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就因“赵长鹏出生于中国”？美证监会突然出手币安一个重磅政策反击币价闻讯瞬间推高

币圈媒体消息，负责审查交易是否存在潜在国家安全风险的美国外国投资委员会(CFIUS)可能会质疑币安收购Voyager Digital的提议，监管机构提出反对意见。根据美国破产法庭的文件，在CFIUS分析与收购相关的安全风险时，币安10亿美元的出价可能会被推迟或阻止。当局将有可能使出生于中国的赵长鹏控制的交易所，更难购买美国资产。但显然，币安并不想要逃避监管，反而是想要拥抱监管。币安官方宣布：加入认证制裁专家协会 1月6日，币安在官方网站写道：“我们很高兴地宣布，我们已加入认证制裁专家协会(ACSS)，这是世界上唯一一个汇集了制裁合规专业人士的组织。ACSS成立于2018年，为其会员提供优质的教育和福利，我们是第一家正式加入该协会的加密货币交易所。” (来源:Binance) 画出内容重点：“我们将利用ACSS中的培训材料、综合数据库和深度网络来进一步提高我们团队的技能和专业知识。作为认证过程的一部分，制裁团队的所有合规专业人员，以及币安内的洗钱报告、合规运营和特别调查负责人都需要接受ACSS培训。” 强制性培训课程将是让币安制裁团队掌握最新的OFAC制裁合规计划指南的关键，ACSS还将帮助确保币安团队遵守制裁法令，并了解跨多个司法管辖区的违规风险。 “区块链行业仍处于早期阶段，我们的首要任务是在快速发展的空间中继续保持最高水平的合规性，”币安全球制裁主管Chagri Poyraz表示。“通过与ACSS密切合作，我们将把我们的制裁合规标准提高到知名行业协会认可的水平，并为我们的合规团队提供提高技能的机会。归根结底，我们希望与其他行业参与者一起继续为安全性和合规性制定行业标准。” 除了美国证监会近期的质疑，在过去两年中，合规性一直是币安的核心关注点。币安声明提到：“2022年，我们的合规团队从500人增加到750人。这是我们加强合规能力的持续努力的一部分。为此，我们迄今已在包括法国、西班牙、巴林、迪拜和澳大利亚在内的总共14个司法管辖区获得监管许可、注册和批准。” 截至7日亚市午盘，币安币(BNB)的价格闻讯走向复苏，报在260.83，单日涨幅1.81%，过去五天累积涨幅6.35%，是主流币中复苏前段班。 (来源:Coinmarketcap) 当然，支撑币安币走高的还有2022年的市场总结。截至2022年底，币安稳固地确立其在加密货币交易所的主导地位，占比特币现货交易量的92%，按照从2022年初的45%来计算，全年增长47%。加密货币永续合约交易量的66%，全年增长10%。在比特币衍生品交易量上占61%，全年增长10%。 Arcane在报告中分析，主要原因可能来自币安去年七月推出的比特币现货交易对零手续费活动，加上年尾堪称深水炸弹的FTX暴雷事件，都进一步推升了用户转向币安。但投资者需要注意的是，报告中列明一个清楚的关键点：币安可能2023年重新开始收取比特币现货交易对的手续费，让市场支配地位正常化。也就是，免费的服务可能不再存在。#NFT与加密货币#

秉哥说市2023-01-07

美国前财长萨默斯：2023年会出现动荡回归低利率时代的预期有误

政府债务负担可能会持续扩大，部分原因是国家安全支出增加。投资支出也有望走强。萨默斯表示，全球的“绿色能源转型”也将有助于消化储蓄。　　他表示，与此同时，尽管新兴市场的劳工加入全球经济有助于缓解价格压力，但这种动态已经结束。再加上不确定性加剧，他认为投资者可能要求更高的风险溢价。

