数股息率5.29%，相对十年期国债收益率利差优势明显。资料显示，银行AH指数由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成，采用AH价格优选月度证券类别转换策略，即在中证银行指数基础上，在AH市场中优选“更便宜”的标的。截至最新，港股银行股14只，权重36%，A股银行股28只，权重64%（Wind，截至2025.10.10）。自2017年12月6日指数发布以来，银行AH全收益指数累计涨81.41%，同期中证银行全收益指数涨59.78%，相对超额收益21.63%。统计区间：2017.12.6-2025.8.5。或基于更优的业绩表现，银行AH优选ETF（517900）今年以来获资金净流入10.7亿元，份额增幅达826%，增速居银行类ETF首位。银行AH优选ETF（517900）已正式纳入融资融券标的，这意味着ETF本身质地较优。此外，纳入两融后，ETF玩法进一步升级——上涨阶段，投资者可以融资买入银行AH优选ETF放大收益；下跌阶段，融券并卖出该ETF，赚取做空收益。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界10-15 10:12

国开债券ETF(159651：让财富，稳中求进

关注利差压缩策略：4-5Y二永，50年国债，30年老券等。目前10年国开-国债利差在18BP左右，未来等赎回费新规落地影响后，可以再关注利差是否有压缩价值。截至2025年10月15日 09:30，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价106.43元。拉长时间看，截至2025年10月14日，国开债券ETF近1年累计上涨1.57%。流动性方面，国开债券ETF盘中换手0%，成交0.00元。拉长时间看，截至10月14日，国开债券ETF近1年日均成交4.43亿元。截至10月14日，国开债券ETF近6月净值上涨0.55%，指数债券型基金排名55/486，居于前11.32%。从收益能力看，截至2025年10月14日，国开债券ETF自成立以来，最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为31/5，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为87.57%，历史持有3年盈利概率为100.00%。回撤方面，截至2025年10月14日，国开债券ETF近半年最大回撤0.12%，相对基准回撤0.18%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为8天。费率方面，国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年10月14日，国开债券ETF近半年跟踪误差为0.014%，在可比基金中跟踪精度最高。国开债券ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，中债-0-3 年国开行债券指数隶属于中债总指数族分类，该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 3 年以内（包含 3 年）的政策性银行债，可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-15 09:41

特朗普重磅言论引爆避险！特朗普考虑终止部分对华贸易金价飙升近28美元

在本月晚些时候再次降息25个基点，美国国债收益率跌至数周以来的最低水平。较低的收益率和借贷成本通常会对不支付利息的贵金属有利。 (截图来源：彭博社) 鲍威尔周二暗示，即使政府停摆严重削弱了美联储对经济形势的掌握程度，但美联储仍有望在本月晚些时候再次降息25个基点。鲍威尔在全美商业经济协会年度会议上发表演讲称，自9月份政策会议以来，经济前景看起来没有变化。美联储在9月份会议上下调利率，并预计今年还将再降息两次。鲍威尔说：“根据我们目前掌握的数据，可以公平地说，就业和通胀前景与我们四周前的9月会议相比，并未发生太大变化。”他补充说，劳动力市场面临的风险已经增加，通胀压力也在增加。今年以来，四种主要贵金属价格飙升了58%至80%，这波涨势主导了大宗商品市场。黄金的上涨受到央行买盘、交易所交易基金(ETF)持仓增加以及美联储降息的支撑。中美贸易摩擦升级、美联储独立性受到威胁以及美国政府关门等因素的共同作用，助长对避险资产的需求。投资者也一直在寻求贵金属的避险功能，以保护自己免受失控的预算赤字带来的威胁——这种现象被称为“贬值交易”。特朗普考虑终止部分对华贸易英国路透社报道称，美国总统特朗普当地时间周二表示，华盛顿正在考虑终止与中国的一些贸易关系，包括与食用油有关的贸易关系。 (截图来源：路透社) 特朗普在社交媒体上写道：“中国故意不购买我们的大豆，使我们的大豆农民面对困难，我认为这是一种经济敌对行为。作为报复，我们正在考虑终止与中国有关食用油及其他方面的贸易。” 特朗普补充道：“举例说，我们可以自己轻松地生产食用油，不需要向中国购买。” 中国大幅减少了对美国大豆的采购，特朗普称这是一种谈判策略。特朗普认为这是中国的谈判策略。本月早些时候，特朗普表示，他希望与中国国家主席习近平讨论大豆问题，同时警告称，美国可能会暂停从中国进口大量商品。中国是全球最大的大豆买家，近几个月来，由于关税和贸易争端，中国大幅减少对美国大豆的购买量，转而从巴西和阿根廷采购。特朗普针对中国，对价值数十亿美元的进口商品实施了一系列关税，他声称此举旨在缩小巨大的贸易逆差，恢复失去的制造业，并打击芬太尼贸易。多年来，华盛顿和北京的关系一直紧张，尤其是在特朗普执政期间。双方在贸易关税、技术、人权、以及香港、台湾和乌克兰等地缘政治问题上存在分歧。美国财政部长贝森特周一接受福克斯商业频道访问时说，特朗普和习近平有望在韩国会晤。亚太经合组织(APEC)领导人峰会10月31日至11月1日在韩国庆州市举行。

