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以太坊区块空间未来的机遇和思考

支付的价格。因此，我们寻找具有由质量、地理、其他指标驱动的类似微观结构动态的市场根据这些因素，我们发现最相关的市场是石油和 VIX（恐慌指数）。更多详细信息将在下面讨论，但值得注意的是，这两个市场已被各种利益相关者大量使用，以实现一系列目标（即更好地管理其业务、对冲、观察行情等）。 1.石油直到 20 世纪 80 年代，石油市场主要由特定的市场参与者群体（即拥有大量石油出口的各方）决定。到 20 世纪 80 年代末，健康的现货市场已经发展起来，慢慢取代了固定期限的定价合同。然而，即使有了这样的发展，仍然存在一个问题——这个市场需要实物交割。鉴于石油输送的复杂性，这些市场仍然由少数具有长期合作伙伴关系的参与者主导，而不是向更广泛的参与者开放。随着这些市场的不断成熟，美国 WTI 等基准不断发展，以跟踪某些地区各等级现货价格的总和。这使得市场和其他利益相关者能够以标准化方式支持和交换石油（即，您不需要了解石油交易地区或市场的细微差别）。通过这一发展，不仅更多的参与者能够对价格产生看法，增加市场流动性的深度，而且现在可以在该指数上开发衍生品（基于指数的产品主要以现金结算）。其结果是更多的利益相关者能够为价格发现做出贡献，可以说提高了效率，并为生产者和消费者管理其业务提供了更强大的工具。目前，WTI 和布伦特期货合约ICE 和 NYMEX 交易平台的石油产量可达数十亿桶/日，而全球石油需求约为 1 亿桶/日；期货交易量超过每日石油消耗量25倍以上。 2.波动率指数/VIX VIX市场起源于80年代末至90年代初的金融经济学研究，提出了一组可以作为期货和期权交易标的资产的波动性指数。波动率指数与市场指数的作用类似，交易者可以对一组股票进行投机，或者就 VIX 而言，可以对更广泛市场内的潜在波动性进行投机。这使得参与者既可以推测未来市场的不确定性，又可以在波动性升高但投资者股票投资组合可能受到影响时对冲市场低迷。然而，与股票指数不同的是，VIX 本身无法交易。因此，只有以现金结算的 VIX 之上的衍生品才能进行交易。尽管如此，VIX 期货市场自 2004 年成立以来，已从日均交易量仅约 460 份合约增长到 2022 年的约 21 万份合约。这种市场结构类似于当前的天然气市场。底层天然气无法交易。但是以太坊区块空间市场有可观察和可量化的属性。因此，创建标准化的 Gas 参考价格对于期货/期权/掉期/ETP 的现金结算是必要的。幸运的是，在 EIP-1559 之后，这变得更加容易，EIP-1559 充当了区块空间的可靠预言机。三、产品设计考虑因素虽然我们可以从历史类比中证明衍生品市场可能对以太坊区块空间市场的稳健性产生的影响，但以太坊区块空间具有独特的功能，这些功能也将决定如何设计参考基准和衍生产品。我们相信，对于任何致力于开发市场/产品的人来说，以下内容应该是首要考虑的。以下细分是围绕以下方面的考虑因素： 1.市场结构：本节涵盖围绕区块空间/天然气市场参与者的考虑因素、价格制定者是否可以有效对冲、买家的潜在整合、参考利率设计、监管和一些杂项 2.协议/路线图：本节涵盖多维现货天然气市场、区块空间的异质性、杂项和潜在的未来路线图项目的考虑因素 3.现金与实物结算：定义现金与实物结算，并讨论实物结算区块空间的一些设计潜力 1.市场结构区块空间/天然气市场参与者：在任何这样的市场中，都有价格接受者和价格制定者： 1.价格接受者需要与市场互动来管理其业务风险。回到石油市场，这些既是石油生产商，也是参与石油炼制或商业用途的后续供应链参与者。同样，在天然气衍生品市场中，有验证者提供区块空间，但随后是需要区块空间的应用程序的开发者/用户。利益相关者可能希望提前获得区块空间的固定收入，而应用程序/钱包可能希望为其未来的区块空间需求获得可预测的固定成本。这些参与者最终希望找到一种避免受到现货市场动态价格变化影响的方法，但形成了两个对立的方面： 1）A：一方承诺在未来以当前商定的价格出售区块空间。另一方面临着以太便宜的价格出售未来区块空间的风险； 2）B：一方承诺将来以当前商定的固定价格购买区块空间。这一方面临着为未来的区块空间支付过多费用的风险。 2.价格制定者是进行投机并承担定价风险的市场参与者。在传统市场中，这些角色由银行、资产管理公司、高频交易实体等的做市部门扮演。这些参与者对于创建更具流动性和效率的市场至关重要。在gas市场中，我们看到数字资产做市商、投资公司以及从长远来看（就像石油生产商如何拥有自己的交易业务）验证者本身所扮演的角色。然而，目前市场没有足够的价格制定者，这主要是由于缺乏流动性现货市场而无法对冲区块空间风险 1）价格制定者无法有效对冲：推动区块空间基本费用的拍卖机制可能会被操纵（特别是在短期内），并且小费可以不受限制。如下所示，平均gas价格波动很大，如果逐个区块观察，波动相当大。以太坊平均gas价格（Gwei）这些因素给价格制定者带来了巨大的风险，他们让自己面临区块空间无上限的可变成本。其中一些问题可以通过基于时间的指数平滑可变区块空间成本（减少成本一次性峰值对参考利率的影响）或使用限制损失/收益的替代投资产品来解决。然而，这些方法需要权衡，因为它们可能无法满足卖方/买方的需求，并且通常会降低多头/空头衍生品的对冲有效性。鉴于此，我们预计验证者、区块构建者和搜索者将在最初播种市场空头方面发挥作用，因为他们的天然供应或对物理区块空间的访问、优化和使用区块空间供应的现有能力， 2）买家的整合：随着 L2 的发展以及大多数用户可能通过汇总/而不是 L1 访问区块空间的转变，我们预计通过 L2 运营商/在 L1 上完成 L2 交易的 L1 区块空间的买家将会进行整合。