金融界2023-01-07

华西策略：中国特色估值体系下的国企重估之路

；三是支持“安全与发展”，对能更好融入国家安全大局、融入现代化产业体系建设的领域和环节倾斜更多资源要素。简单套用传统估值模型难以反映出我国市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素，新估值体系中需摒弃单一的利润价值取向，结合更多因素综合定价：1）纳入ESG要素；2）关注政策导向；3）重视股东回报。　　“价值创造+价值实现”双管齐下，国央企价值重塑在望。国有企业带有鲜明的中国特色标识，其在资源配置中起更关键作用符合当前时代背景下的“安全诉求”。国央企估值重塑底层逻辑：1）央企改革激发内生动力：央企改革新方案出台，瞄准核心竞争力提升，存量做优、增量做精，以科技创新驱动央企价值创造能力；2）市值管理增进市场认同：建立多层次良性互动机制，传递公司价值，提升公司战略和长期投资价值认同；适度运用回购、增减持等手段引导公司价值合理回归。　　关注国央企四大投资主线：1）国家安全力量：国防军工领域；煤炭/油气/电力等能源保障领域；2）稳经济持续推进：新签高增基建央企板块、困境反转的金融地产板块；3）数字化与低碳转型：智慧能源、智慧交通、电网升级、传统产业低碳改造相关领域；4）科技高水平自强自立：半导体、高端装备、信创、新材料等自主可控环节。　　■风险提示：疫情反复超预期；国企改革推进不及预期；国企盈利不及预期；经济修复不及预期；海外流动性超预期　　目 / 录　　　　正文　　01“中国特色的估值体系”特征几何？　　2022年11月21日，证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上表示，要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。中国进入新发展阶段，如何构建适配于我国多种所有制经济并存的经济体制、产业结构升级转型特征的估值体系，成为重要的现实命题。　　1.1.提高主权资本定价的自主性　　“中国特色”之一体现于主权资本定价权的自主性。股票市场承载着国家的核心资产，代表中国核心利益的上市公司定价是否自主合理，事关国家经济金融安全。　　比较全球股市估值情况，当前A股核心资产处于低估的状态。从市盈率看，当前标普500指数、日经225指数、印度SENSEX30指数的PE-TTM分别为20倍、19倍、23倍，处于2010年以来的46％、35％、48％分位点，沪深300指数当前PE-TTM仅11倍，处于2010年以来的29％分位点。从市净率来看，沪深300指数（1.3倍，11％分位点）对比标普500（3.8倍，84％分位点）等海外指数低估更为明显。　　从筹码分布来看，北向资金在沪深300上具有相当的筹码优势。截至2022H1，北向资金持有A股市值为2.49万亿元，占全部公募基金、主动权益类基金持股市值的39％、43％。持有筹码上，北向资金在沪深300的持股数量是公募基金、主动权益类基金的0.72倍、1.36倍，在沪深300前十大公司的持股数量更是公募基金、主动权益基金的1.16倍、3.50倍；从行业看，北向资金在钢铁、机械、家电、银行等板块掌握了更多的筹码。可见北向资金沪深300上有相当的筹码优势，若外资大量流出权重股，有能力在短期内造成市场大幅波动。　　当前国内经济处于转轨时期，企业竞争力和增长活力持续改善，国内资产估值具备长期稳定向上的基础。稳定国家主权资产资本定价，吸引全球资本进入中国市场，首先取决于国内投资者对本国核心资产的价值信念，对自身制度、发展道理和民族文化的信心。新估值体系下国内市场参与者需把握核心上市公司定价的安全和有效性。　　　　　　　　1.2.构建契合“中国式现代化”特征的估值体系　　中国特色的估值体系是契合“中国式现代化”特征的估值体系。根据二十大报告，“中国式现代化”有五个重要特征，即人口规模巨大、全体人民共同富裕、物质文明和精神文明相协调、人与自然和谐共生、走和平发展道路。资本市场发挥着资源配置枢纽功能，具有中国特色的估值体系将服务于“中国式现代化”之路，引导资源更高效配置：一是突出“人民性”，对惠及更多人民群众利益的、利于共享发展的商业模式和商业行为给予价值认可；二是强调“协调可持续”，突出对绿色的、可持续发展领域的支持；三是支持“安全与发展”，向能更好融入国家安全大局、融入现代化产业体系建设的领域和环节倾斜更多资源要素。　　综合定价企业价值，重塑估值模型。传统的估值模型分子端重视财务因子，尤其关注利润、现金流等变量的变化，简单套用难以反映出我国市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素。新估值体系中需摒弃单一的利润价值取向，结合多个因素综合定价：　　1）纳入ESG要素：强化环境、社会责任和公司治理要素在估值体系中的权重，引导市场参与主体在投资决策、公司经营、业务流程中积极践行新发展理念，重视企业社会价值，更好实现收益需求和社会发展需要的有机结合。　　2）关注政策导向：保持战略思维，重视政策支持对企业基本面的长期影响，对处于不同行业、不同生命周期、不同环节的企业采用多样化估值方式。　　3）重视股东回报：“个人投资者高占比+机构化大趋势”是当下A股投资者结构最显著的特征，上市公司现金分红、股票回购等是中小投资者分享经济增长成果的重要渠道，也是吸引养老金、保险资金、银行理财等中长期投资力量入市的重要方式，有利于培育资本市场长期投资理念。　　　　　　02国企重估之路：价值创造、价值实现双管齐下　　2.1.国央企价值再认知　　国企上市公司的高折价与其稳定盈利能力相背。相比万得全A指数13.3倍的市盈率水平，当前国企、央企上市公司的动态市盈率仅为9.6倍、 8.0倍，均处于2010年以来10％以下的分位点水平（5.6％、6.9％）；从市净率看，当前国企、央企PB分别为1.1倍、0.9倍，处于历史最低区间。2020年以来国企估值处于大幅折价的状态，平均来看国企PE、PB仅为民企的38％、36％。而在资产质地方面，多年来国企ROE水平均高于整体A股和民企，2021年起国企ROE与整体A股的差距有所扩大，国企在对抗特殊情形和经济下行环境中的稳定盈利能力未被市场充分认知。　　国企在资源配置中起更关键作用是当前大安全时代背景下的必要选择。国有企业带有鲜明的中国特色标识。国有上市公司近半的市值占比体现国企作为国民经济重要支柱的地位。在经济定位上，国有企业通常在重要资源领域、基础设施领域、尖端产业率先布局和投入，对内确保能源、电力、交运、通信等领域供给的安全和稳定，对外担纲“走出去”，发挥要素禀赋优势融入世界经济。在国家安全诉求提升的时代背景下，国有上市公司的“系统重要性”需获得再认知，引导资源更高效配置。　　　　　　　　从财政的角度看，盘活国有资本补充财政收入具有长期动力。