tqttier10-15 08:56

鲍威尔讲话：缩表即将告终，将重启降息！

全由证券构成，包括4.2万亿美元的美国国债和2.1万亿美元的政府担保机构抵押贷款支持证券（MBS）。当我们向系统注入准备金时，通常是通过在公开市场购买国债，并将交易涉及银行的准备金账户记入贷方（交易对手是卖方）。这一过程实际上将公众持有的证券转化为准备金，但不会改变公众持有的政府负债总额。资产负债表是一项重要工具美联储的资产负债表是关键的政策工具，尤其是在政策利率受有效下限（ELB）限制时。2020年3月新冠疫情来袭时，经济几近停滞，金融市场陷入混乱，有可能将公共卫生危机演变为严重、长期的经济衰退。作为回应，我们设立了一系列紧急流动性工具。这些项目得到国会和政府的支持，为市场提供了关键支持，在恢复信心和稳定方面效果显著。2020年7月达到峰值时，这些工具的贷款总额略超2000亿美元。随着形势稳定，大部分贷款很快就被清偿了。与此同时，美国国债市场——通常是全球最深、流动性最强的市场，也是全球金融体系的基石——面临巨大压力，濒临崩溃。我们通过大规模购买证券来恢复国债市场的功能。面对前所未有的市场失灵，美联储在2020年3月和4月以超常的速度购买国债和机构证券。这些购买行动支持了对家庭和企业的信贷流动，并营造了更宽松的金融环境，以在经济最终复苏时为其提供支撑。由于我们已将联邦基金利率降至接近零的水平，并预计会在低位维持一段时间，这种政策宽松的来源就显得很重要。到2020年6月，我们将购买速度放缓，但仍维持在每月1200亿美元的可观水平。2020年12月，由于经济前景仍高度不确定，联邦公开市场委员会（FOMC）表示，我们预计将维持这一购买速度，“直至在实现委员会的充分就业和物价稳定目标方面取得实质性进一步进展”。这一指引确保了在前所未有的情况下，经济复苏仍脆弱时，美联储不会过早撤回支持。我们维持这一资产购买速度直至2021年10月。到那时，很明显，若不采取强有力的货币应对措施，高通胀不太可能消退。在2021年11月的会议上，我们宣布逐步减少资产购买。在12月的下一次会议上，我们将缩减速度加倍，并表示资产购买将在2022年3月中旬结束。在整个购买期间，我们持有的证券增加了4.6万亿美元。一些观察人士对疫情复苏期间资产购买的规模和构成提出了合理的疑问。在2020年和2021年期间，经济持续面临重大挑战，一波又一波的新冠疫情造成了广泛的破坏和损失。在那个动荡时期，我们继续进行购买，是为了避免在经济似乎仍极易受冲击时，金融状况出现急剧、不受欢迎的收紧。我们的想法受到近期一些事件的影响，在那些事件中，有关缩减资产负债表的信号引发了金融状况的大幅收紧。我们想到的是2018年12月的事件，以及2013年的“缩减恐慌”（taper tantrum ）。关于我们购买的构成，一些人质疑在疫情复苏期间住房市场强劲的情况下，纳入机构MBS购买的合理性。除了专门针对市场功能的购买外，MBS购买与我们购买国债的目的类似，主要是在政策利率受限于有效下限时，缓解更广泛的金融状况。要确定在此期间这些MBS购买在多大程度上不成比例地影响了住房市场状况，颇具挑战性。许多因素影响抵押贷款市场，而且抵押贷款市场之外的许多因素也会影响更广泛住房市场的供需。事后看来，如果我们当时能——或许也应该——更早停止资产购买就好了。