在 L2 之外，我们预计区块空间买家的进一步整合将转向基础设施和参与者，这些基础设施和参与者将用户从购买区块空间中抽象出来，例如区块构建器/AA/MPC + 中间件。为这些利益相关者而不是具有广泛不同目标和需求的个人消费者设计产品应该有助于缩小产品设计范围。 4）规则：衍生品（即掉期、期权和期货）等金融产品通常受到严格监管。例如，在美国，商品期货交易委员会是主要监管机构，负责监督大多数由“美国人”提供、获取或出售的商品衍生品。如果团队走这条路，他们可能需要 (i) 遵守某些 CFTC 规则并 (ii) 在 CFTC 注册。此外，如果产品在美国境外提供，则可能需要遵守许多其他监管制度。最后，数字资产衍生品的全球监管环境高度不确定，许多司法管辖区缺乏围绕法律处理、监管、监管等方面的明确框架和指导。数字资产和市场参与者的分类。因此，参与构建产品（例如与以太坊区块空间相关的衍生品）的团队应在提供任何此类产品之前寻求适当的法律建议，无论是在美国还是其他地方。 5）其他项目：还有一些实际项目需要优化，包括这些产品如何结算（即每日/每月）、抵押品如何管理、结算和抵押品的衍生品按市价计价管理，以及交易双方所考虑的对冲类型（即类似保险的产品）。 2.协议/路线图多维现货天然气市场：作为 EIP-4844 的一部分，以太坊历史上第一次将有一个多维费用市场，为以太坊区块空间创建两种价格——一个用于数据，一个用于执行。两个现货市场将使用独立但相似的定价/拍卖机制。然而，考虑到数据块空间与执行块空间的消费者和使用情况的差异，两个市场之间可能会存在定价差异。因此，任何设计区块空间衍生品的人都可能需要考虑到这一点，并且根据 EIP-4844 后现货市场的发展情况，可能会为买家/投机者和风险管理者在这两个市场提供有趣的对冲/交易机会。块空间的异构性：并非所有块空间都是同质的。例如，存在区块拥塞，其中包括用户只需支付包含费用的区块空间。然后是竞争，用户支付费用来表达以某种顺序包含在区块中的愿望。考虑到消费者在每个微观结构中的行为，衍生品可能需要考虑这些动态或针对这些特定参与者进行设计。虽然很难估计，但我们查看了定量和定性来源，以了解历史用户偏好的位置，以帮助了解近期和长期机会可能存在的位置。按区块中交易位置划分的提议者付款的 Gas 价格（以 wei 为单位）（有效 Gas 价格 - 基础 Gas 价格）在上图中我们可以看到，一些用户愿意为块顶和块后块空间（即争用）支付指数级更高的价格，但大多数用户只是为了快点通过交易而付费（即拥堵）。以太坊基金会的一位领先研究人员最近还推测，大量用户优先考虑拥塞而不是争用。虽然短期内可能存在与MEV相关的竞争市场，但预计，从长期来看，最大的区块空间衍生品市场将集中于拥堵解决方案。其他事项：除上述之外，还有可能影响衍生品市场的其他考虑因素。这些包括分叉和概率最终性、包含率以及区块构建者和/或验证者的潜在审查。进一步的发展：虽然可能需要几年时间，但将会有进一步的动态影响区块空间和任何衍生产品。除了 EIP-4844 之外，我们认为最相关和最重要的变化是MEV-Burn、任何形式的验证者上限/质押经济学的变化、单槽最终性和ePBS。 3.现金结算与实物交割 gas衍生品可以通过“现金”或“实物交割”结算。更多详细信息如下，但现金结算产品通常无法完美复制可交割现货市场，因为它们通常基于参考利率提供商品的综合敞口。因此，具有实物交割结算功能的衍生品机制的存在对于确保区块空间上更广泛的衍生品市场准确反映可交割现货市场状况至关重要。实物交割：与现金市场相比，以太坊区块空间（实际上是任何商品市场）的实物交割更加复杂。衍生品到期时，任何此类衍生品的双方都必须实际结算该商品。在验证者与应用程序进行交易的情况下，这将需要验证者向买家提供区块空间。我们在下面讨论了一些物理交付区块空间的潜在方法： 1）区块构建者将其作为一项服务提供：正如之前所写，由于规模经济和围绕全湿分片的技术要求，区块构建可能继续由少数参与者主导，这些参与者处于有利地位，可以积极参与这些领域。市场。区块构建者显然是区块空间的自然买家/卖家（毕竟他们从事管理/优化区块空间的业务），并且还可以为区块空间的应用程序/消费者运行服务以提供区块空间的物理交付； 2）验证者协调/中间件：除了区块构建者之外，验证者也是区块空间物理交付市场的主要利益相关者。这将是出于帮助管理当前整个验证业务不稳定的收入的愿望，并允许开发一个新的市场，验证者可以在其中出售未来的区块空间以获取溢价。为了执行此操作，验证者需要聚集在一起并利用中间件作为协调机制； 3）协议内出售未来的区块空间：虽然这需要重大的协议更改，但也有其他人考虑过使用协议内机制来出售未来的区块空间，其他网络的一些先例已经讨论了设计，以及 Vitalik 等人的研究帖子关于包含物列表，Barnabe Monnot / Ma 围绕最初的 PBS 研究，Alex Stokes 则关于软预确认。我们还看到一些团队尝试利用智能合约和场外交易风格交易来获得以太坊测试网中的概念证明。最后，其他 POS 链已经考虑整合和采用协议内区块空间期货，以便根据消费者的需求更有效地分配区块空间。四、文块空间衍生品我们认识到人们已经在比特币网络周围进行了各种算力衍生品的尝试。这些市场出现了一些增长，但目前仍然有限。尽管如此，我们同时承认现在还为时过早。毕竟，较成熟的 ETH 市场的期货交易量与传统商品市场的衍生品交易量相比仍然相形见绌。此外，为了使这个市场蓬勃发展，区块构建者、验证者等参与者随着这些各方之间的竞争变得如此激烈，应用程序将需要变得更加复杂，以至于团队可以利用这些产品来获得彼此之间的竞争优势，或者可以提供一种在很大程度上依赖于管理未来的独一无二的产品块空间。即使考虑到这个时机，我们相信区块空间期货可能会对以太坊产生独特的影响，帮助利益相关者更好地管理围绕gas的摩擦并强化区块空间。我们希望这篇文章能够激发一波讨论、开发人员的修补、一些黑客马拉松项目以及未来十年的创新。来源：金色财经

