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中信证券：新稳态渐行渐近，三主线逐渐清晰

，预计高质量发展、共同富裕、绿色低碳和国家安全会成为会议内容的重点，并有配套的产业支持政策出台。再次，财政扩张是应对需求不足的主要方式，而货币政策将更多起到配合财政的作用，预计明年的专项债额度和赤字率均有提升，赤字率可能提升至3.2％附近，货币政策将维持稳中趋松的主基调。最后，预计2023年的经济增速目标可能设定在5％左右，这一目标是考虑到基数效应和经济增长更重质量的结果，但具体增速目标预计直到2023年一季度“两会”发布政府工作报告后才会确认。　　内外流动性改善支撑市场中期修复　　短期情绪面波动增强短线交投氛围　　1）国内外宏观流动性改善明确，市场中期估值修复有支撑。海外方面，美国CPI同比拐点已明确，12月美联储预计将如期加息50bps，坐实全球流动性拐点的预期，美元指数近期回落明显，拐点已显现。与此同时，人民币被动贬值的压力明显缓解，虽然由于受近期基本面预期波动影响，相比欧元和日元，本轮人民币对美元升值有限，但展望中期，由于中美经济明年初大概率再一次出现周期错位，中国向上美国向下，此轮人民币汇率中期趋势贬值基本结束。国内方面，货币政策主动改善银行间流动性，债市波动对股市流动性影响有限。外部美元紧缩节奏放缓打开了内部货币宽松的空间，除了前述的降准外，央行多次放量7天逆回购，单日投放量最高达1720亿元，银行间利率企稳回落，11月25日DR001与DR007分别收于1.02％和1.73％，较11月16日阶段高点分别下行了91、28bps。政策主动应对有利于打破债市调整、预期恶化、理财产品赎回的负反馈，中信证券渠道调研的情况显示，近期赎回主要集中在固收类公募产品，权益类产品压力不大，银行理财及“固收+”产品赎回和到期对A股分流影响较小。　　2）市场情绪波动较大，高度博弈和快速轮动的特征依然明显。当前基本面与市场中期修复的趋势高度明确，但投资者对修复的节奏和风险分歧依然很大，叠加宽松的流动性和较低的活跃资金仓位，A股高度博弈和快速轮动的交易特征依然明显。首先，市场短线交投氛围依然浓厚，每日成交换手率超过10％/15％ /20％的个股占当日A股总成交的比例分别为7.4％、2.7％、1.7％，仍处于历史高位；两融成交占比从10月中旬不足7％的水平稳步回升至8.4％。其次，本轮修复以来国内机构参与程度有限，根据对中信证券渠道调研的情况，最新活跃中小型私募基金仓位为68％，10月以来仓位始终未超过70％；近期公募基金的仓位有所下降，但赎回率很低，近期并无明显变化。最后，海外资金11月以来回流A股的幅度较大，配置型和交易型资金分别回流了此前净流出规模的53％和56％，预计后续还有回流空间，但流入速度会放缓。　　新稳态渐行渐近，三主线逐渐清晰　　12月，预计各地围绕“新二十条”优化防疫措施后，将形成常态化防控的新稳态；而稳增长政策发力和明年政策目标清晰，将继续夯实经济中期恢复的基础，有助于形成经济弱势恢复的新稳态。同时，内外流动性改善也是中期市场估值修复的重要支撑。当前A股全面修复行情依然处于政策驱动的上半场，只是短期修复节奏有所放缓。市场主线日益清晰，市场风格已明显从前三季度的聚焦高景气赛道切换至低位困境反转品种。建议提高仓位，均衡配置以下三条主线：①疫情精准防控下的受益板块，重点关注新冠相关的疫苗、特效药、消费医疗器械、医药流通等细分行业；②房地产“第二支箭”加速落地对市场预期的提振下，重点关注优质的地产开发商，地产产业链上的建材、家电，以及前期估值受压制的优质银行，受益长端利率上行的保险；③全球流动性拐点预期出现，重点关注港股（互联网、创新药）和贵金属。　　风险因素　　局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策推进及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。　　

