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商品期货月度报告：驱动持续分化，维持多配有色空配黑色原料思路
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后乌克兰出口骤降，7月22日在联合国及土耳其等多方促成下两国签署协议，自协议达成以来乌克兰共出口900万吨农产品。然而周末一系列事件直接导致市场担忧再起，国际粮食价格剧烈变动，本周一美麦及美玉米分别上涨超过5％和2％。　　美豆价格也受到这一事件的利好影响，但涨幅远小于谷物。美国大豆及玉米争地效应显著，且乌克兰也是重要的葵籽类及菜籽类产品出口国，但对豆类不产生直接影响。其次，当前大豆市场关注点转向南美，而巴西新年度大豆种植开局良好，若南美丰产预期兑现则美豆将承压。　　国内豆粕供需：11月大豆到港不及预期，低库存、高基差短时难以扭转　　CBOT大豆上涨从成本端利好豆粕及豆油。近月豆粕较远月的成本支撑更强，因11-12月是美豆出口高峰，而美国密西西比河水位偏低导致驳船运费飙升，美湾11-12月船期出口CNF也相应上涨。除此之外，现货供需面也利好现货及近月期价。6-10月由于进口大豆不足而豆粕需求持续好转，油厂豆粕库存自6月下旬110+万吨持续下降至不足30万吨。由于美国内河运输问题，11月大豆到港不及预期，上周钢联农产品更新的进口大豆预报显示11月到港790万吨，低于此前预估的960万吨，去年同期为857万吨。基于此，11月国内豆粕库存恐难以有效回升，低库存、高基差的局面短期还将持续。　　　　3.3、核心策略　　基于产业间供需结构和利润分布的差异，地产和基建行业的需求或持续分化，　　库存结构显示，多数工业品库存去化，板块间持续分化。有色金属板块库存整体偏低，短期内难见明显改善；黑色金属板块，成材端库存压力小于上游原料端；能源化工板块内，下游累库压力或高于上游。　　供应瓶颈及需求好转预期或支撑有色金属整体估值持续好转；低库存和弱需求预期持续博弈，引导原料端持续进行负反馈。　　　　4 　　风险提示　　政策不及预期，疫情及气候等不可控因素。
金融界2022-11-04
东方财富财经早餐 11月4日周五
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全威胁。　　界面新闻：消息人士表示，土耳其和俄罗斯正在制定需要俄粮食和化肥的国家清单，这项工作将在联合国的协调下进行。至于俄罗斯的农产品计划输往哪些国家，消息人士指出，它们首先是非洲国家和有需求的国家。　　每日经济新闻：土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安近日披露，俄罗斯方面提议建设的天然气供应枢纽很可能选址在该国西北部色雷斯地区。目前土政府正紧锣密鼓地推进供气枢纽建设计划，打算年底前制定一份项目实施路线图。　　央视新闻：日前，德国交通部门表示，政府有望自明年1月起在全德范围内推出售价49欧元的通用公共交通月票，以缓解高通胀给民众带来的经济压力，同时减少温室气体排放。　　界面新闻：法国政府当地时间11月2日讨论一份旨在简化核反应堆审批流程的法律草案，以期加速反应堆建设，应对能源供应危机。草案如果获得通过，意味着可以在不影响环境或符合安全规定的情况下省略一些行政许可程序，节省的时间将以年计。　　央视财经：当地时间2日，美国多个彩票售卖点排起长队，很多人都是为了强力球而来。由于自8月3日以来一直无人领奖，强力球头奖金额现已达到12亿美元，约合人民币87亿元，位列美国彩票历史上第四大头奖。　　每日经济新闻：当地时间11月3日，马斯克最终确定了推特的裁员计划，涉及约3800名员工，也就是总员工数量的约一半。同时，马斯克还将终止推特的远程办公政策，要求员工在办公室工作。　　