金色财经2023-07-11

自然资源部：加快实景三维中国和时空大数据平台建设

经济发展，满足百姓美好生活需要。三是为地理信息产业发展营造优良环境。建立健全测绘地理信息数据基础制度，加强数据供给，支持数据规范流通，促进新业态健康发展。四是为构建新安全格局守住测绘地理信息数据安全底线。创新数据安全技术，提升行业监管服务水平。

金融界2023-07-11

自然资源部：上半年发布智能汽车基础地图标准体系建设指南（2023版），促进自动驾驶等新业态发展

华在发布会上表示，今年上半年，围绕测绘地理信息数据安全，积极推进实景三维中国建设，发布智能汽车基础地图标准体系建设指南（2023版）等，在确保地理信息安全的前提下，促进自动驾驶等新业态发展。此外，我们还与各地一道，加强地质灾害综合防治、海洋灾害风险防御、森林草原火灾防控和有害生物防治，尽最大努力保障人民群众生命财产安全。

金融界2023-07-11

中国商业航天竞拍本周启动商业航天产业链上市公司梳理

公司研发了具有完全自主知识产权的遥感与地理信息一体化软件 PIE（Pixel Information Expert），拥有国内首个遥感与地理信息云服务平台 PIE-Engine，实现遥感基础软件的国产化替代，为政府、企业、高校以及其他有关部门提供基础软件产品、系统设计开发、遥感云服务等空间信息应用整体解决方案。中科星图（688568 CH）中科星图创立于 2006 年，是中国科学院空天信息创新研究院投资的国有控股高新技术企业。公司长期专注数字地球行业，持续研发数字地球相关产品和核心技术，陆续推出 GEOVIS数字地球基础软件系列产品，并在此基础上，形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务为核心的 GEOVIS 数字地球应用软件系列产品，为政府、企业、特种领域及大众用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、专用设备及系统集成等业务。

金融界2023-07-11

巴比食品：公司持续利用行业领先企业的市场地位、品牌影响力和产业化优势，积极推动行业整合发展

，感谢您的建议，我们将持续对各种形态的地理位置保持关注，科学选址，为门店的盈利能力提供保障。谢谢！投资者：公司炒菜类产品已研发多长时间？未来计划还需研发多长时间？何时开展试点？巴比食品董秘：尊敬的投资者，您好！公司炒菜类包子计划7月份在部分门店上市销售并逐步推广，欢迎选购品尝，谢谢！巴比食品2023一季报显示，公司主营收入3.2亿元，同比上升3.24%；归母净利润4103.2万元，同比上升2724.36%；扣非净利润2015.54万元，同比下降48.06%；负债率21.24%，投资收益98.19万元，财务费用-964.43万元，毛利率24.2%。该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，巴比食品（605338）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）巴比食品（605338）主营业务：专业从事中式面点速冻食品的研发、生产与销售。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-10