数年来地方政府依靠“土地财政”维持地方财政支出，2017年以来国有土地使用权出让收入对地方本级政府性基金收入的贡献在90％以上。经济潜在增速下行、人口加速老龄化大背景下，土地财政消减趋势难以逆转，2022年1-11月地方本级的土地出让收入和政府性基金收入增速已累计下降24.40％、22.80％。从十八届三中全会的《全面深化改革若干重大问题的决定》可以看出，中央政府已有意图逐步摆脱“土地财政”，通过国企改革盘活庞大的国有资本，提高经营效率和分红，作为补充财政收入的重要来源。　　国企主要通过税金缴纳和利润上缴等方式补充财政。2021年国有企业应交税费达5.36万亿元，国有资本经营预算收入仅有5170.43亿元。从全国国有及国有控股企业经济运行情况看，2010年至今的多数年份中，国有企业（非金融类）资产总额的增速高于应收增速和利润增速，整体经济效益有待提高。疫情前2019年非金融类全国国有企业税后净利润为26318.4亿元，仅占当年总资产的1.13％，2021年国有企业（非金融类）资产总额达到308.3万亿元，若国企资产收益率提高1个百分点，将增加3.08万亿利润收益，约可贡献6430亿元的财政支持。　　　　　　2.2.国央企估值重塑路径　　估值重塑路径之一：国企改革激发内生动力　　央企改革进入提质新阶段，瞄准核心竞争力提升。党的十八届三中全会后，国企改革逐渐形成了以若干配套文件为支撑的“1+N”政策体系，改革从局部试点到“双百行动”展开，广泛落地；2020年起，国企改革三年行动启动，国企混改、重组整合、国资监管体制改革等进入快速推进阶段。三年国改行动临近收官，2022年5月27日国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，为下一阶段央企改革指明方向。《方案》瞄准核心竞争力提升，明确提出要“打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司”。国资委提出试点将上市公司发展质量纳入中央企业负责人经营业绩考核，该举措将进一步提高央企管理层积极性，强化方案落实。　　　　产业优化上，做优存量与做精增量并举，分类推进上市平台建设。《方案》提出分类推进上市平台建设，“做强做优一批、调整盘活一批、培育储备一批”：①加大优势上市公司专业化整合力度，汇聚优质资源；②调整盘活弱势央企上市公司，2024年底前因企制宜完成调整，聚焦主业和优势领域；③培育储备优质上市公司，支持各类纳入改革试点和改革专项工程的重点企业，以及在产业链、供应链关键环节和中高端领域布局的企业到相应层次资本市场上市。央企上市平台的分类建设，将帮助央企上市公司进一步理顺架构，聚焦主业和优势领域，促进整体资产质量和运营效率的提升　　创新发展上，深度布局补链强链关键领域，强化科技驱动能力。央企是新型举国科技创新生态体系中的牵头力量，从近年国企改革趋势可以看出，中央企业正在逐步实现由单一产品视角向产业链视角转变。根据国资委数据统计，2022年前三季度，中央企业围绕新一代信息技术、高端装备制造、粮食安全等产业链领域的卡点堵点，明确重点投资项目近300项，完成投资超过5000亿元，对产业链供应链强链补链发挥积极作用。科技投入上，比较2022年前三季度研发费用占收入比，从行业整体和行业均值看，多数领域上市央企的科技投入仍有提升空间。《方案》提出，2024年央企控股上市公司科技投入强度原则上不低于市场同行业可比上市公司平均水平。　　经济效益上，提质增效，进一步显现“压舱石”作用。央企改革下一阶段将继续“修炼内功”，推动上市公司在稳产增收、降本节支、资产盘活、科技创新、管理提升等方面持续发力。指标上，中央企业已构建起以“两利四率”[1]为主的高质量发展目标管理。2022年国资委要求央企要努力实现“两增一控三提高”目标，即利润总额和净利润增速高于国民经济增速，控制资产负债率，提高营业收入利润率、全员劳动生产率、研发经费投入。对于上市央企，《方案》进一步提出“力争效率效益类指标进一步提升且优于市场同行业可比上市公司平均水平”的要求。　　　　估值重塑路径二：市值管理增进市场认同　　“让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义”。缺乏与市场的良性互动是部分上市央企价值实现与价值创造不匹配的重要原因。《方案》将“增进上市公司市场认同和价值实现”作为未来三年央企改革的重要任务，鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系。12月上交所同步制定了《中央企业综合服务三年行动计划》，推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，有望增进市场对央企的了解和认同。　　1）强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理。《方案》要求上市央企建立多层次良性互动机制，如多途径强化投资者关系管理、推动业绩说明会常态化召开、加强与分析师定期互动等，传递公司价值，提升各方投资者对公司战略和长期投资价值的认同感。　　2）合理引导预期，适度运用回购、增减持等手段。当前央企上市公司有68家（占比16％）企业处于破净状态，对上市公司再融资等资本运作形成阻碍，政策提倡央企上市公司适时通过回购、控股股东及董事和高级管理人员增减持等手段来引导上市公司价值合理回归。2018年以来央企股票回购事件明显增多，2022年初至今已发起回购计划共104次，其中92％的计划以股权激励注销和市值管理为目的。　　3）优化利润分配，强化股东回报。央企上市公司通常具有稳定的盈利能力和现金流，积极实施分红激励、提高股息率是其吸引投资者、实现保值增值的重要手段之一。政策鼓励下，2015年来央企上市公司的分红次数和分红总额逐年增多，年度分红比率中位数稳定在30％-31％之间，股息率中枢上移。《方案》继续表态支持央企“制定合理持续的利润分配政策，鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报”，持续稳定的高分红将成为央企上市公司投资收益中的重要部分。　　　　　　关注国央企四大投资主线：　　1）国家安全力量：国防军工领域；煤炭/油气/电力等能源保障领域；　　2）稳经济持续推进：新签高增基建央企板块、困境反转的金融地产板块；　　3）数字化与低碳转型：智慧能源、智慧交通、电网升级、传统产业低碳改造相关板块；　　4）科技高水平自强自立：聚焦半导体、高端装备、信创、新材料等自主可控环节。　　03风险提示　　国企改革推进不及预期；国企盈利不及预期；疫情反复超预期；经济修复不及预期；海外流动性超预期　　[1]“两利”即净利润、利润总额，“四率”即营业收入利润率、资产负债率、研发投入强度、全员劳动生产率。

