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油脂：被“现实”与“预期”扭曲的价差
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助于进一步的提升棕榈油的消费量。　　国内需求：中性国内到港增加，库存开始迅速恢复，目前由于进口利润倒挂加深，11月买船开始趋缓需要产地给出进口利润。　　生柴影响：偏多美国对菜油的二代生柴RINs标签的许可，是当前的驱动性热点。　　天气：偏多IOD已进入负相位，拉尼娜预计明年1-3月才会转入中性，预计将会在11月后给东南亚带来较多降水。　　地缘政治：偏多黑海战事存在较高不确定性，取决于后期的战争模式及对产量的影响。　　棕榈油供应端的小预期　　马来：累库预期较强，产量同比持平　　截至9月20日三大机构对马来9月的产量预估基本维持在增减产2％以内，基本与去年同期持平。在当前外劳短缺的情况下，以及未来月度产量也将大致与去年同期持平，丰产季增产并不明显。　　目前棕榈油与其他油脂的高额的价差，提升了棕榈油的性价比进而持续刺激产地出口，预计马来9月出口在160万吨左右。　　对应产量的库存下预计马来的9月期末库存将维持在200万吨左右，较8月高点有所回落，但在12月之前预计将依旧维持在200万吨左右震荡。　　　　　　　　数据来源：MPOB、紫金天风期货　　印尼：长期的供给宽松预期依旧存在　　相较于今年可能的出口增量，印尼国内的消费因为生物柴油消费量的增加，以及前期印尼提及的100万吨左右的储备情况，预计印尼23年消费较去年增加260万吨，增幅接近14％。　　9月22日Gakpi表示，预计12月棕榈油期末库存接近500万吨；如果该预期成立，则印尼年产量大概率为5000万吨左右，整体四季度库存将在500万吨上下起伏，供给或将持续维持宽松至四季度末；但从产量调整的节奏来看，不排除23年产量下降至4900万吨的可能，那届时12月期末库存将可能降至400万吨左右的正常水平。　　　　　　　　数据来源：Gapki、紫金天风期货　　天气　　印尼：洪涝预警情况　　据印尼气象局最新的洪涝预警显示，原先加里曼丹中部的洪涝高风险地区已经下调至中等风险；目前印尼10-11月洪涝灾害的高风险地区主要集中在苏门答腊的南部群岛，暂时不会影响到棕榈油产区。　　但是值得注意的是，11月相较10月而言，苏门答腊与加里曼丹产区的洪涝中风险的面积是在扩大的，因此对应的降水预期是在持续增加；拉尼娜和IOD负相位的气候周期带来的降水预期，仍将是未来导致减产的潜在不确定因素。　　　　数据来源：印尼气象局、紫金天风期货　　马来：11月降水将大幅增加　　根据马来西亚气象局的降水预报来看，10月的大部分产区降水集中在200-300mm之间，整体来看是高于往年同期的降水均值。　　在进入到11月之后，马来产区降水预期将升至300-500mm之间，部分年地区如砂拉越中部地区降水预期将介于400-500mm之间，接近历史高位；西马的西南沿海地区降水预期将大于500mm，极易引发洪涝灾害。　　整体来看，今年11月马来的降水量预期要远高于往年同期水平，由拉尼娜与IOD负相位导致的降水预期正在逐步兑现，若11-12月马来平均降水在400mm以上，则大概率引发洪涝灾害且在马来目前的劳动力情况下，洪涝导致的减产将更加严重。　　　　　　数据来源：马来气象局、紫金天风期货　　需求端　　中国：预期国内棕榈油库存增加　　目前市场对国内9-10月的棕榈油到港预期可能较为一致，9月预计在55-60万吨之间，10月在50万吨上下，对于11月采购情况市场目前预估在30万吨左右，对应国内存在快速的累库预期，如此来看国内棕榈油后期供给将持续宽松，同样的也会给国内棕榈油价格带来较强的上方压力。　　目前棕榈油国内库存已经恢复至45万吨之上，符合我们之前推测的预期。因此后面整体库存恢复节奏不会相差太多（即消费预估较为合理）。　　　　　　　　数据来源：国家统计局、紫金天风期货　　印度：油脂消费回升　　从7月开始印度油脂的进口量已经恢复至往年平均水平，同时8月的印度国内棕榈油消费也出现了同比27％的增幅；可以理解为在低价格的棕榈油，以及与其他油脂价差扩大导致的棕榈油性价比的提升，将有效释放此前被高油价所抑制的印度消费；9-10月是印度油脂消费的旺季，预计未来印度油脂消费将依旧旺盛。　　目前印度国内植物油总库存持续增加，由于过多的库存集中在渠道库存之中，因此印度的港口库存依旧维持在低位；因此印度的油脂需求增量预计可以持续到港口完成累库之前，待累库完毕之后印度就会进入渠道、港口库存双高的局面。　　　　　　　　数据来源：SEA、紫金天风期货　　印度：棕榈油对豆油的替代　　由于国际豆棕突破历史性的价差，棕榈油性价比的提升，对于印度国内的棕榈油对豆油的消费替代也是十分明显的，虽然目前印度棕榈油的进口利润趋近于0，而豆油依旧保持着135美元/吨的进口利润，但印度国内对于低价油脂的消费偏好，仍然引发了棕榈油对豆油的进口替代。　　