中信金属：华泰证券研究所投资者于7月6日调研我司

聚焦以铜为核心的国家稀缺战略矿产品种，地理区域上聚焦全球主要铜矿地带，优先布局我国周边国家及“一带一路”国家。关于是参股还是控股，公司持开放态度，对于符合公司和国家发展战略的优质矿业资产，会在合理论证调研的基础上进行决策。问：投资收益（矿山）拆分：-23-25年 CBMM、Las Bambas、KK项目矿投资收益大概多少？-Kipushi 锌铜矿、Platreef铂族矿持股比例、投产进度、计划产能、是否拿到包销协议、预计获得投资收益多少？-KK 项目 3-4期扩产进度、计划产能、Capex金额、是否需要股东出资？-Las Bambas 矿是否存在增持的可能？答：CBMM项目自投资以来经营稳定，国内钢材的铌需求量逐年提升，对 CBMM经营形成良好支撑；同时，铌未来在新能源领域具备较好增长空间，目前 CBMM与东芝合作研发铌钛氧负极材料，并参与投资铌-石墨烯、铌基负极材料等具有较大成长潜力的项目。 LB项目随着社区问题逐步缓解、秘鲁政局日趋稳定，目前LB项目运营情况良好。预计未来随 Chalcobamba 矿区投产，基于LB项目具竞争力的现金成本，在项目稳定运营的情况下可为股东带来较好报。目前 LB项目各方股东合作良好。艾芬豪项目1)KK项目一期、二期均在预算内比预期提前建成投产，展现了艾芬豪对矿山建设及运营的管理能力。KK项目三期进展顺利，预计 2024年底建成投产，届时选矿处理量将从现在的 920万吨/年提升至 1420万吨/年，铜产量预计将超过 60万吨/年。KK项目现金流良好，按照当前铜价预测无需股东进一步出资，项目三期及冶炼厂的资本金开支总计约 30亿美元。同时项目四期将继续新增 500万吨/年处理量，四期的具体推进时间待定。 2）Kipushi项目艾芬豪持股 68%，预计 2024年第三季度投产，项目已和嘉能可达成包销及融资安排协议。Kipushi项目设计产能80万吨/年，预计年产 43.7万吨锌精矿，锌品位 55%。 3）Platreef项目艾芬豪持股 64%，预计 2024年第三季度一期投产，一期预计年产铂族金属 11.3万盎司，及部分有色金属副产品。项目一期的包销协议已签署。问：如何控制商品和外汇汇率风险？答：商品和外汇汇率风险为公司常规风险。公司坚持稳健经营，已形成了完整的风险管理体系和机制。制度层面上，为管控大宗商品市场价格和外汇汇率风险，公司设立了完整的风险控制制度和措施（制订了《商品敞口头寸管理制度》、《汇率风险敞口管理办法》、《外汇敞口管理细则》、《大宗商品风险管理系统（CTRM）敞口与盈亏报告管理细则》等管理办法和细则），规定了完整、全面的操作流程。操作层面上，公司合理利用衍生品工具进行套期保值，管理贸易品种市场价格风险，并建立完善敞口头寸管理机制，通过管理敞口头寸限额和浮动亏损限额有效管控贸易业务的价格风险和汇率风险，将风险控制在可承受范围内，保持经营稳定性。问：公司未来资本开支重点和战略规划？答：公司对于未来的发展会积极寻求好的上游资源项目，寻求优秀的市场机会，目前尚无可披露的内容。中信金属（601061）主营业务：金属及矿产品的贸易业务。中信金属2023一季报显示，公司主营收入277.33亿元，同比上升8.28%；归母净利润5.43亿元，同比上升4.57%；扣非净利润5.42亿元，负债率59.93%，投资收益-4655.82万元，财务费用1.78亿元，毛利率3.36%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2.03亿，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中信金属（601061）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-07-10