金融界2023-01-06

10轮投票仍未当选！麦卡锡将纪录刷回160多年前分析师警告：给美国带来不祥之兆

党人还强调，国会议长的缺席威胁到美国的国家安全，因为国会议员无法获得只有在议员宣誓就职后才能获得的机密情报，而没有议长，他们都不能宣誓就职。民主党少数党领袖杰弗里斯(Hakeem Jeffries)在与克拉克一起举行的新闻发布会上说：“归根结底，我们要求共和党人做的只是想办法让他们自己组织起来，这样国会就能团结起来，处理美国人民的事务。” 克拉克指责麦卡锡“被自己的野心所挟持”。 “这是关于你们组织政府的责任。这对我们作为国会议员的身份至关重要。” 与此同时，麦卡锡周三与他的盟友和对手谈判到深夜，试图达成一项协议，让他担任总统。此前，麦卡锡在周二和周三的六次投票中都以失败告终。分析师：围绕众议院议长职位的争夺为美国债务上限之争的走向提供了不祥之兆在美国众议院艰难选举下一任议长之际，分析人士一直警告说，这一艰难的过程对今年晚些时候其他问题的解决来说不是好兆头。 Evercore ISI资深美国政策和政治策略师马库斯(Tobin Marcus)周四在一份报告中称，“众议院共和党人未能选出众议院议长，他们之间持续的内战是今年夏天债务上限之争将如何发展的不祥预兆。” 马库斯表示，随着政府达到上限，围绕上限的下一次僵局可能会在今年第一季度末升温。Evercore分析师称，这个问题可能会在第二季末或第三季初达到关键时刻，因为财政部为避免违约而采取的所谓特别措施已达到极限。马库斯说:“我们感觉这更像2011年的债务僵局，导致美国信用评级被下调，而不像2021年，当时围绕债务上限的政治指责游戏最终相当容易地解决了。” “我们并不预测违约，但我们预计，在经济走软，市场可能还不准备摆脱不确定性之际，违约将成为市场波动的一个主要来源，并拖累市场人气。” 2011年，美国历史上首次失去了标准普尔的aaa债务评级，这家信用评级机构说，这个全球最大经济体的政治体系变得不那么稳定了。马库斯表示，Evercore“非常担心债务上限僵局”，尽管该咨询公司认为“最有可能的结果是某种两党在最后一刻达成立法协议。”

夏洛特2023-01-06

刚刚！突发三大利好

改革、资本红绿灯、绿色低碳、共同富裕和国家安全等领域的政策落地成为重要看点。具体方向包括：　　①能源资源安全关注传统能源(煤炭/油气)保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源(锂、稀土)；　　②科技安全关注半导体产业链、信创(计算机软硬件)、数字基建(运营商、ITC设备等)；　　③国防安全围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局；　　④粮食安全聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。　　除“四大安全”之外，还建议关注全球份额持续提升的中国优势制造业(智能汽车、化工)。