我们当时的实时决策旨在为下行风险提供保险。我们知道，一旦结束购买，我们可以相对迅速地清偿购买的资产，而我们也确实这么做了。研究和经验告诉我们，资产购买通过对未来资产负债表规模和持续时间的预期来影响经济。当我们宣布缩减购买时，市场参与者开始将其影响纳入定价，提前引发金融状况的收紧。更早停止购买可能会有一些不同，但不太可能从根本上改变经济的轨迹。尽管如此，我们自2020年以来的经验确实表明，我们在使用资产负债表方面可以更加灵活，而且鉴于市场参与者对这些工具的经验日益丰富，我们更有信心，我们的沟通将在他们当中培养出适当的预期。也有人认为，我们本可以更及时地解释资产购买的目的。沟通总是有改进空间的。但我认为，我们的声明对目标的阐述相当清晰，即支持并随后维持市场的平稳运行，以及助力营造宽松的金融环境。随着时间的推移，这些目标的相对重要性会随着经济状况而变化。但这些目标从未冲突过，所以在当时，这个问题似乎只是一种没有多大实质区别的区分。当然，情况并非总是如此。例如，2023年3月的银行业压力通过贷款操作导致我们的资产负债表大幅扩张。我们明确将这些金融稳定操作与我们的货币政策立场区分开来。实际上，在此期间我们仍在继续上调政策利率。我们的充足准备金框架运作良好接下来谈谈我的第二个话题，我们的充足准备金制度已被证明非常有效，在各种具有挑战性的经济条件下都能很好地控制政策利率，同时促进金融稳定并支持富有韧性的支付系统。在这个框架中，充足的准备金供应确保银行体系有充足的流动性，而对政策利率的控制则通过设定我们的管理利率（准备金余额利率和隔夜逆回购利率）来实现。这种方法使我们能够独立于资产负债表规模来维持利率控制。考虑到私营部门对流动性需求的大幅、不可预测波动，以及影响准备金供应的自主因素（如财政部一般账户）的显著波动，这一点很重要。事实证明，无论资产负债表是收缩还是扩张，这个框架都具有韧性。自2022年6月以来，我们已将资产负债表规模缩减了2.2万亿美元，占国内生产总值（GDP）的比例从35%降至略低于22%，同时维持了有效的利率控制。我们长期以来的计划是，当准备金略高于我们判断与充足准备金状况相符的水平时，停止资产负债表缩减。未来几个月我们可能会接近那个点，我们正在密切监测广泛的指标，为这一决策提供依据。一些迹象已经开始显现，表明流动性状况正在逐步收紧，包括回购利率总体趋稳，以及在特定日期出现更明显但暂时的压力。委员会的计划制定了一种谨慎的方法，以避免出现2019年9月那样的货币市场压力。此外，我们实施框架的工具，包括常备回购便利和贴现窗口，将有助于遏制融资压力，并在向更低准备金水平过渡的过程中，使联邦基金利率保持在我们的目标区间内。实现资产负债表规模正常化，并不意味着要回到疫情前的资产负债表。从长远来看，我们资产负债表的规模由公众对我们负债的需求决定，而非与疫情相关的资产购买。目前，非准备金负债比疫情前高出约1.1万亿美元，因此我们持有的证券也需要相应增加。对准备金的需求也有所上升，部分反映了银行体系和整体经济的增长。关于我们证券投资组合的构成，相对于未偿付的国债总量，我们的投资组合目前长期证券持仓偏重，短期证券持仓偏轻。长期构成将是委员会讨论的一个话题。向我们期望的构成过渡将逐步、可预测地进行，给市场参与者时间调整，将市场混乱的风险降至最低。