华尔街见闻：11月2日周三，美国财政部称，将在下周的四季度再融资操作中发行960亿美元长期债券，规模低于8月份公布的三季度980亿美元发债计划，但符合交易商的预期。面对市场期待的回购债券以改善美债市场流动性，美国财政部尚未就此做出决定。　　财联社：财政部公布2022年9月地方政府债券发行和债务余额情况。2022年9月，全国发行新增地方政府债券322亿元，其中一般债券81亿元、专项债券241亿元。全国发行再融资债券2689亿元，其中一般债券1723亿元、专项债券966亿元。全国发行地方政府债券合计3011亿元，其中一般债券1804亿元、专项债券1207亿元。　　活跃债券：11月3日，截至18:00,10年国债活跃券报2.6770%，下行0.80BP；10年国开活跃券报2.8650%，下行0.80BP。　　国债期货：11月3日，10年国债期货主力合约收盘报101.535，涨0.02%；5年期国债期货主力合约报102.035，涨0.01%；2年期国债期货主力合约收盘报101.335，涨0.01%。　　Shibor：11月3日，隔夜shibor报1.3240%，下跌43.1个基点；7天shibor报1.7180%，下跌5.3个基点；3个月shibor报1.7520%，与11月2日持平。
东方财富网2022-11-04
“强鹰之末”！美联储高强度加息或步入尾声，复盘历次美联储加息周期出现的新兴市场危机，这些国家危险
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。　　新兴市场危机会发生吗？阿根廷、土耳其及部分东南亚国家有风险。　　1）美联储虽已“名鹰实鸽”，但年内大概率仍有不少于100BP的加息，即便美元指数于今年底到明年初见顶，全球“紧货币+紧信用”周期或仍将持续数月，新兴市场的风险暴露不容忽视。　　2）疫情暴发至今新兴市场短期资本净流入速度明显加快，而多数新兴市场贸易逆差形势较以往严峻，未来资本流出速度或更快，值得注意。　　3）多数新兴国家债务风险相对可控，但土耳其和阿根廷需要警惕。　　4）部分亚洲新兴经济体如泰国地产出现过热特征。　　5）部分东南亚新兴国家如马来西亚、泰国、印尼外储消耗过快，存在一定隐患。
金融界2022-11-03
农产品：本次巴西道路封锁背后的简单分析
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份额第二高的国家是荷兰、西班牙、泰国和土耳其（按顺序递减）。南部港口桑托斯、里约热内卢、巴拉那瓜和南圣弗兰西斯科是主要出口中国大豆的港口，占巴西对华大豆出口的 74％，东北港口萨尔瓦多和巴尔卡雷纳等出口中国占比近 25％。
金融界2022-11-03
光期能化：集散表现低迷，油运周期开启
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气，目前俄罗斯至欧洲仅剩下途径乌克兰和土耳其的管道0.8亿立方米/日的输气量，远低于去年和今年上半年4亿和2.4亿立方米的水平。在此背景之下，欧洲开始大量从全球采购LNG以补充俄罗斯供应的缺口，对于美国天然气供应的依赖度大幅提升。今年上半年美国LNG出口量约为平均112亿立方英尺/日，成为全球最大的LNG出口国，出口到欧盟和英国的量占其出口总量的64％，同时占欧盟和英国进口总量的47％。今年1-8月欧洲自俄罗斯进口管道气同比下降38.75亿立方米/月，而从美国LNG进口同比上升38.72亿立方米/月，同比去年增长近2倍。　　欧洲大量从美国及全球其他地区通过海运进口LNG现货，带动LNG油轮运价节节升高，并不断突破历史记录。在冬季到来之前，贸易商就已经开始争相订购LNG油轮，尽管近期海外天然气价格出现显著下跌，但由于现货船的供应仍然非常紧张，截至10月21日当周，太平洋和大西洋LNG船即期运费均超过400000美元/日，周度环比上涨超10％，从8月底的约80000美元/日上涨了约6倍。