证券之星2023-01-05

“台海开战”是最可怕的黑天鹅！中国、美国、英国与半导体市场2023年重磅一次看

资源与利害相关人的应对策略，并在经济与国家安全利益相互抵触时，提供清晰的行动蓝图。她期待预计2023年春天发布的新版外交国防安全政策综合检讨报告(Integrated Review)，也能在此脉络下检视台海的风险与效应。台湾半导体紧张局势升高全球最大的半导体代工企业台积电，行业龙头来自台湾。当前智能手机和个人电脑的需求下降导致逻辑和存储半导体等核心数字设备组件价格下跌，库存调整正在进行中。全球半导体行业增长暂时放缓，但从长远来看，全球每个地区的半导体需求都将增加。在这一切之中，美国已经开始通过重大支持措施来努力提振本国的半导体产业。日本的半导体及相关企业必须进一步增强现有实力，并加强与包括美国和台湾在内的海外同行的关系。做出这样的选择，实际上对于半导体行业的生存至关重要。然而，世界半导体供应的很大一部分不均匀地集中在亚洲。根据半导体市场研究公司TrendForce数据，2021年按国家和地区划分的晶圆代工份额为台湾64%、韩国18%、中国大陆7%，仅台积电一家的份额就达到53%。随着围绕台湾的紧张局势越演越烈，这令人担忧。例如，美国从台积电为其最先进的F35战斗机采购军用级芯片。建立稳定的半导体供应体系，同时避免台海问题紧张局势升级带来的负面影响，是全球主要发达经济体迫切等待解决的问题。越来越多的公司已经将业务从中国转移到越南、印度和其他地方，以应对该地区不断上升的地缘政治风险。代工生产iPhone等设备的台积电和富士康(鸿海)集团等公司很可能会发现，在中国拓展业务会越来越困难。在这一切之中，美国的共和党和民主党罕见地团结一致，努力让美国的半导体产业重回正轨。拜登总统政府通过了《2022年芯片和科学法案》，为该国国内半导体产业的制造能力和研发提供更有力的支持。随后在2022年10月7日，政府进一步收紧了对中国半导体相关出口的限制。美国可能会在先进领域进一步加强对中国的制裁，以在越来越重要的半导体产业中占据领先地位。如果制裁收紧，中国提高半导体自给率的时间可能比共产党政权预想的要长。事实上，中国已经落后于在2015年提出的《中国制造2025》政策中提出的70%半导体自给率目标。在中国落后的同时，美国加强了对本国半导体产业的支持措施。作为回应，台积电、三星电子和英特尔正在美国本土进行资本投资。欧盟委员会也推出了吸引主要半导体公司的支持措施，但迄今为止在美国并未取得成功。 2023年展望：中国将专注于经济复苏日媒Japan Today指出，预计中国将在2023年专注于经济复苏，因为在短期内任何入侵台湾的企图都被认为不太可能。中国似乎正在从标志性的“新冠清零”政策中退出，该政策涉及自大流行开始以来实施的封锁措施。文章中提到，由于缺乏药物、医疗系统的压力以及正确计算病毒病例的努力减少，感染正在爆炸式增长，这导致了广泛的混乱。由于严格的防疫措施，中国经济已经放缓，消费受抑，供应链中断，青年失业率相对较高，但病毒的快速传播预计将在一段时间内拖累经济增长。台湾新北市淡江大学名誉教授Tai Wan-chin提到说：“中国将在2023年更加关注中国的经济问题。” 东京政策研究基金会高级研究员Ke Long在最近的一次新闻发布会上表示，他认为中国经济将在2023年与上一年相比“有所”复苏。据新华社，刘昆表示中国2023年要适度加大财政政策扩张力度。一在财政支出强度上加力。统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩大财政支出规模；在专项债投资拉动上加力。合理安排地方政府专项债券规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续形成实物工作量和投资拉动力，推动经济运行整体好转；在推动财力下沉上加力。持续增加中央对地方转移支付，向困难地区和欠发达地区倾斜，兜牢兜实基层“三保”底线。中国国家发改委日前在《求是》撰文指出，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》日前发布。通过一系列细化制度举措，扎实推进“数据二十条”部署的各项任务落实落细，充分激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能，构筑国家竞争新优势。#2023年前景展望#

小萧2023-01-04

“中国没理由报复”！白宫提供疫苗“北京公开表明不需要” 美国坚持“限制入境合乎情理”

取行动，实际上是完全合乎情理的。白宫国家安全委员会发言人表示，美国已向中国提供援助以应对疫情，包括美国研发的疫苗，但北京已公开表示不需要帮助。这位发言人说，拜登政府支持这一提议，由于此事的敏感性，该发言人要求不具名。 “这里没有报复的理由，仅仅因为世界各国都在采取审慎的卫生措施来保护他们的公民，这就是你从我们和其他人那里看到的，”白宫新闻秘书卡琳·让-皮埃尔(Karine Jean-Pierre)在周二(3日)的新闻发布会上说。 (来源:彭博社) “这个决定是基于公共卫生和科学，”她说。“这样的依据取决于我们美国，以及其他国家的专家。” 美国和其他国家/地区将要求来自中国的旅客在入境前出示阴性测试结果，美国的新限制于周四(5日)生效。中国表示，将反击对其旅客实施新规定的国家，并且会将这些措施视为“政治目标”。中国外交部发言人毛宁周二早些时候在北京的一次吹风会上说：“我们认为，一些国家只针对中国实施入境限制缺乏科学依据，一些过激措施是不可接受的。” 在中国放弃严格的“新冠清零”协议后，中国的冠状病毒病例激增，让病毒肆虐。另外，美国和其他国家也对中国病毒传播数据的透明度表示担忧。 “由于中国新冠病例激增，以及中国缺乏足够透明的流行病学和病毒基因组序列数据记录，我们正在采取深思熟虑、积极主动的措施来减缓疫情，还有对任何潜在的新冠变种保持警惕，”美国国务院发言人普莱斯(Ned Price)说道。澳大利亚财政部长吉姆·查默斯在接受电台采访时告诉澳大利亚广播公司，澳大利亚的旅行限制是出于“高度谨慎”而采取的。查默斯说：“全球卫生界和全球经济肯定对我们在中国看到的新冠病毒数据的透明度和质量感到非常担忧。” 澳大利亚将要求从中国大陆、香港和澳门出发的乘客在48小时内进行冠状病毒检测呈阴性。临时措施将于1月5日开始实施。 “如果他们采取任何措施回应我们采取的负责任的措施，那将是他们的事，”查默斯补充道。“我认为我们国家和中国之间的对话水平令人欢迎。” 白宫新闻秘书卡琳还补充：“世卫组织(WHO)已呼吁中国公布更多数据，以帮助识别潜在的变异体。” “再一次，没有必要报复。这是我们所有人和其他国家正在做的事情，以确保我们在这里保护我们的公民，”她说。#新冠疫情#

