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政策加码汽车消费！新能源汽车ETF（516390）连续2日吸金超1800万元！中金：三大要素驱动新能源汽车需求释放

联合召开新闻发布会，再次强调“积极扩大国内需求”和“促进汽车等大宗消费”，与此前7月24日高层定调一致。中金公司认为，近期政策持续加码，提振汽车消费信号明确，后续地方政策有望随之落地。往后看，九月后车市将逐步进入“金九银十”旺季，后续新车上市持续催化+地方消费政策刺激下，叠加原材料降价驱动车价中枢下行，三大要素驱动，新能源车需求或逐步释放。（来源：中金公司，《看好2H23政策加码、新车催化下需求释放》）当下，新能源车指数在估值和预期增速较为匹配，具有较强的基本面价值支撑，随着情绪好转，后续板块行情的持续性或可值得期待。（数据来源：Wind，截至2023.08.04）【国泰君安：新能源汽车产业链有望迎来修复阶段】国泰君安认为，新能源汽车产业链有望迎来修复阶段。建议关注：1）钠离子电池在动力与储能领域均已实现应用；2）电池头部企业凭借规模效应、产业链成本管控有望在价格竞争中进一步提升市场份额；3）材料环节从供不应求到供过于求，优选有望率先出清的细分环节；4）在政策指导下增长强劲的充电桩环节；5）特斯拉人形机器人产业化进程加速，国内零部件厂商有望受益。6）整机环节。 7月新能源车市场零售64.7万辆，同比增长33%，环比下降3%；2023年以来累计零售373.3万辆，同比增长37%;全国乘用车厂商新能源批发75.5万辆，同比增长34%，环比下降1%；2023年以来累计批发429.9万辆，同比增长42%。乘联会综合预估7月乘联会新能源乘用车厂商批发销量75万辆，同比增长34%，环比下降1%。2023年以来累计批发430万辆，同比增长42%。预计2023年中国新能源乘用车销量为850万辆，狭义乘用车销量为2350万辆，年度新能源车渗透率有望达到36%。目前运行状态与预测基本吻合。锂电池及材料价格基本稳定。2023年7月31日-8月4日，除部分上游资源、前驱体、电解液价格略有变动外，锂电池及材料价格基本维持稳定：1）三元材料价格均有略微下滑，5系材料降幅4.45%，6系材料降幅3.39%，8系材料降幅2.12%；2）电池级碳酸锂价格降幅4.67%；3）六氟磷酸锂价格降幅3.45%。其余材料及加工制造环节均保持稳定状态。（来源：国泰君安《新能源汽车行业2023年周报第二十九期：新势力销量继续上行，海风招标需求释放》）【板块估值回调至近3年极值，性价比凸显】截至8月8日，新能源汽车ETF（516390）标的指数最新市盈率（TTM）仅为20.41倍，近3年分位点为3.70%，即估值低于近3年以来96%以上的时间。也就是说，新能源车的板块估值，已经是近三年的底部区间，这个位置已然具备足够性价比。如果未来向估值中枢回归，板块或将有充沛上行动力；而且，在下半年旺季预期的带动下，新能源车整体景气度也有望好于上半年。对新能源板块中长期看好的投资者，不妨关注新能源汽车ETF（516390）。公开资料显示，新能源汽车ETF（516390）跟踪复制中证新能源汽车产业指数，该指数为定制化指数，综合覆盖新能源汽车全产业链，前五大重仓股包括比亚迪、宁德时代、汇川技术、亿纬锂能、天齐锂业。（数据来源：中证指数公司，截至2023.6.30，指数成份股不代表个股推荐）风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C3）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一产业链或行业指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-10