Mint Ventures：MakerDao的隐忧不仅仅是RWA的敞口

“铸币税收入”。所谓铸币税，可以宽泛地理解为货币发行方通过发币获取的收入。不同的稳定币项目获取铸币税收入的方式各不相同，比如另一个去中心化稳定币项目 Liquity，用户在铸造它的稳定币 Lusd 时会被收取 0.5% 的费用。对于 Tether 的用户来说，存取美元时需要缴纳 0.1% 或 1000 $的费用。此外，Tether 还会积极地配置用户存放在它那里的美金，用于购买流动性较好的国债、逆回购或货币基金，在资产端赚取财务收入。 Dai 的此前的主要收入来源之一是用户通过抵押物获得 Dai，期间需要支付的借贷利息（稳定费），后来采用了与 Tether 类似的方式，将其 PSM 模块的 USDC 等稳定币抵押物，换成了收益型资产，如国债，或是存放在 Coinbase 的 USDC 活期理财。然而，稳定币业务的核心在于稳定币需求端的拓展，稳定币只有保持较高的发行规模，才能获得足够的抵押资产，利用可调配的资产获取财务收入。此外，Dai 与 USDT 和 USDC 的主要差别在于其去中心化的定位，“Dai 相对于 USDT 和 USDC 有更强的抗审查性和更小的监管暴露”是 Dai 最重要的差异化价值，而将 Dai 的抵押物大量替换为能被中心化力量扣押的 RWA 资产，这在本质上消解了 Dai 与 USDC 和 USDT 的差异。当然了，Dai 目前仍然是最大的去中化稳定币，其 43 亿的市值，相对于 Frax（名义市值 10 亿）和 LUSD（2.9 亿市值）仍有很大的领先。 3. Dai 竞争优势的来源除了在资产端向 RWA 靠拢的积极尝试，近几年 Maker 在 Dai 的运作整体让人感觉乏善可陈，其依旧能牢牢把持去中心化稳定币第一把交易的竞争优势，在于两点： 1. “首个去中心化稳定币”的正统性和品牌：这让 Dai 更早地被众多头部 DeFi 和 Cex 所集成和采用，大大降低了它的流动性、商务公关的成本。以 Curve 为例，Dai 作为 Curve 历史最悠久的稳定币流动性基础池（basepool） 3 pool 的币种之一，被 Curve 默认为基础稳定币，这意味 Maker 作为 Dai 的发行方无需为 Dai 在 Curve 上的流动性花一分钱，不止如此，Dai 还享受着其他流动性贿赂方提供的间接补贴（当这些项目采购自身代币与 3 pool 的组对流动性时）。 Curve 的 3 pool 稳定币池，来源：https://curve.fi/#/ethereum/pools/3pool/deposit 2. 稳定币的网络效应：人们总是倾向于使用网络规模最大、用户量和场景最多、自己最熟知的稳定币，在去中心化稳定币这个细分品类里，Dai 的网络规模依旧领先于追赶者。然而，Dai 的主要对手并不是 Frax 和 Lusd 们（他们同样处境艰难），用户和项目方在选择使用与合作的稳定币时，拿来与 Dai 比较的往往是 USDT\USDC。与它们相比，Dai 处于明显的网络劣势。 4. MakerDao 的真正挑战尽管 MakerDao 的短期利好因素密集，但笔者仍然对其未来的发展持悲观态度。在讨论完了 Maker 的业务本质是稳定币发行与运营，以及 Dai 目前具备的竞争优势之后，我们来正视它们所面临的真问题。问题 1 ：Dai 的规模持续萎缩，应用场景拓展长期停滞数据来源：https://www.coingecko.com/en/coins/dai Dai如今的市值规模距离前期高点已经下跌了近 56% ，仍然没有止跌的趋势。而 USDT 即使在熊市，其市值已经创出了新高。数据来源：https://www.coingecko.com/en/coins/tether Dai的上一波规模增长来自于 DeFi summer 的挖矿潮，但它下一波周期的增长驱动力还能来自于哪里？目力所及之内似乎难寻 Dai 的有力场景。对于如何拓展 Dai 的用例被更广泛地接受，Maker 并非没有思考和规划。根据 Endgame 的设计，第一个手段是为 Dai 的底层资产引入可再生能源项目（Renewable energy projects），让 Dai 成为“绿色货币”（Clean money）。在 Endgame 的推演中，这会让 Dai 拥有一个被主流接纳的品牌元素，而且让现实世界的行政力量在试图扣押、罚没 Dai 的清洁能源项目时有更高的“政治成本”。在笔者看来，让抵押物的含“绿”量提高，就能提高 Dai 的接纳度，显然是一个过于天真的想法。人们或许在思想或口号上支持环保，但落到实际行动上，依旧会选择接纳度更广的 USDT 或 USDC。在极度崇尚去中心化的 web 3 世界里推广去中心化稳定币尚且如此艰难，怎么能指望现实世界的居民因为“环保”而使用 Dai？第二个手段，同时也是 Endgame 的重点事项，由 Maker 孵化，社区发展围绕 Dai 的子项目（subDAO）。subDAO 一方面承担了并行、分流目前集中在 MakerDao 主线上的治理和协调工作，把集中式治理，变成分版块、分项目治理；另一方面 subDAO 可以设立单独的商业项目，探索新的收入来源，并由这些项目给 Dai 提供新的需求场景。然而，这也是第二个 Maker 面临的重要挑战。问题 2 ：subDAO 项目怎么在输血 MKR 和 Dai 的同时还能创业成功？ Maker 未来孵化的众多 subDAOs，将会把 subDAO 的自有新代币，用于激励 Dai 的流动性挖矿，以提升 Dai 的使用。同时，MakerDao 还会以低息或 0 息为 subDAO 商业项目提供 Dai 借款，帮助项目完成早期启动。除了低息的资金扶持之外，subDAO 也继承了 MakerDao 的品牌信用和社区，这种信用的背书和种子用户的导入对于 DeFi 的启动期是非常重要的。相对于寄希望于引入环保项目来提升 Dai 的采用度，subDAO 方案听起来更有可执行性，在 DeFi 领域也早有先例。比如 Frax 就开发了自己的 Fraxlend，支持用各种抵押物借出 Frax，为 Frax 提供使用场景。 Fraxlend 资产借贷清单，图片来源：https://facts.frax.finance/fraxlend 然而问题在于，在 DeFi 领域“低垂的果实”都已经被创业者摘掉的背景下，要开发出一个适配市场需求的 subDAO 项目并不容易。