小萧2023-01-04

基金经理投资笔记|春节前产业配置：休养生息，建议均衡应对

较优势的国际分工体系式微，基于修昔底德国家安全的考量升温，基本物资供应链安全决定一国非常时刻的下限，科技、军工供应链安全决定上限。在这个背景下，中国经济总量波动缩窄，经济增速中枢下行与高质量发展同时发生，经济结构转型和产业升级带来了经济结构之间的分化，也带来了投资机会的分化。　　过去几年拥挤的赛道逻辑随着2022年权益的全军尽墨，新的主赛道的战略布局成为产业配合的首要任务。新赛道的确认有两大原则：一是需要建立在对宏观结构深入的剖析之上，在估值驱动让位于业绩驱动的大背景下，这一判断显得尤为重要。二是，价值投资的本质是根据产业趋势进行布局并获取其较长时期的红利。在经济增长边际弱化，基于宏观总量的研究对投资的指导作用退居次席，基于结构的产业研究走向前台。　　当前的产业研究已经是汗牛充栋，但更多的是基于单一行业的研究，对应的是单一的主题或风格投资。当行业或风格的风向转变的时候，基于赛道的投资要么拥挤，要么空虚，价值投资是离散的，并没有基于产业的完整空间和时间获取连续的收益。　　这意味着立体的、综合的产业研究目前尚处于待开垦的状态，这显然是不能令人满意的。在百年未有之大变局中，每一次的大变局都带来集体行动的变化。集体行动又分为引领者与追随者，二者面临的收益和风险是不一样的。引领者要承受没有追随者孤军奋战的风险，先驱变先烈的概率很大；追随者面临抬轿子的风险，也有搭便车获取贝塔收益的便利。　　不同于已经纯熟地应用于大类资产配置的宏观总量研究的系统化，结构化的产业研究对于权益的风格和行业配置，对于信用债、可转债的投资支持并没有形成成熟的系统的支持，这与产业理论，更确切地讲企业理论的“黑匣子”打开的时间过短有关。理论界尚且分歧巨大，商业化更费时日。　　2.2产业配置的基本逻辑　　行业配置模型的核心是进行行业比较以及行业组合的配置，对行业资产价格具有重要影响的各类因子都需要纳入到行业配置系统中，这些因子通常包括业绩成长、竞争格局、景气跟踪、交易因子、产业政策、宏观环境等因子。行业轮动策略是目前市场上行业配置策略的主战场，按行业偏离情况由小到大可分为行业中性策略、主动行业偏离策略、宏观周期下行业配置策略以及多赛道投资策略等。　　行业配置一直是创金资产配置系统的一部分，也是基础因子与交易因子的有机结合。在行业配置系统中，基础因子主要指决定产业趋势的因子，交易因子指宏观的交易因子和微观的市场交易因子。　　基础因子配置的三大原则　　一是，从长期价值配置的角度出发，符合主导产业方向，产业组织评分向上的是需要超配的行业，这框定了产业配置的边界。实践中，选择产业生命周期洗牌、加速、成长等有活力的阶段，并且重点考虑产业空间大的行业。这一逻辑的哲学基础是战略布局一定要抓住主赛道，这才是价值投资的真谛。当然，这是有风险的，但也唯有风险才能获取超额的收益，我们要做的工作就是尽最大可能在技术上让风险可控。　　二是，产业景气向上，特别是景气周期定位高，景气动量边际改善的行业，这一部分的比重最高，也是行业配置的基石。　　三是，在基础因子的运用中，产业趋势分析至关重要。在产业趋势的判定中，主导产业分析主要解决主赛道的布局问题，研究的着力点是宏观的结构问题，一般是通过需求、技术、要素与政策来分析，该部分还需要解决产业的规模和边界问题。这都是宏观经济研究从总量向结构转化的现实需要。　　交易因子之两大方向　　交易因子包括宏观交易因子与微观交易因子。　　第一，宏观交易因子。主要是从宏观总量的视角出发研究宏观场景变换和宏观冲击对行业轮动的影响，我们将宏观场景划分为六大类，基于周期的逻辑来分析未来可能的场景下行业的演化。这一研究具有参考价值，但需要高度注意产业结构剧烈变动背景下行业有周期，但不会简单轮回的常识。一般认为，类似于PPI、利率等宏观冲击不会改变产业的趋势，但会影响产业的结构和节奏。行业配置只考虑所谓的趋势是不够的，结构与节奏也是需要足够重视的。　　第二，微观交易因子。产业轮动不能只从基本面进行研究，市场面的价值往往被投资者忽略，二者是互动的关系，类似于经济与货币的关系。所有的投资都是人的行为，但不是所有的投资者都是理性人，追随者众多就产生了勒庞所讲的乌合之众的行为，因此深入研究历史上及国际上成熟投资者的行为，对我们研判行业趋势就显得非常必要。这就是微观交易因子中的筹码，其他的因子还包括估值、日历效应、交易性价比等。　　三、2023年产业趋势分析　　2023年，政策因子落地后将推动需求因子的修复，拉动整体盈利的回升。2023产业核心因子是需求。预计需求整体修复，中下游盈利向好，修复的路径上需要依次政策落地实效→对内需拉动→企业盈利修复。　　3.1基础因子之产业趋势分析：需求因子与要素因子　　我们将从政策、需求、供给以及影响投入的技术、要素因子出发，分析产业的趋势变化。结论如下：　　需求因子　　外需下行，内需修复。具体为，海外衰退，外需处于下行通道。内部则是防疫政策压制转向，消费和投资规模再上新台阶，内需潜能不断释放。消费领域的政策内容值得关注的有居住消费、中高端消费、群众体育消费、家政服务。我们判断2023年消费的主要发力涉及家庭装修消费、智能家电、免税、民族品牌、体育公园等。新兴消费包括线上消费（5G、自动驾驶、无人配送、智慧超市）、互联网+（在线文娱、智慧旅游、智慧广电、智能体育、线上办公）、共享经济、直播、微商等。　　政策因子　　长期安全、中期均衡、短期稳增长。房地产要确保房地产市场平稳发展，保交楼、保民生、保稳定，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险。产业要发展和安全并举，优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。推动“科技－产业－金融”良性循环。高端制造和科技依然重视，制造业重点产业链、新型能源体系、前沿技术研发和应用推广。