与我们长期的指引一致，我们的目标是从长远来看，投资组合主要由国债构成。有人质疑我们对准备金支付利息是否会让纳税人付出代价。实际上，并非如此。美联储从支持准备金的国债中获得利息收入。大多数时候，我们从国债持有中获得的利息收入足以覆盖对准备金支付的利息，还能向财政部缴纳大量汇款。根据法律规定，我们在支付 expenses 后，将所有利润汇给财政部。自2008年以来，即使考虑到近期净收入为负的时期，我们汇给财政部的总额也已超过9000亿美元。虽然由于为控制通胀而迅速上调政策利率，我们的净利息收入暂时为负，但这是极不寻常的情况。我们的净收入很快会再次转为正，这在我们的历史上通常是常态。当然，净收入为负并不影响我们实施货币政策或履行财务义务的能力。如果我们支付准备金利息和其他负债利息的能力被取消，美联储将失去对利率的控制。货币政策立场将无法再根据经济状况进行适当调整，会使经济偏离我们的就业和物价稳定目标。为了恢复利率控制，需要在短期内大量出售证券，以收缩我们的资产负债表和系统内的准备金数量。这些出售的数量和速度可能会给国债市场功能带来压力，损害金融稳定。市场参与者需要吸纳国债和机构MBS的出售，这会给整个收益率曲线带来上行压力，提高财政部和私营部门的借款成本。即使在经历了这个动荡且具有破坏性的过程之后，银行体系也会变得韧性更差，更容易受到流动性冲击的影响。归根结底，我们的充足准备金制度已被证明在实施货币政策和支持经济及金融稳定方面非常有效。当前经济状况与货币政策展望最后，我简要谈一谈经济和货币政策展望。尽管由于政府停摆，一些重要的政府数据被延迟发布，但我们会例行审查广泛的公共和私营部门仍可获得的数据。我们还通过储备银行维持着一个全国性的联系人网络，他们能提供有价值的见解，这些见解将在明天的《褐皮书》中总结。根据我们掌握的数据，可以说，自四周前9月的会议以来，就业和通胀的前景似乎没有太大变化。然而，停摆前可得的数据显示，经济活动的增长轨迹可能比预期更坚实一些。虽然8月的失业率仍处于低位，但新增非农就业人数大幅放缓，部分原因可能是移民减少和劳动力参与率下降导致劳动力增长放缓。在这个活力降低、略显疲软的劳动力市场中，就业的下行风险似乎有所上升。虽然9月的官方就业数据延迟发布，但现有证据表明，裁员和招聘都维持在低位，而且家庭对就业可得性的看法以及企业对招聘难度的看法都在继续呈下行趋势。与此同时，8月的12个月核心个人消费支出（PCE）通胀率为2.9%，较今年早些时候略有上升，因为核心商品通胀的上升速度超过了住房服务通胀的持续回落。现有数据和调查继续显示，商品价格上涨主要反映了关税的影响，而非更广泛的通胀压力。与这些影响一致，近期通胀预期今年总体有所上升，而大多数长期预期指标仍与我们2%的目标一致。就业下行风险的上升改变了我们对风险平衡的评估。因此，我们认为在9月的会议上再向更中性的政策立场迈出一步是合适的。在我们平衡就业和通胀目标的过程中，政策没有无风险的路径。这种挑战在委员会成员9月会议上的预测差异中显而易见。我要再次强调，这些预测应被理解为代表一系列潜在结果，其概率会随着新信息的出现而变化，因为我们的决策是逐次会议进行的，依据每次会议获得的新信息。我们将根据经济前景的变化和风险平衡来制定政策，而非遵循预先确定的路径。再次感谢授予我这个奖项，也感谢邀请我今天参加活动。我期待我们的交流。