金融界2022-11-27

特鲁多与习近平对话发酵！加拿大企业“担忧中加贸易下降” 对中国出口恐再降

这个新组织时说。“我认为这会破坏我们的国家安全和社会保障。”

小萧2022-11-26

中美禁令不合理！曝拜登封锁中国芯片 “削弱本土竞争、失去经济重振信心”

样，美国保护主义举措的所谓目的是加强“国家安全”，该战略将中国列为美国维护的世界秩序的主要挑战者。拜登警告说，美国面临与中国竞争的“决定性十年”，禁令旨在保持长期竞争优势。然而，更深入的分析表明，美国的政策更多是为遏制中国的整体技术和经济进步。它还揭示美国政府打算进一步偏离自由市场解决方案以提振其经济，这会降低经济福利并加剧未来军事对抗的风险。危言耸听的美国半导体产业需要补贴和贸易保护观点，其实是没有事实依据的。美国一直是全球半导体市场的领导者，自1990年代后期以来年销售额几乎占50%，尽管其在芯片制造中的份额逐渐下降。最重要的是，制造业只占半导体生产链的不到1/5，而美国在整个供应链的顶端占据主导地位。 (2020年半导体全球市场份额，来源:半导体行业协会) 美国成功控制了整个半导体市场，因为它专门从事研发密集型和利润最高的活动，例如芯片设计和制造设备生产。相比之下，美国的亚洲竞争对手主要关注价值链的资本和劳动密集型阶段，例如供应原材料和制造、组装、测试和封装芯片。 (2019年按活动和地区划分的半导体增加值，来源:半导体行业协会) 目前全球半导体总制造能力的大约75%位于亚洲，主要是美国盟友，如台湾、韩国和日本。但是，超过40%的美国半导体制造商的产能，占全球产量的12%不可忽略仍然位于国内。此外，通过控制价值供应链的顶端，美国可以在需要时轻松建立额外的制造能力。随着全球芯片市场，在过去20年中飙升近五倍，估计达到6300亿美元.今年，美国公司通过大量投资研发提升价值链。2020年，美国公司在研发上的支出约为440亿美元，占销售额的百分比高于任何其他国家/地区的半导体行业。根据这些指标，美国芯片行业绝对不是一个可能需要保护免受外国竞争的“新生产业”。 (2019年半导体研发支出，来源:半导体行业协会) 产业政策并未增强竞争力产业政策传统上以“新生产业”论点为依据，即新建立的“战略性”国内产业或公司可能需要保护，直到它们能够赶上更有效率的外国竞争对手。产业政策的批评者强调，人们无法事先知道某个特定行业是否有利可图。如果银行、资本市场和国内外企业家都不能选择最有前途的投资，政府官员和政客为什么要做得更好？后者也不是无所不知，承担类似的创业风险，但用的是别人的钱。这会减少问责制、猪肉桶政治和寻租行为。在美国，产业政策的历史经验在很大程度上没有给人留下深刻印象，并且充斥着“绩效欠佳和成本超支”。在拉丁美洲、英国、欧洲和印度也可以看到无数产业政策的失败，而日本、台湾、新加坡和韩国等国家的“成功”似乎被夸大了。几项研究表明，亚洲国家令人印象深刻的经济增长并非由产业政策推动，而且实际上可能已被其放缓。例如，在1955-80年日本产业政策努力的顶峰时期，日本80%以上的预算补贴用于农业、林业和渔业，很少用于研发。此外，进口保护似乎降低日本和韩国的部门全要素生产率增长，因为它使中间投入更加昂贵，并且减少国内竞争。