平台经济政策转向。不再提及“红绿灯”，强调将稳增长、稳就业、促发展的重要力量，由“限制”转为“支持”。　　供给因子　　目前处于企业主动去库存阶段，预计2023年中完成去库存过程，之后有可能启动新的朱格拉周期。　　技术因子　　举国体制突破关键核心技术，自主可控重要性提升。在国家安全战略推动下各国供应链安全诉求提升，信创、智能汽车、新能源、电子、医疗器械的国产化率给技术升级带来巨大的增量空间。　　要素因子　　从投入要素看，2023年能源要素影响趋缓，技术、数据要素的重要性提升。资本要素中，民间投资恢复国民待遇、央国企证券化、吸引外资多方发力。人力资本中，劳动力市场复苏，对央国企制造业的加持。三年疫情冲击下多行业供需错配，经济修复劳动力市场迎来复苏。从结构上看，休闲和酒店业非农就业缺口最大。同时近两年经历较严厉管控的平台经济、教培、地产等行业也有大量的人才流出，一方面流入灵活用工市场，弥补劳动力就业的缺口，另一方面流入央国企和制造业，对高端制造和技术迭代升级带来加持。　　3.2基础因子之产业盈利预期：2023年中下游盈利普遍修复　　行业结构上，2022年上游资源品盈利占优，2023年中游制造以及下游消费品净利润增速整体修复。从盈利增速绝对水平来看，社会服务、农林牧渔、电力设备预计增速均在50%，汽车、钢铁、电子预计也会修复至40%。除电力设备及新能源景气维持外，其余都有低基数以及需求修复的逻辑。改善程度看，下游消费品的改善幅度更大。二级行业，普钢、水泥、风电设备、航海装备、航空机场、动物保健、饲料、养殖、服装家纺、其他家电、商用车、互联网电商、旅游零售、专业连锁、酒店餐饮、旅游景区、数字媒体、影视院线、证券预计有业绩改善预期。　　从产业链的分解来看，有以下结论：　　1）上游周期：海外衰退拖累，供需趋缓，内需拉动尤其重要。周期板块供需将趋缓，以结构性紧平衡为主，价格和盈利在2022年高基数效应下难有大幅增长，预计整体跟随经济修复节奏，先抑后扬，主要关注内需的拉动。　　2）地产基建：基建重要性不减，地产弱修复。　　3）中游制造：需求修复，盈利改善。2023年来看，中游制造行业回暖，传统机械行业随着经济回暖底部修复，高端制造依然把握技术进步和国产替代的逻辑。由于上游大宗商品价格整体回落，而下游需求相比2022年预期有所修复，中游制造板块盈利有望改善，也是年度投资需要重点关注的板块。其中，传统机械行业底部磨底，静待复苏。2023年经济刺激政策落地与加码，随着经济企稳，传统机械行业将随经济beta实现反弹，疫情防控措施优化将降低居民储蓄意愿、刺激需求与供给恢复，加速企业的盈利修复。高端制造主要在技术进步与进口替代。2022年高景气的新能源设备领域技术变革深入，降本增效趋势下涌现出复合铜箔、4680大圆柱电池、异质结光伏电池、钙钛矿光伏电池等新产品，推动工艺与设备更新，推动设备供应商在新技术与新产业链形成过程中充分受益。另外，安全发展战略下的半导体设备和高端机床进口替代持续，先进制造业成为大国博弈所关注的重要领域。　　4）消费：疫情重启，扩大内需战略，消费逐步修复。消费板块会随着疫情冲击期——消费场景修复——消费意愿修复三阶段，实现医药到必选到可选的修复。　　5）科技：数据重要性提升，关注自主可控增量空间。TMT行业2022年整体处在下行周期，基本面和估值双双承压。Q4在长期安全、自主可控的推动下，计算机、电子、运营商等信创行业有一波上涨，整体看科技行业处在基本面和估值的相对底部。2023年，自主可控、关键产业链核心技术安全将成为长期的战略性问题，产业政策也将对核心科技行业进行布局，政策环境向好，且在企事业单位以及金融、能源、医疗等带动下，信创也将在订单、报表层面表现出增长态势，整体修复可期。　　四、2023产业配置逻辑：一主线、两主题　　4.1 年度产业配置：谋篇布局，一主线，两主题　　2022年Q4我们的配置思路是蓄力反击，蓄力期均衡，反击阶段关注攻坚克难主线。2023年我们认为权益市场行情向好，企业盈利逐步筑底修复，需求回升，行业配置有为之年，整体思路偏积极，寻求谋篇布局。　　配置思路是自主可控主线+疫后重启+国企重塑。以自主可控为主线，同时重点关注疫后重启与国企重塑的主题配置机会。节奏上预计2023年初政策逐步落地，政策驱动的自主可控与国企重塑表现较强，防疫政策刚转向，疫后重启将经历第一波修复阶段。冲击回落后，消费场景的修复以及消费意愿的修复可能成为亮点。　　主线-自主可控　　政策的长期思路，供应链安全、关键核心技术的自主可控，主要包括信创、半导体设备、半导体材料、芯片、工业软件、医疗器械、航空发动机等硬科技领域。　　主题一：疫后重启　　防疫政策转向，压制消费的核心变量转变，修复过程预计要经历感染人数冲击、消费场景限制放开，偏韧性以及必选消费先修复，随后是收入预期的企稳，消费意愿修复。主要包括医药、餐饮、食品饮料、酒店、旅游出行等。　　主题二：国企重塑　　2023年国企重要性提升，寻找政策、基本面以及估值三方面加持的国企，主要集中在运营商、基建、钢铁、煤炭、银行等行业中。　　4.2 春节前产业配置：休养生息　　产业配置需要考虑趋势结构与节奏，从我们高频观察的产业指标看，有如下边际变化：第一，高频出行数据探底回升，29城地铁客运量仅5城仍在下滑，疫情冲击见顶，出行逐步底部修复。第二，2022年12月PMI数据显示了疫情对经济的冲击已经成为事实。第三，高频开工率指标仍低迷，临近春节假期，疫情冲击后生产的修复可能需要等到春节后。　　节前的行业配置建议如下：　　1）行业主线：由政策因子逐步关注需求因子的修复。　　2）市场情绪仍在调整期，短期预计震荡，无论是生产还是消费都需要休养生息，建议均衡应对，价值短期可能维持占优。修养后预计成长的修复更为可观，关注超跌以及长期政策推动的安全成长板块。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-01-03