一般来看自8月开始至12月印度国内棕榈油与豆油的消费比例都会由2:1逐渐提升至3:1甚至4:1，因此从消费层面来看当先的印度豆棕油消费比仍属于正常区间，后期随着棕油价格的持续偏弱，消费端的替代仍存在较大空间。　　　　　　　　数据来源：国家统计局、紫金天风期货　　中国：棕榈油到港量的持续增加　　由于数据同统计端数据的缺失了9月17日当周的到港数据，因此从总数上看会有所减少，但按缺少一周的量统计9月到港也接近45万吨，因此预计9月到港达到55万吨以上的问题不大，同时国内库存也基本佐证这一变化。　　同时棕榈油进口利润的倒挂加深将导致需求端倒逼产业端降价给出利润，进而刺激棕榈油的进口，预计未来产地棕榈油价格将持续弱于需求端，呈现内强外弱的格局。　　　　　　数据来源：隆众资讯、农产品网、紫金天风期货　　中国：国内油脂库存、价差情况　　国内棕榈油的库存恢复是最为顺畅的，已经从8月底的25万吨升至本周的45万吨，同时棕榈油的到港增加引发的消费替代在一定程度上也缓解了另外两大油脂的库存压力。　　但是毕竟从消费量级来看，豆油庞大的体量是棕榈油无法覆盖的，目前替代主要发生在华南区域，华东地区也刚开始进行替代。需求端替代对于价格影响会非常缓慢，因此对于油脂间价差的拐点驱动，仍需要供给发生实质的改变，如菜籽、大豆在11月的大量到港。　　　　　　　　数据来源：农产品网、紫金天风期货　　东南亚棕榈油平衡表　　　　数据来源：MPOB、Gakpi、紫金天风期货研究所
金融界2022-09-29
黑色金属季度报告：需求进入平缓期，矿价逐步探寻80美金成本
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重新100美金附近震荡。　　2 　　国内需求：绝对量微升，但高度受限　　8月份以来，钢厂铁水产量恢复至240万吨/天，但总体库存未见明显回升，验证成材供需双增。微观层面，螺纹周度表观消费，水泥出货量均可验证需求下滑幅度8月份开始持续收窄。按照水泥出货量环比推算，9月份长材类表观需求环比8月增长约2％-3％，预计10月环比仍有增量。　　我们认为，8月份以来的成材需求回升主要源自基建、汽车、和家电回暖。地产对长材需求拖累的最大冲击或已见到（仅年内，2023需要重新评估）。考虑年内基建、地产保交付等环比仍有小幅增量，预计短期需求基本筑底。需求继续下探至类似前期220万吨/天低点，进而大幅刺破双焦为主的原料成本支撑短期看很难达到。　　　　数据层面，自22年6月份以来，全国房地产先开工数据同比持续呈现-40％左右下滑，但螺纹以及水泥表观消费量降幅仅在-15％左右。新开工与螺纹表需降幅分化可能源自施工存量缓冲和基建需求恢复。　　2022年以来，随着新开工面积不断萎缩，存量施工面积在地产用钢需求中比例抬高至80％-90％。对比2013年以来房地产新开工、施工、与水泥产量数据（用来代替长材需求）。可以看到，当施工增速大于新开工增速时，水泥产量增速大于新开工面积，当施工增速小于新开工增速时，水泥产量增速小于新开工面积。22年6月份以来，尽管新开工面积持续-40％左右下滑，但施工增速在基数作用下下滑幅度仍在-5％以内。　　因此，尽管我们对年内房屋新开工面积维持悲观预期。但考虑存量需求托底，在地产企业资金链尚未进一步恶化（施工强度决定指标）的前提下，地产对年内长材需求拖累的最大冲击或已见到。但，长期需求预期依然谨慎，2023年地产对黑色整体下游拖累程度仍要重新评估。　　　　　　考虑全球能源成本高企，制造业低迷，今年粗钢原料中首先挤出成本最高的废钢（用电），进而铁水降幅增速小于粗钢。我们假设高炉转炉废钢系数7％，电炉开工率45％，铁水与螺纹小样本产量对照关系如图11。即，230W/周铁水对应螺纹小样本表需305W/周， 240W/周铁水对应螺纹小样本表需315W/周。在未见终端需求强劲恢复背景下，市场对315万吨以上周度表需继续增长预期不强。因此，9月末以来，尽管铁水绝对值仍处于高位，但市场对于国内铁水继续上行空间存谨慎态度。　　铁水上行空间受限，下游钢厂和终端接受能力也压制原料估值。根据点对点钢厂利润测算，9月份以来，伴随钢厂粗钢产量恢复，钢厂利润几乎全部传导至上游。钢厂持续处于盈亏平衡甚至小幅亏损的状态。考虑市场对长期需求预期一致性谨慎，工业品整体维持去库存，钢厂资金链较为紧张，在不发生极端供应冲击下，原料端反弹空间受到压制。　　　　　　　　3 　　外需：下行风险仍在　　2022年以来，海外黑色市场呈现供需双弱的态势。1-8月份数据显示，全球除中国外粗钢产量增速累计下滑4％，全球除中国外铁水产量增速下滑7％。美国、欧洲和日本等主要经济体PMI数据自21年四季度后见顶持续回落。