产业政策难题最终归结为政府能否成功地进行经济中央计划，大规模社会主义经济计划的失败表明，少数部门或公司的部分计划也不太可能表现得更好。可以肯定的是，产业政策将利益从生产性公司重新分配给效率较低的公司，这不是帕累托最优。就半导体而言，美国政府正在强迫美国经济的其他部门补贴本已高利润的部门从事低附加值的活动。这种非市场资源转移显然受到了半导体行业的欢迎，但对后来宣布的对华出口管制却产生防御性反应。美国公司非常清楚，这很可能会损害他们的利润以及他们创新和保持长期全球领导地位的能力。中国科技进步加速美国不需要保护主义措施来改善国家安全，因为它已经掌握了世界上最先进的半导体技术。但美国政府希望通过限制中国军方获得高端芯片并全面遏制中国的技术进步来间接受益。经验表明，中国和其他新兴国家都有能力竭尽全力为其军队提供先进技术。中国成功地制造了先进的战斗机，同时仍在努力开发国产民用飞机。尽管多年来受到严厉的国际制裁，伊朗仍使用西方双重技术生产了高性能作战无人机，而朝鲜则继续进行核试验和洲际弹道导弹试验。国际限制也可以规避，例如伊朗躲避石油制裁或中国公司绕过美国技术制裁。最重要的是，中国可以发明技术解决方案来克服芯片封锁，即使商业生产过程可能效率较低且成本更高。比如中国逻辑芯片第一代工厂中芯国际，目前只能大规模生产14奈米芯片，落后行业龙头5年左右。尽管自2020年以来受到美国制裁并被禁止购买先进的EUV芯片生产机器，但据报道，中芯国际已经创新使用旧技术生产先进的7奈米芯片的方式。被列入黑名单的中国电信巨头华为努力通过创新芯片的“先进封装”来提高其性能，以挽救其移动和5G设备业务。美国的出口限制不太可能阻止中国加强军事力量，其真正目的仍然是对中国进行全面的经济遏制。美国高级官员毫不掩饰他们在技术上保持 “尽可能大的领先优势”的努力，因为中国在生产和创新能力方面的进步最近有所加快。中国公司在消费电子产品和可再生能源设备，如太阳能光伏发电、风力涡轮机和大容量电池，也用于生产电动汽车(EV)领域已成为极具竞争力的市场领导者。中国现在既是世界领先的电动汽车市场，也是最大的电动汽车生产国随着越来越多的本土技术进步。目前，中国仅在半导体和民航两大领域对西方高度依赖。可以理解的是，中国的快速追赶让美国政坛感到不安，但认为工业保护和贸易限制是解决方案是一个严重的智力错误。中国的经济和技术进步是在如此多的不同领域同时发生的，不可能是将资源从生产性部门如此大规模地强制重新分配到生产性较低部门的结果。这是国内外企业利用更友好的商业环境和充满活力的市场的结果。尽管有害的零新冠政策和西方政府的脱钩努力，许多西方公司继续严重依赖中国并非巧合。美国政府对半导体市场的干预不仅不利于行业本身和消费者福利，而且表明美国领导人对市场推动经济成功的力量失去了信心。这可能非常危险，因为正如乔治·赖斯曼所解释的那样，只有自由市场竞争才能提高劳动生产率和国际分工的好处，而限制国际交流往往会助长未来的战争。如果错误的经济政策削弱美国的竞争地位和全球霸权野心，美国领导人可能越来越倾向于将与中国的商业和技术对抗升级为政治和军事对抗。如果中国看到其经济机会和战略利益受到严重损害，也可能会变得更加好战。全球和平、繁荣和个人自由面临如此重大的风险，不应掉以轻心。