中国经济“正处于关键时刻”！中国政府面临抵御长期通缩压力的艰巨任务以避免重蹈日本覆辙

望的经济数据。北京方面已经在平衡低迷的国内需求，并缓解金融业和地方政府债务的风险。食品价格同比下降1.7%，是整体通胀率自2021年初以来首次下降的主要原因，而服务价格上升1.2%，至17个月来的最高水平，表明重启后的经济复苏并不均衡。中国7月份生产者物价指数(PPI)同比下滑4.4%，为连续第10个月下降。PPI反映工厂向批发商收取的产品价格。 (图片来源：《南华早报》) 不过，中国国家统计局周三表示，中国7月PPI降幅小于6月份5.4%的降幅。中国政府一再否认已进入通货紧缩时期。严格来说，通货紧缩需要CPI连续3个月下降。凯投宏观(Capital Economics)的分析师也表示，他们“对中国正滑入长期通货紧缩持怀疑态度”。但经济学家警告称，持续的低通胀将进一步阻碍或推迟投资或消费，而投资或消费是重振增长动能所急需的。中国人民大学金融学教授赵锡军表示：“我们目前正处于关键时刻，如果我们处理不当，它可能演变成一个长期问题。我们需要保持警惕，同时谨慎对待这个问题，我们必须尽一切努力解决这个问题。” 20世纪90年代初至21世纪初，日本经历长期的经济停滞，主要表现为通货紧缩、消费支出疲软以及经济增长乏力。但赵锡军补充道，中国将能够通过及时的政策支持来限制其低通胀时期的程度，以促进经济增长并抵消通缩压力。经济学人智库(Economist Intelligence Unit)经济学家徐天辰也表示，中国必须采取更积极的政策来应对，以防止“失去的十年”，包括中央政府增加支出、调整信贷体系和努力激励企业家。中国7月整体CPI环比上升0.2%，此前6月份为下降0.2%。分析师表示，尽管同比下滑，但由于夏季消费热潮，旅游、娱乐和酒店收入均处于高位，CPI环比变化有所改善。扣除波动较大的食品和能源价格的核心CPI上升0.5%，涨幅反弹至今年迄今的最高水平；而服务业指数环比上涨0.8%，高于6月份0.1%的涨幅。 (图片来源：《南华早报》) 凯投宏观的分析师们补充称：“重新开放后，服务业通胀没有出现更明显的反弹，这突显出国内复苏是多么的低迷。” 中国官员们表示，去年高基数的影响将消退，预计8月将开始反弹，使CPI在年底升至接近1%的水平，但仍远低于中国政府为2023年设定的“3%左右”的目标。凯投宏观表示：“我们认为，随着政策支持导致经济增长略微加速，未来几个月(通胀)可能会有所上升。” 徐天辰表示，自2022年年中以来，增加下行压力的去库存进程可能会在年底前逐渐消失。徐天辰说：“随着这两个驱动因素的逆转，PPI可能正在触底反弹：第四季去库存将让位于补充库存，而大宗商品价格在一些供应方面的变化后保持坚挺。” 徐天辰认为，中国最糟糕的时期可能已经过去，但仍可能面临长期的低通胀，这需要政府的支持来刺激私营部门。他补充道：“这是一系列因素的结果，包括去杠杆化对需求的拖累，规模庞大且不断增长的制造业有能力吸收任何价格冲击，以及将限制工资增长的劳动力供应过剩。当劳动力供应趋紧时，更高的通胀可能会卷土重来。房地产开发商和一些地方政府的去杠杆化，正通过降低需求对房价施加下行压力。” 分析人士还认为，改革和更多的政策支持是必要的，包括增加公共支出、降息和减税，以及建立一个更全面的社会保障网来促进消费。中国人民大学的赵锡军教授补充说，中国应该将重点转向刺激更高层次的需求，如就业、医疗、教育和综合福利，而扩大需求需要消除社会的许多担忧。他说：“例如，人们寻求更高质量的服务，以获得更有保障的退休生活，但目前在老年人护理、医疗保健、休闲和心理健康方面缺乏令人满意的设施。甚至连一个合适的疗养院都没有。中国北方大洪水引发的众多问题凸显水利基础设施和山区居民生计安全的不足。”

