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中石化油服（01033.HK）2月7日收盘上涨1.52%，成交776.24万港元

油工程7家地区公司,以及国际石油工程、地球物理、石油工程建设、经纬公司4家专业公司。拥有4个研究院、3个设计公司和46个专业技术研究所,拥有各类技术与施工队伍近1600支,员工近70000人。公司有地球物理、钻井工程、测录井、井下特种作业和工程建设五大业务板块,涵盖了从勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的全产业链过程。公司拥有丰富的经验、先进的装备和雄厚的研发实力,在页岩气、致密油气田、高含硫气田、超深油气田及老油田综合服务领域积累了丰富的作业经验,公司为中国首个页岩气商业开发项目-涪陵页岩气项目,提供了钻井、压裂、测试的全过程工程服务。公司致力于建设成为世界级的综合型国际石油工程技术服务提供商,凭借良好的服务质量、差异化的市场定位和成本优势,建立起了一个多元化的国内外客户群,先后在中国20多个省开展了油气工程作业,海外30多个国家执行油田技术服务项目,已成为沙特、科威特和厄瓜多尔国家石油公司市场有重要影响力的石油工程技术服务承包商。（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）

金融界02-07 16:42

DeepSeek惊艳世界，AI有望成为节后投资主线

iktok、Temu到小红书，从《流浪地球》、《黑神话：悟空》到《哪吒2》，从昇腾云到Deepseek，这些都是中国人民不断前行进程中的一个个里程碑，只是我们的资产暂时并没有得到合理的估值，继产品出海之后，随着我们的服务出海，我们国内资产的定价能力也将得到改善，也将对国际资产有更多的定价权。天弘恒生科技基金经理胡超也认为，值得重视的是，DeepSeek开源大模型的发布，不仅推动了人工智能的平权，也给中国科技公司带来了价值重估的机会。他看好在香港上市、估值持续处于低位的中国科技公司。新模型上线即惊艳世界，DeepSeek怎么做到的？ DeepSeek-V3训练成本只有Llama 3的1%，DeepSeek-R1推理成本只有OpenAI o1的3%，他们各自的全部训练成本仅为百万美元级别，与其他动辄上亿美元的训练成本相比，显得极为低廉，这究竟怎么做到的？天弘基金表示，简单来说可以分为以下几个方面： 1、技术创新：DeepSeek采用了先进的数据蒸馏技术和混合专家模型（MoE）架构，将大模型拆分为多个“专家”，实现高效分工与协作。这种创新显著提升了模型的训练和推理效率，同时降低了计算成本，表现优异，甚至在某些指标上超越了闭源模型。 2、商业模式：DeepSeek采取了开源策略，吸引了广泛的开发者社区参与，提供了宝贵的资源和极具竞争力的API服务定价。这种开放共享的态度加速了AI技术的普及与创新，增强了公司的品牌影响力和市场认可度。 3、算力支持：DeepSeek的母公司幻方量化早在2019年就投入巨资打造了银火一号超算集群，为大模型开发提供了坚实的算力保障。这种前瞻性的战略布局使得DeepSeek在市场竞争中保持领先优势。 4、数据与应用场景的融合：DeepSeek积累了大量高质量数据，并在多个实际应用场景中进行了验证和优化，确保了产品的实用性和可靠性。这种紧密的产学研结合模式使得DeepSeek能够更好地满足市场需求，快速响应行业变化。 Deepseek创始人兼CEO梁文锋就曾经在公开演讲中强调："DeepSeek要做AI领域的'水电煤'，让智能技术像基础设施一样渗透每个产业。"所以Deepseek的路线一开始就是带着创新基因的，既不同于OpenAI的通用AI探索路径，也区别于传统AI企业的项目制开发模式。出自量化基金公司，通过构建"基础大模型+垂直领域精调"的技术体系，DeepSeek实现了从技术平台到行业解决方案的无缝衔接。也难怪不少股民喊话：每个A股股民,都是DeepSeek的天使投资人。 DeepSeek如何影响中国AI行业？ DeepSeek新一代模型的发布引起广泛关注，标志着AI大模型应用逐步走向普惠化，助力AI应用广泛落地，同时这对于中国科技行业的后续整体发展，意义无疑是重大的。首先便是提振行业信心。DeepSeek已经成功展示中国在AI领域的技术实力，国产AI行，而且是哪怕在受到技术封锁的前提下，仍然行！也就是说，通过极致的技术探索，我们实现对海外AI技术的追赶是可行的，这将激发更多的国产AI创新活力。再加上国家对整个行业持续强力的支持，未来必定会有更多资源投入、更多创新出炉。更重要的是，Deepseek之外，字节的豆包、Trae等产品已经全线作战；阿里春节发布的Qwen 2.5-Max在测试上也不亚于DeepSeek V3；Kimi 1.5也性能出众……一众中国AI公司崛起，多线爆发、百花齐放，正在改变全球AI产业的竞争格局，也有望重塑中国科技股价值。格局再大一点，创新永远有意义，这不只是对于国产AI，也将推动全球AI应用和端侧创新。我们可以想象，未来AI应用将更加多样化，尤其是在教育、娱乐、电商等领域，AI技术将得到广泛应用，典型如高质量AI生成视频、不仅会扭秧歌还会做手术的机器人、真正的自动驾驶，等等。科幻片里描绘的世界，正在加速到来。如何影响市场，投什么？从过往类似的科技创新来看，Deepseek的爆火出圈，对市场和投资主线走向的影响将是持续的。就像华为发布昇腾AI芯片、腾讯发布AI Lab、谷歌发布TensorFlow等等，都点燃了一系列市场行情，或者再想象一下ChatGPT发布后的市场盛况。本次就Deepseek来看，以港股科技、A股相关软硬件公司为先，AI行情已经在趋势之中了，比如港股AIGC概念股中的金山云、美图公司、腾讯控股、阿里巴巴开年5个交易日涨了4天，A股人工智能、软件、芯片、计算机等板块更是连连大涨，一片飘红。而站在更长期的角度，deepseek有望加速技术普及、推动行业生态转变。投资板块来说，可以关注AI产业链、AI应用板块和端侧AI硬件革新方向。天弘基金经理林心龙认为，人工智能行业高景气度有望持续，智能驾驶有望在通勤场景下实现百公里零接管并带动渗透率快速提升，AIGC 有望逐步实现AI应用爆发从而带动全产业链快速发展。因此，我们谨慎看好人工智能板块的表现，看好科技的投资者可通过定投方式进行长期布局。具体来看，首推AI相关应用。AI应用和端侧AI硬件革新方向正在成为市场热点，相关板块如芯片、半导体和人形机器人等有望迎来上涨行情。另一方面，也将带动国产AI生态产业链的发展，如昇腾链、国产推理算力和AI嵌入式物联网模组等。看好港股科技板块的投资者，可以关注天弘恒生科技指数(QDII)C（012349），看好A股细分板块的投资者可以关注天弘中证人工智能C（011840）、天弘中证计算机C（001630）、天弘中证软件服务C（021536）、天弘中证机器人（014881）。如果不确定选什么，则可以关注科技属性较强的相关宽基，例如天弘中证科创创业50ETF联接C(012895)，把握科技板块爆发的机遇。以上产品上支付宝APP搜索“天弘基金”即可了解。风险提示：文中观点仅供参考，不构成投资建议。文中提及的个股仅作示意，不作为推介。历史收益不代表未来表现，指数基金存在跟踪误差。定投非储蓄的等效替代方式，不能规避基金投资固有风险。以上观点不构成投资建议，购买前请查看《招募说明书》、《基金合同》的法律文件。市场有风险，投资需谨慎。请根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-07 14:03