这一方面是由于欧洲持续不断地进口需求，另一方面也源于欧洲自身薄弱的LNG基础设施建设。当前欧盟各国储气设施接近满负荷，而仍有大量的LNG船正驶向欧洲，据悉本月至少有超过80艘LNG船将到达欧洲西北部港口。欧洲整体LNG接收能力和再气化产能有限，港口装卸能力受限导致接近50艘LNG油轮排队等待卸货，同时转运能力受限也导致卸货之后无法及时运输，库存空间不足使得部分LNG船舶在海上用作浮仓储存，这进一步加剧了LNG船即期市场可用运力的紧张程度。　　今年LNG新造船订单表现也十分强劲，至9月今年新造船订单已超过130艘，手持订单占船队规模比例已达43％。不过从交付时间来看，明年LNG船舶增速依然有限，预计维持在5％左右，因此短期内LNG船市场供应仍然十分紧张，叠加欧洲至明年强劲的LNG进口需求，都将支撑LNG油轮运费高位运行。　　　　三、航运衍生品即将上市为企业保驾护航　　对于航运产业而言，作为典型的重资产和高风险行业，当前市场的风险主要来自于海运费波动幅度过大。近年来，全球海运价格大幅波动，运价过高导致贸易企业物流成本大幅提高，而运价太低则导致轮船公司盈利受阻，收益和成本不确定性的上升让海运行业和外贸企业都面临极大的风险。此外，新船造船周期需要1.5-2年左右，周期过长也使得上游企业可能会面临高位造船的较大成本压力。当前产业（尤其是缺乏航运衍生品的集装箱市场相关企业）主要以签订长期协议为主，以获得较为稳定的盈利。但是由于现在长协价格和现货价格出现倒挂，集运市场上出现了部分客户毁约、要求重新签订长期协议的情况。因此对于相关企业而言，通过签订长约来进行的价格风险管理效果同样面临不确定性。　　从全球范围来看，目前最有影响力的海运衍生品是新交所推出的的远期运费协议FFA，但仅运用在干散货和油轮市场，并且采取经纪人撮合的远期交易方式，总体成交规模不大。集运行业企业缺乏对冲运价波动的能力，亟需相关航运衍生品进行企业风险管理。　　据了解，国内即将上市的航运相关衍生品为大连商品交易所的集装箱运力期货和上海期货交易所联合上海航运交易所研发的集装箱运价指数期货，目前均已完成上市前准备工作。未来集装箱运力和运价指数期货上市后，将不仅填补国内航运衍生品、特别是集运衍生品以及服务衍生品的空白，也为国内外集运市场相关企业提供了有效规避价格波动的风险管理工具，增强企业的议价能力，优化航运资源配置，有利于提升我国在国际航运市场的价格影响力。
金融界2022-11-03
重磅爆料！俄高级军官讨论在乌克兰使用核武器白宫回应：愈发令人担忧
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ergei Shoigu)特意与美国、土耳其和法国的国防部长联系，讨论所谓的乌克兰阴谋。然而，当俄罗斯国防部拿出照片来说明其发现时，斯洛文尼亚政府网站迅速指出，这些图片是从其放射性废物管理局借来的，其显示的烟雾探测器可以追溯到2010年。最近几周，俄罗斯的核威胁言论受到密切关注，尤其是其可能在乌克兰战场上使用的“战术”武器。战术核武器是用于战斗的，而不是用于制造大规模破坏的更大的“战略”武器。俄罗斯上周举行例行核演习时，是在用更大规模的战略武器报复敌人核攻击的情景下进行的。普京坚定地认为，俄罗斯的核原则只允许在自卫时使用核武器。但是周二，俄罗斯安全委员会副主席梅德韦杰夫(Dmitry Medvedev)强调了俄罗斯原则的另一个要素——在国家面临生存威胁时使用核武器。他指出，乌克兰的战争目的是收复以前属于它的所有领土，这本身就是一种生存威胁。梅德韦杰夫可能不一定会听到总统的声音，但他的言论确实反映出普京的信念，即乌克兰南部和东部的大片地区并俄罗斯吞并后已使这些地区成为俄罗斯的领土，即使国际社会不承认这些地区是俄罗斯的一部分。在周三的一份声明中，俄罗斯外交部重申，莫斯科有权使用核武器，以回应“在国家存亡受到威胁时使用常规武器的侵略”。英国国防大臣华莱士(Ben Wallace)表示，如果俄罗斯在乌克兰战场上使用战术核武器，将会产生“严重后果”。他告诉议员们，他不会猜测这些后果可能是什么。
