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【预见2023】浙商证券李超：四大宏观不确定性因素将逐一淡化，助力权益市场夺回失去的牛市

稳对冲外需转弱。其中，产业体系现代化、国家安全将驱动制造业投资保持强韧性，逐步替代基建、地产成为经济主驱动力；地产新发展模式有望推出，从根本上为地产领域风险化解提供解决方案，地产投资、销售状况也将明显改善；此外，疫情防控政策优化，有利于降低消费波动率。综合看，我国经济表现将显著强于全球主要经济体。我们预测2023年我国GDP实际增速为5.1％，高于2022年水平。　　但2023年的美国经济将受2022年的货币政策紧缩及2023年的财政回归中性而面临较大回落压力，预计全年GDP增速为1.5％，低于其潜在增速，也明显低于我国经济增速。虽然受基数影响，全年美国经济将是逐季向上的走势，但财政中性、货币紧缩将是核心掣肘，我们预计2023年美国赤字率4.5％，回归疫前水平且低于2019年的4.7％，美国财政支出力度明显减弱；虽然2023年货币政策可能转向降息但考虑通胀压力也较难回落至中性利率以下。从经济结构看，最大的压力来自投资，预计美国去库周期可能延续至2023年Q3或Q4。　　综上，中美经济基本面“比差逻辑”下，我国更具优势；此外，全年维度看，我国货币政策宽松幅度或有收敛、而美联储将转向宽松的“货币政策差”，美元及美债收益率下行，我们预计2023年人民币对美元汇率全年震荡升值，年内有望升至6.6，汇率升值与资本流入可形成相互强化。　　俄乌战争和用工荒导致的通胀缺口存在长期化的可能性　　金融界：世界范围内市场的整体通胀水平正在快速增长。这种全球性通胀局面是暂时的还是长期的？目前的高通胀主要是由什么引起的呢？　　李超：从核心驱动因素划分，本轮高通胀可分为三个阶段：　　第一阶段为2021年，主要源自供需缺口。全球发达经济体在疫后推行了大规模的财政刺激（如美国疫后共计推出6万亿美元的财政刺激措施，其中近2万亿美元以现金或失业补助的形式直接支付给民众），推动消费需求快速复苏；但生产端受到疫情反复的约束修复缓慢（包括疫情导致民众就业意愿低下，货运能力不畅等），巨大的供需缺口导致2021年全球通胀居高不下。　　第二阶段为2022年上半年，主要源于俄乌冲突导致的能源和粮食价格高企，战争和发达国家针对俄罗斯开展的制裁导致商品供应中断价格大幅上升，抬升通胀压力。俄罗斯是全球关键的原材料和能源生产国。从能源端来看，俄罗斯天然气和原油的产量分别占全球的17％和14％，最大供给对象均是欧洲。除能源外，俄罗斯还是部分原材料金属的重要生产国，俄罗斯的钯产量占全球的37％，铂产量占全球的11％。除原材料和能源外，俄罗斯和乌克兰还是全球的重要粮仓。二者合计的谷物出口在全球占比达到25％。　　第三阶段为2022年下半年，主要源于工资增长压力，使得各国的服务业产生明显的价格上行压力。在供给端的持续性冲击下，老百姓在原有的工资水平下无法承担全面提升的生活成本，开始出现广泛的罢工压力并要求提薪。这一现象已在美国、欧洲、日本陆续出现。这也是当前阶段下全球通胀面临的核心挑战。　　从三轮驱动因素来看，俄乌战争和用工荒导致的通胀缺口存在长期化的可能性。一是能源方面，俄乌战争后，欧洲国家开始制定俄罗斯能源脱钩规划，即便未来战争结束，俄罗斯对欧的能源供给也难以恢复至战前水平。二是劳动力方面，新冠疫情导致了部分劳动力的永久性流失，用工缺口可能抬升工资中枢，以美国为例，美联储统计美国疫后损失劳动力约350万人次。其中210万源自疫后的提前退休，此外疫情导致40万劳动力死亡，该部分劳动力未来均难以回归。三是疫情和俄乌战争后，逆全球化趋势有所加剧，贸易品价格也可能小幅提升。　　四大宏观不确定性因素将逐一淡化，助力权益市场夺回失去的牛市　　金融界：您从去年12月便提出夺回失去的牛市，为何做出这个判断？2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　李超：展望2023年，我们认为扰动市场的四大宏观不确定性因素将逐一淡化，这将助力权益市场夺回失去的牛市！　　首先，地缘政治层面，我们预计俄乌战争在2023年一季度进入均衡状态的概率较大，地缘冲突对市场的扰动将逐步下降。俄罗斯方面，2022年下半年以来战线持续受挫和谈意愿明显增强，乌克兰方面近期正面战场告捷但欧美国家主张其走向和谈的声音逐步增加。但在此之前双方为争取较为有利的谈判筹码，导致战事或局部加剧。　　其次，海外流动性层面，我们强调欧债风险是2023年全球最需重视的金融稳定风险，这一风险可能在23年一季度出清并倒逼全球央行走向流动性拐点。我们预计23年一冬季是欧洲通胀压力最大的时间，也是欧央行持续紧缩力度的峰值阶段，欧债危机可能自此爆发。爆发后欧央行可能重新启动量化宽松，在此过程中，不排除欧央行上调2％通胀目标的可能性。此外，欧债危机一旦爆发也可能连带影响美联储紧缩周期就此暂停。　　另外，疫情方面，我国决定将新冠病毒感染由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，这意味着我国防控工作目标将围绕“保健康、防重症”，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。我们认为，随着疫情第一波高峰顺利渡过，需求收缩和预期转弱的问题将逐步得到改善，疫情对国内经济的扰动将逐步淡化，消费需求和服务业将在2023年逐步恢复。　　最后，地产方面，我们预计地产中长期规划将在2023年两会后出台，地产政策及市场预期将进一步明确。2022年12月中财办曾指出，研究推动房地产业向新发展模式平稳过渡，摆脱多年来“高负债、高杠杆、高周转”模式。我们认为2023年地产工作重点是建立并完善新发展模式，新发展模式的核心是多主体供给、多渠道保障、租购并举，其中多主体供给的核心是低杠杆、低负债、低周转的国有企业。综合考虑地产投资趋势以及重要会议的时间节点安排，我们认为相关规划最早在二季度出台的概率较大。　　综上，考虑全球经济的不确定性将逐步消除，随着疫情防控政策的逐步优化以及地缘政治博弈达到新稳态，市场风险偏好有望提升，流动性合理充裕叠加信心修复带来的增量资金也将对资产价格形成有利支撑。　　从权益市场看，预计A股更多表现为结构性牛市行情。一方面，防疫方案优化后跨区域人流的恢复将为出行产业链带来困境反转的投资机会，建议重点关注以航空、机场、旅游、酒店、餐饮、免税等板块受益于跨区域人流修复带来的景气度改善，以及与之相对应的困境反转下的投资机会。另一方面，在供给短缺和内循环补短板的背景下，我们持续看好制造业强链补链（半导体和机床母机）和产业基础再造（新能源化与智能化）的阿尔法收益机会。