更重要的是这些 subDAO 还需要在发展项目的同时肩负给 Dai 和 MKR 输送价值的责任，因为它们要分配额外的项目代币给 Dai、ETHD（Endgame 中规划的 LST 代币再封装版本，用作 Dai 的质押物）和 MKR 作为激励。在有这样的“进贡任务”的前提下，还要完成满足用户需求并击败竞争者的产品的任务，难度可想而知。其中 MakerDao 孵化上线的借贷产品 Spark，扣去 MakerDao 直接铸造提供的 2 千万 Dai，Spark 目前的实际 TVL 仅有 2 千多万。图片来源：https://app.sparkprotocol.io/markets/ 5. MakerDao 的其他隐忧除了上文说的两个挑战，MakerDao 还面临着其他的隐忧。首先是 MakerDao 账上的能用来继续购买 RWA 的稳定币已经所剩不多，很难继续加仓美债。根据 Makerburn 的统计，其 PSM 内持有的稳定币目前还剩 9.12 亿美金左右（USDC+GUSD）。而其中的 5 亿美元 GUSD 已经在享受着 Gemini 的年化 2% 的收益补贴，虽然远低于其他 RWA 的利率，但是由于错综复杂的因素（比如 Makerdao PSM 持有的 GUSD 占到总发行量的 89% ，如果强行清算卖出换成美元会有较大的价格折损），短期内这部分资金不会有太大变动。图片来源：https://makerburn.com/#/rundown 因此，Maker 能用来继续买收益率类资产的灵活现金只剩下 PSM 里面的 4.12 亿 USDC，最不济就是把 Coinbase 里年化 2.6% 的 5 亿 USDC 换成美债，所以满打满算 Maker 可以加仓美债的资金也只有 9 亿左右，而实际上为应对 PSM 的赎回，Maker 能用来买美债的资金量不会太多，否则一旦用户以 Dai 大额赎回 USDC，Maker 就需要抛售美债资产来承兑，这里面临的交易磨损和债券价格波动反而会让 Maker 造成损失。而且如果 Dai 的市值规模进一步下降，Maker 的可投资资产规模也将进一步被迫下降。其次是 Makerdao 的成本控制是否能继续保持，笔者存怀疑态度。就 Endgame 目前的规划来看，虽然其尝试把 DAO 的治理流程和权力从“Maker 中心”分散到各个 subDAO，但是在 subDAO 的治理单位中又设置了繁复的角色、组织和仲裁部门，整个协作链路是笔者所了解过的所有项目中最复杂的，是名副其实的“治理迷宫”。有兴趣的读者可以访问Endgame 的 V 3 完整版进行烧脑的阅读体验。此外，RWA 业务的引入造成的 DeFi 与线下传统金融实体的交汇以及大量高薪外包工作的产生，叠加目前非常严重的治理权中心化问题（2022 年 10 月通过的 Endgame 计划投票，其中 70% 的赞成票来自于 Maker 创始人 Rune 相关的投票集团），MakerDao 的利益输送问题已经是房间里的大象。比如目前 Maker 最大 RWA 投资管理金库，由一个名叫 Monetalis Clydesdale 的小机构负责，但其掌管着 12.5 亿美金的 Maker 资金，负责将资金配置为国债资产，以及与其他传统金融机构接洽，该公司收取近 190 万美金/年的服务费，Maker 是当时其唯一的客户，而 Maker 的创始人 Rune Christensen 就是该公司的主要股东。 Rune 是 monetalis 的主要投资人，图片来源：https://monetalis.io/ 类似的例子还有 Maker 为其风险管理服务商 Block Analitica 支付着高达近 500 万美金/年（Dai+MKR）的服务费，更为吊诡的是 Block Analitica 不但是风险管理服务的提供者，还是风险管理服务的评估者，这一运动员+裁判的双重身份令 Maker 的风控服务成为了一个肥美的垄断生意，剩下的问题恐怕只剩 Block Analitica 和垄断了 MKR 治理权的利益集团之间该如何分享这从 Maker 国库中获得的丰厚利益。类似种种事件，再搭配让 a 16 z 都听了直摇头的 Endgame 的宏伟计划，未来国库资金的迂回流失恐怕会进一步加剧，只是随着组织的分散和下放，利益团体掏空国库和分账的手段可能更加隐秘迂回。来源：coindesk 此外，Dai 的稳定费率近期从 1% +上调至 3% 以上，这进一步缩小了用户通过 MakerDao 进行借贷行为的需求，不利于 Dai 规模的保持。最后，从 Endgame 到大笔购入国债和 RWA，再到创始人高调二级市场回购，以及发起投票大幅调低从国库支取回购款的门槛，一系列的组合拳让 MKR 的市值有了明显的短期起色，但是也留下了诸多隐患： 1. 国库盈余准备金留存不足，应对坏账风险的能力下降。 2. 激进地提高了对 RWA 的敞口，让资产被中心化机构扣押的风险大增，Dai 的脆弱性进一步被放大了。 3. 庞大繁复、持续修改的 Endgame 计划让社区分裂严重，在 5 月 Rune Christensen 发布的 Endgame 阶段一路线图中，又出现了“AI 治理”、发布“新品牌”的稳定币和治理代币（保留原有的 Dai 和 MKR）以及 MakerDao 自己搞一条链等“奇思妙想”。 6. Endgame 不是终局在 5 月 Rune Christensen 发布的 Endgame 路线图（The 5 phases of Endgame）论坛雄文的评论区里，除了常见的吹捧和其他治理者困惑的提问之外，有 2 位用户的留言格外扎眼： “（我们）曾经拥有的宝贵金钱和精力都被浪费在资助无用之人和垃圾上，而没有投入于为 MKR 创造价值和拓展 Dai 的规模上。所有的资金和研究都应该用于搞明白如何使 Dai 和 MKR 自主运行起来！去除臃肿的人事，去除繁杂的治理吧，这才是正道。” “我们为什么认为一个全局预先规划好的 ‘终局计划’ 会比解决当前的问题和逐步改进更好呢？这个计划了除了区块链的部分之外，关于 ‘我们做什么’ 的内容总是非常具体，而与 ‘为什么要这么做‘ 相关的却非常少。” 没有人回复他们。对于基于区块链运行的 Web 3 项目来说，本应当利用好透明和低信任成本带来的效率，而不是再垒起新的高墙，熏蒸出新的浓雾，在墙后和雾中为自己寻租。 Endgame 不是 DeFi 应有的终局，它只是 MakerDao 的墙与雾罢了。来源：金色财经