夏洛特2022-11-03
俄罗斯同意恢复乌克兰农作物出口安全通行协议，小麦价格暴跌达6.3%
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允许乌克兰农作物出口安全通行的协议，在土耳其和联合国不顾反对推进运输后，俄罗斯突然改变了方向。小麦价格因这一消息而下跌。周六俄罗斯退出协议及对走廊内船只安全的警告，都给农业市场带来了混乱，导致价格飙升。但尽管俄罗斯警告说货物可能有危险，但本周货物运输仍在继续，周三中断了一天，俄罗斯的影响力似乎有限。俄罗斯国防部表示，正在恢复参与这项交易，因为俄罗斯方面已收到乌克兰的 "书面保证"，即安全通道不会被用于军事目的。乌克兰长期以来一直表示，不会将通道用于此类行动。芝加哥小麦期货暴跌多达6.3%，是7月以来的最大跌幅，此前本周前两天曾大涨。过去几个月里，由于对原定于11月中旬续签的协议的命运的猜测，谷物价格一直在波动。然而，俄罗斯周二没有关于是否会发生这种情况的消息。土耳其总统埃尔多安进行了几天紧张的外交活动之后，俄罗斯突然重返协议，埃尔多安周一与俄罗斯总统普京通了电话。 "普京想迫使西方国家尽快与他谈判解决冲突，他的直接建议没有奏效，所以他采取了其他策略，如谈论乌克兰脏弹，威胁核升级或退出谷物协议。所有这些都是为了让他们与他一起围坐在桌子旁，”伦敦Control Risks主任Oksana Antonenko说：“到目前为止，这种做法没有发挥作用，我认为至少在不久的将来也不会发挥作用。" 虽然此举将受到托运人和谷物贸易商的欢迎，但俄罗斯的威胁已经导致乌克兰农作物向港口的交付停滞不前，并使托运人对将其船只送入走廊持谨慎态度。一些船只在周一和周二继续从乌克兰出发，但联合国昨天晚些时候宣布，周三没有发货计划。俄罗斯官员曾多次发出警告，称无法保证没有其参与的船舶在走廊上的安全。这些警告也促使承保人暂停了对乌克兰食品货物的主要保险计划。根据联合国的数据，自协议达成以来，共有970万吨谷物和其他食品被运出。联合国联合协调中心负责监测通过走廊的船只并监督检查，联合国发言人表示，预计周三不会有船只移动，但会发布周四船只移动的最新情况，船只仅被授权在白天移动。
Sue2022-11-02
ACY证券：又是限价又是暴利税，能源板块依旧表现最佳
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然气转了一圈，价格反而可能更高了。目前土耳其就是俄罗斯的突破口，俄罗斯正在与土耳其计划新建天然气管道以替代“北溪”管道。由于83%的通胀令土耳其经济濒临崩溃，是否能加入欧盟现在已经不再重要，当下最关键的是如何降低通胀并恢复经济。因此只要俄罗斯与欧盟之间制裁没有结束，天然气价格便很难摆脱多头趋势。不过有一点利空的是国际航运价格的大幅度下滑，令气价暂时承压。再说能源暴利税，欧英美政府想要通过提高能源商的超额盈利税率，来降低能源的定价。这同样是南辕北辙的策略。一个行业的暴利会吸引投资者入场，建设更多且成本更高的炼油厂、采油井以及相应的设备，从而提高能源的供应。这也是为什么美国能够快速恢复成能源净出口国。一旦实施暴利税，投资者便会立即撤离。要知道，投资一家炼油厂需要十几年才能回本，短期没有足够利益吸引，长期又受到新能源发展的挤压，又有谁会想要投一个亏本的买卖？既要马儿跑，又要马儿不吃草。能源暴利税不仅无法控制通胀，反而可能造成供应下滑，油价进一步飙升。经济学中有一句名言说，“市场中存在一张无形的大手”，这张大手会抹平政策带来的波动。也就是说，政府的干预很多时候都是无效的，最终决定能源价格的还是供需关系。想要控制通胀，要么降低需求，要么提高供应，而增加限制只会适得其反。 USWTI四小时图从WTI原油四小时图来看，和上周五的分析一致，油价在跌至85.5关口后开始快速反弹，目前再度触及89的前高点阻力。