以全球钢材贸易量衡量经济活跃程度，21年全球钢材贸易量大于产量增速，22年以来，全球钢材贸易增速持续低于产量增速，1-7月贸易量下降15％。　　从直接需求量的角度，9月末或为海外铁水下降集中期，Q4环比9月份预计保持低位平稳。为应对此轮冬季能源危机，欧盟等地区已经提前关停大量工业产能。9月末，安塞尔米塔尔主动关停其在法国、德国、西班牙等地的高炉，以提前降低工业用气负荷。而德国等天然气储备在9月末也逐渐达到了其目标的80％-90％水平。在不考虑极端事件冲击下，海外铁水预计维持9月份低位，Q4同比下降约10％。　　但仍需要警惕海外潜在下行风险：1）欧洲冬季尚未真正来临，能源引发的工业需求进一步萎缩仍有一定概率；2）海外钢材价格同样维持在成本附近，这一成本或多或少取决于能源价格。能源价格是否面临进一步下行风险值得谨慎。　　　　　　　　海外除中国外铁水增速持续下滑，7-8月份同比降幅-10％。二季度以来，欧洲累计减产粗钢产能约1800万吨，对应产量5W/日。为提前应对冬季能源问题，高炉已提前安排停产，例如安塞尔米塔尔9月末集中减产2.5W/日。预计实际进入冬季后，铁水环比减速并不会更大。　　　　海外拖累，叠加钢厂港口采购偏好（降低库存，快速兑现流动性和利润），以及人民币贬值预期，共同导致铁矿石呈现进口贸易盈利。7-9月份以来，主流货品PB粉和超特粉进口盈利窗口持续打开。内外价差顺挂压制了贸易商挺价意愿，叠加市场整体心态谨慎，贸易商主动出货兑现利润心态较浓。　　　　4 　　供应：矿山发货收缩，10月份部分矿山将下调其目标　　22年以来，铁矿石整体发货量持续处于偏低水平。根据路透航运数据，1-9月份，全球铁矿石发运量同比减少3300W，其中印度累计减少1800W，澳洲和巴西分别下降240W和450W。根据彭博数据，四大矿山Q3季度发货总量预计同比去年下降1.5％。尽管Vale等未正式下调其年度发货目标，但Vale、力拓发货不及其年度目标几乎已经被默认。　　内矿产量2022年以来同样有所下滑。Q2开始内矿开工有所恢复。但9月份山西、河北内矿事故后，安监趋严，预计22年铁矿石内矿产量同比下滑1000-2000万吨。供需双缩，导致铁矿石供应端并不具备独立驱动行情的力量。但8-9月份以来，掉期市场明显弱于国内，铁水收缩+美联储缩表背景下，下游恶劣的需求状况逐渐向上游矿山端传导。　　　　　　　　5 　　四季度平衡表和策略展望　　尽管长期需求趋势依然处于空头格局中，但不论是国内还是国外，环比需求恶化最激烈的时候年内似乎已经过去。Q4内外需求环比进入平缓期，品种自身矛盾较为温和。假设247家铁水维持9月末240W日产，Q4月度港口累库幅度仅有400W；假设247家铁水跌回225W日产（对应全年铁水-2％），Q4月度港口累库约1200W。即，在9月末240日产铁水条件下，铁矿石供需基本平衡，港口库存整体持平，不具备行情突破条件。　　考虑铁矿石全年过剩量，对应矿价边际成本支撑约80-85美金。普氏指数仍有下行空间。但考虑汇率贬值因素，矿机80-85美金对应连铁盘面630-670元/吨，整体下方想象空间受限。考虑铁水、钢厂利润和未来发货预估，矿价或呈现整体黑色中偏弱的板块。建议高位短空，或作为空头配置。　　　　　　　　　　6 　　风险提示　　铁矿石发货量、终端钢材需求、控产量政策、疫情变化。
金融界2022-09-29
有色金属：宏观利空与供求缺口利多阶段性主导铜价
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　　需求总体表现良好　　前三个季度，国内需求总体表现良好。分行业来看，电力投资、新能源汽车延续高速增长，尤其是太阳能和风力电源投资增幅较大；家电总体持平，其中空调产量轻微正增长；地产延续负增长，并且尚未出现企稳迹象。　　　　电力：今年前八个月国内电源投资同比增加18.7％，电网投资同比增加10.7％。为对冲地产下滑给经济增长带来的压力，国内加大了对基建的投入，在“双碳”背景下，清洁电源建设成为“抓手”。　　前八个月风力、太阳能电源投资仍延续高增长，新增装机容量增速分别为18.8％和113％，对铜的需求增量预估约为50万吨；水电、火电和核电同比分别为增加2.6％、下降31.5％和33％。　　　　交通运输：今年前八个月，国内汽车产销同比分别增长4.8％和1.7％。新能源汽车渗透率延续提高，达到25.6％。预估年度汽车行业铜需求增量约为20万吨。　　　　建筑：前8个月国内建筑竣工面积累计同比下降21.1％，延续负增长，环比略有好转，仍未出现确定性转好迹象。　　04 　　小结　　美联储加息依然是铜市场的主要利空因素。年内余下两次美联储会议仍会延续加息，此前市场预期的美联储加息退坡，短期内难以出现。　　供应端精矿产出稳定，表现为精矿加工费持续小幅增加；国内冶炼产量同比小幅正增长；全球库存达到八年来低位，境内外现货升水高企。　　需求端国内总体表现良好。分行业来看，电力投资、新能源汽车延续高速增长，尤其是太阳能和风力电源投资增幅较大；家电产量总体持平，其中空调产量轻微正增长；地产延续负增长，并且尚未出现企稳迹象。　　总体上，宏观预期压力依旧，供需现实延续偏紧。