tqttier2023-08-10

7月CPI同比转负，是否通缩？专家解读，这些积极迹象需关注

长持续下滑的情况；同时，从国内情况看，国内需求稳步复苏，工业部门整体去库存尾声，供需趋于平衡，宏观政策精准有力，国内后续也不存在通缩基础。东方金诚表示，7月CPI进入通缩很可能是一种短暂现象，8月食品价格下跌对整体物价的拖累效应有望缓和，加之服务价格涨幅有可能进一步扩大，8月CPI同比有回归正增长势头。民银研究分析，7月CPI同比下降0.3%，尽管落入负区间，但整体物价形势并不悲观，后续CPI与PPI增速双回升是大概率事件，本轮物价走势底部已基本可以确认。一是国际大宗商品价格出现反弹。随着美国经济软着陆预期上升，加息进程趋于完成，近期IMF、OECD等主要国际组织上调全球经济增速预期，以及包括产油国坚持减产等因素综合影响，国际原油价格近来持续回升。同时，为秋冬季节供暖欧洲天然气库存持续回补需求上升，叠加供给偏紧价格也自低位小幅反弹。二是猪肉价格近期出现短周期反弹。7月下旬以来国内猪肉价格出现反弹，主因养殖户在持续亏损后，在价格短期上涨预期下压栏惜售所致。进入四季度后，随着肉类季节性需求回升，以及前期产能去化效应开始逐步显现，猪肉价格或在底部企稳待涨。三是核心通胀有望逐步回暖。今年以来我国核心通胀持续处在历史低位，反映内需偏弱。但随着近期包括“支持民营经济发展31条”“稳就业升至战略高度”“调整优化房地产政策”“壮大战略性新兴产业”“活跃资本市场”等在内的逆周期政策组合拳逐步发挥“针对性、组合性、协同性”效果，我国内需回升或促进核心通胀逐步实现历史均值回归。郭磊分析，本轮PPI底大概率在6月已经形成，从CRB指数同比来看，其5月形成谷底，PPI滞后了一个月； CPI底则有可能在7月，7月CPI同比的继续下行已包含了猪肉价格基数的跳升，目前环比上行动能正在增强过程中，后续工业消费品和猪肉价格有望是两条驱动线索。 PPI上行趋势相对较为明朗，其上游的CRB指数降幅收窄明显。2023年5月CRB指数同比为-14.2%，6月收窄至-11.3%，7月则进一步上升至-3.6%。 CPI则在环比和基数两种力量之下。7月就包含猪肉价格基数的约束，去年6月和7月农业部猪肉平均批发价月均值分别为21.6、29.1元/公斤。8-9月基数上升有限（去年8月和9月分别为29.1、30.9元/公斤），环比动能增强的背景下，同比有较大概率回升。申万宏源宏观分析，PPI方面，国际油价和国内煤价回升或推动PPI三季度恢复加快。近期沙特等OPEC国家加码减产协议，加之全球服务消费恢复，原油供需格局仍是供给偏紧，国际油价仍有向上恢复空间。而国内煤炭供给最快释放的阶段逐步过去，夏季高温天气下煤价或有所回升，此外下游需求积极恢复，目前结构性产能过剩的问题或也将有所缓解，预计三季度PPI或加快恢复。 CPI方面，地产竣工拉动核心商品CPI、服务消费驱动核心服务CPI均出现积极改善，8月后CPI开启回升过程，维持2023年整体CPI同比0.5%的判断，8月之后CPI将逐步回升，无需因整体CPI读数偏低而过度解读为“需求不足导致通缩”的风险。 PPI和CPI双底有三层含义郭磊表示，PPI和CPI双底在宏观和资产定价上的含义有三：一是从总量意义上，它对应名义GDP底。今年二季度处于名义GDP低点。如我们在中期报告《重拾定价锚》中类比的2016年，市场没有低估实际GDP，但低估了名义GDP弹性。二是从PPI线索上，它的触底将会滞后引发库存触底，即厂商看到价格停止下跌后会回补合意库存，从而引起订单连续反应，制造业库存底何时确认是值得后续继续观测验证的；三是从CPI线索上，一般物价对消费类资产定价具有指示意义，我们可以通过义乌小商品指数等影子指标观测这一点。