抚顺特钢收盘上涨3.72%，滚动市盈率27.76倍，总市值109.85亿元

钢、第一炉高温合金,并为我国第一颗人造地球卫星、第一枚导弹、第一艘潜水艇和多项国家重点国防工程提供了大批关键的特钢新材料,是我国军工特钢材料的主要单位,行业领先地位突出.目前公司的军工产品占收入比重约10%-15%,目前我国武器装备所使用的特钢材料中,有80%左右来自公司,公司还提供了国家重点航天航空材料用量的50%以上,其中"神六"飞船及其运载火箭均采用了公司的高温合金、高强钢、不锈钢等多项特殊钢新产品。本报告期内，公司副主编冶金行业标准发布实施一项。获中国钢铁工业协会冶金产品实物质量金杯优质产品5项、金杯特优产品1项；获中国钢铁工业协会、中国金属学会冶金科学技术奖一等奖1项；获省科技成果转化后补助项目1项；荣登2024中国卓越钢铁企业品牌榜。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入64.34亿元，同比2.54%；净利润3.16亿元，同比11.83%，销售毛利率13.34%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 41 抚顺特钢 27.76 30.32 1.66 109.85亿行业平均 20.83 38.88 1.24 176.32亿行业中值 16.73 15.72 1.11 113.12亿 1 首钢股份 -282.94 35.37 0.48 234.77亿 2 包钢股份 -178.35 164.78 1.65 849.07亿 3 广东明珠 -101.23 20.48 1.09 31.60亿 4 杭钢股份 -60.68 116.57 1.09 212.43亿 5 新钢股份 -20.88 23.38 0.46 116.39亿 6 太钢不锈 -14.37 -17.80 0.58 192.32亿 7 马钢股份 -11.12 -18.97 1.00 251.78亿 8 山东钢铁 -9.91 -37.48 0.76 149.78亿 9 中南股份 -9.01 128.05 0.76 62.78亿 10 柳钢股份 -8.86 -7.04 0.84 71.25亿 11 三钢闽光 -5.64 -11.86 0.42 79.19亿

金融界02-06 17:18

前海开源基金杨德龙：新能源、消费与AI板块投资展望

AI最好的一个应用。甚至马斯克说，未来地球上机器人可能比人还要多，可能会有几十亿的机器人。每个家庭只要有条件的话，可能都会买两三个机器人，比如说做保姆照看老人照看小孩，甚至现在马斯克做出了美女机器人做女朋友，所以这个未来这个机器人的需求量是非常大的。这个产业目前还是处于发展的初级阶段，还需要时间变得更加成熟，但是方向上是没错的，未来在人形机器人方面可能会有越来越多的应用。因此，大家可以关注AI，甚至人形机器人这样一个细分行业的机会，可能会超出大家的预期。今年人形机器人有可能像2021年新能源一样，从年初到年尾都是一个大的主题。现在还看不到多少业绩，因为人形机器人还没有大量的生产出来销售出去，但是过几年有可能业绩就会放出来了。现在更多的还是前瞻性的进行布局，现在各路资金去关注这个板块，也代表了这个板块是资本市场目前比较看好的，大家也可以通过关注人形机器人或者是配置人形机器人的一些主题投资的基金来抓住这个AI的机会。优秀的公司和投资机会的挑选要素选择好行业、好公司是做价值投资的第一步，然后就是等待好价格。我们要选择具有增长优势，有一定的壁垒的行业，如果是充分竞争的行业很难产生大牛股，因为充分竞争行业，一般来说很难有定价优势。我们要找的就是要有一定门槛的行业。过去20年是中国消费大增长的20年，所以我们看到像白酒、中药、家电为代表的这些消费股成了大牛股，很多涨幅超过百倍，就因为他处的行业是属于高速增长的行业，具有一定的行业壁垒。在选公司上，我们要看重行业未来的增长潜力，选行业的龙头公司。我们看未来哪些行业还能够持续增长。传统消费行业增速肯定是放缓了，那未来可能更多的关注一些新消费，包括手智能手机这些消费电子以及新能源汽车这样的耐用品的消费，还有比较大的增长潜力。另外，像一些年轻人喜欢的国货，迎来了国货之光，很多国货在这几年也是发展比较好的。刚才谈到了这个人形机器人等科技，科技无疑是未来增长的一个方向。只不过科技行业的投资比较困难，科技行业经常是一将功成万骨枯，赢者通吃。所以在选择上要倾向于选择行业的龙头企业，能够经得起技术路线变化的考验，能够经得起经济周期的考验。还有一些好的行业，是要看它产业有没有爆发的可能性，比如说新能源汽车。新能源汽车之所以过去几年快速增长，一是和政策支持有关，另一个是新能源汽车本身有比较好的用户体验，节能省钱，现在充电也比较方便，零污染等等，这些都是它的优势。这些政策支持的新能源行业未来也是有一定增长的。那选择了好的行业之后，我们就要选择行业的龙头公司。一般来说龙头公司，第一，市场占有率要比较大，处于行业的龙头地位。龙头企业，更有竞争力，更有抗风险能力，不会因为一个经济周期向下就被淘汰了。第二个是要有核心技术，也就是巴菲特所说的企业要有护城河，别的企业很难和它竞争。这个护城河可以是品牌，可以是公司的技术，也可以是特许经营权或者是优秀的企业家等等，这些都是选择好公司的一些标准。从财务指标来看，我们可以借鉴巴菲特的选股指标。巴菲特要求所投资的公司净资产收益率ROE要大于20%资产负债率要小于30%，这样的企业就可以给持有人、给股东创造长期比较好的回报。选好行业和公司之后就要耐心等待好价格的出现。当下刚好也是一个好价格，经过了三年多的下跌，很多公司的价格都跌了不少，有些已经被严重低估了，这时候是大家仔细寻找掏金子的时候。投资风险的控制在A股市场做多头策略，没办法做风险对冲，不能通过期货来套期保值。一般来说，控制风险主要有几个方式，第一个就是仓位控制。当市场出现比较明确的下行趋势的时候，要适当的减仓避险，防止市场的下跌导致净值快速回落。当然也要看基金的契约，如果是股票型基金，股票仓位不能低于80%，如果是混合型基金，一般也不低于60%。有一些早期发行的混合基金是可以允许空仓的，但这个类型比较少。控制仓位是控制回撤比较重要的一个方面。第二个就是通过精选个股，因为不同的股票特性不一样，白马股、龙头股股票的波动率相对小、回撤跌幅也小，而一些小盘股波动很大，跌起来也很厉害，所以在选股上倾向于选择盘子相对大的。从经验上来看，龙头股抗风险能力也比较强，经济周期即使出现一定的下降，也能够获得比较好的表现。第三，要适当的做一些方向上的调整，比如说在经济增速放缓，股市下跌的阶段，要多配置一些分红率较高的红利股，在市场快速上涨的阶段，可以配置一些成长性好的成长股，通过抓住一些行业轮动的机会，做大的方向性的把握，也能够来控制一定的风险。在公募基金投资上，主要是通过这几个途径来控制风险。但如果对于一些可以使用对冲工具的基金，可以使用股指期货来做风险对冲，这样的话，可能波动会控制的更好一些。港股的投资机会及未来表现港股方面，我重点关注的是几个方向，一个是科技互联网方向，因为中国经济转型互联网公司比较受益，而很多互联网公司是在香港上市的，这些科技互联网公司具备了比较好的一个发展的空间。第二是港股的一些红利股，因为AH股溢价指数有140%以上，同样的股票，港股可能便宜30%到40%，从分红率来看更高，所以这些红利股也是具备较大的配置价值。还有一部分是代表行情风向标的股票，行情起来的话，券商股会先行，券商股的走势可能会强于大盘。所以去年夺冠的这支前海开源深圳特区精选基金主要配置的这几个方向，包括券商，包括科技互联网以及一些分红率较高的红利股，在去年都是表现不错的，相信在港股这些资产也是大资金比较关注的三个方向。 2025年美股市场的表现现在对于美股市场的看法是分歧比较大的。一部分人认为美股投资是不败的神话，所以不断的会吸引资金进来，所以美股还会继续走强。近期确实美股走的比较强，科技股又带领了美股四大股指创新高，但是我认为看2025年全年的话，美股见顶的风险正在加大。一个是估值高企。巴菲特曾经说过一句名言，任何一个泡沫都有一根针等着它。那么事实上，巴菲特已经在三季报里面披露伯克希尔·哈撒韦大幅的减仓了美股，大概减持了一半左右。主要是因为估值较高，甚至有些股票的估值已经产生了比较大的泡沫。从历史上巴菲特五次大幅减仓美股来看，半年之后美股都出现了见顶回落，那么这一次相信也不例外。另外，美股现在上涨主要是靠科技七姐妹，特别是AI，但是AI未来在应用上能不能释放这么多的业绩，能不能支撑这么庞大的市值还是存在一定的不确定性。美联储在2025年会延续降息周期，但是特朗普上台之后，对贸易伙伴可能会发起贸易摩擦，增加进口关税等等，有可能会抬高美国进口商品的价格，从而抬高通胀水平，所以可能会打乱美联储降息的节奏，估计降息的次数全年在两三次左右，不会像之前想象的降息那么多次。这样的话，对于美股来说也会形成一定的*。当然最主要的原因还是因为涨多了，所以这个出现回落的风险正在加大，那么谨慎的投资者有可能会提前减仓美股。对于全球资本来说，一旦美股出现一定的回落，可能会进行新的布局，从美股流出去寻找新的估值洼地。A股和港股无疑是两大估值洼地，可能会带来比较大的外资流入。长期看好黄金市场我觉得黄金价格长期上涨的背后逻辑就是美元越发越多，每次救经济，美联储都会实施量化宽松。这一次甚至实施无限量化宽松，就是要多发美元，美元发的越多，用美元标价的黄金价格水涨船高，所以2024年黄金价格涨了30%。2025年，黄金上涨的趋势不会改变，但是波动会加大，加上这几年国际局势动荡，导致一些避险情绪去配置黄金。还有一个就是美国经常利用美元的国际地位来制裁别国，其实也是杀敌1000自损八百，对于美元的国际货币的信誉造成了一定的影响。现在各国央行大力的增持实物黄金储备，实际上是减少对于美元的依赖。所以黄金从避险以及保值的角度来看，仍然是比较好的一个品种。我一直建议大家在投资组合中配置大概20%左右的黄金资产，无论是实物黄金、黄金ETF、黄金股票或者主题基金等等，是能够一定程度上对冲风险的。黄金从长期来看，抗通胀保值的功能是比较明显的。免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经02-06 11:27