金融界2022-09-28
财信研究评8月工业企业利润数据：中下游利润持续恢复，但企业经营困难仍大
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　　二是价格方面，受高基数、油价下跌、国内需求偏弱的叠加影响，8月份工业生产者出厂价格指数（PPI）和生产资料价格指数分别增长2.3％、2.4％，较7月份分别大幅降低1.9和2.6个百分点，是导致工业利润增速降幅仍大的主因（见图1-2）。　　三是成本方面，助企纾困等政策效果持续显现，但原材料价格仍在相对高位，加之需求恢复偏弱、疫情散发和高温天气导致企业生产经营局部受阻，企业单位成本不断上升，继续对利润形成拖累。如1-8月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，较1-7月份再度提高0.13元，较去年同期提高1.14元，规模工业企业单位成本压力已回升至5年前的水平（见图3）。分行业看，制造业是工业企业成本上升的主要贡献力量，1-8月份制造业每百元营业收入中的成本为85.66元，高出全部工业工业企业0.83元，较1-7月份增加0.12元，同时本月采矿业和电力热力燃气及水的生产供应业成本环比也均有所增加。企业成本虽持续增加，但受益于助企纾困政策仍在继续显效，1-8月每百元营收中的费用环比减少0.02元，总体延续回落态势。　　　　　　　　二、中下游盈利继续恢复，工业利润结构持续改善　　一是从三大门类看，采矿业利润放缓较多，电力热力等供应业利润改善明显。如1-8月份，采矿业、制造业利润同比分别为88.1％、-13.4％，增速较1-7月份分别回落17.2和0.8个百分点，前者放缓较多（见图4）；同期受益于工业生产持续恢复和高温天气影响导致用电需求旺盛，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降4.9％，降幅较1-7月份收窄7.6个百分点，连续6个月收窄（见图4）。　　　　二是从制造业内部看，上游利润降幅扩大，中下游盈利持续改善。其一，受大宗商品价格回落较多、房地产等下游需求恢复偏慢和企业预期偏弱等多重因素的影响，上游原材料行业利润降幅明显扩大（见图5），其中石油、煤炭等加工业和有色金属冶炼及压延加工业累计利润降幅均较上月回落10个百分点以上（见图6）。其二，受益于产业链供应链持续恢复和稳增长政策力度加大，1-8月份中游装备制造业利润降幅较1-7月份收窄3.7个百分点（见图5），改善明显。其中，受益于促消费政策显效，8月汽车制造业利润同比大幅增长1.02倍，贡献最为突出，同时计算机通信电子、仪器仪表、电气机械等其他中游装备制造业累计利润增速也均有所改善（见图6）。其三，随着促消费政策显效和市场需求有所回升，下游消费品制造业盈利亦有所好转，如8月当月消费品制造业利润同比降幅较上月明显收窄，1-8月份食品制造、烟草制造、饮料制造等多个行业利润增速均保持在10％以上，且较1-7月份还有所改善（见图6）。　　　　　　三是从利润占比看，上游连续四个月回落，中游装备制造业提升较多。如1-8月上游采矿业和原材料制造业利润占全部工业的比重为42.8％，较1-7月份回落1.5个百分点，连续四个月回落；同期中游装备制造业利润占比较1-7月份提高1.2个百分点，较年初的1-2月份已提高5个百分点，下游消费品制造业利润占比仍处低位（见图7）。上中下游利润分化继续缓解：一方面与价格的分化减弱密切相关，如8月份采掘工业和原材料工业PPI增速分别较上月大幅回落8.7和3.6个百分点，同期加工工业、生活资料PPI增速仅分别回落1.6和0.1个百分点（见图8），上中下游价格增速差持续缩窄（见图9）；另一方面产业链供应链持续恢复和稳增长政策显效，对推动中下游企业生产回升、利润恢复也产生了积极作用。　　　　　　　　四是高技术制造业利润降幅率先收窄，新旧动能转换继续加快。根据我们的统计，1-8月份高技术制造业利润同比降幅较1-7月份收窄约3个百分点，先于全部制造业回升（见图10），表明国内新动能的支撑作用增强。从利润占比看，1-8月份高技术制造业利润占规上全部工业的比重，较1-7月份亦大幅提高0.5个百分点。　　　　三、预计未来工业利润修复依旧面临波折　　一是国内疫情防控边际改善和稳增长政策发力显效，对工业企业盈利恢复形成一定支撑。二是国内消费、房地产投资恢复偏弱，加上四季度出口放缓压力增加，将制约利润向上修复空间。三是随着海外需求持续放缓和基数抬升，预计国内PPI增速将继续回落，价格因素对工业利润的拖累或加大。四是工业企业新一轮去库存周期已经启动，未来企业加速去库存，也会进一步加剧工业利润放缓压力。　　