考虑到中期选举即将开始，白宫政府不会允许油价大涨。因此交易策略还是应该以等待回调后逢低做多为主。从形态上来看，K线还处在三角形收敛当中。想要长线投资原油，目前还不是时候，需要等到油价上穿90大关再行考虑。短线入场则需要关注86附近的趋势线支撑，而且需要警惕油价跌破85.5的空头信号。今日关注数据 20:15 美国10月ADP就业人数 22:30 美国当周EIA原油库存 02:00 美联储公布利率决议联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚） QQ： 8008 83691 微信：acyau2011 官网：https://www.acy-zh.com 邮箱：support.cn@acy.com 免责声明：本文所提供的信息仅为一般建议，并未考虑到投资者的个人目标、财务状况或投资需求。外汇和衍生品交易风险较高。在您决定进行外汇交易投资之前，我们建议您考虑您的投资目标、风险承受能力以及交易经验。有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。ACY Securities Pty Ltd（AFSL 403863）受澳大利亚证券投资委员会授权和监管。 2022-11-02
ACY证券2022-11-02
油价强势收涨，地缘风险升温
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上天然气；利比亚的黎波里政府于10月与土耳其签署了一份谅解备忘录，将在2019年协议中标明的地中海区域开始海底天然气勘探；　　但那份协议招致其他国家的怒火。希腊、塞浦路斯以及邻国埃及表示，协议侵犯了他们对该水域的权利。该水域据信拥有大量天然气储量。” 　　【2】俄方重申英国参与一系列对俄袭击，将做出回应；　　当地时间11月1日，俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄情报部门掌握的信息表明，乌克兰对塞瓦斯托波尔船只的袭击是在英国军事顾问的领导和协调下进行的。还有证据表明，英国参与了对“北溪”天然气管道的破坏活动。佩斯科夫认为，这是针对国际重要能源基础设施实施的“恐怖行动”。虽然欧洲多国对此事保持沉默，但是俄方期待能够对这起破坏活动进行调查。俄方正在考虑如何对英国的行为做出回应。英国方面对此暂无回应。　　根据美国的禁运令，12月5日起，美国进口商将无法进口俄罗斯石油，除非满足价格上限的规定，即俄罗斯原油的成交价格低于美国政府的限制。此外，贸易融资、经纪商及保险业者也不得对高出价格上限的俄罗斯石油运输提供服务。出于对能源供应的担忧，白宫一直致力于推动实行价格上限机制，但该机制目前最关键的一点，即上限价格仍未披露。另一方面，俄罗斯多次强调，如果实行价格上限机制，俄罗斯将停止向这些国家出口石油及石油产品。而不少俄罗斯原油的消费国婉拒了美国的殷切邀请，并未加入该计划。欧佩克集团则是隐晦地针对该机制作出减产回应。　　多方角力的结果就是，欧美对俄罗斯石油的制裁迄今为止仍有多处计划半遮半掩，实施细节模糊不清。美国财政部官员周一强调，该部门一直与行业团体与市场进行磋商，就制裁计划讨论了数百次，试图减轻外界担忧。但他仍拒绝透露价格上限计划的最终价格，此前，有美国财政部官员暗示价格可能定在每桶60美元以上。　　【3】美国能源安全特使Hochstein：美国需要回购2亿桶石油来补充战略石油储备（SPR）；拜登向石油公司发出信息，要求他们将利润进行再投资。花旗研究称，协调出售战略石油储备，特别是出售美国战略石油储备，对缓解油市和油价压力至关重要。协调出售战略石油储备，在减少了部分全球石油库存的同时，增加了油市商业部分的供应，这对油价的形成是最有意义的。预计美国2022年底的战略石油储备约为3.8亿桶。作为之前预算法案的一部分，截至2023年第一季度，将有逾1700万桶的额外战略油储出售。随着G7价格上限和欧盟禁运俄罗斯海运石油的最后期限临近，可能会宣布更多的战略石油储备出售，以缓冲市场在冬季面临的冲击。　　　　　　　　　　　　以上图表数据来源文华财经 IFIND海通期货投资咨询部