【面谈】前海开源基金杨德龙&兴业证券张忆东

AI最好的一个应用。甚至马斯克说，未来地球上机器人可能比人还要多，可能会有几十亿的机器人。每个家庭只要有条件的话，可能都会买两三个机器人，比如说做保姆照看老人照看小孩，甚至现在马斯克做出了美女机器人做女朋友，所以这个未来这个机器人的需求量是非常大的。这个产业目前还是处于发展的初级阶段，还需要时间变得更加成熟，但是方向上是没错的，未来在人形机器人方面可能会有越来越多的应用。因此，大家可以关注AI，甚至人形机器人这样一个细分行业的机会，可能会超出大家的预期。今年人形机器人有可能像2021年新能源一样，从年初到年尾都是一个大的主题。现在还看不到多少业绩，因为人形机器人还没有大量的生产出来销售出去，但是过几年有可能业绩就会放出来了。现在更多的还是前瞻性的进行布局，现在各路资金去关注这个板块，也代表了这个板块是资本市场目前比较看好的，大家也可以通过关注人形机器人或者是配置人形机器人的一些主题投资的基金来抓住这个AI的机会。张忆东：首先，中国的AI应用领域，机器人是我们的优势，特别是细分项里边的灵巧手。中国的工业制造，特别是智能制造可以说是走在世界前列、遥遥领先的位置。伴随着AI应用的展开，我们认为机器人相关的产业链会成为值得关注的重点，另外，与此相关的新能源产业链的关键零部件也是值得高度关注，这是第一个方面。第二个方面，AI应用里边要多多关注AI的手机，以及AI的端侧包括但不限于智能眼镜、智能耳机等，这和消费电子产业链有较好的相辅相成。无论是新能源产业链还是消费电子产业链都是中国制造业的优势，都是我们成熟的产业链，那么，现在跟AI浪潮融合则是叫老树发新枝。这些制造业本身的行业竞争格局经过前几年的调整，现在面临着供求格局改善的临界点，那后续一旦有新的技术、新的应用、新的需求，相关行业的景气将出现从低位改善、困境反转。 AI应用的第三个维度，是给实体经济赋能的方方面面，带来更多To C端的更多的应用，包括智能驾驶、低空经济等，包括最近豆包产业链等。2025年可能是中国乃至于全球AI应用爆发的元年，从过去两年大家关注大模型、关注算力，进一步关注AI应用的爆发，对于To C端、To B端的效率提升，对于居民消费方方面面需求的改善。面包财经：挑选优秀的公司和投资机会，两位最关注的要素有哪些？杨德龙：选择好行业、好公司是做价值投资的第一步，然后就是等待好价格。我们要选择具有增长优势，有一定的壁垒的行业，如果是充分竞争的行业很难产生大牛股，因为充分竞争行业，一般来说很难有定价优势。我们要找的就是要有一定门槛的行业。过去20年是中国消费大增长的20年，所以我们看到像白酒、中药、家电为代表的这些消费股成了大牛股，很多涨幅超过百倍，就因为他处的行业是属于高速增长的行业，具有一定的行业壁垒。在选公司上，我们要看重行业未来的增长潜力，选行业的龙头公司。我们看未来哪些行业还能够持续增长。传统消费行业增速肯定是放缓了，那未来可能更多的关注一些新消费，包括手智能手机这些消费电子以及新能源汽车这样的耐用品的消费，还有比较大的增长潜力。另外，像一些年轻人喜欢的国货，迎来了国货之光，很多国货在这几年也是发展比较好的。刚才谈到了这个人形机器人等科技，科技无疑是未来增长的一个方向。只不过科技行业的投资比较困难，科技行业经常是一将功成万骨枯，赢者通吃。所以在选择上要倾向于选择行业的龙头企业，能够经得起技术路线变化的考验，能够经得起经济周期的考验。还有一些好的行业，是要看它产业有没有爆发的可能性，比如说新能源汽车。新能源汽车之所以过去几年快速增长，一是和政策支持有关，另一个是新能源汽车本身有比较好的用户体验，节能省钱，现在充电也比较方便，零污染等等，这些都是它的优势。这些政策支持的新能源行业未来也是有一定增长的。那选择了好的行业之后，我们就要选择行业的龙头公司。一般来说龙头公司，第一，市场占有率要比较大，处于行业的龙头地位。龙头企业，更有竞争力，更有抗风险能力，不会因为一个经济周期向下就被淘汰了。第二个是要有核心技术，也就是巴菲特所说的企业要有护城河，别的企业很难和它竞争。这个护城河可以是品牌，可以是公司的技术，也可以是特许经营权或者是优秀的企业家等等，这些都是选择好公司的一些标准。从财务指标来看，我们可以借鉴巴菲特的选股指标。巴菲特要求所投资的公司净资产收益率ROE要大于20%资产负债率要小于30%，这样的企业就可以给持有人、给股东创造长期比较好的回报。选好行业和公司之后就要耐心等待好价格的出现。当下刚好也是一个好价格，经过了三年多的下跌，很多公司的价格都跌了不少，有些已经被严重低估了，这时候是大家仔细寻找掏金子的时候。张忆东：作为一个宏观策略分析师，更多的是要从自上而下配置思维考虑，总结三点，“天时”“地利”“人和”。首先，“天时”，特别是从中短期的投资而言更重要。比如说90年代“天时”就是互联网革命的1.0版，2010年代就是移动互联网的爆发。时代的红利我们需要珍惜。在一轮科技革命科技浪潮开始的时候，怎么去把握呢？我们并不知道哪些公司最终会成为伟大的公司。所以对于普通人而言，参与这一轮AI科技浪潮，建议去买相关的产品，要么是科技行业细分领域的ETF，要么就是去投资有较好科技选股能力的基金经理的基金。选股，很多时候要顺着时代的红利。第二个维度“地利”。配置中国优秀的公司，也要因地制宜，关注中国自身的优势。中国股市的“地利”有几个方面。一个方面是低利率的环境，2024年十年期国债收益率一度破了1.6%；银行存款比如五年期、十年期定存的利率在低位徘徊，保单的收益率也都是在低位徘徊，中国现在处于有效投资渠道不足，大量的社会财富没有高效的投资渠道进行配置。在这样的情况下，优秀的股票应运而生，得到了“地利”。其中，有一些好公司，一些高股息的红利资产在港股受到了一些地缘政治的影响，股息率可以到10%以上，这样就具有了非常好的“类债券”的配置机遇。我们要珍惜中国的低利率环境，好好把握具有稳定持续的分红回报的优质资产。另外，伴随着国资委鼓励市值管理，鼓励央国企进行回购，通过回购注销提升ROE、提升EPS。现在政策环境、政策导向是积极的呵护资本市场，充分的发挥资本市场的投资功能。2024年，是近十多年，A股市场第一次分红加上回购超过了2.5万亿，而IPO再融资和股东减持加起来约2000多亿。中国资本市场从此前的净融资市变成了净回报市。