四、资产增速回落继续被动推高工业企业资产负债率　　8月末，规上工业企业资产负债率为56.8％，较去年同期提高0.4个百分点（见图11）。　　从资产和负债增速看，两者分别上月回落0.4和0.5个百分点，分别降至9.6 ％和10％（见图9），前者增速低于后者较多是资产负债率同比提高的主因。这反映出当前企业主动加杠杆意愿仍不强，企业经营困难导致资产增长放缓快于负债，被动式推高了资产负债率。　　分企业类型看，国企和私企资产负债率同比提高较多，外企资产负债率回落。8月末国企、私企和外企资产负债率分别为57.5％、58.9％和53.3％，分别较去年同期提高0.4、提高0.5和降低0.1个百分点（见图12）。由于不同类型企业的资产和负债增速数据需要晚几天公布，因此暂时无法完全判定国企和私企谁是被动加杠杆的主力。但根据以往的数据，私企资产增速自4月份高点以来持续快速回落，加之1-8月份私企利润同比下降8.3％，降幅高出全部工业6.2个百分点，较1-7月扩大1.2个百分点，盈利困难程度明显更大，预计本月私企资产增速继续放缓，被动推高其资产负债率的概率仍大。　　　　　　五、工业企业去库存速度有所加快　　8月末，工业企业产成品存货同比增长14.1％，增速较上月回落2.7个百分点（见图13），降幅连续三个月增加，表明工业企业去库存速度明显加快，背后原因主要有二：一是国内需求恢复偏慢、出口回落压力加大和企业利润率下降，共同导致企业补库意愿有所下降；二是当前工业企业库存增速仍处于历史偏高位置，企业主动去库存需求有所增强。　　展望未来，预计工业企业大概率继续加快去库存。一是根据历史经验，PPI增速与工业企业库存增速高度相关，国内PPI增速持续大幅回落，将推动企业加速去库存（见图13）。二是分行业看，当前上、中、下游制造业库存增速均仍处于历史高位区间，未来回落压力均较大（见图12）。三是随着疫情、高温干旱天气等短期冲击消退，加上逆周期政策进一步发力显效，国内需求逐步恢复也有利于消化前期积压的库存。　　　　
金融界2022-09-27
中国经济放缓！房市下滑打压工业利润世界银行：资本外流、货币贬值下调东亚增长前景
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冠疫情限制措施和房地产市场下滑加剧打压国内需求，增加对步履蹒跚的经济的不确定性。世界银行周二表示，由于中国经济放缓，东亚和太平洋地区的经济增长将在2022年大幅减弱，但明年扩张步伐将加快。中国国家统计局周二公布的数据显示，继1-7月下降1.1%之后，2022年前8个月工业利润同比下降2.1%。该局没有报告8月和7月的独立数据。中国经济在8月表现出惊人的韧性，工厂产出和零售额增长快于预期，但房地产危机和新冠疫情封锁令前景承压。 (来源:路透社) Jones Lang Lasalle首席经济学家Bruce Pang表示：“经济复苏面临更多不确定性，因为势头受到各种意外和外部因素的干扰，例如极端炎热的天气、区域电力限制和新冠疫情爆发。” 1-8月，41个主要工业领域中有25个出现利润下滑。由于大宗商品价格疲软，1-8月采矿业的利润增长从前七个月的105.3%放缓至88.1%。制造业利润进一步下滑，前8个月下降13.4%，较1-7月下降12.6%有所加快。 “中国将加快实施扩大需求的政策，促进工业经济持续稳定复苏，”中国国家统计局高级统计师朱宏在另一份声明中表示。分析人士认为，中国目前的零疫情政策是对经济的主要制约因素，并表示北京在10月共产党代表大会之前放松其零疫情政策的可能性很小。 “在我们看来，疲软的出口和房地产市场意味着剩余的增长支持来源是消费。为了释放这一点，中国需要转变新冠疫情管理方法，”摩根士丹利在一份研究报告中表示。报告继续写道：“我们预计政策制定者将在未来几个月采取重要措施，允许从2023年春季开始重新开放。” 8月下旬，从深圳到成都和大连的城市推出新冠疫情遏制措施，旨在遏制新的疫情爆发。中国8月份工业产值同比增长4.2%，高于7月份3.8%的增速。 8月份工业企业的负债较上年同期增长10.0%，略低于7月份的10.5%。惨淡的数据中的一个亮点出现在汽车行业，该行业享受了购置税减免，8月份利润翻了一番。受高温天气影响，电力行业利润同比增长1.58倍。中国西南部的四川省和重庆市在8月对工业生产进行了限电，因为干旱减少了水力发电，而居民在严重的热浪中增加了用电量。 8月底，中国内阁再次推出一系列刺激措施以重振步履蹒跚的经济，其中包括将政策性融资工具的额度提高3000亿元人民币。行业利润数据涵盖主营业务年收入2000万元以上的大型企业。世界银行：下调2022年东亚增长前景世界银行在报告中表示，预计包括中国在内的东亚和太平洋地区2022年的增长将放缓至3.2%，低于4月份预测的5.0%和上一年的7.2%。