金融界2023-08-09

主次节奏：美指上行受阻下落，多头看102.40支撑

个月来的最低水平，表明在一系列加息后，国内需求已经放缓。虽然美国数据有时候好坏不一，但总体而言，投资者仍然希望世界最大的经济体实现软着陆。美指中期走势汇价触及99.56获有效支撑展开反弹节奏，经历了三周的持续上行节奏，美指中期主观趋势已渐渐发生变化，不再看作前期下行趋势的次要节奏，而是形成了主主交替的节奏。汇价在102获支撑K线阴阳线交替运行，中期节奏存在转入涨势的可能性。美指短线（1H）走势反弹运行，不但突破前期强阻力，延续向上重新测试102.80一线。此价位为4H周级别走势的高点。从4小时图看，形成双顶雏形。早盘汇价受阻力缓慢下落。预计日内美指下落测试102.40附近支撑，不破则再次回弹转入上扬节奏。免责声明：观点分享，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，盈亏须自负。

主次节奏2023-08-09

7月CPI同比下降0.3%！专家：年内物价拐点已显现，下半年物价走势趋于乐观

现，年内消费者物价有望逐步改善。主要是国内需求逐步回暖，宏观政策支持，工业补库存需求逐步回升，有望推动市场供需趋于平衡；加之能源、原材料等商品价格快速下行阶段或已过去，物价整体趋势向上。但国内供给充裕，预计物价上升动能保持温和。另外，需要关注极端气候对物价扰动影响。周茂华认为，PPI同比继续下滑，主要是能源、原材料等商品价格同比仍在下滑，部分工业企业供需处于再平衡阶段涨价乏力。但从PPI环比降幅连续两个月收窄，生活资料价格逐步改善，加之基数效应减弱，预示工业品价格企稳改善迹象。从趋势看，7月工业品价格改善有望延续。主要是需求趋势恢复，市场供需趋于平衡，工业部门逐步摆脱去库存削价压力；能源、原材料等商品价格快速下行阶段或已过去；加之基数效应减弱。但预计年内工业商品价格整体仍偏低迷，主要是需求恢复、工业生产扩张需要一个过程，加之全球需求、制造业低迷及紧缩金融环境对商品压力仍存在。 PPI同比、环比收缩有助于降低部分中下游制造业生产成本，提振企业积极性；但目前市场供需仍存在不平衡问题，工业品出厂价格整体低迷，影响工业部门整体利润表现。周茂华预计，年内物价拐点已显现，下半年物价走势趋于乐观，但年内国内需求处于恢复阶段，供给充裕，物价有望整体保持温和，继续为偏积极宏观政策营造适宜环境。

金融界2023-08-09

中金：汽车板块轮动已行至主动补库存阶段

起量并释放盈利。风险价格竞争持续、国内需求恢复不及预期、海外出口增量不及预期。

金融界2023-08-09

需求下滑将全球制造业拖至金融危机水平，70%经济体制造业出现萎缩

现三年来的首次下滑。与此同时，得益于国内需求和孟加拉国等邻国的需求，印度的经营状况良好。墨西哥似乎也受益于向美国出口的公司将生产从中国转移。美国和全球经济目前主要由服务业驱动。随着就业率的上升，立即出现经济衰退的风险似乎很低，但如果制造业的寒流持续下去，情况是否会继续如此还不清楚。