第三个是“人和”，关注优秀的企业管理以及负责任的股权文化。除了加大分红之外，后续我们会关注通过回购注销，来提升股东回报，可以借鉴欧美，欧美在2011年策略危机之后一直低利率，一直到2018年。在这个阶段，他们大量优秀的公司通过发债回购股票推升ROE、推升EPS。另外，通过积极的进行行业上下游的整合，并购重组来提升自己的竞争优势等，都是优秀的上市公司值得关注的地方。面包财经：请杨博士分享一下您是如何控制风险的？杨德龙：在A股市场做多头策略，没办法做风险对冲，不能通过期货来套期保值。一般来说，控制风险主要有几个方式，第一个就是仓位控制。当市场出现比较明确的下行趋势的时候，要适当的减仓避险，防止市场的下跌导致净值快速回落。当然也要看基金的契约，如果是股票型基金，股票仓位不能低于80%，如果是混合型基金，一般也不低于60%。有一些早期发行的混合基金是可以允许空仓的，但这个类型比较少。控制仓位是控制回撤比较重要的一个方面。第二个就是通过精选个股，因为不同的股票特性不一样，白马股、龙头股股票的波动率相对小、回撤跌幅也小，而一些小盘股波动很大，跌起来也很厉害，所以在选股上倾向于选择盘子相对大的。从经验上来看，龙头股抗风险能力也比较强，经济周期即使出现一定的下降，也能够获得比较好的表现。第三，要适当的做一些方向上的调整，比如说在经济增速放缓，股市下跌的阶段，要多配置一些分红率较高的红利股，在市场快速上涨的阶段，可以配置一些成长性好的成长股，通过抓住一些行业轮动的机会，做大的方向性的把握，也能够来控制一定的风险。在公募基金投资上，主要是通过这几个途径来控制风险。但如果对于一些可以使用对冲工具的基金，可以使用股指期货来做风险对冲，这样的话，可能波动会控制的更好一些。面包财经：在2025年展望中，张首席重点提到股市基本面的三大亮点：聚焦新质生产力、并购重组、上市公司的股东回报。关于并购重组，哪些细分行业会有比较好的机会？张忆东：关于2025年A股的并购重组，我们认为应该多关注行业竞争格局已经加速优胜劣汰的领域；应多关注景气在低位、估值在低位，同时产能周期、库存周期都在低位的一些领域。指标上，关注资本开支增速以及固定资产周转率的增速，叠加估值因素、现金流量表因素等。综合下来，我们对于消费、制造业、周期以及金融地产的并购重组机会，做了梳理。制造业领域中，我们关注新能源，特别是风电设备，电池，电网设备；而在消费领域里，我们比较关注食品加工、饮料乳业、家居用品、养殖业以及医疗服务等；周期行业，我们会关注基础化工行业特别是化学原料，有色金属里的电解铝、能源金属，建筑建材领域里装修相关的子行业；交通运输里的物流；金融地产里的房地产开发以及受到政策驱动的券商行业，都可能会迎来行业的并购重组潮。结合以上，我们可以看到并购重组背后有一个规律性的东西。一方面，行业竞争格局经过了前几年不断的调整、优胜劣汰，龙头公司状况慢慢地开始好转。虽然整个行业景气度仍在低位，但是龙头公司的现金流量表、资产负债表开始改善。2025年如果资本市场放开龙头公司的定增政策，龙头公司通过定增拿到钱，鼓励龙头公司去整合产业上下游，从而加速了行业竞争格局的改善，加速了龙头公司市场占有率的提高以及盈利能力的修复。另外一个维度，就是我们要多关注中国产业政策的优化，比如新质生产力体制机制建设，比如成熟行业高质量发展，对于券商的监管导向是要做大做强，要出现国际一流的投行以及全国性高质量的投资银行。我们认为2025年革新巳火，新质生产力领域以及景气度在低位徘徊的行业都有希望迎来产业政策优化以及并购重组的小高潮。面包财经：杨博士的基金也配置了部分港股，您重点会关注港股哪些领域的投资机会？两位怎么看2025年港股的表现？杨德龙：港股方面，我重点关注的是几个方向，一个是科技互联网方向，因为中国经济转型互联网公司比较受益，而很多互联网公司是在香港上市的，这些科技互联网公司具备了比较好的一个发展的空间。第二是港股的一些红利股，因为AH股溢价指数有140%以上，同样的股票，港股可能便宜30%到40%，从分红率来看更高，所以这些红利股也是具备较大的配置价值。还有一部分是代表行情风向标的股票，行情起来的话，券商股会先行，券商股的走势可能会强于大盘。所以去年夺冠的这支前海开源深圳特区精选基金主要配置的这几个方向，包括券商，包括科技互联网以及一些分红率较高的红利股，在去年都是表现不错的，相信在港股这些资产也是大资金比较关注的三个方向。张忆东：2025年的港股跟2024年相比，指数涨幅变小，主要是港股的卖空比例出现了明显的变化。在2024年3月，我当时看多港股，提出港股的春天，那个时候卖空中国股票资产成为全球最拥挤的两大交易策略之一，主要是体现在做空港股和中概股。2024年随着预期发生了调整，short cover（空头回补）就带来港股较大的上升空间。 2025年，随着特朗普开始他的第二个任期，外部的不确定性有所上升。目前，香港市场的外资持股占比依然高达46%左右，从最高点的50%多降到46%，它依然是港股资金面的一个主导者。港股的指数，恒指乃至恒生科技指数受到外资投资风格的影响更大，而且也会受到这个港股丰富多元化的做空机制的这个影响，需要看到基本面改善，市场风险偏好才能够显著改善。2025年港股风险偏好的改善，不如中国内地的投资者。所以2025年相对更看好A股，以中证A500为代表的指数表现会好于恒指为代表的港股的表现。 2025年我们并不是说不看好港股，而是说，A股风险偏好的修复会比港股相对强一点。但是即便如此，港股依然有独特的机会。这个独特的机会，是它适合深度价值投资的资产，就是央国企红利资产。以港股通高股息指数来为例，它的股息率在8%左右，中国的传统领域龙头公司在港股的股息率很多都是在10%以上，而其主要的投资者恰恰是内地保险资金为代表的中长线资金，他们所面对的境内的无风险收益率只有1.6%左右。所以，2025年港股的风格更加偏向于价值投资，适合深度价值的配置思路。如果博弈短期爆发性去买科技成长，就比较适合在A股。面包财经：杨博士最近做了2025年十大预言，您预计2025年欧美经济增速会放缓，美联储会延续降息周期，美国基准利率降到3%左右。张首席团队则获得了2024年新财富海外市场研究第一名。两位怎么看2025年美股市场的表现？杨德龙：现在对于美股市场的看法是分歧比较大的。一部分人认为美股投资是不败的神话，所以不断的会吸引资金进来，所以美股还会继续走强。