小萧2022-11-26

中欧重磅！欧盟商会主席敦促中国放弃“动态清零”：许多外国人可能会离开中国

最近已经放松。此外，2020年推出了的国家安全法也对香港造成了影响。

夏洛特 2评论2022-11-26

最新消息！美国宣布禁止销售华为和中兴通讯等5家中企的设备

为和中兴通讯的新电信设备，称它们对美国国家安全构成“不可接受的风险”。美国联邦通信委员会(FCC)周五(11月25日)表示，已通过最终规定，禁止销售或进口中国监控设备制造商大华科技、视频监控公司杭州海康威视数码科技和电信公司海能达通信生产的设备。此举是华盛顿对中国科技巨头的最新打击，他们担心北京可能利用中国科技公司监视美国人。联邦通信委员会主席杰西卡·罗森沃塞尔在一份声明中说:“这些新规定是我们保护美国人免受涉及电信的国家安全威胁的持续行动的重要组成部分。” 华为拒绝置评。中兴通讯、大华、海康威视和海能达均未立即回应置评请求。罗森沃塞尔上个月向其他三名委员传阅了这项提案，要求他们最终批准。该提案实际上禁止这些公司在美国销售新设备。联邦通信委员会在2021年6月表示，它正在考虑禁止名单上所有公司的所有设备授权。此前，根据2019年一项旨在保护美国通信网络的法律，华为、中兴、海能达、海康威视和大华这五家中国公司被列入所谓的“受保护名单”，称其对国家安全构成威胁。该机构的四名委员，包括两名共和党人和两名民主党人，都支持周五的举措。

夏洛特2022-11-26

中欧风向突变！荷兰与美就对华“芯片”出口限制进行谈判，强调国家安全利益为“首位”

显然我们正在权衡我们自己的利益，我们的国家安全利益是最重要的。” 虽然ASML机器是在欧洲制造的，几乎没有美国零件，但美国商务部长吉娜·雷蒙多 (Gina Raimondo) 于11月3日表示，希望包括荷兰在内的盟国遵循美国的政策。 Schreinemacher说：“我们确实和他们（美国政府）一样，在涉及中国和安全问题时感到担忧。我们的公司已经受到（之前的）出口限制的伤害，但我相信，正如我之前所说，出于正确的理由，出于国家安全利益。” 2021年，ASML在中国的销售额超过20亿欧元（20.8 亿美元），约占其总销售额的16%。11月11日，首席执行官Peter Wennink淡化了潜在的全面出口禁令的影响，称即使发生这种情况也不会影响ASML到2030年的增长。在巴厘岛举行的G20会议上，中国最高领导人呼吁荷兰首相马克·吕特抵制“将经贸问题政治化”。

Dan19772022-11-25

制裁扩大？荷兰表示正与美国就禁止向中国出口半导体进行谈判，国家利益最重要

受，显然，我们在权衡自己的利益，我们的国家安全利益至关重要。” 虽然ASML的机器是在欧洲生产的，很少使用美国的零部件，但美国商务部长Gina Raimondo11月3日表示，她预计包括荷兰在内的盟国将遵循美国的政策。 Schreinemacher说：“我们和他们(美国政府)在涉及中国和安全问题上有同样的担忧。我们的公司已经受到了以前的出口限制的影响，但我相信有正确的理由，就像我以前说的，为了国家安全利益。” 2021年ASML在中国的销售额超过20亿欧元(20.8亿美元)，约占其总销售额的16%。11月11日，ASML首席执行官Peter Wennink淡化了全面出口禁令可能带来的影响，他表示，即使禁令实施到2030年，也不会影响阿斯麦的增长。在巴厘岛举行的G20峰会期间，中国国家主席习近平呼吁荷兰首相马克·吕特抵制“经贸问题政治化”。