加美财经2023-08-09

“雷”声不断！中美意坏消息突袭全球市场“跌”声一片，美元成香饽饽

违约，以及自去年12月取消抗疫措施以来国内需求萎靡不振。正如英国《金融时报》所指出的那样，“在中国对世界关闭的三年里，出口帮助支撑了中国经济，但在2023年，由于全球高通胀和利率上升抑制了对中国商品的需求，中国的出口表现不佳。”过去3个月，出口均同比下降，6月份下降12.4%，进口也下降6.8%。采购经理人指数(PMI)数据显示，制造业活动也已连续4个月收缩，反映出出口环境明显减弱，削弱了预期中的中国经济复苏引擎之一。 7月份进口意外严重下降也表明，在新冠疫情席卷全国半年多之后，令人失望的国内消费加剧了贸易担忧; “进口数据相当糟糕，”凯投宏观(Capital economics)中国经济主管Julian Evans-Pritchard表示。“根据我们的估计，自今年年初以来，几乎所有的进口复苏都在7月份消失了，这至少可以说是令人担忧的，这表明国内经济在过去一两个月里迅速走弱。” 受此影响，热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌幅扩大至4%。理想汽车跌8%，蔚来跌逾7%，哔哩哔哩跌6%。欧洲市场周二回落，投资者为本周晚些时候将公布的重要通胀数据做准备，并对意大利宣布的令人震惊的银行税做出反应。泛欧斯托克600指数下跌0.4%，银行股下跌3.3%，领跌，多数板块下跌。医疗保健类股逆势上涨3.5% 意大利政府出人意料地宣布对银行利润征收40%的暴利税，这对意大利的银行造成了打击，拖累了银行业。意大利富时MIB下跌2.1%。汇市美元周二走强，此前中国公布的又一组令人失望的贸易数据打压了人民币、澳元和纽元，而欧洲对风险敏感的货币也因需求前景恶化而下滑。周二公布的数据显示，中国7月份进出口降幅远超预期，进口同比下降12.4%，出口下降14.5%，这是中国经济复苏步履蹒跚、全球需求低迷的又一迹象。美元指数上涨0.7%，至102.80高点，进一步远离上周五创下的一周低点，此前美国公布的非农就业报告喜忧参半，显示就业市场降温但仍有弹性。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）离岸人民币兑美元美盘承压下行，跌穿7.25，日内跌超500点。澳元/美元下跌1.1%，至0.6496，为6月1日以来的最低水平。（离岸人民币兑美元30分钟走势图，来源：FX168）加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)首席外汇策略师Adam Cole表示:“中国的进口数据是国内需求疲弱的又一个迹象。”“澳大利亚是10国集团(G10)的主要代表，所以这肯定无助于澳元，”Cole补充道。尽管亚洲早盘汇率波动很小，但美元在欧洲早盘延续涨势，因风险情绪转弱，且亚洲和欧洲股市未能赶上美股前一日的涨势。面对美国联储的大幅加息，这增加了美国经济实现软着陆的希望。 “这无疑已成为一波美元买盘，”Westpac资深汇市策略师Sean Callow表示。 “或许市场只是预期，鉴于美国股市反弹，今天的风险偏好基调将更为乐观。” Bannockburn Global Forex的首席市场策略师Marc Chandler表示，中国经济数据弱于预期，加上穆迪下调美国几家中小型银行的信用评级，“打压了风险偏好”。与此同时，人们正在质疑中国和日本的需求面，其分别是仅次于美国的世界第二大和第三大经济体。“美国经济表现出比欧洲或亚洲更强的弹性。”“像我这样的人预计美元会在周四的CPI数据出炉前保持坚挺。” 欧元/美元下跌超0.6%，至1.0929，而对风险敏感的瑞典克朗和挪威克朗兑美元均大幅下挫。丹斯克银行(Danske Bank)董事Jens Naervig Pedersen表示:“瑞典克朗和挪威克朗都有一些交易日表现良好，当时它们受到积极风险情绪的支撑，但由于相反的原因，它们目前略微处于防守状态。” 美元/日元上涨超0.6%，报143.44。周二公布的数据显示，由于物价持续上涨，日本6月份实际工资连续第15个月下降，但在高收入工人工资不断上涨和劳动力短缺扩大的背景下，名义工资增长依然强劲。瑞穗(Mizuho)高级经济学家Colin Asher表示:“在实际工资依然疲弱的情况下，日本央行发出继续放松货币政策的信息会让人感觉更舒服。” 目前所有人的目光都集中在周四公布的美国通胀数据上，预计7月份美国核心消费者价格指数较上年同期上涨4.8%。加拿大皇家银行资本市场的Cole表示:“数据带来的风险相当对称。” “该数据显然对9月和10月美联储会议前的人气至关重要，你可能会看到市场对上行或下行意外的重大反应，”Cole补充道。