近期确实美股走的比较强，科技股又带领了美股四大股指创新高，但是我认为看2025年全年的话，美股见顶的风险正在加大。一个是估值高企。巴菲特曾经说过一句名言，任何一个泡沫都有一根针等着它。那么事实上，巴菲特已经在三季报里面披露伯克希尔·哈撒韦大幅的减仓了美股，大概减持了一半左右。主要是因为估值较高，甚至有些股票的估值已经产生了比较大的泡沫。从历史上巴菲特五次大幅减仓美股来看，半年之后美股都出现了见顶回落，那么这一次相信也不例外。另外，美股现在上涨主要是靠科技七姐妹，特别是AI，但是AI未来在应用上能不能释放这么多的业绩，能不能支撑这么庞大的市值还是存在一定的不确定性。美联储在2025年会延续降息周期，但是特朗普上台之后，对贸易伙伴可能会发起贸易摩擦，增加进口关税等等，有可能会抬高美国进口商品的价格，从而抬高通胀水平，所以可能会打乱美联储降息的节奏，估计降息的次数全年在两三次左右，不会像之前想象的降息那么多次。这样的话，对于美股来说也会形成一定的*。当然最主要的原因还是因为涨多了，所以这个出现回落的风险正在加大，那么谨慎的投资者有可能会提前减仓美股。对于全球资本来说，一旦美股出现一定的回落，可能会进行新的布局，从美股流出去寻找新的估值洼地。A股和港股无疑是两大估值洼地，可能会带来比较大的外资流入。张忆东：2025年美股亮点是在于中观基本面，在于特朗普放松监管以及减税所带来的一些经济经济刺激，叠加AI所带来的科技创新，所以会更加聚焦于中观基本面，而不在于宏观经济。首先，美国2025年宏观经济整体来说是软着陆，意味着美股可能不是一个指数的大年，指数涨幅是会收敛，但可能依然会震荡向上。跟A股相比，我们认为2025年中证A500的涨幅会明显要高于标普500的涨幅。中性假设下，随着美国经济软着陆，特朗普的减税政策，再叠加AI带来的进一步的设备更新周期，以及在能源、金融放松监管，还有AI方面的放松监管所带来的中观活力，结合这几个判断，我们认为标普500的目标位可能在6400左右，10%左右的涨幅。第二是节奏上，美股2025年的波动会更多一点，但是并不代表见顶，或者说是有巨大的风险。美股行情波动加大的原因在于估值不便宜，风险溢价偏低。但是，美股行情的动能在于中观和微观基本面，2025年龙头公司的EPS和ROE将受益于放松监管,主要体现在AI、金融、能源，还有医药、工业等领域。后续随着放松监管，相关行业的效率提升，优胜劣汰加速和并购浪潮会来临。 2025年美股重点上市公司的基本面亮点，传统领域受益于特朗普放松管制和减税，可能会比前两年可能更有活力，而科技领域里边AI的应用会是一个亮点。除了AI产业链的大公司之外，美股2025年还可以关注中型乃至中小型的科技公司，特别是储能、加密货币、智能驾驶、外太空探险、机器人等领域会迎来惊喜或者令人惊艳的表现。另外，可选消费、房地产相关产业链2025年也会受益于减税政策的影响。总体来说，美股是基本面驱动的行情，除非美股核心资产的基本面出现大挫折，否则，只是因为估值不便宜，更多只是引发波动，波动之后，2025年美股还是充满着机会。 2025年可以多多关注中、美股市互相影响的机会，比如说，美股科技行情和中国科技行情的互相影响，包括映射效应和替代效应；比如，中国的出口链条会随着市场对中美之间贸易摩擦的预期变化而出现波动，一旦现实没有市场担忧的那么剧烈，就带来修复性的机会。最后，我们建议多关注美国资本市场的成功经验，特别是美国资本市场非常注重股东回报，哪怕是经济比较低迷的时候，核心资产充分利用低利率的环境进行发债来回购注销，从而提升EPS提升ROE，驱动行情走出慢牛长牛。面包财经：杨博士近期均表示长期看好黄金市场的表现，理由是什么？杨德龙：我觉得黄金价格长期上涨的背后逻辑就是美元越发越多，每次救经济，美联储都会实施量化宽松。这一次甚至实施无限量化宽松，就是要多发美元，美元发的越多，用美元标价的黄金价格水涨船高，所以2024年黄金价格涨了30%。2025年，黄金上涨的趋势不会改变，但是波动会加大，加上这几年国际局势动荡，导致一些避险情绪去配置黄金。还有一个就是美国经常利用美元的国际地位来制裁别国，其实也是杀敌1000自损八百，对于美元的国际货币的信誉造成了一定的影响。现在各国央行大力的增持实物黄金储备，实际上是减少对于美元的依赖。所以黄金从避险以及保值的角度来看，仍然是比较好的一个品种。我一直建议大家在投资组合中配置大概20%左右的黄金资产，无论是实物黄金、黄金ETF、黄金股票或者主题基金等等，是能够一定程度上对冲风险的。黄金从长期来看，抗通胀保值的功能是比较明显的。面包财经：请问张总是怎么看待汽车产业链最上游，比如碳酸锂？这一轮的周期要到什么时候，今年能出清吗？张忆东：后续要关注产业政策，但碳酸锂的格局比电解铝要差。电解铝的龙头公司账上现金越来越多、资产负债表及现金流量表越来越好，如果有并购重组，它是有意愿来去整合的。现在能源金属，比如锂、钴等还是属于比较差的阶段，所以后续要看产业政策，以及监管层会不会给他们整合行业上下游的便利通道。本期面谈嘉宾简介：杨德龙：前海开源基金首席经济学家、基金经理。清华大学五道口金融学院全球金融博士（GFD），北京大学光华管理学院金融学硕士。中国证券业协会首席经济学家委员会委员，央视财经频道特约评论员。在管基金包括前海开源盛鑫混合、前海开源优质龙头6个月持有混合、前海开源清洁能源混合、前海开源深圳特区股票、前海开源沪港深聚瑞混合、前海开源沪港深龙头精选混合。张忆东：兴业证券董事总经理、全球首席策略师、经济与金融研究联席院长、兴证（香港）金控副行政总裁、兴证国际首席经济学家。中国A股和香港股市较有影响力的股票策略分析师，曾多次获得新财富A股策略、港股策略研究、海外市场研究领域的第一名，是总量研究领域第一位新财富白金分析师、钻石分析师。曾多次荣获新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖等卖方策略研究领域和海外研究领域各项大奖的“全满贯”第一名。【面包财经·面谈】栏目刊载的所有内容只代表嘉宾本人观点，与嘉宾所在工作单位无关。所有内容在任何情况下对任何人均不构成任何投资建议。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经02-06 11:24