世界银行表示，较弱的预测主要是由于中国严格的零疫情规则扰乱了工业生产、国内销售和出口，导致中国经济急剧放缓。中国占该地区23个国家经济产出的86%，预计今年将增长2.8%，远低于该银行此前预测的5%。2021年，中国经济增长8.1%，是十年来的最好增速。到2023年，这个世界第二大经济体的增长率预计为4.5%。 “在为全球增长放缓做准备时，各国应解决阻碍长期发展的国内政策扭曲问题，”世界银行东亚和太平洋地区副行长曼努埃拉·费罗在声明中说。该地区前景的另一个风险是全球央行正在采取激进的加息措施来应对飙升的通胀，世界银行表示，这些已导致资本外流和货币贬值。多边援助机构警告政策制定者不要通过补贴来控制价格，警告这些措施只会让富人受益，并将政府支出从基础设施、健康和教育中抽走。 “控制和补贴模糊了价格信号，损害了生产力，”世界银行东亚和太平洋经济学家Aaditya Mattoo在一份声明中说。#高通胀/经济衰退#
小萧2022-09-27
锡：供需偏宽松，基本面羸弱主导锡熊
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在上半年同比增长近4成，尤其是7月份受国内需求刺激环比大增；随着内外盘价差倒转影响，预计四季度精锡进口业务将维持稳定。　　四、库存与升贴水　　7月至今上期所库存锡库存去化至年平均偏低水平，预计受弱需市场影响，库存或波动稳定于2000吨。截止9月22日，上期所库存1595吨，较年初增加458吨，增幅40.28％；较今年以来最高点（6月29日达峰值）减少2591吨，减幅达61.89％；较今年以来最低点（9月9日）增长374吨，增幅30.63％。LME最新库存为4965吨，延续了自2021年末以来的上行趋势，预计海外需求受美元加息影响，需求难言乐观，库存或持续积压。　　　　五、总结：偏弱运行，沽空为主　　相比于锡的需求前景，锡矿供给稳定，国内冶炼厂停产后减库逐步推进，但消费市场弱需求明显走势偏弱。宏观面上，全球流动性持续缩紧预期，经济下行压力愈发增大。基本面上，需求端电子市场情绪改善不足，地产行业维持疲软态势，预计四季度锡价趋势仍以弱势震荡为主旋律，建议逢高沽空为主。
金融界2022-09-27
美元多头大爆发、英镑暴跌！美元恐还有近200点大涨空间美元指数、欧元、英镑、日元、澳元和人民币最新技术前景分析
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据历史记录，不能过早放松政策。为刺激国内需求，挽救濒临衰退的经济，英国政府在当地时间上周五出台自1972年以来最大规模的减税措施。根据英国财政大臣克沃滕宣布的内容，此次推出的减税措施涉及个人所得税、财产税、海外游客购物消费税和企业税。英国政府估计，减税将造成财政收入减少，预计到2026至2027财政年度将少收税款450亿英镑。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数美元指数一度测试114.527，然后从该水平回落，但前景看起来仍不看空。如果持续突破114，那么不能否定美元指数反弹至115-116的可能性。美元指数交投在114上方将非常关键。 (美元指数日线图来源：Kshitij) 欧元/美元欧元/美元已经跌破0.97，除非看到立即反弹，否则有可能进一步下跌至0.95。 (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 欧元/日元欧元/日元一度下跌至137.37，随后回升至当前水平。假如守住支撑位137，这可能推动欧元/日元反弹向140；一旦跌破137，这将为欧元/日元跌至135打开大门。 (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元暴跌并测试1.0354，跌破1985年2月的低点1.0520，随后有所反弹。对英镑/美元持强烈看空的观点，该货币对料测试1.00，然后在未来几个月出现逆转。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元也跌破短期支撑位，现在可能跌向0.64/62，然后料走势逆转。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 美元/日元美元/日元在过去两个交易日一直在走高，短期内可能会升向145-146。对美元/日元持看涨观点，这与美元指数的升势一致。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币美元/人民币如预期一样继续向7.20反弹，这是一个相当坚固的阻力位。一旦突破7.20，美元/人民币中期内将反弹向7.4-7.5。 (美元/人民币日线图来源：Kshitij)
tqttier2022-09-26