夏洛特2023-08-09

忽然，避险席卷全球市场！中国、意大利、美国都有大消息：股债汇巨震……

，前景似乎很疲弱。” 至于进口，这只是国内需求恶化的一个简单例子，这是中国消费者紧张情绪的最新迹象。就连中国从俄罗斯的进口也在7月份同比下降，这是自2021年2月以来的首次下降。恒生中国企业指数和欧洲矿业股指数下跌约2%。大宗商品价格下跌，石油和铜下跌约1%。澳元是10国集团货币中跌幅最大的，下跌0.8%。澳元通常被视为中国资产的流动性替代品。今天晚些时候的美国国债标售和周四公布的美国通胀数据也有可能加剧市场波动。本周结束前，债市必须吸纳总计1,030亿美元的三年期、10年期和30年期公债标售，较5月增加70亿美元。

厉害啦2023-08-08

财信研究评7月外贸数据：外需、基数和价格共致出口降幅扩大

对本月出口增速降幅扩大影响明显。二、国内需求恢复偏慢和进口价格下降共致进口增速回落。去年7月份进口增速由负转正，高基数是进口增速下降的原因之一。从进口量和价看，主要商品进口价格和数量增速多数环比回落，量价齐跌共致本月进口增速回落；本月进口数量正增长的商品主要集中在能源粮食安全领域，且降幅放缓，表明国内需求不足和恢复偏慢，对进口增速企稳回升形成一定制约。三、预计未来出口增速将延续负增长，全年中枢在-2%左右。一是预计外需放缓将主导出口数量走势，但全球经济增长仍有较强韧性，出口数量下行斜率或偏缓；二是预计价格因素将继续对出口增速形成拖累，但随着高基数效应消退，拖累作用有望趋缓；三是全球产业链重构对我国出口份额形成趋势性下降压力，但全产业链优势、贸易伙伴多元化以及出口结构持续优化，仍将对出口份额形成一定支撑。正文事件：据海关统计，7月份全国进出口总额4829.2亿美元，同比下降13.6%，降幅较上月扩大3.5个百分点。其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%，降幅较上月扩大2.1个百分点；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%，降幅较6月份扩大5.6个百分点；贸易差额806亿美元，环比扩大99.8亿美元。一、全球需求放缓、高基数和出口价格下降共致出口增速降幅扩大 2023年7月份出口金额同比下降14.5%，降幅较6月份扩大2.1个百分点（见图1），创疫情以来新低。从基数效应看，2022年7月份出口同比增长17.2%，较前值提高0.9个百分点，去年同期基数走高，是出口增速回落的原因之一，但下拉幅度或低于出口增速环比下降幅度。下面我们从三方面继续分析出口增速大幅回落的原因。一是分国家看，对东盟、欧盟、金砖国家等出口全面回落，全球需求放缓对国内出口影响明显。7月份对东盟、欧盟、美国、日本、金砖国家、中国香港的出口分别同比增长-21.4%、-20.6%、-23.1%、-18.4%、2.1%、-8.5%，增速较6月份分别变化-4.6、-7.7、0.6、-2.8、-9.5、12个百分点（见图2）。对东盟、欧盟、金砖国家出口增速边际回落，对美国出口降幅虽然有所收窄，但降幅仍大，显示全球需求放缓是出口增速的主要拖累。二是分产品看，机电产品是出口增速降幅扩大的主因。7月份机电产品出口同比下降11.9%，降幅较上月扩大3.0个百分点，对出口增速的拉动作用较6月份下降1.7个百分点，贡献了本月出口增速回落幅度的79%左右（见图3），是出口增幅降幅扩大的主因。这一贡献率高于机电产品占总出口的比重，说明劳动密集型产品本月增速降幅或低于整体。三是分数量和价格看，预计价格因素是本月出口降幅扩大的主要原因。由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后，我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系，判断数量因素和价格因素对出口的贡献。