金风科技（02208.HK）2月4日收盘下跌4.36%，成交6857.94万港元

金风机组正在发挥无可替代的作用,每年为地球生产超过2,860亿千瓦时绿色电力,相当于减少2.37亿吨二氧化碳排放,再造森林1.3亿立方米。作为负责任的企业公民,金风科技承诺:从2022年起,实现运营边界碳中和;2025年实现比2020年碳强度降低25%;2025年主要供应商生产金风科技产品绿色电力使用比例达到100%;2040年金风科技产品回收利用比例达到100%。金风科技始终践行“为人类奉献碧水蓝天,给未来留下更多资源”的企业使命。（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）

金融界02-04 17:30

微创医疗（00853.HK）2月4日收盘上涨0.93%，成交2656.42万港元

生命的可普惠化真善美方案,从而帮助亿万地球人健朗地越过115岁生命线。微创医疗科学有限公司已上市商品覆盖心血管及结构性心脏病、脑血管神经调控机接口、大血管生命支持与外周、电生理及心律管理系统、医疗机器人数字化医疗、妇科泌尿科消化科医疗、关节脊柱创伤运动医学、眼科呼吸道与家庭医学、癌症治疗患者生命保障、内分泌体内外诊断生殖、合成生物再生医学焕活、功效护肤整容塑形医美十二大业务集群。微创医疗科学有限公司的产品已进入全球100多个国家的逾两万家医院,在全球范围内,平均每5秒就有一个微创的产品被用于挽救和延长生命或提升生命品质。（以上内容为金融界基于公开消息，由程序或算法智能生成，不作为投资建议或交易依据。）

金融界02-04 16:51

早报 (02.04）| 突发大反转！美暂缓对加、墨加征关税；特朗普下令成立美国主权财富基金；黄金创下历史新高

影片《哪吒之魔童闹海》累计票房超《流浪地球2》，进入中国影史票房榜前十名。据猫眼专业版数据统计，电影《哪吒之魔童闹海》上映7天，观影人次破8000万。 A股因春节假期昨日和今日处于休市中，明日正常开市。港股方面，市场整体低开高走，早盘一度跌逾3%的恒生科技指数最终收涨0.29%，恒指收跌0.04%、国指涨0.03%。软件、云端、芯片和AI概念股全天强势，中芯国际涨超10%，金山云暴涨31.43%创历史新高。发布新版AI模型，阿里巴巴收涨6.46%。机器人、黄金走强，汽车股、濠赌股下跌。

格隆汇02-04 08:02

特斯拉2024Q4业绩电话会议分析师问答

，内燃机的出现也是不可阻挡的。即使你是地球上最伟大的倡导者，比如道路的路线，而不是这些新奇的汽车，你也无法阻止汽车的出现。它会发生。你也无法阻止电动汽车的出现。它会发生。阻碍电动汽车发展的唯一因素是续航里程，这是唯一的问题。丹·利维为了让汽车上市，你愿意以零利润出售汽车。今天发布的新闻稿中有一条评论说，自动驾驶加速确实会影响销量增长。所以也许你可以谈谈，鉴于你在 FSD 方面的努力，我们应该如何看待你想将更多汽车推向市场以利用你的技术进步的愿望。伊隆·马斯克我不确定我是否理解了这个问题。我们有很多车，我们有数百万辆汽车。瓦伊巴夫·塔内贾我们如何将未来的增长方面与 FSD 结合起来？丹·利维考虑到你在 FSD 上的改进，你愿意以多大程度积极地出售你的汽车。伊隆·马斯克我们试图解决的限制是电池生产，而不是需求。例如，现在第一季度，我们为新款 Model Y 进行了大规模工厂改造。这显然会对产量产生短期影响。但事实上，我们看到的问题是，我和高管团队在这次电话会议之前讨论过，我们必须想办法在今年增加电池总产量（千兆瓦时）。这是我们产量的限制。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券01-31 13:54