格隆汇10-15 08:21

easyMarkets易信：降息预期升温叠加关税阴云，美元失势、黄金破高、股市反弹

0.25%，至99.00。美国10年期国债收益率下降3个基点至4.029%，实际收益率也下降3.5个基点至1.728%，与金价走势负相关。技术面展望：黄金维持看涨，有望测试4200美元金价维持上行倾向，尽管目前位于4179美元历史高点附近。动能指标RSI维持强势，显示买盘仍在积聚。若突破前高，下一个阻力位为4200美元，其后是4250美元与4300美元。反之，若日收盘跌破4150美元，可能引发回调，目标4100美元，随后是前高4059美元与4000美元支撑。道琼斯指数反弹，投资者无惧新一轮关税威胁道琼斯工业平均指数周二扭转早盘跌势并走高。投资者对上周特朗普再度宣布对中国加征关税的表态不以为然。中国收紧贸易管制，引发特朗普政府的不满。在美国股市本周开局动荡之后，周二道指回升。中国上周对任何试图从中国出口稀土矿物的外国实体实施严格许可要求，引发美国总统唐纳德·特朗普在社交媒体上再次掀起关税风波。中国则以提高在中国港口停靠的外向船舶的港口费用作为回应。在美国就业数据走弱之际，投资者再次担忧全球贸易紧张局势出现新的上行。股市在希望中反弹，但乌云仍在聚集道指在隔夜和早盘一度跌至45,660点区域，随后投资者在新乐观情绪推动下奋力拉升。面对中国最新的贸易管制，特朗普政府态度愈发强硬，威胁如果中国不重新考虑其保护主义贸易政策，将自11月1日起对中国进口到美国的商品额外加征100%关税。中国对稀土出口的打击，直接威胁到美国若干关键行业的稳定，包括国防、科技、能源与医疗服务等。花旗集团（C）与富国银行（WFC）在周二开盘前公布好于预期的财报后双双强势上涨。投资者也寄望第三季度其余公司财报能持续推动行情。政府关门持续，关键市场数据的发布受限在美国政府持续关门的背景下，关键美国数据仍然受限。按原计划，本周稍晚应发布的生产者物价指数（PPI）通胀数据以及最新零售销售数据将无法如期公布，因为在75万名联邦雇员被迫休假期间，美国劳工统计局（BLS）仍无法发布数据。随着特朗普政府开始推进一轮大规模的联邦解雇行动，可能涉及数万人，各联邦部门面临的压力不断加大。这也意味着即便美国政府恢复运转，未完成工作的积压将更难处理。 XRP迎新契机：Ripple携手Immunefi测试借贷协议 XRP周二跌至2.40美元，市场仍偏空。 Ripple与Immunefi合作测试XRP Ledger借贷协议，旨在强化安全性。衍生品市场散户需求疲弱，短线反弹空间受限。周二，Ripple（XRP）在经历上周剧烈抛售后的三日反弹中止，价格跌破2.40美元支撑。尽管如此，上周五的强制平仓后，XRP衍生品市场显示出稳定迹象，或为未来几周带来新机遇。 K33 Research在最新报告中称：“过度杠杆已被清除，结构性风险下降，市场结构更健康。未来几周或是资金重新部署的良机。” Ripple与Immunefi合作开发机构借贷协议 Ripple周一宣布与专注区块链安全的Immunefi合作，测试其拟议中的XRP Ledger借贷协议的稳健性。此次合作包括一场价值20万美元的“攻击马拉松（Attackthon）”，旨在通过安全研究人员测试并强化协议代码。活动将于10月27日至11月24日期间举行，研究人员可通过发现漏洞获得RLUSD奖励。另一方面，散户对XRP的兴趣近几日趋于稳定，但仍远低于上周的暴跌前水平。周二，XRP期货未平仓量（OI）为43.4亿美元，较10月7日约90亿美元大幅下降。不过，相比周日创下的42亿美元四个月低点略有回升，显示XRP或具备吸引散户资金的潜力。若OI持续上升，意味着投资者对后市复苏信心增强。技术面展望：XRP多头防守关键支撑 XRP价格周二持续测试短期支撑2.40美元，前一日曾在200日EMA（2.63美元）遇阻。由于MACD自上周四以来维持卖出信号，投资者难以构建明确的多头预期。 RSI位于35且继续下行，显示空头动能增强。若RSI进一步跌入超卖区，多头将难以守住2.40美元支撑。关键支撑位在2.00美元（6月末测试）及1.61美元（4月初测试）。上行方面，若突破200日EMA 2.63美元，或确认上行趋势，目标为心理关口3.00美元。结语整体来看，鲍威尔的谨慎言论强化了市场对年内降息的预期，为美元带来阶段性回调压力，同时中美摩擦与美国政府关门延长，使避险情绪升温，黄金与日元受益明显。未来几日，投资者将聚焦中国即将公布的CPI与PPI数据，以及美联储官员的后续表态。若中美贸易紧张进一步升级，全球风险资产或再迎震荡，而黄金及防御性货币的避险吸引力预计将持续上升。免责声明：这些交易信号是来自第三方提供商的方向性观点。本网站（或文章）提供的任何意见、新闻、研究、分析、价格或其他信息仅供参考。此信息并非投资建议、推荐、研究或交易价格记录，也不是进行任何金融交易的要约或邀请。这些信息不考虑任何人的任何特定投资目标、财务状况或需求。过去的表现并不是未来表现的可靠指标。实际结果可能与过去的表现或任何前瞻性陈述有很大不同。易信不保证所提供信息的准确性或完整性，并且对基于此信息进行投资而产生的任何损失不承担任何责任。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading LtdCySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easy-markets.com/syc/zh-hans/ 2025-10-15

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