Sue2022-11-25

持续爆发！大行情全面开启？

。把重点放在央企，未来一个时期，以维护国家安全为主线，科技创新是重中之重，央企集团是最佳抓手，上市央企则是核心平台。　　价值重估全面来临？　　事实上，中字头概念近年来虽然偶有异动，但市场对其关注度着实不高，机构资金也对此不太感冒，公募基金的配置主要以被动式的指数型基金为主。　　那么，中字头近期反弹的逻辑，只是短期消息面催化？还是迎来了底部反转呢？　　从全球金融史来看，不同国家和地区的金融发展道路、发展模式总是与特定的经济体制、发展阶段和社会环境相适应的。经济观察报指出，中国式现代化框架下，中国特色的估值体系，除了从追求“收益性、流动性和平等性”三个特征的市场化视角去解答，亦需结合中国市场及投资者结构的实际去甄别。　　在金融街论坛的讲话中，易会满也明确指出，上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值，这也是提高上市公司质量的应有之义。　　因此，“价值重估”只能说是中字头个股的一个机遇，只有优秀的公司才能够把握到这一机会提高自身质量实现价值突破。　　除了对内“练好内功”，对外主动加强投资者关系管理也被认为是中字头公司要努力的方向。具体来看，未来国有上市公司可从四方面入手，加强投资者关系管理：　　一是加强投资者关系管理中的信息披露，帮助投资者建立基于企业内在价值进行投资的逻辑框架，强化价值投资方式；二是推行价值理念，系统性展示公司的内在价值及发展潜力，为投资者基于公司内在价值投资提供帮助，实现公司与投资者利益一致；三是建立常态化沟通机制，提升投资者管理工作有效性；四是实行健全的分红政策，提升投资者信心。　　如何筛选优质标的？　　长期以来，定价估值体系的不尽完善让很多央企国企估值过低，部分公司股价甚至长期低于净资产，这也变相造成了国有资产的流失。优质的中字头个股处于底部区域，其投资价值开始显现。　　短期看，在当前经济下行背景下，央企逆周期属性明显、估值性价比高、高股息优势显著，在四季度风格切换场景概率提升背景下短期配置意义同样较高。　　长期看，经历了本轮全面深化国企改革，上市央企盈利能力明显提升、杠杆率明显下降、激励机制更为健全、科技创新能力不断增强，长期投资价值凸显。　　从央企产业链分布看：产业结构上，多数上市公司分布在中游制造、上游资源品、信息科技与公用事业产业，消费服务、金融地产、医药生物行业央企相对较少。　　市值上，公用事业板块上市央企总市值占全部上市公用事业企业总市值的57.6%，占比较大；上游资源品、中游制造、信息科技上市央企分别占比29.8%、23.4%、21.1%，也具有一定的优势，上市央企在消费服务、金融地产、医药生物板块的市值占比相对较小。　　产业优势则主要集中在能源(石油石化、煤炭)、电力(发电、电网、输变电、电力电子)、交通运输(航运港口、航空机场)、通信(通信设备、通信运营)、军工(航空航天)、基建(施工、钢铁、建材、轨交设备)、地产以及信创产业(服务器、国产软件、芯片)等领域。　　未来一个时期，以维护国家安全为主线，科技创新是重中之重，央企集团是最佳抓手，上市央企则是核心平台。对此，申银万国也指出了央企选股的三个原则：　　(1)低估值、高股息；(2)企业行为上，与市场沟通积极、透明度高；(3)产业方向上，关注两条主线：大能源类(石油、煤炭、电力、化工、交运)、大科技类(军工、电信)等。

证券之星2022-11-25

特鲁多与习近平摊牌？加拿大反制中国干涉的5大新策略

最后，政府应该像英国今年早些时候在其《国家安全法》中所做的那样，引入全面的外国干涉立法。它旨在破坏和阻止外国干涉，并追究责任人的责任。它还增加了现行英国选举法下的处罚。在加拿大，对外国干涉的最高罚款250000美元和最高6个月的监禁可能不足以威慑某些人。加拿大皇家骑警国家安全消息人士明确表示，“中国政府干涉行动的事件规模、强度和肆无忌惮都在增加，调查人员和社区消息人士对加拿大的机构表示震惊和恐惧。”该消息人士提到，加拿大政府必须对这些对加拿大民主的严峻挑战采取行动。最近几周，特鲁多和他的高级内阁部长们表现出了对抗中国的勇气。但光说是不够的。言辞必须与严肃的行动相匹配。这些问题太紧迫了，不能自满。 (来源:推特)

小萧2022-11-25

中国寂静未祝贺！安华任相坚持肃贪华尔街日报：中国高层“曾参与马来西亚国际丑闻”