特斯拉2024Q4业绩电话会议高管解读财报

得注意的。不仅是最好的电动汽车，而且是地球上最好的汽车，排名第一的是 Model Y。我们将继续专注于最大化产量，显然会加倍投入，我不知道是什么，真的，我本来想说加倍投入自主性，但实际上，自主性就像是 10 倍的投入。坦率地说，加倍还不够。我们在 2024 年对制造人工智能和机器人进行了许多关键投资，这些投资将在未来产生巨大的成果。事实上，它的规模如此之大，以至于难以想象。我以前就说过，我会坚持这一点。我看到了一条道路，我不是说这是一条容易的道路，但我看到了一条道路，特斯拉将成为迄今为止世界上最有价值的公司，甚至还差得远。也许比接下来的五家公司的总价值还要高出几倍。有一条路可以通向那里。我的意思是，我认为这是一条令人难以置信的艰难道路，但这是一条可以实现的道路。这主要归功于自动驾驶汽车和自主人形机器人。所以我们的重点实际上是朝着这个方向发展。这就是我们打下的基础。我们在 2024 年为此打下了基础。我们将在 2025 年继续为此打下基础。事实上，我们不仅打下了基础，还将建立结构，建立生产线，为我认为史诗般的 2026 年和荒谬的 2027 年和 2028 年做好准备。非常好。这是我的预测。到目前为止，很少有人了解全自动驾驶的价值以及我们将车队货币化的能力。我已经说过这些话很长时间了，我知道人们说，好吧，埃隆是那个喊狼来了的男孩，但这次我要告诉你，这是一只该死的狼，你可以驾驶它。事实上，它可以驾驶你。这是一只自动驾驶的狼。对于很多人来说，他们对特斯拉自动驾驶的体验就像，如果它是一岁，如果它是两岁，就像在他们还是个小孩的时候遇到一个小孩，并认为他们会永远是个小孩。但显然，如果他们长大了，他们不会永远是个小孩。但如果他们上一次的体验是，FSD 还是个小孩，那么现在它已经长大了。你见过吗？它就像走路和说话一样。这就是我们所拥有的。人们很难理解这一点，因为人类的直觉是线性的，而我们看到的是指数级的进步。所以，这就是为什么我对任何怀疑的人的首要建议就是尝试一下。你试过吗？你上次尝试是什么时候？唯一持怀疑态度的人，唯一持怀疑态度的人是那些没有尝试过的人。因此，一辆乘用车通常每周只有大约 10 小时的实用时间，而每周的实用时间只有 168 小时。这是一个很小的比例。一旦汽车实现自动驾驶，我粗略估计它至少有三分之一的时间在工作。也就是说，每周有 50 个小时，也许 55 个小时。它既可用于货物运输，也可用于人员运输。因此，即使人们在睡觉，你也可以在半夜送包裹，或为餐厅补给，或无论什么情况，无论人们在白天或晚上的任何时候都需要什么。同样的资产，这些已经存在的东西，没有增加成本的变化，只是软件更新，现在的实用性是现在的五倍或更多。我认为这将是人类历史上最大的资产价值增长。也许还有更大的东西，但我不知道它是什么。因此，那些看着后视镜的人正在寻找过去的先例，但我认为没有。但自动驾驶的现实已经摆在我们面前。我再重复一遍我的建议，尝试驾驶汽车或让汽车驾驶你。所以，现在它在美国非常有效，但随着时间的推移，它当然会在其他地方同样有效。所以，我们正在努力增加年产量。我们目前的制约因素是电池组，但我们正在努力解决这一制约因素。我认为我们将在解决这一制约因素方面取得进展。然后，明年情况将真正变得异常激烈，2027 年和 2028 年也将变得异常激烈。所以，是的。所以，再多说一点关于全自动驾驶的内容。我们的第四季度车辆安全报告显示，车辆的安全性逐年提高，因此，无论有人监督是否开启全自动驾驶，安全数字都会有很大的差异。所以，人们已经看到了版本 13 以及版本 13 中的增量版本带来的巨大改进，而版本 14 将在此基础上再迈出一步，这是非常重要的一步。我们在奥斯汀超级工厂启动了 Cortex 训练集群，这对 FSD 的发展做出了重大贡献，我们将继续在德克萨斯总部投资训练基础设施。因此，Optimus 或 Optimus 人形机器人的训练需求可能至少是汽车所需训练需求的 10 倍，至少要达到所有有用的角色。你可以说，人形机器人和汽车相比有多少不同的角色？人形机器人的用途和复杂程度可能比汽车多 1000 倍。这并不意味着训练规模扩大了 1000 倍，但可能是 10 倍。现在你可以逐步做到这一点。所以这并不意味着特斯拉将在训练计算上花费 5000 亿美元。因为我们显然训练 Optimus 完成足够多的任务，以匹配 Optimus 机器人的产出。而且显然，随着时间的推移，训练成本正在大幅下降。所以，我认为从长远来看，Optimus 有潜力实现 10 万亿美元的收入。这真的很疯狂。所以在这种情况下，你显然可以负担得起大量的训练计算。事实上，在这种情况下，即使 5000 亿美元的训练计算也是一笔相当不错的交易。是的。未来将与过去截然不同，这是肯定的。我们正处于人类历史上这个令人难以置信的转折点。所以，是的。所以，事实胜于雄辩。我们将于 6 月在奥斯汀推出无人监管的全自动驾驶付费服务。我已经与团队进行了交谈。我们有信心能够在 6 月在奥斯汀首次推出无人监管的全自动驾驶。特斯拉已经在弗里蒙特工厂运行无人监管的全自动驾驶，很快我们将在德克萨斯州的工厂也这样做。所以，每天有数千辆汽车在无人驾驶的情况下行驶在加利福尼亚州弗里蒙特工厂。他们很快就会在奥斯汀和世界其他地方的工厂这样做，这非常酷。而且这些汽车不会开到完全相同的地方，因为很明显，它们都在同一地点[发生碰撞]。这些汽车实际上已经编程好了它们需要停在哪条车道上，以便被取走进行交付。因此，它们从工厂生产线末端驶往目的地停车位，然后被客户接走并交付给客户，每天都会可靠地执行这一操作，一天数千次。这非常酷。就像我说的，特斯拉将于 6 月在奥斯汀无人驾驶。所以，我想说的是，这不是什么遥远的神话般的情况。它确实需要五、六个月甚至五个月的时间。虽然我们正在尝试，只是为了确保一切正常，但我们的解决方案是一种通用的人工智能解决方案。它不需要某个地区的高精度地图。所以我们只是要小心谨慎。并不是说它在奥斯汀以外的地方行不通。事实上，它是有效的。我们只是想先试水，确保一切正常，然后再多试几次，然后把脚伸入水中，把公众和车内人员的安全作为我们的首要任务。关于 Optimus，显然我做出的这些收入预测听起来非常疯狂。我意识到了这一点。但我认为，这些预测将被证明是准确的。是的。现在，对于 Optimus，确切的时间存在很大的不确定性，因为它不像火车到达 Optimus 的车站。我们正在实时设计火车和车站，同时还建造轨道。所以他们会想，人们不应该说，为什么火车没有在 12:05 准时到达？我们实际上是在实时设计火车、轨道和车站，而你会说，我们怎么能绝对准确地预测这件事呢？这是不可能的。正常的内部计划是今年生产大约 10,000 台 Optimus 机器人。我们能在今年 12 月底之前成功生产 10,000 台吗？可能不会，但我们会成功生产几千台吗？是的，我认为我们会的。到年底，这几千台 Optimus 机器人会发挥作用吗？是的，我相信它们会发挥作用。特斯拉工厂使用的 Optimus（生产设计一）将告诉我们，我们将在明年推出的生产设计二中进行哪些改变。