金融界2023-02-07

中美关系重要表态！拜登：击落中国气球并未削弱两国关系

飞行员。” (图片来源：路透社) 白宫国家安全会议发言人柯比(John Kirby)周一表示，这颗气球飞越美国一事，完全无助于改善已很紧张的美中关系。中方称这颗气球是用于气象研究，针对中方这种说法，柯比也不接受。白宫新闻秘书尚皮耶(Karine Jean-Pierre)指出，美国对于中国关系仍维持冷静态度，中方是否愿以拜登与中国国家主席习近平去年11月的会谈为基础来发展关系，将视中国决定。尚皮耶说：“由中国来决定他们想要什么样的关系。” 据中国外交部网站消息，2023年2月5日，中国外交部副部长谢锋奉命代表中国政府就美方武力袭击中国民用无人飞艇向美国驻华使馆负责人提出严正交涉。谢锋强调，中国民用无人飞艇误入美领空完全是由不可抗力导致的意外、偶发事件，事实一清二楚，不容歪曲抹黑。但美方置若罔闻，执意对即将离开美领空的民用飞艇滥用武力，明显反应过度，严重违反国际法精神和国际惯例。谢锋表示，美方所作所为严重冲击、损害巴厘岛会晤以来双方稳定中美关系的努力和进程。中方对此坚决反对、强烈抗议，敦促美方不得采取进一步行动损害中方利益，不得升级、扩大紧张局势。谢锋还表示：“中国政府正密切关注事态发展，将坚决维护中方企业的正当权益，坚决捍卫中方利益和尊严，保留作出进一步必要反应的权利。”