金色财经2023-07-10

金融界乡村振兴案例展示之山东平原农商银行：全流程金融服务，促进“1+N”农业产业链融资模式升级

市平原县位于山东省西北部、德州市中部，地理位置优越，是国家大型粮棉生产基地、京津蔬菜园区、畜牧业强县。近年来，平原县以打造先进制造业强县为目标，立足资源优势，倾力培植“3+3产业体系”。其中，在农副产品深加工领域，该县依托丰富的农产品资源，已初步形成了玉米加工、酿酒、饲料、宰杀等门类较为齐全、规模不断扩大、档次不断提升、市场竞争力不断增强的现代农副产品深加工产业体系，对金融服务提出更高要求。平原农商银行立足平原县区位优势、资源禀赋条件，围绕县委县政府产业规划，创新推广“农户+专业合作社+企业+农商行”的“1+N”农业产业链融资模式，支持当地传统种植大户、农业特色产业、龙头加工企业发展壮大，为县域经济发展贡献农商力量。二、主要做法模式及亮点（一）“一户一策”加力稳链。一是对种植、养殖、深加工产业单列信贷计划，制定营销方案和信贷管理办法，形成6项、23条支持措施。二是对接当地农业农村局、畜牧业主管部门，获取辖内3400户农业合作社、饲料、畜禽养殖、屠宰、储运、加工、兽药生产企业和个人清单，依托银企座谈会、现场走访、发放调查问卷等形式，掌握产业链各环点资金需求。三是发挥挂职副镇长、驻村客户经理、金融辅导员作用，与乡镇政府、村两委、畜禽协会等建立合作关系，运用专题推介会、客户微信群、“云直播”等渠道，满足上下游客户资金需求。（二）“产品创新”致力强链。一是创新推出“税贷通”“人才贷”“科技成果转化贷”“普惠小微信用贷”等产品，破解企业缺乏抵质押物、担保难的问题，支持产业发展。二是以“链式思维”做好服务延伸，将金融服务向产业链上下游基础种养殖户、个体工商户、小微企业延伸，以“家庭亲情贷”“慧德e贷”“信e快贷”等产品双线推广为重点，差异化定制活动方案，满足新型经营主体流动资金需求。三是大力推广“创业担保贷”“鲁担惠农贷”等政策性信贷产品，重点宣传政府贴息、利率优惠等优势，降低客户融资成本。（三）“服务升级”着力补链。一是打造“一网通办”服务网点，线下业务一窗办理一次办好。建成普惠金融服务站289个，覆盖全辖167个行政村，实现“基础金融不出村，综合金融不出镇”。手机银行客户达到10.82万户，聚合支付用户3681户，交易笔数239.23万笔，交易金额32.38亿元。支付结算渠道更加顺畅。二是打造“智e购”网上商城，将特色农产品搬到商城，线上线下同步展示，依托“年货节”“购物节”“一元换购”等方式，扩大农副产品销售渠道。三是建好金融服务阵地，打造“流动银行”，开展驻点办公，落实“四张清单”营销对接，实行错时工作机制，以“上门宣传、上门营销、上门办业务”方式主动走访服务，将服务送到田间地头。三、结果成效及社会效益绿色农副产品深加工、精加工、环保生态等二、三产业的迅速发展，为生态农业开发创造了有利条件，也为农商银行金融支持农业产业结构调整提供了千载难逢的机遇。2018年，在乡村振兴战略的引领下，平原县探索整合土地经营权，发展生态农业的新路子，引进鲁望生态农业发展有限公司（鲁望农业集团），流转土地2万余亩，建设完成千亩生态农场20个。鲁望农业集团成立之初，仅购置农资机具就需1600万元，加上流转土地资金占用量大，流动资金较为紧张。平原农商银行了解情况后，第一时间安排客户经理上门服务，仅用2天时间就为其办理600万元贷款，解决了鲁望农业集团的燃眉之急。为助力企业生态农业开发创新，平原农商银行给予其办理贷款800万元，建成200多亩的现代化养殖场，实现了自动化控制管理。通过养殖粪污资源化和水肥一体化还田模式，实现养殖粪污的零排放，改善土壤土层结构，增强土壤保水、保肥能力，减少化肥使用量，有效提高粮食产量和品质，每年仅节约化肥资金投入就达300多万元。目前，已形成“地上种粮、粮变饲料、饲料养殖、养殖产粪、粪肥还田、土壤改良、品质原粮”种养循环产业综合发展机制。昔日村与村之间的阻隔，使小块农田难以成方连片，如今，远远望去已是田园碧绿、阡陌纵横、一望无际，2万亩的生态农业核心产区已经形成。四、经验启示近年来，平原农商银行通过探索“农户+专业合作社+企业+农商行”的“1+N”农业产业链融资模式，一体化推进产业链金融服务的内涵和外延不断拓展，对产业链上的基础种养殖户、个体工商户、小微企业等各类主体金融全覆盖，促进普惠金融更好地服务县域经济发展。截至4月末，实体贷款余额54.45亿元，较年初增长3.86亿元，增幅7.64%。其中，普惠型涉农贷款余额21.28亿元，较年初增长1.66亿元，增速8.48%，占各项贷款比例39.09%。普惠小微企业贷款余额14.58亿元，较年初增长2.99亿元，增速25.83%，高于各项贷款增速18.05个百分点。