7月份同时公布数量和价格的18种主要出口商品中，有9种商品出口数量增速下降，有11种商品价格增速下降（见图4）。价格增速回落品种多于数量，且价格增速下降幅度多数高于数量增速回落幅度，因此预计价格因素是本月出口增速降幅扩大的主因。二、国内需求恢复偏慢和进口价格下降共致进口增速回落 7月份进口金额同比下降12.4%，降幅较上月扩大5.6个百分点（见图5）。从基数效应看，2022年7月份进口同比增长1.4%，较前值提高1.6个百分点，显示出去年同期基数提高，是进口增速降幅扩大的原因之一。从主要商品看，量价齐跌共致进口增速回落。7月份重点监测的18种商品中，食用植物油、煤及褐煤、肥料、原油、纸浆、汽车(包括底盘）、农产品、粮食、大豆、原木及锯材、集成电路、初级形状的塑料、天然气等13种商品进口金额同比增速较6月份回落。其中，13种商品进口数量增速下降，14种商品进口价格增速回落，说明量价齐跌共致进口增速回落（见图6-8）。国内需求恢复偏慢对进口数量增速形成拖累，但国内转型需求释放或有所加快。分产品看，7月份仅集成电路、未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、干鲜瓜果及坚果、钢材等5种商品进口数量增速环比回升，或主要受国内经济绿色和智能化转型加快带动。但整体看，进口数量增速正增长的产品主要集中在能源粮食安全领域，且数量增速也环比回落，说明国内需求恢复依然偏弱。三、预计未来出口增速延续负增长，全年中枢在-2%左右一是预计外需放缓将主导出口数量走势，但全球增长仍有较强韧性，出口数量下行斜率或偏缓。其一，7月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数录得51.7%、48.7%，分别较6月份回落1.0和持平于6月，前者连续6个月高于临界值，后者则连续11个月处于收缩区间，这意味着全球制造业需求放缓迹象明显（见图9）。分地区看，7月份美国、欧元区制造业PMI指数分别录得46.4%、42.7%，较上月提高0.4和下降0.7个百分点，连续9个月和13个月位于收缩区间（见图10），说明发达经济体经济下行压力较大。预计受货币累积紧缩效应显现、地缘政治关系紧张、高利率环境加剧金融风险等因素影响，未来美欧等主要经济体PMI仍存进一步下行压力，我国出口数量增速大概率随之回落；其二，受美欧劳动力市场供应偏紧对居民收入形成支撑影响（见图11），美欧经济衰退预期持续降温，市场也不断上调2023年美欧经济增长预期，预计2023年全球经济增长仍有较强韧性，短期内出口数量增速下行幅度和速度或均相对可控。二是预计价格因素继续对出口增速形成拖累，但拖累作用或有所减弱。其一，从量价对出口的拉动作用看，3月份起价格因素对出口当月同比的拉动作用已经转负（见图12），是出口增速下行的主要拖累因素，预计短期内价格因素将继续对出口增速形成拖累；其二，受2022年下半年大宗商品价格中枢较上半年回落影响，预计年内大宗商品价格同比降幅或收窄，价格因素对出口增速的拖累作用也有望随之减弱。三是全球产业链重构或使我国出口份额有下降趋势，但全产业链优势、贸易伙伴多元化以及出口结构持续优化，将对出口份额形成一定支撑。其一，当前我国外部环境更趋复杂严峻，西方国家产业链“去中国化”风险不断上升，这可能会加快全球产业链重构，对我国出口贸易形成拖累，不利于我国出口份额的提升；其二，面对全球地缘政治风险提高局势，产业链供应链的稳定性或日益稀缺，我国全产业链以及成本优势，将对国内出口份额形成一定支撑。其三，近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化，有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，或对出口份额也形成一定支撑。

金融界2023-08-08

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