金融界2022-11-02
纯碱平衡表推演，供需宽松格局清晰显现
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需求。今年由于地缘政治的原因，北美碱和土耳其碱的出口运输受到一定影响，所以利好我国纯碱出口，今年二、三季度纯碱的出口表现十分出色，月出口量高达20万吨上下。后市随着北美、土耳其外运碱的问题得到解决，预计四季度以后出口将高位回落，我们在平衡表推演中取的数值是16wt/m。轻碱下游需求虽分散但较为稳定，主要构成有洗涤制品、小苏打、氧化铝、玻璃容器等，整体受宏观的影响小幅波动，近年来碳酸锂的需求增长较为明显，拉动一定量的轻碱需求，我们在轻碱的需求推算中给出了该部分的一定增量，同时也结合宏观影响对轻碱传统需求部分做了一定调整。　　供应方面，纯碱行业今年底至明年一季度将有120万吨左右的新增产能，包含安徽红四方20万吨，连云港德邦60万吨，重庆湘渝20万吨，河南骏化20万吨。此外，远兴能源天然碱一期产能提升至500万吨，接近当前纯碱产能的1/6，因此，介时天然碱的入市势必会对纯碱原本的供需格局产生非常大的影响，或会淘汰部分氨碱法装置。　　综上，我们给出从11月至明年一季度的纯碱供需平衡表，如下　　　　整体来看，如果玻璃产线冷修进度按照我们“中性”的假设发展，那么11月开始，纯碱的供需格局将趋于宽松，库存开始累库，至明年3月底累库15万吨左右，累库幅度50％；即便按照“保守”的假设发展，纯碱未来供需格局也偏宽松，同样呈现累库，至3月底累库幅度23％；若按照“激进”的假设发展，累库幅度将十分明显，尤其在12月以后随着冷修产线逐渐增多，供应端又有新增产能的投放，明年一季度的库存压力十分明显，累库幅度76.7％。因今年中游贸易商库存极低，所以不会形成类似去年四季度负反馈下贸易商大量抛货的情况，故今年四季度不会看到上游厂家斜率非常大的累库。　　总结及展望　　由于平衡表只推演到明年一季度，所以库存压力的显现其实才刚刚开始，随着5、6月份远兴天然碱入市，天量供应增量之下，纯碱供应过剩的格局将彻底打开。所以，从去年开始支撑纯碱偏强的“供需紧平衡”的逻辑将不复存在，短期来看四季度供需格局将逐渐趋于宽松，至明年一季度累库推理成立，累库幅度将取决于玻璃冷修进度，玻璃厂对于冷修的心态随时间推移也在逐渐发生转变，从起初的排斥冷修，到目前逐渐接受，随着亏损的时间越来越久，从近期冷修的产线中不乏看到窑龄仅3-4年的产线。结合未来地产端情况，地产前端投资、开工数据腰斩，对应未来的玻璃需求也较为悲观。在地产下行周期下，玻璃行业去过剩产能是一定要经历的，只能通过去产能来逐渐实现供需平衡，所以我们大概率会看到未来一段时间冷修将遵循我们推演的“中性”或“激进”的进度进行。　　玻璃的去产能进程中对纯碱的需求逐渐减少，作为重质纯碱最大的下游对其价格将形成主导性影响，虽然有光伏产线的新增需求，但强预期下一但点火进度不及预期，那么利多则转为利空。参考今年三季度及去年四季度纯碱的下跌行情，除了宏观转弱、浮法压制外，也有光伏玻璃阶段性供应过剩，产线点火进度不及预期的利空加持，明年光伏行业可能受到配套储能紧缺的限制，所以需谨慎看待光伏这一基本面变量。　　综上，在供需趋于宽松的格局下，预计纯碱的价格重心将逐渐下移。尽管短期供需格局较好，但期货盘面交易预期，在预期明确走弱之下，盘面已经先于现货反应，长线看纯碱价格难言乐观，建议逢高布局空单。　　　　　　
金融界2022-11-02

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