风枫2023-02-07

债市早报：中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，资金面明显收敛，主要利率债收益率普遍上行

金融界2023-02-07

又发现一个中国气球！白宫就“气球门”最新表态中国股市与人民币双双下挫

寻求重新安排先前延期的访华行程。白宫国家安全会议发言人柯比表示：“没有人希望看到冲突发生。” 由于中国的侦察气球上周进入美国领空，布林肯延后了原定2月5日至6日的访问中国行程。这个气球2月4日在大西洋海岸被美军战机击落。柯比指出，美方官员会决定布林肯何时应寻求重新安排访中行程。柯比还说道，美国正在大西洋打捞中国气球的残骸，以供情报专家分析，而且没有计划把残骸还给北京当局。五角大楼称“拉美上空又发现来自中方的气球”，外交部回应周一，中国外交部发言人毛宁主持例行记者会。有记者提问，五角大楼表示，在拉美上空又发现了新的来自中方的气球。中方对此有何回应？毛宁表示，你提到的拉丁美洲上空的气球，经了解核实，有关的无人飞艇来自中国，属民用性质，用于飞行试验，受气候影响，而且自身控制能力有限，这一飞艇严重偏离了预定路线，误入拉美和加勒比上空。毛宁强调，中国是负责任的国家，一贯严格遵守国际法，已同有关各方进行通报并妥善处理，不会对任何国家造成任何威胁，各方也都对此表示理解。

市场焦点2023-02-07

加拿大延长香港移民计划截止时间并放松限制，加大力度引进香港移民

的永久居留权。 2020年相关通过了《国家安全法》，使起诉抗议者和持不同政见者变得更加容易，5年的毕业门槛成为一些人利用该计划逃离中国收紧控制的主要障碍。安大略省社区家庭服务机构最近的调查也强调了香港人在加拿大定居时面临的挑战，因为根据香港计划，以学生或临时外国工人身份抵达的人没有资格获得移民支持服务。 “在《香港国家安全法》下，香港的人权状况继续迅速恶化，殖民时代的煽动性法律现在正被积极用来针对民间社会组织、记者、律师，甚至儿童书籍的作者，”18位知名的香港流亡民主活动家在10月写给外交部长梅兰妮-乔利和弗雷泽的公开信中说。“仍然有太多的香港人无法离开这个城市，估计有190万香港人没有被现有的计划所覆盖。” 周一加拿大移民部长响应了这一呼吁，取消了开放工作许可的5年大专毕业的截止日期，在过去10年内完成学业的人现在有资格获得许可证。从2016年到2021年，来自香港的加拿大移民申请从每年近6000份膨胀到29000多份。截至去年6月，已收到18000份申请。