突发劲爆行情！美元短线飙升逾100点英镑崩跌近500点金价跳水失守1630美元
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响，英镑/美元延续上周五的跌势。为刺激国内需求，挽救濒临衰退的经济，英国政府在当地时间上周五出台自1972年以来最大规模的减税措施。英镑/美元短线暴跌约490点，至1.0350，创下纪录低点，日内跌幅达到4.5％。 (英镑/美元5分钟图来源：FX168) 英国财政大臣克沃滕(Kwasi Kwarteng)上周五在英国议会下院解释称，英国政府计划“通过税收激励和改革扩大经济供给面。”根据克沃滕宣布的内容，此次推出的减税措施涉及个人所得税、财产税、海外游客购物消费税和企业税。英国政府估计，减税将造成财政收入减少，预计到2026至2027财政年度将少收税款450亿英镑。英国最知名的对冲基金大亨之一Crispin Odey警告称，在英国财政大臣的声明导致上周五市场暴跌之后，英镑有可能首次走向与美元平价。荷兰国际集团(ING)策略师Antoine Bouvet和Chris Turner表示，外汇期权目前对美元/英镑在今年年底实现平价的可能性的定价为17%，高于6月底的6%。花旗策略师Vasileios Gkionakis表示，英镑/美元跌向平价的风险已经增加。 Gkionakis在一份研究报告中表示：“我们认为，在经济形势不断恶化的情况下，英国将发现越来越难以为赤字融资；必须付出某些代价，而它最终将是大幅贬值的汇率。” 金融合约数据显示，投资者现在认为，在未来12个月内，英镑/美元触及平价的市场概率为40%。
tqttier2022-09-26
英国经济恐有大麻烦！“末日博士”鲁比尼警告：英国正走向寻求IMF救助
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1972年以来最大规模减税措施为刺激国内需求，挽救濒临衰退的经济，英国政府在当地时间周五(9月23日)出台了自1972年以来最大规模的减税措施。 (截图来源：彭博社) 英国财政大臣克沃滕(Kwasi Kwarteng)周五在英国议会下院解释称，英国政府计划“通过税收激励和改革扩大经济供给面。” 根据克沃滕宣布的内容，此次推出的减税措施涉及个人所得税、财产税、海外游客购物消费税和企业税。英国政府估计，减税将造成财政收入减少，预计到2026至2027财政年度将少收税款450亿英镑。除了减税之外，其他经济刺激措施还包括：取消对银行业奖金的限制，减少对土地使用规划的限制、加强国内基础设施建设等。英国正走向寻求IMF救助鲁比尼在推特上表示，在克沃滕宣布大幅减税后，英国正“回到上世纪70年代”，“最终需要去乞求IMF的纾困”。与此同时，英国最知名的对冲基金大亨之一Crispin Odey警告称，在英国财政大臣的声明导致周五市场暴跌之后，英镑有可能首次走向与美元平价。 1976年，在英镑暴跌和时任财政大臣安东尼·巴伯(Anthony Barber)的减税措施引发通胀之后，英国向IMF求助。IMF当时提供了一笔价值40亿美元(约合37亿英镑)的贷款。德意志银行(Deutsche Bank)在最新报告中警告称，在特拉斯政府领导下，英国发生国际收支危机的风险“不应低估”，理由是可能出现无资金支持的大规模财政扩张，以及英国央行职责的改变。德银强调称，英国发生国际收支危机看似极端，但绝非前所未闻。激进财政开支、大型能源冲击、英镑贬值，曾迫使英国在1976年向IMF求援，与目前环境出奇相似。鲁比尼因频繁作出悲观预测而获得“末日博士”的绰号，他在2006年的一篇论文中曾预测了即将到来的金融危机。但他也犯过错误，包括预测希腊将退出欧元区，以及反复暗示全球衰退即将到来，但都未能实现。鲁比尼在推特上说：“特拉斯和她的内阁是愚蠢的。” (截图来源：推特) 英镑暴跌减税举措引发外界对债务泛滥和通胀上升的担忧，拖累英镑/美元跌至37年来最低水平。人们越来越担心英镑可能会跌至历史低点，甚至与美元持平。周五，英镑暴跌逾3%，英国借贷成本飙升至前所未有的水平。英镑/美元汇率周五下跌3.65%，收报1.0842，盘中一度触及1.0838，为1985年3月以来的最低水平。 (英镑/美元走势图片来源：CNBC) 花旗策略师Vasileios Gkionakis表示，他曾预计英镑/美元未来几个月将在1.05-1.10区间内交投，但跌破上述区间并跌向平价的风险已经增加。Gkionakis在一份研究报告中表示：“我们认为，在经济形势不断恶化的情况下，英国将发现越来越难以为赤字融资；必须付出某些代价，而它最终将是大幅贬值的汇率。” 荷兰国际集团(ING)策略师Antoine Bouvet和Chris Turner表示，外汇期权目前对美元/英镑在今年年底实现平价的可能性的定价为17%，高于6月底的6%。