昔日三星功臣：全世界仅“三星”能取代台积电！中美"芯片大战"已打响，韩国不选边站队！

变得越来越重要。梁香子表示，这牵涉到国家安全问题。美国和中国正将人才、资金和政策汇集到硅片开发中，这些硅片能为人工智能和元宇宙，甚至是下一代科技提供动力计算，尤其是军事能力。梁香子去年 12 月的一次采访中说：“我们正处于一场芯片大战中，科技至上是一种能提升我们国家在安全相关议程中，例如外交和国防，发挥主导作用的方式。” （来源：彭博社）梁香子正领导一个由 13 名成员组成，为韩国总统尹锡悦集思广益，寻求解决方案的特别委员会。她认为，只有通过政府强而有力的直接干预，才能扩大韩国在全球半导体行业中的地位。在新冠大流行搅乱全球物流之际，更凸显各国在关键电子元件方面相互依赖的事实。全球多个政策制定者因而开始拥抱技术保护主义，梁香子就是其中之一。她获得韩国总统尹锡悦的支持，要求国内多个科技巨头，如 SK 海力士和三星出台更多政策以推动芯片行业的发展。不出所料，她的努力开始见效。就在上个月，韩国议会通过了韩国版的美国芯片法案（US Chips Act）。这项举措加速了在大都市区建厂的审批程序，同时增加了技术专业学校的数量。另外，韩国议会也通过了一项初步法案，向投资半导体制造的大公司提供 8% 的税收抵免。然而，这仍远低于梁香子提议的 20% 至 25%。为此，梁香子回应，这与其他国家承诺为芯片生产商提供数十亿美元的补贴相去甚远，短期的政治利益正在蒙蔽国民议会的其他立法者。尽管如此，其他同行业者却认为，过于慷慨的激励措施会威胁到政府财政，而且只会让大公司受益。梁香子认为，除非政府加强激励措施，否则更多韩国公司将计划把他们的主要生产设施转移到美国，并带走他们最好的工程师。三星计划耗资 170 亿美元在得克萨斯州建造一座半导体工厂，并提出或将斥资近 2000 亿美元在奥斯汀和泰勒建造一系列工厂。面对台积电生产控制最新款 iPhone、服务器和超级计算机的大部分尖端芯这个竞争者，梁香子认为韩国能利用其优势来对抗。随着对先进技术的制裁不断升级，韩国如今不得不在安全盟友——美国和最大贸易伙伴——中国之间做出选择，双方都要求韩国扩大芯片生产合作的伙伴关系。梁香子表示，这种微妙的情况更凸显了韩国建立国内技术能力的必要性。梁香子表示：“三星是世界上唯一一家可以代替台积电的公司。” 因此，眼下正是为韩国公司提供更多激励措施的最佳时机，以提升国内产能。同时，韩国也需要提供更多工作来留住年轻人才。

IreneLim2023-01-03

国铁集团：2023年目标完成旅客发送量26.9亿人次，同比增长67.6％

策部署落实落地。　　二是全面贯彻总体国家安全观和大安全观，坚守铁路政治红线和职业底线。　　三是突出提升路网整体功能和效益，充分发挥铁路投资对全社会投资的有效带动作用，高质量推进铁路规划建设。　　四是聚焦提质增能创效，更好统筹疫情防控和铁路运输工作，推动铁路运输实现质的有效提升和量的合理增长。　　五是坚持市场化法治化国际化方向，全面提升国铁企业经营质量和管理水平。　　六是巩固拓展国铁企业改革三年行动成果，持续深化铁路改革，加快国铁企业治理体系和治理能力现代化建设。　　七是提高铁路科技自立自强能力，完善铁路技术创新体系，加强网络安全和信息化建设，推动铁路产业体系升级发展。　　八是充分发挥铁路优势，更好地服务支撑高水平对外开放、全面推进乡村振兴、绿色低碳发展等国家重大战略。　　九是坚持党对国铁企业的全面领导，不断增强铁路党组织的政治功能和组织功能。　　十是加强领导班子和干部人才队伍建设，为推动铁路高质量发展提供人才支撑。　　十一是加强和改进宣传思想文化工作，汇聚推动铁路高质量发展的强大合力。　　十二是全面落实党的依靠方针，切实关心关爱职工、服务人民群众。　　十三是以彻底的自我革命精神，坚决打好反腐败斗争攻坚战持久战。

金融界2023-01-03

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