金融界2023-07-10

金融界乡村振兴案例展示之山东临邑农商银行：金融支持农业特色产业发展成效显著

杨村的“穷帽子”，根据村庄的资源禀赋和地理位置，决定发展乡村特色旅游，建设了旅游采摘大棚、乡村大舞台、幸福院等旅游景观，成立了旅游公司，打造了知青营地、乡村振兴学院等项目，随着乡村旅游业态进一步成熟，吸引了26名年轻人返乡创业，时任旅游公司总经理的杨瑞瑞便是其中一员。作为前杨村的后备干部，杨瑞瑞非常看好乡村旅游辐射带动下的采摘产业发展，带领村民流转土地1300余亩，修建旅游采摘大棚，种植西瓜、哈密瓜、油桃、苹果等作物。建设过程中，在大棚维护、幼苗采购等方面存在资金缺口，临邑农商银行了解到这一情况后，及时为杨瑞瑞提供了30万元“乡村好青年贷”，成为了其带领村民奔康致富的坚实后盾。（2）滴灌特色农产品品牌走进临邑县翟家镇王营村的鲈鱼养殖基地，鲜活肥美的鲈鱼让人们体验了一把“江上往来人，但爱鲈鱼美”的乐趣。“原始的鲈鱼养殖是有时效性的，我们采用了水循环圈养的模式，建设了16个圈养桶，一年可养殖两茬，年产2.4万斤，利润可达48万元，这丰收的背后，包含了一份农商银行100万元的信贷助力”。基地负责人张德峰介绍说。鲈鱼养殖是翟家镇打造的特色农产品品牌“宅家味道”中的一种，养殖基地在建设过程中，因购买鱼苗、水循环机器等需要大量资金，临邑农商银行了解到他的情况后，及时对接需求，为该项目发放了100万元的“鲁担惠农贷”，为鲈鱼养殖注入了“金融活水”，让“宅家”鲈鱼成为了四邻八乡饭桌的一道美食。享受到农商银行信贷支持的，还有翟家镇刘小楼村的富硒韭菜种植户李振福，李振福紧抓镇政府发展富硒韭菜作为该村特色产业的契机，承包土地50亩，积极学习韭菜种植技术，但因流转土地、购买农资等，资金周转紧张，正当李振福一筹莫展之际，临邑农商银行及时为其发放了10万元的信用贷款，解决了他的燃眉之急，同时也助推了他搭乘“政策东风”致富的梦想。（3）添彩乡村好“丰”景临邑县德平镇是产粮大镇，现有种粮大户296户，其中100亩以上的就有126户，在德州市正式启动“吨半粮”示范区创建工作以来，德平镇依托种粮大镇优势，建立“吨半粮”党建联合体，走出了一条以粮食优质高产为主线的产业发展新路子。临邑农商银行立足当地实际，围绕政策导向及主体需求，积极做好“吨半粮”全产业链的资金保障工作。 “有了农商银行的信贷支持，我才能放手大干一场，才能跟着‘吨半粮’创建工作不掉队”。2021年，90后小伙齐保敏承包耕地300亩，规模化种植小麦、玉米等粮食作物，自德平镇创建“吨半粮”核心示范区以来，齐保敏在全镇紧锣密鼓的行动中看到了种粮创富的希望，干劲十足的他一心想要扩大种植规模，但扩大规模意味着投入增加，正当他为资金问题进退两难时，临邑农商银行德平支行在走访对接中找到了他，为其办理了45万元的“鲁担惠农贷”，有了资金支持，齐保敏随即将种植规模扩大到600亩，虽然他所承包的土地并未处于“吨半粮”核心示范区，而是在辐射带动区，但这丝毫不影响他争当“粮王”的信心，今年麦收，亩产1300斤的他打破了往年种植记录，丰收的喜悦溢于言表。三、结果成效及社会效益（1）临邑农商银行聚焦辖内旅游项目和旅游业态，梳理文旅企业、采摘观光、休闲娱乐等各类乡村旅游项目经营主体，深入开展“进村入户、进园入企”融资对接活动，扎实做好乡村文旅产业的金融配套服务。（2）临邑农商银行坚持党建引领，共建合作平台，与辖内全部乡镇（街道办）建立“党建共建暨助力乡村振兴”战略合作关系，积极介入特色农业乡镇重点落地项目，准确把握产业项目建设进程、关键环节与金融需求，根据辖内“菜、果、鱼、牛”产业项目不同阶段资金需求特点，聚焦龙头引领、主体带动，推出“三期服务制”，实现建设期信贷服务早介入、运营期信贷服务全覆盖、维护期信贷服务再跟进，全力支持辖内“宅家味道”“理合丰物”“品味邢侗”等农产品品牌发展壮大。（3）临邑农商银行依托县政府支持开展的“富民兴临”全员授信活动，积极对接农业农村局及产粮大镇“农商联络人”，聚焦种粮大户、家庭农场、专业合作社等粮食全产业链经营主体，了解粮食生产经营状况及信贷需求，并主动送贷上门，第一时间满足资金需求，为耕地保护贡献金融力量。截至目前，发放粮食产业贷款1.54亿元，其中扶持100亩以上种粮大户78户。四、经验启示作为乡村振兴的重中之重，依托优势资源振兴乡村产业，长远看势必要走产业融合、延链补链的集合发展之路，推进特色农产品一产、二产、三产融合发展，做足做精农产品深加工文章。推进产业振兴与科技融合，依托科研院所等平台，利用信息化、数字化等技术，为农村产业从基础设施到物流、仓储、零售等环节插上智慧化翅膀，提升生产效率和经济效益；招收一批懂市场、精技术、善经营的优秀人才去引领示范，让农产品搭乘互联网快车，对接全国市场，跑出乡村振兴的加速度，金融机构主动与乡土各类人才对接，加大信贷支持力度，不断提升金融服务水平和服务效率，以金融活水助力乡土人才创业创新、助力枣庄特色乡土品牌走向全国、走向世界。

金融界2023-07-10

高传捷：积极发展社区慈善信托，共建幸福美好家园

金融界2023-07-10

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