我们的目标是迅速提高 Optimus 的产量，速度可能比以往任何产品都要快。这意味着，我们的目标是每年提高一个数量级。现在，如果我们的目标是每年提高一个数量级，那么我们每年可能只能提高半个数量级。但这就是我们所说的增长。用不了几年，我们每年就能生产 1 亿台这样的机器人。如果每年增长 5 倍，那就太疯狂了。不是 50%，而是 500%。所以，这些都是很大的增长数字。是的。但我们确实需要——这是一个全新的供应链，是全新的技术。没有现成的东西可以使用。我们拼命尝试使用任何现有的电机、执行器、传感器，但无论价格如何，这些都不适用于我们的人形机器人。我们必须从物理学第一原理开始设计一切，以适用于人形机器人，并且拥有迄今为止最复杂的手。Optimus 将能够弹钢琴，能够穿针引线。我的意思是，这是无人能够达到的精确度。所以它真的很特别。所以，是的，所以——我的长期预测是 Optimus 将压倒性地成为公司的价值。关于能源，回到现实。埃隆先生，你能回来一会儿吗？好的，回到现实。能源储存是一件大事，而且会变得非常重要，将来会变得非常重要。它能够使电网的能源输出量远远超过目前的能力。因为电网，电网——绝大多数电网都没有能源储存能力。所以，他们必须设计发电厂，以应对非常高的峰值，并假设没有能源储存。一旦你有了电网能源储存和家庭能源储存，电网每年的实际总能源输出量将大大超过人们的想象。也许至少是两倍。这将推动固定电池组的需求，尤其是电网规模的电池组，达到疯狂的水平，基本上是我们可能产生的最大需求。因此，我们在上海的第二家工厂已开始运营，我们正在建设第三家工厂。因此，我们正试图尽快提高固定电池储能的产量。现在，我们面临的一个挑战是，我们必须小心，不要从一个口袋里拿走另一个口袋里的钱，因为对于给定的每年千兆瓦时的电池产量，我们必须说，它是用于固定应用还是移动应用？它不能同时用于两者。所以，我们必须做出权衡。是的。但总的来说，随着时间的推移，对电池总千兆瓦时的需求，无论是移动的还是固定的，都会以非常非常大的方式增长。所以，总而言之，2025 年对特斯拉来说确实是关键的一年。当我们回顾 2025 年和无人监督全自动驾驶的推出，真正有效的现实世界人工智能时，我认为他们可能会将其视为特斯拉历史上最重要的一年，甚至可能比我们的第一款汽车 Roadster 或 Model S，也就是 Model 3 或 Model Y 更重要。事实上，我认为 2025 年可能会被视为特斯拉历史上最重要的一年。世界上没有一家公司在现实世界的人工智能方面能像特斯拉一样出色。我甚至不知道谁排在第二位。比如，你说谁在现实世界的人工智能方面排在第二位。我需要一个非常大的望远镜才能看到他们。他们落后了这么多。瓦伊巴夫·塔内贾在第四季度，我们在宏观环境不确定的情况下，在汽车交付和储能部署方面创下了纪录。我们能够实现汽车和储能容量的连续和同比增长。为此，我要感谢特斯拉所有人为实现这一目标所做的努力，以及帮助我们实现这一壮举的客户。进入第四季度，我们的重点是降低汽车业务的库存水平，我们在本季度结束时实现了两年来最低的成品库存。这是因为我们不仅提供了有吸引力的融资选择，还提供了影响平均售价的其他折扣和计划。虽然我们在几乎所有运营地区的销量都实现了增长，但我们在大中华区的交付量创下了新纪录。这是一个令人鼓舞的趋势，因为我们在竞争激烈的 BEV 市场中实现了销量增长。在汽车利润率方面，我们环比下降，主要是由于平均售价较低，以及第三季度功能发布确认了与 FSD 相关的收入。我们继续削减成本，我们能够将每辆车的总成本降至 35,000 美元以下，主要是材料成本。尽管我们为过渡到新款 Model Y 做准备，折旧和其他成本有所增加，但我们仍取得了这一成绩。我们最近开始在所有市场接受 Model Y 的订单。我们所有的工厂将于下个月开始生产新款 Model Y，我们对团队快速提高产量的能力充满信心，我们知道这是一个前所未有的变化，我们不知道还有其他人会同时更新全球最畅销的汽车和所有工厂。这次转换将导致本季度数周的生产损失。因此，利润率将因闲置产能和其他与产量提升相关的成本而受到影响，这在任何发布中都很常见，但随着产量的提升，这些将得到克服。我们将在 2025 年推出多款新产品。我们仍有望在 2025 年上半年推出一款更实惠的车型，并将继续扩大我们的产品线。从一美元对一美元的角度来看，我们相信我们目前拥有与行业相比最具吸引力的产品线，并且今后将继续变得更好。与往常一样，我们的所有产品都配备了业内最好的软件、自主功能，并能够在未来实现完全自主。尽管体验高端，但总拥有成本接近大众市场，低于高端竞争对手。第四季度，储能部署量创下历史新高，但环比下降。这是因为 Megapack 和 Powerwall 的产能增加。这两家公司的供应仍然紧张，正如 Elon 所说，我们正试图提高产量，上海超级工厂将于本季度上线。虽然季度部署量可能会继续环比波动，但我们预计 2025 年的部署量将同比增长至少 50%。服务和其他业务的毛利润和利润率同比增长，但环比下降。这是由于服务中心成本增加和二手车业务利润下降所致。服务和其他业务主要支持我们的新车业务，尤其是通过它们对总拥有成本的影响。因此，虽然我们根据 GAAP 将其管理为正值，但我们预计利润率不会与其他业务相似。关税方面存在很多不确定性。多年来，我们一直试图在每个市场实现供应链本地化，但我们所有业务仍然非常依赖来自世界各地的零部件。因此，征收关税（这很有可能）以及任何 [听不清] 都会对我们的业务和盈利能力产生影响。我们的运营费用同比和环比均有所增长。增长的最大驱动力是研发，因为我们继续投资于与人工智能相关的计划。其余的增长来自我们销售能力的增长和推荐计划的营销工作。对于 2025 年，我们预计运营费用将增加，以支持我们的增长计划。需要指出的是，由于采用了新的数字资产会计准则，第四季度的净收入受到比特币 6 亿美元市值收益的影响，我们将在未来每个报告期通过其他收入进行市值调整。本季度我们的自由现金流为 20 亿美元，尽管 2024 年资本支出增加了 24 亿美元以上，但我们全年仍能产生 36 亿美元的自由现金流。资本支出效率是我们非常关注的。虽然我们已经投资了与人工智能相关的计划，但我们是以非常有针对性的方式进行的，以利用支出获得直接收益。由于这一角色，Cortex 的建设得以加速——实际上是为了加速 FSD 版本 13 的推出。到目前为止，包括基础设施在内的累计人工智能相关资本支出约为 50 亿美元。而对于 2025 年，我们预计我们的资本支出将与去年同期持平。总而言之，就像埃隆所说的，2025 年将是特斯拉的关键一年。我们已经进行了很多投资，并将在来年继续进行，这将为下一阶段的增长奠定基础。这是我现在正在获得的东西，它将是超凡脱俗的。我们只是在奠定正确的基础。这就是我所拥有的一切。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券01-31 13:44

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