项目。熟悉美国相关讨论的人士称，美国国家安全官员认为，中国在马来西亚的行动是中国试图利用该项目获得地缘战略优势的最具野心的计划。中马会议纪要显示，尽管这些项目的目的「从实质上来说是政治性的」，旨在为纳吉布政府提供支持，解决1MDB的债务并加强中国对马来西亚的影响，但有必要让公众认为这些项目是由市场驱动的。中国方面当时表示，“一带一路”倡议将促进经济发展，对各方均有利。中国外交部已表示，如果“一带一路”倡议带有批评人士所说的金融和地缘政治风险，那么各参与国就不会像以往那样欢迎该倡议，中方已否认该倡议的资金被用于帮助陷入困境的1MDB。另外，纳吉布也公开声明，“没有这样的事情”，用以回应《华尔街日报》的报道。 (来源:The Edge Market) 中国寂静未祝贺安华暗示与华合作安华宣誓就任后在24日举行首场记者会，他表示，新一届国会将于下月19日开会，除了国会议员宣誓就任外，第一项动议将会是信任动议投票。安华说，既然国民联盟主席、前首相慕尤丁质疑新政府的合法地位，他就在国会开会时提呈信任动议，以结束对他出任总理合法性的质疑。他提到说，新政府的施政重点将是重振经济、稳定政治环境，以及确保马来西亚各民族和宗教团体之间的和谐关系。他强调不会容忍贪污行为、确保良政善治、司法独立和人民福祉，并欢迎其他政党联盟加入团结政府，政府会保障各族的权益。安华又表示，副首相将会是联盟内国阵及砂拉越政党联盟人选，迟些会公布。安华又说，中国是马来西亚的重要邻国，将优先进一步在经贸、投资、文化等领域提升对华关系。马来西亚同时也会增进与美国、欧洲国家、印度，以及其他东盟国家的关系。 (来源:Malay Mail) 可以关注到的是，安华在与中国合作方面，先显示出友善的态度，并未向此前马来西亚一代枭雄马哈蒂尔如此强硬，这也意味着，未来马来西亚新政府接管事务后，可以让中马关系更为紧密。同样与中国友好的新加坡总理李显25日上午致电安华，祝贺他成功任相外，也邀请他早日访问新加坡。他在脸书上贴文说，他周五与安华通话，祝贺他宣誓成为马来西亚第10任首相。两人认识数十年，上一次见面是在2018年，当时安华到本地出席新加坡峰会，发表有关新马双边关系重要性的演讲。 “新加坡和马来西亚确实是亲密的伙伴。两国的友谊源远流长，有着深厚的历史、文化，以及人和人间的关系。我们还能做更多事情来加强双边关系，让彼此互惠互利。”李总理邀请安华尽快访问新加坡，他表示，期待与安华和他组织的新政府进一步巩固两国的关系。习近平：考虑2023年举办“一带一路”论坛在马来西亚，由于在纳吉布的带领下，使得“一带一路”在马来西亚各种族眼里，成为反感的发展项目，被认为是用于贪污的政策。但安华任相后，马来西亚华人期待“一带一路”能再次被复兴，用以利好中马两国经济。中国国家主席习近平18日在亚太经合会(APEC)领袖会议上表示，中方考虑在2023年举办第三届“一带一路”国际合作论坛。习近平在会中宣布：“明年，中方将考虑举办第三届一带一路国际合作高峰论坛，为亚太和全球发展繁荣注入新动力。” 路透社指出，如果成真，将是新冠大流行以来该活动首度回归。“一带一路”是习近平的标志性基础建设投资倡议，2017年和2019年的前2届论坛吸引了数十个国家的领袖和官员参与。然而自新冠疫情爆发后，中国几乎完全关闭边界，原定举办的大多数大型实体国际活动也宣告取消，北京最近开始放宽严格清零政策中的部分防疫限制。尽管中国正努力对抗多个城市爆发的疫情，许多分析家预测，从明年3月或4月开始，开放程度将进一步扩大。今年2月，北京冬奥在严格防疫的“闭环泡泡”下举行。

小萧2022-11-25

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