对冲基金大佬Crispin Odey表示：“英镑一整年都很脆弱，一定有可能达到平价。” 然而，这位据悉一直在做空英国国债的交易员表示，如果工党无法执政，他将对英国资产变得“长期乐观”。英国经济恐陷入经济衰退最近几周，由于对衰退的担忧和借贷增加加剧了市场的担忧，市场对英镑和英国资产的信心已经消退。目前英国经济增长乏力，加上能源危机和通胀高企，导致民众生活成本上升、消费者信心下降，许多市场分析师都认为，英国经济将在今年年底前陷入衰退。美联社报道，许多保守党人并不认同现在大规模举债，担忧这将削弱外界对英国经济的信心。英国新首相特拉斯在本月上任后表示，将通过减税和改革促进增长，避免经济衰退。在23日宣布减税措施之前，她已经宣布了相关能源补贴计划，政府将在未来6个月耗资600亿英镑，替民众支付部分能源费用。金融合约数据显示，投资者现在认为，到2022年底，英镑/美元汇率跌至1.05的历史低点的几率为50%，而今年年初这一比例仅为3.5%。在未来12个月内，英镑/美元触及平价的市场概率为40%。伦敦金融城的分析师们将英镑的暴跌比作新兴市场货币的暴跌，因为它与债券收益率的上升同时出现。凯投宏观(Capital Economics)市场经济学家Adam Hoyes表示：“这种模式更多地与新兴市场联系在一起，它似乎是一个信号，表明随着财政和货币政策日益背道而驰，投资者正越来越担心英国新政府的政策。” 英国央行将采取紧急行动？外界猜测英国央行将采取紧急行动，而英镑和英国国债的历史性暴跌可能会成为此次会议的首要议题。一些伦敦金融城分析师警告称，在定于11月召开的下次货币政策会议之前，英国央行可能被迫出手干预，以支撑英镑。英国央行拒绝就这种猜测置评。英国央行首席经济学家休·皮尔(Huw Pill)下周二将在巴克莱(Barclays)的一次活动上出席一个有关货币政策的讨论小组，届时他可能为英国央行将如何应对提供初步暗示。市场目前押注英国央行将在11月加息1个百分点，为1992年“黑色星期三”以来的最大加息幅度，以抵御通胀压力。随着押注英镑/美元汇率创出历史新低的押注增加，投资者正竞相保护自己免受未来几周英镑大幅波动的影响。周五，英镑一个月隐含波动率——一种衡量投资者对英镑波动预期的基于市场的指标——跃升至新冠疫情爆发以来的最高水平。本月，投机者也加大了做空英镑的力度。新的每周交易数据显示，投资者已累计押注34亿英镑做空英镑。三菱日联金融集团(MUFG)全球市场研究主管Derek Halpenny表示，英国财政大臣出乎意料的减税举措加剧了人们对增加刺激措施的担忧，目前英国的通胀率在十国集团(G10)中是最高的。 Halpenny表示：“这种财政上的让步肯定不会让人感到‘高兴’，而且似乎增加了本已非常高的不确定性。” 荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略师Jane Foley表示，英镑暴跌加剧了人们的猜测，即英国央将被迫“像新兴市场那样大幅加息，以防止英镑进一步大幅贬值”。英国央行9月22日已宣布，将基准利率从1.75%上调至2.25%，这是去年12月以来第七次加息，创英国央行自上世纪90年代末以来最长加息周期。 (图片来源：彭博社)
tqttier2022-09-25
日本时隔24年出手干预汇市能否挽救日元？
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，日本央行试图通过超宽松货币政策来提振国内需求，刺激经济增长。今年在全球通胀高企的压力下，美国、英国、欧洲等多个主要央行均转向紧缩的货币政策，日本央行仍坚持原来的超宽松政策，与其他央行的分野日益扩大。李刘阳等指出，目前日本的GDP仍未恢复至疫情前水平，通胀也大部分来源于能源与食品等成本因素的推升。在此背景之下，“以我为主”的宽松货币政策有助于日本经济的复苏，也有助于实现日本央行所期待的“需求拉动型”通胀。宽松货币政策的“牺牲”在于本国货币的贬值，进而有可能加速成本推升型通胀。因此为了避免日元的大幅贬值，日本当局或只能选择实施单边外汇干预。干预虽难以逆转汇率趋势，但可以一定程度放缓日元贬值步伐来换取时间。随着全球金融条件的逐步收紧，经济衰退的可能性逐步加大，市场今后有可能逐步对美联储产生降息预期，作为避险货币的日元或将迎来“春天”。日本央行多次强调通胀上升源于油价的上涨，即输入型通胀。张梦指出，日元止贬实质上并不能阻止日本进口价格的飙升。历史上决定进口价格的主要因素在于油价，倘若油价不跌，即使日元未来止贬仍难以“阻止”日本进口商品价格的上涨。反而日元贬值在时滞结束后将对出口数量起到正面促进效应，从而改善日本贸易顺差额。这可能是日央行不急于通过修改货币政策以降低输入型通胀压力的原因。
进击的巨人2022-09-23

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