绿山墙的安妮2023-02-07

美国计划最早本周对俄罗斯铝征收200%关税

俄罗斯唯一的铝生产商俄铝拒绝置评。白宫国家安全委员会暂未回复置评请求。

金融界2023-02-07

《华尔街日报》：中国向俄罗斯提供对乌战争所需技术装备

用货物来自中国。C4ADS专门从事识别国家安全威胁的业务。报导说，中国在俄罗斯攻打乌克兰之际对俄国提供支持的问题，本应在美国国务卿布林肯上周末访华的议事日程上，但布林肯的行程因中国“侦察气球”事件而推迟。报导指出，虽然俄罗斯有能力在国内生产大部分基本的军事用品，但在军民两用技术方面仍高度依赖进口，如半导体，这些技术对现代战争至关重要。西方官员表示，他们去年2月发起的经济制裁是针对出口到俄罗斯的产品，包括电脑芯片、红外线摄影和雷达设备，目的是削弱莫斯科战争机器的能力。但一些未加入美国推动对俄制裁的国家，仍持续向俄罗斯供应相关技术的设备。报导指出，一些中国企业是出口给俄罗斯的军民两用商品尤其值得关切。其中有8.4万批货物是制裁行动后输往俄罗斯的，它们都属于在军事用途上极为重要的商品，每一笔都有明确的用途与去向。C4ADS的分析师说，已经有记录显示，这些俄罗斯公司将这些零部件直接应用于俄乌战争。美国官员已表示正调查被禁产品的出口和商业交易，试图通过在世界各地的外交活动来促进合规，他们还对这些协助克里姆林宫进行战争的厂商与个人进行制裁，上周美国财政部制裁名单上已增加约20名个人与企业。对此，中国驻美国大使馆发言人刘鹏宇表示，关于中国向俄罗斯提供援助的指控没有任何事实依据，纯粹是猜测和故意炒作。刘鹏宇同时重申中国政府一贯的立场，即反对没有国际法依据的单边制裁。俄海关数据还显示，除了许多军用装备之外，俄罗斯还采购了大量一般做为民用的中国大疆四旋翼无人机。军事分析人士说，俄军正在使用这些透过阿拉伯联合大公国来转运的无人机来定位和监视乌克兰军队，然后用火炮进行攻击。大疆公司表示，该公司反对将其无人机用于军事用途，但无法阻止用户将产品转运至俄罗斯或乌克兰。寻求加强美国竞争力的华盛顿智库Silverado Policy Accelerator在本月发表的一份报告中称，俄罗斯越来越依赖通过中国、特别是香港来转运军民两用商品，以满足其军事需求。Silverado首席执行官Sarah Stewart在谈到盟国的制裁和出口管制时称，这些措施对俄罗斯的能力产生了相当大影响，但尚未造成致命打击。

Linlin 2评论2023-02-06

流媒体公司在香港面临更多内容审查，迪士尼删除《辛普森一家》中国劳改营内容

法机构通过了一项电影审查法，从而“维护国家安全”，但官员们当时表示，该法律不适用于流媒体服务。香港政府表示，电影审查法针对的是被视为“认可、支持、美化、鼓励和煽动可能危及国家安全的活动”的内容。

白兔捣药秋复春2023-02-06

Tether 2022 年终总结：用实力挽回市场信心推动加密金融自由

球执法，协助预防犯罪、恐怖主义和严重的国家安全威胁，防止不法分子滥用金融网络来实施犯罪行为。比如犯罪者利用USDt强大的流动性来转移资金，Tether公司经过适当的法律程序和风险评估之后，会精准冻结与犯罪者相关联的USDt。 Tether如何扩大影响力，推动加密金融的自由？ 1）增加USDt应用场景 Tether首席技术官Paolo Ardoino曾在2022年瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上表示，「Tether是一种人权工具」自俄乌战争爆发以来，缅甸政府采用了Tether（USDt），而乌克兰政府则接受了包括Tether（USDt）在内的加密货币捐赠。陷入金融困境中的国家可以使用USDt做为工具抵御通货膨胀，比如土耳其和阿根廷这些正在经历金融危机的国家，普通民众为了防止自己的财富因通货膨胀而缩水，愿意以USDt作为储蓄方式和流通工具。为了进一步推动USDt的影响力，2022年Tether公司还与瑞士城市卢加诺达成合作伙伴关系，发起「卢加诺B计划」，利用BTC、USDT和本地居民忠诚代币LVGA Points对普通居民进行加密货币教育，当地人可以进行交易，也可以在征税或者购买公共产品和服务使用BTC、USDT、LVGA Points。目前「卢加诺B计划」在当地实施良好，已经有数十家商户启用了用于加密货币使用的销售网点系统（Point-of-sale System），后期Tether公司还会与卢加诺合作推进加密货币的使用范围，推动卢加诺超过1000家商业启动加密货币支付。除了零售业和商店，Tether还将目光投向了传统银行，巴西Banco24Horas品牌的下的所有ATM机允许USDt与巴西官方货币雷亚尔的兑换。因为USDt的便宜、快捷和透明，Tether (USDt) 未来完全有可能超越传统的信用卡和借记卡解决方案。 2）Tether扩大产品范围，增加资产锚定稳定币 2022年对于Tether而言，一部分的工作重心在于增加USDt的应用场景，扩大它的影响力，另一方面是增加资产锚定稳定币，扩大产品范围，为更多金融欠发达地区创造新的价值储存方式，推动金融自由，实现Tether初创USDt的愿景与目标。 Tether推出与墨西哥比索1:1挂钩的新稳定币MXNT，标志着其进入拉丁美洲市场，迎合了墨西哥投资者的价值储存需求。Tether宣布在波场TRON上推出锚定离岸人民币的稳定币CNHt，这是加密货币和亚洲社区的重要里程碑。除此之外，Tether还有与欧元挂钩的EURT，与英镑挂钩的GBPT。Tether公司还发行了Tether Gold（XAUt），将实物黄金代币化，降低了普通人投资黄金、融入世界金融体系的门槛，降低富人对穷人的剥削，减少「富人越富，穷人越穷」的问题发生，让世界更加公平。在过去的数百年间，银行和政府垄断整个金融体系，限制普通人参与金融体系，加密货币的出现给人们带来自由的希望。Tether公司作为稳定币这一概念的创造者，最大的稳定币USDt的运营者，一直在付诸实际行动来推进金融自由的进程，挽回用户对加密市场的信心。未来，Tether公司一定会进一步扩大产品范围，利用这些产品，为世界上更多人创造自由的金融环境。来源：金色财经

金色财经2023-02-06

突发重磅！土耳其发生7.8级大地震，造成两国逾500人死亡伊斯坦布尔证券交易所暂停做空

息时，哀悼和支持的信息纷至沓来。白宫国家安全顾问沙利文表示，美国对叙利亚和土耳其的破坏“深感关切”。沙利文说：“美国对土耳其和叙利亚今天发生破坏性地震的报道深表关切。我们随时准备提供任何和所有需要的援助。拜登总统已指示美国国际开发署和其他联邦政府合作伙伴评估美国的应对方案，以帮助受影响最严重的人。我们将与土耳其政府协调，并继续密切关注事态发展。” 除了美国白宫国家安全顾问沙利文外，乌克兰总统泽连斯基、印度总理莫迪、巴基斯坦总理谢赫巴兹谢里夫、以色列总统赫尔佐格也都在推特上向遇难者表示哀悼，并表示愿意提供帮助。泽连斯基表示，乌克兰准备向“友好的”土耳其人民提供必要的援助。泽连斯基在推特上说：“对土耳其地震造成数百人死伤的消息感到震惊。我们向遇难者家属表示慰问，祝愿伤者早日康复。我们与友好的土耳其人民关系密切，随时准备提供必要的援助。” （来源：推特）美国驻土耳其外交使团也在推特上表示“对地震造成的悲惨人员伤亡和广泛破坏深表悲痛”。欧盟外交与安全政策高级代表博雷利在推特上表示，在造成数百人死亡的毁灭性地震之后，欧盟27国集团已准备好帮助土耳其和叙利亚。 “今天早上，土耳其和叙利亚发生毁灭性地震，造成数百人丧生，多人受伤。我们与土耳其和叙利亚人民同在。欧盟随时准备提供帮助。” （来源：推特）荷兰外交部长 Wopke Hoekstra 周一表示，荷兰将派遣一支搜救队前往土耳其，协助应对造成数百人死亡的地震。Hoekstra 称，队伍中包括警察和军人、急救人员和消防员。伊斯坦布尔证券交易所暂停做空伊斯坦布尔证交所100指数开盘下跌2.4％，保险指数开盘下跌5.3％。稍早，伊斯坦布尔证券交易所宣布暂停做空。土耳其杰伊汉石油码头暂时停运翠贝卡航运公司表示，土耳其杰伊汉石油码头的运营已经停止，并补充称将就此问题召开紧急会议。此外，翠贝卡在一份通知中称，土耳其东南部的港口由于受到地震影响，运营出现延误。

市场焦点2023-02-06

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